Key Takeaways BMY's growth portfolio rose 17% in the first nine months, while legacy drug sales fell 16% on generics.BMY's Opdivo momentum and Qvantig approval support projected high single- to low double-digit growth.BMY's Reblozyl topped a $2B run rate, Breyanzi passed $1B, while legacy drugs still made up 47% of sales.Bristol Myers Squibb’s (BMY) performance in 2025 reflects an ongoing transition in its revenue base, with growth from newer products partially offsetting continued declines in legacy drugs. ...

Key Points Bristol Myers Squibb's financial results haven't been great in recent years. The giant drugmaker has been facing challenges, including several patent cliffs. New launches, pipeline progress, and a dividend program still make it attractive. 10 stocks we like better than Bristol Myers Squibb › The past five years have been challenging for Bristol Myers Squibb (NYSE: BMY). The company lost patent exclusivity for some key products, including one that was once its best-selling medicine, can ...

文章核心观点 - 股息投资者不仅追求高收益率，更看重公司长期维持并增长股息的能力，这在医疗保健行业中较难寻觅但并非不可能 [1] - 百时美施贵宝、美敦力和强生三家医疗保健巨头因其可靠的股息记录和行业优势，被视为稳健的股息投资选择 [1][4] 行业背景与投资逻辑 - 通货膨胀会侵蚀股息收入的购买力，因此投资者应关注兼具增长能力和持续增加股息记录的公司 [2] - 医疗保健行业是创新驱动型行业，新产品、人口增长以及社会经济水平提升带来的消费能力增强，共同支撑行业增长 [3] - 医疗保健行业对于偏好股息股的投资者而言是一个强劲的行业，但具体股息政策由各公司董事会决定 [4] 公司分析：百时美施贵宝 - 百时美施贵宝的股息历史在列表中相对最不突出，数十年来呈上升趋势但并非每年都增加 [5] - 其业务模式受专利悬崖影响显著，公司需不断寻找新的重磅药物以应对专利到期挑战 [6] - 公司当前股息收益率为4.6%，是列表中最高的，目前正面临包括Eliquis、Opdivo和Revlimid在内的多个重磅药物的专利悬崖 [7] - 尽管投资者存在担忧，但历史表明公司有望度过此阶段，因其拥有坚实的新药研发管线，且85%的股息支付率虽偏高，但仍留有一定调整空间 [7][8] 公司分析：美敦力 - 美敦力是一家高收益的医疗器械制造商，已接近“股息之王”的地位 [7] 公司分析：强生 - 强生是一家制药与医疗器械巨头，拥有超过50年的年度股息增长记录 [7]

文章核心观点 - 文章认为百时美施贵宝和美敦力是值得深入研究的具有吸引力的买入并长期持有的股息股 在追求高股息收益的同时 需要在风险与回报之间取得平衡 [1][12] 百时美施贵宝分析 - 公司股息收益率为4.57% 派息率约为85% 表明股息在面临削减风险前有一定缓冲空间 [4][6] - 公司市值1110亿美元 毛利率为64.33% [6] - 关键药物面临专利悬崖风险 癌症药物Revlimid和Pomalyst将在2026年面临仿制药竞争 心血管药物Eliquis将在2028年失去专利保护 [6] - 公司通过收购等方式投资加强其药物研发管线 以应对专利到期挑战 其股息历史上得以维持 [6][7] - 在制药领域 公司提供了风险与回报的坚实平衡 是最大化收益的可靠选择 [4][7] 美敦力分析 - 公司股息收益率为2.89% 派息率约为75% 股息已连续48年增长 距离“股息之王”称号仅差两年 [11] - 公司市值1250亿美元 毛利率为59.95% [10][11] - 作为行业领先的医疗器械制造商 公司几年前因规模庞大导致增长放缓 盈利能力和股息增长（从高个位数降至低个位数）受到影响 [8] - 管理层通过退出业务、削减成本和投资新产品（如Hugo手术机器人系统）来精简公司并重新聚焦增长 即将分拆其糖尿病业务部门 [9] - 公司增长势头有望恢复 并将转化为更高的股息增长 对于寻求有吸引力股息股的买入并持有型投资者而言前景良好 [11] 行业比较与投资逻辑 - 在医疗保健领域 可以找到比如百时美施贵宝和美敦力股息收益率更高的股票 例如辉瑞股息收益率为6.8% 但其派息率超过100% 存在股息削减历史 [3][6][12] - 礼来公司派息率约为30% 但股息收益率仅为0.6% [3] - 长期股息投资者的关键在于在风险与回报之间取得平衡 过度追求高收益可能以股息削减告终 而百时美施贵宝和美敦力的吸引力股息似乎得到了良好支撑 [12]

核心观点 - 知名评论员Jim Cramer在评论近期宏观市场反弹时提及百时美施贵宝 认为在投资者担忧经济时 资金会流向包括百时美施贵宝在内的制药股[1] - 百时美施贵宝一款针对激越型阿尔茨海默病患者的药物试验未遭取消或宣布无效 此消息推动公司股价单日大幅上涨5.6%[1] 公司业务与产品 - 百时美施贵宝是一家从事药品开发和销售的公司 主要治疗领域包括癌症、心脏、免疫和大脑相关疾病[2] - 公司知名产品包括Eliquis、Opdivo、Revlimid和Orencia等[2] 市场表现与催化剂 - 尽管针对阿尔茨海默病药物的试验并非获得批准 甚至不是一个运行良好的试验 但仅仅因为试验未被取消或宣布无效 就被市场视为积极消息[1] - 上述消息直接导致百时美施贵宝股价单日大幅上涨5.6%[1]

核心观点 - 百时美施贵宝公司宣布继续推进Cobenfy用于阿尔茨海默病相关精神病的III期ADEPT-2研究 此举超出市场普遍预期 提振了投资者信心 推动公司股价当日上涨5.62% [1] - 公司决定继续研究是基于对研究点数据的审查 数据监测委员会的建议以及与FDA的协商 同时排除了少数执行存在问题的研究点的患者数据 [1][5][6][7] - 公司正积极寻求产品组合多元化 以应对老牌产品面临仿制药冲击的挑战 其增长产品组合和新获批药物Cobenfy提供了新的收入基础 [10][11] ADEPT-2研究进展与影响 - ADEPT-2是一项评估Cobenfy在阿尔茨海默病痴呆相关精神病患者中的安全性和有效性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照III期研究 [4] - 研究主要终点是神经精神量表-临床医生版幻觉和妄想评分的变化 关键次要终点是临床总体印象-严重程度量表 [5] - 数据监测委员会建议通过招募更多患者来继续该研究 因此公司将继续推进患者入组 但公司对研究数据仍处于盲态 [7][8] - 原定于今年年底公布的研究数据现已推迟至明年公布 [2] - 评估阿尔茨海默病相关精神病的ADEPT项目（包括ADEPT-2、ADEPT-1和ADEPT-4）的更多试验结果预计将在2026年底前获得 [9] 公司财务状况与股价表现 - 消息公布后 百时美施贵宝股价上涨5.62% [1] - 年初至今 公司股价累计下跌9.9% 而同期行业指数上涨19.9% [2] - 公司老牌产品组合因来那度胺、泊马度胺、达沙替尼、白蛋白紫杉醇等药物持续受到仿制药冲击而受到不利影响 [10] 产品组合与研发管线 - 公司的增长产品组合 包括欧狄沃、欧狄沃Y药、罗特西普、Breyanzi、Camzyos和Opdualag等药物 在老牌药物面临仿制药竞争的背景下稳定了收入基础 [10] - Cobenfy是一种用于治疗成人精神分裂症的口服药物 已于近期获批 代表了数十年来治疗精神分裂症的首个新药理学方法 进一步丰富了产品组合 [11] - Cobenfy上市初期表现令人鼓舞 年初至今销售额已达1.05亿美元 随着其在新适应症中寻求标签扩展 该药有望成为公司营收的重要增长动力 [11] - 10月 FDA授予了潜在同类最佳的抗微管结合区-tau抗体BMS-986446快速通道资格 该候选药物目前正处于治疗早期阿尔茨海默病的II期研发阶段 [12] 行业比较 - 生物技术领域其他一些评级较高的股票包括CorMedix、Amicus Therapeutics和ANI Pharmaceuticals 它们目前均获Zacks Rank 1评级 [13] - 年初至今 CorMedix股价上涨20.8% 其2025年每股收益预期在过去60天内从1.83美元上调至2.87美元 [14] - 年初至今 Amicus Therapeutics股价上涨3.8% [15] - 年初至今 ANI Pharmaceuticals股价大幅上涨49.5% 其2026年每股收益预期在过去60天内从7.78美元上调至7.81美元 [16]

财务数据和关键指标变化 - 公司增长产品组合在最近一个季度已占业务的50%以上，并实现了18%的增长 [23] - 增长产品组合中已有四款产品年化销售额超过10亿美元，其中Reblozyl年化销售额超过20亿美元 [23] - 公司费用基础从去年的约178亿美元降至165亿美元，实现了约10亿美元的成本节约目标 [26] - 公司预计在2026年和2027年将实现额外的10亿美元成本节约 [26] - 公司在第三季度末拥有170亿美元的现金 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Cobenfy (精神分裂症药物)**: 上市约一年，每周治疗处方(TRx)已超过2,700份，正接近3,000份，远超近年来其他精神分裂症药物的上市表现 [10] 公司已增加销售人员并进入医院渠道(约20%-25%的处方在此开始)，并启动了直接面向消费者(DTC)营销，推动了新处方(NBRx)和TRx的增长 [11] - **Cuvantic (Opdivo皮下注射剂型)**: 上市约一年，自7月1日获得永久J代码后，第三季度销售额出现显著增长，目前约70%的使用发生在社区医疗环境 [43] 公司预计到2028年，其静脉注射(IV)业务的30%-40%将转换为皮下注射剂型 [44] - **Camzyos (心肌病药物)**: 年化销售额已超过10亿美元，并持续以高双位数增长，目前治疗持续时间已接近40个月 [76] 目前约有20,000名患者正在使用该药物，而诊断明确等待治疗的患者约有70,000人 [77] - **Sotyktu (免疫疾病药物)**: 在皮肤病学领域面临挑战，公司已决定停止在美国和部分海外市场的推广，以将资本重新配置到其他增长驱动因素上 [83] 公司预计2026年将公布其在系统性红斑狼疮(SLE)的临床试验数据，2027年将公布干燥综合征(Sjogren‘s)的数据 [90] - **Eliquis (抗凝药物)**: 在美国的新处方(NBRx)市场份额约为75%，并持续线性增长 [73] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**: Cobenfy在医疗补助(Medicaid)和医疗保险(Medicare)领域早期就获得了强大的市场准入地位，目前在商业保险领域也取得了强势地位 [10] Cuvantic的主要使用场景在社区医疗环境 [43] Eliquis通过Eliquis 360项目提供直接面向患者的服务，价格比标价低40% [97] - **中国市场**: 管理层认为中国在科学创新方面至关重要，来自中国的临床试验申请(IND)在全球占比不断增加，并可能在未来一年超过美国 [64] 公司已在中国派驻科学家和业务发展团队 [64] - **海外市场**: Camzyos正在美国以外的市场启动上市和报销流程，并在多个主要市场取得了相似的成功 [80] Sotyktu在部分海外市场已停止推广 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **研发管线与催化剂**: 2026年是重要的催化剂年份，公司将有多款新分子实体(NME)和III期临床试验数据读出，包括Iberdomide、Mezigdomide (CELMoDs)、LPA1 (肺纤维化)和Milvexian (二级卒中预防和房颤) [25] 公司预计到本十年末可能有10个新分子实体和30个新增适应症 [35] - **业务发展(Business Development)策略**: 公司将继续在已有深厚科学知识和商业能力的治疗领域(TAs)寻找合作或收购机会，重点关注高未满足医疗需求、优秀科学和能降低医疗系统总成本的领域 [36][39] 近期的交易案例包括Orbital Therapeutics (体内细胞疗法)、Philochem (放射性药物)和与BioNTech的合作伙伴关系(实体瘤肿瘤学) [37][39] - **效率与人工智能(AI)应用**: 公司正在利用AI加速新药识别、概念验证、临床试验设计、生产流程优化以及内部审批流程自动化，旨在提高早期研发成功率和缩短上市时间 [29][30][31] 例如，AI被用于分析超声心动图，以90%的准确率识别心肌病患者，帮助医生诊断 [81] - **竞争格局**: 在免疫肿瘤(IO)领域，Opdivo和Keytruda共同占据了约80%的市场份额 [59] 公司认为在PD-1/PD-L1/VEGF双特异性抗体领域，成为市场第一或第二至关重要 [55][59] 公司拥有多种治疗模式，包括免疫肿瘤、细胞疗法、放射性药物和抗体偶联药物(ADC)，这构成了其竞争优势 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**: 公司在关税方面拥有灵活的供应链，并持续增加在美国马萨诸塞州和新泽西州的投资 [94] 在税收政策方面，近期的法案变化有助于激励在美国的投资 [95] 与美国食品药品监督管理局(FDA)的互动未受影响，审批流程保持正常速度 [95] - **未来前景**: 管理层对公司的增长轨迹、运营效率的推动以及现金状况感到满意 [27][28] 公司对Cobenfy项目、ADEPT项目（阿尔茨海默病相关精神病）以及更广泛的Cobenfy开发计划取得成功感到乐观 [7] 对Milvexian在二级卒中预防(SSP)和房颤(AFib)的临床试验结果充满信心 [69] - **行业趋势**: 直接面向患者(Direct-to-Patient)模式变得越来越重要，公司已通过Eliquis 360和Sotyktu项目提供大幅折扣价格，以改善可及性和可负担性 [97][98] 其他重要信息 - **ADEPT 2临床试验更新**: 该研究将继续进行，并将患者入组人数增加回原计划的约400人，预计数据读出时间在2026年下半年 [6][7] 此前在临床基地审查中发现了一些不规范情况，在与FDA和数据监测委员会(DMC)协商后，决定排除部分基地及其患者 [5] - **Milvexian临床试验更新**: 与强生(J&J)合作的急性冠脉综合征(ACS)研究因未达到预设阈值而终止 [67] 公司对即将在2026年读出的二级卒中预防(SSP)和房颤(AFib)研究结果保持信心，并指出拜耳(Bayer)在SSP领域的阳性研究结果增强了其对机制的信心 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cobenfy的医生教育周期和新型作用机制 [12] - 由于该领域三十多年没有新药，教育医生关于剂量设定、副作用预期以及区别于传统D2类药物的特性至关重要 [14] 公司将继续进行教育，并利用来自IV期研究和真实世界的数据来提供信息 [15] 问题: Cobenfy未来适应症扩展的规划 [16] - 公司已有多个项目在进行中，包括阿尔茨海默病躁动、阿尔茨海默病认知、双相情感障碍、自闭症易激惹等 [17][18] 公司已基于早期概念验证数据启动了这些研究，并将继续进行 [19][21] 问题: 人工智能(AI)在成本节约中的应用程度和效果 [29] - AI不仅用于驱动效率，更重要的价值在于加速新药发现、概念验证和审批流程，从而提高股东价值 [29][30] 具体应用包括自动化审批流程、简化采购、优化生产流程和临床试验设计 [31] 问题: 当前的资本配置优先级和业务发展标准 [32] - 公司认为在当前治疗领域内有足够的研发基础，因此业务发展将专注于高未满足需求、优秀科学和能增加价值/降低成本的领域 [33][35][36] 交易结构灵活，对资产来源地（如中国）持开放态度 [64] 问题: 如何推动Cuvantic (皮下注射Opdivo)的临床应用 [46] - 主要驱动因素是社区医疗环境对经济效率的追求，皮下注射仅需3分钟，而静脉输注需30-60分钟，这提高了诊疗效率 [46][48] 此外，皮下注射剂型在净成本回收方面对医疗机构也有好处 [48] 问题: 细胞疗法在公司产品组合中的优先级和投资 [49] - 细胞疗法是公司重要的业务板块，拥有Breyanzi和同种异体细胞疗法(allo cell)等资产，并通过收购Orbital Therapeutics布局体内细胞疗法以降低成本 [50][51] 公司拥有多种治疗模式，这是其增长故事的重要组成部分 [52] 问题: 与BioNTech合作开发双特异性抗体(VEGF/PD-1)的背景和前景 [53] - 公司寻求最佳科学、争取市场第一或第二的地位，并评估自身是否有权获胜（科学、开发、商业能力） [55] 与BioNTech的合作是强强联合，目前已有五项研究进行中，包括非小细胞肺癌、小细胞肺癌、三阴性乳腺癌、胃癌和微卫星稳定型结直肠癌 [56][57] 问题: 从Opdivo开发中汲取的经验教训如何应用于新合作 [58] - 关键经验包括：成为市场第一或第二至关重要；在社区医疗环境建立基础设施至关重要；快速推出新适应症的能力至关重要；非注册数据生成对于快速指导临床实践至关重要 [59][60][61][62] 问题: 对Milvexian在ACS研究失败后，对SSP和AFib研究的信心来源 [66] - ACS研究原本就是风险最高的研究，公司对SSP和AFib研究有信心，因为SSP的II期研究（2,000名患者）显示了显著的相对风险降低和极少的出血事件，且剂量选择审慎 [67][68] 拜耳在SSP领域的阳性研究也增强了信心 [68] 问题: Camzyos的诊断速度是否在加快，以及海外市场机会 [78] - 诊断率在过去几年有所提高，直接面向消费者的营销活动帮助了患者识别症状 [79] 在海外市场，公司正在推进上市和报销，并在主要市场取得了成功 [80] 问题: 公司在当前医疗政策环境下的立场，特别是关税和税收方面 [91] - 公司拥有灵活的供应链并增加在美投资，同时就“最惠国待遇”(MFN)等政策与政府保持沟通，目标是使药品可及并缩小美国内外成本差异 [94] 公司支持激励在美投资的税收政策 [95] 问题: 直接面向患者(Direct-to-Patient)模式在公司的战略地位 [96] - 公司认为该模式非常重要，并已通过Eliquis 360（降价40%）和Sotyktu（降价约80%）项目实施，以改善患者可及性和可负担性 [97][98]

公司概况 * 公司为梯瓦制药工业Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) [1] 核心产品管线与展望 * 核心产品Austedo（治疗亨廷顿病）的2027年营收目标为25亿美元 2030年目标为30亿美元 [2] * Austedo每日一次剂型知识产权保护至2040-2041年 每日两次剂型保护至2033年 [2] * 预计到2033年 公司产品组合将多元化 包括精神分裂症药物Uzedy和奥氮平、脊髓性肌萎缩症药物Emrysulmin、炎症性肠病药物Duvakitug以及抗IL-15药物等 [2] * 公司预计Austedo将在2030年代持续驱动EBITDA增长 [3] * 长效奥氮平预计于2026年第三或第四季度上市 被视为重要增长驱动力 营收潜力达15-20亿美元 [3][24] * 炎症性肠病药物Duvakitug预计在2029年左右上市 公司认为其可能成为同类最佳药物之一 [4] * 偏头痛药物Ajovy有潜力达到10亿美元营收 [26] * 公司认为其EBITDA有潜力远超60亿美元 [26][27] 财务状况与指引 * 2025年第三季度 创新产品组合增长33% 季度营收超过8亿美元 [10] * 2026年财务指引：营收持平或略有下降 但EBITDA将实现增长 营运利润率将提高 自由现金流也将增长 [10][11] * 2026年将因仿制药Revlimid收入减少而损失约10亿美元营收 [10] * 成本节约计划目标是在2027年前节省7亿美元 到2026年底将完成其中三分之二（约4.67亿美元） [12] * 成本节约主要通过削减公司一般行政管理G&A部门人员及优化制造网络实现 不影响销售和市场营销部门 [13] * 公司毛利率从转型初期的48%提升至约54% 并预计随着高利润率创新产品推出 毛利率将进入60%、70%乃至80%区间 [27] * 预计投资级信用评级可能在2026年下半年达成 [28] * 预计2027年现金流约为27亿美元 2030年将远超30亿美元 [31][32] 运营与市场动态 * Austedo的平均患者用药剂量持续上升 但仍低于三期临床试验中的平均剂量 存在增长空间 [7] * 2025年第四季度营收将受到仿制药Revlimid收入确认时间点变化（从往年Q4提前至Q3）以及去年GLP-1药物Victoza显著上市收入的基数效应影响而同比下降 [9] * 长效奥氮平的标签目标是避免黑框警告和用药后监测要求 公司基于其临床试验中未出现治疗后嗜睡综合征PDSS的安全性数据对此有信心 [16][17] * 公司对长效奥氮平市场机会感到兴奋 因为该领域尚无品牌或仿制长效药物竞争 且已通过Uzedy的上市积累了渠道经验 [20][21] * 公司计划为长效奥氮平探索双相情感障碍等其他适应症 可能效仿Uzedy的利培酮长效制剂无需进行三期试验即获批准的方式 [23] 研发管线与数据更新 * 抗IL-15药物将于2025年底公布白癜风数据 2026年初公布乳糜泻数据 [26] * PD-1/IL-2项目数据预计在2026年底公布 [27] * ICS/SABA双效救援吸入器已完成患者招募 数据将于2026年公布 [27] * 炎症性肠病药物Duvakitug的维持期数据预计在2026年上半年早些时候公布 [30] 其他重要信息 * 公司强调其正在转型为一家生物制药公司 财务前景发生显著转变 且近期无重大的专利悬崖风险 [26][33]

公司近期股价表现 - 百时美施贵宝（BMY）股价在过去五个交易日上涨7.3%，市值增加约70亿美元，推动其市值重回1000亿美元水平[2] - 尽管近期表现强劲，但公司股价仍较2024年底水平低13%，表现落后于同期上涨16.5%的标普500指数[2] 股价上涨驱动因素 - 欧盟委员会批准CAR-T细胞疗法Breyanzi用于套细胞淋巴瘤，拓宽了该疗法的市场范围[3] - 竞争对手强劲的试验数据对公司心血管产品管线产生积极影响，增强了投资者的热情[3] 公司业务概况 - 公司专注于生物制药产品，业务遍及全球，主要涉及血液学、肿瘤学、心血管、免疫学、纤维化、神经科学和COVID-19治疗领域[5] - 核心产品包括用于多发性骨髓瘤的Revlimid[5] 股票估值与市场表现 - 考虑到公司整体中等的运营表现和财务健康状况，其正面和负面因素基本平衡[5] - 股票估值处于中等水平，被认为定价公允[5] - 目前有136只标普500成分股出现连续3天或以上上涨，8只成分股出现连续3天或以上下跌[6]

公司概况 - 公司为总部位于新泽西的全球生物制药巨头百时美施贵宝，专注于为严重疾病发现、开发和提供创新药物 [1] - 核心治疗领域包括肿瘤学、免疫学、心血管疾病和血液疾病 [1] - 在肿瘤学领域占据强势地位，拥有包括Opdivo、Opdivo Qvantig和Yervoy在内的重磅免疫肿瘤疗法 [1] - 公司市值约为1003亿美元，属于大型股类别 [2] - 通过针对严重和免疫介导性疾病的全球临床研究支持的强大产品管线，致力于持续为需求未满足的患者提供突破性药物 [2] 近期股价表现 - 过去三个月股价仅上涨约4.3%，落后于同期标普500指数5.1%的涨幅 [3] - 在3月达到52周高点63.33美元后，股价已下跌约22.2% [3] - 过去12个月股价下跌约16.2%，2025年至今股价已下跌约13% [4] - 同期标普500指数表现强劲，过去一年上涨13.4%，2025年至今上涨15.8% [4] 技术指标与市场情绪 - 自4月以来股价长期低于200日移动平均线，但本月开始已回升至该关键技术水平附近徘徊 [5] - 接近200日移动平均线可能表明动能正转向更积极的方向 [5] - 尽管有优势，但公司近期尚未完全获得华尔街的认可 [3] 财务与竞争压力 - 公司持续受到仿制药竞争对其旧有重磅产品系列的冲击，包括Revlimid、Pomalyst、Sprycel和Abraxane [6] - 在10月30日的第三季度财报更新中，管理层报告其传统产品组合收入同比下降12%至54亿美元 [6] - 收入下降主要受Revlimid仿制药侵蚀的严重冲击 [6] - 即使Eliquis的强劲需求也无法抵消整体收入的下降 [6]