报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 乐信集团资产质量改善成效显著，分红率进一步提升，维持买入评级和目标价11.8美元，预计公司风控能力提升带来的资产质量改善成效将持续显现，推动盈利在低基数上显著增长，并拓展股东回报空间 [1][6] 报告的具体内容 股份资料 - 52周高位11.43美元，52周低位1.62美元，市值114956万美元，日均成交量217万股，年初至今变化49.48%，200天平均价7.25美元 [4] 财务数据一览 - 2023 - 2027E年收入分别为130.57亿、142.04亿、135.46亿、142.30亿、148.65亿元人民币，同比增长32.3%、8.8%、 - 4.6%、5.1%、4.5% [5] - 2023 - 2027E年净利润分别为10.66亿、11.00亿、19.27亿、24.51亿、27.63亿元人民币，同比增长41.9%、9.5%、78.6%、28.5%、13.9% [5] - 2023 - 2027E年每股收益分别为5.92、6.49、11.59、14.89、16.96元人民币，前EPS预测值2025 - 2027E分别为9.98、11.79、13.13元人民币，调整幅度分别为16.1%、26.3%、29.1% [5] - 2023 - 2027E年市盈率分别为10.5、9.6、5.4、4.2、3.7倍，每股账面净值分别为53.97、63.31、71.72、83.73、97.36元人民币，市账率分别为1.16、0.99、0.87、0.75、0.64倍，股息率分别为1.9%、2.1%、5.1%、7.2%、8.1% [5] 季度经营与财务数据 - 1Q25促成贷款516亿元，同比下降11%，贷款余额1070亿元，同比/环比下降11.7%/2.7% [6][7] - 1Q25经营收入31.04亿元，同比下降4.3%，归母净利润4.3亿元，同比增长113.4%，Non - GAAP归母净利润4.72亿元，同比增长104.9% [7] - 1Q25 Net take rate为1.58%，环比提升27个基点，盈利增长主要来自拨备费用下降，拨备费用同比/环比分别下降36.8%/40.4% [6][7] 年度主要财务指标及预测 - 2021 - 2027E年促成贷款分别为2140亿、2050亿、2500亿、2121亿、2184.63亿、2293.86亿、2385.62亿元人民币，同比增速分别为20.9%、 - 4.2%、22.0%、 - 14.9%、3.0%、5.0%、4.0% [8] - 2021 - 2027E年贷款余额分别为859亿、996亿、1240亿、1100亿、1034亿、1065亿、1091.6亿元人民币，同比增速分别为12.3%、15.9%、24.5%、 - 11.3%、 - 6.0%、3.0%、2.5% [8] - 2021 - 2027E年净收入分别为113.81亿、98.66亿、130.57亿、142.04亿、135.46亿、142.30亿、148.65亿元人民币，同比增速分别为 - 2.3%、 - 13.3%、32.3%、8.8%、 - 4.6%、5.1%、4.5% [8] - 2021 - 2027E年归母净利润分别为23.34亿、8.20亿、10.66亿、11.00亿、19.27亿、24.51亿、27.63亿元人民币，同比增速分别为292.3%、 - 64.9%、30.0%、3.2%、75.1%、27.2%、12.7% [8] - 2021 - 2027E年Non - GAAP净利润分别为25.78亿、10.58亿、14.85亿、12.03亿、20.62亿、25.93亿、2.912亿元人民币，同比增速分别为185.5%、 - 59.0%、40.4%、 - 19.0%、71.4%、25.8%、12.3% [8] - 2021 - 2027E年Net take rate分别为3.17%、1.14%、1.31%、0.94%、1.81%、2.34%、2.56%，ROAA分别为11.3%、3.7%、4.6%、4.8%、8.4%、10.0%、10.5%，ROAE分别为34.5%、9.8%、11.6%、10.8%、17.0%、19.1%、18.6% [8] 预测调整 - 2025E和2026E促成贷款及同比增速预测无变动，Net take rate 2025E从1.50%调至1.81%，2026E从1.73%调至2.34% [9] - 净收入2025E从148.00亿元调至135.46亿元，2026E从154.96亿元调至142.30亿元；净利润2025E从16.59亿元调至19.27亿元，2026E从19.41亿元调至24.51亿元；Non - GAAP净利润2025E从17.58亿元调至20.62亿元，2026E从20.44亿元调至25.93亿元 [9] - ROAE 2025E从14.8%调至17.0%，2026E从15.5%调至19.1% [9] 财务数据（损益表与资产负债表） - 损益表显示2023 - 2027E年各项收入、成本、利润等数据及变化情况 [13] - 资产负债表显示2023 - 2027E年各项资产、负债、股东权益等数据及变化情况 [13] 其他财务比例及指标 - 2023 - 2027E年撮合贷款增长分别为21.6%、 - 14.9%、3.0%、5.0%、4.0%，贷款增长分别为 - 39.6%、15.4%、10.0%、8.0%、7.0%等多项指标数据 [14] - 2023 - 2027E年核心每股收益分别为8.26、7.09、12.40、15.76、17.87元人民币，摊薄每股收益分别为5.92、6.49、11.59、14.89、16.96元人民币，每股股息分别为1.18、1.30、3.19、4.47、5.09元人民币 [14] - 2023 - 2027E年营业利润率分别为14.4%、16.1%、18.6%、22.1%、23.7%，净利率分别为8.2%、7.7%、14.2%、17.2%、18.6%等利润率数据 [14] - 2023 - 2027E年ROAA分别为4.6%、4.8%、8.4%、10.0%、10.5%，ROAE分别为11.6%、10.8%、17.0%、19.1%、18.6% [14]

收入和利润（同比环比） - 公司第一季度净利润超过4.3亿元人民币，环比增长19%，同比增长113%[5][8] - 公司净利率为1.58%，较上一季度提升27个基点[8] - 公司2025年第一季度净利润为430,324千元人民币（59,302千美元），同比增长113.4%[52] - 公司2025年第一季度每股基本收益为1.27元人民币（0.18美元），同比增长108.2%[52] - 2025年第一季度归属于普通股东的净收入为430,324千元人民币，同比增长113.5%（2024年同期为201,623千元人民币）[56] - 调整后归属于普通股东的净收入为471,564千元人民币（64,985千美元），同比增长104.9%（2024年同期为230,129千元人民币）[56] - 基本每股调整后净收益为1.39元人民币（0.19美元），同比增长98.6%（2024年同期为0.70元人民币）[56] - 摊薄后每股调整后净收益为1.31元人民币（0.18美元），同比增长92.6%（2024年同期为0.68元人民币）[56] - 非GAAP EBIT为577,413千元人民币（79,571千美元），同比增长104.7%（2024年同期为282,129千元人民币）[56] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第一季度销售及营销费用为493,128千元人民币（67,955千美元），同比增长18.1%[52] - 公司2025年第一季度研发费用为155,626千元人民币（21,446千美元），同比增长15.3%[52] - 股权激励费用为29,541千元人民币（4,071千美元），同比增长26.9%（2024年同期为23,274千元人民币）[56] - 投资损失为11,699千元人民币（1,612千美元），2024年同期为投资收入90千元人民币[56] 业务线表现 - 科技赋能服务收入达6.25亿元人民币，同比增长72.8%[18] - 分期电商平台GMV达11.26亿元人民币，同比增长24.7%[12] - 公司2025年第一季度信贷促进服务收入为2,190,866千元人民币（301,910千美元），同比下降17.3%[52] - 公司2025年第一季度科技赋能服务收入为624,850千元人民币（86,107千美元），同比增长72.8%[52] 用户和贷款数据 - 注册用户总数达2.32亿，同比增长8.1%；授信用户达4620万，同比增长7.8%[12] - 第一季度贷款促成总额为516亿元人民币，同比下降11%[12] - 贷款余额为1070亿元人民币，同比下降11.7%[12] - 90天以上逾期率为3.3%，较2024年底的3.6%有所改善[12] 管理层讨论和指引 - 公司现金分红比例从25%提升至30%，自2025年下半年生效[32] - 公司预计2025年全年净利润将实现显著同比增长[33] 其他财务数据 - 公司2025年第一季度总资产为22,619,466千元人民币（3,117,048千美元），较2024年底增长1.7%[48] - 公司2025年第一季度现金及现金等价物为3,173,298千元人民币（437,292千美元），同比增长40.8%[48] - 公司2025年第一季度短期融资应收账款净额为4,743,393千元人民币（653,657千美元），较2024年底增长1.6%[48] - 公司2025年第一季度营业收入为3,104,099千元人民币（427,757千美元），同比下降4.3%[52] - 加权平均基本股数为338,073,723股，同比增长2.4%（2024年同期为330,277,142股）[56] - 加权平均摊薄股数为359,646,902股，同比增长5.8%（2024年同期为339,997,043股）[56]

业绩总结 - 2025年第一季度净收入为4.30亿人民币，环比增长18.6%，同比增长113.4%[50] - 2025年第一季度总营业收入为31.04亿人民币，环比下降15.2%，同比下降4.3%[50] - 2025年第一季度毛利润为12.19亿人民币，环比下降4.3%，同比增长1.9%[50] - 2025年第一季度净利润率为13.9%，环比增长3.9个百分点[66] 用户数据 - 2025年第一季度注册用户数达到2.32亿，环比增长2.0%[51] 信贷与收入 - 2025年第一季度贷款发放总额为516亿人民币，环比下降0.6%[49] - 2025年第一季度信用促进服务收入为21.91亿人民币，环比下降19.2%，同比下降17.3%[50] - 2025年第一季度技术赋能服务收入为6.25亿人民币，环比增长3.8%，同比增长72.8%[50] - 2025年第一季度分期电商平台服务收入为2.88亿人民币，环比下降16.4%，同比增长24.4%[50] 成本与费用 - 2025年第一季度总营业成本为1,885,191千人民币，同比下降7.8%[75] - 2025年第一季度销售和营销费用为493,128千人民币，同比增长18.1%[75] 资产与负债 - 截至2025年3月31日，流动资产总额为18,337,263千人民币，同比增长2.4%[76] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为3,173,298千人民币，同比增长40.7%[76] - 截至2025年3月31日，总负债为11,411,140千人民币，同比下降0.8%[77] - 截至2025年3月31日，股东权益总额为11,208,326千人民币，同比增长4.3%[77] 违约率 - 2025年第一季度逾期90天以上的违约率为3.0%[71]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净利润达4.3亿美元，创13个季度新高，环比增长18.6%，同比增长113% [7] - 净收入环比增长18.6%至4.3亿美元，同比增长113.4% [25] - 净收入利润率从上个季度的9.9%增至13.9%，净利润获利率从1.31%增至1.58% [26] - 收入获利率从6.22%增至6.69% [26] - 贷款余额首日逾期率下降11%，90天逾期率从3.6%降至3.3%；新贷款7天首付违约率下降约5% [28] - 拨备覆盖率达268%，为2024年第二季度以来最高 [28] - 新贷款和重资本模式的资金成本下降9个基点至3.93% [28] - 轻资本模式总交易量环比增长43%，占总GMV的28%，上一季度为20% [29] - 重资本模式贷款发放量环比下降11%，占总GMV的72%，上一季度为80% [33] - 信贷促成服务收入环比下降19%，科技赋能服务收入环比增长4%，占总收入的20%，上一季度为16% [33] - 总信贷成本环比下降40% [34] - 分期电商平台服务收入环比下降16.4%，GMV环比增长16.2%，从9.7亿人民币增至11亿人民币 [34][35] - 电商业务毛利润在第一季度增长超一倍 [35] - 总运营费用保持在13亿人民币相对稳定 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 在线消费金融业务 - 通过在流量分配阶段实施基于模型的决策，提升获客能力和效率；推出按需信贷产品“零花钱”灵活贷款 [10] 分期电商业务 - 改造风险管理系统，升级电商供应链，扩大用户发展边界；分期申请批准率显著提高，GMV增长16.2% [11] 线下普惠金融业务 - 结合定量评估和人工审核确定优质用户信贷额度；第一季度风险降低，产品竞争力提高；来自四、五线及以下地区的GMV占普惠金融GMV的70%以上，利润环比增长 [11][12] 海外业务 - 完成墨西哥和印度尼西亚市场金融产品升级，改善风险管理系统，提升获客渠道运营能力；获客成本环比下降19%，实现盈利 [12] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 以用户为中心，提升用户体验，促进优质客户稳定增长；加强产品组合，提供更具竞争力的产品和灵活还款方式，提高用户忠诚度；优化客户参与和服务体验，提高客户满意度 [13] - 加强生态系统业务协同，匹配不同产品和服务满足不同用户群体需求；分期电商业务改善商品供应链，释放不同客户层级消费潜力；普惠金融业务利用线下团队获客能力，深化在低线城市产业集群和专业市场的布局；在线消费金融业务拓展优质获客渠道，挖掘大型平台合作潜力 [14][15] - 加大技术投资，应用AI赋能业务场景，提高公司竞争力；本地部署成熟高性能大模型，重塑业务流程，提高运营效率，降低服务成本；探索在贷前流程中应用具有金融自适应能力的AI智能体 [15] 行业竞争 - 公司完成两年转型，进入高质量发展新阶段，核心能力的提升将驱动持续价值创造，生态系统将成为独特竞争优势 [7][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司运营韧性显著提高，有信心实现2025年全年净利润持续增长，重申全年盈利指引 [7][16][37] - 公司重视股东回报，自2025年起将现金股息支付率从20%提高到25%，董事会批准自2025年下半年起进一步提高到30% [16] 其他重要信息 - 会议涉及前瞻性陈述，适用财报新闻稿中的安全港声明；所有数据以人民币为单位，除非另有说明，所有比较均按季度环比进行 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司如何应对贷款促成业务新规则和地缘政治不确定性对公司上市标准的影响？公司是否有香港IPO计划？ - 公司欢迎并支持监管机构规范行业的努力，新规则短期内影响待察，长期将促进行业合规健康可持续发展，公司有能力应对潜在影响，有信心实现全年利润目标；公司已采取措施应对地缘政治不确定性，包括探索在不同交易所上市，如有具体计划或重大进展将及时披露 [40][41][42] 问题2: 公司生态系统业务的进展和发展计划是什么？资产质量改善趋势如何？如何理解当前风险管理能力的优势？下一阶段有何计划？ - 在线消费金融业务提升获客能力和效率，未来将提供定制化产品，拓展获客渠道；分期电商业务改造系统和供应链，未来将利用业务吸引客户；线下普惠金融业务加强渠道建设和风险管理，未来将增加低线城市渗透率；海外业务优化业务模式，已实现盈利，未来将谨慎投资和扩张；过去一年全面升级风险管理系统，新资产和整体资产风险持续下降；未来将坚持以风险为中心的战略，加强风险管理能力，探索大模型应用以确保资产风险持续下降 [45][46][48] 问题3: 本季度收入结构变化的主要原因是什么？公司未来股东回报计划是什么？ - 从整体经济角度看，收入获利率和净获利率环比提高；收入变化主要因信贷促成服务收入降低，包括定价降低、提前还款增加和GMV向轻资本模式转移；科技赋能服务收入因轻资本GMV增长而增加；分期电商平台收入因第三方卖家和公司直采的交易量混合转移导致收入确认差异而下降；公司一直重视股东回报，自2024年11月起两次提高现金股息支付率，未来将根据公司资源、业务发展和资本市场情况调整股息政策以满足股东期望 [51][52][55]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净利润达4.3亿美元，创13个季度新高，环比增长18.6%，同比增长113% [7] - 净收入环比增长18.6%至4.3亿美元，同比增长113.4% [25] - 净收入利润率从上个季度的9.9%增至13.9% [26] - 净利润率从上个季度的1.31%增至1.58%，较去年同期的0.66%提升 [26] - 收入率从6.22%增至6.69% [26] - 贷款余额方面，首日逾期率下降11%，90天逾期率从3.6%降至3.3%；新贷款方面，7天首付违约率下降约5% [28] - 拨备覆盖率达268%，为2024年第二季度以来最高 [28] - 新贷款和重资本模式的融资成本下降9个基点至3.93% [28] - 轻资本模式总量环比增长43%，占总GMV的28%，高于上季度的20% [29] - 重资本模式下贷款发放量环比下降11%，占总GMV的72%，低于上季度的80% [32] - 信贷促成服务收入环比下降19%，科技赋能服务收入环比增长4%，占总收入的20%，高于上季度的16% [32] - 总信贷成本环比下降40% [33] - 分期电商平台服务收入环比下降16.4%，GMV环比增长16.2%，从9.7亿美元增至11亿美元 [33][34] - 电商业务毛利润在第一季度增长超一倍 [34] - 总运营费用保持在13亿美元左右 [35] - 截至3月31日，现金头寸约为50亿人民币，股东权益保持稳定 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 在线消费金融业务 - 通过在流量分配阶段采用基于模型的决策，提升了获客能力和效率 [9] - 推出按需信贷产品“零花钱灵活贷”，与现有产品形成有竞争力的产品矩阵 [9] 分期电商业务 - 改造风险管理系统，升级电商供应链，扩大用户开发边界 [11] - 分期申请批准率显著提高，GMV增长16.2% [11] 线下普惠金融业务 - 结合定量评估和人工审核，为优质用户准确确定信贷额度 [11] - 来自四、五线及以下地区的GMV占普惠金融GMV的70%以上，且利润环比增长 [12] 海外业务 - 完成墨西哥和印度尼西亚市场金融产品升级，改善风险管理系统，增强获客渠道运营能力 [12] - 获客成本环比下降19%，实现盈利 [12] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 以用户为中心，提升用户体验，促进优质客户稳定增长，优化客户参与和服务体验，加强消费者保护 [13] - 加强生态系统业务协同，为不同用户群体匹配多样化产品和服务，满足其消费和流动性需求 [14] - 加大技术投资，应用AI赋能业务场景，提高运营效率，降低服务成本 [15] - 行业存在宏观经济波动、行业格局演变和不确定性，但公司运营韧性显著提高，凭借增强的能力和独特的生态系统优势，有信心实现2025年净利润持续增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司第一季度业绩证明了两年转型的成功，已进入高质量发展新阶段，有信心实现全年业绩目标 [7] - 面对外部环境的挑战和行业动态的变化，公司将继续加强风险管理能力，确保关键风险指标保持下降趋势 [23] - 尽管宏观经济环境、行业格局和地缘政治存在不确定性，但管理层有信心实现净收入同比显著增长，重申全年盈利指引 [36] 其他重要信息 - 2024年11月宣布从2025年起将现金股息支付率从20%提高到25%，董事会批准从2025年下半年起进一步将股息支付率提高到30% [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何应对贷款促成业务新规和地缘政治不确定性对公司上市标准的影响，是否有香港IPO计划 - 公司欢迎并支持监管机构规范行业的努力，新规短期内影响待察，但长期将促进行业合规、健康和可持续发展，公司有能力应对潜在影响，有信心实现全年利润目标 [39] - 公司已采取措施应对地缘政治不确定性，包括探索在不同交易所上市，包括香港证券交易所，如有具体计划或重大进展将及时披露 [39][40] 问题2: 公司生态系统业务的进展和发展计划，以及资产质量改善趋势、当前风险管理能力优势和下一阶段计划 - 在线消费金融业务将继续提升风险管理和运营能力，提供定制产品，拓展获客渠道，探索与大流量平台合作 [43] - 分期电商业务将利用电商业务吸引和留住客户，适应行业变化，增强运营韧性 [44] - 线下普惠金融业务将继续提高在低线城市小微企业主中的渗透率，加强本地化业务发展，提高运营效率 [44] - 海外业务将采取谨慎的投资和扩张策略 [45] - 过去一年全面升级风险管理系统，新资产和整体资产风险水平持续下降，未来将继续加强风险管理能力，探索大模型应用，确保资产风险保持下降趋势 [45][46][47] 问题3: 本季度收入结构发生重大变化的主要原因，以及公司未来股东回报计划 - 收入结构变化主要是由于信贷促成服务收入下降，科技赋能服务收入增加，以及分期电商平台收入因收入确认差异而下降，反映了公司以风险为中心的业务转型和运营优化 [50][51][52] - 公司一直重视股东回报，自2024年11月以来两次提高现金股息支付率，未来将根据公司资源、业务发展和资本市场情况，使股息政策与股东期望保持一致，努力提高回报 [53]

文章核心观点 公司2025年第一季度关键业绩指标持续改善，风险管理举措有效，净收入超4.3亿元，未来将聚焦以客户为中心的策略，提升客户体验和竞争力，预计2025年全年净收入实现显著同比增长，同时董事会批准提高现金股息支付率 [2][3][5]。 各部分总结 运营亮点 - 用户基础：截至2025年3月31日，注册用户达2.32亿，同比增8.1%；有信贷额度用户达4620万，同比增7.8%；2025年第一季度活跃用户480万，同比增6.0%；累计成功提款借款人达3450万，同比增7.6% [9]。 - 贷款促成业务：截至2025年3月31日，累计发放贷款1.3767万亿元，同比增17.6%；2025年第一季度贷款发放额516亿元，同比降11.0%；贷款未偿还本金余额1070亿元，同比降11.7% [9][10]。 - 信用表现：截至2025年3月31日，90天以上逾期率为3.3%，低于2024年12月31日的3.6%；新贷款发放的首次付款违约率（30天以上）低于1% [12]。 - 科技赋能服务：2025年第一季度服务超95家企业客户，业务客户留存率超80% [12]。 - 分期电商平台服务：2025年第一季度GMV为11.26亿元，同比增24.7%；服务超31万用户和200家商户 [12]。 - 其他运营亮点：2025年第一季度平台发放贷款加权平均期限约13.4个月，高于2024年第一季度的12.5个月；重复借款人贡献贷款比例为86.1% [12]。 财务亮点 - 运营收入：2025年第一季度为31.04亿元，同比降4.3% [12]。 - 各项服务收入：信贷促成服务收入21.91亿元，同比降17.3%；科技赋能服务收入6.25亿元，同比增72.8%；分期电商平台服务收入2.88亿元，同比增24.4% [12]。 - 净收入：归属于公司普通股股东的净收入为4.3亿元，同比增超100%；摊薄后每ADS净收入为2.39元 [12]。 - 调整后净收入：归属于公司普通股股东的调整后净收入为4.72亿元，同比增超100%；摊薄后每ADS调整后净收入为2.62元 [12]。 财务结果 - 运营收入：2025年第一季度为31.04亿元，2024年第一季度为32.42亿元 [13]。 - 各项服务收入变化原因：信贷促成服务收入减少因担保收入和信贷导向的贷款促成及服务费用减少，部分被融资收入增加抵消；科技赋能服务收入增加因通过ICP的贷款促成量和推荐服务增加；分期电商平台服务收入增加因2025年第一季度交易量增加 [13][16][17]。 - 成本费用变化：销售成本、资金成本、处理和服务成本、合同资产和应收账款拨备、或有担保负债拨备减少；融资应收款拨备、销售和营销费用、研发费用、一般和行政费用增加 [18][19][22]。 - 其他项目：金融担保衍生品和按公允价值计量的贷款公允价值变动收益7460万元，2024年第一季度为损失3.16亿元；所得税费用1.01亿元，2024年第一季度为所得税收益5340万元；净收入4.3亿元，2024年第一季度为2.02亿元 [24][25]。 近期发展 2024年第三季度董事会批准自2025年1月1日起将现金股息支付率提高至25%，2025年5月19日董事会进一步批准自2025年下半年起将现金股息支付率提高至30%，并按半年支付 [26]。 业务展望 预计2025年全年净收入因资产质量持续改善实现显著同比增长，预测受宏观经济因素影响，公司将根据情况调整业绩展望 [27]。

研究公司概况 - Moretus Research专注于为美国公开市场提供高质量的买方股票研究服务 旨在为投资者提供清晰的投资逻辑 坚定的投资信念以及超额收益机会[1] - 公司采用结构化 可重复的研究框架 重点挖掘具有持久商业模式 现金流潜力被低估以及资本配置合理的标的[1] - 研究方法结合严谨的基本面分析与高信号 判断驱动的流程 避免噪音干扰 叙事性炒作以及过度复杂的预测模型[1] 估值方法论 - 估值体系基于实用主义原则 采用与行业相关的估值倍数 并根据每家公司的商业模式和资本结构进行定制化调整[1] - 强调估值的可比性 简洁性和相关性 避免使用不切实际的假设或过度复杂的模型[1] 研究覆盖偏好 - 研究覆盖倾向于关注未被充分认识的公司 这些公司通常正在经历结构性变革或暂时性错位 为冷静分析和差异化观点提供了不对称回报的机会[1] - 所有研究工作都体现了对资本 纪律性和长期复利效应的深刻尊重[1] 行业定位与目标 - Moretus Research致力于提升独立投资研究的标准 提供专业级的投资见解 可操作的估值分析以及现代股票分析中真正重要的筛选标准[1]

市值与股价变动 - 好未来市值149.53亿，股价上涨1.64(+1.55%) [2] - 唯品会市值77.44亿，股价上涨1.24(+6.99%) [2] - 名创优品市值63.27亿，股价下跌0.55(-2.62%) [2] - 奇富科技市值61.78亿，股价下跌0.18(-0.41%) [2] - 再鼎医药市值26.09亿，股价上涨1.44(+4.99%) [2] - 陆金所控股市值32.74亿，股价下跌0.09(-0.35%) [2] - 汽车之家市值30.39亿，股价上涨0.09(+3.08%) [2] - 雾芯科技市值21.22亿，股价上涨0.04(+2.31%) [2] - 爱奇艺市值18.30亿，股价上涨0.03(+0.30%) [2] - 乐信市值14.56亿，股价下跌0.01(-0.11%) [2] - 网易有道市值15.74亿，股价下跌0.01(-0.17%) [2] - 老虎证券市值11.54亿，股价上涨0.20(+2.12%) [2] - 高途市值9.92亿，股价下跌0.24(-5.18%) [2] - 虎牙市值8.20亿，股价下跌0.03(-0.81%) [2] - 诺亚控股市值5.37亿，股价上涨0.28(+4.71%) [2] - 逸仙电商市值5.22亿，股价下跌0.10(-1.89%) [4] - 达达市值4.85亿，股价下跌0.01(-0.49%) [4] - 趣店市值4.76亿，股价上涨0.12(+4.26%) [4] - 金融壹账通市值3.24亿，股价下跌0.19(-1.73%) [4] - 搜狐市值3.01亿，股价上涨0.04(+0.84%) [4] - 迅雷市值2.83亿，股价上涨0.06(+0.76%) [4] - 斗鱼市值2.77亿，股价上涨0.13(+3.80%) [4] - 宝尊电商市值2.09亿，股价上涨0.04(+1.22%) [4] - 小牛电动市值1.95亿，股价上涨0.07(+1.09%) [4] - 第九城市市值1.71亿，股价上涨0.03(+0.22%) [4] - 猎豹移动市值1.24亿，股价上涨0.10(+2.44%) [4] - 途牛市值1.10亿，股价上涨0.01(+1.64%) [4] - 云米市值9003.42万，股价上涨0.04(+3.13%) [4] - 天境生物市值8712.20万，股价上涨0.06(+7.29%) [4] - 新氧市值7222.04万，股价下跌0.00(-0.07%) [4] - 华米科技市值4224.21万，股价下跌0.10(-1.11%) [4] - 磨菇街市值1830.86万，股价下跌0.03(-1.40%) [4] - 极光市值5395.67万，股价上涨0.32(+12.21%) [4] - 玖富市值1636.49万，股价上涨0.07(+5.30%) [4] - 开心汽车市值996.75万，股价下跌0.01(-3.66%) [4] - 房多多市值1163.01万，股价下跌0.02(-1.84%) [4] - 易电行市值199.37万，股价下跌0.01(-3.30%) [4] 公司比较 - 好未来、唯品会、名创优品市值分别为149.53亿、77.44亿、63.27亿 [2] - 奇富科技、再鼎医药、陆金所控股市值分别为61.78亿、26.09亿、32.74亿 [2] - 汽车之家、雾芯科技、爱奇艺市值分别为30.39亿、21.22亿、18.30亿 [2] - 乐信、网易有道、老虎证券市值分别为14.56亿、15.74亿、11.54亿 [2] - 高途、虎牙、诺亚控股市值分别为9.92亿、8.20亿、5.37亿 [2] - 逸仙电商、达达、趣店市值分别为5.22亿、4.85亿、4.76亿 [4] - 金融壹账通、搜狐、迅雷市值分别为3.24亿、3.01亿、2.83亿 [4] - 斗鱼、宝尊电商、小牛电动市值分别为2.77亿、2.09亿、1.95亿 [4] - 第九城市、猎豹移动、途牛市值分别为1.71亿、1.24亿、1.10亿 [4] - 云米、天境生物、新氧市值分别为9003.42万、8712.20万、7222.04万 [4] - 华米科技、磨菇街、极光市值分别为4224.21万、1830.86万、5395.67万 [4] - 玖富、开心汽车、房多多市值分别为1636.49万、996.75万、1163.01万 [4] 股价表现 - 好未来股价上涨1.55%，唯品会上涨6.99%，名创优品下跌2.62% [2] - 奇富科技下跌0.41%，再鼎医药上涨4.99%，陆金所控股下跌0.35% [2] - 汽车之家上涨3.08%，雾芯科技上涨2.31%，爱奇艺上涨0.30% [2] - 乐信下跌0.11%，网易有道下跌0.17%，老虎证券上涨2.12% [2] - 高途下跌5.18%，虎牙下跌0.81%，诺亚控股上涨4.71% [2] - 逸仙电商下跌1.89%，达达下跌0.49%，趣店上涨4.26% [4] - 金融壹账通下跌1.73%，搜狐上涨0.84%，迅雷上涨0.76% [4] - 斗鱼上涨3.80%，宝尊电商上涨1.22%，小牛电动上涨1.09% [4] - 第九城市上涨0.22%，猎豹移动上涨2.44%，途牛上涨1.64% [4] - 云米上涨3.13%，天境生物上涨7.29%，新氧下跌0.07% [4] - 华米科技下跌1.11%，磨菇街下跌1.40%，极光上涨12.21% [4] - 玖富上涨5.30%，开心汽车下跌3.66%，房多多下跌1.84% [4] - 易电行下跌3.30% [4]

文章核心观点 公司宣布将在2025年5月21日美国股市收盘后公布2025年第一季度未经审计的财务结果，并将举办财报电话会议 [1][2] 财务结果公布 - 公司将在2025年5月21日美国股市收盘后公布2025年第一季度未经审计的财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2025年5月21日美国东部时间晚上10点（即2025年5月22日北京时间上午10点）举办财报电话会议 [2] - 参会者需在https://register-conf.media-server.com/register/BI0dc0f8f7695c4583bd50587c8b103490 在线注册，注册完成后将收到拨入号码和唯一访问PIN [2] - 参会者应在预定开始时间前至少10分钟拨入 [3] - 电话会议的直播和存档将在公司投资者关系网站http://ir.lexin.com 上提供 [3] 公司简介 - 公司是中国领先的信用科技赋能的消费金融服务提供商，使命是利用技术和风险管理专业知识让年轻一代消费者更易获得融资 [4] - 公司通过独特模式连接消费者和金融机构，包括线上和线下渠道、分期消费平台、大数据和人工智能驱动的信用风险管理能力以及智能用户和贷款管理系统 [4] - 公司为金融机构提供前沿专有技术解决方案，以满足其金融数字化需求 [4] 信息获取与咨询 - 更多信息请访问http://ir.lexin.com [5] - 投资者咨询联系Will Tan，电话+86 (755) 3637 - 8888，邮箱willtan@lexin.com [5] - 媒体咨询联系Ruifeng Xu，电话+86 (755) 3637 - 8888，邮箱ruifengxu1@lexin.com [5]

公司股价表现 - 乐信股价上涨11 81%至8 71美元 创近一个半月新高 当日成交额3441 57万美元 [1] - 盘后微涨0 23% 盘中最高触及8 86美元 [1] - 纳斯达克中国金龙指数大涨5 40% 乐信涨幅超过10% 位列热门中概股前列 [2] 宏观驱动因素 - 中美贸易谈判取得关键性成果 联合声明发布后全球股市普涨 [1] - 美股三大指数集体收涨 道指涨2 81% 纳指涨4 35% 标普500涨3 26% [1] - 关税暂缓及下调幅度超市场预期 关税冲击大幅下降 [1] 公司基本面改善 - 业绩进入确定增长快轨道 过去四个季度Non-GAAP EBIT利润分别为2 82亿 3 07亿 4 09亿 4 6亿 [2] - 利润环比连续三个季度高速增长 增幅分别为9% 33 2% 12 5% [2] - 风险指标持续改善 FPD7环比下降8% FPD30+下降9% 入催率下降4% 90+不良率下降3% [2] 股东回报机制 - 分红比例提升至净利润的25% 每ADS派发0 11美元现金分红 5月16日发放 [3] - 一年分红两次的传统持续 [3] 机构评级与目标价 - 瑞银将目标价从9 6美元上调至13 6美元 涨幅41 7% 维持买入评级 [3] - 多家知名券商包括交银 花旗 中信里昂 华泰发布研报覆盖 [3] 公司背景 - 2013年8月成立于深圳 2017年12月纳斯达克上市 [3] - 通过线上线下消费场景连接年轻消费者与新消费品牌 [3]