核心业绩表现 - 2025年8月公司销量达5.1万辆 同比增长22.1% [1] - 1-8月累计销量42.5万辆 其中新能源车型销量6.5万辆 同比增幅126.6% [1] - 重卡业务8月销售1.2万辆 同比激增172.2% 实现八连涨 1-8月累计销量9万辆 同比增长近90% [1] 海外市场表现 - 8月海外重卡销量超1.4万辆 同比增长20% [1] - 1-8月海外累计销量突破10.3万辆 [1] - 全球服务网络覆盖130多个国家 超2万家服务网点 [5] 战略布局与产品体系 - 实施"三个全面"战略：全面国际化、全面新能源化、全面智能化 [5] - 新能源产品矩阵覆盖纯电/混动/氢燃料全技术路线 适配全运营场景 [5] - 传统能源领域打造欧曼+星辉双精品路线 包括银河9/7/5/3及星辉动力重卡等爆款产品 [5] 新能源重卡技术优势 - 欧曼银河新能源系列涵盖银河9/5M/T/3四大新品 具备全场景覆盖/全技术越级/全价值重塑三大核心优势 [7] - 产品具备极致节能/顶级操控/超凡智慧特性 TCO方面形成"买得值/用得省/修得快"品牌优势 [7] - 星辉系列新能源车型具有低能耗/强动力/快补能/高舒适/高可靠等技术特点 [9] 细分市场拓展 - 欧曼银河系列针对快递/煤炭砂石料/渣土/支线运输等场景定制开发 [7] - 星辉系列覆盖燃气/燃油重卡 匹配自研动力系统 适配长途物流及区域集散市场 [9] - 产品正向开发延伸至载货车/危化等资源运输细分场景 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比+25%符合预期 其中Q2同比+17 9% [2] - 海外毛利率同比提升1 5pct至29 7% 出口贡献主要业绩增量 [3] - 通过"十五五"战略规划 目标2030年实现营业收入600亿元 其中国际收入占比超60% [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至18 5/27 6/35 5亿元 对应PE分别为12/8/6倍 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入181 8亿元同比+13 2% 其中国内收入96 6亿元同比+15 7% 海外收入85 2亿元同比+10 5% [2] - 分产品表现：装载机国内外收入均同比+20% 电动装载机全球销量同比+193% 挖机销售收入同比+25% 其中国内终端销量同比+31% 海外终端销量同比+22% [2] - 2025H1销售毛利率22 3%同比+0 2pct 期间费用率12 5%同比-0 3pct [3] - 盈利预测：2025E营业总收入348 31亿元同比+15 86% 归母净利润18 53亿元同比+39 65% [1] 战略规划 - 2030年营收目标600亿元 以2024年为基数计算 2024-2030年收入年复合增速12% 归母净利润年复合增速24% [4] - 三大增长引擎：土方机械核心业务 矿山机械/工业车辆/预应力等成长业务 农机/新技术/产业金融等新兴业务 [4] - 投资5亿元建设印尼制造工厂 加强海外本地化制造能力 [4] 估值指标 - 当前股价11 31元 对应2025E市盈率12 37倍 市净率1 21倍 [1][7] - 每股净资产8 90元 最新摊薄EPS 2025E为0 91元/股 [1][8] - 总市值229 27亿元 流通A股市值229 18亿元 [7]

公司战略 - 公司坚持"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"的"三全"战略引领 [1] - 统筹协调各类资源进行重点突破 [1] 国内市场表现 - 通过优化产品结构、拓展营销渠道及直营公司增利工作持续提升优势 [1] - 2024年国内销量增速跑赢行业13个百分点 [1] - 土方机械产品市场份额持续提升 [1] 海外市场表现 - 通过"双轮驱动"模式(客户+渠道)和多元化产品组合强化综合竞争力 [1] - 打造全球高价值工程机械品牌 [1] - 2024年海外营业收入同比增长20.05% [1] - 销量增速跑赢行业22个百分点 [1] 未来发展预期 - 海外区域能力建设、制造项目落地及电动化业务协同发展逐步取得实效 [1] - 预计公司海外营收占比有望继续提升 [1]

公司战略布局 - 公司坚持"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"的"三全"战略引领 [2] - 统筹协调各类资源进行重点突破 [2] 国内市场表现 - 通过优化产品结构、拓展营销渠道及直营公司增利工作持续提升优势土方产品市场份额 [2] - 2024年国内销量增速跑赢行业13个百分点 [2] - 土方机械产品市场份额持续提升 [2] 海外市场表现 - 采用"双轮驱动"模式（客户+渠道）和多元化产品组合强化综合竞争力 [2] - 2024年海外营业收入同比增长20.05% [2] - 销量增速跑赢行业22个百分点 [2] 未来展望 - 海外区域能力建设、制造项目落地及电动化业务协同发展逐步取得实效 [2] - 预计海外营收占比有望继续提升 [2]

公司业绩与战略方向 - 上半年总销量达32.7万辆同比增长9.1%其中重卡销量近6.7万辆同比增长74.3%新能源车型销量超5万辆同比激增151% [3] - 公司明确"全面国际化、全面新能源化、全面智能化"三大战略目标计划到2030年新能源销量占比提升至50% [6] - 下半年将聚焦八项重点工作包括新能源转型、生态业务导入经销商体系、传统业务占有率提升、新产品上量等 [8] 营销与服务变革 - 上半年各细分市场协同增长重卡、轻卡、VAN、新能源及出口业务均显著增长全国12大区域营销中心成效凸显 [13] - 下半年营销业务将围绕渠道提质增效、生态业务拓展、新能源生态落地三大方向推进 [16] - 渠道优化将试点完善经销商全流程管理机制增设渠道赋能专家团队推动高质量发展 [16] 产品与技术展示 - 大会展示58款展车覆盖商用车全领域从动力类型到应用场景实现全维度覆盖 [17] - 欧曼银河展区涵盖纯电、柴油、LNG等多元动力构建高端重卡多场景解决方案 [19] - 新能源展区展示卡文Beacon氢能重卡、欧曼星翼纯电重卡等展现纯电、氢能、HEV多元路线 [19] 产业链合作与表彰 - 对上半年表现优异经销商授予"卓越伙伴奖"、"生态引领奖"等荣誉 [11] - 为70位战略及核心投资人授牌提供专属政策支持、人才培养等全方位赋能 [11] - 公司强调"开放、协同、共享、共赢"理念构建多元融合的产业生态体系 [9]

业绩预告 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] - 预计经营业绩同向上升 [1] 业绩变动原因 - 国内市场因稳经济政策持续发力和产品换新需求推动新能源升级提速 土方机械行业加速回暖 [1] - 公司主导产品装载机、挖掘机及路面机械均实现较快增长 [1] - 国际市场行业总体处于需求筑底期 [1] - 公司通过"三全"战略高质量落地及子战略升级等创新性实践 实现国际国内业务收入及利润稳定增长 [1] 其他说明 - 业绩预告为财务部门初步测算结果 未经会计师事务所审计 [1] - 最终财务数据以2025年半年度报告披露为准 [1] - 指定信息披露媒体为《中国证券报》及巨潮资讯网 [1]

业绩预告 - 归属于上市公司股东的净利润预计为118,023.71万元–127,859.02万元，同比增长20%–30% [1] - 归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润预计为109,003.44万元–118,838.75万元，同比增长21%–32% [1] - 基本每股收益预计为0.5845元/股–0.6332元/股，上年同期为0.5041元/股 [1] 业绩变动原因 - 国内市场受益于稳经济政策、产品换新需求和新能源升级提速，土方机械行业加速回暖 [1] - 公司主导产品装载机、挖掘机及路面机械等均实现了较快增长 [1] - 国际市场处于需求筑底期，公司通过"三全"战略高质量落地，国际国内业务收入及利润均实现稳定增长 [1] 战略实施 - 公司持续推进"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"的"三全"战略 [1] - 开展"三全"子战略升级等一系列创新性实践 [1]

国际化战略推进 - 公司在沙特市场取得两项重要成果，包括签署商用车KD制造工厂备忘录和完成千辆校车交付，标志着国际化战略的里程碑[1] - 公司与沙特投资部、沙特国家工业发展中心及Petromin签署四方备忘录，计划建设商用车KD制造工厂，主要生产重型卡车、轻型卡车和公共汽车[1] - 公司已在全球建立32个属地化工厂，产品及服务覆盖130多个国家和地区，此次合作进一步提升全球产业链协同能力[1] 沙特市场合作细节 - 商用车KD制造工厂是沙特政府推动"2030愿景"工业本土化的重要举措，公司将助力当地制造业及物流发展，强化供应链体系，提升本地化生产水平[1] - 公司向沙特大客户交付1000辆定制校车，服务范围覆盖利雅得及吉赞，标志着在中东教育出行领域的突破[3] - 校车针对沙特特殊环境进行针对性设计，包括康明斯ISF2.8发动机、ESC稳定监控系统、优化风道和冷却系统等，确保安全舒适运行[3] 技术适配与服务保障 - 校车设计满足沙特长距离上下坡路况需求，搭载独立可调节儿童座椅，提供超大舒适空间和安全性能[3] - 公司构建全流程服务跟踪、关键配件战略储备、全天候服务等保障体系，进一步保障学生安全出行[3] - 通过"技术适配+服务前置"模式，助力属地客户创造美好生活[3] 未来战略方向 - 公司将从单纯产品输出迈向深度本地化合作，巩固中沙两国在汽车产业领域的战略合作关系[4] - 公司将继续加速"全面国际化、全面新能源化、全面智能化"转型，以绿色科技驱动能源革命[4] - 目标提升全球终端营销能力，强化一站式服务体系，助力全球交通产业智能化与零碳化[4]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：柳工 - 行业：工程机械行业 纪要提到的核心观点和论据 公司战略 - 十四五战略（2023 - 2027 年）维持 500 亿人民币目标不变，十五五战略目标到 2032 年实现 100 亿美元收入，净利率维持在 8% - 9%[2][7] - 依据：关闭混凝土业务避免损失，其他 33 个正规业务发展正常[7] 领导层换届 - 换届因国资委要求及培养新一代领导人，曾光安转任高级顾问，罗国斌接任总裁[2][4] - 依据：国资委新任主任不熟悉情况态度谨慎，且公司管理层年龄结构需优化[4] 激励机制 - 2025 年下半年推出新一轮股权激励方案，已回购约 5300 万股用于现金股票激励，长效激励机制周期性滚动，执行高管市场化激励[9] - 依据：打破“大锅饭”现象，确保持续变革创新[9] 国内工程机械行业趋势 - 预计到 2027 - 2028 年温和增长，土方机械销量约 27 - 28 万台[2][11] - 依据：国家不再大规模基建，国务院对制造业大数据掌控到位，宏观决策更理性[11] 市场表现 - 2025 年 1 - 5 月国内市场收入增长率约 15% - 20%，国际业务保持两位数增长，每月平均增幅达十几个百分点[2][12] - 依据：国内土方机械占比高受益行业增长，国际业务发展良好符合预期[2][12] 海外市场开拓 - 重点地区为欧洲和北美，加强二手机出口，在南亚、印尼等地加强制造业投资[13][14] - 依据：欧洲和北美土方机械需求有潜力，发展中国家区域有增长，应对贸易壁垒和关税问题[13][14] 后市场业务 - 重视后市场业务，要求使用柳工零部件，计划与战略合作伙伴开拓租赁服务[2][16][17] - 依据：卡特彼勒后市场利润占比超 60%，新经销商后市场利润占比达 53%[16][17] 集团与股份公司协同 - 策划市值管理、资本运作及衔接协同，集团用产业基金孵化资产注入上市公司，加强股权管理[10][19] - 依据：加强协同提升业绩，避免历史倒退，产业基金已获牌照运行[10][19] 装载机与挖掘机业务 - 装载机电动化渗透率超 40%，挖掘机电动化趋势慢，长期挖掘机需求空间大[23] - 依据：技术影响导致两者电动化差异[23] - 装载机整体盈利能力下降，大型及超大型装载机盈利好，公司从全球经营产业组合改善盈利[24] - 依据：价格战及充电桩渗透影响[24] 降本控费 - 2025 年净利率提高一个百分点至 5%，2030 年达 8 - 9%，通过产品研发等多方面实现[3][25] - 依据：新产品提升效率和能耗，供应链、智能化工厂及产品结构优化降低成本[25] 业务规模目标 - 2025 年矿山业务目标 20 亿元，未来突破 100 亿元，农业机械 2030 年达 100 亿元，装载机与挖掘机会确保今年或明年规模达 100 亿元以上[28][29] 公司发展与股东回报 - 整体发展趋势稳定，利润复合增长预计在 35% - 50%，加强股东回报[30] - 依据：公司在市场化道路前进，市盈率约 10 倍、市净率略高于 1 倍[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 董事会换届个别调整，引入 80 后年轻董事黄华琳，分管业务进步显著，高空作业平台业务今年 ROE 预计达 30%[5] - 2025 年海外市场北方特区、欧洲和北美等发达地区下滑，发展中国家区域增长，各区域收入占比 5% - 17%较均衡，欧洲电动化产品毛利率超 50%[14] - 海外市场主要采用经销模式，仅英国有一家直销公司且 2025 年开始盈利[15] - 可转债行权后大股东股权比例可能降至 21%左右，希望大股东适当提升持股比例减轻资本运作压力[20][21] - 公司有香港投资和贸易平台，但现阶段不太可能快速进行 H 股发行[22] - 小型挖掘机在农业领域需求增长，水利建设等项目对挖掘机需求大[26] - 公司领导层年龄政策灵活，不强制 60 岁退休，有助于保持团队凝聚力与战斗力[27]

公司业绩表现 - 2025年1月-5月累计销量超27万辆，同比增长9.8% [1] - 新能源车累计销量超4万辆，同比增长167.7% [1] - 重卡累计销量超5万辆，同比增长67.6% [1] - 海外市场累计销量超6万辆 [1] 战略转型方向 - 提出"全面国际化、全面新能源化、全面智能化"三大核心路径 [1][3][6] - 2021年成为中国首个产销突破1000万辆的双自主商用车企业 [3] - 2025年全球销量突破1200万辆 [3] - 锚定百万辆战略目标加速向"世界一流"跃升 [4] 国际化布局 - 2004年起将国际化作为核心战略 [7] - 在欧洲、泰国等战略市场取得突破 [7] - 在智利、哥伦比亚、菲律宾等市场成为强势品牌 [7] - 全球建立32个属地化工厂 [7] 新能源技术积累 - 2003年开始布局新能源技术研发 [8] - 掌握混动、电动、氢燃料电池等多条技术路线 [8] - 自研300kW氢燃料发动机并服务国际赛事 [8] - 与华为共建兆瓦超充网络 [8] 智能化创新成果 - 开发智能座舱、车联网平台等20项核心技术 [9] - 突破半固态电池技术 [9] - 实现高速领航自动驾驶技术实际应用 [9] - 创新热泵一体化热管理技术 [9] 行业趋势 - 一季度新能源商用车国内销量14.9万辆，同比增长48.6% [4] - 新能源商用车占商用车总销量比例达18.4% [4] - 一季度新能源商用车出口2.3万辆，同比增长2.3倍 [4]