文章核心观点 - 过去三年，美国围绕半导体展开了史上最大规模的产业重构，其半导体版图正在加速改变 [2] - 美国正以国家战略方式重构其半导体版图，在科研、制造、材料、装备、封装和人才等多个维度形成全国性的布局网络，不再依赖单一地区或传统制造中心 [56] - 这一全国性布局旨在重建从先进制程到系统封装的完整能力，避免全球制造链的地缘政治风险，并试图重新掌握全球技术格局的最高制高点 [14][56] 美国半导体产业空间布局与功能分工 （一）加州：全球最大的“设计—软件—IP—设备”综合集群 - 加州是美国Fabless（无晶圆厂）公司的集中地，以圣何塞—圣克拉拉—圣迭戈为主轴，构成覆盖GPU、AI、移动通信与服务器SoC的“计算创新走廊” [5] - 几乎所有最具影响力的芯片设计企业都集聚于此，包括英伟达、AMD、博通、高通、Marvell、联发科、芯科科技、新突思、Cirrus Logic、索喜、纳微半导体、安霸、SiFive、莱迪思等一系列企业，这些Fabless企业是美国芯片创新体系的“源头活水” [9] - 加州是全球EDA（电子设计自动化）与IP（知识产权）的核心枢纽，新思科技覆盖硅谷多个城市、楷登电子位于圣何塞与波士顿、Arm与Ansys均在圣何塞，构成全球芯片设计工具链与IP生态的绝对中心 [9] - 加州在半导体设备与材料领域同样具有系统性优势：ASML美国总部坐落于硅谷，泛林集团分布在弗里蒙特与利弗莫尔，应用材料位于圣克拉拉与森尼韦尔，科磊在米尔皮塔斯设有制造与研发中心，并与Entegris、Coherent、Wacker Chemical等材料供应商共同构成美国最完善的先进制造装备生态 [10] - 加州依然是美国半导体的“大脑”，掌控算法、设计、EDA、设备、IP这四大核心控制点，牢牢锁住全球价值链高点 [10] （二）亚利桑那州：美国新晶圆制造中心 - 过去20年，美国晶圆制造重心从加州、俄勒冈逐渐南移至亚利桑那州，主要原因包括供应链安全性（远离地震带）、环境与建设政策更宽松、土地及电力等基础条件更优，且《CHIPS Act》资金重点投向该州 [11][12] - 亚利桑那州拥有台积电的凤凰城工厂（先进制程核心基地）和英特尔的钱德勒工厂（美国本土最关键先进制程研发中心之一），形成双引擎驱动 [11][13] - 该州拥有美国最大OSAT（外包半导体封装和测试）基地Amkor位于皮奥里亚的工厂，以及恩智浦、安森美、亚德诺、英飞凌、Marvell、Qorvo、Cirrus Logic等IDM（整合器件制造）与Fabless的全面布局 [13] - 亚利桑那州具备美国最完善的半导体材料供应体系，包括SUMCO、Air Liquide、LCY Chemical、Sunlit Chemical、JX Nippon、Solvay等关键材料链条；装备能力由ASM、应用材料、Onto Innovation、Yield Engineering Systems等覆盖；科研力量由亚利桑那州立大学与亚利桑那大学提供支撑 [13] - 该州是美国唯一同时拥有先进制程、OSAT、材料体系、装备体系、IDM、Fabless、大学集群的完整半导体生态区间，美国正试图在此构建“第二个中国台湾竹科”，让亚利桑那州成为未来10~20年美国晶圆制造的主轴地带 [14] （三）德州：美国最大的IDM + MCU + 汽车电子中心 - 德州并非传统Fabless起源地，但拥有完整而庞大的车规与电源芯片体系（特别是电动汽车与智能能源方向）以及深厚的嵌入式应用需求（工业、能源、石油、电力、制造业等） [17] - 核心力量包括：德州仪器（达拉斯、Sherman、Richardson）、三星（奥斯汀、Taylor）、恩智浦（奥斯汀）、GlobalWafers（Sherman）、应用材料（奥斯汀） [17] - 奥斯汀逐步演变为美国第二重要的AI SoC、MCU、DSP、车规半导体创新支点 [17] - 随着特斯拉、重卡与电力电子向德州转移，车规功率、嵌入式、AI控制、MCU正形成高度耦合的创新链条，使德州从“配角”变成美国半导体版图中无法替代的新增长极 [18] （四）东北：科研 + R&D 的顶级科研走廊 - 从纽约州—马萨诸塞—新泽西延伸的“东北科技走廊”是美国科研密度最高的半导体区域，聚集了麻省理工学院、哈佛大学、波士顿大学、东北大学、康奈尔大学、伦斯勒理工学院、纽约州立大学体系、哥伦比亚大学、纽约大学等顶尖学府，以及IMEC USA和NY CREATES等联合研发平台 [19] - 企业集聚覆盖核心技术链条：IBM在奥尔巴尼和约克敦高地有关键研发中心；格芯在马耳他建立了美国最大的晶圆制造基地之一；波士顿及周边地区聚集了亚德诺、Skyworks、MACOM、Qorvo、Marvell和联发科等众多设计与专业芯片公司，构成模拟、射频和连接芯片领域的强大集群；美光也在纽约州建立了先进制造基地 [20] - 这一科研体系向北延伸至康涅狄格州、佛蒙特州，向南覆盖特拉华州、华盛顿哥伦比亚特区、马里兰州和弗吉尼亚州，形成覆盖光刻设备、材料科学、国防电子与大学科研体系的完整东北科研带 [24] - 东北走廊不是传统的制造中心，却是整个美国半导体体系中科研最深、材料最强、量测最全、人才最密集的区域，是美国建立长期科技优势与基础研究体系的战略根源地 [29] （五）西北：Intel核心制造 + 材料重地 - 美国西北地区由俄勒冈—华盛顿—科罗拉多构成，产业结构呈现出“制程研发 + 高纯材料 + 高端设计”三位一体的独特格局 [30] - 俄勒冈的希尔斯伯勒是英特尔全球最重要的制程研发中心之一，是英特尔未来节点（EUV、High-NA、PowerVia、RibbonFET）路线图的核心输出地 [31] - 俄勒冈从材料、设备、晶圆制造到芯片设计形成了闭环：莱迪思半导体总部在此，新思科技设有EDA研发中心，Skyworks与Alpha & Omega Semiconductor是射频前端与功率器件的IDM业务；Entegris、Siltronic、Mitsubishi Gas Chemicals与Moses Lake Industries构成高纯材料供应体系；Onto Innovation与泛林集团提供关键前道设备；安森美、微芯科技、Qorvo、Allegro、安霸等也有布局 [31] - 华盛顿州主要聚焦于高纯度材料供给和特色工艺制造，有Moses Lake Industries、信越半导体美国、霍尼韦尔等材料企业，以及台积电卡马斯特色工艺制造厂 [34] - 科罗拉多州汇集了英伟达、AMD、博通、美光、Solidigm等全球领先芯片设计巨头的重要研发中心，构成美国西部重要的高性能计算、存储体系结构和网络芯片的研发高地 [37] （六）东南：化合物半导体 + 国防电子 + 车规增长区 - 美国东南地区以北卡罗来纳、佐治亚、阿拉巴马、南卡罗来纳以及佛罗里达构成高速增长的“化合物半导体—国防电子—汽车应用”产业区 [39] - 在北卡罗来纳，Wolfspeed与Qorvo构成全球第三代半导体与GaN/SiC产业代表，同时Skyworks、英飞凌、亚德诺、Cirrus Logic、以及英伟达等企业形成RF、Power、AI芯片设计集群，并与杜克大学、北卡罗来纳州立大学等构成材料、功率器件与电力电子研究体系 [39] - 佛罗里达州正迅速崛起为一个以车规电子、航空航天、自动驾驶和特殊工艺为主的差异化半导体产业集群，拥有SkyWater Technology、Rogue Valley Microdevices等特色工艺代工厂，以及瑞萨、诺斯罗普·格鲁曼、Luminar等IDM厂商，形成“研究—制造—车规应用”链条 [41][42] - 佐治亚州有Micromize、Wacker Chemical、Absolics等材料与制造企业，美光设有芯片设计中心，佐治亚理工学院提供科研支撑；阿拉巴马州则有奥本大学的电子材料研究和英伟达的芯片设计业务 [45] - 总体来看，东南半导体区域正在成为美国化合物半导体、车规功率电子、国防电子、航天体系以及材料体系的高速增长区，是美国构建第三代半导体战略供应链的重要基地 [48] （七）中西部与内陆：制造基础 + 材料体系 + 大学科研底盘 - 横跨中西部与内陆的若干州，承担着制造底盘、材料供应和大学科研网络的“骨架”角色 [50] - 中西部（伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄、密歇根、爱荷华、堪萨斯、密苏里与内布拉斯加）共同构成了一个“材料 + IDM + 汽车电子 + 大学科研”的综合带 [50] - 例如，俄亥俄以英特尔新奥尔巴尼的先进制程与封装项目、泛林集团的设备制造，以及俄亥俄州立大学的工艺与器件研究为核心，是美国中部少数兼具“晶圆制造 + 设备 + 大学科研”的区域之一 [50] - 密歇根在汽车电子链条中扮演关键角色，是车规芯片、功率器件与材料体系的重要支点 [51] - 在美国南部内陆，阿肯色、路易斯安那、肯塔基、田纳西共同承担材料与设备补链；爱达荷、犹他、蒙大拿、新墨西哥等“山地州”则形成了存储、设备、化合物半导体、高校研究的内陆技术带 [52][53]

核心观点 - 法国巴黎银行研究部指出，众多半导体企业对迈向2026年的供需形势仍持积极态度，特别是在人工智能计算领域，需求远超供应 [1] - 投资者的主要担忧在于电力供应、ASIC竞争以及供应商融资能力 [1] 行业供需与前景 - 在人工智能计算领域，接触的所有企业对2026年的市场表现及后续产能爬坡都非常看好，需求远超供应 [1] - 为适应超大规模企业的多年路线图及英伟达9至12个月的交货周期，数据中心生态系统的可见性已延长至多个季度，这提升了供应链效率和价格动态 [2] 主要瓶颈：电力供应 - AMD和英伟达均表示，美国各地的电力供应正变得紧张，但认为这是一个短期性问题，美国政府正在采取措施缓解电力约束 [1] - 各方一致认为，电力是人工智能军备竞赛的主要瓶颈 [2] - 英伟达承认用电紧张，但并不认为存在能源壁垒，且预计建设速度将加快 [2] - 鉴于美国在电力容量方面最受限，外国投资可能会增加 [2] 竞争格局：ASIC/定制芯片 - 另一个被讨论的潜在担忧是定制芯片的引入，例如谷歌采用专用集成电路技术打造的张量处理单元 [2] - 在近期TPU发布消息之后，ASIC竞争成为关注焦点 [2] - 计算领域相关企业强调，TPU针对特定云服务商/工作负载进行了优化，并非面向所有云服务，因此不应将其市场份额增长外推至现有TPU采用者之外的厂商 [2]

24/7 Wall St. Quick Read AIQ holds 86 AI companies with $7.0B in assets and a 0.68% expense ratio. No position exceeds 4.5% of the portfolio. Even NVIDIA represents just 2.84%. The fund delivered 26.29% returns over the past year but carries a 20.20% standard deviation. If you’re thinking about retiring or know someone who is, there are three quick questions causing many Americans to realize they can retire earlier than expected. take 5 minutes to learn more here The AI infrastructure buildout ...

市场与行业背景 - 标普500牛市自2025年10月已持续三年 历史数据显示牛市在三年后平均可持续八年 [2] - 科技公司健康的盈利增长是市场信心的来源 汇丰银行分析师预计在人工智能基础设施持续支出的推动下 标普500指数将达到7500点 [2] - 以科技股为主的纳斯达克综合指数在2025年已录得22%的涨幅 预计在更广泛的市场反弹推动下 2026年将继续走高 [3] 超威半导体 - 公司2025年股价上涨81% 大幅跑赢费城半导体指数46%的涨幅 主要得益于其在人工智能数据中心市场地位提升 图形处理器和服务器处理器需求健康 [5] - 公司已与OpenAI、甲骨文、微软等主要客户签署人工智能芯片部署合同 数据中心业务收入预计将在未来三到五年内以超过60%的年增长率增长 高于过去五年52%的年增长率 [7] - 个人电脑业务表现强劲 第三季度客户端处理器收入同比增长46%至创纪录的28亿美元 受益于人工智能电脑的普及以及对英特尔的市场份额提升 预计2026年人工智能电脑出货量将激增83%至1.43亿台 [8] - 分析师预计公司2026年每股收益增长率将翻三倍至略高于62% 达到每股6.44美元 基于35倍远期市盈率交易 低于美国科技板块46倍的平均市盈率 [9] - 若公司实现每股6.44美元的收益并以行业平均市盈率交易 股价可能达到296美元 意味着34%的潜在上涨空间 [10] 字母表 - 公司2025年股价上涨67% 作为“科技七巨头”之一 其人工智能投资推动了健康增长 [11] - 上季度收入同比增长16%至1023亿美元 收益同比增长35% 搜索和云业务均实现健康增长 对Gemini应用、人工智能搜索选项和云计算基础设施等人工智能工具的投资正在提升用户参与度 [13] - 谷歌搜索的人工智能模式每日有7500万用户使用 人工智能概览功能也推动了“有意义的查询增长” [14] - 谷歌云业务收入同比增长34% 预计未来增长将更强劲 因为云人工智能市场规模预计在未来五年内将翻两番 在预测期结束时产生3270亿美元收入 [15] - 公司提供多样化的云基础设施供客户训练、构建、定制和部署人工智能模型 其基础设施由英伟达、超威半导体及自研芯片驱动 Anthropic宣布将部署多达100万个公司的定制芯片 有报道称Meta平台也可能成为其人工智能芯片客户 [16] - 上一季度末 公司云业务积压订单达1550亿美元 该指标环比增长46% 表明随着基于云的人工智能服务需求增加 谷歌云业务未来可能保持健康增长水平 [17] - 公司致力于成为提供云基础设施、Gemini等流行大语言模型以及提高生产力的云端人工智能应用的全栈人工智能公司 为长期强劲增长奠定基础 [18] - 公司股票以29倍远期市盈率交易 相对于科技板块平均市盈率有较大折扣 [20]

技术分析观点 - 有交易专家警告，AMD的股价走势可能正在发出早期预警信号，其当前表现与互联网泡沫时期有相似之处[1] - 基于可追溯至1984年的月线图分析，AMD股价再次触及数十年来的高点趋势线，该趋势线历史上曾预示主要市场顶部[2] - 分析认为，AMD在六年上升趋势中创出新高，这被视为当前周期的技术峰值，随后的回调可能发展成看跌走势，目标位指向110美元[2] - 分析指出当前AI驱动的行情与互联网泡沫时代具有相似的对称性看涨和看跌价格结构，当前分形可能已经见顶并进入调整阶段，股价可能向其100个月移动平均线这一关键长期支撑位靠拢[4] - 在上一轮科技股周期中，类似的调整之后出现了一轮最终的抛物线式上涨，在泡沫破裂前于1.618斐波那契扩展位上方见顶，若历史重演，AI周期在当前调整结束后仍可能迎来强劲的上涨阶段[5] - 对于长期投资者，技术路线图显示，若历史对称性成立，AI泡沫峰值可能在本十年末达到更高水平，股价有望在2030年左右升至约435美元[6] 近期股价表现 - AMD股价在上一交易日下跌超过4%，收于210美元[1] - 年初至今，AMD股价上涨了74%[1] - 股价已从11月下旬的强劲反弹高点回落，近期半导体板块普遍波动，AMD股票持续承压[7] 公司基本面 - 公司基本面保持强劲，最近一个财年实现了超过30%的同比收入增长[8] - 增长动力主要来自数据中心销售的加速增长以及客户端计算业务的复苏[8] - 随着高价值的AI和服务器产品在收入中占比增大，公司的运营利润率有所改善[8] - 公司面临的风险包括美国对华出口限制，以及在AI加速器领域来自英伟达的激烈竞争和在CPU领域来自英特尔的竞争[8] - 尽管基本面稳固，但股价短期表现将取决于在波动、AI驱动的市场中，公司的盈利表现能否支撑起较高的市场预期[9]

行业前景与市场环境 - 人工智能计算市场在2026年前景强劲 [1] - 纳斯达克交易所聚集了美国市场上市值最大、增长最快且最专注于科技的公司 在市值前十大的美国公司中 仅伯克希尔哈撒韦在纽约证券交易所上市 其余均为非美国公司或纳斯达克成员 [1] - 全球数据中心资本支出预计在2025年达到6000亿美元 到2030年将增长至3万亿至4万亿美元 [6] 英伟达 - 公司被广泛视为2026年最佳投资标的之一 预计将持续呈现超常增长 [4] - 华尔街分析师预计 其2026财年（截至2026年1月）营收将增长63% 2027财年（截至2027年1月）营收将增长48% [4] - 公司是全球市值最大的公司 其增长动力全部源于人工智能领域的支出热潮 [4] - 公司生产图形处理器 自2023年人工智能建设开始以来 该产品一直是首选的计算产品 [6] - 公司数据中心营收达到512亿美元 [7] - 公司当前股价为174.96美元 市值为4.3万亿美元 毛利率为70.05% [5][6] 超威半导体 - 公司是另一家图形处理器制造商 在过去几年取得了成功 [7] - 在最新报告的季度中 其数据中心营收为43亿美元 同比增长22% [7] - 该营收规模比英伟达的数据中心营收小10倍以上 [7] - 公司认为其已构建出更具竞争力的产品组合 可能从英伟达手中夺取部分市场份额 [7] - 管理层预计其数据中心业务在未来五年内的复合年增长率将达到60% [8] - 市场正开始从以训练人工智能为主转向专注于人工智能推理 这可能使其图形处理器更具吸引力 因为性能差距不那么巨大 [8] 博通 - 公司生产图形处理器的替代产品 即定制人工智能加速器 [9] - 在涉及多种计算类型时 该产品在直接对决中会输给图形处理器 但大多数人工智能计算单元只处理一种类型的工作负载 若配置得当 博通的定制人工智能加速器能以更低的价格超越图形处理器 [9] - 这使得该产品极具吸引力 数家人工智能超大规模供应商已与博通合作生产这类芯片 [11] - 公司当前股价为359.32美元 市值为1.7万亿美元 毛利率为64.71% [10][11] 谷歌 - 公司是与博通合作生产定制人工智能加速器的企业之一 其产品称为张量处理单元 [12] - 该产品已成功在谷歌内部部署 或通过其云计算服务谷歌云提供租赁 并且公司正考虑将其出售给Meta Platforms [12] - 如果这成为公司可行的业务板块 其股票可能在2026年表现惊人 因为这是一个未被市场预料到的收入流 [12] - 公司在生成式人工智能技术领域已成为被追赶的领导者 行业领头羊OpenAI近期就谷歌的能力宣布了“红色代码” [13]

行业与公司概述 - 半导体行业竞争激烈 英伟达公司与超微半导体公司是该领域的两大关键参与者 正在争夺市场主导地位 [1] 分析师背景 - 文章作者自称是一位经验丰富的金融分析师 曾为Seeking Alpha的“Fade The Market”栏目撰稿 提供深入分析和研究文章 [1] - 作者目前不再为“Fade The Market”栏目进行任何分析、投稿或评论 [1] - 作者在评估市场趋势、分析投资机会以及提供优化投资组合的战略建议方面拥有丰富经验 [1]

分析师背景与文章性质 - 文章作者是一位拥有超过10年资产管理经验的资深衍生品专家 专注于股票分析研究 宏观经济以及风险管理投资组合构建 [1] - 其专业背景涵盖机构和私人客户资产管理 曾建议并实施多资产策略 但高度专注于股票和衍生品 [1] - 文章发布于Seeking Alpha平台 旨在分享见解 交流想法 其分析和意见仅用于提供信息 不构成财务建议 [1] - 作者披露 其目前未持有所提及公司的任何股票 期权或类似衍生品头寸 但可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式在AMD建立有益的多头头寸 [1] 平台免责声明 - 发布平台Seeking Alpha声明 过往表现并不保证未来结果 其提供的任何内容均不构成针对特定投资者的投资建议 [2] - 平台明确表示 其并非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问/投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]

中国驻美大使会见美国科技公司高管 - 中国驻美国大使谢锋于12月11日会见了美国超威半导体公司董事会主席兼首席执行官苏姿丰 [1] - 双方讨论的议题包括AMD在华经营情况以及中美经贸合作 [1] - 在会见的前一日12月10日，谢锋会见了思科公司董事长兼首席执行官罗卓克 [1] - 双方讨论的议题包括中美经贸合作以及思科公司在华经营情况 [1] 美国科技公司在华业务动态 - 美国半导体巨头AMD与中国官方就其在华经营情况交换了意见 [1] - 美国网络解决方案巨头思科公司与中国官方就其在华经营情况交换了意见 [1] 中美经贸合作交流 - 中国驻美大使与AMD高管就中美经贸合作议题交换了意见 [1] - 中国驻美大使与思科高管就中美经贸合作议题交换了意见 [1]

行业投资趋势 - 2023、2024及2025年均为投资人工智能领域的绝佳年份 随着2025年接近尾声 市场关注2026年能否延续此趋势 但投资者对巨额AI计算能力建设投资能否产生回报的担忧正在加剧 并开始要求看到实际的投资回报 而迄今为止尚未出现 [1] - 尽管存在担忧 AI超大规模资本支出在2025年创下纪录 且大部分资金流向数据中心 多数公司指引2026年资本支出将进一步增加 [2] - 尽管投资者可能看到AI基础设施支出的风险 但仍存在多种从该趋势中获利的方式 [2] AI硬件供应商 - 英伟达和AMD等为AI提供高端处理器的芯片设计商一直是该领域的首选股票 它们生产的图形处理器因能将复杂计算分解并行处理 从而擅长快速处理AI工作负载 [4] - 自2023年初基础设施支出激增以来 英伟达一直是领先的AI股票 其一流的技术栈已使其成为全球最大的公司 其股票当日下跌3.30% 报收174.96美元 毛利率为70.05% [5][6] - 在AI大趋势兴起前 AMD一直逊于英伟达 目前仍是如此 但其产品正变得更具竞争力 且AI超大规模公司更积极地寻找比英伟达芯片更便宜的替代品 若转向AMD芯片 可用更少资金获得同等算力 或用同等资金获得更多算力 [6] - AMD管理层近期告知投资者 预计未来五年数据中心收入复合年增长率为60% [7] - 博通是另一家细分计算供应商 其不销售自有计算单元 而是直接与AI超大规模公司合作 为其定制设计计算单元 以最大化性能并降低成本 包括Alphabet在内的多家AI超大规模公司已与博通合作 [8] - 博通股票当日下跌11.58% 报收359.32美元 市值为1.7万亿美元 毛利率为64.71% [9] 定制化芯片与潜在新进入者 - Alphabet的自定义AI加速器是张量处理单元 已用于内部处理并通过谷歌云供客户租赁 据报道 Alphabet正考虑直接向Meta Platforms销售一定数量的TPU 这将是其当前仅将TPU安装在自身数据中心模式的转变 若决定销售 Meta可能只是第一个感兴趣的买家 [10] 芯片制造环节 - 前述公司均为“无晶圆厂”芯片制造商 只设计芯片 不负责制造 大多数高端芯片的制造都来自一家代工厂商：台积电 台积电是全球营收最大的芯片制造商 是AI芯片竞赛中的中立参与者 [12] - 台积电股票当日下跌4.26% 报收291.85美元 市值为1.5万亿美元 毛利率为57.75% [13] - 只要AI计算能力支出增加 台积电就必定受益 这使其成为一项无需多虑的投资 其可能不是这五家公司中2026年表现最佳的 但应轻松成为第二或第三佳 [14] 投资策略观点 - 考虑到AI基础设施的巨大投入 英伟达、AMD、博通和Alphabet这四家公司的股票目前看起来都是极佳的买入选择 同时买入这四家公司是一个明智的策略 因为无法预知未来几年哪家公司表现最好 但无论几年后哪家公司在AI芯片领域领先 至少有一家公司可能表现良好 [11]