策略参考 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 9 月 25 日） 品种观点参考 备注： 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：目前，国内市场供应压力有增无减，市场对短期供应压力的担忧仍存在持续。此外，随着十一 国庆假期的临近，市场资金仍偏向于交易短期逻辑，资金稳定性较差，在没有超预期风险因素爆发的前提 下，节前市场波动或将逐渐下降，短期市场情绪宣泄过后，或迎来止跌反弹。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 < END > 专业研究·创造价值 2 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.35%；板块指数中仅南华有色金属指数下跌-0.21%，其余板块上涨，南华贵金属指数涨幅最大为0.49%，南华金属指数涨幅最小为0.02%；主题指数里能源指数涨幅最大为1.17%，经济作物指数涨幅最小为0.07%，煤制化工指数跌幅最大为-0.59%，油脂油料指数跌幅最小为-0.02%；商品期货单品种指数中低硫燃料油涨幅最大 [1]。 各板块及品种表现总结 板块指数 - 南华综合指数上涨0.35% [1] - 南华有色金属指数下跌-0.21%，其余板块上涨，南华贵金属指数涨幅最大0.49%，南华金属指数涨幅最小0.02% [1][3] 主题指数 - 涨幅最大为能源指数，上涨1.17%；涨幅最小为经济作物指数，涨幅0.07% [1] - 跌幅最大为煤制化工指数，跌幅-0.59%；跌幅最小为油脂油料指数，跌幅-0.02% [1] 能化板块单品种 - 原油涨幅1.61%，LPG涨幅0.79%，合成氨涨幅0.17% [2] - 甲醇跌幅-0.55%，石脑油跌幅-1.05%，PTA跌幅-0.34% [2] 黑色板块单品种 部分品种有下跌情况，如某品种跌幅-0.69% [2] 农产品板块单品种 - 棕榈油涨幅0.40%，玉米涨幅0.32% [8] - 菜籽粕跌幅-0.92%，菜籽跌幅-0.52% [8]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.03% [1][2] - 板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大，为 2.77%；南华农产品指数涨幅最小，为 0.08%；南华黑色指数跌幅最大，为 -1.9%；南华有色金属指数跌幅最小，为 -0.06% [1][2] - 主题指数中，仅油脂油料指数上涨 0.17%，其余均下跌，黑色原材料指数跌幅最大，为 -2.53%，煤制化工指数跌幅最小，为 -0.07% [1][2] - 商品期货单品种指数中，白银涨幅最大，上涨 4.12%；玻璃跌幅最大，为 -3.81% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 南华综合指数点数 2521.31，年化收益率 -0.778，日涨幅 -0.03% [2] - 南华贵金属指数点数 1273.01，年化收益率 35.30，日涨幅 2.77% [2] - 南华工业品指数点数 3614.48，年化收益率 -23.17，日涨幅 -0.6% [2] - 南华金属指数点数 6346.75，年化收益率 14.64%，日涨幅 2.91% [2] - 南华迷你综合指数点数 1176.00，年化收益率 2.84%，日涨幅 -0.44% [2] - 南华能化指数、石油化工指数、煤制化工指数、黑色原材料指数、建材指数、油脂油料指数、经济作物指数等均有对应点数、年化收益率和日涨幅数据 [2] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 聚丙烯对南华工业品指数贡献 -0.95%，对南华迷你综合指数贡献 -13.79%等 [2] 主要单品种指数当日持仓额变化比例 - 未提及具体数据及总结内容 南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化） - 展示了南华综合指数和板块指数历史走势情况，但未提及具体走势总结内容 [2] 南华主题指数历史走势图（归一化） - 展示了南华主题指数历史走势情况，但未提及具体走势总结内容 [2] 能化板块部分品种产业链示意图·单品种指数当日涨跌幅 - 煤炭当日涨跌幅为 -1.02%，丁二烯为 -0.17%等 [2] 黑色板块部分品种产业链示意图·单品种指数当日涨跌幅 - 部分品种有对应当日涨跌幅，如某品种涨幅 1.41% [2] 农产品板块部分品种产业链示意图·单品种指数当日涨跌幅 - 绘制油涨幅 0.73%，夜打油涨幅 0.12%等 [2]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.05% [1] - 板块指数中，南华有色金属指数涨幅最大为 0.26%，南华农产品指数涨幅最小为 0.05%，南华黑色指数跌幅最大为 -1.04%，南华工业品指数跌幅最小为 -0.18% [1] - 主题指数中，经济作物指数涨幅最大为 0.5%，能源指数涨幅最小为 0.06%，建材指数跌幅最大为 -0.92%，油脂油料指数跌幅最小为 -0.02% [1] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是锡，上涨 2.16%，跌幅最大的是工业硅，跌幅为 -2.1% [4] 分组3：根据相关目录分别进行总结 能化板块部分品种 - 合成氨当日涨跌幅 -0.79%，氯乙烯 -0.66%，石脑油 -1.02%，LPG -0.18%，PTA -0.17%，尿素 0.52% [2] 黑色板块部分品种 - 有相关品种产业链示意图，但未提及品种具体涨跌幅数据（除前文板块指数提及的整体黑色指数跌幅 -1.04%） [2] 农产品板块部分品种 - 棕榈油 -1.04%，菜籽粕 -0.20%，菜油 -0.17%，油菜籽 0.49%，菜籽 1.21%，玉米 0.27% [6]

报告核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.34% [1][3] - 板块指数中仅南华农产品指数上涨 0.09%，其余板块下跌，南华黑色指数跌幅最大为 -0.62%，南华有色金属指数跌幅最小为 -0.39% [1][3] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大为 0.28%，煤制化工指数涨幅最小为 0.04%，建材指数跌幅最大为 -1.01%，石油化工指数跌幅最小为 -0.2% [1] - 商品期货单品种指数中，尿素涨幅最大为 3.50%，建材跌幅最大为 -3.44% [3] 各板块及品种表现 板块指数 - 南华农产品指数上涨 0.09%，其余板块下跌 [1] - 南华黑色指数跌幅 -0.62%，南华有色金属指数跌幅 -0.39% [1] 主题指数 - 油脂油料指数涨幅 0.28%，煤制化工指数涨幅 0.04% [1] - 建材指数跌幅 -1.01%，石油化工指数跌幅 -0.2% [1] 商品期货单品种指数 - 尿素涨幅 3.50%，建材跌幅 -3.44% [3] 能化板块部分品种 - 合成氨跌幅 -1.32%，氯乙烯跌幅 -1.05%等 [2] 黑色板块部分品种 - 黑色原材料指数有不同表现 [2] 农产品板块部分品种 - 棕榈油涨幅 0.58%，菜籽粕涨幅 0.24%等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.15%，各板块和主题指数有不同涨跌表现，还展示了主要单品种指数收益率、波动率、持仓额变化比例等情况 [1][2] 根据相关目录总结 指数涨跌情况 - 板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大为 0.38%，南华农产品指数涨幅最小为 0.11%，南华黑色指数跌幅最大为 -0.85%，南华有色金属指数跌幅最小为 -0.25% [1] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大为 0.6%，石油化工指数涨幅最小为 0.04%，黑色原材料指数跌幅最大为 -0.84%，迷你综合指数跌幅最小为 -0.23% [1] 单品种指数相关情况 - 展示了主要单品种指数收益率与波动率、当日持仓额变化比例、各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 [2] 指数走势图 - 呈现了南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化）、南华主题指数历史走势图（归一化） [2] 部分板块品种产业链及涨跌幅 - 能化板块部分品种如合成氨、氯乙烯等有不同当日涨跌幅 [2] - 黑色板块部分品种如煤炭等有不同当日涨跌幅 [2] - 农产品板块部分品种如棕榈油、菜籽油等有不同当日涨跌幅 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡偏强、中期震荡，因巴西大豆高升水为国内豆粕提供原料成本支撑，远月合约有供应和成本双重支撑，且在中美贸易关系扰动和资金移仓换月影响下，豆粕期价高位动荡，需关注进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏和备货需求等因素 [5][6] - 豆油短期偏强、中期震荡，受美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏和油厂库存等因素影响 [6] - 棕榈油短期偏强、中期震荡，因马来西亚棕榈油局7月供需数据影响中性偏多，印尼和马来上调出口关税，印尼生物柴油政策虽实施时间不确定但需求增长提供长期支撑，需关注生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存、替代需求等因素 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是巴西大豆高升水格局难改提供成本支撑，远月合约有供应和成本双重支撑，在中美贸易关系扰动和资金移仓换月下，豆粕期价高位动荡，短期震荡偏强，内外价差修复 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是马来西亚棕榈油局7月供需数据影响中性偏多，印尼和马来上调出口关税支撑价格，印尼生物柴油政策虽实施时间不确定但需求增长提供长期支撑，国内棕榈油期价跟随国际走势，短期易涨难跌 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.81%，板块指数中仅南华贵金属指数上涨 0.02%，其余板块均下跌，跌幅最大的是南华黑色指数 -1.56%，最小的是南华有色金属指数 -0.63%；主题指数均下跌，跌幅最大的是黑色原材料指数 -1.99%，最小的是经济作物指数 -0.04%；商品期货单品种指数中，涨幅最大的是烧碱 1.26%，跌幅最大的是菜籽粕 -3.05% [1][3][4] 各指数表现总结 综合及板块指数 - 南华综合指数今收盘 2534.95，昨收盘 2555.72，点数 -20.78，日归 -0.81%，年化收益率 0.35%，年化波动率 13.73%，Sharpe 比率 0.03 [3] - 南华贵金属指数今收盘 1261.11，昨收盘 1260.91，点数 0.20，日归 0.02%，年化收益率 29.51%，年化波动率 16.60%，Sharpe 比率 1.78 [3] - 南华工业品指数今收盘 3650.38，昨收盘 3683.10，点数 -32.73，日归 -0.89%，年化收益率 -6.10%，年化波动率 16.15%，Sharpe 比率 -0.38 [3] - 南华金属指数今收盘 6464.57，昨收盘 6531.47，点数 -66.90，日归 -1.02%，年化收益率 1.60%，年化波动率 14.94%，Sharpe 比率 0.11 [3] - 南华能化指数今收盘 1681.16，昨收盘 1693.04，点数 -11.88，日归 -0.70%，年化收益率 -12.75%，年化波动率 18.40%，Sharpe 比率 -0.69 [3] - 南华有色金属指数今收盘 1713.87，昨收盘 1724.76，点数 -10.89，日归 -0.63%，年化收益率 5.63%，年化波动率 13.41%，Sharpe 比率 0.42 [3] - 南华黑色指数今收盘 2582.71，昨收盘 2623.70，点数 -40.99，日归 -1.56%，年化收益率 -8.58%，年化波动率 21.92%，Sharpe 比率 -0.39 [3] - 南华农产品指数今收盘 1113.19，昨收盘 1122.89，点数 -9.69，日归 -0.86%，年化收益率 5.55%，年化波动率 9.53%，Sharpe 比率 0.58 [3] - 南华迷你综合指数今收盘 1191.43，昨收盘 1202.38，点数 -10.96，日归 -0.91%，年化收益率 3.23%，年化波动率 14.63%，Sharpe 比率 0.22 [3] - 南华能源指数今收盘 1058.07，昨收盘 1069.32，点数 -11.25，日归 -1.05%，年化收益率 2.54%，年化波动率 29.87%，Sharpe 比率 0.09 [3] - 南华石油化工指数今收盘 945.19，昨收盘 953.29，点数 -8.10，日归 -0.85%，年化收益率 0.75%，年化波动率 15.28%，Sharpe 比率 0.05 [3] - 南华煤制化工指数今收盘 1036.33，昨收盘 1046.83，点数 -10.50，日归 -1.00%，年化收益率 1.17%，年化波动率 17.17%，Sharpe 比率 0.07 [3] - 南华黑色原材料指数今收盘 1067.01，昨收盘 1088.67，点数 -21.66，日归 -1.99%，年化收益率 7.32%，年化波动率 23.31%，Sharpe 比率 0.31 [3] - 南华建材指数今收盘 763.35，昨收盘 768.87，点数 -5.52，日归 -0.72%，年化收益率 3.25%，年化波动率 23.12%，Sharpe 比率 0.14 [3] - 南华油脂油料指数今收盘 1287.05，昨收盘 1302.40，点数 -15.35，日归 -1.18%，年化收益率 3.74%，年化波动率 10.27%，Sharpe 比率 0.36 [3] - 南华经济作物指数今收盘 910.15，昨收盘 910.49，点数 -0.34，日归 -0.04%，年化收益率 1.89%，年化波动率 5.65%，Sharpe 比率 0.34 [3] 各品种对指数涨跌幅贡献度 - 南华综合指数中贡献度为正的品种有纯碱 4.15%等，贡献度为负的品种有锌 -1.52%等 [8] - 南华迷你综合指数中贡献度为正的品种有纯碱 7.44%等，贡献度为负的品种有豆粕 -14.26%等 [8] - 南华工业品指数中贡献度为正的品种有纯碱 4.69%等，贡献度为负的品种有原油 -1.61%等 [8] - 南华金属指数中贡献度为正的品种有碳酸锂 0.79%等，贡献度为负的品种有锌 -3.51%等 [8] - 南华能化指数中贡献度为正的品种有纯碱 7.47%等，贡献度为负的品种有天然橡胶 -4.01%等 [8] - 南华农产品指数中贡献度为正的品种有棉花 1.45%等，贡献度为负的品种有棕榈油 -1.87%等 [8] 单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块中合成氨涨 1.23%，尿素涨 0.49%，聚氯乙烯跌 -0.83%等 [16] - 黑色板块中铁矿石跌 -2.52%，动力煤涨 0.03%，螺纹跌 -0.87%等 [17] - 农产品板块中部分品种如豆糖、油菜籽等有不同涨跌幅 [10] 其他说明 - 文中涨跌幅为(今日收盘价–昨日收盘价)与昨日收盘价的比值，贡献度为涨跌幅和权重的乘积 [11] - 南华商品指数剔除商品合约换月时的价差，反映投资商品期货的真实收益 [11] - 贡献度计算方法为某品种当日涨跌幅 / ∑|各品种当日涨跌幅|，黄色数据条代表品种当日上涨，蓝色数据条代表品种当日下跌 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业链环境未变，市场交易以预期变化为主，受中加油菜籽贸易关系及中美贸易关系影响，短期豆粕期价震荡偏强；近期油脂板块轮动，棕榈油受生物能源政策扰动，菜籽油市场情绪受中加油菜籽贸易关系变化影响，油脂品种联动支撑有望增强，短期棕榈油期价有望维持偏强运行 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点：震荡偏强；中期观点：震荡；参考观点：震荡偏强 [5] - 核心逻辑：产业链环境未变，市场交易以预期变化为主，中加油菜籽贸易关系紧张，中美贸易关系变化影响市场情绪 [5] - 2601合约：短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点震荡偏强，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 棕榈油（P） - 日内观点：震荡偏强；中期观点：震荡；参考观点：震荡偏强 [6][8] - 核心逻辑：油脂板块轮动，棕榈油受生物能源政策扰动，菜籽油市场情绪受中加油菜籽贸易关系变化影响，油脂品种联动支撑有望增强 [8] - 2601合约：短期偏强，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点震荡偏强，核心逻辑涉及生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7] 豆油（2601合约） - 短期偏强，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点震荡偏强，核心逻辑涉及美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7]

市场整体表现 - 中国商品期货市场整体波动较大 呈现资金集中度高和赚钱效应显著的特征 [1] - 商品期货沉淀资金总量从年初3300亿元增长至4800亿元 增加1500亿元 [3] - 沪金品种沉淀资金突破1000亿元关口 较年初515亿元增长485亿元 涨幅达94% [3] 板块表现分析 - 贵金属板块以近17%涨幅位居各板块之首 成为最活跃板块且沉淀资金创历史新高 [2] - 农产品板块以3.4%涨幅排名第二 有色金属板块以1.3%涨幅排名第三 [2] - 化工板块和工业品板块跌幅明显 但下行行情中仍存在投资机会 [2] 品种资金流向 - 沪金成为最强吸金品种 成交量和持仓量创不同阶段新高 [3] - 沪铜沉淀资金380亿元 较年初增长120亿元 沪银沉淀资金280亿元 较年初增长100亿元 [3] - 螺纹钢和沪铝等4个品种沉淀资金保持在100亿元上方 但较沪金差距明显 [3] 机构持仓变化 - 沪金主力合约前二十大席位成交量从不足12万手攀升至78万手 [4] - 中信期货多头持仓1.5万手和国泰君安期货多头持仓1.2万手居前 [4] - 中信期货和方正中期期货空头持仓居前 [4] 驱动因素分析 - 海外地缘风险激增导致投资者避险需求提升 贵金属板块获得资金涌入 [2] - 农产品和有色金属在国际贸易中占比较高 国际贸易局势变化导致价格波动 [2] - 美元资产维持弱势提升避险需求 黄金作为大类资产配置最佳选择持续获青睐 [5] 后市展望 - 贵金属或将维持较强走势 化工与能源板块受成本端压制整体走势偏弱 [4][5] - 国际油价短期内可能进一步下探至年内低点 可考虑空头思路配置化工品资产 [5] - 黑色板块在供需格局调整下反弹空间有限 农产品板块或出现冲高回落行情 [5]