2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度总净销售额为75.16亿欧元，净利润为21.25亿欧元，基本每股收益为5.49欧元 [1][2] - 第三季度毛利率为51.6%，低于第二季度的53.7% [2] - 季度末现金及现金等价物和短期投资为51.28亿欧元，较第二季度末的72.49亿欧元有所下降 [2] 业务运营数据 - 第三季度新光刻系统销量为66台，略低于第二季度的67台，二手光刻系统销量为6台，低于第二季度的9台 [2] - 第三季度安装基地管理销售额为19.62亿欧元，占净销售额的一部分 [2] - 第三季度净预订额为53.99亿欧元，其中36亿欧元为极紫外光刻系统订单 [2][5] 技术进展与产品发布 - 极紫外光刻技术采用势头增强，高数值孔径极紫外光刻技术取得进展 [5] - 为支持客户在3D集成领域的发展，公司出货了首款服务于先进封装的产品TWINSCAN XT:260，这是一款i-line扫描仪，与现有解决方案相比生产率提升高达4倍 [5] - 公司与Mistral AI的合作旨在将人工智能嵌入其整个产品组合，以提高系统性能、生产率及客户工艺的良率 [6] 市场动态与区域需求 - 人工智能领域的投资持续保持积极势头，并已扩展到更多客户，包括领先的逻辑芯片和先进DRAM领域 [7] - 预计2026年中国客户需求将显著下降，因此公司在中国的总净销售额相比2024年和2025年的强劲业务将大幅下滑 [7] 2025年第四季度及全年业绩指引 - 预计2025年第四季度总净销售额在92亿至98亿欧元之间，毛利率在51%至53%之间 [5][8] - 预计第四季度研发成本约为12亿欧元，销售及管理费用约为3.2亿欧元 [8] - 预计2025年全年总净销售额将比2024年增长约15%，全年毛利率约为52% [1][5][8] - 公司预计第四季度将非常强劲 [8] 2026年初步展望 - 公司预计2026年总净销售额不会低于2025年 [5][7] - 将于2026年1月提供更详细的2026年展望 [7] 股东回报计划 - 宣布将于2025年11月6日派发每股1.60欧元的中期股息 [9] - 第三季度根据当前的2022-2025年股票回购计划，回购了价值约1.48亿欧元的股票 [9] - 截至2025年9月28日，公司已根据该计划以59亿欧元的总对价收购了900万股股票 [10] - 公司预计无法在2022-2025年时间内全额完成120亿欧元的股票回购计划，并计划于2026年1月宣布一项新的股票回购计划 [10]

公司业务与市场地位 - 公司是向半导体晶圆厂提供设备和服务的荷兰供应商 [1] - 在高端芯片制造领域 公司已无竞争对手 [1] - 公司的设备采用极紫外光（EUV）技术来制造芯片 [1] - 公司的机器能在制造过程中根据情况进行实时调整 [1] 分析师背景 - 分析师Bram de Haas拥有15年投资经验 [1] - 分析师拥有超过5年管理欧洲对冲基金的经验 [1] - 分析师曾是职业扑克玩家 并运用其风险管理技能发掘特殊情境下的投资机会 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对ASML、谷歌、英伟达、AMD、三星、SK海力士、美光科技持有多头仓位 [2]

NEW YORK (AP) — Most U.S. stocks rose Wednesday following another topsy-turvy day on Wall Street. The S&P 500 added 0.4%, but only after jumping toward one of its biggest gains since the summer, erasing it all and then climbing back. The Nasdaq composite climbed 0.7% after earlier pinballing between a drop of 0.4% and a rally of 1.4%. The Dow Jones Industrial Average lagged the market and edged down by 17 points, or less than 0.1%. The erratic trading followed Tuesday’s roller coaster, where the Dow car ...

市场整体表现 - 美股期货上涨，道指期货涨约0.4%，标普500指数期货涨0.6%，纳斯达克100指数期货涨0.8% [1] - 市场情绪受到稳健财报季开局和对降息希望的提振 [1] 公司财报表现 - 美国银行公布利润跃升23%，受益于华尔街夏季的大额交易热潮 [2] - PNC金融服务和雅培实验室将于早间公布财报 [2] - ASML和LVMH的业绩超预期，提振了其股价 [2] 宏观经济与政策 - 美联储主席鲍威尔表示就业下行风险已上升，暗示可能进行更多降息 [3] - 投资者密切关注鲍威尔言论，因政府停摆导致关键经济数据发布延迟 [3] 地缘政治与贸易 - 中美贸易紧张局势持续，特朗普总统考虑对中国食用油实施禁运，以回应其减少购买美国大豆 [4] - 中国对韩国造船商韩华集团的五家美国子公司实施新制裁 [4] 政府运营 - 特朗普政府正为政府停摆持续做准备，预计本周将公布一批指定削减的联邦项目清单 [5] - 白宫预算办公室正急于寻找支付军人和执法人员薪资的方法 [5]

投资评级与目标价 - 高盛重申对ASML的买入评级 目标股价为935欧元 [1] - 尽管公司股价近期已上涨约30% 但认为其仍有进一步上行空间 [2][3] 增长驱动因素 - 公司是AI驱动的先进逻辑和存储芯片需求改善的明确受益者 [1] - 欧洲半导体设备数据追踪显示多数关键领域出现改善 [1] - 美国存储芯片和先进制程代工厂的支出前景乐观 导致2025/2026年晶圆厂设备增长预期上调 [1] - 在更积极的支出背景下 对2026年的预期被视为可实现 未来几个季度仅需每季度20亿欧元的订单节奏即可达到当前系统收入共识预期 [3] - 预计到2027/2028年 随着EUV层数再次增长 公司有望获得更多的晶圆厂设备市场份额 带来估值重估空间 [3] 行业趋势与库存状况 - 成熟制程节点的需求复苏能见度仍然有限 但该领域的库存已触底 [3] 公司业务描述 - 公司开发并销售先进半导体设备 包括用于芯片制造的光刻、量测和检测系统 [3]

股价表现与评级调整 - Bernstein将公司目标价从743美元上调至935美元，并维持市场表现评级，上调原因为2026年展望改善[1] - 公司股价在过去两个月内上涨超过50%，驱动因素包括三星重启泰勒工厂、台积电加速美国产能建设以及HBM和DRAM上行周期预期[2] 业务与产品 - 公司主要从事先进半导体设备的开发与销售，产品包括用于芯片制造的光刻、量测和检测系统[4] 需求前景展望 - Bernstein预计公司将在2026年实现增长，DRAM领域对EUV光刻设备的需求可能增加[3] - 对中国的DUV设备销售前景乐观，预计2026年中国收入降幅为16%而非23%，原因是中国推动芯片生产和先进晶圆厂扩张[3] - 先进产能建设预计于2025年开始，并可能在2026年加速[3]

技术分析 - 公司股价突破20日移动平均线 显示短期看涨趋势 [1] - 20日移动平均线是常用工具 可平滑价格波动并显示趋势反转信号 [1] - 股价位于20日移动平均线之上被视为积极趋势 [2] - 过去四周公司股价上涨13.5% [4] 盈利预测 - 当前财年盈利预测未出现下调 过去两个月有1次上调 [4] - 市场共识盈利预测已有所提高 [4] - 积极的盈利预测修正强化了看涨理由 [4] 综合展望 - 基于关键技术位和盈利预测上调 公司近期可能继续上涨 [5] - 公司目前Zacks评级为3级（持有） 预示股价有进一步上行潜力 [4]

公司股价表现 - ASML股票近期表现强劲 [1] 股价表现驱动因素 - 投资者押注公司将受益于人工智能芯片热潮 [1]

中国稀土新规核心内容 - 中国商务部于2025年10月9日出台稀土新规，规定含0.1%中国稀土成分的设备需经审批，使用中国技术或海外工厂采用中国工艺也需报备 [1] - 新规将“技术外溢”纳入管制，即使在欧洲工厂使用中国工艺生产稀土磁体，或设备中仅混有0.1%的中国稀土成分，都必须向中国商务部申请审批 [3] 中国在全球稀土供应链中的地位 - 中国控制全球70%的稀土开采、90%的稀土分离以及93%的稀土磁体制造 [4] - 阿斯麦每台EUV光刻机内含超过3000个稀土零部件，这些零件90%的供应链依赖中国 [3] - 阿斯麦承认，即使将供应链拆解至零件级，也找不到能完全替代中国稀土技术的供应商 [4] 新规对阿斯麦供应链的直接冲击 - 阿斯麦DUV光刻机的激光器核心组件由德国蔡司供货，但蔡司的稀土磁体供应商是中国的“中科三环” [4] - 阿斯麦EUV设备的精密定位系统由日本佳能制造，但佳能的稀土磁钢供应商是中国的“宁波韵升” [4] - 新规相当于给阿斯麦套上了“自断经脉”的紧箍咒，使其供应链面临全链崩塌风险 [1][3] 对阿斯麦客户及下游产业的连锁反应 - 台积电已砍掉GaN芯片生产线，三星电子生产线稼动率发布预警，英特尔芯片产能面临延迟 [4] - 客户纷纷要求进行“稀土成分溯源”，连0.1%的微量成分都需精确到产地和工艺，相当于为每台光刻机贴上“稀土成分身份证” [4] - 欧洲企业如德国大众、宝马、西门子陷入困境，因其风电电机、新能源车电机完全依赖中国稀土磁体 [4] 欧洲各国的应对与困境 - 法国曾投入1.06亿欧元推行稀土回收计划，但回收的稀土纯度无法达到光刻机要求 [4] - 荷兰政府连夜召开紧急会议，试图推动“特定产品豁免”，但中国商务部回应“规则面前无例外，技术面前无特权” [4] - 欧洲各国陷入混乱，凸显出其对单一供应链的过度依赖 [4] 新规的战略逻辑与行业影响 - 中国此次策略逻辑与美国“外国直接产品规则”相似，是以彼之道还施彼身 [6] - 此事件标志着全球科技供应链重塑的序章，表明在科技冷战中，过度依赖单一供应链将导致被反噬 [6][7] - 企业被政治绑架、供应链被意识形态割裂，最终将损害整个产业链的每一个环节 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 光刻机是半导体设备中最复杂、价值量最高的环节，2024年以约24%的市场份额在半导体设备中占比最高 [4] - 全球光刻机市场呈现高端“一超”、成熟“两强”格局，2024年ASML/Canon/Nikon市占率分别为61.2%/34.1%/4.7%，ASML在ArFi浸没式与EUV领域高度垄断 [4] - 2024年中国已成为全球最大光刻机采购市场，贡献ASML营收41%，但在美日荷联合封锁风险下，国产化势在必行，国产整机与核心子系统正加速突破，进入从验证向量产转化的关键阶段 [4][6] 光刻技术演进与核心地位 - 光刻是晶圆制造的核心工序，承担电路图形转移的关键使命，需多次重复，直接决定器件尺寸与集成度 [10] - 光刻机技术演进遵循瑞利判据（CD=k₁·λ/NA），通过缩短光源波长、提升数值孔径、优化工艺因子及升级曝光方式持续提升分辨率 [4][20][22] - 光源波长从汞灯（436nm）演进至DUV（KrF 248nm, ArF 193nm）再到EUV（13.5nm），浸没式技术将193nm光源等效波长缩短至134nm [20][30][32] - 数值孔径提升通过增大透镜口径和引入浸没式技术实现，浸没式使NA提升至1.35，突破光学极限 [39][45] - 工艺因子优化依赖离轴照明、光学邻近效应校正、相移掩模、多重曝光等分辨率增强技术 [50][54][56][59] - 曝光方式由接触式、接近式演进至步进扫描投影，成为现代光刻主流架构，兼顾分辨率、良率与产能 [64][68][69] 光刻机核心子系统构成与价值 - 光刻机由光源、光学与工作台三大核心子系统构成，分别承担能量供给、图形成像与精准对位功能 [4][73] - 光学系统是光刻机最核心的价值环节，蔡司作为ASML关键供应商，其供货在ASML 2024年采购成本中占比超过28% [80] - 光源系统历经汞灯、DUV到EUV演进，Cymer与Gigaphoton垄断全球市场，Cymer是唯一实现EUV光源量产的厂商 [81][87] - 工作台系统直接决定套刻精度与产能，ASML首创双工件台架构使产能提升约35%，其磁悬浮技术支撑EUV纳米级精度 [110][111] 全球格局演进与ASML领先路径 - 光刻机产业主导权历经美系（范式开创）→日系（工程化量产）→ASML（代际整合）的迁移 [4][120] - ASML通过三次代际跃升实现反超：2000年TWINSCAN双工件台提升效率、2004年浸没式ArF突破光学极限、2017年EUV量产交付 [4][123][125] - ASML通过并购Cymer（光源）、HMI（检测）、Berliner Glas（光学）及深度绑定蔡司，构建“技术+产业链”闭环壁垒 [4][126] - 2024年ASML交付EUV光刻机44台，是全球唯一能量产EUV的厂商，其High-NA EUV机型目标锁定2nm及以下节点 [125][133][135] 国产替代机遇与核心标的 - 中国市场需求旺盛，2024年大陆晶圆代工产能占全球21%，是ASML最大采购市场，但光刻机国产化率不足1% [4][139][142] - 政策端“02专项”体系化布局曝光光学、双工件台等核心环节，推动上海微电子、华卓精科等在90nm ArF机型与双工件台实现突破 [4] - 在政策、需求与验证三重驱动下，国产光刻机有望进入商业化加速阶段，建议关注茂莱光学、汇成真空、波长光电、福晶科技等具备核心环节能力的本土厂商 [4][6]