行业估值现状 - 美国生物制药板块估值已跌至极低区域 高盛将其比作"能源股在ESG热潮顶峰时期"的濒死行业状态 [1] - 生物制药相对标普500的市盈率折价短暂扩大至历史极端水平 上周收盘时小幅反弹 [1] - 欧洲制药股相对于STOXX Europe 600指数处于历史性折价状态 估值跌破全球金融危机复苏期和新冠流动性泡沫高峰时期 [3] 近期冲击事件 - 特朗普誓言以"最惠国"规则大幅削减药价 加剧行业政策不确定性 [1] - 联合健康集团股价遭遇自1998年以来最严重单周崩盘 [1] - 诺和诺德CEO宣布将卸任 引发市场波动 [1] 政策与市场情绪 - 行业持续反弹关键在于政策不确定性立场的转变 当前医疗政策走向加剧市场担忧而非缓解 [1] - 高盛分析师指出欧洲制药行业交易状况类似ESG时代巅峰时期的能源股 被市场视为"垂死行业" [3] 关键催化事件时间表 - 5月20日高盛医疗保健政策日将在华盛顿特区举行 [4] - 5月20-21日FDA肿瘤药物咨询委员会讨论多个癌症药物申请 [5] - 5月22日三大事件：FDA讨论COVID-19疫苗株系 复合制剂商司美格鲁肽最后期限 ASCO发布完整摘要影响多家制药公司 [5] 行业数据细节 - 诺和诺德估计复合制剂市场约占100万患者 [5] - ASCO摘要发布可能影响ABBV BMY JNJ LLY MRK PFE等美国制药公司 [5]

公司概况 - Amgen和Bristol Myers Squibb是全球领先的生物技术公司 拥有广泛且多样化的产品组合 [1] - Amgen在肿瘤学 心血管疾病 炎症 骨骼健康和罕见病市场占据重要地位 [1] - Bristol Myers专注于肿瘤学 血液学 免疫学 心血管 神经科学等领域的创新药物开发 [1] Amgen分析 - 核心增长产品Prolia Xgeva Evenity Vectibix Nplate Kyprolis和Blincyto表现强劲 抵消了传统药物销售下滑的影响 [3] - 关键药物Repatha推动增长 治疗严重哮喘的Tezspire/tezepelumab获批进一步强化产品组合 [4] - 管线药物MariTide在肥胖症和II型糖尿病领域具有重大商业潜力 预计2025年下半年公布II期研究数据 [5] - 收购Horizon Therapeutics显著扩大了罕见病业务 新增Tepezza Krystexxa和Uplizna等药物 [6] Bristol Myers分析 - 增长组合药物Reblozyl Breyanzi Camzyos和Opdualag稳定了收入基础 其中Reblozyl在美国和国际市场表现突出 [7] - 肿瘤药物Opdualag销售强劲 新上市市场表现良好 [8] - Opdivo通过持续标签扩展保持增长势头 皮下注射剂型获批将延长其免疫肿瘤产品线的影响力 [9] - 收购Karuna Therapeutics获得的精神分裂症药物Cobenfy获批 扩大了产品组合 [10] 财务表现 - Amgen 2025年销售预计同比增长5.31% EPS预计增长4.79% [13] - Bristol Myers 2025年销售预计同比下降4.10% 但EPS预计大幅增长499.13% [14] - Amgen股价年内上涨6.2% Bristol Myers下跌15.5% 行业整体下跌6.2% [16] 估值比较 - Amgen远期市盈率为13倍 高于Bristol Myers的7.1倍 [17] - Bristol Myers股息收益率为5.30% 高于Amgen的3.49% [20] 投资建议 - Amgen凭借多元化产品组合和强劲基本面 在当前阶段更具增长潜力 [22][23] - Bristol Myers面临传统药物仿制药竞争 收入复苏仍需时间 [11][23]

我国肥厚型心肌病的患病率约为十万分之八十。专家表示，该疾病虽然并不常见，但危害不容小觑，且严重影响患者的生活质量。 目前在肥厚型心肌病治疗领域，百时美施贵宝（BMS）的创新药玛伐凯泰（商品名：迈凡妥）已经在全球获批进入商业化。这种全球首创的心肌肌球蛋白 抑制剂能通过减少过多肌球蛋白和肌动蛋白横桥的形成，减轻心肌的过度收缩，从而改善舒张功能。 去年上半年，玛伐凯泰在中国获批，用于治疗梗阻性肥厚型心肌病，并于去年10月正式启动商业化。第一财经记者从相关医院了解到，小剂量玛伐凯泰一个 月的治疗费用约7000元。 自今年1月1日起，新版国家医保药品目录正式落地执行，心肌肌球蛋白抑制剂也已被纳入医保，报销后月治疗费用降至约2000元。 据券商韦德布什估计，到2026年，玛伐凯泰每年至少能产生26亿美元收入。而根据加拿大皇家银行资本分析师的预估，到2034年，aficamten作为一线治疗药 物的峰值销售额将达到9亿美元，该药物的总收入有望达到39亿美元。 美国当地时间5月13日，生物医药公司Cytokinetics表示，该公司研发的一款治疗梗阻性肥厚型心肌病（oHCM）的药物在一项后期研究中显著提高了患者的 运动能力， ...

投资策略 - 投资组合策略聚焦于股息收入的复利增长和资本增值 [1] - 通过股息再投资和年度股息增长实现月度股息收入 [1] - 投资组合中包含BMY、PFE、BP、JEPQ、MO、SLG等公司的股票或衍生品 [1] 投资组合构成 - 投资组合包含医药行业公司BMY和PFE [1] - 投资组合包含能源行业公司BP [1] - 投资组合包含金融工具JEPQ以及消费品公司MO和房地产公司SLG [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司总营收483亿美元，较上一年增长7% [13] - 2024年公司增长组合营收226亿美元，同比增长17%，接近总营收的一半 [13] - 2024年公司宣布季度股息增加5.3%，连续92年支付股息，当年通过股息向股东返还49亿美元 [21] - 2024年公司偿还约60亿美元债务，占2024年3月承诺偿还的100亿美元债务的一部分 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司增长组合实现两位数增长，营收达226亿美元，同比增长17% [13] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是提供变革性药物、推动卓越运营和战略性分配资本，致力于在本十年末实现持续的顶级增长和长期股东回报 [12] - 公司专注于研发具有高未满足需求且有竞争优势的领域，推进后期管线，预计未来五年推出10种以上新分子实体和30多种产品线扩展 [17] - 公司正进行业务转型，采取措施使公司更精简、专注，去除成本和管理层级，同时利用技术和人工智能加速科学创新并降低成本 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是富有成效的一年，公司在战略执行上取得关键进展，加强了财务基础，进入2025年更有能力实现长期增长潜力 [12] - 公司对未来充满信心，拥有日益年轻和多元化的产品组合，有望持续增长，推进业务意味着为患者加速解决方案并为股东创造价值 [23] 其他重要信息 - 公司总法律顾问Sandy Leung退休，Carrie Gallman被任命为新任执行副总裁、总法律顾问和首席政策官 [4][5] - 公司员工主导的“Coast to Coast for Cancer”倡议进入第11年，近350名来自30个国家的全球同事骑行6200英里为癌症研究筹款 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为什么代理投票卡上没有一个复选框可以一次性投票支持所有公司偏好 - 公司认为对每位董事分别投赞成或反对票更符合董事选举的多数投票标准，且让股东有机会评估每个议程项目的优点，公司会根据现行法规和公司治理文件评估合适的投票选项并适时调整 [54] 问题: 董事会对人工智能下游利润的计划是什么 - 公司利用人工智能提升业务各方面，包括加速研发、优化供应链、改善与临床医生的互动等，在药物发现中，100%的小分子和近一半的大分子实验在进入实验室前需经人工智能验证其有效性，且公司有望通过应用人工智能将临床试验时间缩短近三年，公司已建立内部政策和控制措施以确保人工智能的负责任使用，董事会对人工智能战略进行监督并定期接收进展、风险和机会的更新 [55][56] 问题: 年报显示股价五年持平，而代理声明显示CEO薪酬三年增长超2.5倍，如何体现薪酬与绩效挂钩 - 董事会定期评估薪酬计划，确保薪酬与绩效、战略一致，反映公司业务需求和投资者反馈，公司认为吸引和留住合适的领导者对公司发展至关重要，所有高管的年度奖金和股权都与公司的财务、运营目标、产品线和股东价值表现直接挂钩，薪酬委员会还对2024年薪酬计划进行了多项更新，如将年度激励计划的指标从每股收益改为营业收入，使用增长组合作为绩效指标等 [58][59] 问题: 在哪里可以找到每位董事候选人持有的股票数量 - 关于董事和高管的普通股所有权信息，包括持有的普通股总数，请参考公司最新代理声明的第113页 [61] 问题: 新政府的关税政策对公司有何影响 - 公司是美国本土企业，在美国有重要业务布局，多年来一直在美国投资核心基础设施并计划继续投资，公司拥有广泛的制造网络，供应链不依赖单一国家，关税情况仍在变化，公司已组建跨职能团队评估潜在影响 [62]

行业特征 - 医药股通常提供稳定的现金流、必需产品和稳健股息，不受经济环境影响 [1] 公司概况 - 百时美施贵宝(BMY)2025年股价暴跌23%，表现大幅落后市场，但创造了罕见的买入机会 [2] - 公司当前估值仅为7.2倍前瞻市盈率，较标普500指数18倍市盈率折价近60% [5] - 股息收益率高达5.12%，是标普500平均收益率(1.35%)的近4倍，在主要药企中排名第二 [6] 市场担忧因素 - 预计2026年收入将下降7%，主要受定价压力、地缘政治动荡和核心业务增长放缓影响 [7] - 关键药物Eliquis(心血管)和Opdivo(肿瘤)专利将于2028年到期，可能持续影响收入 [7][8] - 近期多项临床试验失败打击投资者信心，涉及肿瘤药Opdualag、神经科药Cobenfy和心脏病药Camzyos [9] 积极因素 - 通过收购Mirati、RayzeBio(肿瘤)和Karuna(神经科)等公司建立了多元化产品管线 [11] - 正在积极偿还交易债务，改善财务灵活性，为未来并购创造有利条件 [12] - 管线中心血管药物milvexian、血液病药物iberdomide/mezigdomide有望部分抵消专利到期影响 [13] - Cobenfy的阿尔茨海默症精神病数据可能开辟新市场 [13] 投资价值 - 当前估值提供足够安全边际，即使收入如预期下降，高股息(5.12%)仍具吸引力 [15] - 市场过度悲观忽略了公司通过并购建立的长期增长潜力和财务改善措施 [10][14]

投资服务与策略 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上专注于收益型投资的领先服务 提供可持续组合收入、多元化和通胀对冲的资产类别机会 并提供免费两周试用体验其独家收益型投资组合[1] - 财报季是退休收入组合中获取优质蓝筹股折价机会的良机 因市场常对护城河深厚的公司采取"先抛售再提问"的短期行为模式[2] 分析师背景与持仓 - 分析师Gen Alpha拥有14年以上投资经验及金融MBA学位 投资风格偏防御性 聚焦中长线标的[2] - 分析师披露长期持有VZ和BMY的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品 文章观点独立且无相关公司商业往来[3] 内容性质说明 - 文章仅提供信息参考不构成财务建议 读者需自行尽职调查并独立决策[4] - Seeking Alpha声明分析师观点不代表平台立场 平台非持牌证券经纪商或投资顾问 分析师资质未经统一认证[5]

公司业绩 - Bristol-Myers Squibb Company (BMY) 发布了2025年第一季度财报 表现尚可 [1] - 公司股价在过去一个月表现疲软 但财报可能成为转折点 [1] 分析师背景 - 分析师Manika拥有20年以上宏观经济研究经验 涵盖投资管理 股票经纪和投行领域 [1] - 其投资组合Long Term Tips (LTT) 专注于绿色经济的长期机会 [1] - 另设投资小组Green Growth Giants 对绿色经济领域进行更深入的机会挖掘 [1]

投资策略 - 投资组合策略聚焦于股息收入的复利增长和资本增值 通过股息再投资和年度增长实现月度股息收入增长 [1] - 长期持有BMY股票 通过股票所有权或衍生品建立多头头寸 [1] 投资目标 - 以实现轻松退休为目标 构建以股息复利为核心的投资组合 [1]

文章核心观点 - 公司2025年第一季度业绩超预期，增长组合表现强劲推动营收，传统组合受仿制药影响营收下滑，公司上调全年业绩指引，但仍面临挑战 [1][20] 财务表现 整体业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益1.80美元，超Zacks共识预期的1.51美元，去年同期调整后每股亏损4.40美元 [1] - 总营收112亿美元，超Zacks共识预期的107亿美元，但同比下降6% [1] - 年初至今公司股价下跌12.3%，行业下跌5.3% [2] 地区营收 - 美国营收下降7%至79亿美元，国际营收下降2%至33亿美元 [3] 增长组合营收 - 增长组合营收达56亿美元，同比增长16%，剔除外汇影响后增长18%，主要受Opdivo、Reblozyl等药物需求推动 [4] - Opdivo销售额同比增长9%至22.6亿美元，超Zacks共识预期和模型估计 [5] - Orencia销售额下降4%至7.7亿美元 [5] - Yervoy销售额同比增长7%至6.24亿美元，超Zacks共识预期和模型估计 [6] - Reblozyl销售额同比增长35%至4.78亿美元，符合Zacks共识预期但低于模型估计 [6] - Opdualag销售额增长23%至2.52亿美元，低于Zacks共识预期和模型估计 [6] - Breyanzi销售额飙升146%至2.63亿美元，超Zacks共识预期和模型估计 [7] - Camzyos销售额增长89%至1.59亿美元 [7] - Zeposia销售额下降3%至1.07亿美元 [7] - Abecma销售额增长26%至1.03亿美元 [7] - Sotyktu销售额达5500万美元，Krazati销售额达4800万美元，Cobenfy销售额达2700万美元 [9] 传统组合营收 - 传统组合营收暴跌20%至56.4亿美元，受Revlimid、Pomalyst等仿制药影响及美国医保D部分重新设计影响 [10] - Eliquis销售额下降4%至35.6亿美元，超Zacks共识预期和模型估计 [10] - Revlimid营收暴跌44%至9.36亿美元，超Zacks共识预期和模型估计 [12] - Pomalyst销售额下降24%至6.58亿美元 [12] - Sprycel销售额同比暴跌53%至1.75亿美元 [12] - Abraxane营收下降52%至1.05亿美元 [12] 成本与利润率 - 毛利率从去年同期的75.5%降至73.1%，因产品组合变化 [13] - 调整后研发费用下降5%至22亿美元，调整后营销、销售和管理费用下降20%至16亿美元，因公司削减成本举措 [13] 管道更新 - FDA更新Camzyos处方信息，简化治疗方案并扩大患者资格 [14] - Camzyos治疗有症状的纽约心脏协会II - III级非梗阻性肥厚型心肌病的后期研究未达到双重主要终点 [15] - Cobenfy作为成人精神分裂症非典型抗精神病药物辅助治疗的后期研究未达到主要终点的统计学意义阈值 [15] - FDA批准Opdivo加Yervoy作为不可切除或转移性肝细胞癌成人患者的一线治疗方案 [16] 业绩指引 - 公司将2025年营收指引从455亿美元上调至458 - 468亿美元，因增长组合表现强劲、传统组合销售超预期及外汇汇率有利影响约5亿美元 [17] - 公司预计调整后收益在6.70 - 7美元之间（之前指引为6.55 - 6.85美元） [18] 公司评级与相关股票 - 公司目前Zacks排名为3（持有） [21] - ANIP Pharmaceuticals目前Zacks排名为1（强力买入），过去60天2025年和2026年每股收益估计均上升，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为17.32% [21][22] - ADMA Biologics目前Zacks排名为2（买入），过去30天2025年每股收益估计上升，2026年估计不变，年初至今股价上涨29%，过去四个季度盈利三次超预期，平均惊喜率为32.8% [21][23]