投资评级 - 维持"买入"评级，目标价12美元 [1][6][8] 核心业绩表现 - 2Q25归母净利润5.1亿元（同比+126%/环比+19%），符合全年利润显著增长指引 [1] - 净利润take rate（NTR）提升至1.92%（1Q25：1.59%），主要受轻资本业务和电商收入驱动 [1][4] - 电商GMV达20亿元（环比+80.2%），其中97%消费者使用分期服务 [3][4] 业务质量与风控 - 首日逾期率环比下降2%，新增贷款FPD7环比降5%，Vintage曲线斜率走低 [2] - 信用成本环比提升13.6%至贷款余额的3.90%（1Q25：3.37%），拨备覆盖率小幅增至270% [2] - 风控体系升级效果显现，但距离行业头部平台仍有差距 [2] 业务规模与结构 - 新放款量环比微增2.5%至52.9亿元（同比+3.5%），ICP模式贷款占比降至15%（1Q25：24%） [1][3] - 监管趋严影响ICP业务，但电商业务贡献部分对冲 [3] 盈利驱动因素 - 收入端take rate环比增126bps至11.64%，轻资本收入环比+32.9%至8.3亿元 [4] - 电商毛利环比+71%至9700万元，但资金成本环比升27bps至4.2%，获客成本增至810元 [4] 监管与行业影响 - 《助贷新规》10月落地，贷款定价规则或改变行业模式，细则待明确 [5] - 公司或通过多元化生态对冲政策扰动，风控能力提升为核心逻辑 [1][5] 盈利预测与估值 - 微调25/26/27年归母净利预测至21.8/32.1/36.0亿元（27年+0.2%） [6] - 给予1.15x 25E PB（行业平均1.07x），基于75.93元25E BV/ADS [6][13] - 25E ROE预计修复至18.78%，股息率8.27% [12][13] 可比公司分析 - 可比消费贷平台平均25E PB 1.07x，乐信因业务生态独特性获溢价 [13] - 25E PE 3.84x低于奇富科技（4.4x）和信也科技（5.3x） [13]

财务业绩表现 - 2025年第二季度营收达35.9亿元，环比上升15.6% [1] - 第二季度利润为6.7亿元，同比大幅上升116.4%，环比上升15.2%，实现连续5个季度环比增长 [1] - 公司宣布启动6000万美元回购计划，并将下半年分红比例从净利润的25%提升至30% [1] 业务规模与用户 - 第二季度公司交易额为528.6亿元 [1] - 截至第二季度末，管理在贷余额为1057.8亿元 [1] - 用户总数达到2.36亿 [1] 研发投入与技术能力 - 第二季度研发投入为1.6亿元，同比增长10% [1] - 长期技术投入夯实底层能力，风险与数据双轮驱动战略增强公司经营韧性 [1] 消费场景与运营策略 - 分期乐商城全面升级供应链，引入众多知名品牌商家，并加强“甄品惠”、“工厂店”等模式运营 [1] - 优质消费场景与大促活动带动分期乐商城GMV上涨，其中“6·18”期间GMV同比大幅增长139% [1] 管理层展望与经营策略 - 公司秉承审慎经营策略，生态业务稳步增长、资产质量持续向好、盈利性持续回升 [2] - 第三季度将继续稳健经营，发挥生态业务协同优势，提升经营韧性，保持风险持续下降和盈利继续增长 [2]

分红派息信息 - 公司将于美东时间8月26日进行2025年上半年除权除息 派息日为9月15日 [1] - 本次分红派息金额为0.194美元/ADS 约占上半年净利润的25% [1] - 派息金额较2024年下半年的0.11美元/ADS上涨76% [1] 分红政策调整 - 从下半年开始 公司分红比例将从半年净利润的25%提升至30% [1]

分红派息 - 公司将于美东时间8月26日进行2025年上半年的除权除息，派息金额为0.194美元/ADS，派息日为9月15日，约占上半年净利润的25% [1] - 本次派息金额较2024年下半年的0.11美元/ADS增长约76% [1] - 从下半年开始，公司分红比例将从半年净利润的25%提升至30% [1] 财务表现 - 公司2025Q2营收35.9亿元，环比增长15.6% [1] - 2025Q2净利润5.11亿元，环比增长19%，同比增长126%，创14个季度以来新高 [1] 股东回报计划 - 公司宣布5000万美元的股票回购计划 [1] - CEO肖文杰个人计划增持1000万美元 [1] - 公司股东回报率将进一步提升至行业前列 [1] 管理层表态 - 公司高度重视股东回报，致力于通过多种方式回馈股东 [1] - 随着利润持续增长，公司将继续探索为股东创造价值的方式 [1]

分红派息计划 - 公司将于美东时间8月26日进行2025年上半年的除权除息，派息日为9月15日，分红金额为0.194美元/ADS [1] - 本次分红金额较2024年下半年的0.11美元/ADS上涨76% [1] - 分红金额约占上半年净利润的25%，从下半年开始分红比例将提升至30% [1] 财务表现 - 公司2025Q2营收35.9亿元，环比增长15.6% [1] - 净利润5.11亿元，环比增长19%，同比增长126%，创14个季度以来新高 [1] 股东回报措施 - 公司宣布5000万美元股票回购计划 [1] - CEO肖文杰个人计划增持1000万美元 [1] - 公司股东回报率将进一步提升至行业前列 [1] 管理层表态 - 公司高度重视股东回报，致力于通过多种方式回馈股东 [1] - 随着利润持续增长，公司将继续探索为股东创造价值的方式 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总GMV达529亿元人民币 环比增长24% [6] - 营收达36亿元人民币 环比增长16% [7] - 净利润达511亿元人民币 环比增长19% 同比增长126% 创14个季度新高 [7] - 净利率提升至143% 较上季度提升04个百分点 [24] - 净收入收益率(年化净利润/平均贷款余额)提升34个基点至192% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 分期电商业务 - GMV环比增长80% 同比增长117% [33] - 618购物节期间GMV同比增长139% [9] - 97%的电商客户选择分期服务 [33] - 电商业务毛利润达9700万元人民币 环比增长71% [33] 普惠金融业务 - 通过本地化运营和下沉市场拓展实现稳定增长 [9] - 采用定制化风控策略提升服务小微业主能力 [10] 科技赋能业务 - 业务量和用户数显著增长 [10] - 技术服务收入环比增长33%至83亿元人民币 [34] 海外业务 - 连续多季度实现业务量和收入环比增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 商业模式转型为数据驱动、风控导向和精细化运营 [6] - 提升股东回报：现金分红比例从25%提升至30% 并启动6000万美元股票回购计划 [7][8] - 应对新规影响：主动调整业务结构 将资本轻模式占比从27%降至20% [28] - 电商业务建立独立风控体系 风控识别能力提升30% [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新规短期导致资金成本上升 但长期有利于行业规范发展 [40][41] - 维持全年净利润显著同比增长的指引 [14][35] - 预计第三季度业务规模稳定 风险持续降低 利润保持增长 [13] 其他重要信息 - 部署50个AI智能体角色 覆盖运营策略生成等关键业务场景 [12] - 开发信用额度机器人和定价机器人 提升风控效率 [21] - 现金及等价物达40亿元人民币 [35] 问答环节所有提问和回答 关于新规影响 - 短期观察到资金供应紧张和资金成本上升 [40] - 通过业务模式灵活性应对挑战 长期看好新规促进行业健康发展 [41] 关于生态系统发展 - 电商业务建立独立风控体系 618期间GMV增长超100% [42] - 科技赋能业务帮助合作伙伴提升数字化风控能力 [43] 关于资产质量 - 提前收紧新客户审批标准 针对高风险客户采取降额措施 [46] - 拨备覆盖率提升至270% 为近四个季度最高 [32] 关于股东回报 - 股票回购计划体现管理层对公司价值的信心 [57] - 将通过多种方式持续提升股东回报 [58]

收入和利润表现 - 第二季度总收入为36亿元人民币，环比增长16%[5] - 2025年第二季度总营业收入为35.874亿元人民币（5.008亿美元），较2024年同期的36.407亿元人民币下降1.5%[54] - 2025年上半年总营业收入为66.915亿元人民币（9.341亿美元），较2024年同期的68.826亿元人民币下降2.8%[54] - 第二季度净利润为5.11亿元人民币，环比增长19%，同比增长126%[5][7] - 2025年第二季度净利润为5.114亿元人民币（7139万美元），较2024年同期的2.265亿元人民币大幅增长125.8%[54] - 2025年第二季度经调整净利润为5.407亿元人民币（7548万美元），较2024年同期的2.498亿元人民币增长116.5%[58] - 2025年第二季度Non-GAAP EBIT为6.652亿元人民币（9287万美元），较2024年同期的3.074亿元人民币增长116.4%[58] - 2025年第二季度每股基本收益为1.50元人民币（0.21美元），较2024年同期的0.68元人民币增长120.6%[54] - 2025年上半年净利润为9.417亿元人民币（1.315亿美元），较2024年同期的4.282亿元人民币大幅增长119.9%[54] 成本和费用 - 2025年第二季度销售和营销费用为5.670亿元人民币（7915万美元），较2024年同期的4.674亿元人民币增长21.3%[54] 业务运营数据 - 第二季度总撮合贷款额为529亿元人民币，环比增长2.4%，同比增长3.5%[5][11] - 截至2025年6月30日，贷款总在贷余额为1060亿元人民币，同比下降8.1%[11] - 截至2025年6月30日，90天以上逾期比率为3.1%，较上季度末的3.3%有所改善[11] - 第二季度分期电商平台GMV为20.29亿元人民币，同比增长117%[11] 各业务线表现 - 第二季度科技赋能服务收入为8.3亿元人民币，同比增长55.3%[17] - 2025年第二季度科技赋能服务收入为8.301亿元人民币（1.159亿美元），较2024年同期的5.345亿元人民币大幅增长55.3%[54] - 2025年第二季度信贷便利服务收入为22.698亿元人民币（3.169亿美元），较2024年同期的26.691亿元人民币下降15.0%[54] 管理层讨论和指引 - 公司维持2025年全年净利润将实现显著同比增长的业绩指引[33] 股东回报 - 董事会批准2025年上半年股息为每股ADS 0.194美元，派息率为净收入的25%[7][29] - 公司宣布5000万美元的股份回购计划，董事长兼CEO计划个人出资至多1000万美元购买ADS[31] 资产和负债状况 - 现金及现金等价物为20.77亿元人民币（2.898亿美元），较2024年末的22.54亿元下降7.8%[50] - 短期融资应收账款净额为54.28亿元人民币（7.577亿美元），较2024年末的46.69亿元增长16.3%[50] - 短期合同资产及应收账款净额为46.64亿元人民币（6.511亿美元），较2024年末的54.48亿元下降14.4%[50] - 总资产为225.15亿元人民币（31.429亿美元），较2024年末的222.41亿元增长1.2%[50] - 总负债为109.10亿元人民币（15.230亿美元），较2024年末的115.01亿元下降5.1%[50] - 股东权益为116.05亿元人民币（16.200亿美元），较2024年末的107.40亿元增长8.1%[50] - 留存收益为73.96亿元人民币（10.324亿美元），较2024年末的66.05亿元增长12.0%[50] 信用损失拨备 - 短期融资应收账款信用损失拨备为1.68485亿元人民币，较2024年末的1.02124亿元增加64.9%[51] - 短期合同资产及应收账款信用损失拨备为2.64922亿元人民币，较2024年末的4.09590亿元减少35.3%[51]

财务业绩 - 二季度营收35.9亿元 环比上升15.6% [1] - 二季度利润6.7亿元 环比上升15.2% 同比上升116.4% [1] - 利润创14个季度以来最高 连续5个季度环比增长 [1] 业务规模 - 二季度交易额528.6亿元 [1] - 管理在贷余额1057.8亿元 [1] - 用户数2.36亿 [1] 股东回报 - 7月启动6000万美元回购计划 [1] - 下半年分红比例从净利润25%提升至30% [1] - 股东回报率有望进一步提高 [1]

财务业绩 - 2025年二季度营收35.9亿元 环比上升15.6% [2] - 二季度利润(Non-GAAP EBIT)6.7亿元 环比上升15.2% 同比上升116.4% 创14个季度以来最高 连续五个季度环比增长 [2] - 公司利润率相比一季度提升34个基点 连续多个季度环比增长20个基点以上 [2] - 从下半年开始分红比例从净利润的25%提升到30% [3] 业务规模 - 二季度总交易额达528.6亿元 [2] - 管理在贷余额1057.8亿元 [2] - 用户数2.36亿名 [2] 生态业务 - 分期乐商城全面升级供应链 引入众多知名品牌商家 [2] - 加强"甄品惠""工厂店"等模式运营 满足用户多元化需求 [2] - 优质消费场景叠加大促活动带动商城交易额不断上涨 [2] 普惠金融 - 分期乐普惠利用大数据和人工智能大模型升级产品和服务 [2] - 提高授信匹配度 扶持小微企业经营发展 [2] - "相信微小梦想"计划累计在30个省区市的330多个县市落地 [2] - 季度内链接贷款金额46.9亿元 [2] 数科业务 - 通过本地化部署提升合作方获客效能与留存率 [3] - 在贷用户数量显著增长 [3] - 交易额环比增加171.3% [3] 海外业务 - 优化获客渠道和客户质量 [3] - 加强风险运营、本地化管理、组合营销模式 [3] - 实现资产结构持续调优 [3] - 连续多个季度规模、营收增长 [3] 技术投入 - 二季度研发投入1.6亿元 同比增长10% [3] - 利用人工智能大模型升级风控体系 推动风险管理从量化向智能化升级 [3] - 自研AI智能体已上线50个岗位 预计年内扩展至100个以上 [3] 股东回报 - 2025年7月启动6000万美元回购计划 [3] - 分红比例提升与回购计划叠加 股东回报率有望进一步提高 [3] 战略展望 - 公司坚持风险驱动、数据驱动 实现精细化运营的战略转型 [3] - 三季度将继续稳健经营 发挥生态业务协同优势 [3] - 维持全年净利润同比大幅增长的业绩指引 [3]

财务表现 - 二季度营收35.9亿元 环比增长15.6% [1] - 非GAAP息税前利润6.7亿元 环比增长15.2% 同比增长116.4% 创14个季度新高 [1] - 年化净利润与在贷余额比率环比提升34个基点 连续多季度保持20个基点以上增幅 [2] - 启动6000万美元股票回购计划 分红比例由净利润25%提升至30% [2] 业务规模 - 季度交易额528.6亿元 管理在贷余额1057.8亿元 [2] - 累计用户规模达2.36亿 [2] - 分期乐普惠业务覆盖30个省市自治区330多个县市 季度内链接贷款金额46.9亿元 [4] 资产质量 - 新增资产FPD7逾期率环比下降约5% [2] - 全量资产入催率环比下降约2% [2] - 超过90天不良率环比下降约6% 风险指标连续4季度改善 [2] 生态业务 - 分期乐商城GMV在618大促期间同比增长139% [4] - 数科业务交易额环比增长171.3% 在贷用户显著增长 [4] - 海外业务连续多季度实现规模与营收增长 [5] 技术投入 - 季度研发投入1.6亿元 同比增长10% [6] - 通过大数据与AI大模型升级风控系统 提升授信匹配精度 [4] - 本地化部署方案提升合作方获客效能与用户留存率 [4] 政策环境 - 国家出台《提振消费专项行动方案》等政策 扩大消费领域金融供给 [3] - 金融监管要求深化普惠金融融资协调机制 精准匹配融资需求 [4] - 公司通过产品矩阵优化响应促消费政策导向 [3]