核心财务业绩 - 第三季度总营收达1795亿美元，同比增长5.8%，超出市场预期的1774.3亿美元 [3] - 调整后每股收益为0.62美元，高于分析师预期的0.6美元 [3] - 归属于公司的净利润为61.43亿美元，同比大幅增长34.2% [3] - 调整后经营利润为72.46亿美元，同比增长8.0%，高于市场预期的70.3亿美元 [3] 分区域及业务表现 - 美国地区销售额为1207亿美元，同比增长5.1%，同店（不含燃油）可比销售额增长约4.5% [6] - 美国地区电商业务增长强劲，达到约28% [6] - 国际市场销售额为335亿美元，同比增长约10.8%，电商业务销售额增长26% [6] - 子品牌山姆会员店销售额约236亿美元，同比增长3.1%，电商增长约22% [6] - 全球电商业务销售额增长27%，增速连续三个季度提升（第一季度22%，第二季度25%） [6] 管理层评论与消费者趋势 - 公司成功吸引了跨收入阶层的“寻求价值”客户 [7] - 消费者习惯未发生改变，购物者仍在有选择性地消费并寻找优惠 [7] - 面对关税上涨带来的成本压力，公司已自行承担部分成本以减轻对顾客的影响 [8] 全年业绩指引上调 - 将全年净销售额增长预期上调至4.8%–5.1%，此前为3.75%–4.75% [9] - 预计调整后全年每股收益将达到2.58–2.63美元，高于此前预计的2.52–2.62美元 [10] - 预计全年资本支出将达到净销售额的3.5%，处于此前预测区间的上限 [11] 公司治理与市场动态 - 公司宣布将股票上市地点从纽约证券交易所转移到纳斯达克，股票代码WMT保持不变 [12]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【沃尔玛三季度营收增长，2026财年净销售增长预期下调】11月20日消息，沃尔玛第三季度营收达1795 亿美元，同比增长5.8%，高于预期的1774.3亿美元；调整后每股收益0.62美元，也超出预期的0.60美 元。 同时，沃尔玛公司将2026财年净销售增长预期调至4.8%-5.1%，按不变汇率计算，较之前3.75%至 4.75%的预期有所下调。 受此影响，沃尔玛盘前短线拉升后回落，现跌近2%。 ...

Walmart (NYSE: WMT) reported third-quarter fiscal 2026 results before the bell Thursday, beating on both the top and bottom lines. ...

About this content About Emily Jarvie Emily began her career as a political journalist for Australian Community Media in Hobart, Tasmania. After she relocated to Toronto, Canada, she reported on business, legal, and scientific developments in the emerging psychedelics sector before joining Proactive in 2022. She brings a strong journalism background with her work featured in newspapers, magazines, and digital publications across Australia, Europe, and North America, including The Examiner, The Advocate, ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额按固定汇率计算增长59% [7] - 调整后营业利润增长80% 增速超过销售额 [7] - 全公司电子商务销售额增长270% 各细分市场电子商务增长均超过200% [7] - 全球广告业务增长530% 包括Vizio 会员收入增长170% [7] - 国际细分市场销售额按固定汇率计算增长114% 调整后营业利润增长169% [8] - 沃尔玛美国同店销售额增长45% 电子商务增长280% [9] - 山姆会员店美国同店销售额增长38% 电子商务增长220% [10] - 公司调整后每股收益增长近70% 至062美元 [24] - 第三季度GAAP业绩包括与印度PhonePe子公司相关的大约7亿美元费用 [25] - 公司库存水平增长约30% 沃尔玛美国库存增长26% [25] - 年初至今经营现金流为270亿美元 比去年同期增加45亿美元 [26] - 公司将全年固定汇率销售额增长指引上调至48%-51% 此前为375%-475% [27] - 全年固定汇率营业利润增长指引为48%-55% 第四季度增长为80%-110% [27] - 调整后每股收益全年指引为258-263美元 第四季度为067-072美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 沃尔玛美国同店销售额增长45% 交易量和销售单位数均实现健康增长 [9] - 沃尔玛美国电子商务增长280% 其中市场平台销售额增长170% [9] - 山姆会员店美国同店销售额增长38% 增长由交易量驱动 [10] - 山姆会员店电子商务销售额增长220% [10] - 国际细分市场电子商务销售额增长260% 包括印度Flipkart创纪录的Big Billion Days活动 [8] - 时尚品类表现亮眼 销售额增长超过50% 且每个月的同店趋势都在改善 [18] - 食品杂货表现良好 单位数增长健康 健康与 wellness 增长低两位数 [10] - 健康与 wellness 业务增长低两位数 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国销售额增长220% 反映山姆会员店的持续实力和电子商务超过300%的增长 [20] - 印度Flipkart的Big Billion Days活动表现强劲 峰值时每秒处理87个订单 [20] - 加拿大市场有机会通过EDLP和利用全渠道优势来增长市场份额 [9] - 智利市场 trial 新的 capabilities 如 Corridon Listo 电子商务业务占比已达约200% [40] - 美国市场所有收入阶层的客户都在消费 中高收入家庭推动增长 低收入家庭面临压力但公司通过提供价值来应对 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是提供每日低价 同时利用实体和数字资产提供更大的便利 [17] - 正在加大对供应链自动化的投资 超过600%的商店现在从自动化配送中心接收部分货物 超过500%的电子商务履行中心体积实现自动化 [24] - 大力投资人工智能 超过400%的新代码是AI生成或AI辅助的 [16] - 与OpenAI建立新的合作伙伴关系 客户将能够直接通过ChatGPT购买商品 [15] - 正在构建更加个性化、多模式（语音、文本、图像、视频）和情境化的电子商务体验 [14] - 公司正在从拥有商店业务和电子商务业务转变为全渠道业务 [86] - 股票上市将转移到纳斯达克 与长期战略的"人员主导、技术赋能"方法保持一致 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境仍然充满活力 公司继续监控客户和会员行为以及宏观环境 [28] - 进入第四季度势头强劲 库存健康 明确关注价值主张、价格、便利性和广泛的选择 [28] - 公司对相对价格差距和为客户提供的价值感到满意 [75] - 低收入群体的支出出现了一些温和的迹象 但总体业务非常一致 [76] - 公司比几乎任何其他公司都更能抵御风险 因为其价值主张 [77] - 由于业务模式的多样性、规模和创新能力 对公司实现可持续增长的能力充满信心 [26] 其他重要信息 - 公司宣布领导层变更 John Furner将于2026年2月1日起接任首席执行官 [3] - 沃尔玛美国目前有大约7400个活跃的降价促销 其中超过一半在食品杂货类别 [12] - 自年初以来 超过2000个降价促销已成为新的每日价格 [12] - 在山姆会员店 扫描即走（Scan&Go）的会员采用率在第三季度达到360% 比去年增加了450个基点 [21] - 路边取货现在对所有会员免费 没有最低购买要求 [21] - 广告和会员费收入的组合约占公司合并调整后营业利润的三分之一 [22] - 国际广告增长340% 主要由Flipkart推动 [23] - 会员收入在国际市场增长340% 主要由于山姆会员店中国 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: Agentic AI是否会超级助推沃尔玛的电子商务增长以及对第四季度消费者的看法 [34] - Agentic AI的优势包括广泛的产品选择、贴近客户（有助于提高配送速度）以及每日低价 [35] 公司技术能力的提升使其能够执行一个多模式、更个性化、理解情境的愿景 帮助人们节省时间并让购物更有趣 [36] 数字助理Sparky已经上线 未来几个月将能够代表客户执行更多操作 [38] 利用实体资产和前置库存 可以将配送时间缩短至分钟级 [38] 在智利 trial 的 Corridon Listo 功能（通过WhatsApp提示客户预购篮子）已占其电子商务业务的约200% [40] 山姆会员店的会员数据更丰富 允许更深层次的个性化 [43] - 第四季度消费者环境感觉相当一致 存在一些温和的迹象但总体业务与今年其他季度相似 [44] 假日季开局良好 返校季和万圣节是早期指标 [44] 最大公平定价立法将于1月生效 将影响药房业务 但总体收入指引与年初保持一致 [45] 问题: 沃尔玛+会员增长的制约因素是什么 [47] - 增长动力包括配送和配送速度（350%的店内配送订单在3小时内完成 增长最快的渠道是1小时内）以及订单满足率（MPS）达到最高水平 [48] OnePay信用卡的推出（所有购买可获50%返现）和增加的流媒体选项也推动了增长 [49] 本季度是自项目推出以来净增会员数最好的一个季度 [47] 问题: 如何管理更高的成本以及Q4和2026年初的价格展望 [51] - 通胀率在低10%范围内 食品和一般商品略高 [52] 库存管理良好 季度末库存增长26% 约为销售额增长的一半 [53] 团队在管理品类组合方面做得很好 在季末确保清仓 以便进入下一季节 [53] 时尚等增长较快的品类库存状况良好 [53] 问题: 第四季度的经营杠杆以及关税影响 [56] - 本季度是两年来首次实现经营杠杆 [57] 自动化等技术的使用带来了效率提升 超过500%的履行中心体积实现自动化 运输成本连续多个季度以两位数百分比下降 [58] 公司可以在提供价值的同时提供便利 [59] - 关税影响比年初预期要小 一些关键食品类别得到缓解 [62] 团队通过管理库存、价格差距和改善组合（如时尚品类走强）来应对关税 [64] Big Billion Days活动在本季度 但国际营业利润仍增长169% 电子商务亏损降低 [65] 问题: 关键指标的稳定性 月度波动性 价格灵活性 [73] - 业务月度波动性不大 季度相当一致 [76] 低收入群体支出出现温和迹象 但总体业务稳定 [76] 公司对相对价格差距感到满意 有超过7000个降价促销 [75] 同时 高收入客户在整个季度的增长加速 所有收入阶层都参与更快的配送选择 [79] 市场平台业务（如汽车、玩具、电子产品、服装）年增长率超过400% 吸引了更广泛的客户 [80] 问题: 领导层变更是否意味着新的投资阶段会压利润 [84] - 公司战略稳固 对自动化、从商店和电子商务业务向全渠道业务的转型投入已久 [86] 资本支出采取严谨、有度的方法 确保为股东提供正确回报 [87] 管理团队在财务指标上高度一致 确保投资为投资者带来回报 目标是每年投资回报率（ROI）都上升 [88] 问题: 美国食品杂货业务表现 SNAP影响 价格投资原因 [91] - 定价策略始终是尽可能保持低价 [93] 团队每周从单位增长角度讨论 单位份额增长强劲 超过美元份额 [94] 可能即将出现鸡蛋通缩 牛肉类别通胀预计需要更长时间解决 [95] 问题: 商品品类组合何时不再是对毛利率的阻力 [97] - 评论反映了健康与 wellness 业务（包括药房）更强劲 预计将持续到第四季度 [99] 时尚业务增长超过50% 令人鼓舞 [99] 商品品类组合压力更多是宏观环境现象（消费者支出转向必需品）而非沃尔玛特定问题 [101] 公司通过改善产品选择（如服装单位增长超过50%）来积极影响 [102] 问题: 价格弹性以及市场平台更新 [104] - 弹性因品类而异 电子、玩具和季节性品类价格涨幅较高（高单位数） 单位数持平 [107] 其他部分篮子受关税压力较小 能够通过组合最小化对消费者的影响 [108] - 市场平台SKU数量仍在5亿及以上范围波动 [109] 未来几个季度将专注于确保是正确数量和质量的SKU 利用AI确定产品选择缺口 [110] 创新与价格同样重要 [111] 问题: 国际业务顶部增长的可持续性 [113] - 国际业务顶部和底部表现一直很稳定 [113] 上半年投资于便利性、速度和价格 现在在下半年看到回报 [113] 对国际业务的顶部增长轨迹仍然充满信心 得益于印度和中国等高增长市场 以及墨西哥、加拿大和智利等市场全渠道策略的成熟 [114] 问题: 关税可见度提高后是否改变假日季产品选择 以及最大公平定价的影响 [116] - 假日季产品选择没有重大变化 夏季主要是在采购数量上做了调整 在某些情况下甚至增加了礼品或书包等品类 [117] - 关于最大公平定价 哪些药物适用该法仍在收集信息中 目前给出影响数字为时过早 健康与 wellness 业务预计将继续增长 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额按固定汇率计算增长5.9%，调整后营业利润增长更快，达到8% [7] - 公司实现正向交易次数和单位销量，并在食品杂货和一般商品领域获得市场份额 [7] - 电子商务是第三季度的亮点，总增长27%，每个部门的电子商务增长均超过20% [7] - 全球广告业务增长53%（包括VIZIO），会员收入增长17% [7] - 调整后每股收益增长近7%，达到0.62美元，略高于预期 [24] - 第三季度GAAP业绩包括与印度PhonePe子公司相关的大约7亿美元费用，这是一项与潜在IPO相关的离散非现金股权激励费用 [25] - 公司库存水平总体增长约3%，其中沃尔玛美国库存增长2.6% [25] - 年初至今营运现金流达到270亿美元，比去年同期增加45亿美元 [26] - 年初至今通过股息和股票回购向股东返还近130亿美元 [26] - 公司提高全年指引：固定汇率下全年销售额预计增长4.8%-5.1%（此前为3.75%-4.75%）；固定汇率下全年营业利润预计增长4.8%-5.5%，第四季度增长8%-11%；调整后每股收益全年预计在2.58-2.63美元之间，第四季度在0.67-0.72美元之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **国际业务**：销售额按固定汇率计算增长11.4%，调整后营业利润增长16.9% [8][24]；电子商务销售额增长26%，其中印度Flipkart团队创下Big Billion Days活动记录 [8]；中国销售额增长22%，山姆会员店表现强劲，电子商务增长超过30% [20]；近三分之一美国以外业务是数字业务，中国电子商务渗透率达50% [8] - **沃尔玛美国**：可比销售额增长4.5%，电子商务增长28%， marketplace销售额增长17% [9][18]；交易量和销售量均实现健康增长 [9]；35%的数字订单在3小时内送达 [10][18]；品类层面，一般商品销售为正，时尚、家居和汽车类领先，食品杂货表现良好，健康与 wellness 实现低两位数增长 [10] - **山姆会员店（美国）**：可比销售额（不含燃料）增长3.8% [10][21]；可比销售额由交易次数驱动，在食品杂货和一般商品领域获得市场份额 [10]；电子商务销售额增长22% [10]；会员数量、续费率及Plus会员渗透率均实现良好增长 [11]；Scan&Go采用率达到36%，比去年增加450个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：各收入阶层均表现强劲，尤其是高收入家庭 [7]；低收入家庭近期面临额外压力，但公司通过提供必需品价值来应对 [11]；沃尔玛美国类似通胀率为1.3%，食品和一般商品为低个位数增长 [11] - **中国市场**：在数字零售方面比公司运营的任何其他地方都更先进 [9]；目前有60家山姆会员店，并有健康的新店储备渠道 [9]；近80%的数字订单在一小时内送达 [8] - **印度市场**：Flipkart的Big Billion Days活动期间，峰值达到每秒87个订单，最快配送约3分钟 [20] - **加拿大市场**：有机会通过EDLP和利用全渠道优势来增长市场份额 [9] - **智利市场**：试验名为"Corridon Listo"的新功能，通过WhatsApp提示为客户创建订单，该功能已占智利电子商务业务的约20% [40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取攻势，加速增长，强化客户和会员价值主张，发展模式并多元化利润来源 [17] - 战略是提供每日低价，同时利用实体和数字资产提供更大便利 [17] - 投资于供应链自动化，超过60%的沃尔玛美国门店现在从自动化配送中心接收部分货物，超过50%的电子商务履行中心体积实现自动化 [24] - 在人工智能方面进行投入，目标是打造更个性化、多模式（语音、文本、图像、视频）、更具情境感知能力的电子商务体验 [14][15]；与OpenAI建立新合作伙伴关系，允许客户通过ChatGPT直接购买商品 [15] - 超过40%的新代码是AI生成或AI辅助的 [16]；公司通过拥抱OpenAI认证和推出ChatGPT企业许可证等方式帮助员工提升在AI驱动工作场所所需的技能 [16] - 公司宣布股票上市将转移到纳斯达克，与长期战略的"以人为本、技术赋能"方法保持一致 [29] - 领导层将于2026年2月1日变更，John Furner将接任总裁兼CEO [3][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国客户仍在消费，高收入和中产阶级家庭推动增长，公司继续受益于高收入家庭更频繁地选择在沃尔玛购物 [11] - 消费环境仍然充满活力，公司继续监控客户和会员行为以及宏观环境 [28] - 进入第四季度势头强劲，库存健康，明确关注价值主张、价格、便利性和广泛品类 [28] - 对团队在充满压力的环境中管理库存、管理价格差距以及通过时尚等品类改善组合的能力印象深刻 [64] - 关税影响比年初预期要小，某些关键食品类别出现一些缓解 [62][64] - 对于像沃尔玛这样的企业来说，这是一个重要时刻，当人们必须做出选择时，他们会来到沃尔玛 [82] 其他重要信息 - 沃尔玛美国目前约有7400个活跃降价促销，其中一半以上在食品杂货类别 [12]；自年初以来，超过2000个降价促销已成为新的每日低价 [12] - 公司和山姆会员店美国在返校季和万圣节期间实现了强劲的季节性售罄 [13] - 广告和会员费收入的组合约占合并调整后营业利润的三分之一 [22] - 合并毛利率同比相对持平 [22] - 过去12个月的投资回报率略有下降，主要由于之前讨论的PhonePe费用 [25] - 第四季度营业利润指引反映了Flipkart的Big Billion Days活动的时间调整，以及山姆会员店美国工资投资的同期高基数 [28] - 业务组合将继续成为利润率的有利因素，而商品类别组合预计将继续成为不利因素 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Agentic AI是否会加速沃尔玛的电子商务增长以及对第四季度消费者的看法 [34] - Agentic AI的优势包括广泛的产品种类、贴近客户（有助于提高配送速度）以及每日低价 [35]；技术能力的提升将有助于实现多模式、更个性化、理解情境的愿景，帮助客户节省时间并增加购物乐趣 [35]；数字助理"Sparky"已上线，未来几个月将具备更多为客户采取行动的能力 [38]；利用国际分部在智利试验"Corridon Listo"等功能，根据客户通常购买的品牌和间隔为其创建购物篮，该功能已占智利电子商务业务的约20% [40][41]；山姆会员店利用企业能力，其会员数据更丰富，允许更深层次的个性化 [42][43] - 对第四季度消费者的看法：整体环境感觉相当一致，尽管有一些温和的领域需要关注，第四季度指引表明预期与今年其他季度相似 [44]；假日季开局良好，返校季和万圣节是早期指标 [44]；将于1月生效的"最高公平定价"立法将影响健康与 wellness业务，特别是药房业务，这将在一月份略微影响可比销售额 [45] 问题: 沃尔玛+会员增长的制约因素是什么 [47] - 增长动力包括配送和配送速度（约35%的店内配送订单在3小时内完成，增长最快的渠道是1小时内）[48]；配送和运输的MPS水平是项目启动以来最高的，这与速度和准确性高度相关 [48]；OnePay信用卡的推出（所有购买可获5%返现）和增加的流媒体选项也推动了增长 [49] 问题: 通胀管理、价格弹性和对第四季度及2026年初价格的展望 [51] - 通胀率在低1%范围内，在食品和一般商品中较为一致（一般商品略高）[52]；团队在管理库存方面做得很好，季度末库存增长2.6%，大约是销售额增长率的一半 [53]；对时尚等增长较快品类的库存状况良好，这提供了灵活性并减少了季末降价压力 [53]；团队还在过去几个季度中很好地管理了品类组合，考虑季节性和家庭优先事项 [54]；预计鸡蛋可能出现一些通缩，牛肉类别的通胀需要更长时间才能缓解 [97]；策略始终是尽可能保持低价，专注于单位增长，单位份额增长强劲，超过美元份额增长 [95][96][97] 问题: 第四季度的运营杠杆和关税影响 [56] - 本季度实现了运营杠杆，这是两年来的首次，部分原因是业务组合变化 [57]；人工智能和技术的使用，特别是供应链自动化（超过50%的履行中心体积实现自动化）导致运输成本持续降低（本季度再次实现两位数改善），有助于改善电子商务经济和整体SG&A [58]；在价值、便利性和执行力之间无需取舍，降低配送成本有助于客户在获得期望价值的同时享受便利 [59][60] - 关税影响比年初预期要小，部分关键食品类别出现缓解 [62]；团队通过管理库存、管理价格差距以及改善组合（如时尚品类表现强劲）来应对关税，结合业务组合转变，使公司变得更加强大 [64]；Big Billion Days活动计入本季度，国际业务调整后营业利润仍增长16.9%，电子商务亏损降低，是有史以来最好的BBD [65] 问题: 关键指标的稳定性、月度波动性、消费行为变化以及定价计划的灵活性 [73] - 季度业务相当一致，月度间没有异常值 [76]；按收入群体看，存在一些温和领域，低收入群体的支出出现一些放缓，这与宏观情况一致，但整体业务非常一致 [76]；沃尔玛由于其价值主张而比其他公司更具绝缘性，如果消费者面临更大压力，他们会更加寻求价值，这有利于沃尔玛获得份额 [77]；同时，高收入客户在整个季度的份额增长加速，体现在服装（季度每月增长超过5%）和家居五金等品类 [79]；全渠道和广泛品类吸引不同收入水平的客户，所有收入水平都参与配送和更快配送选择 [79][80]；Marketplace业务在汽车、玩具、电子、服装等品类增长超过40%，使公司能够迎合更广泛的客户群 [81]；当提供大幅降价时，会看到强烈反应（例如，羊角面包价格降低1美元，销量翻倍）[83] 问题: 领导层交接时机是否意味着新的投资阶段会压利润 [85] - 领导层交接并非战略转折信号，现任CEO已在公司32年，长期参与战略制定，当前战略（自动化资本、向全渠道转型）稳固且拥有势头 [87][88]；在资本投资和运营投资方面将采取严谨、有度的方法，确保为股东提供适当回报 [89]；管理团队在财务指标上高度一致，关注销售收入、盈利能力和投资回报率，确保投资为投资者带来回报，目标是每年提高投资回报率 [90][91] 问题: 美国食品杂货业务表现、SNAP和港口罢工影响、价格投资原因 [93] - 定价策略始终是尽可能保持低价，专注于单位增长 [95]；单位份额增长强劲，超过美元份额增长，长期关注单位份额 [96]；可能即将出现鸡蛋通缩，但牛肉类别通胀预计持续时间更长 [97]；假日季提供超值优惠（10人感恩节晚餐低于40美元，火鸡每磅0.97美元，为2019年以来最低）[95] 问题: 商品类别组合何时不再是对毛利率的不利因素 [99] - 预计商品类别组合在第四季度仍是不利因素，这主要反映了健康与 wellness业务（特别是药房）的强劲表现，预计将持续到第四季度 [101]；时尚业务令人鼓舞（季度增长超过5%），越来越多的客户选择沃尔玛购买服装 [101]；商品类别组合压力更多是宏观环境现象（消费者预算紧张，更多支出流向必需品而非 discretionary 商品），而非沃尔玛自身问题 [103]；沃尔玛通过改善品类供应（如服装单位量季度每月增长超过5%）来积极影响 [104] 问题: 价格弹性观察和Marketplace更新 [106] - 弹性因品类而异，在电子、玩具和季节性品类更为明显，这些品类平均单价（AUR）增长较高（高个位数），单位量大致持平 [108]；在篮子的其他部分，受关税压力较小，能够通过组合最小化对消费者的影响 [109] - Marketplace SKU数量仍在5亿左右或以上波动 [110]；未来几个季度将重点确保SKU数量和质量正确，利用AI识别品类缺口，确保客户能从公司获得完整购物篮 [110][111]；General Merchandise的增长也伴随着重大创新 [112] 问题: 国际业务顶部增长势头的可持续性 [114] - 国际业务顶部和底部线表现一直非常稳定 [114]；上半年投资于便利性、速度和价格，在下半年见到回报 [114]；对国际业务的顶部轨迹仍然充满信心，这得益于印度和中国等高增长市场，以及在墨西哥、加拿大和智利等市场全渠道策略的成熟 [115] 问题: 关税可见度提高后是否改变假日季品类，以及1月"最高公平定价"对健康业务的影响 [118] - 假日季品类没有重大变化，更多是调整采购数量（如礼品、书包等），而非品类计划 [119] - 关于"最高公平定价"的影响，仍有信息不断涌入（涉及哪些药物），目前给出具体影响数字为时过早 [120]；健康与 wellness业务预计将继续增长，过去几年一直是增长最快的部分 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额按固定汇率计算增长5.9%，调整后营业利润增长8% [6] - 公司整体电子商务销售额增长27%，各业务部门电子商务增长均超过20% [6] - 全球广告业务（含Vizio）增长53%，会员收入增长17% [6] - 国际业务销售额按固定汇率计算增长11.4%，调整后营业利润增长16.9% [7][8] - 美国沃尔玛可比销售额增长4.5%，电子商务增长28%，市场平台销售额增长17% [9] - 山姆会员店美国可比销售额（不含燃油）增长3.8%，电子商务销售额增长22% [10] - 公司整体毛利率同比基本持平，美国沃尔玛毛利率因库存管理和有利的业务组合提升19个基点 [21] - 调整后每股收益增长近7%至0.62美元 [24] - 公司库存水平增长约3%，美国沃尔玛库存增长2.6% [25] - 年初至今经营活动现金流为270亿美元，比去年同期增加45亿美元 [26] - 公司将全年固定汇率销售额增长指引上调至4.8%-5.1%，第四季度指引为3.75%-4.75% [27] - 全年固定汇率营业利润增长指引为4.8%-5.5%，第四季度指引为8%-11% [27] - 调整后每股收益全年指引为2.58-2.63美元，第四季度指引为0.67-0.72美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国际业务表现最强，交易笔数和商品数量在各市场均有所增长，市场份额提升 [7][8] - 国际电子商务销售额增长26%，其中Flipkart在印度的"Big Billion Days"活动创下纪录 [8] - 中国业务销售额增长22%，山姆会员店表现强劲，电子商务增长超过30% [19] - 美国沃尔玛季度可比销售额各月表现良好，市场份额增长与今年趋势一致 [10] - 美国沃尔玛35%的数字订单在3小时内送达，通过这些快速渠道的销售额本季度增长近70% [18] - 山姆会员店美国会员采用Scan&Go的比例达到36%，比去年增长450个基点，俱乐部履行的配送量再次实现三位数增长 [20] - 山姆会员店会员数量、续订率和Plus会员渗透率均实现良好增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场各收入阶层均表现强劲，尤其是高收入家庭 [6] - 中国零售数字化程度先进，电子商务渗透率达50%，近80%的数字订单在一小时内送达 [8] - 加拿大市场有机会通过EDLP和全渠道优势增长市场份额 [9] - 印度Flipkart的"Big Billion Days"活动高峰期每秒处理87个订单，最快配送时间约3分钟 [19] - 智利市场试行"Corridon Listo"服务，根据客户购物习惯预创建购物篮，已占其电子商务业务的约20% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过提供每日低价，并利用实体和数字资产提供更大便利 [17] - 正在投资供应链自动化，超过60%的美国门店从自动化配送中心接收部分货物，超过50%的电子商务履行中心量实现自动化 [24] - 大力投资人工智能技术，超过40%的新代码由AI生成或辅助生成 [16] - 与OpenAI建立新合作，客户将可直接通过ChatGPT购买沃尔玛和山姆会员店商品 [14] - 公司股票上市地将转移到纳斯达克，以配合其"以人为本、技术驱动"的长期战略 [29] - 正在构建更个性化、多模式（语音、文本、图像、视频）的电子商务体验 [13] - 通过数字代理"Sparky"帮助客户自动补货和发现商品 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍在消费，中高收入家庭推动增长，低收入家庭近期面临额外压力，但公司通过提供必需品价值来帮助他们 [11] - 美国沃尔玛同类通胀率为1.3%，食品和一般商品为低个位数增长 [11] - 公司目前有约7400个主动降价活动，其中超过一半在食品类别，自年初以来已有2000多个降价活动成为新的每日低价 [12] - 环境整体保持稳定，但低收入群体消费出现一些温和迹象 [59] - 进入第四季度势头强劲，库存健康，重点关注价值主张、价格、便利性和广泛品类 [28] - 公司相对于其他公司更能抵御经济压力，因为其价值主张在消费者寻求价值时更具吸引力 [60] 其他重要信息 - 第三季度GAAP业绩包括与印度PhonePe子公司相关的约7亿美元费用，这是与潜在IPO相关的离散非现金股权激励费用 [25] - 广告和会员费收入合计约占公司合并调整后营业利润的三分之一 [22] - 年初至今通过股息和股票回购向股东返还近130亿美元 [26] - 领导层变更：Doug McMillon将卸任CEO，John Furner将于2026年2月1日接任 [2][4][5] - 最大公平定价立法将于1月生效，将影响健康和 wellness业务，特别是药房业务 [39] 问答环节所有提问和回答 问题: Agentic AI是否会加速沃尔玛的电子商务增长以及第四季度消费者表现预测 [31] - Agentic AI将利用公司广泛的品类、贴近消费者的地理位置和每日低价优势，结合技术能力创造更个性化、多模式的购物体验 [31][32] - 数字代理"Sparky"已取得新里程碑，未来几个月将能够代表客户执行更多操作 [33] - 公司利用客户交易数据预测购物篮，在智利试行的预创建购物篮服务已占其电子商务业务的20% [36] - 第四季度环境总体一致，存在一些温和迹象，但指导表明预期与今年其他季度相似，假日季开局良好 [38] 问题: Walmart Plus会员增长的制约因素 [40] - 增长受配送速度和准确性的推动，35%的店内配送订单在3小时内完成，最快增长渠道是1小时内配送 [41] - OnePay信用卡的推出使会员在所有购买中可获得5%返现，反响良好 [43] - 增加的流媒体选项也是推动因素 [43] 问题: 通胀管理、价格弹性和未来价格展望 [44] - 通胀率在低1%范围内，库存管理良好，季度末库存增长2.6%，约为销售额增长的一半 [45] - 团队在品类组合管理方面做得很好，特别是在家庭优先的时期 [46] - 预计鸡蛋将出现通缩，牛肉类别通胀需要更长时间才能缓解 [71] 问题: 第四季度运营杠杆和关税影响 [46] - 运营杠杆改善得益于AI和技术应用，超过50%的履行中心量实现自动化，运输成本连续多季度下降30%左右 [47] - 关税影响小于年初预期，部分关键食品类别有所缓解，公司通过7400个降价活动（约一半在食品类别）管理价格差距 [50] - 团队通过管理库存、价格差距和改善组合（如时尚品类强劲增长）成功应对了关税 [51] 问题: 领导层变更是否意味着新的投资阶段将影响盈利能力 [64] - 公司战略稳固，对资本采取严格方法，投资于门店改造和供应链，并确保为股东提供适当回报 [66] - 管理团队在财务指标上高度一致，重点关注销售增长、盈利能力和投资回报率，目标是确保ROI每年增长 [67][68] 问题: 美国食品杂货业务表现及价格投资策略 [69] - 公司哲学是长期保持一篮子商品尽可能低的价格，重点关注单位增长和单位份额 [70] - 感恩节餐篮可供10人食用，价格低于40美元，火鸡价格是2019年以来最低 [70] - 预计鸡蛋将出现通缩，牛肉通胀将持续更长时间 [71] 问题: 商品品类组合对毛利率的影响 [73] - 品类组合压力主要反映健康与 wellness业务强劲增长，更多是宏观环境现象而非公司特定问题 [75] - 公司通过改善品类组合（如服装品类各季度单位增长均超5%）来应对 [76] 问题: 价格弹性和市场平台发展 [77] - 弹性因品类而异，电子、玩具和季节性品类价格涨幅较高（高个位数），单位数持平 [78] - 市场平台SKU数量在5亿左右波动，未来将重点确保品类完整性和SKU质量 [78] 问题: 国际业务增长势头的可持续性 [80] - 国际业务顶线表现一致，得益于印度和中国等高增长市场，以及墨西哥、加拿大和智利等市场全渠道战略的成熟 [81] 问题: 关税对假日季品类的影响和最大公平定价的影响 [82] - 假日季品类无重大变化，主要是采购数量调整而非品类计划变更 [83] - 最大公平定价的影响尚待更多信息，但健康与 wellness业务预计将继续增长 [83]

零售行业结构性困境 - 大型零售初期以明码标价和货真价实建立交易信任，消费者享受体面感、信任感和心动感 [2] - 零售业爆发后供给丰富但消费者选择成本升高，购物过程繁琐，行业长期背向顾客导致结构性困境 [2][4] - 品牌方按想象制造商品，零售商侧重销售，忽视消费者真实需求，导致顾客逐渐远离 [2][4] 自有品牌发展误区 - 自有品牌成为指标驱动产物，比拼SKU数量、品类覆盖和营收占比，而非商品购买理由 [4] - 开发流程围绕毛利率、销售额等财务指标，商品存在意义偏离顾客需求 [4] - 行业陷入组货卖货思维，自有品牌升级沦为远离顾客的新套路 [5] 核心消费群体需求变化 - 理性、高要求的"城市大众"成为核心群体，追求品质生活但时间有限 [7] - 消费者希望购物流程简单、价格透明、选择明晰，商品需安全放心、配料干净、少糖少盐 [7] - 消费者熟悉数字工具，难被信息差蒙蔽，要求质价比和差异化但拒绝复杂计算 [7] 沃尔玛自有品牌升级策略 - 沃集鲜以"简单为鲜"为核心理念，从商品和购物流程双维度做减法 [9] - 商品配料简化，如无添加黑虎虾仁仅含黑虎虾，蚝油蚝汁用量提至45% [9] - 取消复杂促销，推行天天平价，使挑选和结算流程顺畅直观 [9] - 以净推荐率和复购率替代财务指标作为成功标尺 [10] 商品开发与顾客互动机制 - 开发新品围绕顾客体验，通过全球供应链将需求落实为商品 [12] - 根据小红书用户反馈开发4.0牛奶奶茶、小馒头等衍生品，推出适合小家庭的"小小绿瓶" [12] - 形成共创式反馈机制，消费者直接表达喜好并参与产品迭代 [12] 品控与供应链管理 - 建立高于国家标准的食品安全体系，仅极少数企业能进入合作名单 [18] - 区分红线问题与消费者偏好，食品安全零容忍，口味反馈及时调整 [18] - 商品开发周期长达一年以上，现场食安审核条款达69条，强调品质而非上新速度 [19] - 全球采购能力支持差异化商品力，如绿豆糕采用缅甸绿豆、墨西哥牛油果等优质原料 [20] 战略转型与业绩表现 - 沃集鲜代表以顾客为导向的战略革新，旨在重新赢得信任 [29] - 2025财年中国净销售额约203亿美元，同比增长20%，远超行业增速 [26] - 通过门店升级、电商矩阵建设实现全渠道增长，渗透城市毛细血管 [26] - 强调共情式创新，结合数据洞察与生活方式捕捉打造惊喜感产品 [24]

美股Q3消费板块财报核心观点 - 美股Q3财报季整体表现强劲，标普500公司92%已披露业绩，盈利同比增长超13%，逾八成公司盈利超预期[1] - 消费者信心与支出数据出现背离，11月美国消费者信心指数降至50.3，创三年新低，但消费支出相对强劲[1] - 消费板块内部呈现“K型”分化格局，高端消费与性价比消费两头强劲，中端消费明显承压[2] - 零售巨头财报成为评估美国经济健康，尤其是消费者真实状况的重要窗口[1] 整体财报季表现 - 截至11月中旬，92%的标普500公司披露Q3业绩，盈利同比增长率超13%[1] - 逾八成公司盈利超出市场预期，为消费股表现提供宏观图景[1] - 消费者信心指数初值显示11月数据由10月的53.6降至50.3，创三年新低[1] 消费板块内部分化格局 - “K型”消费分化明显，高端消费与追求性价比的消费强劲，中端消费承压[2] - 导致分化的原因包括持续通胀与生活成本压力、低收入群体财务状况脆弱、高端消费群体受益财富效应[2] - T.J. Maxx等折扣零售和性价比消费旺盛，旅游业表现强劲[2] - 塔吉特等中端零售商业绩承压，反映中产阶级消费收缩[2] 高端消费与旅游业表现 - 旅游业表现强劲，Expedia第三季度业绩远超预期并上调全年展望[2] - 嘉年华邮轮等邮轮公司及航空公司报告创纪录的需求和收入[2] - Booking Holdings多项业绩超预期，美国出境游需求非常强劲[3] - 高收入群体的旅行预算受影响较小，仍在追求高品质长途旅行和度假体验[3] 中低收入消费者状况 - 中低端消费者出现“真正的裂痕”，该群体占经济中消费总量的40%，但构成消费边际增长的大部分[3] - 最低收入五分位值群体每增加一美元收入的边际消费倾向是最富裕群体的六倍以上[3] - 缺少中低收入群体的持续支撑，2026年的前景将“变得越来越脆弱”[3] 沃尔玛业绩分析 - 沃尔玛财报展现强劲业绩，并上调2026财年盈利预期[5] - 作为必需消费品代表，其业绩缓解人们对消费者减少支出的担忧[5] - 消费者支出总体保持稳定，但低收入家庭支出“略有放缓”[5] - 中高收入消费者并未减少支出，在某些领域的支出甚至有所增加[5] - 电子商务是亮点，公司持续扩大配送范围、降低运输成本并拓展第三方市场[5] 塔吉特业绩分析 - 塔吉特第三季度业绩喜忧参半，调整后每股收益1.78美元，高于预期的1.71美元[6] - 营收252.7亿美元，略低于预期的252.9亿美元[6] - 同店销售额下降2.7%，不及市场预期的下降2.1%[6] - 毛利率下降10个基点至28.2%，反映降价幅度扩大带来的商品销售压力[6] - 非必需品类销售表现较弱，食物与饮料等品类有所增长[7] - 公司下调2025年利润预期，预计每股收益在7美元至8美元之间，此前指引为7美元至9美元[7] 折扣零售商TJX业绩分析 - TJX第三季度营收同比增长7.5%至151.2亿美元，较预期高出2.6亿美元[9] - GAAP每股收益1.28美元，较预期高出0.06美元[9] - 同店销售额增长5%，好于市场预期[9] - 预计2026财年全年同店销售额增长4%，此前预期为增长3%[10] - 预计全年税前利润率11.6%，此前预期为11.4%-11.5%[10] - 预计全年摊薄后每股收益4.63-4.66美元，好于市场预期的4.60美元[10] 其他折扣零售商表现 - Dollar Tree二季度同店销售额增长6.5%，调整后每股收益0.77美元[10] - 年收入超过10万美元的家庭对最近一个季度的增长做出重大贡献[10] - 核心低收入客户群“仍然与我们同在”，中高收入家庭方面继续看到“显著增长”[10] - Dollar General、Five Below和Ollie's等连锁店也报告高收入购物者到店量增加[11] 家居装修零售商业绩 - 家得宝与劳氏预计年度利润和销售额增长乏力[12] - 劳氏预计同店销售额同比持平，此前预期为持平至增长1%[12] - 劳氏将年度调整后每股收益预期下调至约12.25美元，此前预期区间为12.20至12.45美元[12] - 家得宝下调全年利润预期，连续第三个季度未达华尔街季度收益预期[12] - 收益疲软归因于异常温和的风暴活动、严峻的房地产市场以及消费者不确定性[12] 行业趋势与展望 - 消费者信心指数跌至三年最低点，劳动力市场呈现疲软迹象[13] - 市场预期随每一份关键财报摇摆，需密切关注就业市场数据、消费者信心变化及假日购物季表现[13] - 消费引擎并未熄火，但呈现分化行情，必需消费品龙头和主打性价比的零售商更值得关注[13] - 对定位中端、依赖可自由支配支出的公司可适当保持谨慎[13]

沃尔玛季度业绩表现 - 第三季度总收入增长近6%至1795亿美元 [1] - 美国市场同店销售额增长近5% [1] - 在线销售额大幅增长27% [1] - 广告业务部门销售额增长超过30% [1] - 会员数量增长9% [1] - 毛利率提高两个百分点 [1] - 公司上调了全年销售额和运营利润预期 [2] 消费者行为转变 - 出现大规模、全经济范围的消费降级趋势 [3] - 中高收入家庭从Target及区域竞争对手转向沃尔玛购物 [3] - 消费者沿着价值阶梯向下移动，更多购买生鲜产品和必需品 [4] - 消费者削减可自由支配品类支出，更注重日常低价和便利性 [4] - 消费者寻求面包和香蕉等商品的优惠，更多购买自有品牌 [7] - 增加批量采购，更依赖提货和配送服务以控制支出 [7] 行业竞争格局影响 - Target的销售额逐季萎缩，门店客流量下降 [5] - Target管理层预计重要假日季将面临挑战环境 [5] - 尽管推出20000种新季节性商品，Target仍准备应对负销售增长 [5] - 沃尔玛的成功与Target的困境反映了同一消费故事的两面 [6] - 消费行为转变对沃尔玛有利，但损害了几乎所有其他零售商 [7]