报告行业投资评级 亿航智能为领先 eVTOL（电动垂直起降飞行器）制造商，在手订单饱满，预计未来 3 年业绩将保持高速增长。[5][20] 报告的核心观点 1. 亿航智能是全球首家"三证齐全"的 eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业，预计将率先获得运营许可,为公司带来新的业绩增长点。[15][160][167] 2. 公司旗舰产品 EH216 产品力强、定位佳,符合当前行业"先飞起来"的定位,备受青睐。[16][176] 3. 通过广泛参与业态建设,公司获得了大量在手订单,并与上下游企业共建生态链,为未来发展奠定基础。[183][196] 根据目录分别进行总结 公司亮点 1. "三证齐全"受青睐,预计先进入运营阶段 [159][160][167] 2. 旗舰产品 EH216 产品力强、定位佳,备受青睐 [176] 3. 在手订单充裕,携手上下游共建生态链 [183][196] 行业概况 1. eVTOL（电动垂直起降飞行器）是低空经济重要参与者,市场空间超千亿 [62][66] 2. 国家政策大力支持低空经济发展,为行业创造良好环境 [71][73][74] 3. 行业技术路线多样,公司采用多旋翼构型具有优势 [87][90] 市场空间 1. 中期维度国内 eVTOL（电动垂直起降飞行器）稳态市场规模超 2000 亿 [93][96] 2. 观光场景和通勤场景是主要应用场景 [93][94] 3. 整机销售市场规模约 1260 亿元 [95] 公司经营 1. 单机适航取证后 EH216-S 交付带动业绩高增长 [40] 2. 公司定价权较强,毛利率水平较高 [46] 3. 保持高研发投入,研发人员占比超 50% [51] 公司布局 1. 与电池企业深度合作,布局核心零部件供应链 [203][206][208] 2. 获得区域政府支持,产能充裕 [199][200] 3. 在全球范围内布局 UAM 运营中心,拓展应用场景 [184][185]

行业概述 - 电动空中交通是微型四轴飞行器技术的自然延伸，主要优势在于能够在城市区域垂直起降且噪音较小 [1] - 空中出租车服务预计将以20.24%的年复合增长率增长，从2023年的36.8亿美元增长到2031年的152.7亿美元 [1] - 公司需要克服许多监管和技术挑战才能实现这一目标 [1] EHang Holdings Limited ADS (EH) - 公司开发自主飞行器（AAV）用于城市空中交通，并自行制造无人机如EH216-S [2] - 与多个城市建立战略合作伙伴关系，包括深圳、广州、西班牙的Llíria、法国的里昂和迪拜 [3] - 在中国交付10台AAV给西山旅游，完成载客飞行并获得航空运营证书 [3] - 目前股价为11.70美元，平均目标价为26.30美元 [3] Lilium (LILM) - 在2024年5月的EBACE2024活动上展示了全尺寸Lilium Jet eVTOL模型 [4] - 与沙特阿拉伯签订50架Lilium Jets的销售协议，并有额外50架的选项 [4] - 英国Volare Aviation订购4架Lilium Jets，并保留最多12架的选项 [4] - 目前股价为0.7767美元，平均目标价为1.94美元 [5] Joby Aviation (JOBY) - 丰田在2020年承诺投资3.94亿美元，提供关键的执行器和动力总成组件 [6] - 2023年11月在纽约市进行了首次展览出租车飞行 [7] - 达美航空选择Joby Aviation提供从家到机场的空中出租车服务 [7] - 目前股价为5.18美元，平均目标价为7.40美元 [8]

文章核心观点 - 亿航智能向太原西山生态旅游投资建设有限公司交付首批EH216 - S无人驾驶eVTOL飞机并完成首飞，各方将合作推动山西低空经济发展 [1][6] 公司动态 - 亿航智能今年二季度向太原西山生态旅游投资建设有限公司交付首批10架EH216 - S无人驾驶eVTOL飞机，并于7月28日在山西太原完成EH216 - S首飞 [1] - 今年5月，西山旅游与亿航智能签署50架EH216 - S谅解备忘录和采购订单，计划未来两年再采购450架 [5] - 中国民航局已正式受理亿航智能EH216 - S航空运营人证书申请，公司已分批向多地交付EH216 - S并协助当地合作伙伴获取运营证书 [6] 活动情况 - 首飞仪式在太原稻田公园举行，两架EH216 - S搭载四名乘客同时起飞，展示了无人驾驶eVTOL在提供空中观光服务的潜力及飞机优势，获嘉宾和乘客认可 [2] - 活动中，亿航智能还展示了VT - 30远程无人驾驶载人eVTOL、用于消防的EH216 - F和用于物流的EH216 - L，展示了其全面的eVTOL产品组合和低空经济生态系统解决方案 [2] 政策支持 - 山西是通用航空产业发展国家示范省，山西省政府于2024年5月发布相关措施，促进低空定期飞行，补贴短途物流和低空旅游，加速通用航空基础设施和运营服务能力发展 [3] 各方表态 - 太原市委常委、常务副市长表示低空经济是国家战略新兴产业，发展前景广阔，太原将加强政策支持等，促进科技创新与低空经济深度融合，丰富通用航空应用场景 [4] - 西山旅游董事长称计划与亿航智能等合作，在太原及周边景区建立多个飞行营地或起降点和低空观光路线，构建城市低空旅游移动网络和新城市空中交通管理系统，建立低空经济产业园 [6] - 亿航智能首席运营官表示将与西山旅游合作在该地区树立低空经济标杆，逐步在华北推广该创新技术，让城市空中交通服务大众 [6] 公司介绍 - 亿航智能是全球领先的城市空中交通技术平台公司，使命是让安全、自主和环保的空中交通人人可享，为各行业客户提供无人机系统和解决方案 [7] - EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个载人无人驾驶eVTOL飞机型号合格证、生产许可证和标准适航证 [8]

文章核心观点 - 亿航智能向太原西山生态旅游投资建设有限公司交付首批10架EH216 - S无人驾驶eVTOL飞机，完成首飞，双方将合作推动山西低空经济发展 [1] 交付与首飞情况 - 今年二季度亿航向西山旅游交付首批10架EH216 - S无人驾驶eVTOL飞机，7月28日在山西太原完成首飞 [1] - 首飞仪式在太原稻田公园举行，两架EH216 - S搭载四名乘客同时起飞，展示了无人驾驶eVTOL在提供空中观光服务的潜力及飞机优势，获嘉宾和乘客认可 [2] 政策支持 - 山西是通用航空产业发展国家示范省，山西省政府5月发布措施，促进低空定期飞行，补贴短途物流和低空旅游，加速通用航空基础设施和运营服务能力发展 [3] 地方政府态度 - 太原市委常委、常务副市长表示低空经济是国家战略新兴产业，发展前景广阔，应用场景不断拓展，产业链新格局正在形成，太原将加强政策支持等，推动科技创新与低空经济深度融合，丰富通用航空应用场景 [4] 合作计划 - 5月西山旅游与亿航签署50架EH216 - S谅解备忘录和采购订单，计划未来两年再采购450架，首批交付飞机将用于当地低空观光和旅游服务 [5] - 西山旅游计划与亿航等合作，在太原及周边景区建立多个飞行营地或起降点和低空观光路线，构建城市低空旅游移动网络和新城市空中交通管理系统，建立低空经济产业园 [6] 亿航情况 - 亿航是全球领先城市空中交通技术平台公司，为各行业客户提供无人机系统和解决方案，包括空中交通、智慧城市管理和空中媒体解决方案 [7] - EH216 - S获中国民航局颁发的全球首个载人无人驾驶eVTOL飞机型号合格证、生产合格证和标准适航证 [8] - 中国民航局已正式受理亿航EH216 - S航空运营人证书申请，公司已分批向多地交付EH216 - S，并积极协助当地合作伙伴获取运营证书 [6]

报告公司投资评级 公司被首次给予"强推"评级。[3] 报告的核心观点 公司概况 1) 亿航智能成立于2014年,是国内领先的无人驾驶航空器系统解决方案供应商。[22] 2) 公司重视研发,研发人员占比过半,已开发出多款针对不同应用场景的eVTOL产品。[3] 3) 公司旗舰产品EH216-S是一架两座无人驾驶的eVTOL机型,已获得中国民航局颁发的全球首张无人驾驶载人eVTOL航空器型号合格证、生产许可证和标准适航证。[3][21] 行业发展分析 1) 低空经济被定位为战略性新兴产业,各地政府出台支持政策,行业进入快速发展期。[13][70] 2) 与传统航空器相比,eVTOL具有更高的安全性、效率和经济性。[13][58] 3) 国内主机厂在eVTOL取证进度上领先全球,预计2026年后将迎来百花齐放局面。[87][88] 公司竞争力分析 1) 公司EH216-S产品取证进度领先全球,具有明显的先发优势。[95][96] 2) EH216-S产品在技术、性能和成本等方面具有竞争优势。[97][98][99] 3) 公司与多个地方政府和企业达成战略合作,助力产品推广应用。[101][102][103][104]

公司动态 - 中国民航局（CAAC）正式受理了亿航智能旗下全资子公司广东亿航通用航空有限公司（EHang General Aviation）和合资公司合肥合翼航空有限公司（Heyi Aviation）提交的航空运营人合格证（AOC）申请 这标志着无人驾驶载人航空器运营资质审查程序的启动 [1] - 亿航智能的合作伙伴在广州 深圳 太原和无锡等地也在积极准备AOC申请 旨在加速EH216-S的商业运营和低空经济示范项目的落地 [2] - 亿航智能正在与中国民航局合作 制定EH216-S的运营标准 这将为全球首个无人驾驶载人eVTOL商业运营监管体系提供参考依据 [3] - 亿航智能主导起草的团体标准《eVTOL航空器起降场技术要求》已于今年5月发布 这是中国首个eVTOL航空器起降场技术规范 将为eVTOL行业标准的制定提供参考 [4] 行业趋势 - 中国民航局局长宋志勇表示 中国低空经济正进入快速发展新阶段 民航局将重点推进无人机示范区建设 适航审定能力建设 运营人合格证审定 机场设施规划建设 低空飞行服务保障体系建设等五个方面的工作 [5] - 亿航智能创始人 董事长兼CEO胡华智表示 公司正在与中国民航局合作建立无人驾驶航空器新运营体系 这将再次实现全球民航业的突破 无人驾驶载人eVTOL AOC申请正式受理对eVTOL行业具有重要意义 [6] 公司背景 - 亿航智能是全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司 致力于为每个人提供安全 自主和环保的空中交通服务 公司为各行业客户提供无人机系统及解决方案 包括空中交通（客运和物流） 智慧城市管理和空中媒体解决方案 [7] - 亿航智能的EH216-S已获得中国民航局颁发的全球首个载人无人驾驶eVTOL航空器型号合格证 生产许可证和标准适航证 作为全球UAM行业前沿无人机技术和商业解决方案的先行者 亿航智能不断探索天空的边界 让飞行技术造福智慧城市生活 [8]

文章核心观点 中国民航局正式受理亿航智能旗下子公司和合资公司的无人驾驶载人飞行器运营证书申请，为全球首个载人eVTOL商业运营标准体系奠定基础，公司正与民航局合作制定运营标准，有望推动城市空中交通进入消费市场 [1][2][6] 运营证书申请进展 - 中国民航局正式受理广东亿航通用航空有限公司和合肥合翼航空有限公司的运营证书申请，标志着无人驾驶载人飞行器业务执照和运营资格审查流程启动，民航局已成立专项审查团队推进后续审查 [1] - 除上述两家公司外，亿航在广州、深圳、太原和无锡的合作伙伴也在积极筹备运营证书申请，以加速EH216 - S商业运营和低空经济示范项目落地 [2] 运营标准制定情况 - EH216 - S无人驾驶载人飞行器运营证书认证需在现行法规基础上创新改进，建立新适用标准，公司正利用自身运营数据和经验与民航局合作制定EH216 - S运营标准 [3] - 今年5月，亿航牵头起草的团体标准《eVTOL航空器起降场地技术要求》发布，为中国eVTOL行业标准发展提供参考，助力亿航eVTOL商业运营 [4] 行业发展动态 - 中国民航局局长表示中国低空经济进入快速增长新阶段，民航局将重点关注无人机示范区建设、适航认证能力发展、运营证书认证、机场设施规划建设和低空飞行服务支持系统建立五个关键领域 [5] 公司介绍 - 亿航是全球领先的城市空中交通技术平台公司，使命是让安全、自主和环保的空中交通惠及大众，为各行业客户提供无人机系统和解决方案 [7] - 公司的EH216 - S已获得中国民航局颁发的全球首个载人无人驾驶eVTOL飞机型号合格证、生产许可证和标准适航证 [8]

文章核心观点 - 亿航智能与冠忠巴士旗下KC Smart Mobility签署合作协议，计划在香港、澳门及中国湖北襄阳和十堰市推广EH216 - S无人驾驶eVTOL的部署和运营，双方合作将为低空经济注入活力 [1][4] 合作协议内容 - KC Smart Mobility计划向亿航智能购买30架EH216 - S [1] 合作双方情况 冠忠巴士（KCBH） - 成立于1948年，1996年9月在港交所主板上市，是香港最大的非专营巴士和豪华轿车运营商，截至2023年3月31日，车队约有1334辆非专营巴士和417辆豪华轿车，业务包括香港与内地间客运、香港本地运输、豪华轿车接送及中国多地的本地巴士运营 [5] - 旗下KC Smart Mobility致力于创新出行解决方案，计划为香港特区政府即将出台的低空经济发展蓝图及相关法律法规制定做贡献 [2] 亿航智能（EHang） - 全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，使命是让安全、自主和环保的空中交通惠及所有人，为各行业客户提供无人机系统和解决方案，包括空中交通、智慧城市管理和空中媒体解决方案 [6] - EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个载人无人驾驶eVTOL飞机型号合格证、生产许可证和标准适航证 [6] 合作背景 - 香港积极响应国家低空经济战略，香港特区行政长官李家超表示政府致力于利用香港强大的科研能力和国际优势培育新生产力，推动包括低空经济产业在内的创新；香港创新科技及工业局局长孙东强调香港有eVTOL的坚实技术基础，政府将关注eVTOL领域发展并制定相关计划 [3] 双方表态 冠忠巴士 - 冠忠巴士中国内地业务总监郑景楷称与亿航智能合作标志着客运服务从地面拓展到空中，期待EH216 - S在香港和澳门的空中观光和空中交通等领域发挥重要作用，并将以最高安全标准为EH216 - S商业化做准备 [4] 亿航智能 - 亿航智能首席运营官赵翔表示很高兴与冠忠巴士合作推进UAM商业运营，相信合作将有效促进EH216 - S飞机在香港和澳门的部署和运营，为当地旅游和空中交通市场注入新活力，推动低空经济领域创新发展 [4]

文章核心观点 - 亿航智能与冠忠巴士子公司KC Smart Mobility签署合作协议，计划在香港、澳门及中国湖北襄阳和十堰市推广EH216 - S无人驾驶eVTOL的部署和运营，双方合作将为低空经济注入活力 [1][4] 合作协议内容 - KC Smart Mobility计划向亿航智能购买30架EH216 - S [1] 合作方情况 冠忠巴士（KCBH） - 成立于1948年，1996年9月在港交所主板上市，是香港最大的非专营巴士和豪华轿车运营商，截至2023年3月31日，车队约有1334辆非专营巴士和417辆豪华轿车，业务包括香港与内地间客运、香港本地运输、豪华轿车接送及中国多地的本地巴士运营 [5] - 子公司KC Smart Mobility致力于创新出行解决方案，计划为香港特区政府即将出台的低空经济发展蓝图及相关法律法规制定做贡献 [2] 亿航智能（EHang） - 全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，使命是让安全、自主和环保的空中交通惠及所有人，为各行业客户提供无人机系统和解决方案，其EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个载人无人驾驶eVTOL飞机型号合格证、生产许可证和标准适航证 [6] 行业背景 - 香港积极融入国家低空经济战略，香港特区行政长官李家超表示政府致力于利用香港强大的科研能力和国际优势培育新生产力，推动包括低空经济产业在内的创新；香港创新科技及工业局局长孙东强调香港有eVTOL坚实技术基础，政府将关注eVTOL发展并制定相关计划和策略 [3] 双方表态 冠忠巴士 - 内地业务总监郑景楷称与亿航合作标志着客运服务从地面拓展到空中，期待EH216 - S在香港和澳门的空中观光和空中交通等领域发挥重要作用，并将以最高安全标准为EH216 - S商业化做准备 [4] 亿航智能 - 首席运营官赵翔表示很高兴与冠忠巴士合作推进UAM商业运营，相信合作将有效促进EH216 - S在港澳的部署和运营，为当地旅游和空中交通市场注入新活力，推动低空经济领域创新发展 [4]

投资评级和报告核心观点 1. 报告给予亿航智能"买入"评级 [8] 2. 亿航智能是全球领先的eVTOL企业,已获得全球首个三证(型号合格证、标准适航证、生产许可证)齐全的eVTOL产品,商业化进程领先于行业其他企业 [4][5][51] 3. 公司产品线丰富,包括城市内中短途eVTOL、城际长航程eVTOL、智慧城市管理和空中媒体等多个应用场景,产品优势明显 [16][55][56][57][58] 4. 公司与地方政府和海外市场积极合作,订单需求旺盛,为公司业绩增长提供有力支撑 [7][60][61] 5. 公司持续保持较高的研发投入,为未来发展奠定技术基础 [23][24] 6. 公司管理团队和技术团队经验丰富,为公司发展提供有力保障 [25][26][27][30] 行业分析 1. 国家层面和地方政府出台了一系列支持低空经济发展的政策,为行业发展提供有力支撑 [31][32][33][34][35][36][39] 2. eVTOL是低空经济的关键载体,未来市场规模有望达到6万亿元 [40][41][42][43][46][47][48] 3. 除亿航智能外,国内外其他企业大多处于eVTOL适航取证的早期阶段,亿航智能具有明显的先发优势 [43][51][52][53] 公司分析 1. 亿航智能是全球首家获得eVTOL适航"三证"的企业,商业化进程领先于行业其他企业 [49][50][51][54] 2. 公司产品线丰富,包括无人驾驶航空器和智能指挥调度系统,产品优势明显 [55][56][57][58] 3. 公司与地方政府和海外市场积极合作,订单需求旺盛 [60][61] 4. 公司战略投资上游锂电池公司,垂直整合供应链,为未来发展奠定基础 [64]