文章核心观点 - 险资通过私募基金形式加大A股市场布局，重点配置高股息、强现金流的红利资产，以匹配保险资金长期稳定的投资需求，鸿鹄基金作为试点标杆已取得显著收益并持续扩容 [1][3][12][13] 鸿鹄基金一期投资表现 - 截至2025年二季度末总资产571.12亿元，净资产556.84亿元，综合收益56.84亿元，实际盈利可能更高因部分浮盈未兑现 [1][3][4] - 500亿元资金于2025年3月初全部投资落地，风险低于基准且收益高于基准 [3] - 新华保险按50%持股比例享有278.42亿元净资产份额，基金当期营业收入12.03亿元，净利润9.68亿元 [3][4] 鸿鹄基金一期持仓详情 - 重仓伊利股份（持股1.53亿股，比例升至2.42%）、陕西煤业（持股1.16亿股，比例升至1.2%）、中国电信（持股7.62亿股，比例0.83%），二季度末持股市值合计120.4亿元 [1][5][6] - 标的均具备中长期盈利能力和稳定股息，伊利股份、陕西煤业、中国电信过去10年平均股息率分别为2.69%、5.03%、4.84% [6][7] 鸿鹄基金二期与三期布局 - 二期新进中国石油（持股2.17亿股，比例0.12%）和中国神华（持股5220.61万股，比例0.26%），二季度末持股市值分别为18.68亿元和18.86亿元 [9][10] - 三期1号于2025年7月入股中国石化（持股3.05亿股，比例0.25%），持仓市值16.24亿元 [10][11] - 投资逻辑为长期持有获取稳健股息收益，二期已基本完成建仓，三期进展顺利 [8][11] 险资私募配置逻辑与行业趋势 - 能源板块龙头股（如中国神华）因资源稀缺和高股息受青睐，2016-2022年现金净额6140亿元中仅26%用于资本开支，2023-2024年分红比例超75%，当前股息率8.6% [12] - 私募基金可享受风险因子折扣，降低资本占用和偿付能力消耗，成为险资加仓重要渠道 [2][14] - 长期股票投资试点规模从500亿元扩至2220亿元，鸿鹄基金1-3期规模达925亿元，接近千亿目标 [13][14] 行业试点与机构参与 - 第一批试点500亿元由国寿和新华保险通过鸿鹄基金一期实施，投资上市公司股票及现金管理类品种 [14] - 第二批试点520亿元涉及泰康、太保、阳光人寿等，策略聚焦高股息资产和新质生产力板块 [14] - 第三批试点600亿元由国寿资产、新华资产等主导，继续投资中证A500成分股中符合条件的大型公司 [14]

核心财务表现 - 2025年第二季度总净收入33.319亿元人民币，同比增长10.2% [2] - 全球GMV达81.031亿元，同比增长15.5% [2] - 毛利率提升至53.9%，显示规模效应与供应链优化成效 [2] - 上半年经调整净利润13亿元，同比增长6.8% [7] 全球化进展 - 海外市场GMV达2.352亿元，同比大涨77.4%，环比增长31.8% [2][3] - 海外门店扩展至208家，覆盖马来西亚(178家)、新加坡(16家)、印尼(8家)、泰国(5家)、美国(1家)五大市场 [3] - 北美市场组建专业管理团队：Emily Chang任首席商务官，Aaron Harris任首席发展官 [4] - 美国洛杉矶首店创下单日5000杯销售纪录，维持日均1000杯水平 [4] 会员与复购表现 - 注册会员数突破2亿达2.069亿人，季度净增1455万，同比增长42.7% [2][6] - 73.9%订单来自用户复购行为，外卖GMV占比逆势提升至52% [6] 产品与运营策略 - 坚持高价值品牌策略，拒绝参与短期折扣活动 [2][6] - 新品"一骑红尘"首周销售亮眼，与回归产品"夏梦玫珑"共同推动GMV环比提升 [6] - 海外爆款"谷香焙茶"在东南亚成为现象级产品，推动品牌登顶声量榜 [3] - 与大英图书馆联名伯爵茶系列显著提升新加坡市场销售杯量 [3] 区域市场表现 - 大中华区单店月均GMV为40.435万元，同店GMV同比下降23%，主要因2024年同期基数过高及客源分流 [6] - 新加坡门店日均销量稳定在1500杯以上，马来西亚178家门店盈利能力超预期 [4] - 印尼开业活动吸引3.5万新会员，泰国门店开业三日新增1.5万会员 [4] 战略布局 - 下半年将启动核心原料全面升级计划，涵盖茶叶、奶源、糖浆等品类 [7] - 海外本土化团队建设成效显著，成熟市场单店盈利模型持续优化 [3][4]

核心财务表现 - 二季度总GMV达81.031亿元 同比增长15.5% [1] - 净收入33.319亿元 同比增长10.2% [1] - 调整后净利润6.298亿元 调整后净利率18.9% [1] - 上半年累计调整后净利润13.1亿元 同比增长6.8% [7] 门店规模与会员体系 - 全球门店数达7038家 其中海外208家 [1][3] - 小程序注册会员数2.069亿人 环比净增1455万人 同比增长42.7% [1][8] - 73.9%的小程序订单来自复购客户 [8] 海外业务突破 - 海外GMV达2.352亿元 同比大增77.4% 环比增长31.8% [1][3] - 海外门店净增52家 覆盖马来西亚/新加坡/印尼/泰国/美国等市场 [3] - 印尼首店开业三天销量破1万杯 首周获5000注册用户 [3] - 北美首店（洛杉矶）开业首日销售突破5000杯 [3] 产品与运营策略 - 坚持"价值优先"战略 未参与外卖价格战 [1][7] - 推出区域限定产品及低因系列新品（如低因·花田乌龙） [7] - 原料/仓储/物流成本同比下降1.5% [8] - 推出CHAGEE TOWN会员权益体系 强化用户运营 [8] 海外本地化创新 - 推出属地化产品如马来西亚谷香焙茶（上市两周售罄） [4] - 与大英图书馆联名推出伯爵茶系列引发社交媒体热议 [4] - 聘请北美高管团队（首席商务官Emily Chang/首席发展官Aaron Harris）强化本地运营 [5]

A股中期分红总体情况 - 截至8月30日，810家A股公司推出2025年中期现金分红计划，拟派现总额6428.08亿元，分红金额和公司数量同比分别增长9.56%和15.06%，均创历史新高 [1] - 300多家上市公司首次计划发放中期现金分红，显示分红频率提升趋势 [1][7] - 中期分红行为既是政策引导方向，也是市场自主选择结果，长期有助于提升市场内在价值 [2] 央企与国企分红表现 - 74家公司派现金额超10亿元，其中22家为"中字头"企业，占比约三成 [3] - 中国移动以540.82亿元派现金额居首，中国电信派现165.81亿元（占净利润72%），中国联通派现34.77亿元 [3] - "三桶油"合计分红超800亿元：中国石油402.65亿元、中国石化106.70亿元、中国海油346.97亿港元（约316.60亿元人民币） [3] - 地方国企如紫金矿业拟分红58.47亿元，江西铜业、上海银行等多家地方国企分红金额均超10亿元 [4] 高分红企业业绩支撑 - 810家披露分红方案的公司中，522家上半年归母净利润同比增长，占比超六成，其中148家净利润增幅超50%，70家实现倍增 [5] - 牧原股份净利润大增近12倍，分红50.02亿元（分红比例47.50%），叠加回购后股东回报比例达58.04% [6] - 药明康德派现10.03亿元，海尔智家营收1564.94亿元（同比增10.22%），净利润120.33亿元（同比增15.59%），AI技术驱动业务增长，中期分红超25亿元 [6] 行业龙头首次分红案例 - 海康威视首次中期分红36亿元，营收418.18亿元（同比增1.48%），净利润56.57亿元（同比增11.71%） [7] - 中国中车派现31.57亿元（分红比例43.57%），海天味业派现15.19亿元（占净利润38.80%） [7] - 海螺水泥、长安汽车、三一重工等行业龙头首次推出中期分红方案 [7] 超百亿分红企业明细 - 分红超100亿元的公司包括：中国移动540.82亿元（分红比例64.20%）、工商银行503.96亿元（29.98%）、建设银行486.05亿元（29.99%）、农业银行418.23亿元（29.98%）、中国石油402.65亿元（47.94%）、中国银行352.50亿元（29.98%）、中国海油316.60亿元（45.53%）、中国神华194.71亿元（79.02%）、中国平安172.02亿元（25.28%）、中国电信165.81亿元（72.04%） [9][10] - 银行与能源行业成为高分红主力，分红比例普遍维持在30%-80%区间 [9][10]

核心观点 - 蜜雪集团营收和归母净利润均居行业第一 霸王茶姬营收排名第二 古茗归母净利润位列第二 [1] - 古茗净利润同比增长121.51% 增速领先行业 奈雪的茶为上半年唯一亏损上市茶饮企业 但亏损同比收窄73.1% [1][2] - 行业整体向低线城市扩张 加盟模式为主流 外卖平台补贴政策对企业业绩产生分化影响 [3][4][6][9] 财务表现 - 蜜雪集团营收148.75亿元（同比增长39.3%） 归母净利润26.93亿元（同比增长42.9%） [2] - 霸王茶姬营收67.25亿元（同比增长21.6%） 归母净利润7.48亿元（同比下降38.5%） [2] - 古茗营收56.63亿元（同比增长41.2%） 归母净利润16.25亿元（同比增长121.5%） [2] - 茶百道营收24.99亿元（同比增长4.3%） 归母净利润3.26亿元（同比增长37.5%） [2] - 沪上阿姨营收18.18亿元（同比增长9.7%） 归母净利润2.03亿元（同比增长20.9%） [2] - 奈雪的茶营收21.78亿元（同比下降14.4%） 归母净利润亏损1.17亿元（亏损同比收窄73.1%） [2] 低线城市战略 - 蜜雪冰城57.6%门店位于三线及以下城市（总计超2.8万家） 一线城市门店仅占4.9% [3] - 古茗52%门店位于三线及以下城市 一线城市门店占比3% [3] - 茶百道三线及以下城市门店占比45% 一线城市占比9.3% [4] - 沪上阿姨三线及以下城市门店占比51% 一线城市占比7.6% [4] - 低线城市具备人力成本 水电费用及租赁开支优势 利于维持产品低价并形成盈利良性循环 [4] 门店运营模式 - 蜜雪冰城加盟店占比99%（总计52,996家） 收入主要来自向加盟商销售原材料设备及提供服务 [6] - 奈雪的茶直营门店占比80.6%（1321家） 加盟店仅317家 [8] - 轻资产加盟模式提升规模效应与议价能力 蜜雪冰城超5万家门店形成供应链优势 [6][7] - 奈雪的茶关闭部分经营不善门店 计划通过调整店型优化成本结构 [5] 外卖补贴影响 - 霸王茶姬因未参与折扣活动 同店GMV同比下降23% 单店月均GMV为40.435万元 [9] - 蜜雪冰城通过补贴推动国内门店日均营业额提升 但导致店员工作量激增及消费者体验下降 [9] - 奈雪的茶外卖订单收入占比从40.6%提升至48.1% [9] 行业前景 - 全球现制饮品市场规模预计从2023年7791亿美元增至2028年11039亿美元 复合年增长率7.2% [10] - 行业门店分布过于密集 资本投资热度下滑 尾部及独立奶茶店面临淘汰压力 [11]

财务表现 - 二季度总GMV达81.03亿元 同比增长15.5% [1] - 二季度净收入33.32亿元 同比增长10.2% [1] - 调整后净利润6.3亿元 调整后净利率18.9% [1] - 上半年累计调整后净利润13.1亿元 同比增长6.8% [1] - 原料、仓储和物流成本同比下降1.5% [1] 会员体系 - 注册会员规模突破2.07亿人 环比净增1455万人 [1] - 会员人数同比增长42.7% [1] 海外业务 - 二季度海外GMV达2.35亿元 同比增长77.4% 环比增长31.8% [1] - 海外门店总数达208家 覆盖马来西亚(178家)、新加坡(16家)、印尼(8家)、泰国(5家)、美国(1家) [1] - 本季度进入印尼市场并开设8家门店 [2] - 上半年海外门店净增52家 [2] - 美国第二家门店已开始试营业 [2] 组织架构 - 任命Emily Chang为北美首席商务官 曾任WPP旗下VML西部分公司CEO [2] - 任命Aaron Harris为北美首席发展官 曾任荷兰兄弟咖啡高级开发副总裁 [2] 门店网络 - 全球门店总数达7038家 [1] - 北美首店于5月初在洛杉矶开业 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达到33.319亿元人民币，同比增长10.2% [21] - 第二季度GMV为81亿元人民币，同比增长15.5% [21] - 非GAAP净利润为6.298亿元人民币，同比增长0.1% [21] - 2025年非GAAP净利润为13亿元人民币，同比增长6.8% [21] - 截至第二季度末，总会员数超过2亿，环比增加1450万，同比增长42.7% [21] - 第二季度毛利润为18亿元人民币，毛利率为53.9%，同比（48.4%）和环比（53.1%）均有所提升 [27] - 营业利润为1.076亿元人民币，非GAAP营业利润（剔除股权激励费用）为6.601亿元人民币，利润率为19.8% [29] - 净利润为7720万元人民币，非GAAP净利润（剔除股权激励费用）为6.298亿元人民币，非GAAP净利润率为18.9%，低于去年同期的20.8% [32] - 期末现金及现金等价物、受限现金和定期存款为89亿元人民币，较2024年底的49亿元人民币大幅增加 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总收入增长主要由茶馆网络扩张驱动 [24] - 加盟茶馆净收入增长6.1%至30.207亿元人民币，占总净收入的90.7% [24] - 自营茶馆净收入增长77.3%至3.112亿元人民币，占总收入的9.3%，增长主要由自营茶馆网络扩张驱动 [24] - 大中华区单茶馆月均GMV为40.4352万元人民币，同比有所下降，反映了去年的高基数和更激烈的竞争环境 [25] - 海外市场GMV同比增长77.4%，环比增长31.8%，主要由战略性门店扩张和品牌知名度提升驱动 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场展现出强劲增长势头，成为公司日益重要的增长引擎 [13] - 在东南亚市场，Hojicha双子星奶茶等产品成功吸引了顾客关注，在马来西亚主要城市上市两周内售罄 [13] - 新加坡门店保持了坚实稳定的销售势头，日均销售额领先 [15] - 马来西亚门店的盈利能力超出预期 [15] - 海外市场产品售价实现环比提升，证明了其高端品牌定位的实力 [15] - 截至2025年6月30日，海外门店总数达208家，较2024年底净增52家 [26] - 印尼新店开业首周吸引了约3.5万名新会员注册 [26] - 泰国新店开业后日均杯量增长54%，前三天新增1.5万名会员 [26] - 美国洛杉矶门店创下单日销售5000杯的记录 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于由品牌价值和产品创新驱动的增长战略 [11] - 在行业普遍通过激进价格促销竞争时，公司坚持其差异化的“价值优先”定位 [11] - 计划在下半年对茶、奶、糖浆等关键原料进行全面升级，以提升产品体验和加深竞争护城河 [12] - 全球化战略包括本地化产品与营销创新、有纪律的地域扩张和卓越运营 [13] - 通过开设主题概念店等方式，将现代消费体验与中国传统文化元素相结合 [16] - 产品创新是增长的核心，新产品如VICI红茶奶奶茶上市首周表现强劲 [16] - 持续投资于品牌建设、营销、研发、数字基础设施和人才招聘以支持全球扩张 [30][31] - 面对中国外卖平台补贴竞争带来的逆风，公司坚持保护定价完整性和高端品牌定位，不参与价格战 [23][39][40][41] - 通过优化运营效率（如推广4.0自动化机器）和技术投资来提升竞争力，而非依赖补贴 [42] - 预计年底将有全新的菜单变更和产品研发成果 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球茶饮市场动态不断变化，公司仍坚持增长战略，实现了收入的持续两位数同比增长和稳定的盈利能力 [11] - 中国外卖平台补贴竞争加剧对业务造成了阻力 [23] - 对海外市场的战略性投资短期内影响了盈利能力，但这些投资对于在新市场实现运营杠杆效应至关重要 [23] - 尽管近期存在逆风，但对战略轨迹充满信心，海外运营正获得令人鼓舞的消费者关注 [33] - 今天的在人才、基础设施和能力方面的投资将为未来捕捉重大机遇做好准备 [33] - 公司不提供全年正式财务指引，优先执行长期增长战略 [34] - 重申在动态竞争格局中对高端品牌战略的坚定承诺 [35] 其他重要信息 - 为加速北美市场扩张，成功组建了新的北美领导团队，聘请Emily Chung为北美首席商务官，Aaron Harris为北美首席开发官 [7][8] - 已在亚太和北美等核心市场建立本地团队，并系统性地投资于组织能力 [9] - 下半年将继续战略性地投资海外市场，稳步提升全球人才管道和运营体系的发展 [9] - 会员生态系统持续健康发展，注册会员数在第二季度末实现强劲的环比和同比增长 [17] - 本季度确认了与IPO成功相关的绩效条件股权奖励所产生的重大股权激励费用 [28] - 所得税费用占税前收入的62.1%，远高于去年同期的20.1%，主要受本季度确认的股权激励费用影响 [32] - 实现了连续第十个季度的盈利 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中国外卖平台补贴计划的影响及公司应对策略 [37][38] - 回答: 认为外卖平台竞争在第二季度加剧，但严重依赖补贴对整个行业不可持续，且主要吸引价格敏感、品牌忠诚度低的客户，难以建立持久的客户关系 [39] - 公司坚持三个原则：1) 致力于提供高质量产品和服务，不卷入价格战；2) 加倍投入高端品牌定位，相信长期价值来自品牌建设和用户体验；3) 通过优化运营效率（如推广自动化机器）和技术投资来提升竞争力，将节省的成本回馈给顾客 [40][41][42] - 预计年底将有全新的菜单变更和产品研发成果 [43] - 补充评论认为低价策略不符合中国市场追求高品质生活体验和品牌定位的整体趋势，公司将坚持高端品牌定位 [47] 问题: 关于海外业务扩张计划及运营观察 [51][52] - 回答: 详细介绍了海外市场门店分布：马来西亚178家、新加坡16家、印尼8家、泰国5家、美国1家，第二季度净增39家新店，并成功首次进入印尼市场 [53] - 在北美取得新进展，5月在洛杉矶开设首家门店，8月第二家美国门店开始试营业 [54] - 分市场表现：新加坡门店日均销售保持强劲，稳定在1500杯/天以上，成熟门店投资回报期缩短至12个月以内，预计很快实现盈亏平衡；马来西亚178家门店运营顺利，盈利能力超内部预期；泰国新店日均杯量达800杯/天，深受当地顾客欢迎；美国洛杉矶首店开业日销5000杯，目前仍保持约1000杯/天 [55][56][57] - 未来计划：在成熟市场（如马来西亚）加强存在感并持续快速增长，同时准备进入更多国家（如菲律宾、越南），预计全年在海外市场新开超过200家门店 [58][59][60] - 业务亮点包括成功的本地化产品发布和营销活动，公司致力于打造与本地客户相关的生活方式品牌，而不仅仅是一个中国品牌 [61] 问题: 关于同店销售额（SSSG）表现及未来趋势 [64] - 回答: 本季度同店GMV持续疲软，主要原因有两个：1) 与去年同期的强劲表现相比基数较高；2) 外卖平台价格竞争加剧，公司选择不 heavily 参与以保护品牌定位，导致暂时性的客户分流和销售受到影响 [65] - 鉴于去年的高基数，预计2025年同店GMV将继续承压，因此正在缓和2025年的门店扩张速度，以减轻对同店的压力 [65] - 相信补贴驱动的价格战不会无限期持续，其影响将逐渐减弱 [66] - 公司将专注于提升产品质量（如更好的糖、奶、茶），提供高质量产品和体验，专注于客户体验，远离价格竞争，通过持续的卓越表现赢得客户信任 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达到33 319亿人民币 同比增长10 2% [19] - 第二季度GMV为81亿人民币 同比增长15 5% [19] - 非GAAP净利润为6 298亿人民币 同比增长0 1% [19] - 2025年上半年非GAAP净利润为13亿人民币 同比增长6 8% [20] - 截至第二季度末总会员数超过2亿 环比增加1450万 同比增长42 7% [20] - 大中华区单茶饮店月均GMV为404 352人民币 同比下降 [24] - 海外市场GMV同比增长77 4% 环比增长31 8% [24] - 毛利润为18亿人民币 毛利率达53 9% 同比提升5 5个百分点 环比提升0 8个百分点 [26] - 基本每股收益为0 36人民币 稀释后每股收益为0 35人民币 [32] - 期末现金及等价物 受限现金和定期存款达89亿人民币 较2024年底增加40亿 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加盟茶饮店净收入增长6 1%至302 07亿人民币 占总收入90 7% [23] - 自营茶饮店净收入增长77 3%至31 12亿人民币 占总收入9 3% [23] - 自营茶饮店数量达239家 较2025年初增加48家 [28] - 海外门店总数达208家 较2024年底净增52家 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 马来西亚门店达178家 盈利能力超预期 [14][57] - 新加坡门店日均销量稳定在1500杯以上 成熟门店投资回收期缩短至12个月内 [56] - 泰国门店日均销量达800杯 开业期间新增会员1 5万 [25][58] - 美国洛杉矶门店创单日销售5000杯记录 目前维持日均1000杯 [25][58] - 印尼首周开业吸引3 5万新会员注册 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 组建北美领导团队 任命Emily Chung为北美首席商务官 Aaron Harris为北美首席发展官 [6][7] - 坚持差异化价值优先定位 避免参与价格战 [9][41] - 下半年将启动原料全面升级计划 聚焦茶叶 奶制品和糖浆等核心原料 [10][11] - 推出主题概念店 将传统茶文化与现代零售设计结合 [15] - 产品创新成果显著 VICI红茶奶盖等新品推动GMV环比增长 [15] - 计划年底推出4 0自动化设备降低人力成本 [42] - 海外扩张重点包括强化马来西亚等成熟市场 并进入菲律宾等新市场 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国外卖平台补贴竞争加剧对业务造成短期压力 [22][36] - 补贴主要吸引价格敏感客户 难以建立持久客户关系 [39] - 当前投资影响短期盈利 但对实现新市场运营杠杆作用关键 [22] - 不提供全年正式财务指引 优先执行长期增长战略 [33] - 相信补贴驱动的价格战不会持续 影响将逐渐消退 [64] - 坚持高品质产品和服务 通过技术投入提升运营效率 [40][42] 其他重要信息 - 股权激励费用显著增加 主要与IPO相关绩效条件兑现有关 [27] - 销售及营销费用增长54 6%至38 5亿人民币 主要因新品推广和业务扩张 [29] - 管理费用增长301 1%至94 46亿人民币 主要因股权激励费用和全球团队扩张 [30] - 所得税费用占税前收入62 1% 显著高于去年同期的20 1% [31] - 连续第十个季度实现盈利 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 外卖平台补贴对运营的具体影响及应对策略 [36][37] - 补贴竞争加剧对商户利润率和平台收入稳定性造成压力 [38] - 公司坚持三大原则 提供高质量产品和服务 强化高端品牌定位 优化运营效率 [40][41][42] - 将通过自动化设备降低成本和菜单全面升级提升竞争力 [42][43] - 低价策略不符合中国消费升级整体趋势 [47] 问题: 海外业务扩张计划及运营观察 [52][53] - 海外门店分布为马来西亚178家 新加坡16家 印尼8家 泰国5家 美国1家 [54] - 第二季度新增39家门店 成功进入印尼市场 [54] - 下半年将进入菲律宾市场 越南市场团队正在组建 [59][60] - 全年计划在海外新开超过200家门店 [60] - 本地化产品和创新营销活动受到市场欢迎 [61] 问题: 同店销售额表现及未来趋势 [63] - 同店GMV持续走软 主要因去年同期高基数和外卖平台价格竞争 [64] - 2025年将适度放缓门店扩张以减轻同店压力 [64] - 公司选择不深度参与价格战以保护品牌定位 [64] - 将通过提升产品质量和客户体验赢回客户 [65]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达到33 319亿元 同比增长102% [19] - 第二季度GMV为81亿元 同比增长155% [19] - 非GAAP净利润为6 298亿元 同比增长01% [19] - 2025年上半年非GAAP净利润为13亿元 同比增长68% [20] - 截至第二季度末 注册会员数超过2亿 环比增加1 450万 同比增长427% [20] - 大中华区单店月均GMV为404 352元 同比下降 [24] - 海外市场GMV同比增长774% 环比增长318% [24] - 毛利率为539% 同比提升55个百分点 环比提升08个百分点 [26] - 基本每股收益为036元 稀释每股收益为035元 [32] - 期末现金及等价物 受限现金和定期存款为89亿元 较2024年底的49亿元大幅增加 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加盟茶饮店收入增长61%至302 07亿元 占总收入907% [23] - 自营茶饮店收入增长773%至31 12亿元 占总收入93% [23] - 自营茶饮店运营成本增长728%至18 41亿元 门店数从191家增至239家 [28] - 其他运营成本增长362%至17 37亿元 主要由于支持加盟网络扩张的人员成本增加 [28] - 销售与营销费用增长546%至385亿元 占收入106% [29] - 行政管理费用增长3011%至94 46亿元 占收入132% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外门店总数达208家 较2024年底净增52家 [25] - 马来西亚市场已有178家门店 盈利能力超预期 [14][55] - 新加坡门店日均销售保持1 500杯以上 成熟门店投资回收期缩短至12个月以内 [57] - 泰国门店日均销售达800杯 开业后新增会员15 000人 [25][58] - 美国洛杉矶首店单日销售突破5 000杯 目前保持日均1 000杯 [25][59] - 印尼首店开业首周新增会员35 000人 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持差异化价值优先定位 避免参与价格战 [9][41] - 下半年将启动核心原料全面升级计划 聚焦茶叶 牛奶和糖浆等关键成分 [10] - 通过本地化产品和营销创新推动海外市场增长 [12] - 推出传统文化与现代消费体验结合的主题概念店 [15] - 4 0自动化设备将于年底推出 预计降低门店人力成本并提升运营效率 [42] - 年底将进行菜单全面更新和产品研发创新 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国外卖平台补贴竞争加剧对业务造成阻力 [22][36] - 海外市场投资短期内影响盈利能力 但对长期运营杠杆至关重要 [22] - 补贴主要吸引价格敏感客户 难以建立持久客户关系 [39] - 行业正从中国制造模式向品牌定位模式转型 [47] - 预计2025年同店GMV将继续承压 主要由于去年高基数和当前竞争环境 [65] - 相信补贴驱动的价格战不会持续 其影响将逐渐消退 [66] 其他重要信息 - 组建北美新领导团队 任命Emily Chung为北美首席商务官 Aaron Harris为北美首席开发官 [6][7] - 推出Hojicha双子星奶茶和英国图书馆联名伯爵格雷系列等创新产品 [12] - 在新加坡和马来西亚举办快闪体验活动 吸引数万访客 [13] - 本季度确认大量与IPO相关的股权激励费用 总计5 056亿元 [27] - 所得税费用占税前收入的621% 显著高于去年同期的201% [31] - 2025年海外计划新开超过200家门店 将进入菲律宾和越南等新市场 [60][61] 问答环节所有提问和回答 问题: 中国外卖平台补贴竞争对运营的影响及公司应对策略 [36][37] - 补贴竞争加剧对商户利润和平台收入稳定性造成压力 [38] - 公司坚持三大原则：提供高质量产品和服务 强化高端品牌定位 通过技术提升运营效率 [40][41][42] - 不依赖补贴吸引客户 专注产品品质和用户体验 [41] - 年底将推出4 0自动化设备和全新菜单创新 [42][43] 问题: 海外业务扩张计划和运营观察 [53][54] - 海外门店分布：马来西亚178家 新加坡16家 印尼8家 泰国5家 美国1家 [55] - 各市场表现：新加坡日均销售超1 500杯 马来西亚盈利能力超预期 泰国日均800杯 美国首店记录5 000杯/日 [57][58][59] - 2025年计划新开超过200家海外门店 将进入菲律宾和越南市场 [60][61] - 通过本地化产品和文化相关活动建立生活方式品牌定位 [62] 问题: 同店销售增长表现及未来趋势 [64] - 同店GMV本季度继续走软 主要由于去年高基数和外卖平台价格竞争 [65] - 预计2025年同店GMV将继续承压 [65] - 公司选择不积极参与价格战以保护品牌定位 [65] - 相信补贴影响将逐渐消退 公司将通过提升产品质量和客户体验赢回客户 [66]

业绩总结 - 2025年第二季度总净收入为人民币33.32亿元，同比增长10.2%[10] - 2025年上半年非GAAP净收入为人民币6.30亿元，同比增长0.1%[10] - 2025年第二季度毛商品交易额（GMV）为人民币81.03亿元，同比增长15.5%[10] - 2025年第二季度公司自营茶馆的总净收入为人民币6.82亿元[49] 用户数据 - 截至2025年6月30日，注册会员人数达到2.069亿，同比增长42.7%[33] - 截至2025年6月30日，全球茶馆数量为7038家，较上季度净增加357家[10] 现金流与负债 - 2025年第二季度运营活动提供的净现金为人民币6.11亿元[53] - 截至2025年6月30日，公司无利息负债[55] 成本与费用 - 2025年第二季度销售和市场费用占总净收入的比例为12%[46] - 2025年第二季度材料、存储和物流成本占总净收入的比例为13%[46]