股东大会信息 - 2025年5月14日14:00现场召开股东大会，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] - 出席股东大会的股东及代表共48人，代表股份39,831,532股，占比49.2965%[5] 议案表决情况 - 《2024年年度报告》等多议案同意股数39,788,132股，占比99.8910%[8][9][10][12][18] - 续聘容诚会计师事务所同意39,785,232股，占比99.8838%[15] - 2025年度独立董事薪酬同意5,593,038股，占比99.0104%[16] - 2025年度任职监事薪酬同意39,777,232股，占比99.8637%[17] - 调整2024年限制性股票激励计划同意37,856,889股，占比99.8576%[20] - 授权董事会融资同意39,758,632股，占比99.8170%[23] 财务与分配 - 2024年度利润分配预案为每10股派2元（含税）转增4股[13] 市场扩张与并购 - 全资子公司以3000万美元收购Centrome, Inc. 10%股权[20]

中美关税下调政策 - 美方自5月14日0时01分起调整对华加征关税措施 中方自5月14日12时01分起将对美加征关税税率由34%调整为10% 并暂停24%的加征关税90天 同时停止实施此前两项加征关税公告 [3] - 中方将针对4月2日后美国加征关税的其他非关税反制措施 近期相应暂停或取消 [3] - 本次双边关税大幅降低符合两国生产者和消费者期待 有利于中美经贸往来和全球经济 [1] 航运港口市场反应 - Wind海运指数5月14日午间收盘大涨3.82% 涨幅居Wind中国行业指数首位 [2][4] - 国航远洋涨24.84% 华光源海涨13.69% 宁波海运 宁波远洋 中远海发 锦江航运等个股表现突出 [4] - 南京港 连云港等港口个股涨停 其中宁波海运 宁波远洋 南京港已连续两日涨停 [4] - 集运指数（欧线）期货主力合约盘中大涨逾15% 升至1700点关口上方 创一个月高位 [5] 企业短期业务影响 - 大叶股份称中美贸易关系好转对出口美国市场有积极作用 酷特智能表示有利于海外业务 [6] - 天振股份称绝大多数产品出口美国 关税降低利于降低出口税负 且核心产能已迁移至东南亚及美国本地 [6] - 信凯科技表示若美国降低关税 将降低产品出口成本 有利于开拓美国市场 [6] - 金河生物作为全球化布局企业 兽用化药出口业务直接受益 并于5月1日起提高美国市场终端售价 [7] 企业长期战略调整 - 大洋电机在全球设立多个生产基地 包括美国 墨西哥 英国 印度 越南 并于2024年启动泰国和摩洛哥工厂建设 通过全球化布局应对关税变化 [8] - 开润股份将全球化产能与全球消费市场科学适配 开拓头部优质客户 构建全球供应链组织和关税风险抵抗能力 [8] - 米奥会展认为拓展新市场和贸易多元化是有效解决方案 已在"一带一路" 金砖国家及RCEP市场布局 通过自办展助力企业降低对美市场依赖 [9] 企业风险应对机制 - 赛维时代 太龙股份称将持续关注政策和市场变化 及时调整生产经营策略 [6] - 亚香股份产品定价会综合考虑市场供需 战略客户关系及贸易壁垒等因素 与客户维持动态价格调整机制 [7] - 国光电器表示将密切关注关税政策 根据客户需求设计多样跨境服务方案 [7] - 大洋电机建立常态化跟踪评估机制 动态优化全球生产基地资源配置 选择最具关税优势基地生产 [8]

保荐工作概述 - 招商证券作为亚香股份的保荐机构，及时审阅公司信息披露文件且未出现延迟情况 [1] - 督导公司建立健全并有效执行各项规章制度，包括防止关联方占用资源、募集资金管理、内控制度等 [1] - 查询公司募集资金专户8次，确认项目进展与披露文件一致 [1] - 现场检查1次并按规定报送报告，未发现需整改问题 [1] - 发表专项意见6次且均无异议 [1] - 开展1次培训，内容涵盖资本市场高质量发展政策、市值管理指引及信息披露要求 [1] 公司问题及承诺履行 - 保荐机构未发现公司存在需整改的问题或违规事项 [2] - 公司及股东均履行了股份锁定、减持意向等承诺，无未履行情况 [2] 保荐机构变更事项 - 因亚香股份以简易程序发行股票，招商证券承接原平安证券未完成的持续督导工作，委派覃建华、程建新负责后续保荐 [2] - 保荐机构变更事项已于2024年3月披露 [2]

保荐人工作情况 - 保荐人查询公司募集资金专户8次[3] - 保荐人现场检查公司1次[3] - 保荐人发表专项意见6次[3] - 保荐人向深交所报告0次[4] - 保荐人对公司培训1次，日期为2024年12月11日[4] 公司情况 - 招商证券自2024年3月22日承接原平安证券持续督导工作[5] - 公司信息披露文件审阅及时，未及时审阅次数为0[3] - 公司募集资金项目进展与披露一致[3] - 公司各项承诺均已履行[5] - 报告期内无重大事项报告[5]

年度业绩表现 - 2024年公司实现营业收入7.97亿元，同比增长26.42%，归母净利润0.56亿元，同比下滑30.51%，市场份额提升但价格竞争压缩利润空间 [2] - 2024年一季度业绩创历史同期最佳，营业收入2.62亿元，归母净利润8216.81万元，扣非归母净利润3820.02万元，同比增长120.8% [2] 泰国工厂进展 - 泰国工厂一期产线2024年11月投产并满负荷运行，一季度实现营业收入9000万元，净利润1900万元 [2] - 一期项目产能包括香兰素1000吨、橡苔200吨、苯甲醛100吨等，二期项目预计2025年8月完工 [3] - 2025年1月计划新建4000吨合成香兰素生产线，与美国子公司业务互补，增强国际影响力 [3] 海外战略布局 - 拟通过美国子公司以3000万美元收购Centrome Inc.10%股权，扩大销售渠道并进入高端市场 [3] - 泰国基地投产可规避关税影响，丰富产品结构，形成差异化竞争优势 [4] 新产品开发 - 公司积极探索新产品如龙涎醚，以应对市场动态和多元化消费需求 [4]

公司基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年05月09日，地点在公司会议室和线上，接待人员有董事长周军学先生、财务总监兼董事会秘书盛军先生 [2] - 参与单位包括民生证券、国联证券等线下机构投资者以及参与2024年度网上业绩说明会的线上投资者 [2] 2024年度净利润下降原因 - 固定资产折旧摊销增加，2023年9月苏州总部大楼竣工、泰国生产基地一期投产，相关固定资产转入后折旧及摊销费用显著增加 [2] - 销售费用同比上升，2024年销售团队规模同比扩大37%左右，导致销售费用相应增长 [2] - 研发投入持续加大，2024年建成合成生物学研发平台并组建完整技术团队，研发费用同比增幅明显 [2] - 核心产品毛利率承压，受市场竞争加剧影响，两大主力产品销售毛利率结构性下滑，叠加成本费用增长致净利润同比下降 [3] 2025年一季度净利润增长原因 - 之前的股权投资实现投资收益约4,000万元 [3] - 2024年投产的泰国生产基地一季度产能释放和提升，进入高效运营阶段，规模效应带来收入与盈利增量 [3] 泰国工厂2025年一季度经营情况 - 实现营业收入约9,000万元，净利润约1,900万元 [3] - 生产和销售的产品主要是香兰素和凉味剂 [3] 长协订单情况 - 长协订单金额占整体收入比重约80%左右 [3] - 每年四季度和客户协商确定次年长协订单价格，基于市场供需动态调整 [3] 泰国基地建设情况 - 泰国基地一期已满产 [3] - 泰国基地二期预计2025年8月份左右完工 [3] - 泰国基地三期在前期筹备阶段，预计2025年四季度前后启动建设 [3] 新产品布局 - 积极探索推进新产品布局，如新产品龙涎醚，是常用香水香料成分 [4] 战略投资ABT股权考量 - ABT是重要客户，购买其部分股权可扩大销售渠道、加强与重要客户深度绑定，助公司进入新市场、扩大份额并提升竞争力 [4]

财务概况 - 2025年一季度营业总收入达2.62亿元，同比上升50.28% [1] - 归母净利润为8216.81万元，同比大幅上升361.70% [1] - 扣非净利润为3820.02万元，同比增长120.80% [1] 盈利能力分析 - 毛利率为31.58%，同比增加18.52个百分点 [2] - 净利率达31.35%，同比增加210.16个百分点 [2] 成本与费用 - 三费（销售费用、管理费用、财务费用）占营收比例从9.46%上升至12.68%，增幅34.05% [3] 资产负债情况 - 货币资金为2.56亿元，较去年同期减少31.57% [4] - 应收账款增至2.92亿元，同比增长44.09%，应收账款与利润比例达524.82% [4] - 有息负债达3.45亿元，同比增长73.42% [4] 每股指标 - 每股净资产为21.2元，同比增长9.17% [5] - 每股收益为1.02元，同比增长363.64% [5] - 每股经营性现金流为0.49元，同比增长405.36% [5] 商业模式与融资分红 - 业绩主要依赖研发、股权融资及资本开支驱动 [6] - 累计融资总额7.27亿元，累计分红总额4040.00万元，分红融资比仅0.06 [6]

亚香股份一季度业绩 - 2025年第一季度营业收入为2.62亿元 同比增长50.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8216.81万元 同比增长361.70% [1] - 净利润增长主要由于收入增加及处置子公司股权的投资收益增加 [1]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入261,583,939.37元，较上年同期增长50.28%[5] - 归属于上市公司股东的净利润82,168,087.18元，较上年同期增长361.70%[5] - 经营活动产生的现金流量净额39,358,592.34元，较上年同期增长405.36%[5] - 基本每股收益1.02元/股，较上年同期增长363.64%[5] - 本报告期末总资产2,257,356,029.60元，较上年度末增长7.25%[5] - 公司资产总计22.57亿元，较上期21.05亿元增长7.24%[15] - 公司负债合计5.35亿元，较上期4.65亿元增长15.22%[16] - 公司所有者权益合计17.22亿元，较上期16.40亿元增长4.99%[16] - 营业总收入2.62亿元，较上期1.74亿元增长50.28%[17] - 营业总成本2.22亿元，较上期1.52亿元增长45.72%[17] - 营业利润9115.82万元，较上期2040.37万元增长346.78%[18] - 利润总额9102.25万元，较上期1978.85万元增长360.08%[18] - 净利润8201.55万元，较上期1759.55万元增长366.09%[18] - 应收账款2.92亿元，较上期2.39亿元增长22.44%[15] - 长期借款1.45亿元，较上期0.85亿元增长70%[16] - 其他综合收益的税后净额本期为 -481,394.04 元，上期为 -9,412,053.60 元[19] - 综合收益总额本期为 81,534,057.74 元，上期为 8,183,489.79 元[19] - 基本每股收益本期为 1.02 元，上期为 0.22 元[19] - 稀释每股收益本期为 1.02 元，上期为 0.22 元[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为 301,467,970.51 元，上期为 184,222,814.99 元[21] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 39,358,592.34 元，上期为 7,788,178.44 元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -93,486,917.35 元，上期为 -17,855,021.09 元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 48,145,116.38 元，上期为 55,929,665.10 元[22] - 现金及现金等价物净增加额本期为 -5,959,643.51 元，上期为 48,843,473.22 元[22] - 期末现金及现金等价物余额本期为 195,449,254.07 元，上期为 353,877,493.72 元[22] 特殊损益项目 - 本报告期非流动性资产处置损益为 -61,569.90元[6] - 本报告期计入当期损益的政府补助为213,000.00元[6] 资产项目变化 - 交易性金融资产较年初减少66.70%，主要是理财产品到期赎回[8] - 其他应收款较年初增长1664.74%，主要是处置子公司股权对价款增加[8] - 2025年3月31日合并资产负债表中，货币资金期末余额255923313.36元，期初余额211424075.91元[14] - 2025年3月31日合并资产负债表中，交易性金融资产期末余额10029561.64元，期初余额30118958.90元[14] - 2025年3月31日合并资产负债表中，应收票据期初余额65261.75元[14] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为7266，表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 前10名股东中，周军学持股32261951股，持股比例39.93%；昆山鼎龙博晖投资管理企业（有限合伙）持股5538300股，持股比例6.85%等[9] - 截至2025年3月31日，公司回购专用证券账户持有股份872900股，占总股本比例1.0803%[10] - 限售股份变动中，卢珊期初限售股数为0，本期增加22275股，期末限售股数22275股[11] 公司重大事项 - 2025年3月14日召开第三届董事会第二十二次会议，4月1日召开2025年第一次临时股东大会，通过变更注册地址议案，将地址由“千灯镇汶浦中路269号”变更为“昆山市玉山镇晨丰路201号”[12] 投资收益变化 - 投资收益较上年同期增长6580.22%，主要是处置子公司股权形成的投资收益增加[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年亚香股份营收达历史新高，但归母净利润同比减少，业绩下滑因产品价格竞争激烈、利润空间缩小；公司积极拓展海外销售渠道，出口销售增长且占比提升；募投项目一期投产使2024Q4营收同比大幅增长；产能加速外移，购买ABT股权可提高市场竞争力；基于2024年表现及香兰素市场情况调整盈利预期，维持“增持”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与公司概况 - 截至2025年4月25日，亚香股份近1月、3月、12月相对沪深300表现分别为5.4%、75.2%、213.0%，当前价格78.30元，52周价格区间22.47 - 90.00元，总市值63.27亿元，流通市值36.89亿元，总股本8080.00万股，流通股本4711.00万股，日均成交额3.06亿元，近一月换手8.99% [3] 2024年年报业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.97亿元，同比增长26.4%；归母净利润0.56亿元，同比减少30.5%；加权平均净资产收益率3.5%，同比下降1.6个百分点；销售毛利率25.5%，同比减少6.6个百分点；销售净利率6.9%，同比减少5.7个百分点 [4] - 2024Q4实现营收2.21亿元，同比+41.8%，环比+3.0%；归母净利润0.11亿元，同比 - 5.3%，环比+7.9%；ROE为0.65%，同比下降0.06个百分点，环比增加0.04个百分点；销售毛利率19.6%，同比下降15.7个百分点，环比减少7.9个百分点；销售净利率4.6%，同比下降2.3个百分点，环比增加0.1个百分点 [4] 业务分析 - 积极拓展海外销售，2024年出口销售5.54亿元，同比增长32.0%，出口销售占比提升3.0个百分点至69.5%；产品销量2796吨，同比增长20.3%，产品单价28.50万元/吨，同比增长5.1%，但毛利率同比下滑6.6个百分点至25.5%，产品单吨毛利7.27万元/吨，同比下滑16.6% [5] - 期间费用方面，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.72%/11.90%/ - 2.60%/5.64%，同比分别+0.14/+0.74/ - 1.97/ - 1.42个百分点；2024Q4销售/管理/财务/研发费用率分别为2.87%/13.62%/ - 9.09%/8.21%，同比分别+0.48/+1.55/ - 10.54/ - 7.69个百分点，环比分别+1.63/+1.64/ - 11.13/+3.08个百分点 [6][7] 产能扩张与股权收购 - 2024年11月募投项目一期（泰国亚香）正式投产，新增香兰素1000吨、橡苔200吨等多种产品产能，预计半年左右达设计产能；2025年1月拟在泰国亚香新建合成香兰素生产线，完全达产后预计年产能4000吨 [8] - 2025年4月23日拟以3000万美元购买ABT 10%股权，可扩大销售渠道、进入新市场及扩大市场份额、提升竞争力 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为13.79、16.38、18.28亿元，归母净利润分别为1.99、2.74、3.27亿元，对应的PE分别为32、23、19倍 [10] 分产品经营数据 |业务板块|2024营收（亿元）|2024同比|2024毛利（亿元）|2024同比|2024毛利率|2024同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |天然香料|3.83|65.7%|0.88|2.4%|23.0%|-14.2pct| |凉味剂|3.17|8.7%|1.01|2.4%|32.0%|-2.0pct| |合成香料|0.85|-14.2%|0.14|-18.0%|16.2%|-0.7pct| |总计|7.97|26.4%|2.03|0.3%|25.5%|-6.6pct| [14] 公司财务数据预测 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|797|1379|1638|1828| |归母净利润（百万元）|56|199|274|327| |摊薄每股收益（元）|0.69|2.46|3.39|4.04| |ROE(%)|3|11|14|15| |P/E|53.65|31.85|23.10|19.36| |P/B|1.84|3.53|3.18|2.84| |P/S|3.75|4.59|3.86|3.46| |EV/EBITDA|35.43|22.24|16.94|14.05| [12]