行业趋势概述 - 2025年至今至少有23个时装品牌进入或开拓美妆个护品类形成一股潮流[3] - 9月三大国际快时尚服饰集团均在美妆行业有大动作包括Gap集团拓展美妆品类、Zara推出护发系列、H&M在印度推出美妆线[1][5] - 时装品牌跨界美妆主要通过授权模式将设计研发生产分销交给专业美妆巨头品牌负责提供设计灵感和调性[20][24] 主要公司动态：Gap集团 - Gap集团2025财年第二季度净销售额同比微增0.13%至37.25亿美元净利润增速由前一年的76.07%大幅放缓至4.85%[7] - 2025年2月至7月净销售额为71.88亿美元与去年同期基本持平但增速从4.16%放缓至1.13%仍未恢复至2019年水平较2019年同期下降6.78%[8][9] - 集团宣布拓展美妆及配饰品类任命德布·雷蒙德为美妆业务总经理计划在150家Old Navy门店推出美妆产品并设店中店消息使股价上涨近6%[10][12] - Old Navy品牌2025财年第二季度净销售额同比微增1.27%至21.5亿美元占总销售额的57.72%截至8月2日在北美有1240家门店较2月减少9家[11] 主要公司动态：Zara（Inditex集团） - Inditex集团2025年上半年销售额增长1.6%至184亿欧元毛利率同比下降5个基点至58.3%归母净利润微增0.8%至28亿欧元[13] - Zara品牌上半年净销售额同比增长0.9%至131.5亿欧元为近五年最慢增速[14] - Zara于9月推出首个护发系列Zara Hair包括约33款洗发水、护发素等产品是其从彩妆香水向洗护领域探索的第一步[15] 主要公司动态：H&M集团 - 2024年12月至2025年8月H&M集团净销售额同比下跌1.87%至1690.64亿瑞典克朗净利润同比下跌8.82%至77.53亿瑞典克朗[16] - 截至2025年8月集团门店总数减少180家至4118家主品牌H&M门店数量连续5年下降[17] - 集团旗下品牌COS于3月推出首个香氛系列9月宣布在印度推出美妆线H&M Beauty包括彩妆、香水等产品[5] 设计师与奢侈品牌美妆拓展 - 2025年多家设计师品牌通过授权合作进军美妆领域例如Jil Sander与科蒂合作推6款中性香水agnès b与Extend Beauty合作推新香水Vera Wang与科蒂合作推新香水[21] - Palm Angels设计师Francesco Ragazzi出售品牌后自创高端香水品牌Réservation同时Palm Angels品牌与露华浓签署香水授权协议计划2027年推出系列[18][19] - 皮具品牌Longchamp与Interparfums签署香水授权协议计划2027年推首款香氛模式与Coach、Prada选择类似[26] 美妆业务财务表现分析 - LVMH集团2025年上半年净销售额同比微降4.48%至398.1亿欧元净利润同比骤降21.59%至56.98亿欧元但香水与化妆品业务营业利润仅下降4.49%至4.25亿欧元净销售额下降1.31%至40.82亿欧元[34][37] - LVMH香水与化妆品业务营业利润率为10.4%远低于集团整体22.64%的经常性营业利润率但该业务利润率仅下降0.4个百分点表现相对稳定[38][39] - 爱马仕集团2025年上半年香水美妆业务销售额同比下降4.25%至2.48亿欧元为近5年来首次下降[41][42] - 开云集团自行运营的香水与化妆品业务2025年上半年净销售额1.5亿欧元同比增长8.7%但经常性营业利润仍为负亏损0.6亿欧元较去年同期亏损0.95亿欧元有所收窄[43] - Puig集团2025年上半年彩妆部门（负责Christian Louboutin美妆）增速最慢仅增1.41%至3.39亿欧元而香水与时尚部门增5.39%至16.85亿欧元护肤部门增8.04%至2.76亿欧元[30]

智通财经APP获悉，由于地缘政治和经济不确定性影响了美国等主要市场的消费前景，奢侈品巨头路威 酩轩(LVMUY.US)正在加大在韩国的扩张力度，以实现全球业务多元化。 知情人士透露，该集团旗下最大的两个时尚品牌路易威登和迪奥均计划在未来几年内扩建位于首尔清潭 区的旗舰店。迪奥的改造计划最早可能在2027年进行，并将开设一家永久性餐厅。 与此同时，美国的进口关税导致时尚品牌提高了商品价格，这可能会促使富裕消费者前往海外购买高端 商品。即使是曾因日元贬值而引发奢侈品销售激增的日本，如今也正面临销售下滑的局面。 其他奢侈品集团也看好韩国市场的强劲需求。历峰集团(CFRUY.US)的数据显示，截至3月的财年，其在 韩国的销售额增长了20%。该集团于6月在首尔开设了一家新的瑞士钟表品牌江诗丹顿旗舰店，店内设 有韩国艺术品展览、数字档案馆、私人休息室以及活动和展览空间。爱马仕搬迁并扩建了其位于首尔的 旗舰店，并于8月重新开业。 韩国人对奢侈品的持久热爱，加上经济韧性十足和消费者信心高涨，使得韩国市场成为顶级奢侈品牌在 日益不确定的全球购物环境中寻求发展机遇的亮点。韩国政府的数据显示，路易威登、爱马仕和香奈儿 去年在韩国的 ...

市场整体表现 - 法国股市基准指数CAC 40下跌20.34点，跌幅0.26%，报7851.68点 [2] - 市场疲软源于对美联储降息前景的担忧以及美联储主席关于股票估值过高的言论 [1] 主要下跌个股 - 斯泰兰蒂斯股价下跌3.4%，是CAC 40指数中跌幅最大的成分股 [2] - 爱马仕国际下跌近2% [2] - 雷诺、依视路陆逊梯卡、凯捷管理顾问公司、欧莱雅、泛欧交易所、阳狮集团和圣戈班跌幅在1%至1.7%之间 [2] - 路威酩轩集团和保乐力加下跌近1% [3] - 达索系统、法国农业信贷银行、Edenred、米其林和雅高集团小幅下跌 [3] - 赛峰集团和施耐德电气下跌近1% [3] 主要上涨个股 - 家乐福股价上涨约2.3% [3] - 泰雷兹、布伊格集团、开云集团和罗格朗涨幅在1.3%至1.6%之间 [3] - Atos SE股价上涨4.7%，因公司获得欧盟委员会网络安全技术运营服务大合同 [3]

财富税提案概述 - 法国左翼政党提出针对超级富豪的财富税提案，被称为“祖克曼税”，对净资产超过1亿欧元的个人征收2%的最低税率 [3] - 该提案预计将覆盖约1800个纳税家庭，支持者估计可带来100亿至250亿欧元财政收入，但经济学家保守认为实际税收可能仅50亿欧元 [1] - 提案于今年2月在法国国民议会通过，但6月遭参议院搁置，当前再度成为政治博弈焦点 [3] 奢侈品行业与财富集中 - 法国财富500强企业净资产在过去三十年间增长14倍，爱马仕、LVMH等企业的总资产现已相当于法国年国内生产总值（GDP）的40%，远高于1996年的6% [5] - 路威酩轩（LVMH）首席执行官阿尔诺公开批评财富税提案为一场“攻势”，警告其可能对法国经济造成“致命”冲击，并称自己“无疑是法国最大纳税人” [1][6] - 巴黎公共政策研究所2023年研究显示，法国最富有的75个家庭实际税率仅为下一收入层级的一半，揭示出税制具有“累退”特征 [5] 科技与初创行业担忧 - 科技初创公司Mirakl联合创始人科罗特质疑财富税提案，称如果让人们不得不卖掉部分公司来支付税款是“荒谬”和“危险”的，并反思若此税存在是否还会在法国创办公司 [6] - 加密钱包公司Ledger的联合创始人拉尔谢维克表示，该提案是“自由和财产权的根本性攻击” [6] - 法国投资银行Bpifrance负责人迪福尔克称该提案为“完全疯狂的想法” [6] 经济转型背景 - 法国与德国作为欧盟经济双支柱，均面临从传统“旧经济”向数字化、人工智能、绿色能源等“新经济”转型的挑战 [8] - 有观点认为法国当前更迫切的任务是探索如何扩大经济“蛋糕”，即推动经济增长，而非仅聚焦于如何在现有经济总量内重新分配财富 [7][8]

公司动态 - LVMH集团董事长兼CEO贝尔纳·阿尔诺连续第三年访问中国巡店 [1] - 阿尔诺一行参观上海国金中心老铺黄金门店并观摩葫芦、吊坠、十字架及陈列金器 [1] - 阿尔诺评价老铺黄金产品"很精致 很有趣" [1] 行业趋势 - 全球奢侈品巨头高层持续关注中国市场 体现战略重视 [1]

核心观点 - LV推出定价1200元的高端美妆系列 打破行业价格天花板 引发市场热议 [1] - 奢侈品行业整体遇冷 但美妆板块逆势增长 成为重要业绩亮点 [7][8][9] - 美妆产品具有高毛利率和复购特性 在经济波动期充当入门级奢侈品角色 [10] 产品发布详情 - LV于8月20日通过官网和小程序首发美妆系列 南京德基广场开设全球首家美妆精品店 [1] - 唇膏和润唇膏统一定价1200元 替换芯定价510元 [1] - 价格显著高于竞品：Prada唇膏420元 Celine唇膏590元 Chanel普通款口红420元 Dior区间400-760元 爱马仕漆艺金属材质唇膏598-668元 [1] 财务表现 - LVMH集团2025年上半年营收下跌4%至398.1亿欧元 净利润下滑22%至56.9亿欧元 [8] - 核心时装与皮具部门收入下降8% [8] - 香水与化妆品部门半年营收40.82亿欧元 有机持平 [8] - 精选零售部门(含丝芙兰)营收86.3亿欧元 实现收入利润双增长 [8] - 开云集团美妆板块上半年收入1.5亿欧元 同比增长9% 第二季度环比增长12% [9] 行业趋势 - 2024年全球奢侈品市场规模收缩1% 2025年预计进一步下滑2%-5% 可能创15年来最大跌幅 [8] - 高端美妆市场表现稳健：高净值人群美妆支出保持1%小幅增长 [9] - 贝恩咨询预测2025年全球高端化妆品与香水市场规模633亿美元 2029年将增长至830亿美元 [9] 战略考量 - 美妆产品毛利率普遍高于传统奢侈品皮具和成衣 [10] - 具有高频复购特性 能提供稳定现金流 [10] - 千元级美妆产品在经济波动期成为更易触达的入门级奢侈品 [10] - 中国美妆市场出现变化：国产高端品牌崛起 消费者更理性 注重使用体验和亚洲审美适配度 [10]

LV美妆产品定价策略 - LV推出美妆系列产品 唇膏和润唇膏统一标价1200元 替换芯定价510元 创行业新高[1] - 价格显著高于其他奢侈品牌 Prada唇膏售价约420元 Celine为590元 Chanel普通款口红约420元 Dior区间400-760元 爱马仕漆艺金属材质唇膏价格598-668元[3] - 定价打破行业天花板 引发网友激烈讨论[4] 奢侈品行业现状 - 奢侈品行业集体遇冷 2024年全球市场规模收缩1% 2025年销售额预计进一步下滑2%-5% 可能创15年来最大跌幅[5] - LVMH集团上半年营收下跌4%至398.1亿欧元 净利润下滑22%至56.9亿欧元[6] - 核心业务时装与皮具部门收入下降8% LV经典款销量下挫[6] 美妆板块表现 - LVMH香水与化妆品部门半年营收40.82亿欧元 有机持平[6] - 丝芙兰所在的精选零售部门营收86.3亿欧元 收入和利润双增长[6] - LVMH美妆部门Q2增长1% 上半年整体持平 精选零售部门Q2增长4% 上半年增长2%[7] - 开云集团美妆板块上半年收入1.5亿欧元 同比增长9% 第二季度环比增长12%[7] 美妆市场发展逻辑 - 高净值人群在高端美妆支出稳定 呈1%小幅增长趋势[9] - 全球高端化妆品与香水市场2025年营收预计633亿美元 2029年将增长至830亿美元[9] - 美妆产品毛利率普遍高于传统奢侈品皮具和成衣 具有高频复购特性 能提供稳定现金流[9] - 经济波动时美妆成为更易触达的入门级奢侈品 千元级产品可维持品牌忠诚度[9] - 中国美妆市场发生变化 国产高端品牌崭露头角 消费者更加理性 注重使用体验和产品质量[9]

公司战略与市场布局 - LV在中国南京德基广场开设全球首家香水美妆精品店 并选择中国市场进行美妆新品全球首发 体现对中国市场的重视 [2] - LV美妆新品唇膏系列定价1200元一支 显著高于爱马仕唇膏约五六百元和香奈儿唇膏400多元的售价 [5] - LV美妆业务由彩妆教母Pat McGrath出任首位彩妆创意总监 首批产品包括55款口红10款唇膏和8款眼影盘 计划2025年秋季发售 [8] 渠道与销售表现 - LV美妆通过全球直营门店独家销售 生产由公司直接控制 [8] - 南京德基广场2024年实现销售收入245亿元 超越北京SKP的220亿元销售额 成为国内高端商业新"店王" [7] - LVMH集团香水与化妆品部门和精品零售部门是2024年度仅有的两个实现正增长的部门 [8] 行业市场数据 - 全球高端化妆品与香水市场2023年营收约633亿美元 预计2029年将增长至830亿美元 [8] - Dior美妆业务2021年收入约21亿欧元 占其年销售额60亿欧元的35% [8]

欧洲奢侈品行业表现 - 欧洲四大奢侈品集团股价在过去半年出现两位数跌幅：路威酩轩（LVMH）下跌26.31%、爱马仕下跌17.98%、历峰集团下跌19.84%、开云集团下跌13.33% [3] - MSCI欧洲纺织、服装和奢侈品总回报指数今年迄今下跌17%，比大盘低27% [3] - 奢侈品市场增速放缓主因包括汇率利好消退和美国关税政策冲击 [3] 行业财务数据 - LVMH上半年收入下降4%，净利润下降22%，经常性经营利润下降15% [7] - 开云二季度销售额同比下降15%至37亿欧元，古驰销售额下降25%至14.6亿欧元 [7] - 爱马仕上半年销售增长8%，显著低于去年同期的15% [7] 汇率与关税影响 - 美元兑欧元贬值超10%，美元对日元贬值6.88%，逆转去年汇率格局 [10] - 蒙克莱二季度有机销售额下滑2%，普拉达上半年销售额下降2%，主因游客消费收缩 [10] - 美国对欧洲奢侈品征收15%关税，预计使奢侈品牌在美国价格平均上涨2%，全球涨价约1% [12] 消费者行为变化 - 奢侈品行业过去两年流失约5000万消费者，占全球高端消费者总数的八分之一 [11] - Z世代消费者销售下降7%，减少57亿美元消费，为所有世代中最大降幅 [11] - 高净值人群消费更理性，年轻消费者追求经典与创新的平衡 [11] 行业估值与周期 - 欧洲奢侈品板块收益率偏离值突破三年均值的两个标准差，预示未来1-3年或跑赢大盘 [8] - 奢侈品行业利润率从2024年峰值回落，预计未来一年继续收缩1.7个百分点 [8] - 疫情后估值溢价正在消退，行业基本面恶化导致溢价进一步压缩 [8] 增长预期调整 - 伯恩斯坦将2025年全球奢侈品收入预测从增长5%下调至下降2% [12] - 奢侈品牌在疫情后平均涨价33%，超通胀定价策略透支市场承受力 [12]

股价表现 - 欧洲四大奢侈品集团路威酩轩、爱马仕、历峰集团和开云集团过去半年股价分别下跌26.31%、17.98%、19.84%和13.33% [2] - MSCI欧洲纺织服装奢侈品总回报指数年内下跌17% 较大盘低27个百分点 [2] - 技术指标显示板块进入短期超卖区间 收益率偏离值突破三年均值两个标准差 [6] 财务数据 - 路威酩轩上半年收入下降4% 净利润下降22% 经常性经营利润下降15% [5] - 开云集团二季度销售额同比下降15%至37亿欧元 核心品牌古驰销售额下降25%至14.6亿欧元 [5] - 爱马仕上半年销售增长8% 显著低于去年同期15%的增速 [6] 汇率与关税影响 - 美元兑欧元年内贬值超10% 美元兑日元贬值6.88% [7] - 美国对欧洲进口奢侈品征收15%基准关税 预计使美国市场价格平均上涨2% 全球涨价约1% [10] - 蒙克莱二季度有机销售额下滑2% 普拉达因游客消费下滑导致上半年销售额下降2% [7] 利润率与估值 - 行业经营利润率较长期平均水平仍高出1个百分点 存在约1.7个百分点的收缩空间 [6] - 疫情后奢侈品价格平均上涨33% 但当前利润率已从2024年峰值回落 [6][10] - 行业估值溢价持续压缩 对股票回报构成压力 [6] 消费趋势变化 - 过去两年行业流失约5000万消费者 占全球高端消费者总数八分之一 [8] - Z世代消费者2024年销售额下降7% 减少57亿美元消费 [8] - 高净值人群消费更理性 年轻消费者追求经典与创新的平衡 [8] 行业预期调整 - 伯恩斯坦将2025年全球奢侈品收入预测从增长5%下调至下降2% [9] - 欧洲高端奢侈品行业占欧盟总出口11.5% 其中相当大部分流向美国 [3] - 瑞银指出超通胀定价策略透支市场承受力 花旗预警历峰集团未来将面临游客消费减缓压力 [7][9]