艾伯维帕金森病新药监管进展 - 公司已向美国FDA提交其在研药物tavapadon的监管申请，寻求批准其作为每日一次口服疗法用于治疗帕金森病[1] - 该申请得到三项晚期研究（TEMPO-1、TEMPO-2和TEMPO-3）结果的支持，这些研究证明了药物在不同帕金森病人群中的症状改善效果[2] - TEMPO-1和TEMPO-2研究显示tavapadon显著降低了早期帕金森病患者的疾病负担，而TEMPO-3结果则突出了该药物作为现有标准疗法左旋多巴附加治疗的益处[2] tavapadon药物概况与收购背景 - tavapadon是一种新型、首创的D1/D5多巴胺选择性部分激动剂[4] - 该药物是通过去年以约87亿美元收购Cerevel Therapeutics而加入公司研发管线的[4] - 若获得批准，tavapadon将成为公司近期在帕金森病适应症上获得的第二个FDA批准，进一步巩固其在该领域的地位[3] 公司股票表现 - 年初至今，公司股价大幅上涨了24%，而同期行业指数则下跌了2%[5] 神经科学业务组合发展 - 公司已建立强大的神经科学业务板块，最初由Botox Therapeutic和抑郁症药物Vraylar等重磅药物引领[7] - 该业务现已扩展至包括偏头痛药物Qulipta和Ubrelvy，以及最近的Vyalev[7] - 神经科学业务部门的销售额目前占公司总收入的17%以上，在2025年上半年，该部门销售额同比增长近21%[8] 神经科学领域投资与收购 - 公司近期达成一项明确协议，以总价值近12亿美元收购Gilgamesh Pharmaceuticals的主要管线药物，该交易将为公司增加一种正在中期研究中用于治疗重度抑郁症的新型迷幻化合物[10] - 此前在12月，公司完成了以14亿美元收购Aliada Therapeutics的交易，增加了一种治疗阿尔茨海默病的在研抗体[10] 研发管线挫折与资产减记 - 除tavapadon外，收购Cerevel还为公司带来了emraclidine，但由于该药物在精神分裂症的两项注册 enabling II期研究中失败，其开发已被终止[11] - emraclidine的失败是公司的一次重大失望，因为该药物是收购Cerevel的关键原因之一，此举引发了对交易可行性的质疑[11] - 此次失败后，公司记录了35亿美元的资产减值费用[11]

Everything is going great for the stock market right now. But a plot twist could be on the way.Think about a movie you've watched where everything seemed to be going great for the main character. What happened next? The character encountered a major problem that he or she had to get through, right? In Hollywood, the good times can't keep rolling for too long.It usually works that way in the stock market, too. Major market indexes are either at or near all-time highs. Investors applauded that the Federal Res ...

股票表现 - 艾伯维公司股价在2025年迄今上涨22.5%，同期行业指数下跌0.1%，显著超越行业、板块及标普500指数表现 [1][3] - 强劲股价表现源于投资者乐观情绪升温，公司成功应对修美乐专利到期挑战 [4] 核心产品表现 - 修美乐曾贡献超50%总收入，其美国专利于2023年1月到期，欧盟于2018年到期，销售额因生物类似药竞争持续下滑 [4][7][16] - 新免疫药物Skyrizi和Rinvoq上半年合计销售额达116亿美元，成功替代修美乐收入缺口 [7] - Skyrizi年化销售额近180亿美元，Rinvoq超80亿美元，预计2025年合计销售额超250亿美元，2027年超310亿美元 [8] - 两款新药在炎症性肠病领域表现强劲，临床头对头数据展现竞争优势 [7] - 肿瘤药物组合上半年收入33亿美元，同比增长4.2%，Venclexta及新药Elahere、Epkinly抵消了Imbruvica下滑 [12] - 神经科学药物上半年销售额增长20.3%至近50亿美元，主要由Botox Therapeutic、Vraylar及偏头痛新药Ubrelvy、Qulipta驱动 [13] 研发与管线进展 - Rinvoq预计今年提交斑秃适应症申请，2025年获白癜风III期数据，2026年获化脓性汗腺炎和系统性红斑狼疮数据 [10] - 新适应症有望为Rinvoq带来约20亿美元峰值年销售额增量 [10] - 近期与所有仿制药企达成专利诉讼和解，若获儿科独占期，Rinvoq专利保护期可延至2037年4月，较原2033年增加四年独占期 [11] 并购战略 - 2024年以来执行超30笔并购交易，重点强化免疫学核心领域，并布局肿瘤学与神经科学早期管线 [14] - 2025年4月与丹麦Gubra签署协议开发肥胖症长效胰淀素类似物ABBV-295，正式进入礼来与诺和诺德主导的肥胖症市场 [14] - 上月收购私人生物技术公司Gilgamesh Pharmaceuticals的抑郁症在研新药bretisilocin，强化神经科学管线 [15] 业务挑战 - 修美乐上半年销售额下滑超50%，预计下半年美国市场准入进一步收缩 [16] - 肉毒杆菌填充剂Juvederm因宏观经济挑战及消费者情绪疲软，上半年销售额下降22.2% [17] - 肿瘤药Imbruvica面临日益加剧的竞争压力 [5] 财务与估值 - 公司远期市盈率15.93倍，高于行业平均的14.78倍，但低于礼来，高于其他大型药企，且高于五年均值12.91倍 [18][19] - 过去60天内2025年每股收益共识预期从12.08美元降至12.02美元，2026年预期从14.07美元升至14.33美元 [22][23] - 预计2025年回归中个位数收入增长，2029年前复合年增长率达高个位数，主要增长动力来自Skyrizi和Rinvoq [25][26]

核心观点 - 艾伯维已建立强大的神经科学业务组合 该业务在2025年上半年贡献超过17%的总销售额并实现21%的同比增长 主要驱动力包括肉毒杆菌治疗剂、Vraylar以及新偏头痛药物 同时通过收购策略持续扩充管线[1][2][5] - 公司通过战略性收购增强研发管线 包括以12亿美元收购Gilgamesh Pharmaceuticals的抑郁症候选药物 以及14亿美元收购Aliada Therapeutics的阿尔茨海默病抗体药物[4] - 神经科学领域存在激烈竞争 主要参与者包括渤健和强生 前者拥有FDA批准的阿尔茨海默病治疗药物Leqembi和产后抑郁口服药Zurzuvae 后者拥有明星产品Spravato和Invega Sustenna 并通过收购获得抗抑郁药Caplyta[6][7] 财务表现 - 神经科学部门在2025年上半年收入同比增长21% 占总销售额比重超过17%[2] - 肉毒杆菌治疗剂和Vraylar销售增长显著 新药Ubrelvy和Qulipta采用率提升 抵消了Duodopa销售下滑的影响[2] - 新上市帕金森药物Vyalev目前销售额较低 但预计未来对总收入贡献将增加[3] 产品管线 - 偏头痛药物Ubrelvy和Qulipta呈现增长势头[2] - 帕金森治疗药物Vyalev已于2025年初在美国商业上市[3] - 通过收购获得处于中期研究阶段的迷幻化合物（针对重度抑郁症）和研究性阿尔茨海默病抗体药物[4] 行业竞争格局 - 渤健正从多发性硬化症业务转型 通过与卫材合作销售阿尔茨海默病药物Leqembi 并拥有FDA唯一批准的口服产后抑郁症治疗药物Zurzuvae[6] - 强生拥有明星抗抑郁鼻喷雾剂Spravato和抗精神病药物Invega Sustenna 2025年4月完成对Intra-Cellular Therapies的收购 获得已获批治疗精神分裂症和双相抑郁症的药物Caplyta 该药针对重度抑郁症的第三项适应症正接受FDA审查[7] 估值表现 - 公司股价年内表现优于行业[8] - 基于市盈率估值 公司远期市盈率为15.59倍 略高于行业平均的14.84倍 并高于其五年均值12.82倍[11] - 2025年和2026年每股收益预测在过去30天内略有上调[12]

交易概述 - 艾伯维宣布收购吉尔伽美什制药的主要管线候选药物bretisilocin (GM-2505) 该药物是一种新型迷幻化合物 用于治疗中重度重度抑郁症(MDD) [1] - 交易总额高达12亿美元 包括首付款和开发里程碑付款 [6] - 吉尔伽美什将其其他药物项目(如NMDA拮抗剂blixeprodil和伊博格碱类似物)分拆至新公司Gilgamesh Pharma 而艾伯维完全控制bretisilocin [6] 药物临床数据 - bretisilocin在II期研究中显示快速、强效且持久的抗抑郁效果 患者在第14天蒙哥马利-艾斯伯格抑郁量表(MADRS)评分平均改善21.6分 显著优于对照组的12.1分 [2] - 该药物属于5-HT2A受体激动剂类迷幻化合物 相比现有迷幻药物疗程更短但疗效持久 更具患者友好性 [5] 公司战略动向 - 艾伯维近期持续加强神经科学领域布局 去年12月收购Aliada公司获得阿尔茨海默病候选药物ALIA-1758 [10] - 去年收购Cerevel Therapeutics获得精神分裂症候选药物emraclidine 但该药物在2024年11月两项II期注册研究中未达到主要终点 [10] - 公司神经科学产品组合在2025年上半年销售额增长20.3% 达到约50亿美元 主要由Botox Therapeutic、Vraylar、Ubrelvy和Qulipta驱动 [11] 市场表现 - 艾伯维股价今年迄今上涨20.1% 同期行业涨幅为1.6% [4] - 公司与吉尔伽美什去年5月已签署精神疾病下一代疗法的选项和许可协议 该协议将继续保留并转移至新公司 [7]

核心财务表现 - 第二季度每股收益2.97美元 同比增长12.1% [1] - 季度收入154.2亿美元 同比增长6.6% [2] - 上调2025年全年业绩指引：每股收益预期至11.88-12.08美元 收入预期至605亿美元 [3] 核心产品表现 - 免疫药物Skyrizi和Rinvoq上半年合计销售额116亿美元 年化销售额分别达180亿和80亿美元 [7][8] - 两款药物预计2025年合计销售额超250亿美元 2027年预计超310亿美元 [8] - 肿瘤业务上半年收入33亿美元 同比增长4.2% [11] - 神经科学业务上半年收入近50亿美元 同比增长20.3% [14] 产品管线进展 - Rinvoq预计新增5个适应症 白癜风三期数据2025年公布 [9][10] - 新增抗体药物偶联物(ADC)产品线 包括已上市的Elahere和Emrelis [13] - 通过收购获得肥胖症治疗项目ABBV-295 进入肥胖药物领域 [15] 并购活动 - 2024年以来执行超过30笔并购交易 [15] - 收购Capstan Therapeutics 获得新型CAR-T疗法CPTX2309 [16] - 通过收购Immunogen获得肿瘤药物Elahere [12] 挑战因素 - 明星药Humira因生物类似药竞争 上半年销售额下降超50% [17] - 医美填充剂Juvederm因市场环境挑战 上半年销售额下降22.2% [18] 市场表现与估值 - 股价过去一个月上涨11.5% 年内累计上涨19.3% [1][19] - 远期市盈率15.31倍 高于行业平均的14.46倍 [22] - 2026年每股收益预期从14.08美元上调至14.31美元 [25] 长期增长前景 - 预计2025年实现中个位数收入增长 2029年前复合增长率高个位数 [28] - 本十年内无重大专利到期事件 为研发投入提供灵活性 [11][28] - 非Humira药物平台季度销售额增长超过22% [27]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益为297美元 较指引中点超出011美元 净收入1540亿美元 超出预期4亿美元[1] - 全年收入指引上调8亿美元至605亿美元 调整后每股收益指引上调021美元至1188–1208美元区间[1] 免疫学产品表现 - SKYRIZI全球收入44亿美元 同比增长618% RINVOQ全球销售额20亿美元 同比增长412%[3] - 两款旗舰免疫学产品全年销售额预计超过250亿美元 SKYRIZI银屑病业务全球市场份额领先 RINVOQ在炎症性肠病和新风湿病适应症快速扩张[4][5] 神经科学业务增长 - 神经科学业务收入27亿美元 同比增长24% 其中Vraylar销售额9亿美元增长163% Botox Therapeutic销售额928亿美元增长142%[8] - Ubrelvy销售额338亿美元增长472% QULIPTA销售额267亿美元增长769%[8] - TEMPLE研究三期结果显示QULIPTA在偏头痛预防上优于托吡酯 VYALEV上市季度收入9800万美元[9] 研发与业务拓展 - 2024年初以来执行超过30笔业务开发交易 包括通过Gubra进入肥胖症领域 收购Capstan Therapeutics体内CAR-T平台[6] - 授权引进ISB 2001和新一代siRNA候选药物 获得EMERALIS非小细胞肺癌和RINVOQ巨细胞动脉炎FDA批准[6][7] - RINVOQ在斑秃适应症三期数据取得突破[7] 业绩指引更新 - 第三季度收入指引约155亿美元 每股收益324–328美元[12] - SKYRIZI全球收入指引上调6亿美元至171亿美元 美国HUMIRA收入预期下调5亿美元至30亿美元[12] - 神经科学全球销售额指引上调3亿美元至105亿美元[10][12] - 全年调整后运营利润率目标为销售额的45%[13]

财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益(EPS)为2.97美元，超出Zacks共识预期的2.89美元及公司此前指引的2.84-2.88美元区间，同比增长12.1% [1] - 季度营收达154.2亿美元，高于Zacks共识预期的150.7亿美元及公司预测的150亿美元，同比增长6.6%（报告口径）和6.5%（运营口径） [2] - 全年EPS指引上调至11.88-12.08美元，此前为11.67-11.87美元 [17] 产品线表现 免疫学药物 - Rinvoq季度净收入20.3亿美元，同比增长41.2%，超出Zacks共识预期19.8亿美元及模型预期20亿美元 [4] - Skyrizi季度净收入44.2亿美元，同比增长61.8%，显著高于Zacks共识预期41.2亿美元及模型预期40亿美元 [5] - Humira销售额同比下降58.2%至11.8亿美元，其中美国市场下滑66%至8.02亿美元，非美市场下降17.2%至3.78亿美元 [6][7] 神经科学药物 - 神经科学产品组合销售额增长24%至26.8亿美元，超出Zacks共识预期24.7亿美元 [8] - 偏头痛药物Ubrelvy收入3.38亿美元（+47.2%），Qulipta收入2.67亿美元（+76.9%），帕金森新药Vyalev收入9800万美元（较一季度增长55.6%） [9] - Botox Therapeutic销售额9.28亿美元（+14.2%），抗抑郁药Vraylar销售额9亿美元（+16.3%） [8] 肿瘤学药物 - 肿瘤产品线收入增长2.4%至16.8亿美元，Venclexta收入6.91亿美元（+8.3%），Epkinly收入7000万美元（环比增长37.3%） [10][13][14] - Imbruvica收入7.54亿美元（-9.5%），仍高于Zacks共识预期7.04亿美元 [11][12] - 乳腺癌药物Elahere收入1.59亿美元（+23.7%），但低于Zacks共识预期1.84亿美元 [13] 医美及其他药物 - 医美产品组合销售额下降8%至12.8亿美元，其中Botox Cosmetic下滑4.9%至6.92亿美元，Juvederm下滑24%至2.6亿美元 [15] - 眼科产品销售额下降3.4%至5.14亿美元，Ozurdex微降0.4%至1.25亿美元 [15] 成本与研发 - 调整后SG&A费用下降2.3%至32.4亿美元，研发费用增长10.3%至21.2亿美元 [16] 战略动态 - 公司与Ichnos Glenmark Innovation签署肿瘤和自身免疫疾病三特异性抗体许可协议 [22] - 拟以10亿美元收购临床阶段神经科学生物技术公司Gilgamesh Pharmaceuticals [22] 市场反应 - 财报发布后盘前股价上涨超5%，年内累计涨幅7%，跑赢行业4%的跌幅 [20]

财报预期与历史表现 - 公司将于2025年7月31日公布第二季度财报 市场预期营收1507亿美元 每股收益289美元 [1] - 过去30天内2025年每股收益预期从1229美元下调至1196美元 [1] - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度293% 最近一季度超出255% [2][3] 产品线表现分析 - 免疫学新药Skyrizi和Rinvoq预计推动增长 市场预期销售额分别为412亿美元和198亿美元 模型预测分别为400亿和200亿美元 [4][6] - 明星药Humira因专利到期持续下滑 美国市场预期销售额141亿美元 模型预测134亿美元 [7] - 神经科学产品表现强劲 市场预期销售额247亿美元 模型预测248亿美元 主要驱动力为Botox Therapeutic和偏头痛新药 [10][11] - 医美产品受Botox和Juvederm增长放缓拖累 市场预期销售额133亿美元 模型预测135亿美元 [11] 合作伙伴药物表现 - J&J合作药物Imbruvica因竞争加剧预计下滑 市场预期销售额704亿美元 模型预测690亿美元 [8] - Roche合作药物Venclexta预计增长 市场预期销售额668亿美元 模型预测669亿美元 [9] 估值与股价表现 - 公司股价年内跑赢行业 当前市盈率1444倍 略低于行业1534倍 但高于五年均值1259倍 [16] - 预计2025年恢复稳健增长 2025-2029年复合增长率将达高个位数 [18] 未来增长动力 - 通过战略合作拓展管线 近期与Ichnos Glenmark签署肿瘤和自身免疫疾病抗体药物授权协议 [20] - Vraylar、Ubrelvy等较小规模药物提供多元化增长 抵消Imbruvica等产品下滑影响 [19]

医疗行业二季度财报季概览 - 医疗行业二季度财报季即将加速推进 多数公司将在未来两周内公布业绩 行业主要包括制药/生物技术和医疗器械公司 [1] - 制药巨头强生率先公布强劲二季度业绩 盈利和销售额均超预期 并上调全年总收入和调整后盈利指引 [1] - 诺华制药二季度盈利和收入同样超预期 得益于关键药物销售额同比增长 基于强劲势头 公司上调全年核心运营收入指引 [2] - 罗氏2025上半年业绩稳健增长 关键药物Phesgo(乳腺癌)、Xolair(食物过敏)等需求旺盛 抵消了老药销售下滑的影响 [2] 行业整体表现 - 截至7月23日 医疗行业已有15%公司(占行业市值27.2%)公布财报 其中88.9%盈利超预期 100%收入超预期 [3] - 行业盈利同比增长0.4% 收入同比增长10.2% 预计二季度整体盈利将增长0.9% 销售额增长7.9% [3] 即将公布业绩的重点公司 默克(MRK) - 过去四个季度盈利均超预期 平均超出3.82% 最近一季度超出3.26% [5] - 二季度收入增长可能由抗癌药Keytruda推动 得益于适应症扩展和患者需求 [7] - 预计7月29日开盘前公布财报 [7] 阿斯利康(AZN) - 过去四个季度三次盈利超预期 平均超出4.24% 最近一季度超出12.73% [8] - 二季度收入可能由抗癌药Lynparza、Tagrisso和糖尿病药Farxiga等关键药物推动 [10] - 预计7月29日开盘前公布财报 [10] 百时美施贵宝(BMY) - 过去四个季度盈利均超预期 平均超出20.16% 最近一季度超出19.21% [11] - 二季度收入可能受老药Eliquis、Revlimid等销售下滑影响 但增长产品Opdivo、Yervoy等可能部分抵消 [12] - 预计7月31日开盘前公布财报 [12] 艾伯维(ABBV) - 过去四个季度盈利均超预期 平均超出2.55% 最近一季度超出2.93% [13] - 二季度收入可能由Rinvoq、Skyrizi等关键药物及新药Ubrelvy、Elahere等推动 [14] - 预计7月31日开盘前公布财报 [14] 莫德纳(MRNA) - 过去四个季度盈利均超预期 平均超出31.60% 最近一季度超出13.70% [15] - 二季度收入可能由COVID疫苗Spikevax推动 但投资者更关注公司其他管线进展 [16] - 预计8月1日开盘前公布财报 [16]