美股Q3消费板块财报核心观点 - 美股Q3财报季整体表现强劲，标普500公司92%已披露业绩，盈利同比增长超13%，逾八成公司盈利超预期[1] - 消费者信心与支出数据出现背离，11月美国消费者信心指数降至50.3，创三年新低，但消费支出相对强劲[1] - 消费板块内部呈现“K型”分化格局，高端消费与性价比消费两头强劲，中端消费明显承压[2] - 零售巨头财报成为评估美国经济健康，尤其是消费者真实状况的重要窗口[1] 整体财报季表现 - 截至11月中旬，92%的标普500公司披露Q3业绩，盈利同比增长率超13%[1] - 逾八成公司盈利超出市场预期，为消费股表现提供宏观图景[1] - 消费者信心指数初值显示11月数据由10月的53.6降至50.3，创三年新低[1] 消费板块内部分化格局 - “K型”消费分化明显，高端消费与追求性价比的消费强劲，中端消费承压[2] - 导致分化的原因包括持续通胀与生活成本压力、低收入群体财务状况脆弱、高端消费群体受益财富效应[2] - T.J. Maxx等折扣零售和性价比消费旺盛，旅游业表现强劲[2] - 塔吉特等中端零售商业绩承压，反映中产阶级消费收缩[2] 高端消费与旅游业表现 - 旅游业表现强劲，Expedia第三季度业绩远超预期并上调全年展望[2] - 嘉年华邮轮等邮轮公司及航空公司报告创纪录的需求和收入[2] - Booking Holdings多项业绩超预期，美国出境游需求非常强劲[3] - 高收入群体的旅行预算受影响较小，仍在追求高品质长途旅行和度假体验[3] 中低收入消费者状况 - 中低端消费者出现“真正的裂痕”，该群体占经济中消费总量的40%，但构成消费边际增长的大部分[3] - 最低收入五分位值群体每增加一美元收入的边际消费倾向是最富裕群体的六倍以上[3] - 缺少中低收入群体的持续支撑，2026年的前景将“变得越来越脆弱”[3] 沃尔玛业绩分析 - 沃尔玛财报展现强劲业绩，并上调2026财年盈利预期[5] - 作为必需消费品代表，其业绩缓解人们对消费者减少支出的担忧[5] - 消费者支出总体保持稳定，但低收入家庭支出“略有放缓”[5] - 中高收入消费者并未减少支出，在某些领域的支出甚至有所增加[5] - 电子商务是亮点，公司持续扩大配送范围、降低运输成本并拓展第三方市场[5] 塔吉特业绩分析 - 塔吉特第三季度业绩喜忧参半，调整后每股收益1.78美元，高于预期的1.71美元[6] - 营收252.7亿美元，略低于预期的252.9亿美元[6] - 同店销售额下降2.7%，不及市场预期的下降2.1%[6] - 毛利率下降10个基点至28.2%，反映降价幅度扩大带来的商品销售压力[6] - 非必需品类销售表现较弱，食物与饮料等品类有所增长[7] - 公司下调2025年利润预期，预计每股收益在7美元至8美元之间，此前指引为7美元至9美元[7] 折扣零售商TJX业绩分析 - TJX第三季度营收同比增长7.5%至151.2亿美元，较预期高出2.6亿美元[9] - GAAP每股收益1.28美元，较预期高出0.06美元[9] - 同店销售额增长5%，好于市场预期[9] - 预计2026财年全年同店销售额增长4%，此前预期为增长3%[10] - 预计全年税前利润率11.6%，此前预期为11.4%-11.5%[10] - 预计全年摊薄后每股收益4.63-4.66美元，好于市场预期的4.60美元[10] 其他折扣零售商表现 - Dollar Tree二季度同店销售额增长6.5%，调整后每股收益0.77美元[10] - 年收入超过10万美元的家庭对最近一个季度的增长做出重大贡献[10] - 核心低收入客户群“仍然与我们同在”，中高收入家庭方面继续看到“显著增长”[10] - Dollar General、Five Below和Ollie's等连锁店也报告高收入购物者到店量增加[11] 家居装修零售商业绩 - 家得宝与劳氏预计年度利润和销售额增长乏力[12] - 劳氏预计同店销售额同比持平，此前预期为持平至增长1%[12] - 劳氏将年度调整后每股收益预期下调至约12.25美元，此前预期区间为12.20至12.45美元[12] - 家得宝下调全年利润预期，连续第三个季度未达华尔街季度收益预期[12] - 收益疲软归因于异常温和的风暴活动、严峻的房地产市场以及消费者不确定性[12] 行业趋势与展望 - 消费者信心指数跌至三年最低点，劳动力市场呈现疲软迹象[13] - 市场预期随每一份关键财报摇摆，需密切关注就业市场数据、消费者信心变化及假日购物季表现[13] - 消费引擎并未熄火，但呈现分化行情，必需消费品龙头和主打性价比的零售商更值得关注[13] - 对定位中端、依赖可自由支配支出的公司可适当保持谨慎[13]

沃尔玛季度业绩表现 - 第三季度总收入增长近6%至1795亿美元 [1] - 美国市场同店销售额增长近5% [1] - 在线销售额大幅增长27% [1] - 广告业务部门销售额增长超过30% [1] - 会员数量增长9% [1] - 毛利率提高两个百分点 [1] - 公司上调了全年销售额和运营利润预期 [2] 消费者行为转变 - 出现大规模、全经济范围的消费降级趋势 [3] - 中高收入家庭从Target及区域竞争对手转向沃尔玛购物 [3] - 消费者沿着价值阶梯向下移动，更多购买生鲜产品和必需品 [4] - 消费者削减可自由支配品类支出，更注重日常低价和便利性 [4] - 消费者寻求面包和香蕉等商品的优惠，更多购买自有品牌 [7] - 增加批量采购，更依赖提货和配送服务以控制支出 [7] 行业竞争格局影响 - Target的销售额逐季萎缩，门店客流量下降 [5] - Target管理层预计重要假日季将面临挑战环境 [5] - 尽管推出20000种新季节性商品，Target仍准备应对负销售增长 [5] - 沃尔玛的成功与Target的困境反映了同一消费故事的两面 [6] - 消费行为转变对沃尔玛有利，但损害了几乎所有其他零售商 [7]

财务业绩摘要 - 2026财年第三季度总营收同比增长5.8%至1794.96亿美元，超出市场预期的1775.7亿美元 [1] - 归属于公司的净利润为61.43亿美元，同比增长34.2% [1] - 调整后经营利润为72.46亿美元，同比增长8.0%，超出市场预期的70.3亿美元 [1] - 调整后每股收益为0.66美元，超出市场预期的0.60美元 [1] 业务板块表现 - 美国市场电子商务销售额增长28%，由门店配送订单增加以及广告和第三方市场增长推动 [4] - 国际市场电子商务销售额跃升26% [4] - 全球广告业务增长53%，其中美国广告业务Walmart Connect同比增长33% [5] - 占美国销售额约60%的食品杂货业务推动需求增长 [6] 管理层评论与消费者趋势 - 公司正吸引更多对价格敏感的消费者，并在数字消费领域获得更大份额 [1] - 消费者支出整体保持稳定，但低收入家庭出现"轻微放缓"，中高收入者的消费则没有收缩 [6] - 第三季度美国商品价格上涨1%，公司通过吸收部分成本、转嫁其他成本及与供应商合作以保持低价格 [6] 未来业绩指引 - 公司连续第二个季度上调全年业绩指引，预计2026财年全年净销售额增长4.8%-5.1%，此前预期为增长3.75%-4.75% [2][3] - 预计调整后经营利润增长4.8%-5.5% [2][3] - 预计调整后每股收益为2.58-2.63美元，此前预期为2.52-2.62美元 [2][3] 战略举措与行业地位 - 公司持续扩大配送范围、降低运输成本并拓展第三方市场 [5] - 公司在其运营中全面引入人工智能，并与OpenAI合作，让消费者可通过ChatGPT购买商品 [6] - 与同行相比业绩表现强劲，同行如塔吉特和家得宝因季度销售不及预期而下调全年展望 [7] 公司治理 - 当前季度是现任首席执行官Doug McMillon执掌的最后一个季度，他计划明年退休，由自2019年起领导沃尔玛美国业务的John Furner接任 [8] - Doug McMillon被公认为将公司成功转型为由电商、广告和第三方市场组成的数字化巨头的关键人物，在其任期内公司股价翻了四倍 [8]

核心财务表现 - 第三季度营收达1795亿美元，同比增长5.8%，超出市场预期[4] - 调整后运营收益为72亿美元，调整后每股收益为0.62美元，均超出市场预期[4] - 净利润增至61.4亿美元，合每股77美分，高于去年同期的45.8亿美元[7] - 公司上调2026财年全年预期，预计净销售额增长4.8%至5.1%，调整后每股收益为2.58至2.63美元[3][4] 电商业务增长 - 全球电商销售额增长27%，所有业务板块均实现大幅增长[1][7] - 美国市场电商销售额增长28%，由门店配送订单增加以及广告和第三方市场增长推动[1][7] - 国际市场电商销售额跃升26%，Sam's Club电商销售额增长22%[1][7] - 快速配送服务收入同比增长70%，约三分之一在线订单选择一小时或三小时送达[10] 广告业务发展 - 全球广告业务增长53%，部分得益于去年以23亿美元收购的Vizio的贡献[8] - 美国广告业务Walmart Connect同比增长33%[8] - 广告已成为公司重要的增长领域，受益于数字流量增加和第三方市场扩展[8] 客户与市场趋势 - 公司持续吸引跨收入阶层的“寻求价值”客户，高收入客户因通胀寻求价格优惠而涌入[4][9] - 美国市场可比销售额（不含燃料）增长4.5%，客流量增长1.8%，客单价提升2.7%[7] - 配送速度是关键吸引力，公司可在三小时内向约95%的美国家庭配送商品[10] 行业对比与前景 - 公司的强劲表现和乐观前景与Target、Home Depot等同业形成对比，后者下调了全年利润预期[4][12] - 公司对即将到来的假日季表示“相当乐观”，并已准备好具有竞争力的价格点[13] - 公司普通股将于12月9日从纽约证券交易所转移至纳斯达克上市，股票代码不变[5]

沃尔玛业绩与战略 - 沃尔玛本季度业绩超分析师预期 并连续第二个季度上调业绩展望 主要得益于其电子商务业务的强劲表现和新客户的增长 [2] - 沃尔玛首席财务官表示 公司赢得了来自不同收入阶层的“寻求价值”的客户 尽管政府停摆期间暂停补充营养援助计划对业务有影响 但随着资金恢复发放 业务正出现“反弹” [2] - 据报道 沃尔玛正在洽谈收购以色列初创公司R&A Data 该公司业务为监控在线市场诈骗和假冒产品 两个月前有调查发现 沃尔玛为更好地与亚马逊竞争 逐渐放松了对在线卖家和产品的审核控制 [3] 美联储政策与就业数据 - 美联储上月政策会议纪要显示 官员们在是否降息问题上存在分歧 同时纪要给12月会议再次降息的预期泼了冷水 “许多”官员表示今年无需进一步降息 [4] - 前总统特朗普再次抨击美联储主席鲍威尔 并敦促财政部长向鲍威尔施压以降低利率 [5] - 受政府停摆影响而延迟的9月就业报告将于今日公布 劳工统计局表示 10月的非农就业报告将不包括失业率数据 因为停摆期间相关数据“无法收集” [5] 房地产市场动态 - Redfin报告显示 购房者正面临十多年来最有利的市场环境 但前提是必须有能力负担 [9] - Redfin研究发现 上月卖家数量比买家多出超过36% 为自2013年以来的最大差距 但研究人员指出 由于可负担性急剧下降 许多美国人已被“挤出”房地产市场 称“这只是针对那些买得起房的人的买方市场” [10] - 昨日新数据显示 抵押贷款利率连续第三周上升 导致现有和潜在房主的贷款需求下滑 [10] 企业并购交易 - 在Adobe公司宣布达成协议 以19亿美元收购搜索引擎营销公司Semrush后 Semrush股价昨日飙升74% [11]

核心观点 - 投资者本周重点关注英伟达和沃尔玛的财报 这两家公司分别是人工智能和零售领域的巨头 [1][4] - 第三季度美股财报季整体表现积极 实际盈利增长远超此前预期 [2][3] 财报季整体表现 - 截至11月14日 标普500指数成分股中已有92%的公司公布了财报 [2] - 分析师预计第三季度每股收益将增长13.1% 若实现将是连续第四个季度实现两位数增长 且增速较第二季度的12%有所加快 [2] - 本季度初的预期较低 截至9月30日 分析师仅预期标普500公司第三季度每股收益增长7.9% [3] 本周重点公司财报 - 除英伟达和沃尔玛外 本周发布财报的公司还包括Palo Alto Networks、家得宝、劳氏、塔吉特、TJX以及小鹏汽车 [4]

业绩总结 - 公司2026财年第三季度总收入为179.5亿美元，同比增长6.0%[7] - 调整后的营业收入为72亿美元，同比增长8.0%[22] - 调整后的每股收益为0.62美元，同比增长6.9%[28] - 公司第三季度的毛利率为24.2%，同比增长2个基点[12] - 公司在第三季度的调整后营业费用占净销售额的比例为21.1%，同比下降4个基点[15] - 公司第三季度的股东回报为26亿美元，包括8亿美元的股票回购[41] 用户数据 - 美国沃尔玛净销售额为1207亿美元，同比增长5.1%；电子商务增长28%[49] - Walmart International的净销售额为337亿美元，同比增长11.4%[61] - Walmart International的电子商务销售增长26%[64] - Walmart U.S.的杂货类销售同比增长低个位数，电子商务销售增长双位数[58] - Sam's Club U.S.的净销售额为236亿美元，同比增长3.1%，电子商务销售增长22%[93] 未来展望 - 公司预计有效税率在23.5%至24.5%之间[4] - 2025年10月31日的资产回报率(ROA)为8.4%，相比2024年的7.8%有所上升[112] - 2025年10月31日的投资回报率(ROI)为14.8%，较2024年的15.1%有所下降[112] 财务数据 - 2025年截至10月31日的净现金流为275亿美元，较去年同期增加45亿美元[117] - 2025年截至10月31日的自由现金流为88亿美元，较去年同期增加26亿美元[117] - 2025年10月31日的净收入为614.3亿美元，较2024年的457.7亿美元增长了34.2%[155] - 2025年10月31日的净销售额为1777.69亿美元，较2024年的1680.03亿美元增长了5.8%[155] - 2025年10月31日的调整后EBITDA为108.69亿美元，较2024年的99.68亿美元增长了9.9%[155] 负面信息 - Walmart International的运营收入为7亿美元，同比下降41.7%[65] - Q3 FY25的国际部门经营收入为702百万美元，同比下降46.3%[125] - 2025年10月31日的运营收入为66.96亿美元，较2024年的67.08亿美元略微下降[155] 其他新策略 - 公司资本支出约占净销售额的3.5%[4] - 第三季度的非现金股权激励费用为722百万美元[136] - 第三季度的法律事项相关费用为440百万美元[136] - 第三季度的业务重组费用为255百万美元[136]

公司业绩表现 - 沃尔玛第三季度整体利润和销售额超出华尔街预期 [1] - 公司股价在周四早盘交易中受到打击 [1] 业务部门表现 - 公司某个业务部门的表现令人失望 [1]

塔吉特公司第三季度业绩 - 公司第三季度调整后每股收益为1.78美元，同比下降3.8% [1] - 公司第三季度总销售额为253.1亿美元，同比下降1.5% [1] - 公司每股收益1.78美元，超过了FactSet普遍预期的1.72美元 [1] - 公司业绩在经历了连续四个季度两位数下滑后出现改善 [1] 英伟达公司市场动态 - 英伟达股价在财报发布前出现上涨 [1] - 英伟达股价在财报发布前出现波动，人工智能相关股票抛售加速 [4] - 市场关注英伟达在面临供应限制的情况下，能否超越市场“传闻数字” [4] 沃尔玛公司相关动态 - 沃尔玛计划在周四早间发布财报 [1] - 沃尔玛首席执行官即将退休，其建立了可与亚马逊抗衡的电子商务帝国 [4] - 道琼斯零售巨头沃尔玛股票处于买入区间 [4] 整体市场概况 - 道琼斯工业平均指数在美联储会议纪要公布前上涨 [1] - 道琼斯指数周三在美联储会议纪要公布前上涨 [2] - 道琼斯指数下跌550点，人工智能交易面临关键考验 [4] - 未来一周市场焦点集中于英伟达和沃尔玛的财报以及就业数据 [4]

公司业绩表现 - 第三季度同店销售额增长4.5%，超出分析师预期 [1] - 电子商务部门销售额在本季度增长27% [1] - 公司正在获得市场份额、提升配送速度并管理好库存，为年末及未来的强劲表现做好了准备 [1] 公司管理层变动 - 现任首席执行官Doug McMillon将于1月退休 [2] - 美国业务负责人John Furner将接任首席执行官 [2] 行业地位与市场洞察 - 公司是全球最大的零售商 [2] - 美国超过四分之一的食品杂货支出发生在沃尔玛门店 [2] - 公司的规模使其能独特地洞察美国家庭的财务状况 [2]