投资服务介绍 - 提供类似启动报告的新股研究访问权限 会员服务包括活跃聊天室 每周更新和问题解答 [1] - 投资小组服务内容包括周末文摘 涵盖新投资想法 当前持仓更新和宏观分析 交易提醒 活跃聊天室和直接沟通渠道 [1] 分析师背景 - 曾担任对冲基金Kerrisdale Capital的分析师 过去十年在拉丁美洲进行实地研究 专注于墨西哥 哥伦比亚和智利等市场 [2] - 专注于美国和其他发达市场中高质量复合型企业及合理价格成长股 [2]

财务表现 - 公司第四季度非GAAP每股收益为0.99美元，超出市场预期2.06%，同比增长13.8% [1] - 第四季度营收达146.7亿美元，超出市场预期0.47%，同比增长7.6% [1] - 年度经常性收入(ARR)为311亿美元，同比增长5%，其中产品ARR增长8% [1] - 第四季度非GAAP营业利润为50.3亿美元，同比增长13.3%，营业利润率扩大170个基点至34.3% [10] 业务细分 - 网络业务收入76.3亿美元，同比增长12% [4] - 安全业务收入19.5亿美元，同比增长9% [4] - 协作业务收入10.4亿美元，同比增长2% [4] - 可观测性业务收入2.59亿美元，同比增长4% [4] - 产品收入108.9亿美元，占总营收74.2%，同比增长10% [5] - 服务收入37.9亿美元，占总营收25.8%，与去年同期持平 [5] 区域表现 - 美洲地区收入88.2亿美元，同比增长9% [6] - EMEA地区收入36.5亿美元，同比增长4% [6] - APJC地区收入22.1亿美元，同比增长7% [6] AI业务发展 - 2025财年AI基础设施收入达20亿美元，是管理层最初预期的两倍 [6] - 与NVIDIA合作，通过Cisco Nexus交换机与NVIDIA Spectrum-X架构集成，为AI集群提供低延迟、高速网络 [7] - Cisco Secure AI工厂与NVIDIA合作为企业提供安全AI数据中心建设方案 [7] 资产负债表 - 截至2025年7月26日，现金及等价物和投资总额为161亿美元，较4月26日的156亿美元有所增加 [11] - 总债务为281亿美元，较4月26日的292亿美元有所下降 [11] - 未完成履约义务(RPO)为435亿美元，同比增长6%，其中50%将在未来12个月内确认为收入 [12] 股东回报 - 第四季度通过股票回购(13亿美元)和股息(16亿美元)向股东返还29亿美元 [12] 业绩展望 - 预计2026财年第一季度每股收益0.97-0.99美元，营收146.5-148.5亿美元 [13] - 预计2026财年全年每股收益4.00-4.06美元，营收590-600亿美元 [14] 股价表现 - 年初至今股价上涨18.9%，表现优于计算机与技术行业14.6%的回报率，但落后于Broadcom(32.9%)和Arista Networks(24.8%) [2] - Arista Networks第二季度每股收益0.73美元，超出预期12.3% [3] - Broadcom预计第三季度营收158亿美元，同比增长21% [3]

公司业绩表现 - 思科系统第四财季每股收益99美分 超出市场预期的97美分 同比增长14% [3] - 第四财季营收达146.7亿美元 同比增长8% 超出市场预期的146亿美元 [3] - 产品收入大幅增长10%至109亿美元 服务收入保持平稳为37.8亿美元 [4] 财务展望 - 2026财年营收指引区间为590-600亿美元 每股收益预期4.00-4.06美元 [5] - 当前财年第一季度营收预期146.5-148.5亿美元 每股收益指引97-99美分 [5] - 市场共识预期为营收145.6亿美元 每股收益97美分 [5] 业务驱动因素 - 强劲人工智能需求推动网络设备销售增长 特别是来自云客户的订单 [4] - 尽管业绩超预期 但股价在盘后交易中下跌约2% 因营收和盈利展望疲软 [1] 相关ETF产品 - iShares美国电信ETF持有思科19.4%权重 资产管理规模5.119亿美元 [6] - First Trust网络安全ETF给予思科9%的配置权重 资产规模97亿美元 [7] - iShares Edge MSCI美国价值因子ETF将思科作为第一大持仓 占比7.1% 规模67亿美元 [8] - Pacer数据与数字革命ETF配置思科8%权重 资产规模1.048亿美元 [10] - Amplify网络安全ETF持有思科6.6%仓位 管理资产22亿美元 [11]

财务表现 - 公司第四季度营收达147亿美元 超出市场预期的146亿美元[2] - 毛利率和运营利润率分别为68.4%和34.3% 均超过市场预期的68.2%和34.1%[2] - 股价在财报发布后下跌1.02%至69.55美元[5] 人工智能业务 - 2025财年超大规模客户AI订单金额突破20亿美元[3] - 第二季度大型网络规模客户AI订单超过8亿美元[5] - 连续四个季度实现三位数订单增长 六大顶级客户中已覆盖四家[5] 业务板块表现 - 网络安全业务收入同比增长9% 但未达市场预期[4] - 网络设备收入超预期增长 主要驱动因素[2] - 2026财年增长展望中安全业务权重较低引发关注[3] 分析师观点 - 摩根大通将目标价从78美元上调至80美元 维持超配评级[7] - 高盛将目标价从67美元上调至71美元 维持中性评级[7] - 2026财年营收指引符合共识 但未充分反映园区网络更新周期和AI贡献[4]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.06%至44,971.70点 标普500指数期货涨0.04%至6,469.20点 纳指期货涨0.05%至23,868.90点 [1][2] - 欧洲主要股指普遍上涨 德国DAX指数涨0.68%至24,364.65点 英国富时100指数涨0.07%至9,172.85点 法国CAC40指数涨0.62%至7,853.54点 欧洲斯托克50指数涨0.64%至5,423.75点 [2][3] 大宗商品市场 - WTI原油期货涨0.49%至62.96美元/桶 布伦特原油期货涨0.47%至65.94美元/桶 [3][4] 美联储政策预期 - 美联储戴利反对9月会议降息50个基点 认为无需发出紧急信号 [4] - 高盛预测美联储今年降息三次各25个基点 2026年再降两次 最终利率区间为3%-3.25% [8] - 利率期货市场显示9月降息25基点概率为93.8% 降息50基点概率为6% [8] 关税政策动态 - 特朗普拟对进口药品加征最高250%关税 但消息称短期内不会实施 [5] - 半导体关税调查结果将先于药品关税公布 [5] 股市表现分析 - 标普500指数从4月低点反弹30% 创历史新高 [6] - 市场上涨动力源于人工智能技术押注 低于预期的关税税率及通胀报告巩固降息预期 [6] 加密货币市场 - 比特币价格突破12.35万美元创历史新高 与美股上涨形成共振 [7] - 上市公司囤积加密货币策略推高需求 过去一年价格稳步上涨 [7] 中概股财报摘要 - 迅雷Q2营收1.040亿美元同比增30.6% Non-GAAP净利润830万美元 云计算营收3000万美元增13.6% 订阅业务营收3640万美元增10.5% 直播等互联网服务营收3760万美元增85.5% [9] - 唯品会Q2营收258亿元同比下降4.09% GMV514亿元同比增1.7% 活跃用户4350万 [9][10] - 网易有道Q2净收入14.2亿元同比增7.2% 经营利润2880万元 上半年经营利润1.3亿元创历史新高 [10] - 尚德机构Q2营收5.39亿元同比增9.5% 净利润1.27亿元同比增54% 净利率提升至23.5% [11] 科技巨头动态 - 思科Q4营收147亿美元增7.6% 超预期 调整后每股盈利99美分 AI业务财年创收10亿美元 [12] - 特斯拉挪威上半年销量逆势增24% 成为欧洲第二大市场 其他欧洲国家销量暴跌超50% [13] - 苹果规划AI新产品线 包括2027年桌面机器人 明年带屏智能音箱及家庭安全摄像头系统 [14] 经济数据预告 - 北京时间20:30公布美国当周初请失业金人数及7月PPI年率 [15] - 次日凌晨02:00里奇蒙联储主席巴尔金参加网络研讨会 [15]

报告行业投资评级 - 未明确提及行业投资评级 [1][8] 核心观点 - 思科FY25Q4营收147亿美元同比增长8%超预期146.2亿美元，非GAAP净利润40亿美元同比增长12%，非GAAP每股收益0.99美元同比增长14%超预期0.98美元 [1] - AI基础设施与网络升级需求强劲推动增长，思科在网络与AI市场竞争地位进一步巩固 [1] - 2025财年全年营收达567亿美元同比增长5% [1] AI基础设施 - 第四财季来自超大规模客户的AI基础设施订单突破8亿美元，推动2025财年全年累计订单额超20亿美元，大幅超越最初10亿美元目标 [2] - FY25已确认与AI后端订单相关的营收约10亿美元，订单向收入转化顺利推进 [2] - 服务商与云客户整体订单同比激增49%，Web-scale客户连续四个季度实现三位数订单增速 [2] - 两家头部Web-scale客户FY25对思科全产品组合的年度下单额均超10亿美元 [2] - 电信与有线客户订单实现20%以上同比增长，显示AI驱动的网络扩容需求正从云后端外溢至运营商侧 [2] 核心网络 - Networking板块第四财季营收同比增长12%，连续四个季度实现双位数订单增长 [3] - 新推出的Catalyst 9K智能交换机及新一代安全路由/无线/工业物联网设备定位为打造"AI-Ready"园区与分支网络，管理层将其定义为多年级网络更新周期的起点 [3] - Wi-Fi 7产品采用率显著加速，同比呈现三位数增长 [3] - 面向工业物联网场景的加固型Catalyst设备订单连续五个季度保持双位数增长 [3] 安全与软件业务 - Security板块第四财季营收同比增长9% [4] - 新发布及升级的安全产品组合吸引数百家新增客户 [4] - 与Splunk的整合协同效应开始释放，推动Splunk新增客户数同比增长14%，连续两个季度实现单季超300家新客户签约 [4] - 软件与订阅业务占比持续提升，相关未完成履约订单和年度经常性收入均呈上升趋势 [4] FY26指引 - 管理层给出2026财年中单位数营收增长区间及稳健的非GAAP每股收益指引 [5] - 增长核心动能包括AI战略三支柱全面贯通落地，企业侧AI项目及"主权AI/新型云"预计于FY26年中至下半年进入接单与收入确认阶段 [5] - 校园网刷新周期启动，叠加园区/边缘安全一体化共同拉动企业IT支出复苏 [5] - 订阅化/软件化转型深化及Splunk整合协同效应持续释放 [5]

财务表现 - 第四财季收入及每股盈利超出市场预期 [1] - 新财年每股盈利预测区间为4至4.06美元 略高于市场预测的4.02美元 [1] - 新财年收入指引590亿至600亿美元 中位数同比增长5% 符合此前4%至6%的增长指引 [1] 市场反应 - 股价盘前下跌1.4% 收盘价71.38美元 盘前价69.42美元 [1] - 总市值2787.84亿美元 市盈率26.97倍 市净率5.916倍 [1] - 成交量3809.64万股 成交额26.88亿美元 [1] 业务展望 - 投资者预期收入指引存在上调空间 主要基于校园设备更换周期和人工智能业务贡献 [1] - 最终指引符合预期 导致市场略感失望 [1] - 股息TTM为1.61美元 股息率2.29% [1]

财务表现 - 第四财季收入和每股盈利超出市场预期 [1] - 现财年每股盈利预测区间为4至4.06美元 高于市场预期的4.02美元 [1] - 现财年收入指引为590亿至600亿美元 中位数同比增长5% 符合此前4%至6%的增长指引 [1] 业绩展望 - 投资者预期现财年收入指引存在上调空间 主要基于校园设备更换周期和人工智能贡献 [1] - 符合预期的展望令市场略感失望 [1] - 高盛上调现财年起三个财年每股盈利预测平均5% 反映产品需求持续强劲及销售成本优化 [1] 盈利能力 - 毛利率指引符合公司预期 主要受益于销售成本控制 [1] 估值与评级 - 高盛给予思科系统71美元目标价 维持"中性"评级 [1]

行业动态 - 思科将其DevNet认证计划转型为更传统的CCNA、CCNP和CCIE自动化结构，反映网络自动化和网络安全在企业环境中的重要性提升[1] - 思科战略重新定位强调全栈自动化解决方案、跨多平台的基于控制器的自动化以及首次在自动化工作流程中集成人工智能[2] - 行业对能够跨多样化网络环境无缝集成自动化的专业人才需求增长，更新后的认证要求反映了企业实际需求[6] 公司举措 - INE宣布扩大课程 offerings以支持思科近期增强的自动化认证 track[1] - INE正在开发专为更新后的ENAuto v2 0考试设计的课程，包含Python和Ansible实验室、真实场景及关键技术如YANG、NETCONF等[5] - INE现有IT培训组合已与增强的网络认证要求高度契合，强调通过实验室驱动的学习培养职场实用技能[4][7] 技术趋势 - 网络自动化从专业技能转变为现代网络运营和网络安全的基础，涉及构建智能、可扩展的网络解决方案[3] - 人工智能概念融入自动化工作流程代表网络运营和安全的下一前沿，包括预测性网络管理和威胁检测[4] - 更新的ENAuto 300-435 v2 0考试涵盖Python、Ansible、模型驱动协议和Day 0配置等先进概念[2] 培训内容 - DevNet Associate课程提供网络自动化基础知识如Python、API、Git等[9] - DevNet Professional Core课程深入探讨思科SDK、应用托管、模型驱动可编程性及基础设施即代码[9] - INE的ENAuto v2 0课程将于2025年秋季推出，现有DevNet学习路径仍完全相关[8]

公司评级调整 - 摩根大通将思科(CSCO US)目标价从78美元上调至80美元 [1]