旅游住宿市场整体趋势 - 2025年"五一"假期旅游热度有望达到2023年以来的高峰，民宿和酒店整体预订量同比增长显著[1] - 三、四线小城强势逆袭，出境游和县域度假同步走热，"请4休10""请4休11"拼假组合推动长线游成为主流[1][6] - 住宿市场呈现"拉长、做减法、看体验"三重趋势，高星酒店预订热度首次超越低星级酒店[1] - 行业从"性价比时代"向"质价比时代"升级，"睡得好"成为消费者共识[1] 民宿市场热点 - 青岛、成都、昆明等城市持续火热，青岛成为00后最青睐出游城市[2] - "海边躺平"和"带宠出游"成为关键词，青岛、威海双城进入途家预订TOP10[2][3] - 平潭岛因"蓝眼泪"自然奇观成为黑马目的地，首次跻身热门城市TOP10[3] - "可带宠物"民宿预订量同比增长超80%，相关房源数量激增5倍[3][4] - 房东配备宠物专区、遛狗地图、宠物零食礼包等贴心服务[3] 酒店市场动态 - 华住集团数据显示"五一"整体酒店预订率较去年上涨1.3个百分点，连续两年增长[5] - 小城酒店预订需求激增，四星级酒店预订热度同比增长超34%，高出三星级酒店近10个百分点[5] - 海南、云南、吉林等地精品度假酒店推出五折套餐、无损退等抢占市场[5] - 连续两天及以上订单占"五一"整体订单近一半，长线游成为主流[6] 新兴消费趋势 - "高能量旅行"概念兴起，主打情绪价值与自我疗愈，如瑜伽、冥想课程等[4] - 20-40岁旅客占预订总量56%，55岁及以上"银发族"占比达15%[7] - AI旅行助手普及，同程旅行"程心AI"上线手绘行程图、多语言推荐等功能[8][9] - 旅行市集相关搜索量环比增长220%，成为住宿周边高频打卡地[9] 平台策略与服务升级 - 途家设置"订单二次确认机制"保障入住顺利，优选、严选、臻选房源占平台总量一半以上[5] - 华住推出总额近亿元让利活动，与抖音联动推出平均7.5折爆款好价房[6] - 同程旅行推出"第二人半价""买一送一"等政策，曼谷6天5晚双人团仅880元[9]

行业痛点与需求转变 - 传统酒店服务边界局限在住宿内 未能有效承接旅客出行需求 [4] - 商旅人士面临时间焦虑 不同APP切换和出行不确定性降低效率 [3] - 社交平台数据显示"酒店打车"相关笔记超46万篇 "酒店出行服务"话题讨论量达329万次 [5] - 旅客对酒店期待超越单一住宿功能 需求转向行程整合和时间效率提升 [6] 华住会与滴滴合作亮点 - 4月华住会APP接入滴滴打车功能 覆盖2.7亿+会员 [9] - 联名会员权益包括：银会员以上享滴滴"快速应答""免取消费" 滴滴里程会员享华住房费8.5折起 [10] - 合作打通"住+行"关键环节 将碎片时间转化为服务窗口 [12] - 服务半径从客房延伸至交通工具/会议场所/机场贵宾厅 形成城市服务网络 [12] 酒店业商业模式变革 - 行业价值衡量标准从空间转向时间 底层逻辑发生改变 [14] - 会员体系从积分兑换转向场景衔接 平台向智能管家转型 [14] - 华住会通过吉祥航空/滴滴等合作构建终端生态平台 预判需求并提供即时服务 [14] - 酒店角色扩展为智能化服务平台 会员权益渗透旅程全环节 [15][16] 行业趋势展望 - 服务业创新本质是填补客户丢失的时间碎片 [18] - 酒店前台功能升级为出行指令塔 会员卡演变为城市通行证 [19] - 时间效率革新刚起步 科技与场景融合将持续深化 [20]

酒店网络规模与结构 - 公司将酒店网络从2022年12月31日的8,543家扩展至2024年12月31日的11,147家，复合年增长率为14.2%[4][146] - 截至2024年12月31日，公司有11,147家在营酒店，含633家租赁及自有酒店和10,514家管理加盟及特许经营酒店，共1,088,218间客房，另有3,013家新酒店在开发[4][146] - 2022 - 2024年公司净增加2,604家酒店，其中2,675家为管理加盟及特许经营酒店[6] - 截至2024年12月31日，公司有4,139家在营的汉庭酒店，另有711家开发中的汉庭酒店[10] - 截至2024年12月31日，公司有415家在营的你好酒店，另有136家开发中[11] - 截至2024年12月31日，公司有546家在营的海友酒店，另有294家开发中[12] - 截至2024年12月31日，公司有162家在营的怡莱酒店[13] - 截至2024年12月31日，公司有223家在营的宜必思酒店，另有17家开发中[14] - 截至2024年12月31日，公司有2867家在营的全季酒店，另有814家开发中[16] - 截至2024年12月31日，公司有851家在营的桔子酒店，另有255家开发中[17] - 截至2024年12月31日，公司有724家在营的星程酒店，另有127家开发中[18] - 截至2024年12月31日，公司有245家在营的桔子水晶酒店，另有159家开发中[20] - 截至2024年12月31日，公司有99家在营的城际酒店，另有113家开发中[21] - 截至2024年12月31日，公司有199家在营的美居酒店，另有55家开发中[23] - 截至2024年12月31日，CitiGO欢阁酒店有34家在营、4家开发中[26] - 截至2024年12月31日，美仑美奂酒店有12家在营、7家开发中[27] - 截至2024年12月31日，禧玥酒店有7家在营、1家开发中[28] - 截至2024年12月31日，花间堂有75家在营、91家开发中[29] - 截至2024年12月31日，施柏阁有55家在营、13家开发中[30] - 截至2024年12月31日，Jaz in the City酒店有3家在营、1家开发中[31] - 截至2024年12月31日，美爵酒店有9家在营[32] - 截至2024年12月31日，施柏阁大观酒店有9家在营、3家开发中[33] - 截至2024年12月31日，宋品酒店有7家在营、2家开发中[34] - 截至2024年12月31日，公司酒店网络覆盖11147家酒店，另有3013家开发中[37] - 截至2024年12月31日，公司拥有625家租赁酒店及8家自有酒店，占在营酒店约5.7%；拥有10380家管理加盟酒店及134家特许经营酒店，分别占在营酒店约93.1%及1.2%[43][46] - 截至2024年12月31日，大中华地区开发中的租赁及自有酒店小计556家，管理加盟酒店10357家，特许经营酒店109家，开发中的租赁及自有酒店（含开发中）5家，加盟及特许经营酒店（含开发中）2979家；大中华地区外分别为77家、23家、25家、12家、17家；总计633家、10380家、134家、17家、2996家[39] - 截至2024年12月31日，开发中的17家租赁及自有酒店中，16家处于转换前期，1家处于转换期间，转换期间酒店总开发成本不超1000万元，2024年已完工租赁及自有酒店每平方米平均开发成本约2300元（315美元）[41] - 公司在营酒店总数从2022年12月31日的8,543家增加至2024年12月31日的11,147家[152] - Legacy Huazhu可供出售间夜总数从2022年12月31日的22950万增加至2024年12月31日的35120万[152] - 截至2024年12月31日，Legacy DH可供出售间夜为970万[153] - 截至2024年12月31日，有17家租赁及自有酒店正在开发中[167] - 截至2024年12月31日，有2996家管理加盟及特许经营酒店正在开发中[170] 会员与销售渠道 - 截至2024年12月31日，华住会拥有超2.66亿名会员，2024年Legacy Huazhu约70%的间夜售予华住会会员，约75%的间夜通过自有销售渠道出售[5] - 2024年，Legacy Huazhu约75%的间夜通过自有销售渠道出售，25%通过中介销售[72] - 截至2024年12月31日，华住会拥有超2.66亿名会员[73] - 2024年，Legacy Huazhu约70%的间夜售予华住会会员[73] - 2019年公司华住会拥有超過1.5亿名会员[129] 财务数据关键指标变化 - 2022年、2023年及2024年公司总收入分别为人民币13,862百万元、人民币21,882百万元及人民币23,891百万元（3,274百万美元）[7] - 2022年公司归属净亏损为人民币1,821百万元，2023年及2024年归属净利润分别为人民币4,085百万元及人民币3,048百万元[7] - 2022年、2023年及2024年公司经调整EBITDA分别为人民币1,178百万元、人民币6,268百万元及人民币6,820百万元（935万美元）[7] - 2022年、2023年及2024年公司经营活动产生的净现金分别为人民币1,564百万元、人民币7,674百万元及人民币7,518百万元（1,030百万美元）[7] - 2022 - 2024年公司总收入分别为138.62亿元、218.82亿元、238.91亿元（32.74亿美元）[147] - 2022年公司净亏损18.21亿元，2023 - 2024年净利润分别为40.85亿元、30.48亿元（4.18亿美元）[147] - 2022 - 2024年公司经调整EBITDA分别为11.78亿元、62.68亿元、68.20亿元（9.35亿美元）[147] - 2022 - 2024年公司经营活动产生的净现金分别为15.64亿元、76.74亿元、75.18亿元（10.30亿美元）[147] - 2024年租赁及自有酒店收入为13843百万元人民币（1897百万美元），占总收入57.9%[167] - 2024年管理加盟及特许经营酒店收入为9498百万元人民币（1301百万美元），占总收入39.8%[167] - 2024年其他收入为550百万元人民币（76百万美元），占总收入2.3%[167] - 2024年公司总收入为23891百万元人民币（3274百万美元）[167] - 2022 - 2024年管理加盟及特许经营酒店收入分别为44.05亿元、76.94亿元、94.98亿元（13.01亿美元），占总收入比例分别为31.8%、35.2%、39.8%[170] - 2022 - 2024年其他收入分别为3.09亿元、3.92亿元、5.5亿元（7600万美元）[174] - 2022 - 2024年总收入分别为138.62亿元、218.82亿元、238.91亿元（32.74亿美元）[175] - 2024年酒店经营成本中租金43.65亿元（5.98亿美元），占比18.3%[175] - 2024年人员成本53.26亿元（7.3亿美元），占总收入22.3%[175] - 2022 - 2024年总经营成本及费用分别为147.05亿元、175.68亿元、190.5亿元（26.1亿美元），占比分别为106.1%、80.3%、79.7%[175] - 2022 - 2024年归属公司的净利润（亏损）分别为-18.21亿元、40.85亿元、30.48亿元（2024年为4.18亿美元）[179] - 2022 - 2024年利息收入分别为-0.87亿元、-2.48亿元、-2.10亿元（2024年为-0.29亿美元）[179] - 2022 - 2024年利息费用分别为4.09亿元、3.85亿元、3.18亿元（2024年为0.44亿美元）[179] - 2022 - 2024年所得税开支分别为2.07亿元、12.04亿元、16.62亿元（2024年为2.28亿美元）[179] - 2022 - 2024年折旧及摊销分别为14.56亿元、14.14亿元、13.32亿元（2024年为1.83亿美元）[179] - 2022 - 2024年EBITDA（非公认会计准则）分别为1.64亿元、68.40亿元、61.50亿元（2024年为8.44亿美元）[179] - 2022 - 2024年股权激励费用分别为0.87亿元、1.43亿元、3.22亿元（2024年为0.44亿美元）[179] - 2022 - 2024年经调整EBITDA（非公认会计准则）分别为11.78亿元、62.68亿元、68.20亿元（2024年为9.35亿美元）[179] - 2024年公司重新定义经调整EBITDA，剔除股权激 励费用、股本证券公允价值变动收益（亏损）、外汇净收益（亏损）及出售投资收益（亏损）[178] 酒店经营指标 - 2024年Legacy Huazhu所有在营酒店平均可出租客房收入为235元，低于2023年的242元[158] - 2024年Legacy Huazhu所有在营酒店日均房价为289元，入住率为81%[158] - 2024年Legacy DH所有在营酒店平均可出租客房收入为76欧元，高于2022年的62欧元和2023年的71欧元[160] - 2024年Legacy DH所有在营酒店日均房价为114欧元，入住率为66%[160] - 2024年Legacy Huazhu租赁及自有酒店平均可出租客房收入为308元，日均房价为364元，入住率为84%[158] - 2024年Legacy DH租赁及自有酒店平均可出租客房收入为79欧元，日均房价为117欧元，入住率为67%[160] - 公司业务有季节性，通常第一季度平均可出租客房收入最低，第三季度最高[161] - 2024年所有在营酒店平均可出租客房收入（人民币）分别为216元（3月31日）、244元（6月30日）、256元（9月30日）、222元（12月31日）[162] - 2024年所有在营酒店平均可出租客房收入（欧元）分别为58欧元（3月31日）、82欧元（6月30日）、82欧元（9月30日）、81欧元（12月31日）[164] - 2024年已在营至少18个月的酒店数目分别为6799家（3月31日）、6920家（6月30日）、7035家（9月30日）、7163家（12月31日）[165] - 2024年已在营至少18个月酒店同店平均可出租客房收入变动百分比分别为0.9%（3月31日）、 - 3.6%（6月30日）、 - 10.3%（9月30日）、 - 6.7%（12月31日）[165] 酒店经营模式与管理 - 公司经营超20个各具特色的酒店品牌组合，涵盖经济型、中档、中高档、高档和奢华酒店品牌[4] - 公司租赁酒店租赁期通常为10 - 25年，有2 - 8个月免租期，部分酒店业主负责装修（软装除外），装修完成前无需付租金，租赁期首3 - 5年支付固定租金，其后租金每3 - 5年增加2% - 6%，或按消费者物价指数水平年度调整[43] - 截至2024年12月31日，公司在营及开发中酒店租赁预计到期情况为2025年83家（含计划出售20家）、2026年57家、2027年53家、2028年62家、2029年41家、2030 - 2032年124家、2033 - 2035年111家、2036年及其后111家，总计642家[44][45] - 公司向管理加盟酒店加盟商收取首次特许经营费，金额为每家8万元至100万元不等，按每家管理加盟酒店总收入约3% - 6.5%收取每月加盟费[48] - 公司管理加盟及特许经营协议通常初步为期8 - 10年，可在

财务数据关键指标变化 - 2022年公司净亏损18.21亿元人民币，2023年营业收入和净利润分别为47.14亿元人民币和40.85亿元人民币（5.75亿美元），2024年分别为52亿元人民币和30.48亿元人民币（4.18亿美元）[229] - 截至2024年12月31日，公司流动负债超过流动资产1500万美元[229] - 截至2024年12月31日，公司有大约1.275亿股未归属受限股和2800万份流通股期权[230] - 截至2025年3月31日，公司创始人及联合创始人合计实益拥有约32.2%已发行普通股[233] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司于2020年1月收购Deutsche Hospitality后在德国开展部分业务[250] 中国法规对资金分配和股本的限制 - 截至2024年12月31日，因中国法规，共计14.55亿人民币（1.99亿美元）无法以股息形式分配给公司，中国子公司27.26亿人民币（3.73亿美元）的股本被视为受限[189] 外债总额上限调整 - 宏观审慎管理模式下，外债总额上限调整为各自净资产的3.5倍[191] 中国居民企业税务规定 - 若公司被视为中国居民企业，需按25%的税率就全球应税收入缴纳中国企业所得税[195][197] - 若公司被视为中国居民企业，向非中国居民企业投资者支付ADS或普通股股息时，需按10%的税率代扣中国所得税；向非中国居民个人投资者支付时，税率为20%[197] - 若公司被视为中国居民企业，非中国居民投资者转让ADS和/或普通股实现的收益，非中国居民企业需缴纳10%的中国所得税，非中国居民个人需缴纳20%[198] 人民币汇率波动影响 - 人民币兑美元、欧元、港币等货币的波动，可能对公司收入、ADS和普通股价值产生重大不利影响[185] - 人民币兑欧元、瑞士法郎等货币的波动，会导致公司欧洲业务收入换算成人民币时出现增减[186] 中国居民股东外汇登记规定风险 - 中国居民股东未遵守相关外汇登记规定，可能使股东、受益所有人和公司面临罚款或制裁[188] 公司向中国运营子公司和VIE提供资金限制 - 公司向中国运营子公司和VIE提供贷款或追加资本出资，受中国监管要求限制，可能影响业务资金和扩张[190] 股份激励计划合规风险 - 公司和中国参与者的股份激励计划若未遵守相关规定，可能面临罚款或制裁，限制公司进一步授予股份或股份期权及采用额外股份激励计划的能力[194] 美国HFCA法案影响 - 美国2020年12月18日通过HFCA法案，若SEC认定公司连续两年（从2022年开始）提交的审计报告由未被PCAOB检查的会计师事务所出具，将禁止公司证券（包括ADS）在美国证券交易所交易[199] - 公司于2022年5月26日被确定为“委员会认定发行人”，若ADS受HFCA法案交易禁令影响，其价格可能受不利影响[200] - 2022年8月26日PCAOB与中国相关部门签署协议，12月15日宣布能对中国内地和香港审计机构进行全面检查，公司2022 - 2024财年预计不会是“委员会认定发行人”，但未来仍存在不确定性[201] 行业法规对外资持股和业务的限制 - 根据《负面清单（2024版）》，增值电信服务外资持股不得超过50%（部分服务除外）[206] - 《旅行社条例（2020修订）》规定，外资旅行社一般不得经营中国大陆居民出境游业务[206] 可变利益实体模式风险 - 公司通过可变利益实体模式运营受限业务，依赖与合并附属实体及其代持股东的合同安排，若被认定违法，可能失去对合并附属实体的控制[207][208] - 若合并附属实体或其代持股东不履行合同义务，公司对其资产的追索间接，且执行合同安排可能成本高、资源消耗大[212] - 合同安排受中国法律管辖，通过中国仲裁解决纠纷，但中国法律执行存在不确定性，仲裁结果执行可能有额外费用和延迟[213] - 根据合同安排，HZ酒店管理或其指定人有权以不低于适用中国法律允许的最低价格和100元人民币的较高者购买合并附属实体股权，股权转移可能需税务审查和调整，税额可能很大[214] 合并附属实体股权结构 - 合并附属实体包括天津集住、上海欢美及欢美旅游、宁波福庭，彭飞江持有天津集住100%股权，彭飞江和陈安东分别持有上海欢美90%和10%股权，史东福持有宁波福庭100%股权[210] 代名人股东利益冲突风险 - 公司依赖合并附属实体的代名人股东遵守合同安排，但股东利益可能与公司整体利益不同，存在利益冲突风险[215] 非有形资产保管风险 - 公司控制的非有形资产（如印章）保管或使用不当，可能对业务和运营产生重大不利影响[217] 外商投资法影响 - 2015年1月商务部发布《中华人民共和国外商投资法（草案征求意见稿）》，2019年3月全国人大颁布《外商投资法》，12月国务院颁布实施细则，均于2020年1月1日生效[219] - 外商投资法及其实施细则的解释和实施存在不确定性，可能影响公司业务、财务状况和经营成果[219] 证券价格波动因素 - 2024年公司美国存托股票（ADS）在纳斯达克全球精选市场价格从27.56美元到42.04美元波动，普通股在香港证券交易所价格从21.0港元到33.3港元波动[220] - 公司ADS和普通股市场价格受季度经营业绩、分析师财务预测、行业状况等多种因素影响而波动[220] - 若证券或行业分析师停止发布研究报告或发布不准确、不利的研究报告，公司ADS和普通股市场价格及交易量可能下降[226] 卖空者报告影响 - 2020年9月公司收到两份卖空者报告，虽调查结论为指控不实，但分散管理层注意力且耗费资源[227] 公司上市及交易市场情况 - 2020年公司普通股在香港证券交易所上市，但无法保证活跃交易市场能持续[223] - 2014年香港、上海和深圳证券交易所创建互联互通机制“股票通”，公司普通股能否通过该机制交易尚不确定[224] 公司资金需求及股权出售影响 - 公司可能需额外资金，出售股权或债务证券可能稀释股东权益或增加偿债义务[228] - 若公司普通股或美国存托股份未来大量出售或发行，可能对股价产生不利影响[230] 存托人投票代理权 - 若ADS持有人未向存托人发出投票指示，存托人将给予公司酌情代理权投票[237] 港交所交易总额对豁免的影响 - 若公司普通股和ADS最近财年全球交易总额的55%以上在港交所市场发生，公司将不再享受部分豁免[241] 外国私人发行人豁免风险 - 公司作为外国私人发行人，将依赖纳斯达克公司治理标准的部分豁免，可能对股东保护不足[245] 反收购条款影响 - 公司现行章程中的反收购条款可能对普通股和ADS持有人权利产生重大不利影响[246] 中国证监会保密和档案管理规定 - 2023年2月24日，中国证监会发布《保密和档案管理规定》，3月31日生效，境内公司提供涉及国家秘密或工作秘密的文件需获批准和备案，跨境调查等需通过合作机制并提前报告[254] 不同资本市场特点对证券价格影响 - 香港和美国资本市场特点不同，可能对公司普通股和美国存托股票（ADS）交易价格产生负面影响[256] 普通股与ADS兑换影响 - 公司普通股与ADS的兑换可能对彼此的流动性和交易价格产生不利影响[257] - 普通股与ADS兑换时间可能长于预期，期间投资者无法结算或出售证券，且兑换涉及成本[258] 被动外国投资公司状态 - 基于财务报表等数据，公司认为2024年不应被视为被动外国投资公司（PFIC），预计2025年也不会成为PFIC，但无法保证未来年份的PFIC状态[260] 香港股票交易印花税 - 香港股票交易印花税目前税率为转让股份代价或价值较高者的0.2%，买卖双方各付0.1%[262] - 目前尚不清楚香港印花税是否适用于公司ADS的交易或转换，若适用可能影响ADS或普通股的交易价格和投资价值[263]

文旅部"5·19中国旅游日"主题月活动 - 文旅部将于4月21日至5月31日举办主题月活动 围绕"食住行游购娱学"七大场景推出超6000项惠民举措 涵盖惠民促销 入境旅游推介等五大核心内容 [1] - 60余家合作单位将投入超10亿元补贴 覆盖景区 酒店 航空 出行平台等多个领域 [1][4] 惠民措施具体内容 餐饮场景 - 美团 饿了么等平台推出"5·19百城千味"特惠活动 联合超10万家餐饮商家开展线上促销 消费者可通过电子消费券享受餐饮折扣 [2] - 美团"百城千味美食特惠季"投入4000万元 开展"小龙虾"等时令促销 覆盖堂食及外卖场景 [4] 住宿场景 - 华住 首旅如家等集团推出会员专属折扣 部分高端酒店推出"住三付二"优惠 [2] - 华住集团旗下30余个品牌 超1 1万家酒店参与活动 总让利近1亿元 推出"早鸟价""周末连住折扣"等促销 [5] 出行场景 - 航空公司推出特价机票及满减券 携程 飞猪等平台发放"5·19特惠出行卡" [2] - 全国重点景区增设免费接驳车 铁路部门计划全年开行2000列旅游专列 [2] - 高德发放总计1 5亿元的"519元优惠券包" 覆盖打车 租车 酒店等场景 [5] 旅游场景 - 故宫 黄山等千余家景区推出门票减免政策 银联等金融平台绑定景区扫码立减优惠 [2] - 携程投入2 5亿元优惠券 覆盖机票 酒店 门票等全品类产品 推出20万条酒店资源与3500条热门门票组合的"一站式旅行套餐" 价格最高优惠30% [5] 购物场景 - 文旅部联动电商平台开展"非遗焕新购物月" 抖音 淘宝开设"5·19带货专场" 京东发放旅游购物满减券 [3] - 全国超200个城市同步推出"五一消费周" 通过消费券包释放消费动能 [3] 娱乐场景 - 贵阳 西安等30余城将开展民族巡游 非遗展演 大麦网设立"5·19演出专区" [3] - 网易云音乐推出"音乐+旅行"主题线路 社交媒体发起跟着演艺去旅行话题 [3] 文旅融合场景 - 携程 知乎联合发起跟着课本去旅行活动 国家图书馆推出"文化游学卡" [3] - 上海 成都等地上线博物馆夜游项目 新华书店发放百万购书补贴 [3] 平台具体投入 - 美团将投入超亿元资源 其中"百城千味美食特惠季"投入4000万元 酒店民宿领域推出"19大促"IP 投入3500万元补贴 [4] - 支付宝联合千余家商家投入3 5亿元 搭建"5·19"线上专题会场 国际版推出"畅游中国大礼包" 每人最高可享700元权益 [4] - 高德发放总计1 5亿元的"519元优惠券包" 推出"城市寻宝"活动 [5]

行业整体表现 - 白云机场口岸预计日均出入境人员达5万人次 峰值超5.5万人次 环比增长15% 同比增长25.8% [4] - 广州海珠区酒店搜索量同比上涨80% 美食搜索量上涨880% [7] - 共建"一带一路"国家采购商占比显著提升 国际客商结构呈现新老市场协同增长态势 [1][4] 酒店预订数据 - 华住集团广交会一期（4月15日-19日）预订率环比上周上涨98% 同比上涨2% [3] - 部分酒店一期预订率超80%：北京路步行街美居酒店达97% 淘金地铁站全季酒店达83% 北京路大德路全季酒店达82% [3] - 4月15日单日华住部分酒店预订率超90% 珠影星光城汉庭酒店和天河体育中心全季酒店均超97% [3] - 琶洲岭南东方酒店展会前三天客房预订率突破90% [4] - 丽怡酒店广州火车站小北地铁店第一期预订量达90% 第二期达68% 外宾预订占比98% [5] - 锦江酒店（中国区）在广州主城区预订情况与去年同期持平略有涨幅 [5] 酒店服务创新 - 岭南酒店预计广交会首期客房收入同比实现增长 第二三期将采取灵活经营策略推出创新型产品 [2] - 爱群大酒店推出连住优惠和赠餐券套餐 提供自助早餐 洗烘一体洗衣机及广交会接驳巴士服务 [2] - 琶洲岭南东方酒店实施动态价格策略 设置境外采购商三分钟极速办证点 提供24小时自助洗衣房与专业翻译服务 [4] - 酒店增设非遗艺术工坊（漆扇手作/烧箔画创作/雕版拓印）和音乐表演（外籍乐队与古筝演奏） [4][5] - 南沙花园酒店采取广交会期间不加价政策 凭借大湾区交通枢纽优势吸引跨境商务旅客 [7] 客群结构变化 - "商务+度假"类型客人比例增加 南沙花园酒店商务客户预订量稳步上升 [6][7] - 异地搜索用户主要来自武汉 佛山 北京 东莞 淮安 济宁 长沙 天津 衡水 南宁等城市 [7]

文章核心观点 - 给予华住集团（NASDAQ: HTHT）买入评级，认为供需情况仍对该公司有利，只要情况如此股价应上涨 [1] 投资理念 - 投资方法融合价值投资原则并关注长期增长，相信以低于内在价值的价格买入优质公司并长期持有，使其收益和股东回报实现复利增长 [1]

财务业绩 - 2024年第四季度收入60亿元同比增长7.8% [1] - 2024年第四季度酒店营业额237亿元同比增长16.5% [1] - 2024年全年收入239亿元同比增长9.2% [1] - 2024年全年酒店营业额928亿元同比增长15.5% [1] 经营指标 - 华住中国2024年日均房价289元平均可出租客房收入235元 [2] - 华住中国2024年入住率81.2%同比增长0.2个百分点 [2] - 华住国际2024年日均房价同比增长1.5%入住率增长2.7个百分点平均可出租客房收入增长5.9% [2] 会员与预订系统 - 华住会会员规模接近2.7亿 [2] - 2024年第四季度中央预订系统间夜量占比66.4%同比提升4.1个百分点环比提升2.2个百分点 [2] 商旅业务 - 2024年企业直连预订间夜量超过2760万间同比提升39% [2] - 活跃企业客户数量超过5300个同比增长49% [2] 酒店网络与扩张 - 截至2024年末全球在营酒店11147家客房1088218间 [1] - 华住中国在营酒店11025家客房1062329间覆盖1380个城市同比新增123个城市 [3] - 三线及以下城市在营酒店占比42%同比提升2个百分点 [3] - 待开业酒店2988家环比增加89家 [3] - 待开业酒店中三线及以下城市占比54%较在营酒店占比高12个百分点 [3] 品牌与产品升级 - 汉庭3.5及以上产品占比36%同比提升15个百分点 [9] - 全季4.0及以上产品占比76%桔子2.0及以上产品占比66% [9] - 推出你好酒店2.0和海友自助化运营新模式 [7][8] - 中高端在营酒店873家同比增长35% [11] - 中高端待开业酒店521家同比增长35% [11] 战略方向 - 以经济型和中档酒店为核心深耕大众市场 [9] - 中高端品牌桔子水晶2.5和城际酒店共同发力 [11] - 2025年重点加强低线城市渗透和中高端品牌布局 [11] - 强化华住会会员精细化运营和跨场景营销能力 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2024年酒店营业额达930亿人民币，同比增长15%；全年集团总收入239亿人民币，同比增长9.2%；集团调整后EBITDA为68亿人民币，同比增长8.8%；核心调整后EBITDA为75亿人民币，同比增长13.9%；调整后净利润37亿人民币，同比增长5.8%；运营现金流75亿人民币 [44][52][54] - 2024年第四季度集团总收入60亿人民币，同比增长7.8%；调整后EBITDA为12亿人民币，同比增长10.3%；核心调整后EBITDA为17亿人民币，同比增长15.5%；调整后净利润3.21亿人民币 [45][52][53] - 预计2025年第一季度集团收入同比增长0 - 4%，排除DH业务后增长3 - 7%；全年总收入同比增长2 - 6%，排除DH业务后增长5 - 9%；委托管理和特许经营业务收入第一季度同比增长18 - 22%，全年同比增长17 - 21% [58][60] 各条业务线数据和关键指标变化 Legacy - Huazhu - 2024年酒店营业额850亿人民币，同比增长16%；全年收入190亿人民币，同比增长9.1%；第四季度收入48亿人民币，同比增长9.2% [44][45] - 2024年混合RevPAR为235元人民币，同比下降3%；入住率81.2%，同比提高0.2个百分点；ADR为289元人民币，同比下降3.2%；房间数量同比增长20% [17][18] - 2024年新开酒店2430家，关闭酒店668家；年末管道酒店2988家，环比增加89家 [19][20] - 2024年委托管理和特许经营业务收入第四季度同比增长24%，全年同比增长23.6%；租赁和自有酒店收入第四季度同比下降4.8%，全年同比下降3.9% [46] - 2024年核心调整后EBITDA第四季度为15亿人民币，同比增长14.5%；全年为71亿人民币，同比增长12.5%；调整后净利润全年为42亿人民币，同比增长11.2% [53][54] Legacy - DH - 2024年酒店营业额80亿人民币，同比增长9%；全年收入49亿人民币，同比增长9.6%；第四季度收入12亿人民币，同比增长2.9% [44][46] - 2024年第四季度RevPAR为81欧元，同比提高超10%；全年RevPAR为76欧元，同比增长5.9% [36] - 2024年退出14家租赁酒店；2025年2月又退出11家租赁合约 [38][40] - 2024年核心调整后EBITDA第四季度同比增长24%，全年同比增长54.1% [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年铁路客运量同比增长11.9%，国内航空客运量同比增长8.8%；国内游客达56亿人次，同比增长14.8%；国内旅游总消费5.8万亿人民币，同比增长17.1% [8][10] - 2024年末公司运营酒店中约42%位于三线及以下城市，同比增加2个百分点；该市场管道酒店占比达54%，比运营酒店占比高12个百分点；城市和县域覆盖达1380个，同比增加123个 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持高质量发展战略，以更好的产品和服务、更强的品牌定位和高效运营为核心竞争力，应对行业周期 [11] - 持续推进轻资产模式战略，提升轻资产收入贡献，实现更稳定可持续发展和健康现金流 [13][14] - 聚焦经济和中高端市场，推出高质量、高性价比有限服务酒店，巩固在该领域的领先地位 [21][22] - 加强品牌建设和定位，实施以客户为中心的卓越服务战略，提升产品质量和一致性 [32] - 重视会员计划和直销能力，提高会员参与度、用户留存率和复购率，优化销售能力 [29][34] - 行业需求稳定增长，休闲需求快速增长导致部分地区供需失衡，给ADR带来压力，但长期供需将趋于平衡 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年宏观环境存在不确定性和挑战，但国内旅游需求持续稳定增长，休闲旅游增长强劲，超过商务旅游 [8][9] - 对2025年全年RevPAR持乐观态度，预计将与2024年持平或略有增长；第一季度因季节性和3月上半月表现不佳，预计RevPAR同比略有下降 [65] - Legacy - DH业务2025年主要战略是止血并稳定业务和业绩，之后寻找增长机会，主要通过轻资产和有机增长实现 [68] 其他重要信息 - 2024年公司修订股息支付政策，从净利润的最高45%提高到不低于60%，并宣布了高达20亿美元的三年股东回报计划；2024年总股东回报达7.7亿美元，包括5亿美元现金股息和2.7亿美元股票回购 [56] - 截至2024年底，公司拥有119亿人民币现金、现金等价物、受限现金和定期存款，净现金头寸为65亿人民币，未使用银行授信额度为33亿人民币 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年第一季度和全年RevPAR增长展望如何 - 第一季度因季节性和3月上半月表现不佳，预计RevPAR同比略有下降；全年来看，公司对RevPAR稳定或略有增长有信心，休闲旅游需求强劲，商务旅游有复苏趋势 [64][65] 问题2: Legacy - DH业务未来是否有战略变化，盈利恢复情况如何 - 2025年主要战略是止血并稳定业务和业绩，之后寻找增长机会，主要通过轻资产和有机增长实现；2024年的重组努力将在2025年全年显现效果；预计2025年不会立即出现2024年那样的减值情况，但仍会根据情况进行重组并记录一定成本 [67][68][70] 问题3: 若未来没有好的回购机会，是否会提高股息支付以达到2024年的股东回报水平 - 公司将坚持目前的三年20亿美元股东回报计划，主要通过现金股息实现 [78]

文章核心观点 公司网络加速扩张、轻资产收入增长、会员和中央预订系统贡献提升，凸显长期发展动力，未来将聚焦高质量、有纪律的增长，以实现长期价值和可持续业绩 [1][5] 财务业绩 - 2024年第四季度营收同比增长7.8%，达60亿元人民币（8.25亿美元） [5] - 2024年全年营收同比增长9.2%，达239亿元人民币（33亿美元） [5] - 2024年第四季度调整后EBITDA总计12亿元人民币（1.71亿美元），同比增长10.3% [2][5] - 2024年全年调整后EBITDA总计68亿元人民币（9.35亿美元），同比增长8.8% [2][5] - 2024年公司通过现金股息和股票回购向股东返还约7.67亿美元 [5] 业务发展 酒店网络扩张 - 2024年公司达到10000家酒店的里程碑，Legacy - Huazhu新开超2400家酒店，远超1800家的初始目标 [2] - 2024年新增231家中高档酒店，年底在建中高档酒店526家，较2023年增加32% [3] - 2024年创纪录新开2442家酒店，年底酒店总数达11147家，年底在建酒店3013家 [5] 国内外业务表现 - Legacy - Huazhu全年RevPAR较上一年高基数略有下降，但入住率维持在81.2% [2] - Legacy - DH业务2024年RevPAR同比增长5.9% [2] 会员与预订系统 - H Rewards会员增长至2.67亿，中央预订系统贡献同比增加4%，占总预订量近三分之二 [4] 未来规划 - 继续实施轻资产战略，追求高质量酒店网络增长，加强品牌定位，围绕H Reward会员计划提升销售能力 [2] - 提升酒店运营，聚焦降本增效，继续发展轻资产组合 [2] 公司简介 公司起源于中国，是全球酒店行业重要参与者，旗下拥有多个酒店品牌，在泛中国地区有部分品牌相关权利 [6]