行业投资评级 - 有色金属行业评级为"优于大势" [4] 核心观点 - 25Q2海外10大铜矿企业产量环比增长5%，同比下降2%，显示供给扰动持续 [2][14] - 2025年样本企业合计产量指引中值975.9万吨，同比减少5.7万吨，增量稀缺格局明确 [3][14] - 品位下滑和新增产能爬产不及预期是产量不及预期的主因，自由港、泰克资源等多家企业下调产量指引 [2][15] 企业运营分析 自由港 - 25Q2铜产量43.7万吨，同比-7%，印尼Grasberg矿因品位问题产量同比-19% [16] - 下调2025年铜销量指引至179万吨（原181万吨），金销量指引下调幅度更大 [15][62] - 北美地区成本降至3.04美元/磅，印尼Grasberg成本优势显著达-0.99美元/磅 [56][57] 智利国家铜业(Codelco) - El Teniente矿发生坍塌事故，影响35.6万吨年产能，部分区域仍未复产 [3][72] - 2025年产量指引137-140万吨，但事故影响尚未完全评估 [77][79] 必和必拓 - 拥有全球最大权益铜资源量2.64亿吨，Escondida矿占1.35亿吨 [83] - 25Q2铜产量51.6万吨，同比+2.2%，但26财年Escondida品位预计回落 [4][30] 泰克资源 - QB2项目爬产低于预期，全年产量指引中枢下调3万吨至47-52.5万吨 [15][60] - 25Q2铜产量10.9万吨，同比-1%，尾矿设施限制是主要制约因素 [45][60] 供给扰动事件 - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震减产，中枢下调15.5万吨至37-42万吨 [3] - El Teniente矿难导致全球最大地下铜矿部分停产，2024年产铜35.6万吨 [14] - 嘉能可非洲矿品位压力致完成度仅40%，南方铜业完成度49.5%相对较好 [15][17] 产量指引完成情况 - 除必和必拓外，9家企业均未完成全年指引中值的50% [15] - 自由港完成46%，泰克资源43%，嘉能可40%，显示行业普遍面临达标压力 [15][17]

智利铜业生产情况 - 智利国有矿产商Codelco公司6月铜产量同比增长17%至120,200吨 [1] - Codelco为全球最大铜矿商 [1] 主要铜矿产量变动 - 必和必拓旗下Escondida铜矿6月产量下滑33%至76,400吨 [1] - 英美资源与嘉能可联合经营的Collahuasi铜矿产量同比下降29%至34,300吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡水河谷二季度产销分化产量增销量降，维持全年产量目标不变 [3][4] - 力拓二季度产销明显增长，西芒杜铁矿提前至11月 [5] - 必和必拓二季度铁矿石产销同环比增长，小幅提升2026年财年目标 [8] - FMG二季度产销同环比均增，单季度发运创历史新高 [10] 根据相关目录分别进行总结 淡水河谷 - 二季度产量8360万吨，环比+23.6%，同比+3.7%，得益于布鲁库图和S11D矿区，上半年产量与去年持平，2025年目标3.25 - 3.35亿吨，新增项目预计下半年贡献增量 [3][16] - 二季度销量7734.6万吨，环比+16.9%，同比-3.1%，各地区销量有不同变化，整体同比转负 [4][21] - 二季度发运同比正增长，4 - 6月环比回升，7月21日发运累计同比增224万吨，中国港口到港量累计同比降幅收窄，后期发运和到港量预计环比回升 [26] 力拓 - 2025年二季度皮尔巴拉业务产量8374万吨，环比回升20%，同比增长5.4%，西芒杜铁矿石11月发运首船，年内供应量级不大 [5][31] - 力拓股份二季度产量7355万吨，同比增5.5% [33] - 2025年二季度皮尔巴拉业务销量8647万吨，环比回升14.8%，同比下降1.1%，降幅收窄，2025年发运量目标不变，出货量预计处下限 [6][36] - 力拓股份二季度销量7989万吨，同比下降0.5%，降幅收窄 [41] - 二季度发运增量前高后低，7月21日发运累计同比降465万吨，发往中国累计同比降108万吨，中国港口到港量6月下旬累计同比转增后又转降 [44] 必和必拓 - 2025年二季度产量7748万吨，环比增长14.2%，同比增0.9%，2025财年产量2.88亿吨，完成目标，2026财年目标2.84 - 2.96亿吨 [8][51] - 二季度销量7672.3万吨，环比增长14.9%，同比增1.1% [9][54] - 5月中旬发运累计同比下降，7月21日发运累计同比降109万吨，发往中国累计同比降167万吨，到港量同比下降，7月21日累计同比降幅达700万吨 [60] FMG - 二季度总加工量5440万吨，环比增长14.3%，同比增长7.1%，发运量5520万吨，环比增加19.7%，同比增长2.8%，各品种发运量有占比 [10][63] - 铁桥项目贡献240万吨，产量增加，处于产能爬坡，2026财年发运量目标1.95 - 2.05亿吨，较2025财年上调 [10][63] - 发运累计同比持续正增长，7月21日发运累计同比增559万吨，发往中国累计同比增584万吨，到港量7月21日累计同比下降307万吨 [66]

全球铁矿石供需概况 - 2025年上半年全球铁矿石发运量78387万吨 同比微降0.23% [1] - 四大矿山发运量52702万吨 同比增长0.3% 占全球总量67.2% [1] - 中国铁矿石进口到港量63316万吨 同比下降3.3% [1] - 四大矿山上半年总产量55209万吨 较2024年同期54694万吨增加0.9% [1] 四大矿山生产动态 - 淡水河谷二季度产量8360万吨 环比增14.2% 同比增4% [2] - 力拓皮尔巴拉矿区二季度产量8374万吨 同比大增20% [7] - 必和必拓二季度产量7030万吨 环比增14.2% 同比增2% [10] - FMG二季度产量5440万吨 同比增14.3% 环比增7.1% [13] 淡水河谷运营详情 - 上半年累计产量15126万吨 同比微降0.1% [2] - 北方系统增产220万吨创2021年以来二季度最高 [2] - 东南系统增产210万吨创2019年三季度以来纪录 [2] - 南方系统减产220万吨因检修计划 [2] - 维持全年产量目标32500-33500万吨 [2] - 上半年球团产量1497万吨 同比降17.2% [2] 力拓项目进展 - 西芒杜项目首次发货提前至2025年11月 预计年出货50-100万吨 [7] - 西坡项目2025年3月量产 设计年产量2500万吨 [8] - 布鲁克曼向斜1号项目总投资18亿美元 设计产能3400万吨 [8] - 希望岭2号项目获批准 投资额8000万美元 [9] 必和必拓业绩表现 - 2025财年预计产量26298万吨 同比增1% [10] - 上调2026财年指导区间至25800-26900万吨 [10] - South Flank项目首年产量突破8000万吨 [12] - 萨马科第二选矿厂提前投产 2026财年产量预计700-750万吨 [12] FMG运营效率 - 2025财年总发运量19840万吨 同比增4% [13] - 铁桥项目2025财年出货1920万吨 同比大增48% [14] - 2026财年指导发运量19500-20500万吨 [13] - 铁桥项目2026财年预计出货1000-1200万吨 [14] 项目产能建设 - S11D紧凑式破碎机项目进度达72% 2026年下半年投运 [3] - Serra Sul+20项目整体进度77% 投产后新增2000万吨产能 [5] - Capanema项目二季度实现首次交付 2026年上半年全面达产 [5] - 西芒杜项目永久破碎设施2026年下半年投入运行 [7] 产品结构与销售 - 淡水河谷二季度销量7735万吨 同比下降3.1% [3] - 高品位粉矿销量同比大幅增加60.8% [3] - 必和必拓上半年销量13052万吨 同比微降0.7% [12] - 力拓上半年销量15834万吨 同比下降4.9% [7] 区域产量分化 - 淡水河谷东南系统上半年产量同比微增0.3% [5] - Minas综合体产量二季度同比跃升55.1% [5] - 南部系统受检修影响原矿产量同比下降10.9% [6] - 加拿大IOC业务二季度产量130万吨创出货量新高 [9] 下半年展望 - 四大矿山二季度合计产量约29600万吨 环比大幅上升 [15] - 主要增产项目S11D、Serra Sul+20等稳步推进 [15] - 各公司产量指导中值较上年上调约1000万吨 [15] - 下半年全球铁矿石供应有望继续小幅增产 [15]

公司与宇树科技合作 - 公司与宇树科技合作的机器人在工业场景成功应用 [1] - 已与全球第一大矿业集团必和必拓达成合作，必和必拓订购了公司二次开发的四足及二足机器人 [1] 与必和必拓的合作进展 - 公司与必和必拓共同研发野外长距离输送的无人化巡检新路径 [1] - 通过与必和必拓的合作，公司将积累更多经验与技术储备 [1] - 未来将围绕客户需求批量开展落地应用 [1] 其他客户拓展与战略规划 - 目前正与智利国家铜业等客户开展沟通与场景适配 [1] - 公司将持续深化工业智能化战略，打造更多行业解决方案 [1]

分组1：产量、销量、运量数据 - 2025年Q2产量83.6，2025年Q1产量67.7，2024年Q2产量80.6，当季环比增长23.6%，当季同比增长3.7% [7] - 2025年Q2销量77.3，2025年Q1销量66.1，2024年Q2销量79.8，当季环比增长16.9%，当季同比下降3.1% [7] - 2025年Q2产量77.5，2025年Q1产量67.8，2024年Q2产量76.8，当季环比增长14.3%，当季同比增长0.9% [7] - 2025年Q2销量76.7，2025年Q1销量66.8，2024年Q2销量75.9，当季环比增长14.8%，当季同比增长1.1% [7] - 2025年Q2产量83.7，2025年Q1产量69.8，2024年Q2产量79.5，当季环比增长19.9%，当季同比增长5.3% [7] - 2025年Q2运量79.9，2025年Q1运量70.7，2024年Q2运量80.3，当季环比增长13.0%，当季同比下降0.5% [7] - 2025年Q2 FMG运量55.2，2025年Q1运量46.1，2024年Q2运量53.7，当季环比增长19.7%，当季同比增长2.8% [7] 分组2：部分产品2025年Q2数据 - PB块2025年Q2数据11.2，同比下降10%，环比增长14% [15] - PB粉2025年Q2数据21.5，同比下降13%，环比增长14% [15] - 罗布河块2025年Q2数据1.4，同比增长4%，环比增长20% [15] - 罗布河粉2025年Q2数据2.6，同比下降15%，环比增长18% [15] - 杨迪粉2025年Q2数据10.6，同比下降6%，环比增长14% [15] - SP10块2025年Q2数据8.3，同比增长64%，环比增长3% [15] - SP10粉2025年Q2数据12.5，同比增长52%，环比增长9% [15] 分组3：其他产品2025年Q2数据 - 纽曼2025年Q2数据15.07，同比增长5%，环比增长26% [22] - Area C 2025年Q2数据32.82，同比增长13%，环比增长18% [22] - 杨迪2025年Q2数据3.85，同比下降27%，环比增长1% [22] - 金布巴2025年Q2数据16.6，同比下降14%，环比增长1% [22] 分组4：更多产品2025年Q2数据 - 铁桥2025年Q2数据2.4，2025年Q1数据1.5，同比增长300%，环比增长60% [25] - 西皮尔巴拉粉2025年Q2数据3.5，2025年Q1数据3.4，同比增长192%，环比增长3% [25] - 国王粉2025年Q2数据3.5，2025年Q1数据4，同比增长6%，环比下降13% [25] - 混合粉2025年Q2数据21.5，2025年Q1数据17.3，同比增长4%，环比增长24% [25] - FMG块2025年Q2数据1.8，2025年Q1数据1.8，同比无变化，环比增长0% [25] - 超特粉2025年Q2数据22.6，2025年Q1数据18，同比下降19%，环比增长26% [25]

量化投资策略与市场数据 - Steven Cress现任Seeking Alpha量化策略与市场数据副总裁 负责创建该平台的量化股票评级系统和多项分析工具 其开发的量化评级系统旨在为投资者解读数据并提供投资方向建议 显著提升用户效率[1] - 同时担任Alpha Picks创始人兼联合管理人 该工具通过系统性选股模型帮助长期投资者构建顶级投资组合[1] 数据驱动投资方法论 - 致力于消除投资决策中的情绪偏差 采用数据驱动方法结合复杂算法技术 将繁琐的投资研究简化为每日更新的股票交易评级体系[2] - 曾创立CressCap投资研究公司 因其卓越的量化分析和市场数据能力于2018年被Seeking Alpha收购[3] 职业背景与专业领域 - 拥有30年股票研究 量化策略和投资组合管理经验 涵盖摩根士丹利自营交易部门管理及北方信托国际业务拓展等核心岗位[3][4] - 早期创立量化对冲基金Cress Capital Management 强化其在量化投资领域的实践深度[3]

行业与公司 - 行业：铁矿石与煤炭[2] - 公司：涉及多家全球主要矿业公司（如Vale、RIO、BHP、FMG、Anglo American、Glencore等）[15] --- 核心观点与论据 1 **中国“反内卷”政策对大宗商品的影响** - **政策目标**： - 纠正低价无序竞争，消除落后产能，构建统一全国市场[5] - 覆盖行业包括新兴领域（如电动车、太阳能、电池、电商）及传统基础材料（锂、煤炭优先，钢铁/水泥优先级较低）[5] - **对煤炭的影响**： - 中国国家能源局对8省煤矿开展产能检查，重点针对冶金煤（22%样本矿超产，预计26%产量受影响）和动力煤（14%样本矿超产，3%产量受影响）[6] - 冶金煤期货价格自低点上涨60%，现货价格（如柳林4号焦煤）上涨35%至约1,500元/吨；动力煤价格（QHD）上涨5-10%至650元/吨，预计Q4回落[6] - 库存：动力煤港口库存下降，冶金煤库存从矿方转移至贸易商，反映供应链平衡改善[14] 2 **钢铁行业未被列为政策重点** - **原因**： - 2016年供给侧改革已优化产能，行业盈利改善，需求超预期[7] - 中国钢铁产量5-6月同比已下降7-9%（年内累计减少1,700万吨），无需进一步激进减产[7][9] 3 **西藏巨型水电站项目对商品需求影响有限** - **项目细节**： - 雅鲁藏布江水电项目总投资1.2万亿元，建设期10-15年，年投资800-1,200亿元（占中国基建投资的0.3-0.5%）[10] - 年需求：水泥430万吨（<0.2%年产能）、钢铁60万吨（0.05%年产能）[10] - 对铁矿石价格的短期情绪提振大于实际需求影响[10] 4 **铁矿石市场动态** - **价格与供应**： - 价格从5月的93美元/吨回升至103美元/吨，受地产刺激预期和供应改革推动[11] - 港口和钢厂库存小幅下降，但南非7月发货量疲软[11] - 主要矿企产量： - RIO二季度皮尔巴拉发货量80Mt（低于预期82Mt）[15] - BHP全年产量创纪录达290Mt（100%基准）[15] - FMG年发货量204Mt（超指引上限200Mt）[15] 5 **煤炭市场动态** - **产量与价格**： - 冶金煤：预计价格维持在1,200元/吨（成本区间600-1,000元/吨）[14] - 动力煤：夏季价格或升至670元/吨，全年均价预计630元/吨[14] - **政策执行**：中央与地方博弈可能导致执行温和，自检报告预计8月中旬完成[14] --- 其他重要内容 **水泥行业挑战** - 利用率仅50-60%，政策鼓励并购与产能替换，但区域利益协调困难[14] **全球钢铁生产数据** - 中国6月粗钢产量同比下降9.2%，全球（除中国外）同比下降1.3%[50] - 印度钢铁产量同比增长13.3%，成为增长亮点[50] **商品价格图表关键数据** - 铁矿石62%品位价格走势（2025年7月达103美元/吨）[85] - 冶金煤与动力煤区域价差（如中国与澳洲价差）[96] --- 数据引用 - 铁矿石发货量：2025年YTD巴西出口增长3%，澳洲增长1%[20] - 中国钢铁库存：贸易商库存处于低位，钢厂库存小幅下降[71] - 煤炭发货量：2025年全球煤炭发货量同比下降8%，印尼降幅最大（-7%）[97] （注：部分图表数据未完全转录，需结合原文图表进一步分析）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主流矿四大矿山2025自然年二季度产/运量合计2.93亿吨，同比增长3.5%，环比大增近20%，上半年基本追赶至去年同期水平，“主流增、非主流降”趋势在二季度进一步体现，澳巴主流矿在全球海漂矿主导地位或将加强 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 四大矿山2025自然年二季度运营情况概览 - 四大矿山二季度产/运量同比增长3.5%，环比大增近20%，必和必拓和福德士河6月冲量是二季度表现优异的主要推手 [5] - 从上半年整体表现看，仅力拓产量落后去年同期较多，预计全年皮尔巴拉发运量靠近指导区间下沿，必和必拓和福德士河上调FY26财年产运目标，预计2025自然年实现全年增量 [6] 四大矿山季报重点内容解读 淡水河谷 - 整体情况：Q2产量8359.9万吨，同比增长3.7%，销量7734.6万吨，同比下降3.1%，市场销售主推中品矿及中国流向占比增加使销售兑现周期拉长；二季度自营矿石C1现金成本22.2美金/湿吨，同比下降10.8%，AIC成本55.3美金/湿吨，同比下降9.6% [8][12][13] - 运营情况：北部系统Q2产量4122.2万吨创2021年以来二季度新高；东南部系统表现亮眼，Brucutu第四条加工产线投产，Capanema项目产能爬坡快于计划；南部系统因矿区循环系统建设问题产量同比下滑；计划三季度检修São Luis球团厂，二季度球团销量约750万吨，同比下降16%，销售溢价环比下降 [15][16][17][19] 力拓 - 整体情况：二季度皮尔巴拉矿区产量8374.3万吨，同比大增5.4%，发运量7988.7万吨，同比微降0.5%，港口检修活动推迟影响二季度发运且影响将持续到Q3；新PB产品7月开始发运，铁品位从61.6%降至60.8%；加拿大矿区IOC二季度权益产量248.8万吨，同比大幅增加13.9%；维持皮尔巴拉运量和单位生产成本指导区间，预计发运量靠近区间下沿 [22][23] - 运营情况：皮尔巴拉矿区西坡项目已投产，产能爬坡预计年底前满产；Brockman Syncline 1期2027年计划投产；Hope Downs - 2矿区6月获批复将开展建设；几内亚西芒杜铁矿项目首船预计11月发运，2025年预计发运50 - 100万吨；Rhodes Ridge项目预计今年完成PFS研究，2030年前投产 [25][27][28] 必和必拓 - 整体情况：二季度权益产量7033.9万吨，同比增长1.6%，销量6984.3万吨，同比增长2.2%；2025财年全财年权益产量约2.63亿吨，高于前期指导区间约270万吨，较2024全财年产量增长1.3%；公开2026财年上调后的权益产量指导区间，中期目标将铁矿产能提升至3.05亿吨/年以上 [31][32] - 运营情况：西澳WAIO矿区物流效率和产能提升支撑产量，南坡项目满产后发力，下一财年产量提升来自3号翻车机重新组建和RTP - 1期项目植入；巴西Samarco主体在2号选矿厂产能爬坡帮助下产量继续提升，FY26财年产量指导上调 [34][35] 福德士河 - 整体情况：本季度运量5520万吨，同比增长2.8%创历史新高，FY25财年发运量1.984亿吨，相比FY24增幅3.5%创历史新高；二季度皮尔巴拉赤铁矿C1成本16.29美金/湿吨，季环比下降7.1%，FY25全财年C1现金成本17.99美金/湿吨，较FY24下降1.4%；公布FY26财年总发运量和赤铁矿C1成本指导区间 [37][38] - 运营情况：铁桥精粉本季度运量240万吨，FY25全财年710万吨，未来目标FY28财年达到满产速率2200万吨/年 [41] 总结及未来展望 - 二季度各矿山发力，力拓和淡水河谷Q2合计同比增量贡献超700万吨；“主流增、非主流降”趋势二季度进一步体现，澳巴主流矿在全球海漂矿主导地位或将加强 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年全球铁矿石发运同比降0.96%，第一季度澳巴发运受天气影响，第二季度开启冲量，非澳巴发运同比大幅下降，非主流发运量受矿价影响较大 [2] - 预计下半年四大矿山产量和发运量将增加，力拓和淡水河谷上半年产量/发运量未达指导目标一半，FMG和BHP上调2026财年指导目标 [2] - 黑色板块主要矛盾在于钢材终端需求，依赖政策发力，铁矿石外矿议价能力强，下半年下方空间有限，上方空间取决于钢价走势 [2] 各部分总结 上半年铁矿石发运情况 - 2025年上半年全球铁矿石累积发运量7.78亿吨，同比降0.96%，第一季度因天气影响累积发运量3.62亿吨，同比降幅3.39%，第二季度补发前期减量且澳矿季末冲量，发运量提升 [3] - 上半年澳巴发运总量6.48亿吨，占全球83%，同比增0.84%；非澳巴地区发运量1.30亿吨，同比降9.09% [5] - 铁矿石价格对非澳巴发运量影响大，非澳巴发运量与大商所主力合约月平均价相关系数0.42，澳巴发运量与该均价相关性 -0.24，因非主流矿成本高，对矿价更敏感，上半年钢材需求弱致非澳巴发运量下调 [5] - 澳巴铁矿石发运有季节规律，上半年发运量低，下半年提速 [5] 四大矿山预计下半年发运量增加 上半年供应总结 - 2025年上半年四大矿山累积发运量5.29亿吨，同比增0.29%，力拓和BHP发运下调，FMG发运大幅增加，淡水河谷稳中有增 [6] - 力拓2025年产量指导目标不变，上半年发运量同比下调5%，西芒杜项目首船发运提前至2025年11月，预计发运量50 - 100万吨，西坡铁矿项目投产，荷普山2号项目获政府批准，但发运量预计处指导目标较低水平，PB混合矿粉、块铁品位下降 [8][11] - FMG 2025财年发运1.98亿吨，同比增4%，达成目标，第二季度产量和发运量环比大幅上升，因铁桥项目提产，上调2026财年指导目标500万吨至1.95 - 2.05亿吨 [12][13] - BHP 2025财年产量2.90亿吨，同比增1%，2026财年指导目标升200万吨，第一季度飓风影响发运，第二季度发运量提升，看好中国“十五五”规划，加大西澳扩产 [14][15] - 淡水河谷第二季度产量8360万吨大幅上升，上半年产量和发运同比持平，7月初下调2025年铁矿石球团目标产量700万吨，因需求低迷，转售中低品位铁粉 [16][18] 下半年供应展望 - 预计下半年四大矿山铁矿石发运量增长，力拓预计加快生产和发运，西坡和西芒杜项目是增量重点 [19] - FMG下半年发运量有增量空间，因铁矿桥项目增产和收购红鹰矿业 [19] - BHP下半年产量和发运量充足，2026财年西澳板块增200万吨，巴西Samarco增400万吨 [19] - 淡水河谷下半年产量提速，关注北部和东南系统生产稳定性，上半年产量占全年指导目标47% [19] 基本面分析 内矿供给 - 2025年上半年我国铁矿石原矿产量约5.09亿吨，同比降9.1%，国内433家矿山企业铁精粉累计产量1.38亿吨，同比降8.0%，国内铁元素供给占总供给19.0%左右 [20] 需求 - 上半年半数以上钢厂盈利，钢材行业规上企业利润总额462.8亿元，同比增13.7倍，但营收同比降7.5%，粗钢累积产量5.15亿吨，同比降3.0%，钢厂利润源于成本缩水，营业成本同比降9.1% [21] - 上半年钢厂铁水产量维持高位，4月中旬起247家钢厂铁水产量维持在240万吨/天附近，支撑铁矿石需求 [21] 库存 - 上半年钢厂和港口库存压力小，钢厂以销定产，按需采购，进口铁矿石库存同比降300万吨左右，库存消费比维持在30附近 [24] - 47港铁矿石库存呈下降走势，年初1.56亿吨，7月1.44亿吨，低于去年0.14亿吨，因上半年发运量下调和钢厂铁水刚需，上半年进口铁矿石5.92亿吨，同比降3% [26] 后续展望 - 第一季度铁矿石价格坚挺，跌幅有限，第二季度焦煤反弹，铁矿石涨幅有限，7月受政策预期资金涌入焦煤 [27] - 黑色板块矛盾在钢材终端需求，依赖政策发力，政策基调积极，但钢材下游需求方面，建材类房地产投资弱，基建增量有限，卷材类下半年需求或难起 [30] - 下半年铁矿石供给偏强，需求关注政策走势，库存压力不大，外矿议价能力强，下方有支撑，上方空间取决于钢价 [30]