核心事件 - 2025年12月16日，AMD董事会主席兼首席执行官苏姿丰率高管团队访问联想集团北京全球总部，参观了包括人形机器人在内的多项联想最新产品与技术成果 [1] - 2025年3月，苏姿丰访华首站即造访联想，随后双方宣布在AI PC和AI服务器领域深化合作 [3] - 约一个月前（约2025年11月），联想集团全体董事会成员及核心高管团队受邀访问英伟达美国加州总部，就AI基础设施、企业级算力解决方案及潜在生态合作进行深入交流 [3] - 联想集团计划于2026年1月6日在拉斯维加斯Sphere举办科技创新大会，届时将集中发布AI领域最新产品与服务，英伟达CEO黄仁勋与AMD CEO苏姿丰均在参会企业家之列 [4] 公司战略与合作 - AMD与联想共同服务包括微软、Meta、甲骨文在内的多家全球头部云计算与AI集群客户 [3] - 联想集团作为全球最大端侧AI厂商及少数能在B端与C端实现大规模商业化的科技企业，是芯片产品的重要客户及算力通向真实应用场景的关键通道 [5] - 联想借助混合式AI战略，正从传统设备制造商向AI算力与服务整合商跃迁，其核心战略是在全球构建以端侧为核心节点的AI基础设施生态，使AI能力渗透至大规模、跨平台的端侧设备 [5] 行业竞争格局 - AMD是全球人工智能芯片产业中仅次于英伟达的第二大厂商，过去两年迅速提升其在AI算力市场中的战略地位 [3] - 在数据中心与GPU芯片领域，英伟达与AMD的竞争已扩展至平台能力、软件生态及系统级交付效率的全面较量 [5] - 英伟达凭借CUDA和成熟的软件栈占据高端训练与推理市场 [5] - AMD试图以更具成本优势的硬件方案和开放的软件策略，在云计算与定制化AI部署中打开突破口 [5]

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行业现状与核心诉求 - 显卡制造企业蓝宝科技呼吁AMD等GPU芯片制造商放宽设计限制，给予板卡合作伙伴更大的创新空间，以推动市场差异化发展[1] - 作为AMD的独家板卡合作伙伴，蓝宝石的市场表现和产品线长期受芯片制造商提供的技术条件约束，英伟达的合作伙伴也面临类似限制[1] - 当前同一级别GPU的工厂超频显卡，其最低与最高频率对应的性能差异仅在1.5%至2%之间，导致产品同质化明显[4] 合作伙伴的具体主张 - 蓝宝科技希望芯片制造商仅提供核心芯片、显存及必要兼容参数，将剩余设计工作交由合作伙伴完成，以充分发挥创意[4] - 由于性能差异微小，消费者的购买决策更多转向散热设计、PCB布局、供电方案、噪音控制和售后服务等难以量化的维度[4] - 尽管目前可在散热器更换、布局调整等方面优化，但严格的设计限制仍制约了在用户体验功能和工业设计上的创新潜力[4] 预期目标与市场影响 - 蓝宝科技期待芯片制造商进一步放宽限制，让各品牌产品能够在设计上脱颖而出[4] - 此举旨在打造真正差异化的产品，改变市场同质化局面，为消费者提供更多元化的选择[4]

文章核心观点 - 通过分析IDC历史与预测数据，揭示了人工智能浪潮推动服务器支出达到前所未有的规模，季度支出已比1999年互联网泡沫时期峰值高出一个数量级，但市场对如此高额且快速的支出增长是否可持续存在疑问 [4][7][10] 服务器市场历史演变与周期分析 - 1999年互联网泡沫时期服务器销售额达到每季度120亿或130亿美元，此后市场经历漫长下跌，多年未能恢复峰值 [4] - 2008年经济衰退后，超大规模数据中心和云服务商支出成为市场复苏主要动力 [5] - 市场曾因等待关键硬件发布（如英特尔“Sandy Bridge”至强E5）等因素出现周期性低谷 [6] - 2018年，在超大规模数据中心和云服务商推动下，服务器收入最终超越互联网泡沫峰值，但随后受贸易战、过度扩张及疫情影响出现波动 [6] 当前人工智能驱动的服务器市场现状 - 当前服务器季度支出比1999年高出一个数量级，得益于数量庞大的GPU/XPU加速系统 [7] - 2025年第三季度全球服务器总收入达1124.45亿美元，同比增长61.1% [12] - ODM厂商直接销售占据全球服务器收入的59.4%，高于去年同期的45.1% [12][14] - 嵌入式GPU服务器销售额同比增长49.4%，占服务器总收入一半以上，规模估计接近700亿美元 [13] - 非X86服务器市场本季度增长192.7%，达到362亿美元，显示Arm服务器及英伟达“Grace”CPU等获得成功 [13] 主要服务器厂商市场表现（2025年第三季度 vs 2024年第三季度） - 戴尔科技营收93.02亿美元，市场份额8.3%，同比增长37.2% [12] - 超微营收44.98亿美元，市场份额4.0%，同比下降13.2% [12] - 联想营收40.04亿美元，市场份额3.6%，同比增长26.1% [12] - 新华三营收41.40亿美元，市场份额3.7%，同比下降10.5% [12] - 慧与营收33.98亿美元，市场份额3.0%，同比下降2.3% [12] - “其他厂商”类别营收203.11亿美元，同比增长34.7% [12] 市场未来展望与预测 - 基于IDC预测的估算显示，若趋势持续，服务器市场规模在互联网泡沫兴起约三十年后，可能比现在再大一个数量级 [10] - 从2014年至2029年，服务器总支出预计将达到约3万亿美元，其中AI相关服务器支出预计为2180亿美元，通用服务器支出为8250亿美元 [10] - IDC预测到2025年前三个季度，GPU加速设备总销售额将达到3142亿美元 [13] - 市场增长面临不确定性，包括AI投资回报是否匹配支出、芯片产能能否跟上需求，以及资金供给等挑战 [7][11]

美股市场成交概况 - 周一美股成交额最高为SPDR标普500 ETF，成交606.79亿美元 [5][13] - 特斯拉为成交额最高的个股，成交541.09亿美元，股价收涨3.56%并创近一年新高 [1][5][7] - 英伟达成交额排名第二，为289.36亿美元，股价收高0.73% [1][5][8] - 博通成交额排名第三，为225.25亿美元，股价收跌5.59% [2][5][9] 特斯拉 (TSLA) - 公司正在奥斯汀试点无安全员随车的Robotaxi服务，首席执行官马斯克已确认测试正在进行 [1][7][8] - 券商韦德布什乐观预计特斯拉市值在2026年底将达3万亿美元，其FSD（完全自动驾驶）渗透率或达50%以上 [1][8] - 分析师认为特斯拉正朝着“人工智能革命”方向迈进，2026年自动驾驶与机器人技术将成为核心发力点 [1][8] 英伟达 (NVDA) - 公司正式发布新一代旗舰开源模型系列Nemotron 3 [1][8] - 该系列相较前代产品，在运算速度、成本效益与智能水平上均有提升 [1][8] - 其最大特点是采用了创新的混合Mamba-Transformer专家模型架构 [1][8] 博通 (AVGO) - 股价已连续三个交易日下跌，三日累计下跌17.7% [2][9] - 中金公司维持其“跑赢行业”评级，目标价475美元，认为其FY25Q4业绩及AI订单超预期，AI ASIC收入强劲 [2][9] - 公司未完成订单（Backlog）达730亿美元，未来18个月收入可见度高，受益于AI计算与网络需求，FY26/FY27盈利预测被上调 [2][9] 其他科技与云计算公司动态 - 亚马逊股价收跌1.61%，成交102.53亿美元，已连续三个交易日下跌 [3][10] - Meta Platforms股价收高0.59%，成交98.42亿美元，公司为工程师开出高达1亿美元的签约奖金，并为顶级AI研究人员提供2.5亿美元的薪酬方案 [3][10] - 甲骨文股价收跌2.66%，成交80.47亿美元，公司激进的人工智能投资计划使其债券受到关注，上周股价录得近11个月来最大跌幅 [3][10] - AMD股价收跌1.52%，成交56.58亿美元，公司宣布任命艾米丽·埃利斯为首席会计官 [3][11] 制药与软件行业动态 - 礼来股价收高3.38%，成交49.02亿美元，其实验性口服减肥药orforglipron的FDA审批进程有望提速，最快可能在2026年3月底获得监管决定，较原计划的5月中旬提前 [4][11] - 现在服务股价收跌11.54%，成交45.55亿美元，公司正就收购网络安全初创企业Armis进行深入谈判，交易估值或高达70亿美元，若达成将成为其迄今为止规模最大的一笔收购 [4][11] 加密货币相关公司动态 - Strategy股价收跌8.14%，成交40.89亿美元，随着比特币跌破8.6万美元，公司股价重挫 [4][12] - 公司首席执行官迈克尔-赛勒透露了其最新购买的比特币，证实公司的比特币积累战略在2025年底仍在全速运行 [4][12]

Market on close. Shares of Nvidia are higher on the day as Bernstein is keeping its bullish outlook on the stock, reiterating its outperform rating and its $275 price target. The analyst says he believes Nvidia is about two years ahead of Google's TPU efforts and views its hardware as better suited for rapidly evolving AI models and cloud infrastructure.And now it's time for Options Corner. Of course, Nvidia the focus today. Joining us, Rick Ducat, our lead market technician to take a closer look at Nvidia. ...

行业核心观点 - 量子计算领域的早期和最具持续性的价值创造，很少仅由纯量子计算系统制造商独享，在中短期内，量子工作负载将高度依赖经典基础设施、先进半导体制造、精密测试与封装以及安全的企业级IT环境 [1] - 对投资者而言，2026年的重点不在于挑选单一的量子计算赢家，而在于识别那些能够随着量子技术从实验室实验转向早期商业部署而获得实际收入的赋能者 [2] 量子计算市场前景 - 据Grand View Research分析，量子计算市场预计将从2024年的约14亿美元增长至2030年的超过42亿美元，年复合增长率为20.5% [4] - 后量子密码学市场预计将从2025年的4.2亿美元增长至2030年的28.4亿美元，年复合增长率高达46% [4] - 对混合经典-量子工作负载至关重要的更广泛的量子高性能计算市场预计也将显著增长 [4] 关键赋能技术与公司 - 投资者应关注核心业务并非量子计算机本身，但提供使量子技术进步成为可能的技术的公司，包括图形处理器和高性能计算引擎、半导体测试与封装设备、材料与制造专家以及量子安全供应商 [3] - 量子比特保真度和规模扩展的进步，正推动对精密测试、测量和自动化系统，以及能够实现可重复、低缺陷大规模制造的先进材料、沉积和蚀刻技术的需求 [3] - 文中提及值得关注的公司包括：超威半导体、泰瑞达、博通、应用材料和甲骨文 [2] 超威半导体 - 公司与IBM建立战略合作伙伴关系，共同开发以量子为中心的超算架构，旨在将量子计算机与经典高性能计算技术（如中央处理器、图形处理器和现场可编程门阵列）集成 [5] - 双方正在共同设计概念验证系统，将IBM的量子系统与超威半导体的高性能计算和人工智能加速器连接，以探索经典与量子组件协同工作的混合工作流程 [5] - 公司预计2026年盈利增长26.8%，营收增长57.8% [6] 泰瑞达 - 公司已宣布收购Quantifi Photonics，一家专注于测试光子集成电路、共封装光学器件及相关光学模块的专家 [7] - 光子技术和共封装光学器件不仅对经典高性能计算和数据中心日益重要，对于使用光链路进行超高速数据传输的下一代量子和混合系统也至关重要 [7] - 公司预计2026年盈利增长44.6%，营收增长22% [8] 博通 - 公司推出了其Brocade Gen 8光纤通道网络平台，该平台嵌入了量子安全加密和后量子密码学算法，旨在保护企业存储网络和关键基础设施免受新兴量子时代威胁 [10] - 这表明基础设施供应商正在大规模量子优势到来之前，开始将量子弹性安全能力的需求货币化 [10] - 公司预计2026财年盈利增长34.9%，营收增长34.1% [11] 应用材料 - 公司处于材料和工艺层面，对推进量子硬件制造至关重要 [12] - 通过与光量子计算领导者Xanadu等合作，开发用于超导传感器的可扩展、大批量制造工艺，以及对量子比特开发商Qolab进行战略投资和联合路线图规划，公司将先进的材料工程专业知识引入量子设备制造的核心环节 [12] - 公司预计2026财年盈利增长1.3%，营收增长2% [13] 甲骨文 - 甲骨文云基础设施正被用作美国Binary公司开发的后量子密码学企业虚拟专用网络的托管平台 [13] - 公司推出了甲骨文国防生态系统计划，旨在促进国防和政府技术创新，量子安全加密公司Arqit Quantum Inc. 被选为生态系统成员，以在预见量子威胁的传统密码学安全基础设施解决方案上开展更紧密的合作 [14] - 公司预计2026财年盈利增长15.4%，营收增长16.6% [14]

公司近期表现与市场担忧 - 公司股价在21个交易日内下跌了18.6% 此次下跌源于市场对人工智能领域激烈竞争以及甲骨文资本支出问题的担忧重新抬头 [2] - 公司当前市值为3430亿美元 营收为320亿美元 股价为210.78美元 [2] - 公司过去12个月营收增长31.8% 营业利润率为9.4% 债务权益比为0.01 现金资产比为0.09 [2] 公司估值与基本面 - 公司运营表现强劲 但估值非常高 股票相对昂贵 [3] - 公司股票的市盈率为79.6倍 EBIT倍数为85.7倍 [5] 历史下跌周期中的表现 - 在2022年通胀冲击中 公司股价从2021年11月29日的高点161.91美元跌至2022年10月14日的55.94美元 跌幅达65.4% 同期标普500指数跌幅为25.4% 股价于2024年1月18日完全恢复至危机前高点 后于2025年10月29日升至264.33美元的高点 [6] - 在2020年新冠疫情期间 公司股价从2020年2月19日的高点58.90美元跌至2020年3月16日的38.71美元 跌幅为34.3% 同期标普500指数跌幅为33.9% 股价于2020年7月22日完全恢复至危机前高点 [6] - 在2018年市场调整中 公司股价从2018年9月14日的高点32.72美元跌至2018年12月24日的16.65美元 跌幅达49.1% 同期标普500指数跌幅为19.8% 股价于2019年6月10日完全恢复至危机前高点 [7] - 在2008年全球金融危机中 公司股价从2007年1月1日的高点20.35美元跌至2008年11月25日的1.80美元 跌幅高达91.2% 同期标普500指数跌幅为56.8% 股价于2018年8月21日完全恢复至危机前高点 [7] 历史表现规律与当前情境 - 自2010年以来 在经历大幅下跌后的一年内 公司股票显示出17.4%的中位数回报率 [5] - 历史证据表明 在不同经济下行期间 基于下跌幅度和恢复速度 公司股票的表现均逊于标普500指数 [4] - 当前市场关注点在于 若公司股价再下跌20-30%至148美元 其下跌韧性如何 [4]

行业核心驱动力 - 人工智能是推动股市牛市的关键因素 投资者看好其增长前景 [1] - AI系统需要先进的半导体芯片来实现高性能 计算需求激增推动半导体生产需求 [1] - 美国政府通过《2022年芯片法案》提供390亿美元直接拨款和750亿美元贷款及贷款担保 以重振国内半导体生产 [1] - 《一揽子美丽法案》将半导体公司国内制造产能扩张的税收抵免从25%提高至35% 以刺激2026年底前的芯片生产 [2] 下游需求增长 - 视频等带宽密集型应用因智能手机普及和5G技术部署而呈指数级增长 电信公司大力投资LTE、宽带和光纤以扩容网络 [3] - 向云端的无缝过渡、网络调优和优化持续需要先进的无线产品和服务 [3] - 5G部署加速有望增强电信行业的可扩展性、安全性和普遍移动性 并推动物联网设备、智能手机、可穿戴设备和平板电脑的广泛普及 [3] - 运营商向融合或多用途网络结构发展 将语音、视频和数据通信合并到单一网络中 支持有线与无线网络融合 [4] - 云网络解决方案的广泛普及导致虚拟层面的存储和计算需求增加 消费者和企业对高质量网络设备的需求推高了芯片需求 [5] - 先进技术的采用 如AI、ML、DOCSIS、DSL和下一代PON平台 推高了半导体芯片需求 [6] - 基于网络的视频转码、封装、存储和压缩技术组合 以及用于家庭内外连接设备的家庭网关 正推动行业增长 [6] 重点公司分析 英伟达 - 公司是全球视觉计算技术领导者及GPU发明者 业务重点已从PC图形转向支持高性能计算、游戏和虚拟现实平台的AI解决方案 [10] - 正在企业AI领域快速获得发展势头 超越云服务提供商市场 各行业主要公司正整合其AI平台以实现工作流自动化、提高生产力和改进决策 [11] - DGX Cloud AI基础设施采用率增加 该设施允许企业大规模训练和部署AI模型 CUDA软件和AI框架的扩展加强了其生态系统 [11] - 生成式AI革命持续成为顺风 其Hopper 200和即将推出的Blackwell GPU专为训练和推理大语言模型、推荐引擎及生成式AI应用而设计 [11] - 过去一年股价上涨32.5% 当前及下一财年盈利预测自2024年12月以来分别上调11.5%和34.7% 长期盈利增长预期为46.3% [12] MACOM科技解决方案 - 公司为多个市场提供功率模拟半导体解决方案 开发和生产用于光、无线及卫星网络的模拟射频、微波和毫米波半导体器件及组件 [14] - 数据消费模式变化及通过IP消费视频内容的倾向增强 催生了对更快数据传输速率的需求 [15] - 对云服务的强劲需求以及数据中心架构向100G、200G、400G和800G互连升级 预计将推动其更高速光子和光子元件的采用 [15] - 在数据中心和服务提供商市场中对实现100GB连接的组件需求强劲 [15] - 其半导体芯片也越来越多地用于需要先进电子系统的军事应用 如雷达预警接收器、通信数据链、战术无线电、无人机、射频干扰器、电子对抗措施和智能弹药 [16] - 过去一年股价上涨25.9% 当前及下一财年盈利预测自2024年12月以来分别上调6.9%和36.8% 长期盈利增长预期为21.8% [17] 超威半导体 - 凭借强大的产品组合加强了在半导体市场的地位 产品包括Virtex、Kintex、Artix和Spartan系列FPGA 以及Zynq、Zynq UltraScale+ MPSoC、Versal自适应SoC、Alveo加速卡和Pensando数据处理单元等SoC [18] - 最新的MI300系列加速器家族增强了其在生成式AI领域的竞争地位 该加速器基于AMD CDNA 3架构 支持高达192 GB的HBM3内存 能高效运行大语言模型训练和生成式AI工作负载推理 [19] - 正受益于强劲的企业采用和扩大的云部署 [19] - 基于7纳米处理器的优势有望加强其在商业和服务器市场的竞争地位 目前正利用台积电的7纳米工艺技术 以更快地将先进7纳米芯片推向市场 [19] - 其Radeon RX 7900系列芯片组设计结合了5纳米和6纳米工艺节点 各自针对GPU中的特定芯片进行了优化 [19] - 过去一年股价上涨66.3% 长期盈利增长预期为43.3% [20]

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