公司分拆背景 - 艾伯维于2013年从雅培分拆独立上市 旨在通过专注制药领域创造更大股东价值 [1] 历史股价表现 - 过去十年累计涨幅达353.3% 年化回报率16.3%（含股息再投资） [4] - 同期表现显著超越标普500指数 10,000美元投资可获45,307.5美元 较标普500的36,909.9美元超额收益显著 [4] 核心产品贡献 - 修美乐（Humira）作为关键免疫药物推动业绩增长 在美国获批12项适应症包括克罗恩病和银屑病关节炎 [6] - 该药物在2023年失去美国专利保护前达到年销售额峰值221亿美元 成为医药史上最畅销药品 [7] - 2018年欧洲专利到期后遭遇生物类似药竞争 但凭借美国市场势头保持销售回升 [7] 新产品管线 - Skyrizi和Rinvoq两款免疫药物2019年获批 适应症范围与修美乐高度重叠且疗效更优 [8] - 管理层预测两款药物2027年合计销售额将达310亿美元 超越修美乐峰值表现 [9] - 通过630亿美元收购艾尔获得肉毒杆菌产品线和精神分裂症药物Vraylar 扩充产品组合 [10] - 偏头痛治疗药物Qulipta和抗癌药Venclexta共同驱动收入增长 [10] 研发与合作 - 与丹麦Gubra A/S合作开发减肥药物GUB014295 布局热门减重领域 [11] - 深厚研发管线通过收购和授权协议持续扩展 为未来专利悬崖提供缓冲 [11] 股息政策 - 过去十年股息增长221.6% 连续53年提高派息（含雅培时期） [12] - 远期股息收益率达3.2% 显著高于标普500平均1.3%的水平 [12] 未来展望 - 新一代免疫药物销售增长周期尚未完全展开 具备长期增长潜力 [9] - 结合股息再投资策略 公司有望在未来十年继续超越市场表现 [13]

全球药品销售TOP50榜单核心变化 - 诺和诺德司美格鲁肽以166亿美元销售额超越默沙东K药成为新药王 [1][3] - 礼来替尔泊肽以147亿美元销售额排名第三 同比增长121% [1][2][3] - 百济神州泽布替尼成为首款进入榜单的国产创新药 销售额17亿美元 [7][8] GLP-1类药物市场表现 - 司美格鲁肽三大版本合计销售额166亿美元 其中减重版Wegovy同比增长78%至55亿美元 [2] - 替尔泊肽第二季度销售额86亿美元 超过司美格鲁肽当季80亿美元 [2] - 礼来度拉糖肽销售额22亿美元 同比下降19% [2][3] 疫苗产品销售下滑 - 默沙东HPV疫苗销售额25亿美元 同比下滑48% [4][5][6] - 辉瑞肺炎疫苗销售额30亿美元 同比微降0.2% [5][6] - GSK带状疱疹疫苗销售额22亿美元 同比下滑0.6% [5][6] 高增长药品特征 - 7款药品增速超30% 主要集中在肿瘤和自身免疫疾病领域 [7][8] - 恩扎卢胺获批13年仍保持34%增长 销售额40亿美元 [7][8][9] - 艾伯利利生奇珠单抗增长66% 乌帕替尼增长49% [8] 药品长期竞争力要素 - 专利保护与临床价值是核心 美国市场采用决定全球表现 [8][9] - 大适应证和多适应证拓展是关键 恩扎卢胺覆盖前列腺癌5个适应证 [9][10] - 专利到期后面临竞争 恩扎卢胺核心专利2026年到期 [10]

公司业绩 - AbbVie Inc 2025年第二季度财报显示 Skyrizi 和 Rinvoq 两款产品全球销售额达64亿美元 占公司总收入的41% [1] - 两款产品表现优异 成为公司收入增长的主要驱动力 [1] 产品表现 - Skyrizi 和 Rinvoq 在治疗领域展现出显著临床效果 验证了其市场潜力 [1] 行业背景 - 生物技术行业持续发展 细胞与基因治疗(CGT)领域成为创新重点 针对多种临床需求 [1] - 医药行业创新药物如CGT等新型疗法 具备推动股东回报的潜力 [1] 分析师背景 - 分析师拥有生物学背景 生物医学硕士和生物工程博士学位 在CGT领域有20年以上研发经验 [1] - 分析师专注于生物技术 制药 医疗技术和医疗保健行业股票分析 [1]

投资计划 - 公司宣布投资1.95亿美元扩建位于伊利诺伊州北芝加哥的原料药(API)生产设施 [1] - 该投资是公司此前承诺在美国投资超过100亿美元资本计划的一部分 [1][8] - 新设施将增强公司在神经科学、免疫学和肿瘤学领域的化学合成能力 [2] 生产扩张 - 新API设施将于2025年秋季开始建设，预计2027年全面投产 [3] - 扩建将支持当前和下一代药物的美国本土生产 [2] - 未来十年公司计划扩大在美国的API、药品、多肽和医疗器械生产 [3] 就业影响 - 公司在美国11个生产基地支持超过6000个工作岗位 [3] - 扩建将为北芝加哥创造更多就业机会 [8] - 公司在伊利诺伊州总部拥有超过11000名员工 [4] 战略意义 - 扩建旨在保持美国在制药创新领域的领导地位 [3] - 投资将加强美国关键制造能力和产能 [1] - 项目将巩固伊利诺伊州的生物制造生态系统 [5] 公司背景 - 公司专注于免疫学、肿瘤学、神经科学和眼科等关键治疗领域 [6] - 致力于开发和提供解决重大健康问题的创新药物 [6] - 拥有Allergan医美产品组合 [6]

美国生物制药行业电话会议纪要分析 行业概况 - 美国整体处方药市场同比增长2.8%（截至8月1日当周），高于前一周的1.7%和过去12周的2.6%[1][2] - 滚动4周TRx同比增长2.9%，滚动12周TRx同比增长2.6%[2] - 扩展单位(EUTRx)同比增长1.9%，低于TRx增长率[2] - 摩根士丹利对北美生物技术行业持"有吸引力"观点，对主要制药行业持"中性"观点[7] 重点公司及产品表现 百时美施贵宝(BMY) - **Cobenfy**(精神分裂症药物)： - 最新周处方量约2,010份，前一周约1,950份[3] - 2025年共识预期下调至1.71亿美元(原1.96亿美元)，需达到约129,000 TRx才能实现预期[3] - 需达到同类药物(Rexulti、Caplyta、Lybalvi)上市时处方量的2-3倍才能实现共识预期[3] 福泰制药(VRTX) - **Journavx**(急性疼痛药物)： - 最新周处方量约6,800份，前一周约6,430份[4] - 医院处方占总量约35%，未被IQVIA捕获[4] - 2025年共识预期上调至7,800万美元(原6,500万美元)[4] 吉利德(GILD) - **Yeztugo**(lenacapavir)： - 最新周处方量约210份，前一周约300份[5] - 注射剂和口服剂型各占50%[5] 礼来(LLY) - **Mounjaro & Zepbound**： - Zepbound同比增长257%(12周滚动)[24] - GLP-1产品线同比增长43%[24] - **Kisunla**(阿尔茨海默病药物)： - 2024年7月上市[9] 生物类似药市场动态 Stelara生物类似药 - Biocon的Yesintek占约6%市场份额，安进(AMGN)的Wezlana占约5%[13] Prolia生物类似药 - 诺华(Sandoz)的Jubbonti已开始出现，但最新周处方量可忽略不计[13] 其他生物类似药 - Actemra首个生物类似药Tyenne于2024年4月上市，第二个生物类似药Tofidence于2024年6月上市[53] - Avastin生物类似药Mvasi(AMGN)和Zirabev(PFE)已分别于2019年7月和12月上市[57] 治疗领域表现 GLP-1类药物 - 诺和诺德(Novo Nordisk)： - Ozempic周处方量577,700份[25] - Wegovy周处方量282,200份[25] - 礼来(LLY)： - Mounjaro周处方量608,700份[25] - Zepbound周处方量421,900份[25] 免疫学药物 - **Skyrizi**(ABBV)： - 同比增长44%(12周滚动)[24] - **Rinvoq**(ABBV)： - 同比增长38%(12周滚动)[24] - **Tremfya**(JNJ)： - 同比增长28%(12周滚动)[24] 抗凝血药物 - Eliquis(BMY/PFE)市场份额69%，Xarelto(JNJ)17%，Pradaxa(BI)6%[101] - Eliquis同比增长10%，Xarelto同比下降6%[101] 市场趋势 - 扩展单位(EU)数据趋势比处方(Rx)数据更积极，表明医生开具更多90天处方[33] - 品牌药月销售额同比增长15%，而TRx同比增长4%[45] - 仿制药月销售额和TRx均同比下降1%[43] 风险提示 - 摩根士丹利可能与所覆盖公司存在业务关系，可能存在利益冲突[8] - 部分药物数据受供应商合同限制影响，可能不完全准确[32][46]

高收入DIY投资组合服务 - 该服务主要目标为提供高收入、低风险且保本的投资策略，帮助DIY投资者建立稳定的长期被动收入组合[1] - 服务面向收入型投资者(包括退休或临近退休人群)，提供7种投资组合策略：3种买入持有型、3种轮动型以及3-Bucket NPP保守模型组合[1] - 组合类型包括两个高收入组合、两个股息增长投资(DGI)组合和一个低回撤高增长的保守NPP策略组合[1] - 提供两周免费试用期供潜在用户体验服务内容[1] 分析师持仓情况 - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品持有超过50家公司的多头仓位，涵盖医疗保健(ABT ABBV JNJ)、消费品(CL PG)、能源(CVX XOM)、科技(AAPL MSFT)等多个行业[2] - 持仓名单中包含多只知名蓝筹股和高股息股票，如联合健康(UNH)、宝洁(PG)、麦当劳(MCD)、沃尔玛(WMT)等[2] - 特别配置了房地产投资信托(O NNN WPC)和封闭式基金(ARCC AWF)等收益型资产[2]

行业与公司概览 - **行业**：北美生物制药行业（Biopharma | North America）[1][6][7] - **核心数据来源**：IQVIA处方药市场分析（IQVIA Rx）[1][2] - **市场趋势**： - 最新周度总处方量（TRx）同比增长+1.7%（截至7月25日），低于前一周的+3.0%和过去12周的+2.6%[1][2] - 滚动4周TRx同比增长+3.0%，滚动12周+2.6%[2] - 扩展单位（EUTRx）周度同比增长+0.9%，低于TRx增速[2] --- 关键产品与公司动态 **1. BMY（百时美施贵宝）** - **Cobenfy（精神分裂症药物）**： - 2024年9月26日获批，最新周处方量1,950（前一周2,060）[3] - 需达到2025年共识预期（1.71亿美元）需处方量约为竞品（Rexulti/Caplyta/Lybalvi）的2-3倍[3] - 预计需12.9万TRx（假设净价1,200美元）[3] **2. VRTX（福泰制药）** - **Journavx（急性疼痛药物）**： - 2025年1月30日获批，最新周处方量6,430（前一周6,240）[4] - 医院处方未纳入IQVIA（占总处方28%）[4] - 预计需28.9万总处方量（14天疗程，净价225美元/处方）以实现6500万美元销售目标[4] **3. GILD（吉利德）** - **Yeztugo（HIV药物）**： - 2025年6月18日获批，最新周处方量300（前一周240），注射剂占比45%[5] **4. LLY（礼来）** - **GLP-1类药物（Mounjaro/Zepbound）**： - Zepbound周度TRx同比增长268%（滚动12周），Mounjaro增长69%[26][9] - 最新周处方量：Mounjaro 60.99万，Zepbound 41.86万[27] **5. 免疫学药物定价分析** - **Stelara（JNJ）**：TRx同比-15%，受生物类似药冲击（Wezlana占4%，Yesintek占7%）[13][97] - **Skyrizi（ABBV）**：TRx同比+43%，价格/处方分析显示新增适应症推动销量[10][195] --- 生物类似药动态 - **Stelara生物类似药**：Wezlana（AMGN）占4%，Yesintek（Biocon）占7%[13] - **Prolia生物类似药**：Jubbonti（Sandoz）刚上市，TRx可忽略[13] - **Humira生物类似药**：Amjevita（AMGN）主导，但整体替代缓慢[70][77] --- 治疗领域亮点 **1. 糖尿病与肥胖** - **GLP-1类药物**： - Novo Nordisk的Ozempic周处方量58.25万，Wegovy 28.17万[27] - LLY的Mounjaro+Zepbound合计处方量118.8万/周[27] - **胰岛素市场**：LLY（Humalog+Humulin）占54%份额，NOVO（Novolog+Novolin）占35%[165] **2. 免疫学** - **IL-17/IL-23药物**： - Cosentyx（NVS）TRx同比+15%，Taltz（LLY）同比-6%[210][211] - Skyrizi（ABBV）TRx同比+43%[218] - **JAK抑制剂**：Rinvoq（ABBV）占71%市场份额，Xeljanz（PFE）占22%[229] **3. 抗凝血剂** - **Eliquis（BMY/PFE）**：占69%市场份额，TRx同比+9%[104] --- 其他重要数据 - **呼吸道疫苗**：RSV和COVID疫苗处方量追踪（Exhibit 154-162）[11] - **生物类似药时间线**：涵盖Actemra、Avastin等14种药物的获批与上市日期（Exhibit 19）[12] --- 风险与挑战 - **处方量增速放缓**：周度TRx增速从+3.0%降至+1.7%[1][2] - **生物类似药竞争**：Stelara、Humira等原研药面临份额流失[13][70] - **数据限制**：部分药物（如Tremfya）因供应商合同限制导致IQVIA数据不完整[206] 注：所有数据均基于IQVIA和公司披露，单位已统一换算（百万/十亿）。

行业与公司概览 - **行业**：全球制药与生物科技行业，重点关注日本制药企业[1][2] - **涉及公司**： - **国际药企**：AbbVie、Biogen、Bristol Myers Squibb、Bio-Rad Laboratories、Neurocrine Biosciences - **日本药企**：武田制药（Takeda Pharmaceutical）、中外制药（Chugai Pharmaceutical）、PeptiDream、小野药品（Ono Pharmaceutical）、Nxera Pharma、Takara Bio[2][6][7][9][11] --- 核心观点与论据 **AbbVie业绩与产品动态** 1. **Humira销售下滑**：因生物类似药竞争，Humira销售额同比下降58.1%，但被新产品抵消[1] 2. **Skyrizi与Rinvoq增长**： - Skyrizi（IL-23抑制剂）销售额增长62.2%至44亿美元，在银屑病和炎症性肠病（IBD）领域份额持续扩大 - 患者从Humira转向Skyrizi和Rinvoq（JAK抑制剂）而非生物类似药[1] 3. **肥胖治疗研发**：与Gubra合作开发的ABBV-295（长效胰淀素类似物）可能解决肌肉/骨质流失问题[1] **对日本药企的影响** 1. **武田制药的Entyvio**： - 在溃疡性结肠炎一线治疗中保持领先份额，但克罗恩病二线市场份额受竞品广告冲击 - 临床缓解率仍具优势[2] 2. **GLP-1受体激动剂的副作用**：长期使用可能导致肌肉流失，中外制药与PeptiDream正在开发肌肉生长抑制素抑制剂（如Scholar Rock的apitegromab、礼来的bimagrumab）[2] **Biogen与阿尔茨海默病药物Leqembi** 1. **市场策略**：通过提升PET检测量（同比增5倍）和血液生物标志物检测（同比增3倍）推动诊断与治疗[3] 2. **市场份额**：Leqembi当前市占率70%，但面临礼来Kisunla的竞争[3] 3. **皮下制剂进展**：PDUFA（审评完成目标日期）为2025年8月31日[4] **Eisai的Leqembi全球收入** - 2025年4-6月收入231亿日元（同比增57.1%），中国市场增长显著（77亿日元，占33%），部分因经销商囤货应对关税风险[4] **Bristol Myers Squibb产品表现** 1. **Opdivo皮下制剂Qvantig**：销售额同比增7%至3000万美元，静脉制剂销售额25.6亿美元（同比增7%）[6] 2. **精神分裂症药物Cobenfy**：销售额3500万美元，周处方量超2000次，医生因疗效对比转向该药[6] 3. **直接销售模式**：抗凝药Eliquis以低于标价50%的价格直接向患者销售，可能推广至其他产品[6] **对日本药企的影响** 1. **小野药品的Opdivo**：皮下制剂Qvantig对专利到期后的患者转换至关重要[7] 2. **Nxera Pharma的NBI-570**：同为M1/M4受体激动剂，但处于Phase 1阶段，落后于Cobenfy[7] 3. **直接销售模式**：日本药企尚未明确表态[7] **Bio-Rad Laboratories与Takara Bio** 1. **Bio-Rad业绩**：销售额6.52亿美元（同比增2%），运营利润7700万美元（同比降24%），生物科技与学术市场需求疲软[8] 2. **对Takara Bio的影响**：高端PCR设备需求弱，但低端产品或因交叉销售表现强劲[9] **Neurocrine Biosciences的研发进展** 1. **M4激动剂NBI-568**：Phase 3研究数据预计2027-2028年公布[10] 2. **NBI-570**：2025年下半年启动Phase 2研究，并计划公布NBI-567（M1激动剂）和NBI-569（M4激动剂）的Phase 1数据[10] 3. **差异化机会**：直接激动剂疗法可能更适合老年患者（无需附加治疗）[10] **对Nxera Pharma的潜在利好** - Neurocrine对M受体激动剂的持续投入可能支撑Nxera股价，但需等待NBI-568的Phase 3结果[11] --- 其他重要细节 - **市场动态**：中国市场的增长与关税风险影响经销商行为（如Leqembi囤货）[4] - **技术趋势**：数字PCR技术（Bio-Rad收购Stilla Technologies）与低端设备需求分化[8][9] - **政策影响**：美国药企直接销售模式可能应对“最惠国”定价政策[6][7] --- 数据与单位换算 - **Skyrizi销售额**：44亿美元（62.2%增长）[1] - **Leqembi收入**：231亿日元（中国占77亿日元）[4] - **Opdivo销售额**：静脉制剂25.6亿美元，皮下制剂3000万美元[6] - **Bio-Rad销售额**：6.52亿美元（+2% y-y）[8]

核心观点 - 艾伯维的自免药物Skyrizi和Rinvoq正快速填补修美乐专利悬崖带来的200亿美元收入缺口 两者2025年合计销售额预计超过250亿美元 远超公司年初预期 [1][2][4] - Skyrizi销售增长迅猛 2024年首次突破100亿美元 同比增长50.9% 2025年二季度销售额达44亿美元 同比增长61.8% 公司将其2025年销售预期上调至171亿美元 同比增长46% [1][3][4] - 自免药物市场放量速度显著加快 Skyrizi仅用6年达到100亿美元销售额 预计再用2年达到200亿美元 而修美乐实现同样增长分别用了10年和10年 [2][4][10] 药物销售表现 - Skyrizi 2025年二季度全球销售额44亿美元 同比增长61.8% 2024年销售额突破100亿美元 同比增长50.9% [3][4] - Rinvoq 2025年二季度全球销售额20亿美元 2024年销售额59.7亿美元 [1][3] - 公司预计Skyrizi和Rinvoq 2025年合计销售额将超过250亿美元 [1] - 艾伯维将Skyrizi 2025年销售预期上调至171亿美元 较此前指引增加6亿美元 其中4亿美元来自IBD适应症 2亿美元来自银屑病适应症 [1][4] 市场地位与竞争 - 2024年度普利尤单抗以140亿美元销售额位居自免药物市场第一 赛诺菲预计其2026-2027年将突破200亿美元 [4] - Skyrizi在银屑病相关疾病领域持续获得市场份额 在美国市场所有治疗线中相对于其他生物制剂和口服药物保持领先地位 [7][8] - IBD领域预计2025年销售额翻倍 Skyrizi和Rinvoq合计覆盖美国克罗恩病50%在治患者和溃疡性结肠炎33%在治患者 [6][7][8] - IL-23靶点成为竞争最激烈领域 强生 礼来等巨头虎视眈眈 同时面临乌司奴单抗类似药冲击 [7] 产品优势与战略 - Skyrizi作为IL-23单抗 通过阻断IL-23信号通路抑制炎症反应 目前已获批斑块状银屑病 银屑病关节炎 克罗恩病和溃疡性结肠炎适应症 [6] - 相比其他IL-23抑制剂如古塞奇尤单抗 Skyrizi给药频率更低（每12周一次）依从性更高 [7] - Rinvoq采用"三波战略"：第一波类风湿关节炎等大适应症 第二波特应性皮炎和IBD 第三波巨细胞动脉炎 系统性红斑狼疮和斑秃等新适应症 [5][6] - Rinvoq斑秃适应症三期数据亮眼 潜在患者规模近200万 巨细胞动脉炎适应症已获批 医保覆盖预计2025年下半年快速提升 [6] 行业趋势 - 自免重磅炸弹放量曲线越来越陡峭 新药达到100亿美元销售额的时间从10年缩短至6年 从100亿到200亿美元的时间从10年缩短至2年 [2][4][10] - 生物技术从分子设计到临床开发全面进化 推动药物开发效率跃迁 [11] - 后来者窗口期急剧压缩 药物爬坡时间被压缩至5-7年 立项眼光与临床差异化成为关键 [11] - 武田制药Entyvio面临IL-23单抗和JAK抑制剂冲击 增长乏力 [11]

芯片和半导体行业 - 美国总统特朗普宣布将对芯片和半导体征收约100%关税 [1] - 如果在美国本土制造芯片和半导体将免征关税 [1] 制药行业 - 美国总统特朗普计划对进口药品征收初始"小额关税"并在1-1.5年内逐步提升至150%-250% [1] - 市场反应平淡 辉瑞股价当日上涨超5% 礼来和强生股价小幅下跌 [1] - 分析师预估若对欧盟药品征收15%关税 制药行业年成本或增加190亿美元 [1] - 特朗普政府已要求17家制药公司降低美国药品售价 包括礼来/强生/阿斯利康/诺和诺德/再生元/赛诺菲/艾伯维/辉瑞/诺华/默沙东等 [1] 企业动态 - 多家企业在近期财报中表示预计2020年关税不会对业绩产生重大影响 [1]