投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度业绩符合市场预期 营业收入9.08亿元同比增长0.3% 归母净利润0.45亿元同比增长1% [4][7] - 飞利浦水健康类产品收入实现双位数增长 2025年上半年营收6.57亿元同比增长14% 毛利率提升5.63个百分点至39.61% [7] - 费用率优化推动盈利能力提升 2025Q2销售费用率同比下降1.26个百分点至18.38% 净利率同比提升0.20个百分点至4.95% [7] - 国内市场需求稳健增长 受益于以旧换新政策拉动 2025年上半年国内营收14.03亿元同比增长6% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.86亿元同比增长4% 归母净利润0.69亿元同比增长1% [4][7] - 毛利率水平持续改善 2025年上半年整体毛利率31.7% 较2024年全年30.6%提升1.1个百分点 [6][7] - 盈利预测小幅下调 预计2025-2027年归母净利润分别为1.56/1.80/2.02亿元 对应增速9.8%/15.2%/11.9% [6][7] - 估值水平具吸引力 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为32/28/25倍 [6][7] 业务板块分析 - 双品牌战略协同发展 "德尔玛"品牌家居环境类产品2025年上半年营收6.77亿元同比增长3% [7] - 产品结构出现分化 个护健康类产品2025年上半年营收3.42亿元同比下降9% 毛利率36.50%同比下降1.01个百分点 [7] - 海外市场表现承压 2025年上半年海外营收2.82亿元同比下降6% [7]

公司治理与股东结构 - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议 [2] - 公司报告期内控股股东和实际控制人均未发生变更 [6] - 前10名股东中回购专用证券账户持有3,224,562股（占比0.70%），不纳入前10名股东列示 [4] 财务与利润分配 - 公司不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [3] - 报告期无优先股股东持股情况及利润分配预案 [3][6] - 无需追溯调整以前年度会计数据 [4] 股权相关事项 - 前10名股东及无限售流通股股东未因转融通业务发生变动 [5] - 公司不存在表决权差异安排 [5] - 半年度报告批准报出日无存续债券 [6]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入16.86亿元，同比增长3.99% [1] - 归母净利润6868.06万元，同比增长1.08% [1] - 飞利浦水健康类产品营收6.57亿元，同比增长13.67% [2] - 个护健康产品营收3.42亿元 [2] 产品创新与研发 - 研发投入9126.61万元，同比增长5.35% [1] - 德尔玛品牌家居环境品类营收6.77亿元，同比增长3.30% [1] - 推出搭载AI智慧眼超感识物系统的全能扫地机，并升级吸尘器/布艺清洁机/除螨仪等产品线 [1] - 飞利浦水健康新品采用第四代全域制冰技术，支持冰沙/冰块/5℃冰水三重输出形态 [2] - 飞利浦冰境系列ADD8600获家电研究院制冰净水机5星级认证，为行业首批国际品牌认证产品 [2] 毛利率优化 - 水健康类新品毛利率较高且收入占比提升，带动品类毛利率同比提升5.63个百分点 [2] 智能制造升级 - 智能制造基地实现订单排产/来料检验/制程管控/品质监控等全流程信息系统覆盖 [2] - 通过数据分析提升制造价值流效率，增强核心品类自主生产与核心零部件自主供应能力 [2] 渠道与市场拓展 - 在俄罗斯/菲律宾/越南/印尼等新兴市场有线吸尘器品类销量蝉联冠军 [3] - 通过产品定制化/本地化渠道建设及国际电商发力海外市场 [3] 政策与行业机遇 - 2025年净水器纳入全国家电以旧换新补贴政策，为水健康业务增长注入新动能 [2] - 小家电行业由增量竞争转向存量博弈 [1] 战略方向 - 聚焦家居环境/水健康/个护健康三大核心赛道 [3] - 以差异化创新/全球化渠道/数字化智造支撑长期成长 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.86亿元 同比增长3.99% [1] - 归母净利润6868.06万元 同比增长1.08% [1] 产品战略 - 研发投入9126.61万元 同比增长5.35% [2] - 家居环境类产品营收6.77亿元 同比增长3.3% [2] - 飞利浦水健康类产品营收6.57亿元 同比增长13.67% [3] - 个护健康产品营收3.42亿元 [3] - 推出搭载AI智慧眼系统的全能扫地机新品 [2] - 水健康类新品毛利率提升5.63个百分点 [3] 品牌与技术优势 - 飞利浦冰境系列ADD8600获家电研究院5星级认证 [3] - 第四代全域制冰技术实现冰沙+冰块+5℃冰水三重输出 [3] - 构建水质净化到制冰输出的全链路安全体系 [3] 制造与供应链 - 智能制造基地实现信息系统全覆蓋透明化管理 [4] - 核心品类自主生产能力与零部件供应能力显著提升 [4] 全球化布局 - 在俄罗斯/菲律宾/越南/印尼等新兴市场保持领先地位 [4] - 蝉联多国有线吸尘器品类销量冠军 [4] - 通过产品定制化与本地化渠道强化海外竞争力 [4] 行业环境 - 小家电行业由增量竞争转向存量博弈周期 [1] - 净水器被纳入全国家电以旧换新补贴政策 [3] 未来战略 - 聚焦家居环境/水健康/个护健康三大核心赛道 [5] - 以差异化创新/全球化渠道/数字化智造为核心抓手 [5]

担保事项 - 公司全资子公司广东水护盾健康科技有限公司向广发银行佛山分行申请综合授信额度 [1] - 公司与广发银行签署《最高额保证合同》提供担保 最高担保金额不超过10,000万元 [1] - 本次担保发生后 公司为广东水护盾提供的担保余额达55,600万元 剩余可用担保额度为16,000万元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入16.86亿元 同比增长3.99% [1] - 归母净利润达6868.06万元 同比增长1.08% [1] - 研发投入9126.61万元 同比增长5.35% [1] 产品战略与品牌布局 - 聚焦家居环境 水健康 个护健康三大核心赛道 [1][3] - "德尔玛"品牌深耕家居环境领域 "飞利浦"品牌切入水健康与个护健康赛道 [1] - 通过产品功能创新与迭代强化细分市场竞争力 [1][2] 品类营收表现 - 家居环境类产品营收6.77亿元 同比增长3.30% [2] - 飞利浦水健康类产品营收6.57亿元 同比增长13.67% [2] - 个护健康产品营收3.42亿元 [2] 产品创新与升级 - 推出搭载"AI智慧眼"超感识物系统的全能扫地机 [2] - 对吸尘器 布艺清洁机 除螨仪等品类进行全面升级 [2] - 围绕旗舰产品构建更丰富产品矩阵 [1] 制造与供应链能力 - 智能制造基地2024年部分启用投产 持续推进数字化工厂建设 [2] - 信息系统覆盖订单排产 来料检验 制程管控等全流程 [2] - 核心品类自主生产能力与核心零部件自主供应能力显著提升 [2] 全球化布局进展 - 通过产品定制化 本地化渠道及国际电商拓展加速全球化 [2] - 在俄罗斯 菲律宾 越南 印尼等新兴市场持续领跑 [2] - 蝉联多国有线吸尘器品类销量冠军 [2] 行业竞争态势 - 小家电行业由增量竞争转向存量博弈新周期 [1] - 公司通过创新功能 提升开发效率 增强生产能力夯实核心竞争力 [1] 未来战略方向 - 下半年持续聚焦三大核心赛道 [3] - 以差异化创新 全球化渠道和数字化智造为核心抓手 [3] - 强化长期成长确定性 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入16.86亿元，同比增长3.99% [1] - 归母净利润6868.06万元，同比增长1.08% [1] 产品研发与创新 - 研发投入9126.61万元，同比增长5.35% [2] - 推出搭载AI智慧眼超感识物系统的全能扫地机，突破传统清洁设备局限 [2] - 通过第四代全域制冰技术实现冰沙+冰块+5℃冰水三重形态输出 [3] - 飞利浦冰境系列ADD8600获家电研究院颁发制冰功能净水机5星级等级认证 [3] 品牌与产品矩阵 - 德尔玛品牌深耕家居环境领域，飞利浦品牌切入水健康及个护健康赛道 [2] - 家居环境类产品营收6.77亿元，同比增长3.30% [2] - 水健康类产品营收6.57亿元，同比增长13.67% [3] - 个护健康产品营收3.42亿元 [3] 盈利能力优化 - 水健康类新品毛利率提升5.63个百分点 [3] - 通过高毛利率新品优化产品结构 [3] 智能制造与供应链 - 智能制造基地部分启用投产，实现信息系统全覆盖的透明化管理 [4] - 数字化工厂建设覆盖订单排产、来料检验、制程管控等环节 [4] - 核心品类自主生产能力及核心零部件自主供应能力显著提升 [4] 全球化布局 - 在俄罗斯、菲律宾、越南、印尼等新兴市场蝉联有线吸尘器销量冠军 [4] - 通过产品定制化、本地化渠道及国际电商拓展海外市场 [4] 行业环境与政策 - 小家电行业由增量竞争转向存量博弈 [1] - 净水器被纳入全国家电以旧换新补贴政策，市场动能提升 [3] 未来战略 - 聚焦家居环境、水健康、个护健康三大核心赛道 [5] - 以差异化创新、全球化渠道和数字化智造为核心发展抓手 [5]

财务表现 - 营业收入16.86亿元 同比增长3.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6868.06万元 同比增长1.08% [1] - 扣除非经常性损益的净利润6395.28万元 同比减少1.11% [1] - 基本每股收益0.15元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入16.86亿元 同比增长3.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6868.06万元 同比增长1.08% [1] - 基本每股收益0.15元 [1] 盈利能力 - 扣除非经常性损益的净利润6395.28万元 同比下降1.11% [1]

应收账款 - 广东健护盾健康科技2025年期初1863.48万元，1 - 6月累计-185.53万元，偿还350万元，期末1327.95万元[3] - 佛山市鱼美电器科技2025年期初568.12万元，1 - 6月累计232.60万元，偿还550万元，期末250.72万元[3] - 苏州德尔玛清洁科技2025年期初640.58万元，1 - 6月累计444.79万元，利息867.34万元，偿还218.03万元[4] - 佛山市德尔玛禾米电子商务2025年期初2844.35万元，1 - 6月累计602.01万元，偿还3250万元，期末196.36万元[4] 其他应收款 - 广东德尔玛健康科技2025年期初91583.67万元，1 - 6月累计12256.98万元，利息255.31万元，期末103585.34万元[5] - 苏州德尔玛清洁科技2025年期初1450.82万元，1 - 6月累计7.73万元，利息0.84万元，期末1457.71万元[5] - 德尔玛香港科技2025年期初期末均为49.13万元[5] - 武汉市德尔玛贸易2025年期初10万元，1 - 6月累计23.66万元，偿还10万元，期末23.66万元[5] - 福州市德尔玛健康科技2025年期初40.30万元，1 - 6月累计11.78万元，偿还30.32万元，期末21.76万元[5] - 山西德尔玛健康科技2025年期初10万元，1 - 6月累计2.83万元，期末12.83万元[5] - 佛山市电鱼科技其他应收款期初0.08，期末1.29，变动额1.16，占比0.21[6] - 南昌德尔玛健康科技其他应收款0.17[6] - 珠海市德尔玛健康科技其他应收款0.05[6] - 广东运护盾健康科技其他应收款期初221.78，期末0.98，变动额222.76[6] - 深圳市德尔玛银禾网络销售其他应收款期初15.52，期末0.28，变动额15.80[6] - 佛山市沃德沃特环保科技其他应收款4.23[6] - 广东健护盾健康科技其他应收款107.85[6] - 上海水护盾健康科技其他应收款62.05[6] - 所有子公司及关联方其他应收款总计期初101611.51，期末14666.14，变动额8922.87，总计107354.78[6]