【文/观察者网 陈思佳】当地时间9月22日，阿根廷政府宣布暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品的 出口预扣税。据路透社23日报道，多名交易员透露，在阿根廷出台这一政策后，中国买家订购了至少10 船阿根廷大豆，这使得对华出口受阻的美国农民再次遭受重创。 两名熟悉情况的交易员称，中国买家购买的大豆每船约6.5万吨，计划11月装运，成本加运费（CNF） 报价较芝加哥期货交易所11月大豆合约溢价每蒲式耳（美国大豆一蒲式耳约为27.216千克）2.15至2.30 美元。其中一名交易员还称，中国买家已订购15批货物。 一名交易员说："交易是在阿根廷昨天调整出口预扣税政策后完成的。这显然意味着，中国不需要美国 大豆。"这些交易员指出，中国是全球最大的大豆买家，但今年尚未购买任何美国秋季收获的大豆货 物。 阿根廷通常对大豆征收26%的出口税，但阿根廷政府22日宣布，暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品 出口预扣税，这一措施将持续至10月31日。取消出口预扣税是为了推动阿根廷农业部门出口更多农产 品，以增加美元供给、稳定本币汇率。 在阿根廷新政策的影响下，国内豆粕期货走低。交易员和分析人士对路透社表示，阿根廷取消出口预扣 税后，大 ...

油脂异动点评：阿根廷暂时免征谷物出口关税，油 脂市场应声回调 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292 号 王泽辉（投资咨询资格编号：Z0019938） 2025 年 9 月 23 日星期二 电话：020-88818064 邮箱：wangzehui@gf.com.cn 行情导读：为缓解美元供应紧张，阿根廷政府周一（22 日）宣布从即日起到 10 月 31 日，将取消大豆、 谷物以及制成品（包括豆粕和豆油）的出口税，刺激出口。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国， 阿根廷政府此举或改善其豆油出口竞争力。阿根廷取消出口关税，导致芝加哥豆油期货跌至 6 月中旬 以来的最低水平。国内豆棕油主力合约盘中一度跌至 8018 与 8946 点的低位，下跌幅度分别为 3.91% 与 4.06%。 图2：Y2601合约近期走势 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 图1：P2601合约近期走势 数据来源：Wind 广发期货研究所 驱动分析一：阿根廷政府取消大豆、豆粕、豆油等商品出口税 阿根廷是全球最大的大豆油粕出口国，是全球第三大大豆产出国，阿根廷取消出口税导致国际大 豆、豆油与豆粕市场竞争 ...

特朗普深感美国已难现昔日辉煌！ 这场中美贸易谈判是继瑞典斯德哥尔摩会谈之后，双方在关税休战协议框架下，再次就核心议题展开的 正面交锋。谈判现场气氛紧张，双方团队围绕四大关键领域展开激烈讨论。 谈判聚焦的四大核心议题包括：持续已久的关税争端、敏感的技术出口管制、备受争议的TikTok运营问 题，以及牵动全球格局的能源与地缘政治博弈。经过长达六小时的马拉松式会谈，美方首席谈判代表贝 森特离场时面色凝重，面对媒体仅简短回应明日继续磋商，暗示谈判进展并不顺利。虽然双方达成维持 90天关税休战期的共识，避免了局势进一步恶化，但在实质性问题上的立场依然南辕北辙。 特朗普政府原想通过高压手段迫使中国妥协，却屡屡碰壁。其将矛头转向印度实施制裁时，同样遭遇顽 强抵抗。更令其意外的是，在与普京会晤后，期待中的俄乌停火不仅没有进展，俄罗斯方面直接表明当 前和谈毫无可能。甚至在拉美地区，委内瑞拉也积极动员民众，展现出与美国长期对抗的决心。 令白宫更为困扰的是传统盟友的消极反应。对于特朗普提出的对华全面加征100%关税提议，欧盟、 G7、北约和日本均表现出明显保留态度。 北约内部同样存在严重分歧，多个成员国强调该组织应专注于军事防御职 ...

港股市场表现回顾 - 本周港股市场在南向资金、降息预期升温和科技权重股带动下表现强劲，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别上涨4.07%、3.82%、5.31% [13] - 一级行业板块多数上涨，原材料行业周涨幅再次超过6%，资讯科技业在阿里、腾讯等权重股带动下同样上涨超过6% [13] - 地产建筑业和可选消费行业表现强势，周涨幅均超过5.5% [13] - 市场风格呈现大盘价值风格相对较强特征 [13] 港股市场估值水平 - 恒生综合指数的5年PE（TTM）估值分位点达到82.57%，估值水平超过5年均值 [3] 港股市场回购统计 - 本周回购市场热度较上周回落，回购公司数量49家（上周59家），总回购金额38.1亿港元（上周55.8亿港元） [27] - 腾讯控股回购金额27.5亿港元位居第一，汇丰控股回购4.9亿港元排名第二，恒生银行回购1.2亿港元排名第三 [26][27] - 信息技术行业回购金额最集中，有12家公司发起回购；可选消费和医疗保健行业各有9家公司回购，工业行业有6家公司回购 [30] - 具体回购数据：腾讯控股回购437.20万股（占总股本0.05%），汇丰控股回购478.08万股（0.03%），恒生银行回购105.00万股（0.06%） [26] 南向资金走向统计 - 阿里巴巴-W获得最大净买入179.99亿元，地平线机器人-W净买入37.96亿元，比亚迪股份净买入24.57亿元 [34] - 金融板块中中国平安净买入18.33亿元，友邦保险净买入10.74亿元，中国太保净买入10.47亿元 [34] - 净卖出方面，泡泡玛特净卖出25.29亿元，盈富基金净卖出19.25亿元，中国电信净卖出13.53亿元 [35] - 信息技术板块出现多只净卖出个股：小米集团-W净卖出10.96亿元，快手-W净卖出8.71亿元，联想集团净卖出7.83亿元 [35] 港股市场宏观环境跟踪 - 中国8月出口3218.1亿美元，同比增长4.4%（低于预期的5.5%）；进口2194.8亿美元，同比增长1.3%（低于预期的3.4%） [39][46] - 8月社会融资规模增量2.57万亿元（略高于预期的2.5万亿元），新增人民币贷款0.59万亿元（低于预期的0.70万亿元） [46] - M1同比增长6.0%（前值5.6%），M2同比增长8.8%（前值8.8%），显示存款搬家入市趋势持续 [46] - 美国非农就业人数下修91.1万人（远高于预期的70万人），劳动力市场表现弱于预期 [42][46] - 美国8月CPI同比增长2.9%（符合预期），核心CPI同比增长3.1%（符合预期），通胀整体可控 [42][46] 政策与行业动态 - 商务部将于9月出台扩大服务消费若干政策举措，工信部将研究人工智能+制造专项行动实施方案 [39] - 乘用车8月零售、出口、批发和生产均创当月历史新高，汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）正式印发 [39][41] - 央行开展6000亿元买断式逆回购操作，前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元（同比多4.66万亿元） [41] - 中美经贸关系方面，商务部对美模拟芯片发起反倾销调查，双方在西班牙举行会谈讨论关税措施等问题 [41][42][43] 投资展望与配置建议 - 看好行业景气度高且受益政策利好的汽车、新消费、创新药、科技板块 [3][46] - 推荐业绩稳健、受益政策利好的低估值国央企红利板块，以及受益降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股 [3][46] - 需警惕中美贸易争端影响，建议回避对美业务敞口较大的行业和上市公司 [3][46]

【文/观察者网 柳白】收获季来了，最大客户却被特朗普政府"赶"跑了。望着恐砸在手里的大豆，美国农 业大州北达科他州豆农们一筹莫展。 他表示，尽管特朗普政府已与欧盟、加拿大、墨西哥等国达成协议，"但在对华贸易方面，我们尚未看到 任何进展，而受冲击最严重的领域正是大豆产业。" 牛顿指出，即将收获的这一季大豆，其出口承诺订单量处于2018-19年度以来的最低水平，这直接导致大 豆价格在低位徘徊。 据《北达科他州观察报》9月14日报道，北达科他州大豆高度依赖对华出口，但至今，中国买家却迟迟没 有下达订单。 大豆是美国最重要的农产品之一，在美国农产品出口中占据核心地位。美国农民每年种植的40多亿蒲式 耳（美国大豆一蒲式耳约为27.216千克）大豆中，近四分之一出口到中国。去年，中国从美国进口的大豆 价值近130亿美元，而20年前这一数字约为20亿美元。 "中国尚未做出任何采购承诺，"长期从事农业经济研究、同时担任农业信贷服务公司Terrain总裁的约翰· 牛顿上周在一场农业展会上表示，"我们现在就需要看到这些采购承诺落地。我认为，这正是当前拖累农 业经济的关键因素。" 贸易商和分析师表示，眼下传统美国大豆销售旺季已过半 ...

美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 部分观察人士预测可能降息50个基点 [2] - 降息预期基于近期就业和通胀数据为央行提供政策空间 劳动力市场持续疲软且物价未因关税战大幅上涨 [1] - 市场关注点将转向政策声明基调及鲍威尔新闻发布会指引 [3] 亚太市场表现分化 - 香港恒生指数上涨0.2%至26,447.34点 新加坡和雅加达市场早盘上涨 [3] - 首尔股市创历史新高 因韩国取消调降资本利得税门槛计划 [3] - 上证综合指数下跌0.1%至3,867.95点 因零售销售和工业增加值增速远低于预期 [4] - 悉尼股市下跌 澳新银行因不当行为被处以2.4亿澳元(1.595亿美元)创纪录罚款 [4] - 台北、马尼拉和惠灵顿市场均下跌 东京市场因假日休市 [4] 大宗商品及汇率 - 西德克萨斯中质原油上涨0.5%至每桶63.01美元 [5] - 北海布伦特原油上涨0.4%至每桶67.28美元 [6] - 欧元兑美元汇率从1.1731降至1.1728 美元兑日元从147.67日元降至147.57日元 [5] - 英镑兑美元微升至1.3561 欧元兑英镑降至86.48便士 [5] 中美贸易谈判进展 - 中美在马德里举行会谈 将讨论贸易等议题 关注11月关税暂停期限 [5] - 中国副总理何立丰团队将与美财政部长斯科特·贝森特代表团讨论TikTok争端 [5] - 中国周六对美国半导体行业启动两项调查 [5] 全球主要股市收盘 - 纽约道琼斯指数下跌0.6%至45,834.22点 [6] - 伦敦富时100指数下跌0.2%至9,283.29点 [6] - 纳斯达克指数前一交易日微升创历史新高 [3]

9月10日，恒生指数迎来"四连阳"，站上26000点，创下阶段性新高，年内已累涨近31%；与此同时，恒生科技指数也连续4个交易日录得上涨，年内上涨逾 30%。 在恒指成分股方面，联想集团（00992.HK）、京东物流（02618.HK）、新鸿基地产（00016.HK）今日涨逾4%，中芯国际（00981.HK）、舜宇光学科技 （02382.HK）等多股涨逾2%。 不过，相较于此前的涨势如虹，恒生指数近期的波动有所增大，且近日连涨期间的成交量也有所收缩，这引起了一些投资者的担忧。 港股后市如何走？哪些板块更值得关注？这些也是投资者所关心的关键问题。 业绩、资金层面表现如何？ 从基本面来看，银河证券的数据显示，今年上半年，全部港股营业总收入同比增长0.67%，增幅较2024年报小幅上升0.02百分点；全部港股归母净利润同比 增长3.59%，增幅较2024年报下降5.53百分点。 后市还能涨？哪些方向更值得关注？ 值得一提的是，在中报披露完毕、市场波动加剧之后，有多家券商机构于近日发表了对于港股市场的最新看法。 中泰国际在每周策略建议中指出，港股近期于高位呈现整固态势，交投活跃但波幅收窄，整体估值修复至近年高位，随着 ...

中美贸易关系与关税动态 - 美国总统特朗普威胁对中国征收200%关税 若中国不向美国供应磁铁产品[1][3] - 美国贸易代表办公室考虑对稀土永磁体 电动汽车电池和太阳能板等关键产品实施特别关税[5] - 美国已对中国实施54%的进口关税 副总统万斯表示不会因中俄贸易关系施加新关税[8] 稀土行业供需格局 - 中国控制全球85%的稀土加工环节 掌握80%以上稀土磁铁供应[5] - 美国本土稀土加工能力几乎为零 国防部评估显示若对华稀土进口被切断 两年内美军武器系统生产将无法持续[5][7] - 美国通用汽车和特斯拉等电动汽车制造商面临供应链压力 建立完整稀土加工产业链需至少五年时间[7] 关税政策经济影响 - 美国进口商品成本因关税上升超过3200亿美元 比最初预期增加1300亿美元[8] - 若关税全面恢复 美国零售业成本将激增15% 普通家庭年均支出可能增加2400美元[10] - 超过78%的美国中小企业反对进一步加征关税 认为将严重损害经营状况[10] 美国稀土替代努力 - 美国投入4亿美元搞本土稀土开发 但加州芒廷帕斯矿场多年未产出合格金属镨钕[10] - 美国尝试与澳大利亚 格陵兰岛和乌克兰合作稀土开采 均因成本过高或政治问题未成功[10] - 美国国防部先进技术研究局承认在稀土加工技术方面至少落后中国十年[12] 中国贸易战略调整 - 2025年上半年中国对美出口下降15% 但对东盟和中东等新兴市场出口大幅增长[13] - 中国推动本币结算减少对美元依赖 并通过出口信贷支持加强与东南亚国家的多边合作[13] - 中国将稀土产品和磁铁列入出口限制清单作为对美国加征关税的反制措施[7] 企业市场表现与依赖 - 苹果公司大中华区贡献超过20%营收 是其第二大市场[17] - 美国企业仍在积极寻求维持中国市场存在 尽管政府层面关系紧张[17] - 稀土磁铁被广泛应用于智能手机 军事通信设备 电动汽车以及风力发电机等关键领域[5]

行业影响 - 美国大豆协会公开呼吁政府取消对华关税并促成中国大量采购美国大豆 否则将给美国农业带来严重且长期的经济后果 [1] - 中国加速转向巴西等国采购大豆 导致美国大豆价格持续下跌 同时农户生产资料和设备投入大幅增加 种植户面临巨大财务压力 [1] - 美国对其他国家的出口不足以弥补中国采购缺口 关税正在削弱美国大豆的国际竞争力 [1] 贸易数据 - 中国在2023至2024销售年度购买美国54%的出口大豆 总额达132亿美元 [2] - 2025年上半年中国自美进口大豆数量同比下降39% [2] - 往年收割前中国采购量平均占美国大豆出口预估总量14% 但本季出现不同寻常的延迟采购状况 [1] 市场反应 - 特朗普敦促中国将大豆采购量增加三倍 推动大豆价格短暂上涨 但农民普遍怀疑该目标可实现性 [2] - 白宫回应称将继续为美国农民开拓市场并创造公平竞争环境 [2] - 交易商和种植户因中国未预购新季大豆而忧心忡忡 [1]

核心观点 - 港股市场基本面仍偏弱，资金面环境内外部分化，政策面后续或仅"托而不举"，情绪面短期预计仍偏观望 [3] - 港股市场中长期趋势已进入右侧区间，对于后续走势不建议过度悲观，对中短期市场走势保持谨慎乐观态度 [3] - 板块配置看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等，低估值国央企红利板块，以及香港本地银行、电信及公用事业红利股 [3] - 需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司 [3] 2025年7月港股市场表现回顾 - 7月港股市场整体呈现冲高回落走势，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为4.52%/+2.91%/+2.83% [4] - 7月恒生一级行业板块全部收涨，医疗保健业单月大涨超20%，工业和能源业月涨幅约10% [4] - 7月末恒生综指PE(TTM)为12.04，较上月末11.45上升，5年PE估值分位点从74.6%升至78.48% [18] - 7月南向资金净流入1356亿港元，年内累计净流入8668亿港元，创互联互通机制启动以来最高纪录 [23] - 7月市场回购金额从上月208亿港元降至100亿港元，腾讯控股以35亿港元回购金额居首 [32] 港股市场宏观环境解读 国内经济方面 - 2025年上半年中国实际GDP增长5.3%，Q2增速较Q1放缓至5.2% [40] - 6月社零同比+4.8%，不及预期，受618购物节错位扰动影响 [41] - 6月出口同比+5.8%，主要由对美抢出口带动，贸易顺差1147.7亿美元 [42] - 6月固定资产投资同比-0.1%，基建投资同比+5.3%，制造业投资同比+5.1%，地产投资同比-12.9% [45] - 6月工业增加值同比+6.8%，反映中美关系缓和及关税暂缓期临近的抢出口现象 [56] - 6月CPI同比+0.1%，PPI同比-3.6%，国内通胀整体表现仍偏弱 [59] 国内政策方面 - 7月政治局会议偏向"巩固"经济向好趋势，下半年政策端或将"托而不举" [82] - 宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [83] - 纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [84] 海外经济方面 - 美联储7月议息会议维持基准利率4.25%-4.50%不变，利率声明整体偏鸽但鲍威尔发言偏鹰 [86] - 6月美国CPI同比+2.7%，核心CPI同比+2.9%，全球征税对商品通胀影响开始显现 [89] - 6月美国PCE物价指数同比+2.6%，核心PCE同比+2.8%，通胀水平再次超预期反弹 [90] - 6月美国非农新增就业14.7万人，但近半增量来自政府部门，私人部门新增明显走弱 [92] - 7月美国Markit制造业PMI初值49.5，创去年12月以来新低，服务业PMI初值55.2创新高 [94] 2025年8月港股市场展望及配置策略 - 基本面：6月经济数据整体分化，出口韧性和政策发力是主要亮点 [110] - 政策面：下半年政策整体将呈现"托而不举"的态势 [112] - 资金面：内部南向资金净流入大幅反弹，外部资金面环境有所走弱 [113] - 板块配置建议：汽车、新消费、创新药、科技等景气行业；低估值国央企红利板块；香港本地银行、电信及公用事业红利股 [114] - 浙商国际8月十大金股包括统一企业中国、香港交易所、三一国际、中国电信等 [115]