报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 30.29 元，2025 年 7 月 22 日股价 25.26 元 [4] 报告的核心观点 - 中央城市工作会议召开利好公司核心业务智慧供暖，会议相关要求或对公司核心业务产生积极影响，为智慧供热业务提供广阔市场空间和新增市场机遇 [1] - RUNA - STORM AI 智慧供热系统推动 AI + 供热行业应用落地，该系统融合多种技术使供热能耗显著降低，RUNA AI 智能体融合大模型推动构建智慧供热新质生产力，还聚焦收费场景打造 AI 中枢系统 [2] - 瑞纳智能短期或将受益于国家相关政策拉动，长期有望伴随供暖行业数字化、智能化转型趋势持续发展，预计 2025 - 2027 年实现营业收入 4.71/5.20/5.80 亿元，归母净利润分别为 1.03/1.28/1.44 亿元 [8] 相关目录总结 事件概述 - 中央城市工作会议在北京举行，部署城市工作 7 个方面重点任务，要求大力发展生活性服务业、推进城市基础设施生命线安全工程建设等，会议精神或对智慧供暖业务产生积极影响 [1] 业务影响 - 瑞纳智能是城镇集中供热领域供应商，拥有一站式低碳智慧供热整体解决方案，供热系统智能化改造为智慧供热业务提供广阔市场空间，智慧供热系统能满足政策对供热系统安全性要求，带来新增市场机遇 [1] 技术应用 - RUNA - STORM AI 智慧供热系统深度融合多种技术，使供热能耗显著降低，智慧供热管理平台获住建部评估认证，达到国内领先水平 [2] - RUNA AI 智能体融合 DeepSeek 大模型，推动构建智慧供热新质生产力，助力行业转型，构建全链条智能化解决方案，重塑行业运营范式，还聚焦收费场景打造 AI 中枢系统 [2] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|431.6|428.0|470.8|520.0|580.4|[10]| |净利润（百万元）|67.2|76.7|102.7|127.6|143.5|[10]| |每股收益（元）|0.50|0.56|0.75|0.94|1.05|[10]| |市盈率（倍）|53.10|49.04|33.91|27.31|24.27|[10]| |市净率（倍）|2.15|2.17|1.92|1.82|1.73|[10]| |净利润率|15.6%|17.9%|21.8%|24.5%|24.7%|[10]| |净资产收益率|4.1%|4.5%|5.8%|6.8%|7.3%|[10]| |营业收入增长率|-33.3%|-0.8%|10.0%|10.5%|11.6%|[11]| |营业利润增长率|-63.8%|1.2%|33.5%|24.2%|12.5%|[11]| |净利润增长率|-66.6%|14.3%|33.9%|24.2%|12.5%|[11]| |EBITDA 增长率|-65.3%|32.4%|22.9%|19.0%|9.3%|[11]| |EBIT 增长率|-68.8%|19.3%|30.5%|22.9%|10.9%|[11]| |NOPLAT 增长率|-62.0%|-3.0%|42.2%|22.9%|10.9%|[11]| |投资资本增长率|4.0%|4.1%|7.2%|-13.5%|6.5%|[11]| |净资产增长率|0.6%|4.5%|4.6%|5.3%|5.5%|[11]| |毛利率|55.7%|59.7%|59.7%|62.7%|62.7%|[11]| |营业利润率|19.3%|19.7%|23.9%|26.9%|27.1%|[11]| |销售费用率|10.1%|9.5%|8.5%|8.5%|8.4%|[11]| |管理费用率|30.4%|33.4%|29.4%|28.4%|26.9%|[11]| |财务费用率|-0.2%|0.5%|0.0%|-0.3%|-0.7%|[11]| |三费/营业收入|40.3%|43.5%|37.9%|36.6%|34.6%|[11]| |资产负债率|18.4%|15.4%|18.3%|15.3%|18.7%|[11]| |负债权益比|22.6%|18.2%|22.3%|18.1%|23.0%|[11]| |流动比率|4.34|4.89|4.07|5.74|4.81|[11]| |速动比率|3.99|4.56|3.69|5.42|4.41|[11]| |利息保障倍数|63.35|28.34|45.47|50.83|59.89|[11]| |DPS（元）|0.44|0.15|0.17|0.23|0.28|[11]| |分红比率|29.6%|29.8%|29.8%|29.8%|29.8%|[11]| |股息收益率|1.7%|0.6%|0.7%|0.9%|1.1%|[11]| |EPS（元）|0.50|0.56|0.75|0.94|1.05|[11]| |BVPS（元）|12.41|12.76|13.35|14.06|14.83|[11]| |PE（X）|53.10|49.04|33.91|27.31|24.27|[11]| |PB（X）|2.15|2.17|1.92|1.82|1.73|[11]| |P/FCF|-20.01|60.56|60.54|81.08|58.82|[11]| |P/S|8.26|8.79|7.40|6.70|6.00|[11]| |EV/EBITDA|43.62|34.17|25.95|19.91|18.13|[11]| |CAGR（%）|-37.4%|-38.2%|23.7%|28.9%|18.2%|[11]| |PEG|-0.80|3.44|1.00|1.13|1.94|[11]| |ROIC/WACC|0.54|0.50|0.68|0.86|1.00|[11]| |REP|4.82|5.15|3.33|2.76|2.23|[11]|

授信额度 - 公司及子公司2025年度拟申请不超20亿元授信额度[2] - 授信额度有效期十二个月可循环使用[3] 担保情况 - 公司拟为子公司不超10亿元授信提供连带责任保证[2] - 为子公司2025 - 2026年债务提供最高额保证，范围含不超5000万本金及费用[4][6] - 截至披露日担保额度10亿，占2024年净资产57.59%，实际担保余额5544.19万，占3.19%[8][9] - 无逾期、涉诉及败诉担保[9] - 保证方式为连带责任保证，期间按单笔业务算[7]

技术储备 - RUNA - STORM AI智慧供热系统融合多项技术，可降低热耗和碳排放10% - 30%，降低电耗30% - 50% [1] - 自主研发的100kW磁悬浮离心压缩机填补余热回收和供暖领域空白，基于该技术的热泵机组额定制热能效高达6.5 [1] - RUNA AI智能体融合DeepSeek大模型，推动构建智慧供热新质生产力，助力行业转型 [1] 政策影响 - 城市更新政策为公司智慧供热业务提供广阔市场空间 [2] - 安全生命线政策带来新增市场机遇，推动公司业绩提升 [2] 算法与AI应用 - 形成供热行业特有的协同智能算法群，满足不同客户需求，实现多热源负荷预测及调度优化 [3] - 生产调度环节，RUNA AI智能体提升操作响应时效，预判设备故障，优化热源分配与管网流量 [3] - 辅助决策方面，AI实时诊断管网运行瓶颈，量化能效优化路径，精准推演负荷变化 [3] - 智能在线客服领域，集成自然语言处理技术，实现问题闭环管理 [3] 合同能源管理 - 供热公司对合同能源管理模式感兴趣，该模式可降低资金压力和改造风险 [4] - 公司将根据不同供热公司需求提供定制化合作方案 [4] 应收账款稳定原因 - 公司客户大多为国有热力公司，财务状况好、信用度高、运营稳定，降低回款风险 [5] - 公司重视账款催收，将回款纳入业务人员考核指标，加大催收力度，缩短回款时间 [6]

行业发展趋势 - 智慧供热行业未来智能化水平将显著提升，包括实现全要素数字化感知、运行决策自主化、设备运维主动预防、提供个性化服务、融合可再生能源、优化二网平衡和热网地理信息系统等，推动供热系统向精准、智能、高效、个性化和可持续方向发展 [1][2] - 在政策引导、设备老化、技术升级与用户需求等多重因素驱动下，供热行业设备更新需求持续释放，且向智能化、低碳化、高效化方向升级 [6][7] 公司战略与市场定位 - 公司目前战略重心集中在国内市场，深耕国内需求，巩固行业领先地位 [3] - 公司较早布局智慧供热技术研发与市场拓展，凭借自主核心技术的一站式低碳智慧供热整体解决方案，在智慧供热设备改造市场中抢占先机，提升市场占比 [4] 公司业务发展 - 公司将深耕山东等传统优势区域，升级服务挖掘存量收益空间，同时在华北、西北等市场提升份额 [5] - 公司维持高比例研发投入，推出如 100kW 磁悬浮热泵等新产品，获取品牌溢价与利润空间 [5]

赎回及现金管理进展公告核心内容 1) 核心授权与资金规模 - 公司获股东大会批准使用不超过5亿元超募资金及闲置募集资金进行现金管理，期限为12个月（2024年11月26日起），资金可循环滚动使用[1] - 保荐机构对现金管理计划出具明确同意意见[1] 2) 理财产品到期赎回情况 - 东方财富证券吉祥看涨鲨鱼鳍200号收益凭证（本金保障型）已到期赎回，具体收益数据未披露但产品结构显示含固定+浮动收益条款[1] 3) 新增理财产品配置 - 新购东方财富证券吉祥看涨鲨鱼鳍261号收益凭证（浮动收益型），金额1300万元，期限2025年7月11日至11月20日[1] - 收益结构：固定利率1.75%+浮动利率（最高0.3%敲出收益或挂钩标的价差收益）[1] - 收益计算方式：本金×收益率×实际天数/365（四舍五入至小数点后两位）[2] 4) 现金管理历史记录 - 过去12个月累计购买多款理财产品，包括华安证券、财通证券、首创证券等机构发行的本金保障型/浮动收益型产品，单笔金额从78万元至未披露上限不等[3][4][5] - 部分产品期限较短（如国元证券元鼎固定收益凭证仅2个月），部分可随时转让（如浦发银行大额存单）[4][5] 5) 资金管理原则与措施 - 投资标的筛选标准为高安全性、高流动性且不影响日常经营[3] - 建立审批与执行分离的内部控制流程，并计划通过专业审计监督资金安全[3] 6) 对公司运营影响 - 现金管理在保障募投项目进度前提下实施，旨在提高闲置资金使用效率[3] - 历史产品均按期赎回，未影响正常资金周转[3][4][5]

资金使用 - 公司获批使用不超50000万元超募及闲置资金现金管理，期限12个月[2] 收益凭证认购 - 东方财富证券吉祥看涨鲨鱼鳍200号认购1300万元，到期收益134918.63元[3] - 东方财富证券吉祥看涨鲨鱼鳍261号购买1300万元，固定收益率1.75%[4] - 华安证券远扬鑫利59期认购10000万元[9] - 财通证券财运通199号认购10000万元[9] - 首创证券创盈78号认购30000万元[9] - 首创证券首开得胜278号89天认购2000万元[9] - 国元证券【元鼎收益凭证认购1000万元[9] 收益凭证期限 - 首创证券首开得胜279号89天本金1000元，2024.6.13 - 2024.9.10到期[10] - 华安证券睿享双盈135期本金1000元，2024.6.18 - 2024.11.18到期[10] - 申万宏源证券龙鼎定制1463期本金3000元，2024.9.6 - 2024.11.25到期[10] - 东方财富证券吉祥看涨鲨鱼鳍164号本金2000元，2024.9.10 - 2024.10.10到期[10] - 首创证券创盈91号本金25000元，2024.12.10 - 2025.11.24到期[11] - 华安证券华彩增盈46期本金3000元，2024.12.24起，到期顺延[11] - 东方财富证券吉祥看涨鲨鱼鳍200号本金1300元，2025.1.7 - 2025.7.21到期[11] - 申万宏源证券龙鼎定制2189期本金1700元，2025.7.21起，到期自动推迟[11] 其他 - 上海浦东发展银行可转让单位大额存单本金1500元，2023.8.24起，单次持有期限不超12个月[10] - 公告由瑞纳智能设备股份有限公司董事会于2025年7月11日发布[14]

激励计划基本情况 - 2024年5月23日公司股东大会批准激励计划[5] - 2024年7月完成授予限制性股票登记，授予149人290万股[7] - 激励计划考核年度为2024 - 2025年，每年考核一次[12] 解除限售情况 - 第一个解除限售期解除限售比例为获授总量50%[10] - 本次符合条件140人，可解除限售135万股，占总股本0.9920%[2][16] - 第一个解除限售期将于2025年7月11日届满，上市流通日为7月14日[10][16] 业绩考核目标 - 2024年第一个解除限售期，营收或净利润较2023年增长率不低于20%[12] - 2025年第一个解除限售期，营收和净利润较2023年增长率不低于44%[12] - 2025年第二个解除限售期，营收和净利润较2023年增长率不低于32.25%[12] 股份变动情况 - 本次变动前有限售条件流通股99,941,900，占比73.44%[19] - 本次有限售条件流通股减少1,350,000，变动后占比72.45%[19] - 本次变动前无限售条件流通股36,140,500，占比26.56%[19] - 本次无限售条件流通股增加1,350,000，变动后占比27.55%[19] 其他情况 - 5名激励对象离职、1名身故，16.5万股将被回购注销[14] - 回购价格由8.43元/股调整为8.26元/股[14] - 2024年10月28日，2万股限制性股票回购注销完毕[8] - 本次公告日期为2025年7月10日[23]

公司产品与技术 - 公司AI智慧供热系统融合“大数据 + 云计算 + AI模型 + 水力仿真 + 数字孪生”等技术，可调整二次侧水力平衡，降低供热能耗，包含中央总控台等若干子系统，能实现精准负荷预测等功能，可降低热耗和碳排放10%-30%，降低电耗30%-50% [1] 公司业务进展 - 去年新签合同能源管理项目上半年通过第三方审计，证明节能效果显著，有助于提升业绩和带动整体业务 [1][2] - 区域拓展上，持续深耕山东等传统优势市场，聚焦西北、华北等潜力区域 [3] 公司财务相关 - 公司综合毛利率较高，得益于高研发投入形成技术壁垒、自主生产降低成本、直销模式减少中间环节、一站式解决方案增强议价能力 [4] 行业政策情况 - 今年政府工作报告提出推进城镇老旧小区改造等基础设施建设，2024年以来国务院及相关部委出台政策推动行业从传统供热向AI智慧供热转型升级 [5]

创业板市场表现 - 创业板指下跌0.24%至2147.92点，全日成交额4444.96亿元，较前一交易日减少176.61亿元 [1] - 574只创业板个股上涨，其中17只涨幅超10%，9只涨停（如中船应急、长海股份、三超新材），55只涨幅5%-10%；786只下跌，1只跌幅超10% [1] - 创业板平均换手率4.74%，73只个股换手率超20%，155只在10%-20%区间，292只在5%-10%区间 [1] 高换手率个股特征 - 换手率前三：北方长龙（65.99%，跌7.75%）、瑞纳智能（52.53%，涨2.39%）、智立方（51.72%，涨5.79%） [1] - 高换手率股中45只上涨，三超新材、凌玮科技、飞鹿股份涨停；科恒股份、四方精创、泰和科技跌幅居前（分别跌10.23%、9.55%、9.04%） [2] - 电子行业高换手率个股最多（14只），机械设备（11只）、国防军工（7只）次之 [2] 资金与机构动向 - 29只高换手率股获主力资金净流入，山河药辅（1.29亿元）、三超新材（1.14亿元）、蓝箭电子（1.10亿元）净流入居前；四方精创（-7.31亿元）、新国都（-4.00亿元）、晨曦航空（-3.58亿元）净流出最多 [3] - 龙虎榜显示9只高换手率股获机构买入，智立方（净买入1165.98万元）、电工合金（851.77万元）、山河药辅（833.62万元）获机构加仓；博亚精工遭机构净卖出10.14万元 [2] - 营业部净买入前三：三超新材（7031.85万元）、蓝英装备（4898.62万元）、山河药辅（4509.51万元） [2] 业绩预告与个股数据 - 2只高换手率股发布上半年业绩预告，均为预增：涛涛车业（净利润中值3.35亿元，同比+84.08%）、新恒汇（净利润增幅中值4.59%） [3] - 换手率前五个股最新数据：北方长龙（88.06元，-7.75%）、瑞纳智能（27.81元，+2.39%）、智立方（42.00元，+5.79%）、新恒汇（58.21元，-1.67%）、博亚精工（23.10元，+7.34%） [3]

资金使用与理财 - 公司获批用不超50000万元超募及闲置资金现金管理，期限12个月[2] - 公司购申万宏源龙鼎定制2189期收益凭证，金额1700万元[3] 产品信息 - 申万宏源产品起始日2025年7月2日，到期日2025年11月21日[3][4] - 申万宏源产品固定收益率年化1.7000%，浮动收益率依情况而定[4] 过往认购 - 2024年8月27日认购华安证券10000万元凭证[8] - 2024年11月27日认购财通证券10000万元凭证[8] - 2023年12月6日认购首创证券30000万元凭证[8] - 2024年6月有多笔首创、国元证券凭证认购[8] 市场产品情况 - 多家证券2024 - 2025年有多期本金保障型收益凭证[9][10] - 上海浦东发展银行2023年有多笔单位大额存单[9]