福州城市历史格局与中轴线演变 - 福州传统城市格局存在一条自北门至南门的“中轴线”，并随近代通商延伸至闽江两岸的南台地区 [2] - 主城区为六门城池，南门为核心区，两侧有白塔与乌塔，中轴线上分布烟楼、鼓楼、狮子楼等建筑 [3] - 南门外茶亭、中亭地块及江中鸭姆洲等地标，构成了中轴线南延部分的基本框架 [3] 近代通商与外国势力介入 - 1844年英国设领事后，各国为茶叶贸易纷纷在福州设立领事馆，带动了城市商品、资本、劳动力及洋务活动 [7] - 南台岛成为外商聚集地，地图标注了英国、美国、法国、丹麦等国领事馆，以及海关税务司、副税务司官邸 [7] - 众多洋行在此设立，包括怡和、琼记、旗昌、汇丰银行等，它们拥有办公场所、仓库及专用码头 [7] - 地图显示，从泛船浦至上渡一带是洋行、领馆和洋人居住贸易仓储的集中区域 [8] 地图绘制细节与外国视角 - 《福省全图》由美国领事托马斯·邓恩及其合伙人持有，绘制时间在1842年至1884年间，一说为1860年 [2] - 该图用英文手写字母标注关键地点，如A为福州城、B为万寿桥、C为中洲岛、D为南台外国人住宅区等 [5] - 《福州南台之图》由日本陆军工兵中尉小泽豁郎于1884年根据1868年地图绘制，精确标注万寿桥长度为1270英尺36英寸 [6][7] - 该图清晰展示了以南台岛烟台为中心的国际住区形成，并标注了众多洋行位置，但未标出中洲岛上的中方官府设施 [6][7] 城市扩张与功能分区演变 - 至1936年，福州居民区已形成核心“内城”与闽江两岸“城外”两大扩张组团 [10] - 城市内部南北、东西向主要干道网络形成，并通过斗中路—茶亭路—吉新路—中亭路连接“内城”与“城外” [10] - 市区在行政区划上正式划分为第一至第五分局，南台岛沿江地带被划为“第五分局”，地位得到提升 [11] - 南台地区在晚清已是税卡、厘卡、洋行租借地、各类会馆云集的商贸发达区域，华洋杂居 [9] 特定区域发展状况 - 中洲岛设有户部办公所、天后宫、金汤寨，后期设有厘金总局、常关等机构 [4][9] - 闽江沿岸的番船浦（泛船浦）及中墩、尾墩是船只辐辏之地，图中绘有黄坡、六撑、八撑、红哨总、水师龙船等六种船只 [4] - 三江口、罗星塔处停泊着大型三桅帆船，很可能是西人的运茶大船，反映了当时茶叶贸易的繁盛 [4] - 盐仓前为大型盐仓所在地，后位置被怡和洋行及附属医院取代 [5][7]

核心观点 - 中日紧张局势及中国对赴日航班的限制措施 威胁到中国航空公司实现六年来首次年度盈利的目标 并可能加剧其季节性需求疲软期 [1] - 此次挫折将导致盈利受损 对当前市场共识预期构成下行风险 预计盈利压力将持续至2026年初 [2] 行业整体状况与历史背景 - 2020年至2024年间 中国三大航司（中国东方航空、中国南方航空、中国国际航空）累计亏损达2064亿元人民币 主要受疫情和国内竞争加剧拖累 [4] - 中国航空公司通常在第四季度表现更为疲软 因国庆假期后需求骤降 直至次年1月或2月的农历新年假期前无重大节假日 [5] 受影响最大的航空公司 - 中国东方航空是两国间最大的航班运营商 因此比中国南方航空和中国国际航空更容易受到需求下降的影响 [3] - 规模较小但盈利的航空公司 如春秋航空和吉祥航空 也同样面临风险 [3] 具体影响数据 - 仅12月一个月 中国赴日本的每日定期航班数量就被削减了近50% [7] - 直至3月底的平均航班削减幅度为38% [7] - 日本航线是中国航空公司单位客运收益（每付费乘客每飞行英里平均收入）最高的盈利航线 而公司今年已面临巨大的收益压力 [8] 航空公司的应对策略 - 航空公司迅速调整 将闲置运力部署到泰国和韩国等目的地 [6] - 俄罗斯对中国旅行者放宽签证政策也为航空公司增加了机会 [6] - 为弥补日本航线的削减 从1月中旬起 前往泰国的定期航班预订量增加了近40% [7] 策略调整的潜在后果 - 随着航空公司将运力转移到其他航线 可能会对其本已疲软的单位客运收益和总收入造成额外压力 [9] - 这些变化可能不足以在第四季度财报中明显体现 但可能会对第一季度业绩产生影响 [9] 行业的积极因素与长期驱动 - 人民币走强使得中国航空公司购买航空燃油的成本降低 燃油价格一直在下跌 [9] - 入境旅游的增长是主要增长动力之一 因为航空公司更能对国际旅客实施分层定价策略 而国际旅客通常比国内休闲旅客对价格不那么敏感 [10] - 商务旅行的持续复苏应能进一步支撑航空公司的定价能力 [11] - 尽管政治原因可能在短期内影响行业 但这不应构成主要拖累 因为旅行者可以选择替代目的地 [10]

人事任命与战略目标 - 汇丰银行聘请前花旗集团高管Ida Liu担任其私人银行新任首席执行官 她将于1月5日加入这家总部位于伦敦的银行[1] - 此项任命旨在加速私人银行业务增长 吸引超高净值客户 并加强关键财富通道的跨境连接[2] - 新任首席执行官将向汇丰国际财富与卓越理财业务首席执行官Barry O'Byrne汇报[1] 业务背景与公司架构 - 汇丰私人银行是其国际财富与卓越理财业务的一部分 该业务是公司自1月重组后运营的四大核心业务之一[3] - 此次任命反映了公司进一步强化私人银行 使其成为全球最成熟企业家和家族首选合作伙伴的雄心[3] - 新任首席执行官将接替自去年年底Annabel Spring离职后一直担任私人银行临时首席执行官的Gabriel Castello[3] 市场机遇与个人背景 - 即将到来的代际财富转移预计将有31万亿美元从婴儿潮一代传给年轻继承人 这是一个重要的行业背景[4] - 新任首席执行官在财富管理领域持续保持影响力 并曾在多个场合就女性金融、全球事件及代际财富转移等议题发表见解[4] - 她早期职业生涯始于投资银行 后转型为时尚行业高管 并于2007年重返银行业 曾在花旗创立亚洲客户组以拓展业务[4] 发展战略与具体目标 - 汇丰银行的目标是成为亚洲、中东和英国领先的私人银行[5] - 公司正努力将其在英国的管理资产规模增加至1350亿美元 目标是在2028年前实现翻倍[2][5] - 新任首席执行官的任务是领导一项全球性努力 为汇丰吸引更多富裕客户[5]

人事任命 - 汇丰银行任命前花旗私人银行全球主管Ida Liu为汇丰私人银行首席执行官 任命自2026年1月5日起生效 [1] - 此次任命旨在深化汇丰在超高净值客户领域的领导地位 加强跨境连接 并加速全球私人银行业务增长 [2] - Ida Liu将向汇丰国际财富管理与卓越理财首席执行官Barry O'Byrne汇报 [2] 管理层变动 - Ida Liu将接替Gabriel Castello Castello于去年被任命为财富管理业务临时首席执行官 此次变动后将担任汇丰私人银行副主席 并向Ida Liu汇报 [3] - Barry O'Byrne表示 Liu在战略财富咨询 运营转型和业务增长方面拥有深厚专业知识 并有持续交付成果的往绩 此项任命反映了公司进一步强化私人银行 使其成为全球最成熟企业家和家族首选合作伙伴的雄心 [4] 新任CEO背景 - 在花旗私人银行担任全球主管期间 Liu领导全球业务 并为超高净值客户提供投资 流动性和传承需求方面的咨询 [4] - 此前 Liu曾担任投资银行家 为《财富》500强公司提供并购和资本市场战略咨询 其超过一半的职业生涯在亚洲度过 [4] - 其职业生涯早期曾在BT Wolfensohn担任并购投资银行家 并在美林担任投资银行家 [5] - 此后 Liu曾担任时尚品牌Vivienne Tam的高管 领导全球奢侈品时尚业务 推动运营效率和国际扩张 [5] 行业趋势与公司战略 - 汇丰在新闻稿中强调了Liu的25年全球经验以及建立和领导服务成熟客户的全球业务的往绩 [6] - Liu表示 她是在一个“对财富管理具有决定性意义的时刻”加入汇丰 当今客户日益全球化 具有企业家精神且跨越数代人 这为提升私人银行服务全球家族和创始人的方式创造了强大机遇 [6] - Liu认为 汇丰无与伦比的全球平台 长期的客户关系以及对创新的承诺 为塑造私人银行的未来提供了罕见的基础 [6] - 汇丰在9月的一份新闻稿中指出 59%的企业家正在国际范围内分散其财富 49%的企业家计划将业务扩展到新市场 [6]

HSBC said on Monday it appointed Ida Liu as chief executive officer of HSBC's private bank, effective January 5. ...

2025年新兴市场资产表现回顾 - 新兴市场本币债券2025年至今上涨18%，股票整体上涨26% [5] - 新兴市场股票自2017年以来首次跑赢美国股票，新兴市场债券与美国国债收益率利差收窄至11年来最低水平 [5] - 彭博新兴市场套利指数2025年至今投资回报率达16.71%，为2009年以来最佳 [5] - 新兴市场股票在彭博全球大中型股指数中的权重接近13%，较发达市场提高超过一个百分点 [6] - 2025年专注于新兴市场股票的美国ETF吸收近310亿美元资金，新兴市场债券基金吸纳超过600亿美元 [6] 机构对新兴市场的普遍看法 - 美国银行调查显示，华尔街几乎无人对新兴市场持有悲观态度，汇丰银行调查显示净看多情绪创历史新高 [3][6] - 机构普遍看好新兴市场资产2026年走势，认为悲观论者已几乎绝迹 [3][6][7] - 新兴市场受惠于全球金融环境转趋宽松、内部政策稳健及提前释放的出口需求，增长有望跑赢发达经济体 [6] - 亚洲仍是全球主要增长引擎，拉丁美洲选举或促成更亲商政府，结构性力量如供应链重组及科技竞争持续发酵 [6] 2026年新兴市场资产配置展望 - 新兴市场债券因高收益及分散效益表现突出，硬货币债券回报具吸引力 [8] - 本地货币债券重点关注中东欧、部分拉美市场（如哥伦比亚及巴西）以及亚洲（包括印度、菲律宾和韩国） [8] - 新兴市场股票中，拉美及东欧市场的价值型与功能型策略具备潜力，亚洲可聚焦数码资产发展相关主题 [8] - 中国股市重点投资于科技板块、电动车供应链及可再生能源，看好印度“印度制造”计划推动的多个领域长期增长 [8] - 全球多元化配置再度成为债券投资焦点，看好政策灵活、对美国依赖低、外部缓冲稳健的新兴市场经济体债券 [10] 货币与套利交易前景 - 美元走势偏弱，受益于政策分歧、关税摩擦及全球资本流动转向，但短期内不排除反弹 [10] - 随着美元走弱，发达经济体与美国的利差仍是外汇套利交易高回报的来源 [11] - 机构继续看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币的套利交易前景，某机构外汇套利策略2025年回报率约11% [11] - 摩根大通资产管理预计2026年新兴市场债券基金将有高达500亿美元流入，建议持有新兴市场本币债券 [11] - 摩根士丹利建议持有本币债券并增持美元计价新兴市场债券，美国银行预计硬通货新兴市场债券将重现两位数回报 [11] 潜在关注点 - 美元走强及美债收益率攀升可能成为新兴市场主要面对的风险点 [12] - 外汇套利交易需衡量汇率波动性能否持续保持相对温和，不利变动可能迅速抹去涨幅 [12] - 新兴市场货币波动性指标接近五年最低水平，市场可能已对一些“良性故事”充分定价 [13] - 美国中期选举和美联储利率政策分歧等因素，可能在未来几个月推动货币波动性重新加剧 [13]

文章核心观点 - 机构投资者普遍看好新兴市场资产在2026年的走势，悲观论者几乎绝迹 [1][4][6] - 2025年新兴市场股、债、汇均录得两位数涨幅，表现强劲，资金大幅流入 [3][4] 2025年市场表现回顾 - 新兴市场本币债券2025年至今上涨18%，股票整体上涨26% [3] - 新兴市场股票自2017年以来首次跑赢美国股票，新兴市场债券与美国国债收益率利差收窄至11年来最低水平 [3] - 彭博新兴市场套利指数投资回报率高达16.71%，为2009年以来最佳 [3] - 专注于新兴市场股票的美国ETF在2025年吸收了近310亿美元资金，新兴市场债券基金吸纳了超过600亿美元 [4] - 新兴市场在全球股票和债券基准指数中的份额正在上升，例如在彭博全球大中型股指数中权重提高一个多百分点至接近13% [3] 机构观点与看好理由 - 美国银行调查显示，华尔街几乎没有人对新兴市场持有悲观态度 [1][4] - 汇丰银行调查发现，对新兴市场前景的净看多情绪创下有调查以来的历史新高 [4] - 东方汇理资产管理认为，新兴市场受惠于全球金融环境转趋宽松、内部政策稳健及提前释放的出口需求，表现有望跑赢发达经济体 [4] - 保德信固定收益联席首席投资官指出，发达经济体增长逐步接近1%~1.5%，而新兴市场的增长仍然相对亮眼 [8] - 摩根大通资产管理预计，明年新兴市场债券基金将有高达500亿美元的流入 [9] - 摩根士丹利建议客户持有本币债券，并增持美元计价的新兴市场债券 [9] - 美国银行预计，硬通货新兴市场债券将重现今年的两位数回报 [9] 2026年具体投资机会 - **债券**：新兴市场债券因高收益及分散效益而表现突出，硬货币债券回报具吸引力 [6] - **本地货币债券**：重点关注中东欧、部分拉美市场（如哥伦比亚及巴西）以及亚洲（包括印度、菲律宾和韩国），看好其收益率与估值优势 [6] - **股票**：新兴市场股票提供更多元化的投资机会，拉美及东欧市场的价值型与功能型策略具备潜力 [6] - **亚洲主题**：亚洲可聚焦于与数码资产发展相关的投资主题，仍是全球主要增长引擎 [5][6] - **中国股市**：重点投资于科技板块及具明显优势的行业，例如电动车供应链及可再生能源 [6] - **印度前景**：看好印度中期前景，"印度制造"计划有望推动制造业、内需消费、基建建设、全球供应链重组及金融科技普惠等多个领域的长期增长 [6] - **高息货币套利交易**：景顺继续看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币的套利交易前景，其外汇套利策略2025年回报率约为11% [9] - **美元走势**：保德信认为美元走势偏弱，将支撑新兴市场资产；景顺指出美元走弱是外汇套利交易高回报的来源 [8][9]

2026年第一季度全球投资展望核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理将2026年第一季度投资主题定位为“以韧性应对环球新变局”，策略是构建韧性、聚焦亚洲，并在人工智能生态内外寻找机会 [1][2] - 基于对各类资产走势的判断及投资者持仓结构，汇丰的资产配置模型已适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化策略 [2] - 公司对全球市场整体持有温和的风险偏好，认为由人工智能驱动的投资浪潮尚未出现放缓或逆转迹象 [9] 区域市场配置策略 亚洲及新兴市场 - 亚洲市场是全球主要增长引擎之一，政策利多因素将在2026年延续并对股市有正向提振作用 [4] - 对于A股市场采取“杠铃策略”：一是维持高科技成长板块布局以捕捉人工智能驱动利好；二是布局高息优质价值板块以应对海外市场不确定性 [4] - 港股市场受到强劲资金流入、活跃上市活动及人工智能支持政策的推动，本地住宅房地产市场也有所企稳 [4] - 从价值收益角度看，亚洲股票深度与人工智能融合，看多市场主要在东亚如中国和韩国；新加坡在价值层面突出，股息率高、银行息差显著、分红有吸引力 [4] - 部分新兴市场增长值得关注：阿联酋在有利市场环境下提供结构性机遇；南非因宽松政策和利好黄金的市场条件脱颖而出，这些市场估值具有吸引力 [5] - 全球资金有转向新兴市场的迹象，投资需要放眼美国以外的亚洲核心市场 [5] 北美及欧洲市场 - 对于北美市场尤其是美国，观察到制造业回流趋势，呈现再工业化的结构性推动力量 [8] - 在欧洲市场，尽管在人工智能布局上处于追赶阶段，但在国家安全和数字化能力提升推动下，工业和公用事业领域仍提供上行空间 [8] 外资对中国资产的配置趋势 - 当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态，过去几年配置行为呈“脉冲式”特征，更多是捕捉短期交易机会 [6] - 未来有两个大变量可能改变此趋势：一是中国科技整体含金量和估值跃升的潜力，中国不仅是硬件大国还是人工智能大国，是美国以外独立的生态系统，拥有广阔应用和巨大市场 [6]；二是全球多元化配置趋势，即多元化配置美国资产以外的区域和市场机会 [6] - 从今年4月以来已捕捉到外资增配趋势，明年这一趋势可能延续，因美国基准收益率下降及降息，中国将成为全球投资者瞩目的市场 [6] - 得益于国内科技领域发展及投资者风险偏好改善，预计未来将有更多海外资金流入中国股市 [7] 人工智能相关投资机遇 - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场重要主题，从12-18个月角度看趋势逆转可能性非常低，人工智能生态系统内机遇有望在各行各业进一步扩展 [7] - 应积极关注与人工智能间接相关或处于其外延生态圈的行业机遇 [7] - 金融板块特别是大型银行股将受益于中期降息预期及人工智能技术应用对其基本面的提升 [7] - 工业与公用事业领域有望因数字化基础设施建设和电力需求增长而获得发展动力 [7][8] - 在亚洲市场，除科技领域外，整体消费继续受益于提振内需的政策措施；医疗保健行业则受益于医疗创新进展及具有吸引力的估值 [8] 市场波动与估值观点 - 尽管三季度财报季后美股波动加剧，反映出投资者对企业盈利兑现要求更苛刻，但认为此类波动属于牛市中的健康调整 [9] - 若美国明年降息节奏不及市场普遍预期的2至3次，可能引发资产价格调整，通胀粘性与劳动力市场降温速度是影响货币政策的关键变量 [9] - 人工智能产业链中数据中心建设因供应链瓶颈出现进度延迟，是短期内微观层面的主要风险点，可能影响相关企业利润兑现及后续订单获取 [9] - 考虑到美股约占全球股市市值的70%，其出现技术性或阶段性调整将对全球风险资产情绪产生传导，若市场出现10%左右的回调不会感到意外 [10] - 对中国股市维持偏高观点，A股市场结构在政策引导下已持续向成长型、科技驱动方向优化，当前估值处于合理区间，且对明年盈利增长持积极态度 [10]

匡正说，中国将是全球投资者瞩目的市场。中国科技整体的含金量和估值跃升具备中长期的发展趋势。 中国已经形成了一个独立的AI生态系统，拥有广阔的应用和巨大的市场，对海外投资者具备极大吸引 力。今年4月以来，全球投资者配置美国以外资产的趋势明年可能延续。这些有利因素都对中国资产构 成了重要的支撑，抵御了外部不确定性增加，带动全球资本增配中国资产。 汇丰日前发布的2026年第一季度全球投资展望认为，亚洲市场将成为主要增长引擎，中国将会是全球投 资者瞩目的市场。 汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示，全球市场具备富有吸引力的投资机遇，汇丰 对中国内地、中国香港、新加坡以及韩国股市持偏高观点。 他表示，中国"十五五"规划将政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展，面对海外市场不明朗 因素，预计中国将继续推出经济刺激政策，涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场等举措。"反内 卷"政策有望提升企业利润率，更多政策将着眼于实现科技自立自强战略。海外投资者将继续增持中国 资产。 来源：北京日报客户端 记者：白波 ...

文章核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理环球投资委员会发布2026年第一季度全球投资展望，认为多元化策略是投资基石，并看好亚洲和新兴市场的增长机遇，同时指出人工智能的普及、数据中心扩建、供应链本土化以及黄金等另类资产是重要投资方向 [1][6] 全球与区域市场展望 - 亚洲和新兴市场展现出引人注目的增长机遇，受益于结构性改革、强劲的国内消费以及具吸引力的股市估值 [1] - 公司对中国内地、中国香港、新加坡以及韩国股市持偏高观点，认为亚洲市场是主要的增长引擎 [2] - 公司已调整投资策略，加大布局亚洲市场，适度降低美国市场的配置比例，但仍看好美股 [6] 中国经济与资本市场 - 预计中国将继续推出经济刺激政策，涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场等举措 [2] - “反内卷”政策有望提升企业利润率，更多政策将着眼于实现科技自立自强战略 [2] - 海外投资者将继续增持中国资产，尤其因为外资目前仍持偏低比重 [2] - 得益于国内科技领域的发展以及投资者风险偏好的改善，未来预计将有更多资金流入A股股市和在岸债市 [2] - 中国科技整体的含金量和估值跃升具备中长期的发展趋势 [2] 亚洲其他市场 - 中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动，并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资 [2] - 新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报，吸引关注 [2] - 韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮 [2] 人工智能投资主题 - 人工智能和云计算或将以指数级的速度普及，因此需要加快扩建数据中心 [1] - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场的重要主题，人工智能生态系统内的机遇有望在各行各业中进一步扩展 [3] - 金融板块将受益于中期降息的前景，金融机构尤其是大型银行对于AI的应用将有助于提升其基本面 [3] - 国内AI的优势在于应用的落地，市场环境支持AI的发展 [3] - 在AI生态系统的软硬件结合方面，中国的产业链已成为全世界最重要的科技硬件上游产业链的集群，在全世界是不可替代的 [3] - 中国有了大语言模型的本地化和更多下游的软件产业，上下游的软硬件结合成为巨大优势，加上成本优势和推广优势，将成为中国经济的一大亮点 [3] - 国内AI+（人工智能+）行情有望延续，AI仍将成为主要投资方向，尤其是AI上游产业链 [4] - 在人工智能发展的驱动下，云服务运营商将迎来资本支出的上行周期 [4] - 算力基础设施的国产替代将有望加速，半导体供应链国产化进程或将持续加速，国内半导体设备和零部件制造商也预计会持续扩大其产品覆盖范围 [4] 黄金与另类资产 - 黄金年初至今录得超过50%的升幅，创下了1979年以来的最佳表现 [6] - 在央行强劲的需求、美元贬值忧虑及大量资金流入黄金ETF的背景下，金价将有望继续获得支持 [6] - 中长期来看，黄金价格上行是一个结构性的趋势，黄金作为重要多元化资产的地位或依然稳固 [6] - 对冲基金提供多元化的策略，能够捕捉宏观经济变化，而人工智能将推动企业强弱分化，更多并购活动也将带来种种机遇 [6] - 私募股权正在新兴行业发掘增长潜力，而私募信贷市场则通过收益主导的借贷来提供稳定收入 [6] 投资策略总结 - 多元化策略是第一季投资主题的基石 [1] - 通过纳入相关性较低的资产（如黄金和另类资产）来深化多元化配置的重要性愈发凸显 [5] - 没有单一资产能在各种风险情境下提供完善的防御，因此将继续通过多元资产策略，在资产类别、地区、行业及货币之间进行多元化的配置，以应对风险管理 [6]