华尔街分析师观点分歧 - 华尔街分析师对好市多股票看法存在分歧，部分看涨认为股价有上涨空间，部分持谨慎态度强调其高估值水平 [1] 看涨观点与依据 - Evercore ISI予好市多“跑赢大盘”评级，目标价1025美元，对应2027财年每股收益23.25美元的46倍市盈率，约为标普500指数估值的2.2倍 [1] - 针对高端会员延长营业时间的做法预计将继续为客流量带来约100个基点的增长 [1] - 对热门GLP-1类减重药物Ozempic和Wegovy的半价销售（会员售价499美元，高端会员可再享2%折扣）应有助于推动客流量和会员增长 [1] - 极致性价比定位将有助于在2026年前维持或进一步扩大市场份额，即便会员续费率略有下滑 [1] - Oppenheimer同样予“跑赢大盘”评级，认为公司在所有主要品类中都持续展现出广泛的增长势头，有能力继续扩大市场份额并跑赢同行 [1] - 瑞银予“买入”评级，指出好市多在9月份市场份额加速上升，而同期零售业整体可能出现放缓，诸多利好应能继续支撑其高估值溢价 [1] 谨慎观点与依据 - 有分析师对好市多持谨慎态度，评级为“持有”，认为这家卓越的企业目前估值偏高 [1] - 估值规律总会显现，市场的狂热无法永久持续，现有股东或可考虑卖出备兑看涨期权以对冲潜在下行风险，同时保留长期复利增长敞口 [1]

公司业绩与市场地位 - 公司已成为全球最大的服装零售商之一，尽管其股价在过去一年波动较大且估值高于零售同业，但长期表现优异 [1] - 在2025财年第四季度，公司男士服装销售额实现“两位数”增长 [1] - 公司服装业务规模已超过部分全球大型服装零售商，例如Abercrombie & Fitch（2024财年销售额49亿美元）和Old Navy（2024财年销售额84亿美元）[3] 服装业务增长与比较 - 从2019年到2024年，公司服装板块年销售额从70亿美元增长至97亿美元，增幅近40% [2] - 同期，其主要竞争对手BJ's和Sam's Club的服装业务增长分别约为28%和21% [2] 业务策略与产品供应 - 公司通过提供受欢迎的品牌（如Columbia和Gap）以及其自有品牌Kirkland Signature来推动服装业务成功 [3] - 与Target和Walmart等商店相比，公司的服装选择有限，但其吸引力部分在于购物体验的寻宝式不确定性 [4] - 采购方式多样，主要包括直接与制造商合作、与主要品牌达成授权合作伙伴关系，并进行“机会性”采购以创造特殊的寻宝购物体验 [5] 供应链与生产模式 - 公司会利用知名品牌生产其自有品牌产品，但通常对此有意保持模糊 [6] - 采购来源包括供应商的特殊超额生产、其他零售商或拥有过量库存的第三方 [6] 行业竞争与市场影响 - Lululemon于6月对公司提起诉讼，指控其运动服产品存在误导，并声称公司未澄清关于其生产的猜测 [7] - 该诉讼事件被认为是为公司服装产品线带来了巨大的广告关注度，表明主要服装零售商正更加认真地对待公司 [8]

合作核心内容 - 英国邮政公司皇家邮政与TikTok Shop建立合作伙伴关系 [1] - TikTok Shop的卖家将能够接入皇家邮政的配送网络 [1] - 合作内容包括包裹揽收和追踪服务 [1]

行业市场前景 - 普华永道分析师预测人工智能的全球潜在影响在十年之交将达到15.7万亿美元 [1] - 市场商业洞察预计到2035年全球零售业的复合年增长率为4.44%，届时其可寻址市场将达到52.7万亿美元 [2] 零售业竞争格局 - 零售业通常是低利润率且高度竞争的领域，但少数脱颖而出的公司往往成为华尔街的超级明星，例如亚马逊、沃尔玛和好市多 [3] - 零售商规模往往能提供显著的竞争优势，好市多利用其规模和雄厚财力提供优惠以吸引会员 [5] 好市多的商业模式与价值主张 - 好市多通过批量采购降低单品成本，从而在价格上持续低于本地商店甚至全国性杂货连锁店 [6] - 好市多食品法庭著名的热狗套餐价格四十多年来一直保持在1.5美元，2009年公司转向使用自有品牌Kirkland Signature以控制成本 [7] - 好市多最大的优势是其会员驱动的运营模式，会员每年支付65美元或130美元会费，这是几乎直接流向公司利润的高利润率收入 [8] - 会员年费制度促使消费者在好市多进行大部分大额采购以充分利用其会员资格 [9] 新会员政策及其影响 - 好市多将Gold Star/Business和Executive会员的年费分别从60美元提高到65美元、120美元提高到130美元，并规定会员进店需扫描会员卡或二维码 [10] - 公司为Executive会员设立了专属的提前购物时段：工作日和周日为上午9点至10点，周六为上午9点至9点30分 [11] - 截至2025年8月31日财年结束，好市多拥有8100万付费会员，其中3870万为Executive会员，占全球会员总数的47.8% [12][15] - 公司为顶级会员在符合条件的Instacart订单（150美元或以上）提供每月10美元的积分，此外他们每年还可获得2%的消费返现（最高1250美元） [13] - 公司首席执行官表示，新增的运营时段估计自实施以来已为美国门店的周销售额贡献了约1%的增长 [14] - 销售额提升1%可为公司带来近30亿美元的额外年收入，且在2025财年第四季度，Executive会员贡献了净销售额的74.2% [15] - 管理层在实施特殊购物时段政策一个多月后观察到会员升级的迹象 [16]

股价表现 - 10月9日公司股价收涨3.07%，实现连续三天上涨，累计涨幅达3.51% [1] - 股市盘后公司股价继续上涨2.5%，反映市场对其业绩的积极响应 [2] 财务业绩 - 2025年9月公司净销售额为265.8亿美元，同比增长8% [1] - 9月全公司同店销售额增长5.7% [1] - 9月数字化业务同店销售额实现26.1%的强劲增长 [1] 区域市场表现 - 美国本土市场可比销售额增长5.1% [1] - 加拿大市场可比销售额增长6.3% [1] - 其他国际市场合计增幅达8.5% [1] 会员基础与运营 - 公司会员续费率保持在90%以上的高位，提供了稳定而忠诚的客户基础 [1] - 高续费率显示客户对服务的高度认可，为公司长期稳定发展奠定基础 [1] 增长动力 - 数字化业务表现和国际市场拓展是公司未来持续增长的动力源泉 [2] - 公司凭借稳健销售增长和高效会员管理赢得市场青睐 [2]

股价表现 - 在美国主要股指下跌的背景下，公司股价在周四逆市上涨约3%，收于近943美元 [1][2] - 公司股价在2025年至今表现震荡，截至周四收盘年内累计上涨约3% [5] 销售业绩 - 2024年9月销售额同比增长5%，达到近266亿美元 [2] - 全球同店销售额增长5.7% [5] - 公司新引入的指标“数字化可比销售额”增长超过26%，该指标包含所有通过数字设备发起的会员销售 [5] 业绩解读与市场反应 - 尽管2024年9月9%的销售额增速相比去年同期有所放缓，但市场反应积极，股价上涨 [3][4] - 投资者认为去年同期因飓风Helene和港口罢工预期导致需求异常高，使得本年度的同比基准较高 [3][4][7] - 瑞银分析师指出，延长营业时间近期对销售额提升有所助益 [4] - 华尔街分析师普遍看好公司，Visible Alpha的平均目标价为1,065美元，较周四收盘价有约13%的上涨空间 [5]

股价表现 - 好市多股价在周四美国主要指数下跌的背景下逆势上涨约3%，收于近943美元 [2][3] - 2025年至今股价表现震荡，年内累计涨幅约为3% [6] - 华尔街分析师普遍看好，Visible Alpha平均目标价为1,065美元，较周四收盘价有约13%的上涨空间 [6] 九月销售业绩 - 九月零售销售额同比增长5%，达到近266亿美元 [3] - 全球同店销售额增长5.7% [6] - 公司新引入的“数字化驱动”可比销售额指标（包含所有通过数字设备发起的会员销售）增长超过26% [6] 业绩解读与市场反应 - 尽管九月销售额9%的同比增长较2024年同期的强劲表现有所放缓，但市场并未视其为负面 [4][5] - 投资者考虑到去年同期因飓风Helene和港口罢工前的消费使得基数较高，因此对最新销售数据评价积极 [5][7] - 延长门店营业时间近期对销售额提升有所助益 [5] - 此次销售数据可能被投资者视为假日季开局的良好信号 [3]

商业模式与护城河 - 公司拥有强大的会员经济护城河 尽管商业模式并非独有 但会员续订率极高且流失率可预测 使公司能提前调整策略 [1] - 公司的核心优势并非会员制本身 而是庞大的会员规模 锁定客户群使其在采购时拥有强大议价能力 [2] - 会员费贡献了公司约60%的利润 这使得公司能够保持较低的商品利润率 [2] 会员增长与构成 - 第四季度末 公司拥有3870万付费行政会员 同比增长93% [3] - 行政会员占付费会员总数的477% 贡献了全球销售额的742% [3] - 公司推出行政会员专属购物时间等福利后 美国地区的会员升级数量有所提升 [3] - 财年末 公司总付费会员数达到8100万 同比增长63% 持卡人总数达1452亿 同比增长61% [3] 财务与运营表现 - 财年净销售额接近2700亿美元 同比增长超过8% [5] - 电子商务销售额超过196亿美元 同比增长超过15% [5] - 加油站业务量创下历史纪录 这得益于延长营业时间 新建加油站以及对现有加油站的扩建 [5] 全球扩张与门店网络 - 第四季度新开10家仓储店 包括在加拿大 韩国 瑞典和美国的网点 财年共新开27家仓储店 净增24家 [4] - 全球仓储店总数达到914家 [4] - 公司计划在2026财年再开设35家仓储店 其中5家为搬迁店 [5]

公司业绩表现 - 2025年10月5日止的五周内 公司总可比销售额同比增长57% [2][7] - 9月净销售额增长8%至2658亿美元 去年同期为2462亿美元 [4] - 经调整后（剔除汽油价格和外汇影响）公司总可比销售额增长6% 加拿大市场增长93% 其他国际市场增长75% [3][7] 区域与渠道销售趋势 - 美国市场可比销售额增长51% 经调整后增长5% [2][3] - 加拿大市场可比销售额增长63% 其他国际市场增长85% [2] - 数字渠道可比销售额大幅增长261% 经调整后增长263% 连续数月保持强劲增长（8月增长184% 7月增长151%）[4][7] 增长驱动因素 - 会员制模式通过高续订率培养忠诚客户群 [5] - 大宗采购和高效供应链管理使公司能在高通胀环境下保持有竞争力的定价 [5] - 具有吸引力的价格和高质量商品的价值主张持续吸引顾客 推动门店和线上客流 [8]

文章核心观点 - 分析好市多国际业务表现对于理解其财务韧性和增长潜力至关重要 [1][2] - 国际业务可对冲国内经济下行风险并进入高增长经济体但也带来汇率波动和地缘政治等复杂性 [3] - 跟踪公司国际收入趋势对于准确预测其未来轨迹至关重要 [9] 国际业务收入表现分析 - 公司当季总收入为861.6亿美元同比增长8.1% [4] - 其他国际地区收入占总收入14%达120.3亿美元超出华尔街共识预期11.82亿美元带来1.73%的正向惊喜 [5] - 加拿大地区收入为119亿美元占总收入13.8%低于华尔街共识预期120.9亿美元带来1.58%的负向惊喜 [6] - 与上一季度相比其他国际和加拿大地区收入占比均有所上升分别从13.6%和13.2%增至14%和13.8% [5][6] - 与去年同期相比其他国际地区收入占比从13.4%微增至14%加拿大地区收入占比从13.9%微降至13.8% [5][6] 未来业绩预期 - 华尔街分析师预计公司当前财季总收入为669.8亿美元同比增长7.8% [7] - 当前财季收入预计其他国际地区贡献14.1%达94.7亿美元加拿大地区贡献13.5%达90.6亿美元 [7] - 整个财年公司总收入预计为2963.2亿美元同比增长7.7% [8] - 全年收入预计其他国际地区贡献14.1%达418.3亿美元加拿大地区贡献13.6%达403.3亿美元 [8] 股票市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌4.3%同期Zacks S&P 500综合指数上涨4% [13] - 公司所属的Zacks零售-批发行业板块同期下跌3.5% [13] - 过去三个月公司股价下跌3.8%同期S&P 500指数上涨8.8%而行业板块整体上涨3.3% [13]