报告公司投资评级 - 首次覆盖满帮集团，给予“买入”评级 [4][101] 报告的核心观点 - 满帮集团是国内跨城货运数字平台龙头，盈利高增长，市场份额领先且抽佣比例上升，还能分享新能源汽车和智能驾驶红利，预计2024 - 26年净利润分别为30.7、44.3、63.3亿元，同比增长39%、44%、43%，给予目标价17.52美元 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 数字货运龙头，盈利高增长 - 满帮集团是国内领先数字货运公司，从事跨城货运数字平台业务，收入来自会员费、经纪业务、交易佣金、增值服务，2022年起抽佣带动盈利高增长 [1][9] - 满帮集团董事长兼CEO是张晖，截至2024年12月31日，其持股10.22%，SVF entities持股14.57%，SB Investment持股10.72%，FIL有限公司持股4.95% [10] - 满帮集团发展分四个阶段，2011 - 2017年运满满和货车帮初步整合，2018 - 2019年基础商业模式跑通，2020 - 2021年开始抽佣并在美国上市，2021年至今扭亏为盈 [11][14][15] - 满帮集团核心商业模式是车货匹配，提供会员服务、货运经纪服务、交易佣金、增值服务四类业务并获收入 [17][20][28] - 满帮集团托运人数量、履约单量、GTV呈增长趋势，业务量增长带动收入快速增长，2019 - 2023年收入年化增速36% [25][27] - 2020年以来满帮集团营收和利润较快增长，2020Q3 - 2024Q3营业收入年化增速43%，Non - GAAP净利润复合增速71%，利润增长主要来自抽佣业务 [32] - 用户增加推动交易量上升，抽佣节奏加快带动盈利高增长，2023Q3 - 2024Q3货币化订单渗透率从70.1%提升至82.8%，每单平均货币化金额从20.9元增加到24.4元 [35] - 2022年以来满帮集团利息收入增加，2024年前三季度超过9亿元，达税前利润34%，未来盈利增长现金或增加，但美元利率可能回落致利息收入下降 [38] 市场份额领先，抽佣比例上升 - 数字货运平台降本增效是抽佣基础，满帮集团跨城数字货运市场份额达50%左右，有能力提升抽佣覆盖率和佣金率，数字货运市场难容纳互联网巨头，提升抽佣率阻力小 [2][41] - 满帮集团能降低成本、提高效率、节能减排，为多方提供端到端解决方案和智能运营，实现高效货运匹配，节省时间、降低成本，增加卡车订单和收入，改善车主运费回款和服务质量，对全社会有利 [42][46][48] - 截止2024年6月底，全国有3286家数字货运企业，形成物流类、商流类和服务类平台，撮合型平台发展潜力大 [50][51] - 2023年满帮集团数字货运GTV约3300亿元，跨城数字货运GTV约3000亿元，市场份额接近50%，有望维持领先地位，未来抽佣渗透率和佣金率有望上升 [52][57][59] - 数字货运市场利润空间有限、进入门槛高，互联网巨头难以进入，新进入者市场份额和利润空间有限，满帮集团客户开发、商业运营等门槛高，物流大数据和匹配算法构成竞争壁垒 [62][64][68] 分享新能源汽车和智能驾驶红利 - 新能源汽车运输和智能驾驶有望降低运输成本，红利由多方分享，2025年初天然气重卡和新能源重卡渗透率超20%，若2025年两者销量达18万辆，数字货运平台GTV将降62亿元左右，平台参与定价可使三方分享红利 [3][69] - 天然气重卡和新能源重卡销量增长推动公路运输成本下降，2023年以来两者渗透率快速上升，天然气价格和锂电池价格下降有望使两者渗透率继续上升 [70][72][76] - 智能驾驶有望使人工成本下降，国家出台政策推动其发展，渗透率上升将带动公路通行能力上升 [78][84][85] - 新能源重卡和智能驾驶重卡带来成本下降红利，数字货运平台集中度高，参与定价可使各方分享红利，无人驾驶时代平台有望获更高佣金 [90][91][96] 盈利预测与目标价 - 满帮集团2024 - 26年盈利增长核心驱动力是佣金收入高增长，增值业务收入增长也有贡献，考虑净利润增速和可比公司PE，给予目标PE 30倍，对应目标价17.52美元 [4][97] - 假设跨城数字货运平台渗透率提升带动GTV增长，抽佣比例和佣金率上升带动交易佣金收入增长，增值服务收入因覆盖面和项目增加而增长，会员收入稳定、经纪收入萎缩，未来美元利率下降致利息收入下滑 [98][100]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 24Q4公司收入及运营利润均好于预期，净利润受一次性减值损失等负面影响；25Q1预计收入26.3 - 26.8亿元，同比增长15.9%至18.1% [8] - 平台对货主/司机价值持续显现，订单量加速增长，货主端平均托运人MAU增长，直客货主履约订单贡献比例提升；司机端活跃司机数量增加，履约率和履约订单量增长 [8] - 盈利能力更强的抽佣业务收入占比继续提升，24Q4交易服务收入同比增长71.1%，占比超36%，看好2025年进一步提升带动整体收入及利润率提升 [8] - 获客效率较佳，费用率同比下降，24Q4毛利率提升，销售、管理及研发费用率下降，驱动经调整运营利润率提升 [8] - 看好公司在货主/司机端份额进一步提升带动交易服务收入高增，上调2025 - 2026年Non - GAAP归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,436|11,239|12,480|15,187|18,341| |同比（%）|25%|33%|11%|22%|21%| |Non - GAAP归母净利润（百万元）|2,783|3,967|5,395|7,018|8,910| |同比（%）|100%|43%|36%|30%|27%| |Non - GAAP EPS（元/ADS）|2.66|3.79|5.16|6.71|8.52| |PE（Non - GAAP）|35.78|25.10|18.46|14.19|11.18| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(美元)|13.17| |一年最低/最高价|10.09/13.53| |市净率(倍)|2.61| |流通市值(百万美元)|12,368.70| |总市值(百万美元)|13,772.53| [5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每ADS净资产(人民币元,LF)|36.47| |资产负债率(%,LF)|7.63| |总股本(百万股)|20,915.00| |流通股(百万股)|18,783.14| [6] 三大财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|27,256|29,868|34,582|41,323| |现金及现金等价物|5,810|7,328|11,342|17,361| |应收账款及票据|2,143|2,237|2,436|2,659| |存货|0|0|0|0| |其他流动资产|19,303|20,303|20,804|21,303| |非流动资产|14,031|13,982|13,966|13,950| |固定资产|290|286|284|282| |商誉及无形资产|3,634|3,620|3,606|3,592| |长期投资|0|0|0|0| |其他非流动资产|10,108|10,076|10,076|10,076| |资产总计|41,287|43,850|48,548|55,274| |流动负债|3,020|3,258|3,983|4,787| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|31|13|34|19| |其他|2,989|3,245|3,949|4,769| |非流动负债|132|130|110|90| |长期借款|0|0|0|0| |其他|132|130|110|90| |负债合计|3,152|3,388|4,093|4,877| |股本|-45,822|-44,629|-43,436|-42,244| |少数股东权益|458|600|789|1,032| |归属母公司股东权益|83,499|84,491|87,104|91,607| |负债和股东权益|41,287|43,850|48,548|55,274| [9] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|11,239|12,480|15,187|18,341| |营业成本|5,101|4,176|4,463|5,023| |销售费用|1,597|1,747|2,024|2,343| |管理费用|914|989|986|1,000| |研发费用|880|808|818|841| |其他费用|0|0|0|0| |经营利润|2,748|4,761|6,895|9,134| |利息收入|1,073|1,007|1,113|1,194| |利息支出|0|0|0|0| |其他收益|-458|-87|-119|-150| |利润总额|3,363|5,681|7,888|10,178| |所得税|239|642|1,183|1,527| |净利润|3,123|5,038|6,705|8,652| |少数股东损益|54|142|189|243| |归属母公司净利润|3,070|4,896|6,516|8,408| |EBIT|2,748|4,761|6,895|9,134| |EBITDA|2,748|4,865|7,011|9,250| |Non - GAAP归母净利润|3,967|5,395|7,018|8,910| [9] 现金流量表 |项目|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,970|5,386|7,465|9,500| |投资活动现金流|-12,425|-1,157|-739|-770| |筹资活动现金流|346|-2,711|-2,711|-2,711| |现金净增加额|-9,109|1,518|4,014|6,019| |折旧和摊销|80|117|116|116| |资本开支|-133|-100|-100|-100| |营运资本变动|48|144|524|583| [9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |Non GAAP每股收益(元) - ads|3.79|5.16|6.71|8.52| |每股净资产(元) - ads|36.47|38.69|42.51|48.19| |发行在外股份(百万股)|20,915.0|20,915.0|20,915.0|20,915.0| |ROIC(%)|6.9%|10.3%|13.8%|16.6%| |ROE(%)|3.7%|5.8%|7.5%|9.2%| |毛利率(%)|54.6%|66.5%|70.6%|72.6%| |销售净利率(%)|27.3%|39.2%|42.9%|45.8%| |资产负债率(%)|7.6%|7.7%|8.4%|8.8%| |收入增长率(%)|33.2%|11.0%|21.7%|20.8%| |净利润增长率(%)|38.7%|59.5%|33.1%|29.0%| |P/E - Non GAAP|25.10|18.46|14.19|11.18| |P/B|2.61|2.46|2.24|1.98| |EV/EBITDA|33.16|18.91|12.58|8.89| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 24Q4公司收入及运营利润均好于预期，净利润受一次性减值损失等负面影响；25Q1预计收入26.3 - 26.8亿元，同比增长15.9%至18.1% [8] - 平台对货主/司机价值持续显现，订单量加速增长，货主端平均托运人MAU增长，直客货主履约订单贡献比例提升；司机端活跃司机数量增加，履约率和履约订单量增长 [8] - 盈利能力更强的抽佣业务收入占比继续提升，24Q4交易服务收入同比增长71.1%，占比超36%，看好2025年进一步提升 [8] - 获客效率较佳，费用率同比下降，24Q4毛利率提升，销售、管理及研发费用率下降，驱动经调整运营利润率提升 [8] - 看好公司在货主/司机端份额提升带动交易服务收入高增，上调2025 - 2026年Non - GAAP归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,436|11,239|12,480|15,187|18,341| |同比（%）|25%|33%|11%|22%|21%| |Non - GAAP归母净利润（百万元）|2,783|3,967|5,395|7,018|8,910| |同比（%）|100%|43%|36%|30%|27%| |Non - GAAP EPS（元/ADS）|2.66|3.79|5.16|6.71|8.52| |PE（Non - GAAP）|35.78|25.10|18.46|14.19|11.18| [1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(美元)|13.17| |一年最低/最高价|10.09/13.53| |市净率(倍)|2.61| |流通市值(百万美元)|12,368.70| |总市值(百万美元)|13,772.53| [5] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每ADS净资产(人民币元,LF)|36.47| |资产负债率(%,LF)|7.63| |总股本(百万股)|20,915.00| |流通股(百万股)|18,783.14| [6] 三大财务预测表 资产负债表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|27,256|29,868|34,582|41,323| |现金及现金等价物|5,810|7,328|11,342|17,361| |应收账款及票据|2,143|2,237|2,436|2,659| |存货|0|0|0|0| |其他流动资产|19,303|20,303|20,804|21,303| |非流动资产|14,031|13,982|13,966|13,950| |固定资产|290|286|284|282| |商誉及无形资产|3,634|3,620|3,606|3,592| |长期投资|0|0|0|0| |其他非流动资产|10,108|10,076|10,076|10,076| |资产总计|41,287|43,850|48,548|55,274| |流动负债|3,020|3,258|3,983|4,787| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|31|13|34|19| |其他|2,989|3,245|3,949|4,769| |非流动负债|132|130|110|90| |长期借款|0|0|0|0| |其他|132|130|110|90| |负债合计|3,152|3,388|4,093|4,877| |股本|-45,822|-44,629|-43,436|-42,244| |少数股东权益|458|600|789|1,032| |归属母公司股东权益|83,499|84,491|87,104|91,607| |负债和股东权益|41,287|43,850|48,548|55,274| [9] 利润表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|11,239|12,480|15,187|18,341| |营业成本|5,101|4,176|4,463|5,023| |销售费用|1,597|1,747|2,024|2,343| |管理费用|914|989|986|1,000| |研发费用|880|808|818|841| |其他费用|0|0|0|0| |经营利润|2,748|4,761|6,895|9,134| |利息收入|1,073|1,007|1,113|1,194| |利息支出|0|0|0|0| |其他收益|-458|-87|-119|-150| |利润总额|3,363|5,681|7,888|10,178| |所得税|239|642|1,183|1,527| |净利润|3,123|5,038|6,705|8,652| |少数股东损益|54|142|189|243| |归属母公司净利润|3,070|4,896|6,516|8,408| |EBIT|2,748|4,761|6,895|9,134| |EBITDA|2,748|4,865|7,011|9,250| |Non - GAAP归母净利润|3,967|5,395|7,018|8,910| [9] 现金流量表 |指标|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,970|5,386|7,465|9,500| |投资活动现金流|-12,425|-1,157|-739|-770| |筹资活动现金流|346|-2,711|-2,711|-2,711| |现金净增加额|-9,109|1,518|4,014|6,019| |折旧和摊销|80|117|116|116| |资本开支|-133|-100|-100|-100| |营运资本变动|48|144|524|583| [9] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |Non GAAP每股收益(元) - ads|3.79|5.16|6.71|8.52| |每股净资产(元) - ads|36.47|38.69|42.51|48.19| |发行在外股份(百万股)|20,915.0|20,915.0|20,915.0|20,915.0| |ROIC(%)|6.9%|10.3%|13.8%|16.6%| |ROE(%)|3.7%|5.8%|7.5%|9.2%| |毛利率(%)|54.6%|66.5%|70.6%|72.6%| |销售净利率(%)|27.3%|39.2%|42.9%|45.8%| |资产负债率(%)|7.6%|7.7%|8.4%|8.8%| |收入增长率(%)|33.2%|11.0%|21.7%|20.8%| |净利润增长率(%)|38.7%|59.5%|33.1%|29.0%| |P/E - Non GAAP|25.10|18.46|14.19|11.18| |P/B|2.61|2.46|2.24|1.98| |EV/EBITDA|33.16|18.91|12.58|8.89| [9]

文章核心观点 - 去年12月发布满帮集团（NYSE: YMM）投资论文，自那时起该股票上涨近18%，3月5日盘前满帮集团公布2024年第四季度和全年财报 [1] 分析师背景 - 分析师是一家专注于美国和亚洲市场的多家族办公室联合创始人兼投资组合经理，拥有美国顶尖会计与金融专业学士和硕士学位，是CFA持证人 [1] - 曾在美国一家管理资产达数十亿美元的价值基金担任分析师数年，期间覆盖美国和亚洲股票，无市值限制 [1] - 熟悉消费、科技、医疗、半导体、银行和工业等行业，在全球有商业和投资人脉，有助于更好理解全球业务 [1] 信息来源与投资风格 - 研究时尽力收集完整准确信息，信息来源包括公开文件、行业期刊、行业会议和展会、公司实地考察、分析师电话会议、管理层会议和传闻研究 [1] - 作为价值投资者，投资风格受沃伦·巴菲特、彼得·林奇和查理·芒格影响，投资方式灵活，投资范围涵盖成长股、成长型价值股、深度价值股、困境反转股、周期股和特殊情况股，还在全球寻找投资价值 [1] 写作目的 - 分析师在Seeking Alpha上写作是为了寻求对其投资论点的明智讨论和可验证的反证 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总净收入同比增长32%，达到31.7亿元人民币；全年总净收入为112亿元人民币，同比增长33.2% [17][32] - 2024年第四季度交易服务收入同比增长超70%，达到11.6亿元人民币，占总净收入的36%；全年交易服务收入为38亿元人民币，同比增长66.7% [17][34] - 2024年第四季度非GAAP调整后营业收入同比增长142%，达到9.633亿元人民币；非GAAP调整后净收入同比增长44%，达到10.5亿元人民币 [17] - 2024年第四季度成本收入为13.917亿元人民币，上年同期为11.523亿元人民币；销售和营销费用为4.718亿元人民币，上年同期为4.2亿元人民币；一般和行政费用为2.023亿元人民币，上年同期为2.66亿元人民币；研发费用为2.05亿元人民币，上年同期为2.553亿元人民币 [35][36][37] - 2024年第四季度营业收入为8.354亿元人民币，同比增长233.1%；净收入为5.746亿元人民币，上年同期为5.883亿元人民币；非GAAP调整后营业收入为9.633亿元人民币，同比增长141.6%；非GAAP调整后净收入为10.52亿元人民币，同比增长43.5% [38] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资、长期定期存款和理财产品总计292亿元人民币，2023年12月31日为276亿元人民币 [40] - 2025年第一季度预计总收入在26.3 - 26.8亿元人民币之间，同比增长率约为15.9% - 18.1% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年全年货运匹配服务净收入为95亿元人民币，较2023年增长34%；第四季度净收入增长17%，达到13亿元人民币 [33] - 2024年全年货运经纪服务收入达到47亿元人民币，同比增长20.7%；第四季度净收入增长17%，达到13亿元人民币 [33] - 2024年全年货运挂牌服务收入为8.795亿元人民币，同比增长6.2%；第四季度同比增长7.5%，达到2305万元人民币 [34] - 2024年全年增值服务收入为17亿元人民币，同比增长29%；第四季度净收入增至4693万美元，同比增长19.8% [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为先进物流生产力的先驱，致力于拥抱技术驱动的创新，利用独特用户场景和高质量数据探索AI应用，以提高货运匹配和跟踪器容量调度的效率 [19][20] - 2025年公司将继续优化智能定价模型，提高货币化订单渗透率和整体货币化率，释放更大的货币化潜力 [28] - 公司计划扩大LTL业务的路线运营覆盖范围，加强运营壁垒，并探索LTL专线领域的机会，以提高行业在线渗透率，巩固在长途市场的竞争优势 [83][84][85] - 2025年公司预计业务将保持稳定增长，订单量同比增长至少15%，将通过高效的用户获取策略和技术深化平台的在线渗透，提高整个价值链的运营效率，加速货运行业的数字化转型 [96] - 从财务战略角度，公司将优化收入结构，降低货运经纪业务在整体收入中的占比，同时交易服务业务将通过规模经济和增强的算法推荐快速增长，成为公司收入增长的核心引擎和利润结构的战略支柱 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对平台订单量增长持乐观态度，尽管面临宏观挑战，整车业务将继续深化在线渗透并扩大市场份额，同时将完善产品和运营策略，加强零担和短途服务，为长期可扩展性奠定基础 [51] - 公司预计2025年履约率将继续稳步上升，得益于直接托运人战略的持续升级、技术能力的提升以及不断增长的卡车司机生态系统协同效应 [61] - 公司有信心通过不断优化会员产品和微调运营策略，进一步扩大付费会员基础，提高用户参与度 [67] - 公司对2025年调整后营业利润实现同比超60%的增长充满信心，得益于用户基础的扩大、货币化效率的稳步提高、严格的成本控制以及运营杠杆 [77] 其他重要信息 - 公司董事会批准了2025年开始的半年期现金股息政策，预计2025年总现金股息约为2亿美元，首次股息支付预计约为1亿美元，相当于每股普通股0.0048%或每ADS 0.096%，将于2025年4月18日左右支付给截至2025年4月7日登记在册的股东 [29][30] - 自2024年3月起，公司已在公开市场回购总计490万份ADS，约4030万美元；2025年3月，董事会批准进一步延长股份回购计划，允许在2026年3月12日前额外回购至多2亿美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度订单加速增长的驱动因素以及对2025年全年订单量增长的看法 - 驱动因素包括新用户获取强劲增长、实施有效运营策略以及新业务线快速增长；公司对2025年平台订单量增长持乐观态度，整车业务将深化在线渗透，同时完善零担和短途服务 [45][48][49][51] 问题2: 第四季度履约率提高的关键驱动因素、实施的运营策略以及对2025年的预期 - 关键驱动因素包括用户组合持续改善、精准运营策略取得成效以及供需动态持续改善；公司预计2025年履约率将继续稳步上升 [56][58][60][61] 问题3: 第四季度托运人会员的增长趋势以及288级迷你会员的最新情况 - 第四季度末活跃托运人会员数量超过105万；288级迷你会员于2024年初推出，为新托运人会员增长做出主要贡献，该计划降低了新托运人的准入门槛，提高了付费会员转化率；公司还推出了针对性补贴，并开发了过渡模型鼓励会员升级 [64][65][66] 问题4: 第四季度货运经纪服务收入同比增长70%的主要原因以及该业务今年的展望 - 收入增长主要是由于服务费率提高，部分被交易量下降所抵消；2025年公司将继续谨慎管理该业务风险，服务高价值托运人，同时关注税收返还政策变化；预计2025年公司总营收增长将放缓，但核心交易服务业务收入将强劲增长，调整后营业利润同比增长超60% [72][74][76][77] 问题5: 第四季度零担业务的进展以及零担拼车和专线服务的关键区别 - 第四季度零担业务保持快速增长，得益于对线下市场的深入渗透和拼车功能的持续优化；公司通过开发拼车模式解决了传统零担快递和专线物流的及时性问题，提高了运输效率，降低了货物损坏风险；用户订单增长主要来自中小型直接托运人，公司的核心优势在于独特的门到门交付模式和较低的价格；公司计划扩大路线运营覆盖范围，并探索零担专线领域的机会 [80][81][82][83][84] 问题6: 第四季度3.5亿元人民币减值损失的主要原因以及近期几个季度减值的指导 - 减值损失主要源于对一家专注于轮胎销售和售后汽车零部件供应链的电子商务平台的投资，该公司一直面临运营亏损；减值为一次性，公司预计在可预见的未来不会有其他投资减值情况；公司将继续谨慎投资，加强投后管理 [89][90][91][92] 问题7: 公司今年的整体发展战略 - 2025年公司预计业务将保持稳定增长，订单量同比增长至少15%，将通过高效的用户获取策略和技术深化平台的在线渗透，提高运营效率；财务战略上，将优化收入结构，降低货运经纪业务占比，交易服务业务将成为收入增长的核心引擎和利润结构的战略支柱 [96][97][98]

文章核心观点 公司2024年财务表现出色，全年总净收入达112亿人民币，同比增长33.2%，净利润同比增长40.2%，非GAAP调整后净利润同比增长43.7%；公司持续推动物流行业数字化和智能化转型，未来将拥抱AI驱动创新；公司预计2025年第一季度总净收入同比增长15.9% - 18.1%，并宣布多项财务政策 [3] 第四季度和2024财年财务与运营亮点 - 公司创始人、董事长兼首席执行官表示第四季度持续推动物流行业数字化和智能化转型，扩大托运人基础，提升用户参与度，优化平台功能 [3] - 首席财务官称2024年财务业绩创纪录，全年总净收入达112亿人民币，同比增长33.2%，交易服务收入飙升66.7%，净利润同比增长40.2%，非GAAP调整后净利润同比增长43.7% [3] 2024年第四季度财务结果 净收入 - 2024年第四季度总净收入为31.743亿人民币，同比增长31.8%，主要归因于货运匹配服务收入增加 [6] - 货运匹配服务收入为27.049亿人民币，同比增长34.2%，主要因交易服务快速增长；增值服务收入为4.693亿人民币，同比增长19.8%，源于卡车司机和托运人对信贷解决方案需求增长 [7] 收入成本 - 2024年第四季度收入成本为13.917亿人民币，高于2023年同期的11.523亿人民币，主要因增值税、相关附加税和其他税费增加 [8] 销售和营销费用 - 2024年第四季度销售和营销费用为4.718亿人民币，高于2023年同期的4.21亿人民币，主要因用户获取的广告和营销费用增加 [9] 一般及行政费用 - 2024年第四季度一般及行政费用为2.023亿人民币，低于2023年同期的2.66亿人民币，主要因薪资和福利费用降低 [10] 研发费用 - 2024年第四季度研发费用为2.05亿人民币，低于2023年同期的2.553亿人民币，主要因薪资和福利费用降低 [11] 运营收入 - 2024年第四季度运营收入为8.354亿人民币，同比增长233.1% [11] 非GAAP调整后运营收入 - 2024年第四季度非GAAP调整后运营收入为9.633亿人民币，同比增长141.6% [12] 其他财务指标 - 2024年第四季度净利润为5.746亿人民币，略低于2023年同期的5.883亿人民币；非GAAP调整后净利润为10.52亿人民币，同比增长43.5% [13][15][16] - 2024年第四季度完成订单达5690万单，同比增长24.3%；平均托运人月活跃用户数达293万，同比增长31.3% [13] 2024财年财务结果 净收入 - 2024年总净收入为112.386亿人民币，同比增长33.2%，主要归因于货运匹配服务收入增加 [24] - 货运匹配服务收入为94.551亿人民币，同比增长34.0%，主要因交易服务快速增长；增值服务收入为17.835亿人民币，同比增长29.0%，源于信贷解决方案和其他增值服务收入增加 [25][26] 收入成本 - 2024年收入成本为51.006亿人民币，高于2023年的41.19亿人民币，主要因增值税、相关附加税和其他税费增加 [27] 销售和营销费用 - 2024年销售和营销费用为15.968亿人民币，高于2023年的12.392亿人民币，主要因用户获取的广告和营销费用增加 [28] 一般及行政费用 - 2024年一般及行政费用为9.138亿人民币，略低于2023年的9.377亿人民币，主要因公司在2023年原则上解决了某些美国证券集体诉讼索赔，部分被较高的股份支付费用抵消 [29] 研发费用 - 2024年研发费用为8.8亿人民币，低于2023年的9.466亿人民币，主要因薪资和福利费用降低 [30] 运营收入 - 2024年运营收入为24.75亿人民币，同比增长148.1% [30] 非GAAP调整后运营收入 - 2024年非GAAP调整后运营收入为30.323亿人民币，同比增长91.9% [31] 其他财务指标 - 2024年净利润为31.234亿人民币，同比增长40.2%；非GAAP调整后净利润为40.204亿人民币，同比增长43.7% [31][33] - 2024年完成订单达1.972亿单，同比增长24.1%；平均托运人月活跃用户数达264万，同比增长30.3% [13] 资产负债表和现金流 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资、长期定期存款和理财产品总计292亿人民币，高于2023年的276亿人民币 [18] - 截至2024年12月31日，资产负债表上贷款的未偿还余额为41.996亿人民币，高于2023年的35.211亿人民币，不良贷款率为2.2%，高于2023年的2.0% [19] - 2024年第四季度，经营活动提供的净现金为11.5亿人民币 [20] 业务展望 - 公司预计2025年第一季度总净收入在26.3 - 26.8亿人民币之间，同比增长约15.9% - 18.1% [35] 股息政策和股份回购计划 股息政策 - 公司董事会批准了半年度现金股息政策，2025年预计总现金股息约为2亿美元；还批准了每股普通股0.0048美元（每美国存托股份0.096美元）的半年度现金股息，预计4月18日左右支付，股息总额约为1亿美元 [36][37] 股份回购计划 - 董事会将原股份回购计划延长至2025年3月12日，公司可回购至多约3亿美元的美国存托股份和/或普通股；截至2025年3月4日，公司已在公开市场回购约490万份美国存托股份，花费约4030万美元 [38] - 2025年3月，董事会进一步将股份回购计划期限延长至2026年3月12日，公司可回购至多2亿美元的美国存托股份和/或普通股 [39] 电话会议 - 公司管理层将于2025年3月5日美国东部时间上午7点（北京时间晚上8点）举行财报电话会议，讨论2024年第四季度和财年的财务结果和运营表现 [41] 公司简介 - 公司是领先的数字货运平台，连接托运人和卡车司机，提供货运匹配和增值服务，使命是让物流更智能，用技术塑造物流未来 [43]

文章核心观点 公司宣布将于2025年3月5日美国股市开盘前发布2024年第四季度和财年未经审计的财务结果，并于同日举行财报电话会议 [1][2] 财务结果发布 - 公司将于2025年3月5日美国股市开盘前发布2024年第四季度和财年未经审计的财务结果 [1] 财报电话会议安排 - 公司管理层将于2025年3月5日美国东部时间上午7点（北京时间晚上8点）举行财报电话会议讨论财务结果 [2] - 希望通过拨号参加会议的参与者需在会议开始前使用提供的链接完成在线注册，注册后将收到会议详情 [2] 会议回放信息 - 电话会议结束一小时后可通过电话收听回放，回放号码及接入码公布，有效期至2025年3月12日 [3] - 公司投资者关系网站将提供会议的直播和存档网络直播 [3] 公司简介 - 公司是领先的数字货运平台，连接托运人和卡车司机，提供货运匹配和增值服务，使命是让物流更智能 [4] 咨询联系方式 - 中国地区咨询可联系公司的Mao Mao或Piacente Financial Communications的Hui Fan [5] - 美国地区咨询可联系Piacente Financial Communications的Brandi Piacente [5]

公司背景 - Full Truck Alliance是中国最大的数字货运平台 拥有主导市场份额 [4] - 公司的平台被托运人和卡车司机用于匹配需求 [4] 行业分析 - 行业覆盖消费者 科技 医疗 半导体 银行和工业 [3] - 信息来源包括公开文件 行业期刊 行业会议和展览 公司访问 分析师电话会议 管理层会议和传闻研究 [3]

文章核心观点 - 动量投资是跟随股票近期趋势交易，目标是及时获利 ，满帮集团美国存托凭证（YMM）动量风格评分为B，Zacks评级为2（买入），是值得关注的短期潜力股 [1][2][11] 动量投资理念 - 动量投资是跟随股票近期趋势，“做多”时投资者“高价买入，期望更高价卖出”，利用股价趋势是关键，股票确立走势后大概率继续沿该方向移动 [1] 满帮集团评级情况 - Zacks动量风格评分可解决动量指标定义难题，满帮集团美国存托凭证动量风格评分为B [2] - Style Scores是Zacks评级的补充，满帮集团美国存托凭证Zacks评级为2（买入），研究显示Zacks评级1（强力买入）或2（买入）且Style Scores为A或B的股票未来一个月表现优于市场 [3] 股价表现 - 短期股价表现是衡量股票动量的良好指标，将股票与行业对比可找出特定领域的优质公司 [5] - 过去一周满帮集团美国存托凭证股价上涨4.18%，同期Zacks技术服务行业下跌1.72%；过去一个月股价涨幅34.74%，行业涨幅1.99% [6] - 长期股价指标也有参考价值，过去一个季度满帮集团美国存托凭证股价上涨47.5%，过去一年上涨59.91%，而同期标准普尔500指数分别仅上涨7.86%和30% [7] 交易成交量 - 投资者应关注满帮集团美国存托凭证20日平均交易量，20日平均交易量可建立良好的价量基线，股价上涨且成交量高于平均通常是看涨信号，反之则是看跌信号，该股票最近20天平均交易量为12,934,559股 [8] 盈利前景 - Zacks动量风格评分包含盈利预测修正和股价走势等因素，盈利预测对Zacks评级也很重要，满帮集团美国存托凭证在这方面表现良好 [9] - 过去两个月，全年盈利预测有1个上调，无下调，过去60天共识预测从0.48美元提高到0.49美元；下一财年有1个预测上调，无下调 [10]

报告公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 满帮集团交易抽佣驱动收入高增，货主&单量持续增长，看好公司主业发展稳步向好 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司24-26年营业收入分别为110.49、135.61和164.96亿元，同比增速分别为31.0%、22.7%和21.6% [3] - 经调整净利分别为39.69、41.86和50.49亿元 [3] 财务数据 - 24Q3公司实现营收30.31亿元，YoY+33.9%，高于业绩指引27.6~28.2亿元的上沿 [2] - 货运匹配服务收入25.52亿元，同增34.0% [2] - 增值服务收入4.80亿元，同增33.4% [2] - 24Q3毛利率55.0%，同比上升5.4pct，环比上升2.4pct [2] - 24Q3归母净利11.2亿元，对应归母净利率36.5%，同比提升9.4pct，环比提升6.7pct [2] - Non-GAAP经调整净利润12.4亿元，同比增长50.16%，Non-GAAP经调整净利率41.0% [2] 运营数据 - 24Q3公司履约订单数同比增长22.1%至5190万单，MAU同比提升33.6%至284万人，均创19Q3以来历史新高 [3] 估值 - 维持公司24年25X PE，对应合理价值13.20美元/ADS [3]