美国货币政策展望 - 2025年11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平，新增非农就业岗位6.4万个[10] - 2025年11月美国CPI同比增速降至2.7%，核心CPI同比增速降至2.6%，为2021年4月以来新低[13] - 美联储内部对2026年利率路径存在分歧，19位成员中有7位预测利率在3.5%至4.0%之间，8位预测在3.0%到3.5%之间，4位预测在3.0%及以下[17] - 预计2026年美联储将有2次、每次25个基点的降息，总计降息50个基点[4][21] 日本货币政策展望 - 2025年11月日本核心CPI为3.0%，已连续44个月高于央行2%的通胀目标[30] - 2025年第三季度日本GDP环比下降0.6%，出现季度性收缩[28] - 日本政府债务占GDP比重极高，构成加息的结构性约束[35] - 预计2026年日本央行将加息1-2次，每次25个基点，终端利率上限预计在1.0%-1.25%[4][31][35] 海外流动性变化影响 - 即便日本央行加息，美日利差仍将维持在200个基点以上，日元套息交易逆转将是有序的[42] - 人民币资产迎来外部约束解除，PPI回升与高经营杠杆有望释放企业利润弹性[46] - 港股分母端受制于美债长端利率黏性，但凭借低估值优势可能承接从美股等市场溢出的资金[53][54]

日本央行宣布加息后，在东京债券市场上，作为日本长期利率指标的10年期国债收益率一度超过2%。 熊野认为，加息将加重日本政府债务利息支出负担。他还表示，日本政府财政对国债的依赖，可能进一 步推高长期利率。本版文字据央视 日本央行19日决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平，日本政策利率由此达到30年来 的最高水平。日本第一生命经济研究所首席经济分析师熊野英生分析认为，日本央行此次加息旨在控制 物价，但这同时也会增加民众房贷负担并且伤害投资。 熊野英生分析认为，首先，对未来新申请住房贷款的家庭来说，负担会明显加重。因为住房贷款是浮动 利率，它也会有所上升。对企业而言，公司债发行利率正在上升，这对住房和投资都是不利因素。 ...

日本央行19日决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平，日本政策利率由此达到30年来的最高水平。日本第一生命经济研究所 首席经济分析师熊野英生分析认为，日本央行此次加息旨在控制物价，但这同时也会增加民众房贷负担并且伤害投资。 在日本央行宣布加息后，在东京债券市场上，作为日本长期利率指标的10年期国债收益率一度超过2%。熊野认为，加息将加重日本政府债务 利息支出负担。 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生：长期利率超过2%非常具有冲击性。日本债务规模超过GDP的两倍，如果长期利率上升过 快，政府税收的增长就无法覆盖增加的利息，这将使日本财政运作的自由度进一步受到挤压。 熊野还表示，本月16日，因财政来源存在巨大不足，日本政府决定追加发行超11万亿日元的国债。日本政府财政对国债的依赖，可能进一步推 高长期利率。 日本第一生命经济研究所首席经济分析师 熊野英生：首先，对未来新申请住房贷款的家庭来说，负担会明显加重。因为住房贷款是浮动利 率，它也会有所上升。对企业而言，公司债发行利率正在上升，这对住房和投资都是不利因素。 加息将加重日本政府债务利息支出负担 ...

市场的目光纷纷聚焦日本央行2025年内最后一次议息会议。12月19日，日本央行在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率 从0.5%上调至0.75%，日本政策利率由此达到30年以来的最高水平。 虽然此前日本加息已被视为"板上钉钉"，但在政策利率公布前夕，日本政府和央行在加息问题上的矛盾依然凸显。日本政府政策小组委员曾警 告称，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。 回顾日本央行上一次加息，还是在今年1月，当时利率从0.25%上调至0.5%，日本借贷成本达到17年以来的最高水平。时隔11个月日本央行再 度实施加息，如今，市场关注的焦点已转向"未来加息路径如何演绎"。12月19日，日本央行行长植田和男表示，日本央行基准利率仍与中性利 率区间的较低端存在一定距离，暗示在保持政策宽松的同时仍有加息空间。但他没有就下一步加息时间作出明确指引，表示货币调整的步伐将 取决于经济、物价和金融前景。 日本央行实施加息后，日本股债汇市场出现明显波动，日元短暂上升随即下跌，长期日债收益率上升，短期承压的日股则保持上扬。当前，日 本央行已正式告别超宽松货币政策周期，而美联储此前降息的靴子已落地。在此背景下，市场正密 ...

特约评论员 黄亚南 而日本的国际收支和贸易需求也限制了日元升值的空间。根据日本财务省的数据，2025年日本的国际收支基本处在均衡状态。而一旦处于这种 均衡状态，即便是美日两国的货币政策再怎么调整，也很难形成日元升值的趋势。这是因为今年日本企业进出口基本持平，导致的外汇交易今 年也保持平衡，没有产生更多的购买日元的需求。加上日本国际收支的一大部分是海外投资的收益，由于这部分收益并没有及时输送回日本， 而是在海外再投资中消化，所以，也就不会形成大量的购买日元的需求，不会造成日元升值的局面。 另外，国际投机资本在投资策略性方面现在也不会推动日元的升值。对冲基金曾经主导了今年上半年日元升值，日元汇率一度达到1美元兑换 140日元。这些基金仅在今年6月，就卖出200亿美元换取其他国家的货币进行对冲投资，但是，随着年底决算期的到来，这些基金纷纷回购美 元，这只会推动美元升值而不会推动日元升值。 不仅如此，日元实际上还面临着继续贬值的压力。由于目前日本政府不顾财政纪律而扩大财政支出，日本面临着巨大的财政风险。同时，如果 日本政府持续施压，威胁日本央行的独立性，那么日元就会继续贬值。 如此，虽然国际金融市场出现了本世纪以来罕 ...

欧洲央行维持政策利率不变，预计欧元区通胀将在2028年接近2%，并重申将采取逐次会议评估的方 式；市场正在分析在经济增长预期上调背景下未来加息的风险。 欧洲央行维持政策利率不变，预计欧元区通胀将在2028年接近2%，并重申将采取逐次会议评估的方 式；市场正在分析在经济增长预期上调背景下未来加息的风险。 责任编辑：张俊 SF065 责任编辑：张俊 SF065 ...

周五，日元加速贬值，交易员正在将其推向可能触发官方干预的水平。此前日本央行宣布加息，但未就未来加息路径给出太多暗示。 美元兑日元在157关口上方持续走高，有望创下10月初以来的最大单日涨幅，同时也是近1个月来的最高水平。欧元兑日元触及纪录新高，日内上涨1.2%。 尽管日本财务大臣片山皋月表示，东京将采取适当措施应对外汇市场的任何过度波动，但日元短线反弹后又恢复了颓势。 片山在出席七国集团财长线上会议后表示："我们清楚地看到，在短短半天或几个小时内，汇市出现了单边大幅波动。"她表示："我们将对包括投机行为在 内的过度波动做出适当回应。" 早些时候，日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75%——这一举措已被政策制定者充分预告，交易员在加息落地后纷纷抛售日元。 日本央行行长植田和男在会后新闻发布会上对未来加息的具体时机和节奏仍含糊其辞，此后日元跌幅进一步扩大。 在周五发布的声明中，日本央行维持其观点，即核心通胀将在截至2027财年的三年预测期后半段趋近2%的目标。该行重申，即便在加息后，实际利率仍处 于"显著"低位，并承诺若经济和通胀符合预期，将继续收紧政策。 但这些表态均未能阻止日元下跌。 自11月日元兑美元汇 ...

12月19日，日本央行将政策利率上调25个基点至0.75%，但植田和男在政策前景上的谨慎表态令日元承压。尽管完成了自1995年以来的最高加 息，但央行缺乏明确的后续加息时间表，令投资者对政策路径感到困惑。 植田和男在记者会上表示，央行仍具备进一步加息的空间，但具体幅度与时机将取决于通胀与经济数据的演变。交易员们对日本央行货币政策缺 乏明确指引感到失望，日元兑美元汇率承压，一度贬值1%至157.38，创下近四周以来的最低水平。 这一政治共识为日本央行推进货币政策正常化创造了政策空间。此前，央行行长植田和男曾在本月初明确释放加息信号，为市场预期做了充分铺 垫。 然而，植田和男在记者会上反复强调未来政策需"审慎推进"，此番模糊的前瞻指引令市场对央行延续紧缩的决心产生质疑。Eastspring Investments 固定收益投资组合经理Rong Ren Goh指出：市场担心日本央行"后续可能需要加大加息幅度，而不是减少加息幅度，这增加了利率上行的风险"。 他称： "如果日本央行没有明确加息方向或做出承诺，市场可能会继续将其行动滞后的风险计入价格。" 政治支持为政策转向铺路 此次加息获得了来自政治层面的默许支持。日本 ...

文/《清华金融评论》 王茅 日本央行如期加息25个基点，不过日本央行与政府之间对于是否加息存在 分歧。本次日本加息对资本市场带来的冲击不及20 24年，原因在于，本 次利率行动在市场广泛预期之中。后续需关注央行行长 植田和男 的 表 态 ， 他如果 释放 " 鹰派 " 信号 ， 比如 暗示 20 26 年继续加息， 或 引发 新一轮波动 。 日本央行如期加息25个基点，关于是否加息央行与政府存在分歧 12 月 19 日， 日本央行如期加息 25 个基点至 0.75% ，基准 利率水平 创 30 年来新高。 日本央行行长 植田和男 在议息会议后的新闻 发布会上表示 ， 日 本 经济温和复苏，未来若通胀持续达标将逐步加息，但强调 " 货币环境依然宽松 " 。 而在两天前 12 月 17 日 ， 日本 高市早苗政府政策小组成员 、 日本央行前副行长若田部昌澄 发表了反对加息的言论，他指出， 日本央行应避免过早加息 和过度收紧货币政策，主张优先通过财政政策与增长战略提高中性利率，待中性利率自然上升后再启动加息。 这一立场被视为高市政府经济主张（ "高市经济学"）的体现，重点在于强化经济供应面，与日本央行依赖经济数据逐 ...

日本央行今天通过决议，决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平，日本政策利率达到 30年来最高水平。而12月18日，欧洲央行刚决定维持欧元区三大关键利率不变，英国央行宣布降息25个 基点。前几天，美联储也宣布降息。日本央行为何选择此时加息？ ...