文章核心观点 - 知乎宣布开展全现金要约收购，回购至多46,921,448股A类普通股，收购需获独立股东批准 [1][3] 要约收购基本信息 - 公司开展全现金要约收购，回购至多46,921,448股A类普通股（含美国存托股份ADS形式），要约价格为每股A类普通股9.11港元（相当于每份ADS 3.50美元），若按最大接受数量收购，总价约4.275亿港元或5480万美元，不含相关交易费用 [1] - 要约收购分为美国要约和非美国要约，条件相同，美国要约将于2024年10月30日纽约时间凌晨4:00到期，可延期，在此之前可撤回要约 [1] 收购流程及要求 - 公司按美国证券交易委员会（SEC）规则提交要约收购声明Schedule TO，ADS持有人和美国股东需按相关材料说明进行要约，且两类股东不能参与非美国要约，非美国股东不能参与美国要约 [2] - 美国要约无需融资或最低要约条件，但需独立股东批准，公司将于2024年10月16日北京时间上午10:00召开特别股东大会（EGM）审议，要约需获出席EGM的独立股东超过50%投票批准 [3] - 截至2024年9月23日香港时间收市时登记在册的普通股股东有权参加EGM并投票，截至同日纽约时间收市时登记在册的ADS持有人若行使投票权需向存托银行发出指示 [3] 各方意见 - 公司董事会认为要约条款对独立股东公平合理，但不做投票或要约建议，独立董事会委员会建议独立股东投票批准要约并接受要约 [4] 相关代理及文件获取 - 美国要约的信息代理和要约代理为Broadridge Corporate Issuer Solutions, LLC，相关材料将分发给ADS持有人和美国股东，可联系代理咨询，电话为+1 (855) 793 - 5068（美国免费）和+1 (888) 789 - 8409（其他国家） [5] - 新闻稿仅作信息参考，非收购要约，ADS持有人和美国股东需按美国要约收购文件要约，应阅读公司向SEC提交的相关文件，文件可在SEC网站、公司网站及信息代理处免费获取 [6][7] 公司简介 - 知乎是中国领先的在线内容社区，2010年上线，从问答社区发展为中国顶级综合在线内容社区和最大问答式在线内容社区 [8] 投资者和媒体咨询方式 - 中国：知乎公司邮箱[email protected]；Piacente Financial Communications的Helen Wu，电话+86 - 10 - 6508 - 0677，邮箱[email protected] - 美国：Piacente Financial Communications的Brandi Piacente，电话+1 - 212 - 481 - 2050，邮箱[email protected] [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收为RMB 910.3百万,同比下降5.5% [40][41][42][43] - 毛利润为RMB 556.5百万,毛利率达59.6%,同比提升5.8个百分点,创公司IPO以来最高水平 [44] - 总运营费用同比下降16.7%至RMB 740.4百万,其中销售及营销费用下降22.9%至RMB 417百万,研发费用下降11.4%至RMB 209.3百万 [45] - 公司GAAP净亏损和非GAAP净亏损同比分别下降71.1%和79.9%,创公司IPO以来最低 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 营销服务业务 - 营销服务收入为RMB 344百万,同比下降16.7% [24] - 其中品牌广告和性能广告收入分别同比增长17%和28.4% [24] - 618购物节期间,食品饮料、美妆护肤、运动户外等行业的平均订单量同比分别增长17.4%、14.1%和13.1% [25][26] - 商业内容创作者数量同比增长超6倍 [27] 付费会员业务 - 付费会员数量同比增长4.7%至1470万 [30][31] - 付费会员收入占比达46%,达到RMB 432.7百万 [31] - 获得收入的优质内容创作者数量同比增长77.4% [32] 职业培训业务 - 职业培训收入为RMB 133.6百万,同比下降7.5% [33][34] - 自营职业技能和兴趣课程GMV同比增长超50% [35] - 针对毕业季学生需求,新增职业规划和海外留学顾问等课程 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 奥运会开幕后一周内,相关内容浏览量超6亿,讨论话题涉及科技、社会学、心理学、文化艺术等多个领域 [17] - 日均互动量同比增长近40%,月均点赞量同比增长超47%,环比增长超13% [18] - Zhihu Zhida PC端7月访问量同比增长430%,用户留存率翻倍,多轮响应能力领先同行 [21][22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续优化运营效率,聚焦核心业务,加大AI技术应用,提升产品和服务能力 [10][11][12][23][37][38] - 在营销服务业务方面,公司将利用AI和LLM技术提升转化效率,拓展新兴行业,加强与内容创作者合作 [28][29] - 在付费会员业务方面,公司将持续丰富优质内容,探索新的增长渠道,为内容创作者创造更多收益机会 [30][31][32] - 在职业培训业务方面,公司将聚焦自营高毛利项目,利用AI技术提升运营效率,加快实现盈利 [33][34][35][36][77][78][79] - 公司在行业内凭借高质量内容和优质用户社区,在营销服务、付费会员等领域具有竞争优势 [63][64][65][66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现季度盈利目标充满信心,将继续提升用户体验,增强社区公信力,加快AI技术应用 [37][38] - 外部就业环境压力加大,为公司职业培训业务带来机遇,公司将持续优化业务结构,提升运营效率 [77][78][79] 其他重要信息 - 公司现金及现金等价物、定期存款、受限资金和短期投资合计达RMB 51亿元 [47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Vicky Wei 提问** 询问公司实现盈利目标的进展情况 [51] **Wang Han 回答** 公司仍计划在第四季度实现非GAAP净利润,第二季度业绩显示公司战略规划和执行能力强,第三季度亏损进一步收窄 [52] 问题2 **Xueqing Zhang 提问** 1) 公司如何在降低社区推广费用的情况下保持用户规模稳定? 2) Zhihu Zhida的进展如何,用户指标如何,未来商业化潜力如何? [54] **Zhou Yuan 回答** 1) 公司通过深耕优质内容运营,提升用户体验和粘性,维持用户规模稳定 [55][56] 2) Zhihu Zhida在PC端上线后,公司重点优化模型和终端功能,用户活跃度和留存率均有显著提升,但目前商业化不是重点 [57][58][59][60] 问题3 **Thomas Chong 提问** 公司品牌广告和性能广告在618期间表现良好,背后的驱动因素和优势是什么? [62] **Wang Han 回答** 公司凭借专业社区和高价值用户群,为客户提供差异化的营销解决方案,取得了良好的销售业绩和口碑效应 [63][64][65][66][67]

财务表现 - 总收入为9.338亿人民币(1.285亿美元)，同比下降10.6%[2] - 毛利率扩大至59.6%，同比提升5.8个百分点[3] - 净亏损缩窄71.1%至8060万人民币(1110万美元)[4] - 调整后净亏损缩窄79.9%至4460万人民币(610万美元)[22] - 公司总收入为93.38亿人民币，同比下降5.1%[41] - 毛利为55.65亿人民币，毛利率为59.6%[41] - 营销服务收入为34.40亿人民币，同比下降15.3%[41] - 付费会员收入为43.27亿人民币，同比下降3.7%[41] - 职业培训收入为13.36亿人民币，同比下降8.1%[41] 用户数据 - 月活用户达8060万，月付费会员达1470万[5] 费用管控 - 销售和营销费用下降22.9%至4.17亿人民币(5740万美元)[16] - 研发费用下降11.4%至2.093亿人民币(2880万美元)[17] 财务状况 - 现金及现金等价物、定期存款、受限资金和短期投资合计50.615亿人民币(6.965亿美元)[24] - 现金及现金等价物余额为315.93亿人民币[52] - 总资产为610.82亿人民币[52] - 总负债为170.80亿人民币[52] - 股东权益为440.02亿人民币[53] 业绩展望 - 公司2024年第二季度营业亏损为1.84亿元人民币(2,530万美元)，较上年同期减少[56] - 公司2024年第二季度调整后营业亏损为1.47亿元人民币(2,024万美元)，较上年同期减少[56] - 公司2024年第二季度净亏损为8,060万元人民币(1,109万美元)，较上年同期减少[57] - 公司2024年第二季度调整后净亏损为4,460万元人民币(614万美元)，较上年同期减少[57] 其他 - 公司启动新的1亿美元股票回购计划[25] - 公司2023年第二季度营业亏损为5.44亿元人民币(5,623万美元)[56] - 公司2023年第二季度调整后营业亏损为4.27亿元人民币(4,688万美元)[56] - 公司2023年第二季度净亏损为4.58亿元人民币(3,391万美元)[57]

文章核心观点 - 知乎公布2024年第二季度未经审计财务业绩，战略决策和有效执行取得良好财务成果，亏损大幅收窄，同时在提升用户体验和AI搜索方面取得进展 [1][2][3] 2024年第二季度亮点 - 总营收9.338亿人民币（1.285亿美元），2023年同期为10.442亿人民币 [2][4] - 毛利率从2023年同期的53.8%扩大至59.6% [2][5] - 净亏损8060万人民币（1110万美元），较2023年同期收窄71.1% [2][7] - 调整后净亏损（非GAAP）4460万人民币（610万美元），较2023年同期收窄79.9% [2][7] - 平均月活跃用户（MAUs）8060万 [2] - 平均月付费会员1470万 [2] 管理层评价 - 董事长兼CEO袁舟表示战略决策和执行取得令人印象深刻财务结果，在提升核心用户体验上取得重大进展，6月底推出知乎直答标志AI搜索重大进步 [3] - 首席财务官韩王称本季度是美国IPO以来季度亏损最低的一次，各业务线保持高ROI，致力于通过多种方式提升股东回报，未来将继续强调战略执行以实现长期可持续盈利 [3] 2024年第二季度财务结果 营收情况 - 总营收9.338亿人民币（1.285亿美元），2023年同期为10.442亿人民币 [4] - 营销服务收入3.44亿人民币（4730万美元），2023年同期为4.127亿人民币，主要因主动优化服务以提升利润率 [4] - 付费会员收入4.327亿人民币（5950万美元），2023年同期为4.491亿人民币，主要因平均每位付费会员收入略有下降 [4] - 职业培训收入1.336亿人民币（1840万美元），2023年同期为1.445亿人民币，主要因收购业务收入贡献降低 [4] - 其他收入2350万人民币（320万美元），2023年同期为3790万人民币 [5] 成本与利润情况 - 营收成本从2023年同期的4.821亿人民币降至3.773亿人民币（5190万美元），降幅21.8%，主要因营收下降导致内容和运营成本减少 [5] - 毛利润5.565亿人民币（7660万美元），2023年同期为5.621亿人民币，毛利率从53.8%扩大至59.6%，主要因货币化能力提升和运营效率提高 [5] 费用与亏损情况 - 总运营费用从2023年同期的8.893亿人民币降至7.404亿人民币（1.019亿美元），降幅16.7% [6] - 销售和营销费用从2023年同期的5.406亿人民币降至4.17亿人民币（5740万美元），降幅22.9%，主要因促销支出更有纪律性和人员相关费用减少 [6] - 研发费用从2023年同期的2.362亿人民币降至2.093亿人民币（2880万美元），降幅11.4%，主要因技术创新支出更高效 [6] - 一般及行政费用为1.141亿人民币（1570万美元），2023年同期为1.125亿人民币 [6] - 运营亏损从2023年同期的3.272亿人民币收窄43.8%至1.839亿人民币（2530万美元） [6] - 调整后运营亏损（非GAAP）从2023年同期的2.694亿人民币收窄45.4%至1.471亿人民币（2020万美元） [7] - 净亏损从2023年同期的2.791亿人民币收窄71.1%至8060万人民币（1110万美元） [7] - 调整后净亏损（非GAAP）从2023年同期的2.223亿人民币收窄79.9%至4460万人民币（610万美元） [7] - 摊薄后每美国存托股（ADS）净亏损0.89人民币（0.12美元），2023年同期为2.76人民币 [7] 现金及投资情况 - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物、定期存款、受限现金和短期投资为50.615亿人民币（6.965亿美元），2023年12月31日为54.629亿人民币 [7] 股份回购计划 - 截至2024年6月30日，公司在纽约证券交易所和香港联合交易所根据2022年5月设立并延长至2025年6月26日的1亿美元股份回购计划，已回购3110万股A类普通股（包括ADS对应的A类普通股），总价6650万美元 [8] - 2024年6月设立并行股份回购计划，有效期至2025年6月26日，两个计划可回购股份总数不超过2024年6月26日公司已发行股份总数（不包括库存股）的10% [8] 电话会议安排 - 公司管理层将于美国东部时间2024年8月22日晚上8点（北京时间2024年8月23日上午8点）举行财报电话会议 [11] - 参会者需在线预注册，完成后将收到拨入号码、密码和唯一注册ID，可在任何时间预注册 [11] - 电话会议将在公司投资者关系网站进行直播和存档 [11] - 电话会议结束约一小时后可通过拨打特定号码收听回放，回放截止至2024年8月29日 [12] 公司简介 - 知乎是中国领先的在线内容社区，自2010年推出以来，已从问答社区发展成为中国顶级综合在线内容社区和最大的问答式在线内容社区 [13] 非GAAP财务指标使用说明 - 公司在评估业务时使用非GAAP财务指标，如调整后运营亏损和调整后净亏损，以补充对经营业绩的审查和评估 [14] - 非GAAP财务指标通过排除股份支付费用、业务收购产生的无形资产摊销和非GAAP调整的税收影响等非现金费用来定义 [14] - 公司认为非GAAP财务指标有助于各期间和公司间经营业绩的比较，但这些指标未按美国GAAP定义和列报，使用有局限性，投资者不应孤立使用 [14][15] 汇率信息说明 - 公告中部分人民币金额换算成美元仅为方便读者，除非另有说明，换算汇率为2024年6月28日美联储H.10统计发布的7.2672人民币兑1美元 [16]

财务表现 - 公司上半年净亏损人民币246.4百万元，同比下降46.2%[7] - 经营亏损为4.086亿元人民币，较上年同期减少1.352亿元人民币[110] - 除所得税前亏损为2.522亿元人民币，较上年同期减少1.987亿元人民币[111] - 净亏损为2.464亿元人民币，较上年同期减少2.116亿元人民币[112] 收入情况 - 总收入为人民币19亿元，较上年同期下降7.1%[52] - 营销服务收入为人民币674.5百万元，较上年同期下降16.2%[53] - 付费会员收入为人民币882.4百万元，较上年同期小幅下降2.4%[54] - 职业培训收入为人民币279.1百万元，较上年同期增长11.0%[55] 成本及利润率 - 收入成本较上年同期下降17.6%至人民币794.7百万元[57] - 毛利率由上年同期的52.7%增加至58.1%[63] 现金流及资产负债 - 现金及现金等价物为31.593亿元人民币，较上年末增加10.527亿元人民币[121] - 短期投资为6.463亿元人民币，较上年末减少11.235亿元人民币[121] - 应付账款及应计负债为9.132亿元人民币，较上年末减少1.253亿元人民币[122] - 股东权益总额为44.002亿元人民币，较上年末减少3.014亿元人民币[130] - 资本负债比率为1.2%[79] 用户及内容情况 - 公司核心用户互动与留存率以及日活跃用户访问时长显著增加[20] - 2024年上半年平台累计内容达830.9百万条，同比增长16.8%[24] - 优质短篇小说IP的商业化潜力不断释放，短剧市场表现突出[25] - 月活跃用户互动提高，核心用户留存率增长，日活跃用户访问时长显著增加[26] - 平均月订阅会员由2023年同期的14.4百万名增长至14.7百万名[26] - 74.3%的活跃用户年龄在30岁以下，女性用户占61.9%[27] - 获得收入的内容创作者总数同比增长超过25%，受益于"致知"计划的创作者人数增加一倍[29] 人工智能应用 - 公司加快人工智能大语言模型的应用，在人工智能教学辅导、销售服务、作业修改等方面的效率均得到显著提升[21] - 公司社区中与人工智能相关的内容数量及创作者数量继续以两位数的同比增长率快速增长[22] - 公司人工智能搜索功能上线后,使用该功能的用户在应用活跃天数、用户留存率及用户互动方面均实现了两位数的增长[23] - 将人工智能应用于各业务线以提高运营效率[31] - 将继续释放人工智能生成技术的潜力以支持业务全面增长[34] 公司治理 - 公司董事长与行政總裁的職責並無區分，由同一人周源先生兼任，董事會認為此架構有利於確保本集團內部領導貫徹一致[90][91] - 公司已成立審核委員會，由三名獨立非執行董事組成，負責審閱及監督本集團的財務報告流程以及風險管理及內部監控系統[95][96][97] - 公司於報告期間購回約9,509,450股美國存託股，相當於合共4,754,725股A類普通股，總對價為8,044,051美元[98][99][100][101][102] - 公司於報告期間有2,181名全職僱員，其中32.9%從事內容及內容相關營運，37.0%從事研究及開發，21.9%從事銷售及市場推廣，8.2%從事一般行政[85][86][87] - 公司為僱員提供具競爭力的薪酬、績效掛鈎現金花紅、定期獎勵和長期激勵，並為僱員參與社會保障計劃及投購商業健康及意外保險[88] 其他 - 公司毛利率連續7個季度同比增長，創下自首次公開發行以來的最高水平[20] - 公司正式推出"知乎直答"功能,為全網用戶帶來更優質、更快速的提問、搜索、結果生成和歸納體驗[23] - 投資收入為3.871亿元人民幣，利息收入為5.752亿元人民幣[110] - 金融工具公允價值變動收益為4.082亿元人民幣[110]

财务数据 - 2024年第二季度总收入为人民幣933.8百萬元（128.5百萬美元），較2023年同期下降10.6%[14] - 2024年第二季度毛利率由2023年同期的53.8%提高至59.6%[25] - 2024年第二季度淨虧損為人民幣80.6百萬元（11.1百萬美元），較2023年同期收窄71.1%[15] - 2024年第二季度經調整淨虧損（非公認會計準則）為人民幣44.6百萬元（6.1百萬美元），較2023年同期收窄79.9%[16] - 總收入为20.38亿人民币，同比增长7.6%[56] - 經營虧損為5.44億人民幣，同比增加33.1%[56] - 淨虧損為4.61億人民幣，同比增加86.7%[56] - 每股基本及攤薄淨虧損為1.52人民幣[59] - 經調整淨虧損為3.42億人民幣，同比減少50.4%[65] 用户数据 - 2024年第二季度平均月活躍用戶(MAUs)為80.6百萬人[16] - 2024年第二季度平均月訂閱會員為14.7百萬人[16] - 付費會員數量達到9.04百萬，同比增長2.4%[56] 收入构成 - 2024年第二季度營銷服務收入為人民幣344.0百萬元（47.3百萬美元），較2023年同期下降16.6%[20] - 2024年第二季度付費會員收入為人民幣432.7百萬元（59.5百萬美元），較2023年同期小幅下降3.7%[21] - 2024年第二季度職業培訓收入為人民幣133.6百萬元（18.4百萬美元），較2023年同期下降7.5%[22] 其他财务数据 - 截至2024年6月30日，公司現金及現金等價物、定期存款、受限資金及短期投資為人民幣5,061.5百萬元（696.5百萬美元）[35] - 截至2024年6月30日，公司已根據2022年5月設立的股份購回計劃購回31.1百萬股A類普通股，總價為66.5百萬美元[36] - 股權激勵費用合計為1.08億人民幣[60] - 現金及現金等價物餘額為31.59億人民幣[62] - 總資產為61.08億人民幣，較去年同期減少10.1%[62] - 總負債為17.08億人民幣，較去年同期減少18.4%[62] 其他说明 - 經調整經營虧損及經調整淨虧損為非公認會計準則財務計量[37] - 月活躍用戶包括移動端月活躍用戶和電腦版或移動版網站登入用戶[38] - 月訂閱會員指公司的鹽選會員數目[39] - 公司將美國存託股與A類普通股的比率由兩股美國存託股相當於一股A類普通股變更為一股美國存託股相當於三股A類普通股[40] - 公司將於2024年8月23日上午八時正舉行業績電話會議[41] - 電話會議將提供網絡直播及回放[43] - 公司通過剔除股權激勵費用、無形資產攤銷及稅務影響等項目定義非公認會計準則財務計量[47] - 公司所有人民幣金額均按人民幣7.2672元兌1.00美元的匯率換算為美元[49] - 公司提醒投資者關注前瞻性陳述中的風險和不確定性[50]

文章核心观点 - 知乎将在2024年8月22日美国股市收盘后公布2024年第二季度未经审计的财务业绩，并于同日晚8点（美国东部时间）举行电话会议讨论结果 [1] 财务业绩公布 - 知乎将在2024年8月22日美国股市收盘后公布2024年第二季度未经审计的财务业绩 [1] 电话会议安排 - 公司管理层将于2024年8月22日晚8点（美国东部时间）举行电话会议讨论业绩，对应北京时间8月23日上午8点 [1] - 参会者需通过链接https://dpregister.com/sreg/10191716/fd413a8bd8 进行线上预注册，完成后将获得拨入号码、密码和唯一注册ID [1][2] - 会议直播和存档将在公司投资者关系网站https://ir.zhihu.com 上提供 [2] - 会议重播将在直播结束约一小时后可通过拨打美国免费电话+1 - 877 - 344 - 7529或国际电话+1 - 412 - 317 - 0088获取，重播访问代码为4215305，有效期至2024年8月29日 [2] 公司介绍 - 知乎是中国领先的在线内容社区，自2010年推出以来，已从问答社区发展成为中国顶级综合在线内容社区和最大的问答式在线内容社区 [3] 联系方式 - 中国地区投资者和媒体咨询可联系知乎公司，邮箱[email protected] ，或联系Piacente Financial Communications的Helen Wu，电话+86 - 10 - 6508 - 0677，邮箱[email protected] [3] - 美国地区投资者和媒体咨询可联系Piacente Financial Communications的Brandi Piacente，电话+1 - 212 - 481 - 2050，邮箱[email protected] [3]

文章核心观点 - 知乎公司在2024年6月26日于北京举行的年度股东大会上通过了所有提交股东批准的拟议决议 [1] 分组1：拟议决议通过后的授权和行动 - 公司所有公司授权和行动获批，包括袁周、李朝晖和倪好被重新选举为公司董事 [2] - 公司董事获一般授权，可按年度股东大会通知规定的条款和期限发行、分配和处理公司额外的A类普通股或等同股份，以及回购公司自身股份 [2] 分组2：公司简介 - 知乎是中国领先的在线内容社区，自2010年推出以来，已从问答社区发展成为中国顶级综合在线内容社区和最大的问答式在线内容社区 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持对Zhihu的"买入"评级,目标价调整至7.9美元,较当前价格上涨148.7% [3] 报告的核心观点 - Zhihu 2024年第一季度业绩好于预期,收入同比下降3.4%,但优于市场预期4% [1] - 职业培训业务表现强劲,同比增长36%,但会员业务增长放缓至1% [1] - 公司将重点提高效率,目标在2024年第四季度实现季度性盈亏平衡,预计用户指标和收入将在过渡期内承受短期波动 [1][2] - 预计2024年第二季度收入同比下降低个位数,主要受到宏观挑战和业务调整的拖累,但毛利率和费用管控有望改善,净亏损有望收窄 [2] - 公司将聚焦职业培训高质量发展,缩减低毛利业务,预计2024年第二季度职业培训收入同比下降7% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测下调6.4%-7.0%,调整后的DCF模型目标价为7.9美元 [3][10] - 2024-2026年调整后净利润率下调0.9-3.9个百分点 [3][10] - 2024年预计收入为35.32亿元人民币,同比下降15.9%;调整后净亏损3.48亿元人民币 [4] - 2025年预计收入为38.24亿元人民币,同比增长8.3%;调整后净利润0.59亿元人民币 [4] - 2026年预计收入为40.88亿元人民币,同比增长6.9%;调整后净利润1.26亿元人民币 [4]

文章核心观点 - 公司2024年第一季度营收超预期且职业培训业务增长前景良好但当季亏损扩大销售组合负面变化可能影响未来盈利能力综合考虑后给予持有评级 [1] 各部分总结 营收情况 - 公司2024年6月12日发布财报显示第一季度营收9.609亿元虽同比收缩3%但超出市场预期达到全年预期营收的26%以上 [2] - 职业培训业务收入增长35.9%抵消营销服务收入下降15.7%和付费会员收入收缩1.1%的影响使公司第一季度营收超预期 [2] - 职业培训业务自2020年开始课程组合主要针对专业资格考试其2024年第一季度营收占比15.1%且未来可能占比增加 [2] - 公司在2024年第一季度分析师电话会议强调职业培训业务持续优于行业通过自营和收购创建30多个子类别课程快速扩张 [2] - 公司问答社区有助于职业培训业务发现用户特定需求实现课程提供的更大确定性二者有协同效应 [2] 亏损情况 - 公司2024年第一季度经调整净亏损1.357亿元较2023年第四季度和2023年第一季度亏损扩大 [4] - 公司第一季度亏损已接近市场对其2024年全年非GAAP净亏损预期的一半后续季度需大幅提升盈利能力才可能达到预期但可能性较低 [4] - 低利润率的职业培训业务收入增加相对其他高利润率业务会损害公司未来盈利能力且这种趋势可能持续 [4] - 公司面临其他大型互联网公司竞争内容创作者数量和提交内容有波动且月活跃用户同比下降13.1%影响未来营销服务和付费会员收入 [4] 综合评价 - 综合考虑公司营收增长前景和盈利前景后给予公司持有评级 [5] - 公司预期2024年中期营收增长持平（职业培训业务扩张被月活跃用户下降抵消）且持续亏损（负面营收组合）导致其未来12个月市销率估值指标为0.56倍合理支持中性观点 [5] - 2023 - 2026年营收复合年增长率预期为1.1%且2024年全年经调整净亏损预期为2.75亿元 [5]