公司营销活动 - 艾尔建美学宣布第三届JUVÉDERM® Day将于2025年8月20日举行 提供买一赠一礼品卡和1万美元抽奖活动[1][5] - 买一赠一礼品卡活动于8月20日太平洋时间上午9点开始 会员购买75美元礼品卡可获赠额外75美元礼品卡[6] - 抽奖活动要求会员在2025年9月20日至30日期间接受治疗 奖金为1万美元 需在9月12日前注册[6][7] 会员计划 - Allē会员计划拥有800万会员 覆盖美国30,000家机构 支持50多种产品和治疗的积分累积[3] - 会员可通过Allē应用了解治疗选项 使用Cherry支付计划分期付款 并获得闪购优惠[3][8] - 新会员可通过JuvedermDay.com注册 享受季节性优惠活动和品牌折扣[3][6] 产品优势 - JUVÉDERM系列是美国首选透明质酸填充剂系列 拥有6种FDA批准配方 适用于面部10个特定区域[1][3] - 产品可提供平滑自然的即时效果 根据患者面部解剖结构个性化定制治疗方案[1] - 基于2025年5月对877名医疗提供者的调查 该系列被确认为市场首选产品[1][22] 行业地位 - 艾尔建美学作为艾伯维子公司 开发制造包括面部注射剂、身体轮廓、塑料和护肤等产品组合[9] - 公司致力于通过创新产品和教育服务提升客户体验 强化医美行业领导地位[9] - 艾伯维专注于免疫学、肿瘤学、神经科学和眼保健等治疗领域 通过艾尔建美学产品组合扩展医疗解决方案[10]

关税政策内容 - 美国总统特朗普宣布对进口药品征收初始小额关税 18个月内提高至150% 最终达到250% [1] - 特朗普此前曾表示药品关税可能高达200% 2月提议关税从25%或更高税率开始征收并在一年内大幅提高 [1] - 若对欧盟出口到美国药品征收15%关税 可能使整个制药行业每年增加高达190亿美元成本 [1] 企业应对措施 - 辉瑞在美国10个工厂拥有足够产能减轻关税影响 愿意将部分生产转移到美国工厂 [2] - 安进2025年财务展望包括已实施关税影响 将营收预期由343-357亿美元上调至350-360亿美元 [2] - Biogen预计关税不会对今年利润产生重大影响 宣布在美国北卡罗来纳州制造工厂投资20亿美元 [2] - 艾伯维通过库存管理措施控制关税风险 上调2025年利润预期 [2] - 罗氏已为潜在征税做好准备 采取库存调整等缓解措施确保产品供应不中断 [5] - 赛诺菲认为关税影响可控 上调今年销售增长预期 [5] 企业生产布局分析 - 艾伯维在美国拥有11个生产基地 包括瑞莎珠单抗在内的畅销药在美国本土生产 [3] - 艾伯维 礼来 BMS是仅有三家在美国主要工厂数量多于海外工厂数量的公司 [4] - 辉瑞在美国拥有27家工厂 为海外生产基地数量最多的制药企业 [3] - 赛诺菲在海外拥有16家工厂 礼来在海外拥有11家工厂 [3] - 艾伯维 阿斯利康 礼来 默沙东和辉瑞在美国拥有最大生产制造网络 主要工厂数量均超过10家 [3] 活性药物成分生产基地分布 - 艾伯维 礼来 BMS在美国FDA注册的活性药物成分生产基地比例最高 [4] - 第一三共 诺华和硕腾在美国注册活性药物成分生产基地比例最低 [4] - 罗氏和诺和诺德在美国注册的活性药物成分生产基地比例低于全球其他地区 [4] 市场影响与机构观点 - 市场平淡消化关税消息 辉瑞股价上涨超5% 礼来 强生等公司股价略有下跌 [1] - TD Cowen认为艾伯维 BMS和礼来在美国生产布局处于更有利地位 [3] - 欧洲药企诺华和罗氏面临关税风险相对更大 [3] - 欧洲药企可通过探索欧洲以外活性药物成分生产替代来源或在欧洲以外进行合同生产来降低关税成本 [5]

**公司及行业关键要点总结** **1. 公司概况** - **公司名称**：AbbVie - **参会高管**： - Rob Michael（董事长兼CEO） - Jeff Stewart（EVP兼首席商务官） - Rupal Thakkar（EVP兼首席科学官） - Scott Rents（EVP兼CFO） - **业绩表现**：季度业绩超预期，收入增长强劲，研发管线进展显著[1][2] **2. 财务表现** - **收入增长**： - 非Humira平台收入增长22%，Skyrizi和Rinvoq合计年销售额预计超250亿美元[2] - 神经科学领域实现两位数增长（Braylor、Vylev、偏头痛产品组合驱动）[2] - 全年收入预期上调至605亿美元（较年初累计上调15亿美元）[2] - **盈利指标**： - 调整后EPS预期上调至11.88-12.08美元（+0.21美元）[2] - Q2调整后EPS为2.97美元（超预期0.11美元）[13] - Q3收入预期155亿美元，EPS预期3.24-3.28美元[15] **3. 核心产品表现** - **免疫学产品**： - **Skyrizi**： - 全球销售额44亿美元（+61.8%），全年预期上调至171亿美元（+6亿美元）[3][14] - 在银屑病和IBD（克罗恩病、溃疡性结肠炎）市场份额领先[3][4] - **Rinvoq**： - 全球销售额20亿美元（+41.2%），全年预期上调至110亿美元[4][17] - 新适应症（斑秃、GCA）数据优异，斑秃患者54%达到80%头皮毛发覆盖[8] - **Humira**： - 全球销售额11亿美元（-58.2%），受生物类似药竞争影响[5] - **神经科学产品**： - 总收入27亿美元（+24%），全年预期上调至105亿美元（+3亿美元）[7][14] - **Braylor**：9亿美元（+16.3%） - **Botox Therapeutic**：9.28亿美元（+14.2%） - **Ubrelvy**：3.38亿美元（+47.2%） - **Qulipta**：2.67亿美元（+76.9%）[7] - **肿瘤学产品**： - 总收入17亿美元，Imbruvica销售额7.54亿美元（-9.5%），Venclexta销售额6.91亿美元（+8.3%）[5][6] - 新药Emrelis（非小细胞肺癌ADC）获批，早期数据优异（ORR 63%）[11] - **医美产品**： - 全球销售额13亿美元（-8%），Botox Cosmetic销售额6.92亿美元，Juvederm销售额2.6亿美元[6] - 受经济环境影响，但市场份额仍领先[6][30] **4. 研发与业务拓展** - **免疫学管线**： - Rinvoq新增适应症（GCA、斑秃、白癜风）进展顺利，斑秃数据显著优于竞品[8][9] - 收购Capstan Therapeutics（体内CAR-T平台），增强免疫学管线[9] - **肿瘤学管线**： - 新一代ADC（TMAB-A）在非小细胞肺癌中表现优异（ORR 63%，DOR 9.8个月）[11] - 与IGI合作开发多发性骨髓瘤三特异性抗体（ISB2001）[12] - **神经科学管线**： - Qulipta在偏头痛预防中优于Topiramate（停药率12% vs 30%）[12] - Vylev（帕金森病）销售额9800万美元（+56%），国际市场需求强劲[7][23] - **肥胖症领域**： - 收购Gubra（长效胰淀素类似物），布局医美与肥胖症交叉市场[22] **5. 行业与市场动态** - **宏观经济影响**： - 医美市场受消费者信心和经济压力影响，但长期增长潜力仍存[6][28] - **政策风险**： - 美国IRA药价谈判对Frelar的影响待观察，但孤儿药豁免政策利好Benelexa[25] - 欧盟关税对2026年影响有限，AbbVie计划增加美国产能[18] - **竞争格局**： - Skyrizi在IL-23类别中保持优势，Trunfaya等竞品份额有限[32] - 医美市场竞争稳定，Botox市场份额领先[6][30] **6. 未来展望** - **长期增长驱动**： - Skyrizi和Rinvoq预计2027年销售额分别超200亿和110亿美元[17] - 神经科学领域目标成为行业第一[34] - 肥胖症和阿尔茨海默病（Aliada平台）为未来重点[22][29] - **资本配置**： - 计划通过BD（早期至中期资产）增强2030年后管线，暂无大型并购需求[20] **其他重要细节** - **斑秃市场潜力**：全球约200万患者，Rinvoq疗效显著（54%患者达到80%毛发覆盖）[8] - **帕金森病组合**：Vylev、Duodopa和Tavapidon长期潜力达数十亿美元[7] - **ADC技术优势**：C-MET靶点验证为NSCLC生物标志物，TMAB-A数据优异[11] --- **注**：以上总结基于电话会议记录，数据及表述均引用原文[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][20][22][23][25][28][29][30][32][34]

财务数据关键指标变化 - 公司2025年上半年全球净收入为288亿美元，同比增长7%（按报告汇率）和8%（按固定汇率）[120] - 2025年上半年运营收益为86亿美元，稀释每股收益为1.24美元，运营现金流为68亿美元[120] - 总净收入三个月增长6.6%至154.23亿美元，六个月增长7.4%至287.66亿美元[142] - 毛利率三个月增长8%至110.77亿美元，占净收入72%；六个月增长11%至204.18亿美元，占净收入71%[152] - 研发费用三个月增长9%至21.31亿美元，占净收入14%；六个月增长8%至41.98亿美元，占净收入15%[154] - 2025年上半年经营活动现金流为67.88亿美元，同比增长7.6%，主要得益于净收入增长和收购相关现金支出减少[160] - 2025年上半年投资活动现金流出19.16亿美元，其中包含13亿美元其他收购投资和5.04亿美元资本支出[161] - 2025年上半年融资活动现金流出39.68亿美元，包括发行40亿美元无担保优先票据和20亿美元364天期贷款[162] - 2025年上半年现金股息支付58亿美元，较2024年同期的55亿美元增长5.5%[163] 成本和费用 - 无形资产摊销费用为37亿美元，或有对价负债公允价值变动费用为43亿美元[121] - 收购IPR&D和里程碑费用三个月为8.23亿美元，六个月为10.71亿美元，包括对Gubra和ADARx的预付费用[155] - 或有对价负债公允价值变动导致2025年二季度净费用增加28亿美元，上半年增加43亿美元；2024年同期分别为15亿美元和21亿美元[158] - 2025年二季度实际税率为39%，上半年为31%，高于2024年同期的36%和30%，主要受或有对价公允价值变动影响[159] 各地区表现 - 美国市场净收入为217.41亿美元，同比增长7.9%；国际市场净收入为70.25亿美元，同比增长6%（按报告汇率）和8.3%（按固定汇率）[138] 各条业务线表现 - Skyrizi在美国市场的净收入从23.4亿美元增长至38.43亿美元，同比增长64.3%[140] - Rinvoq在全球的总净收入从14.3亿美元增长至20.28亿美元，同比增长41.8%[140] - Humira在美国市场的净收入从23.6亿美元下降至8.02亿美元，同比下降66%[140] - Vraylar在全球的总净收入从7.74亿美元增长至9亿美元，同比增长16.3%[140] - Botox Therapeutic在美国市场的净收入从6.69亿美元增长至7.75亿美元，同比增长15.9%[140] - Ubrelvy在全球的总净收入从2.31亿美元增长至3.38亿美元，同比增长47.1%[140] - Qulipta在全球的总净收入从1.5亿美元增长至2.67亿美元，同比增长77.5%[140] - Venclexta在全球的总净收入从6.37亿美元增长至6.91亿美元，同比增长8.5%[140] - Elahere在全球的总净收入从1.28亿美元增长至1.59亿美元，同比增长24.2%[140] - Botox Cosmetic在全球的总净收入从7.29亿美元下降至6.92亿美元，同比下降5%[140] - Juvederm Collection全球净收入三个月下降24%至2.6亿美元，六个月下降22%至4.91亿美元[142][151] - Skyrizi净收入三个月增长62%，六个月增长66%，主要受市场份额提升推动[143] - Rinvoq净收入三个月增长41%，六个月增长49%，主要受市场份额提升推动[144] - Humira净收入三个月下降58%，六个月下降54%，主要受生物类似药竞争影响[144] - Botox Cosmetic净收入三个月下降5%，六个月下降8%，美国市场分别下降9%和16%[150] - Vraylar净收入三个月增长16%，六个月增长14%，主要受市场份额提升推动[145] 研发管线进展 - 公司研发管线包含约90个化合物、设备或适应症，其中50个处于中后期开发阶段[126] - Rinvoq在2025年4月获欧盟和美国FDA批准用于治疗巨细胞动脉炎，并在7月公布治疗严重斑秃的3期试验积极结果[128] - 肿瘤药物Emrelis在2025年5月获FDA加速批准用于治疗c-Met高表达的非小细胞肺癌[129] - 美学产品TrenibotE在2025年4月向FDA提交BLA申请，用于治疗眉间纹，其特点是起效快（8小时）且持续时间短（2-3周）[132] - Qulipta在2025年6月公布3期头对头试验积极结果，显示其相比托吡酯在预防偏头痛方面的优势[136] - Venclexta联合acalabrutinib的固定疗程口服方案在2025年7月向FDA提交sNDA申请，用于治疗初治慢性淋巴细胞白血病[136] 其他财务活动 - 公司2025年二季度回购300万股股票，总金额6.06亿美元，回购均价202美元/股[165] - 截至2025年6月30日，公司商业票据借款余额为36亿美元，其中20亿美元原始期限超过三个月[166] - 2025年1月新增30亿美元五年期循环信贷额度，使总循环信贷额度达到80亿美元[168] - 2025年5月通过364天期贷款协议借款20亿美元，计入短期借款[169]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益为297美元 较指引中点超出011美元 净收入1540亿美元 超出预期4亿美元[1] - 全年收入指引上调8亿美元至605亿美元 调整后每股收益指引上调021美元至1188–1208美元区间[1] 免疫学产品表现 - SKYRIZI全球收入44亿美元 同比增长618% RINVOQ全球销售额20亿美元 同比增长412%[3] - 两款旗舰免疫学产品全年销售额预计超过250亿美元 SKYRIZI银屑病业务全球市场份额领先 RINVOQ在炎症性肠病和新风湿病适应症快速扩张[4][5] 神经科学业务增长 - 神经科学业务收入27亿美元 同比增长24% 其中Vraylar销售额9亿美元增长163% Botox Therapeutic销售额928亿美元增长142%[8] - Ubrelvy销售额338亿美元增长472% QULIPTA销售额267亿美元增长769%[8] - TEMPLE研究三期结果显示QULIPTA在偏头痛预防上优于托吡酯 VYALEV上市季度收入9800万美元[9] 研发与业务拓展 - 2024年初以来执行超过30笔业务开发交易 包括通过Gubra进入肥胖症领域 收购Capstan Therapeutics体内CAR-T平台[6] - 授权引进ISB 2001和新一代siRNA候选药物 获得EMERALIS非小细胞肺癌和RINVOQ巨细胞动脉炎FDA批准[6][7] - RINVOQ在斑秃适应症三期数据取得突破[7] 业绩指引更新 - 第三季度收入指引约155亿美元 每股收益324–328美元[12] - SKYRIZI全球收入指引上调6亿美元至171亿美元 美国HUMIRA收入预期下调5亿美元至30亿美元[12] - 神经科学全球销售额指引上调3亿美元至105亿美元[10][12] - 全年调整后运营利润率目标为销售额的45%[13]

公司业绩表现 - 公司2025年第二季度业绩表现强劲，新免疫药物Rinvoq和Skyrizi的销售超出预期，有效缓解了Humira销售下滑的影响[1] - Skyrizi销售额同比增长62%至44.2亿美元，Rinvoq销售额增长41%至20.3亿美元，主要得益于销量增长和在炎症性肠病(IBD)领域的市场份额提升[2] - 公司上调Skyrizi 2025年销售指引至171亿美元，Rinvoq预计全年销售额将达到82亿美元[3] - 公司预计2025年将恢复增长，两款新药合计销售额将超过250亿美元[3] 市场竞争格局 - 强生公司是免疫领域的主要竞争对手，旗下药物Stelara和Tremfya已获批用于多种免疫适应症[5] - 礼来公司通过2023年底获批的Omvoh扩大其在免疫领域的布局，该药物已获FDA批准用于溃疡性结肠炎和克罗恩病[6] 财务与估值 - 公司股价年内表现优于行业平均水平[7] - 公司当前市盈率为14.58倍，高于行业平均的14.28倍和五年均值12.61倍[10] - 过去7天对2025年和2026年的盈利预测出现分歧，Q1预测上调1.55%，Q2预测下调1.19%[13]

财报表现 - 公司2Q25营收达154.23亿美元（同比增长7%），超出共识预期的150亿美元3% [1] - 2Q25每股收益(EPS)为2.97美元（同比增长12%），超出共识预期的2.88美元3% [1] - 营业利润为68亿美元，较共识预期的66亿美元高4% [1] - 上调2025年EPS指引2%，中值从11.77美元上调至11.98美元 [1] 产品表现 超预期产品 - Skyrizi全球销售额44亿美元，超出共识预期的41亿美元7% [2] - Rinvoq全球销售额20亿美元，与预期一致 [2] - 肉毒素治疗领域销售额9.28亿美元，超出预期的8.87亿美元5% [3] - Vraylar销售额9亿美元，超出预期的8.2亿美元10% [3] - Ubrelvy(急性适应症)销售额3.38亿美元，超出预期的2.68亿美元26% [3] - Linzess销售额2.58亿美元，超出预期的2亿美元29% [3] 低于预期产品 - Humira美国销售额8.02亿美元，低于共识预期的10亿美元22% [2] - 伊布替尼(Imbruvica)销售额7.54亿美元，比预期的7.76亿美元低3% [3] - 乔雅登(Juvederm)销售额2.6亿美元，比预期的2.98亿美元低13% [4] - 其他产品销售额14.98亿美元，比预期的16.08亿美元低7% [4] 财务指引 - 2025年EPS指引上调至11.88-12.08美元(原11.67-11.87美元) [1] - 2025年第二季度原营收指引约150亿美元，实际154亿美元 [2] - 汇率对销售增长有0.3%的不利影响 [2]

投资回报表现 - 10年前投资1,000美元于艾伯维股票，当前价值为3,350美元，若股息再投资则价值增至4,105美元 [2] - 艾伯维年均回报率为12.84%，略高于标普500指数的12.62%，股息再投资后优势扩大至15.17% vs 13.59% [5] 股息政策 - 近期股息收益率为3.4%，且逐年增长，年派息额从2018年的3.59美元/股增至2022年的5.64美元/股，近期达6.47美元/股 [4] 公司概况 - 2013年从雅培分拆独立，全球制药巨头，市值超3,300亿美元 [6] - 专注免疫学、肿瘤学、美学、神经科学及眼科治疗领域，核心产品Humira专利到期但新药Skyrizi和Rinvoq销售表现强劲 [6] 估值水平 - 近期市销率5.9，略高于五年均值4.7，但未显著偏离长期投资合理区间 [7]

行业投资评级 - 化妆品医美行业整体表现弱于市场，申万美容护理指数下滑3.3%，化妆品指数下滑2.6%，个护用品指数下滑4.4%[3] 核心观点 - 国货品牌在淡季仍保持高速增长，韩束增长58%，珀莱雅增长23%，丸美增长72%，可复美增长28%[7] - 国际美妆品牌在25Q2开始反攻，欧莱雅集团在中国市场恢复增长，618大促在抖音渠道表现良好[7] - 预计未来国际品牌与头部国货将展开更激烈竞争，在产品创新和促销优惠方面让利消费者[7] - 林清轩作为高端国货护肤标杆，2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，净利润从-0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元[13][14] 行业表现 - 本周板块表现最佳个股：倍加洁(+24.0%)，锦盛新材(+4.2%)，*ST美谷(+1.3%)[4] - 表现最差个股：百亚股份(-11.2%)，拉芳家化(-6.5%)，丸美生物(-6.5%)[4] 重点公司分析 - 欧莱雅集团25H1销售额224.73亿欧元(约1861.91亿元)，同比增长3%，营业利润47.4亿欧元(约392.77亿元)，同比增长3.1%[23] - 宝洁2025财年净销售额843亿美元(约6049.5亿元)，创历史新高，净利润161亿美元(约1155.6亿元)，同比增长7%[25] - 艾伯维2025H1总营收287.66亿美元，同比增长7.4%，但医美业务板块整体下滑8.1%[26] - 联合利华2025上半年营业额301亿欧元(约2480亿元)，同比下滑3.2%[27] 市场数据 - 25年1-6月限额以上化妆品类零售额合计2291亿元，同比增长2.9%，6月单月下滑2.3%[18] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%，国货品牌市占率提升[29] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十[32][33] 投资建议 - 化妆品推荐标的：上美股份、珀莱雅、丸美生物、巨子生物、毛戈平、润本股份、福瑞达等[2] - 医美推荐标的：爱美客，建议关注朗姿股份[2] - 电商代运营推荐标的：若羽臣[2]

高股息冠军股 - 成为股息冠军股需连续25年增加股息 目前近140只股票符合标准 [1] - 股息冠军股不一定是整体赢家 但部分标的对投资者具吸引力 [1] AbbVie (ABBV) - 连续53年增加股息 股息率达3.39% 属于股息王(需连续50年增息) [3] - 关注美国潜在药品进口关税影响 但公司国内产能大于海外(主要位于爱尔兰) [3][4] - 二季度业绩超预期 预计Skyrizi和Rinvoq合计销售额将超Humira峰值年度销售额 [5] - CEO指出明星药Skyrizi为美国本土生产 [5] Chevron (CVX) - 连续38年增加股息 远期股息率达4.5% [6] - 完成对Hess的收购(7月18日) 但股价暂未明显波动 整合效果待观察 [7] - 年内油价下跌但股价表现稳健 若需求放缓导致油价下跌或现买入机会 [8] Target (TGT) - 连续54年增加股息 因股价下跌远期股息率达4.5% 接近历史高位 [9] - 面临消费者信心下降(受关税政策影响)及DEI政策回调引发的客户抵制 [10] - 当前估值吸引 远期市盈率14.2倍 仍保持稳定盈利能力 [11]