美股Q3消费板块财报核心观点 - 美股Q3财报季整体表现强劲，标普500公司92%已披露业绩，盈利同比增长超13%，逾八成公司盈利超预期[1] - 消费者信心与支出数据出现背离，11月美国消费者信心指数降至50.3，创三年新低，但消费支出相对强劲[1] - 消费板块内部呈现“K型”分化格局，高端消费与性价比消费两头强劲，中端消费明显承压[2] - 零售巨头财报成为评估美国经济健康，尤其是消费者真实状况的重要窗口[1] 整体财报季表现 - 截至11月中旬，92%的标普500公司披露Q3业绩，盈利同比增长率超13%[1] - 逾八成公司盈利超出市场预期，为消费股表现提供宏观图景[1] - 消费者信心指数初值显示11月数据由10月的53.6降至50.3，创三年新低[1] 消费板块内部分化格局 - “K型”消费分化明显，高端消费与追求性价比的消费强劲，中端消费承压[2] - 导致分化的原因包括持续通胀与生活成本压力、低收入群体财务状况脆弱、高端消费群体受益财富效应[2] - T.J. Maxx等折扣零售和性价比消费旺盛，旅游业表现强劲[2] - 塔吉特等中端零售商业绩承压，反映中产阶级消费收缩[2] 高端消费与旅游业表现 - 旅游业表现强劲，Expedia第三季度业绩远超预期并上调全年展望[2] - 嘉年华邮轮等邮轮公司及航空公司报告创纪录的需求和收入[2] - Booking Holdings多项业绩超预期，美国出境游需求非常强劲[3] - 高收入群体的旅行预算受影响较小，仍在追求高品质长途旅行和度假体验[3] 中低收入消费者状况 - 中低端消费者出现“真正的裂痕”，该群体占经济中消费总量的40%，但构成消费边际增长的大部分[3] - 最低收入五分位值群体每增加一美元收入的边际消费倾向是最富裕群体的六倍以上[3] - 缺少中低收入群体的持续支撑，2026年的前景将“变得越来越脆弱”[3] 沃尔玛业绩分析 - 沃尔玛财报展现强劲业绩，并上调2026财年盈利预期[5] - 作为必需消费品代表，其业绩缓解人们对消费者减少支出的担忧[5] - 消费者支出总体保持稳定，但低收入家庭支出“略有放缓”[5] - 中高收入消费者并未减少支出，在某些领域的支出甚至有所增加[5] - 电子商务是亮点，公司持续扩大配送范围、降低运输成本并拓展第三方市场[5] 塔吉特业绩分析 - 塔吉特第三季度业绩喜忧参半，调整后每股收益1.78美元，高于预期的1.71美元[6] - 营收252.7亿美元，略低于预期的252.9亿美元[6] - 同店销售额下降2.7%，不及市场预期的下降2.1%[6] - 毛利率下降10个基点至28.2%，反映降价幅度扩大带来的商品销售压力[6] - 非必需品类销售表现较弱，食物与饮料等品类有所增长[7] - 公司下调2025年利润预期，预计每股收益在7美元至8美元之间，此前指引为7美元至9美元[7] 折扣零售商TJX业绩分析 - TJX第三季度营收同比增长7.5%至151.2亿美元，较预期高出2.6亿美元[9] - GAAP每股收益1.28美元，较预期高出0.06美元[9] - 同店销售额增长5%，好于市场预期[9] - 预计2026财年全年同店销售额增长4%，此前预期为增长3%[10] - 预计全年税前利润率11.6%，此前预期为11.4%-11.5%[10] - 预计全年摊薄后每股收益4.63-4.66美元，好于市场预期的4.60美元[10] 其他折扣零售商表现 - Dollar Tree二季度同店销售额增长6.5%，调整后每股收益0.77美元[10] - 年收入超过10万美元的家庭对最近一个季度的增长做出重大贡献[10] - 核心低收入客户群“仍然与我们同在”，中高收入家庭方面继续看到“显著增长”[10] - Dollar General、Five Below和Ollie's等连锁店也报告高收入购物者到店量增加[11] 家居装修零售商业绩 - 家得宝与劳氏预计年度利润和销售额增长乏力[12] - 劳氏预计同店销售额同比持平，此前预期为持平至增长1%[12] - 劳氏将年度调整后每股收益预期下调至约12.25美元，此前预期区间为12.20至12.45美元[12] - 家得宝下调全年利润预期，连续第三个季度未达华尔街季度收益预期[12] - 收益疲软归因于异常温和的风暴活动、严峻的房地产市场以及消费者不确定性[12] 行业趋势与展望 - 消费者信心指数跌至三年最低点，劳动力市场呈现疲软迹象[13] - 市场预期随每一份关键财报摇摆，需密切关注就业市场数据、消费者信心变化及假日购物季表现[13] - 消费引擎并未熄火，但呈现分化行情，必需消费品龙头和主打性价比的零售商更值得关注[13] - 对定位中端、依赖可自由支配支出的公司可适当保持谨慎[13]