ANGELA WEISS / AFP via Getty Images Wall Street has a new phrase to describe the economy in 2026: "run-it-hot." The scenario involves robust economic growth and above-target inflation, forecasters say. Commodities, small caps, and cyclicals are some areas that should be on investors' radar. The US economy will keep burning hot in 2026, extending a yearslong run of dodging a recession. That's a view that is increasingly being woven into consensus forecasts on Wall Street, where top researchers hav ...

美银全球基金经理调查核心观点 - 调查显示专业投资者情绪达到多年来的最高水平 现金水平降至历史最低的3.3% 表明投资者正积极承担风险 [1][2] - 投资者情绪高涨源于对全球经济韧性的预期 57%的受访者预计到2026年将实现软着陆 仅3%预计硬着陆 为2021年中以来最低 [4] - 极端乐观的情绪可能预示着传统市场即将出现回调 若比特币和加密货币与纳斯达克指数保持相关性 则可能面临更深的跌幅 [5] 资产配置动向 - 资金正广泛转向股票和大宗商品 净42%的受访者超配股票 为2024年12月以来最高水平 [3] - 在大宗商品方面 净18%的受访者超配 为2022年9月以来最强表现 这与黄金、白银和铜价处于或接近历史高位的背景一致 [3] - 全球增长和盈利预期达到2021年8月以来最高 流动性状况被评为过去17年中的第三好 [4] 对加密货币市场的潜在影响 - 若广泛股市下跌可能加速美联储目前温和的降息计划 美联储最新预测仅预计2026年全年降息一次 [6] - 明年一系列降息可能提供重启加密货币牛市所需的流动性支持 [6]

全球超高净值人群财富管理策略 - 全球亿万富翁数量从2017年的2000人增长至目前的超过3000人 [1] - 亿万富翁不仅创造财富更通过战略性手段保护财富 其采用的多种法律策略普通人亦可借鉴 [2] 多元化策略 - 投资组合多元化是基础策略 旨在降低风险并最大化回报 [3] - 多元化资产类别包括股票债券、私人公司、风险投资、房地产、黄金或能源等大宗商品、收藏品、艺术品、对冲基金及私募股权基金 [6] - 地域多元化是关键 亿万富翁通常在全球多国拥有住所、外国银行账户及海外投资以降低特定国家风险 [3] - 例如 Ray Dalio公开主张持有黄金并进行全球投资以对冲通胀和政治不稳定风险 [4] - 利用多重国籍身份可享受特定税收结构和购买机会 [4] 信托工具运用 - 设立信托是保护财富的重要法律工具 常见形式包括不可撤销信托、授予人保留年金信托和王朝信托 [5] - 正确的信托结构可保护资产免受潜在诉讼或债权人追索 并确保财富传承 [5] - 设立信托并非超高净值人群专属 据OC Elder Law估计 设立不可撤销信托成本约为1500美元或更高 可撤销信托通常起价约1000美元 [7]

宏观经济与政策背景 - 美联储在亚特兰大联储GDP增长达3.5%的背景下，采取了降息并重启量化宽松的政策，同时扩大其资产负债表[2] - 财政赤字预计高达1.8万亿美元，约占GDP的6%，这为硬资产创造了有利环境[3][4] - 预计2025年和2026年，仅人工智能领域的资本支出就将达到2万亿美元，为经济注入大量流动性[2] 市场资金流向与风险 - 目前约有8万亿美元资金存放在货币市场账户中，当利率下降至3%或更低时，这部分资金可能转向股市，尤其利好价值股[5] - 标普500指数中，前两大成分股（英伟达和微软）的权重已接近15%，创历史新高，这在历史上通常仅为3%-5%[6][7] - 这两家公司估值高昂，英伟达市销率达23倍，微软接近14倍，导致约36%的标普500指数权重集中于人工智能相关股票[8] 人工智能热潮下的投资机会转移 - 投资焦点应从大型超大规模科技公司转向支持人工智能数据中心建设的“实际硬件”领域，即所谓的“人工智能能源交易”[9] - 具体看好的领域包括天然气、铜、煤炭、电网相关股票以及拉丁美洲ETF[9] - 电网基础设施老化严重，部分地区已使用30至50年，这将成为制约人工智能发展的瓶颈[10] 基础设施瓶颈与特定行业前景 - 电网压力及“邻避效应”可能导致未来5年计划建设的约830个数据中心面临电力供应风险[10] - 由于基础设施限制，英伟达股价可能在明年从高点下跌50%[10] - 电网和基础设施问题将驱动资金流向小型模块化反应堆、煤炭、天然气及铜等相关股票[11] 硬资产与行业轮动 - 当前的宏观经济环境（宽松货币政策与大额财政赤字）是硬资产（如黄金、白银、大宗商品）的终极利好设定[4] - 价值型股票在利率较高、通胀具有粘性的新环境中表现将更为出色[6] - 天然气类股票目前提供10%的自由现金流收益率、丰厚的股息，并且公司正在进行股票回购[10]

指数成分审查结果 - PSI指数在2025年12月的季度审查中成分股未发生任何变化 [2] - 独立监督机构保留在2025年12月17日周三收盘后最终数据公布前更改已发布选择的权利 例如因收购导致的剔除 [2] - 该指数在6月、9月和12月进行季度审查 全面的年度审查则在3月进行 [3] - 下一次指数指导委员会审查定于2026年3月11日周三 [3] 欧交所业务与市场地位 - 截至2025年9月 欧交所在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有超过1,700家上市发行人 总市值达6.5万亿欧元 [5] - 欧交所拥有强大的蓝筹股业务 并且是全球最大的债务和基金上市中心 [5] - 凭借多元化的国内和国际客户群 欧交所处理欧洲公开股票交易量的25% [5] - 其产品涵盖股票、外汇、ETF、债券、衍生品、大宗商品和指数 [5] - 2025年11月 欧交所成功收购了雅典证券交易所的多数股权 进一步扩大了其业务版图并加强了其泛欧市场基础设施 [6] 公司背景与运营范围 - 欧交所是领先的欧洲资本市场基础设施 覆盖从上市、交易、清算、结算、托管到为发行人和投资者提供解决方案的整个资本市场价值链 [4] - 欧交所运营着欧洲领先的电子固定收益交易市场之一MTS 以及欧洲电力市场Nord Pool [4] - 欧交所还通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的Euronext Securities CSD提供清算和结算服务 [4]

宏观经济展望 - 预计2026年美国经济将继续扩张，但呈现K型路径，即富裕家庭和资本充裕的公司表现强劲，而中等收入消费者和利率敏感型行业（如房地产）表现疲软 [1] - 受《One Big Beautiful Bill Act》大规模财政支持，实际GDP预测在上半年保持韧性，增速高于3%，随后放缓至约1%至2% [1] - 通胀可能跟随增长，同比增速将向4%攀升但不会超过，随后在年底回落至2% [1] 货币政策与利率 - 对降息持保守态度，预计美联储将比市场希望的更“有耐心”，因通胀仍徘徊在3%左右且存在关税影响 [2] - 预测2年期国债收益率在3.5%–3.75%区间，10年期收益率在4.0%–4.5%区间，收益率曲线将小幅趋陡 [2] - 建议市场参与者关注久期而非方向，并预期利率波动性 [3] 固定收益投资策略 - 建议投资者应更注重固定收益的收入，尤其是与稳健的公司、消费者和市政资产负债表挂钩的部分 [3] - iShares 10年期投资级公司债ETF（IGLB）年初至今已上涨3.28% [3] - 通胀对冲工具（如TIPS和商品）仍有作用，鉴于国内债务上升和通胀不确定性，非美主权债和新兴市场本币债是宝贵的多元化工具 [4] 股票市场观点 - 承认股票估值偏高，但未称之为泡沫，“壮丽七巨头”仍主导盈利和资本支出，但预计盈利增长将有所“拓宽” [4] - 2025年国际股市表现跑赢美国股市约1520个基点，且认为这一追赶仍有空间 [5] - 指出美元仍被高估10%，且美国股市相对于国际市场的溢价仍为34%（长期平均为19%） [5] - 美国股市占全球基准指数比重仍超过65%，且国内市值40%集中于前十大公司，这支持了逐步轮动的观点 [6] 四大结构性主题 - **关税**：美国关税“大幅增加”已带来每月超过290亿美元的收入，零售商已消化大部分成本，但预计更多成本将在2025年末和2026年初转嫁给消费者，暂时推高通胀并侵蚀实际支出 [8] - **移民政策**：净移民“急剧下降”可能导致劳动年龄人口绝对收缩，这将使失业率大致稳定，但限制就业增长和长期实际GDP [8] - **AI投资**：数据中心和AI资本支出预计在2026年达到约5880亿美元（约占美国GDP的1.2–1.3%），AI仍是美国盈利的主要驱动力和日益重要的全球增长引擎 [8] - **股东回报**：包括回购和提高股息在内的股东回报关注度在全球范围内日益增长，欧洲和亚洲正越来越多地采用曾是美国独有的政策 [10] 全球市场机会 - 正的名义增长和负利率的结束正在重振欧洲和日本公司，尤其是金融板块 [9] - AI主题持续拓宽，从美国科技巨头延伸至亚洲和新兴市场的半导体、云服务和机器人领域 [9] - 欧元区和日本等地区的大量财政支出，正推动政府在基础设施和国防方面的投资，利好国内公司 [9] - 建议在保持对长期AI赢家的核心敞口同时，向精选的价值股和国际市场倾斜 [6]

投资哲学 - 核心投资理念基于市场有效性理论，认为所有已知和可预测信息已反映在当前价格中，未来价格变动仅由随机或不可预测的事件驱动[6] - 投资回报来源于资本成本，每只股票都有其对应的资本成本和风险，投资者需要进行广泛的全球多元化配置以降低长期风险[6] - 主动管理策略效果不佳，85%的主动管理基金无法提供市场回报率，即便在10年期内表现优异的15%基金，其未来表现也无持续性[9] 投资者行为分析 - 人类大脑存在多种认知偏差，包括熟悉度偏见、后视偏见、错失恐惧症和从众心理，这些偏差对投资决策产生负面影响[8] - 投资者倾向于构建"弗兰肯斯坦式"投资组合，包含热门科技股、成长型共同基金、大宗商品、比特币等资产，但缺乏对组合风险回报、标准差和波动性的严肃分析[10] - 活动偏见导致投资者过度交易，产生佣金、买卖价差成本和资本利得税，追逐过去3-5年的热门资产而缺乏分析，实际上增加了风险[11] 行业现状与挑战 - 相比1991年，当前投资环境更差，技术发展和媒体轰炸导致投机和赌博行为加剧，出现了1500种ETF、比特币等更具破坏性的投资工具[9] - 传统华尔街思维仍然盛行，投资者和顾问都未能采用审慎的投资方法，在市场大幅上涨时反而加倍投资于高估值资产类别，而非进行再平衡[9] - 技术发展使投资者能够通过手机应用程序全天候交易，但诺贝尔奖得主法玛博士认为这只会让投资者更快地亏损[10] 财富构建建议 - 对于初学者，建议采用美元成本平均法，即使每月仅投入100-200美元，也应立即开始定期投资，利用复利效应[12] - 反对等待还清债务后再开始投资的观点，认为大多数人将终生承担某种形式的债务，不应因此延迟投资[12] - 建议避免使用Robinhood、Draft Kings等鼓励投机交易的应用程序，忽视朋友们的投资行为，因为他们通常也不清楚自己在做什么[12] 财务规划观点 - 反对传统的退休观念，认为退休是过时的概念，可能导致健康和生活活力下降，建议选择能保持激情的工作或咨询事业直至生命终结[14] - 认为精确计算退休所需的回报率是不现实的游戏，因为未来生活状况、费用、健康保险、社会保障和实际通胀都存在不确定性[14] - 对于拥有3000万美元资产的富裕人群可以选择退休，但对大多数人而言，找到热爱的事业并持续工作是更好的选择[14]

事件概述 - 芝加哥商品交易所因数据中心问题导致交易中断约十小时 随后大部分交易业务已恢复 [1][3][4] - 中断源于芝加哥地区数据中心的冷却系统故障 该设施由KKR和贝莱德旗下基金支持的CyrusOne运营 [5] - 此次中断影响了亚洲和欧洲的多个金融市场 凸显了CME集团及其Globex电子交易平台的市场影响力 [1][4] 交易所运营与影响 - 处理期货、期权和商品交易的Globex市场占CME集团交易量的90% 于纽约时间上午8:30重新开放 [1] - 交易平台CME Direct在交易所宣布所有市场开放前仍处于不可用状态 [2] - 多个市场交易量清淡 至少四名交易员指出国债期货和SOFR期权交易存在延迟 [1] - CME集团旗下交易所包括芝加哥期货交易所、纽约商品交易所和商品交易所 并在海湾商品交易所等持有股份 [6] 市场具体影响 - 市场参与者无法在全球最大的衍生品交易所之一交易标普500指数合约等多种资产 引发广泛不满 [3] - 在伦敦交易时段 美国国债期货交易中断 黄金价格出现异常波动 马来西亚交易所的美国原油和棕榈油交易也受影响 [6] - 中断表明期货市场高度集中 主要产品缺乏许多替代交易场所 [7] 背景与对比 - 该公司在10月份平均每日交易超过2600万份合约 创下该月纪录 [3] - 此次中断持续时间是2019年因技术错误导致的类似中断的三倍 [4]

事件概述 - 芝加哥商品交易所集团交易平台发生重大中断 导致市场出现混乱[1] - 大量经纪商和交易商难以判断市场缺失的信息[1] - 此次中断持续时间已超过2019年发生的数小时中断事件[2] 影响范围 - 中断事件影响广泛的资产类别 包括美国国债、大宗商品和股票[1] - 突显了芝加哥商品交易所平台在市场上的主导地位[1] - 其他交易所过去也曾发生过类似的中断事件[2] 历史背景与潜在后果 - 类似平台中断事件在过去偶尔会导致监管罚款[2] - 中断对交易造成的破坏性后果仍有待观察[2] - 市场目前正在等待开盘前的通知[2]

文章核心观点 - 必和必拓集团（BHP）处于有利地位，能够从全球工业化和基础设施扩张中受益 [1] - 公司生产多种关键大宗商品，预计全球需求将不断增长 [1] 公司定位与业务 - 公司业务布局广泛，涵盖多种关键大宗商品的生产 [1] - 这些商品在全球范围内的需求量预计将呈增长趋势 [1]