（来源：吴说） Coinbase 在 12 月 18 日的 System Update 发布会上宣布，将在现有加密资产交易基础上进一步扩展平台 资产范围，新增股票交易、永续合约及多项产品功能；同时，Coinbase 表示将继续丰富期货与永续合约 品类，并计划在未来数周内于主应用中整合 Solana DEX 聚合器 Jupiter，以支持 Solana 生态代币的链上 兑换；此外，公司推出面向初创企业和中小企业的 Coinbase Business，以及基于 AI 的财富管理工具 Coinbase Advisor；在资产结构层面，Coinbase 将通过新推出的 Coinbase Tokenize 推进代币化股票等 RWA 的零售接入，但相关技术路径与监管安排仍有待进一步披露。（CoinDesk） 来源：市场资讯 ...

SAN ANSELMO, CALIFORNIA - FEBRUARY 15: In this photo illustration, the Coinbase and Bitcoin logos are displayed on a phone screen on February 15, 2024 in San Anselmo, California. Coinbase stock has risen 5 percent ahead of the company reporting fourth-quarter earnings today on news that Bitcoin has surged above $52,000. (Photo Illustration by Justin Sullivan/Getty Images)Getty ImagesCoinbase Global (COIN) stock ought to be on your radar. Here’s why – it is presently trading within the support zone ($237.90 ...

纳斯达克代币化股票战略与监管进展 - 纳斯达克已将代币化股票的监管审批列为首要任务，正尽最大努力与美国证监会协作，以在现有市场规则下实现基于区块链的数字股票交易，同时维持投资者保护与结算标准 [1][7] 在现行规则下引入数字股票 - 纳斯达克采取“演进而非颠覆”的策略，不改变股票本质，投资者保留完整的股东权利与所有权 [3][9] - 根据9月提交的规则变更申请，纳斯达克计划在现行国家市场体系规则下，允许交易链上“股票代币”，这些代币将与传统股票使用相同的股票代码和CUSIP标识符 [3][9] - 交易仍在纳斯达克订单簿上进行，受SEC规则及国家市场体系监管，确保与传统证券等同的投资者保护和执行标准，清算公司与存托信托公司可无缝处理代币化订单 [3][9] 代币化的价值释放阶段与技术支撑 - 代币化价值将分阶段释放：近期聚焦交易后效率提升，链上结算可立即优化流程；中期通过增强抵押品流动性释放资本效率；长期看，区块链的可编程性将支持公司行为处理、代理投票及智能合约等创新应用 [4][10] - 为支撑该愿景，纳斯达克通过收购整合了抵押品管理软件“黄金标准”，该软件已与区块链轨道集成，可支持代币化资产转移 [4][10] SEC监管态度与审批进程 - 自9月提交申请后，提案已进入公众评议期，纳斯达克正与SEC紧密合作推动审批通过，认为代币化是本届政府的优先事项 [5][11] - 监管环境释放积极信号，SEC主席指示制定明确数字资产分类规则，有专员表态愿与充分披露资产特征的代币化公司合作 [5][11] - 纳斯达克强调“合作式推进”逻辑，不希望颠覆现有体系，而是希望以负责任、投资者主导的方式将代币化主流化 [5][11] 市场现状与行业顾虑 - 全球代币化股票市场正快速扩张，据RWA.xyz数据，其市值已超过4.65亿美元，月度转账量增长超过280% [5][11] - 传统金融机构仍存顾虑，世界交易所联合会近期敦促监管机构加强对代币化股票的监管，警告部分区块链产品可能“模仿”传统股票却未赋予股东权利或市场保障 [5][11] - 纳斯达克回应称将“用合规性消除疑虑”，强调代币与传统股票完全可互换，所有权利与保障均不变，这种“在现有框架内创新”的策略或是代币化走向主流的关键路径 [6][12]

代币化美股交易量激增 - 全球对代币化美股的需求呈现前所未有的增长 在上一财报季期间（10月中旬至11月底）代币化美股的现货交易量月环比增长452% 期货交易量月环比激增4,468% 成为自产品上线以来的最强交易活跃期 [2] - 期货市场的异常激进交易行为主要围绕超大型科技股展开 主导产品包括特斯拉、Meta、MicroStrategy、苹果和纳斯达克100指数ETF(QQQ) 其中Meta期货交易量月环比增长40,774% 微软增长24,339% MicroStrategy增长11,684% [4] - 现货市场参与度显示出更均衡的配置模式 Nvidia以1,888%的月环比增长率领跑 同时通过QQQ（+3,492%）和SPY（+3,247%）等指数基金获得广泛指数敞口 对长期国债ETF(TLT)的需求激增69,573% [4] 增长的核心驱动力 - 市场需求倾向于具备高波动性和方向性机会的科技领军企业及加密概念股 [2] - 市场正向24小时全天候可访性转变 降低了传统交易壁垒 使交易者能够跨全球时区不间断参与交易 [2] - 全球多元化用户基础及其交易模式、风险偏好正在重塑代币化市场的形成路径、扩展节奏和成熟方式 [2] 平台作用与用户行为特征 - Bitget的5×24交易模式在促成上述交易活动中发挥关键作用 全球交易模式显示 亚洲用户尤其善于利用延长交易时间对财报发布做出反应 在美国市场开盘前调整头寸并降低隔夜风险 [4] - 用户基础具有明显国际性 东亚地区用户占比最高达39.66% 拉丁美洲、南亚、东南亚和欧洲用户也占相当大比例 [5] - 行为细分分析显示 交易频率高的“大户”平均每天进行51.7笔交易 而散户投资者更倾向于在财报发布等关键事件前后进行选择性交易 [5] 行业趋势与公司观点 - 代币化股票代币已进入结构性成熟的新阶段 其特征包括投资策略多元化、全球交易无缝接入以及市场参与者日益专业化 [5] - 代币化股票已不再属于实验性质 正在成为一种主流资产类别 受到全球资本和全球投资者行为的影响 [5] - 公司认为正在见证一个完全民主化的全球股票市场的诞生 当跨洲投资者能够使用USDT实时参与财报季并享受24小时全天候交易服务且不受地域限制时 市场会变得更加广阔、流动性更强且更成熟 [5] 公司背景与生态 - Bitget成立于2018年 是全球最大的全景交易所(UEX) 为超过1.2亿用户提供数百万种加密代币、代币化股票、ETF及其他现实世界资产的交易渠道 [6] - 生态系统致力于通过AI赋能的交易工具、更广泛的现实世界资产渠道以及主流区块链上代币的互操作性 帮助用户更智能地交易 [6] - 在去中心化领域 Bitget Wallet是一款服务超8000万用户的日常金融应用 将区块链基础设施与现实世界金融连接起来 提供出入金、交易、理财与支付功能无缝衔接的一站式平台 [6] 战略合作与全球影响力 - 公司通过战略合作伙伴关系引领加密货币推广 例如 它是西班牙足球甲级联赛(LALIGA)在东亚、东南亚和拉美市场的官方加密货币合作伙伴 [7] - 公司携手联合国儿童基金会(UNICEF) 计划在2027年前为110万人提供区块链教育支持 [7] - 公司是MotoGP™的独家加密货币交易所合作伙伴 [7]

平台技术升级与成本优化 - 公司将代币化股票代币从以太坊迁移至BSC网络，以提升交易速度并降低成本[2] - 所有代币化股票交易将自动在BSC上进行，免除高昂的以太坊gas费用[2] - 平台将零交易手续费优惠活动延期至2026年1月16日，用户可享受零手续费、零gas费用、零隐性费用的交易[2][4] 市场趋势与用户需求响应 - 代币化股票交易量激增446%，反映出加密货币生态系统内部对便捷股票交易的爆炸性需求[3] - 此次技术调整是直接响应市场需求，使用户能更高效地交易Nvidia、Tesla、Microsoft及Amazon等代币化股票代币[3] - 用户参与传统市场的方式发生根本性转变，倾向于无缝衔接、经济实惠且自主掌控的方式[3] 公司战略与市场定位 - 公司是全球最大的通用交易所，为超过1.2亿用户提供服务[5] - 向BSC的迁移是公司达成通用交易所愿景的重要一步，旨在构建一个统一的投资环境，连接传统与数字市场[4] - 公司致力于通过人工智能驱动的交易工具、跨链互操作性及拓宽现实资产接入渠道，帮助用户实现更智能的交易[5] 业务规模与生态系统 - 公司成立于2018年，其生态系统包括Bitget Wallet，该钱包作为日常金融应用服务超过8000万用户[5] - 用户可在单一平台上访问数百万种加密代币、代币化股票、交易所交易基金及其他现实世界资产[5] - 公司通过战略合作推动加密货币普及，例如与西班牙足球甲级联赛、UNICEF及MotoGP™的合作[6]

业务里程碑与市场表现 - 公司股票期货产品累计交易额突破50亿美元 距突破30亿美元大关仅过去一周 显示需求加速增长 [2] - 在股票期货产品中 MicroStrategy(MSTR)累计交易额14亿美元居首 特斯拉(TSLA)10亿美元 苹果(AAPL)4.72亿美元 反映市场对加密货币及科技巨头股票的强劲需求 [2] - 公司目前提供30余种与美股挂钩的USDT保证金永续期货合约 提供高达25倍杠杆及0.0065%的交易费率 [3] 产品策略与市场定位 - 公司推出限时优惠 所有股票期货交易对手续费立减90% 活动持续至1月31日 旨在以低成本吸引用户体验代币化股票期货的高效性、灵活性和全天候交易特性 [3] - 公司定位为全景交易所(UEX) 愿景是让用户通过统一账户在单一平台上于加密产品与传统金融市场间无缝流转 [3] - 股票期货业务的拓展推动公司实现让全球市场更易进入、更易理解且更具成本效益的目标 [3] 公司背景与生态系统 - 公司成立于2018年 是全球最大的全景交易所之一 为超过1.2亿用户提供服务 [4] - 公司生态系统提供数百万种加密代币、代币化股票、ETF及其他现实世界资产的访问 并集成人工智能交易工具和跨链互操作性 [4] - 公司旗下Bitget Wallet作为日常金融应用 服务超过8000万用户 提供集出入金、交易、收益获取和支付于一体的平台 [4] 市场趋势与战略愿景 - 交易额迅速增长表明交易者已将代币化股票期货纳入其交易策略体系 而非浅尝辄止 [3] - 公司首席执行官指出 股票期货产品结合了加密货币的灵活性与投资知名企业的机会 体现了全景交易所的设计初衷 [3] - 随着投资者寻求以加密原生的速度、流动性和可操作性交易传统资产 公司正拓展两大领域交汇处的产品服务 为新时代全球投资构建金融基础设施 [3] 合作伙伴关系与行业推广 - 公司通过战略合作推动加密货币普及 例如成为西班牙足球甲级联赛(LALIGA)在东亚、东南亚及拉丁美洲的官方加密货币合作伙伴 [5] - 公司与UNICEF携手 计划到2027年为110万人提供区块链教育支持 [5] - 公司是MotoGP™赛事的独家加密货币交易所合作伙伴 [5]

公司动态 - 加密货币交易平台Gemini宣布欧盟客户即日起可零手续费交易代币化股票 [1]

平台获批与上线 - 美国合规代币化股票平台 SoloTex 获得美国金融业监管局批准 [1] - 平台计划于今年内正式上线 [1] 平台运营与模式 - SoloTex 平台由 Texture Capital 和 Sologenic 联合打造 [1] - 平台允许美国散户投资者使用 USDC 等稳定币合规购买代币化美股 [1] - 每笔交易都会按需铸造股票代币 [1] - 所有代币均与平台托管券商持有的实际股票一一对应 [1] 代币化股票权益 - 平台上的代币化美股对应实际股票托管 [1] - 代币持有者具备分红、投票等完整股东权利 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 报告认为Robinhood Markets的加密资产业务正成为其增长的第二曲线，公司有望凭借其庞大的用户基础、创新的产品能力以及有利的政策环境，充分享受加密资产交易渗透率提升的时代红利，实现业绩与估值的双重提升[1][4][30] 公司概况 - Robinhood Markets Inc由Vladimir Tenev和Baiju Bhatt于2013年创立，是一家致力于推动“金融民主化”的金融科技公司，提供股票、ETF、期权和加密资产交易[1][11] - 公司业务模式特点包括无交易手续费（采用订单流支付模式PFOF）和低投资门槛（不设最低账户资金）[11][12] - 公司2025年第二季度实现营收9.89亿美元，环比增长7%；实现净利润3.86亿美元，环比增长15%[15] - 公司收入主要由交易收入、净利息收入和其他收入构成，交易业务毛利率历史上多数季度稳定在79%-93%区间[17][20] 加密资产业务发展历程与现状 - 公司于2018年推出比特币、以太坊与狗狗币交易业务，2022年推出Web3钱包Robinhood Wallet[2][26] - 2025年5月，公司从立陶宛央行获得经纪许可证，允许其在欧盟提供服；2025年6月，公司以2亿美元收购加密资产交易所Bitstamp；同月向欧盟用户推出代币化股票交易服务，覆盖200余只美股及ETF[2][27] - 公司加密资产交易收入从20Q2的约500万美元（占营收2%）显著增长至25Q2的1.6亿美元（占营收16%）[2][26] 同业比较 - 营收构成：相较于Coinbase、Gemini等同行，Robinhood的加密资产收入占比仍较小，尚未成为主营业务[3][32] - 用户规模：公司坐拥千万月活用户，24Q4月活为1490万个，是Coinbase（840万个）的1.8倍，Gemini（51万个）的29倍[3][55] - 用户价值：公司月活用户平均贡献收入（ARPU）较为稳定，并于24Q2突破50美元大关[3][64] - 交易规模：25Q2公司加密资产交易量为283亿美元，为Coinbase同期交易量（2370亿美元）的12%[3][67] - 交易费率：公司加密资产交易费率不断提升，24Q4站上0.5%，高于Coinbase的0.3%-0.4%[3][72] - 资产种类：截至2024年底，公司支持22种加密资产交易，远少于Coinbase（截至2025年9月支持327种）[84] 新业务：代币化股票 - 2025年6月，公司在欧洲以差价合约方式推出代币化股票交易服务，覆盖包括Nvidia、Apple等上市公司及OpenAI、SpaceX等未上市公司股权[2][92] - 该业务模式体现了公司“以合规方式推出创新业务”的能力，并有望受益于美国特朗普政府支持加密资产创新的政策导向[4][30] - 代币化股票的机遇包括实现7*24小时全天候交易以刺激需求，以及降低非美国客户投资美国资产的门槛[94] - 该业务也面临挑战，如相关公司（如OpenAI）的不予认可可能引发信任风险，以及欧洲监管机构的审查压力[94][95] 政策环境分析 - 拜登政府时期，加密资产行业面临较强监管压力，SEC执法行动频繁[28] - 特朗普政府上台后政策转向支持，任命数字资产拥护者Paul Atkins为SEC主席，SEC已结束对Robinhood加密业务的调查[30][31] - 2025年美国加密资产相关立法进程加快，《GENIUS法案》签署为支付型加密资产制定规则，《清晰法案》在众议院通过旨在将加密资产主要监管权移交至CFTC[30]

公司核心业务与定位 - Galaxy Digital 是代币化权益领域的先驱，拥有先发优势和垄断地位，提供具有完整经济和法律权利（包括股息、投票权和符合SEC规定）的真实股票代币化版本 [2] - 与Kraken、Ondo或Robinhood提供的合成或衍生品不同，公司的平台对机构投资者具有特殊吸引力 [2] 行业增长潜力 - 代币化权益的采用预计将加速，驱动力包括24/7交易、即时结算、碎片化所有权、更低费用以及有利的监管环境 [3] - 全球代币化权益预计在未来二十年内达到190万亿美元，凸显巨大的长期增长潜力 [3] 公司财务与运营表现 - 公司股价在9月12日报收29.70美元，其追踪和远期市盈率分别为36.33和185.19 [1] - 尽管数字资产交易量下降22%导致股价下跌10%，但公司在第二季度的表现优于加密行业整体30%的收缩，显示出韧性 [4] - 公司市值约为86亿美元 [4] 业务多元化与增长机会 - 公司通过与CoreWeave合作，正在向AI基础设施领域多元化发展，在德克萨斯州建设Helios高性能计算园区 [4] - CoreWeave行使了园区总容量3,500兆瓦中的800兆瓦，预计每年产生10亿美元收入，全面运营后的年经常性收入潜力超过40亿美元，相对于公司市值而言是未被充分认识的增长机会 [4] 其他积极因素 - 利率下降可能降低17.5亿美元Helios项目的融资成本 [5] - 公司近期进行的自身股权代币化可能推动来自加密原生投资者的短期投机需求 [5] - 分析师目前对公司的共识评级为强力买入，12个月目标价暗示约60%的上涨空间 [5]