板块整体表现 - 互联网电商板块在11月7日整体下跌0.8%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，4只上涨，16只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 新迅达（300518）领涨板块，收盘价16.77元，单日涨幅为6.68%，成交量为14.37万手，成交额为2.36亿元 [1] - 国联股份（603613）上涨0.99%，收盘价28.49元，成交量为12.83万手，成交额为3.64亿元 [1] - ST通葡（600365）和华凯易佰（300592）分别小幅上涨0.61%和0.09% [1] 领跌个股表现 - 青木科技（301110）领跌板块，单日跌幅为4.07%，收盘价72.92元，成交量为4.43万手，成交额为3.28亿元 [2] - 焦点科技（002315）和若羽臣（003010）跌幅居前，分别下跌3.79%和3.00% [2] - 跌幅超过1%的个股还包括跨境通、凯淳股份、星徽股份等 [2] 板块资金流向 - 互联网电商板块整体呈现资金净流出态势，主力资金净流出6072.98万元，游资资金净流出1175.07万元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为7248.05万元 [2] 个股资金流向 - 新迅达获得主力资金净流入2559.41万元，主力净占比为10.87%，是资金关注度最高的个股 [3] - 青木科技和国联股份分别获得主力资金净流入2537.09万元和2383.46万元，主力净占比分别为7.74%和6.54% [3] - 主力资金净流出较多的个股包括若羽臣、凯淳股份和ST易购，净流出金额分别为371.88万元、347.86万元和204.82万元 [3]

公司股价表现 - 11月7日股价下跌5.28%至72.00元/股，成交额2.35亿元，换手率4.82%，总市值66.63亿元 [1] - 公司成立于2009年8月5日，于2022年3月11日上市，总部位于广东省广州市 [1] 公司主营业务构成 - 电商代运营服务是核心业务，占主营业务收入44.93% [1] - 品牌孵化与管理业务收入占比34.83%，经销代理业务收入占比14.18% [1] - 技术解决方案及消费者运营服务收入占比4.05%，品牌数字营销服务收入占比2.02% [1] 主要机构投资者持仓 - 华安媒体互联网混合A（001071）三季度新进十大流通股东，持有100.83万股，占流通股比例1.54%，当日该持仓浮亏约404.35万元 [2] - 华安创业板两年定开混合（160425）三季度持有10.54万股，持股数量不变，占基金净值比例4.31%，为第五大重仓股，当日该持仓浮亏约42.27万元 [4] 相关基金产品表现 - 华安媒体互联网混合A最新规模54.81亿元，今年以来收益33.4%，近一年收益35.64%，成立以来收益304.6% [2] - 华安创业板两年定开混合最新规模1.79亿元，今年以来收益41.86%，近一年收益31.97%，成立以来收益86.64% [4]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月4日整体下跌2.06%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股表现分化，吉宏股份领跌，跌幅为5.82%，星徽股份领涨，涨幅为2.16% [1][2] 领涨个股情况 - 星徽股份涨幅最大，收盘价7.56元，上涨2.16%，成交量为31.35万手，成交额为2.35亿元 [1] - ST通葡上涨0.60%，收盘价3.38元，成交量为8.25万手 [1] - 焦点科技微涨0.02%，收盘价48.21元，成交额达4.56亿元 [1] 领跌个股情况 - 吉宏股份跌幅最大，下跌5.82%，收盘价17.00元，成交量为23.90万手，成交额为4.09亿元 [2] - 若羽臣下跌5.01%，收盘价37.20元，青木科技下跌4.08%，收盘价72.90元 [2] - 国联股份下跌3.71%，收盘价28.30元，成交额为3.45亿元 [2] 板块资金流向 - 互联网电商板块整体呈现主力资金净流出2.33亿元，游资资金净流出601.17万元，而散户资金净流入2.39亿元 [2] - 星徽股份获得主力资金净流入1783.77万元，主力净占比7.60%，为板块内主力资金流入最多的个股 [3] - ST通葡遭遇主力资金净流出679.07万元，主力净流出占比高达24.43% [3]

市场整体表现 - 沪深两市早盘震荡调整，深成指跌1.27%，创业板指跌1.51% [1][3] - 半日成交额达1.22万亿元，较上个交易日缩量1648亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌，市场情绪偏弱 [1] 领涨板块及个股 - 福建板块逆势上扬，平潭发展录得13天10板，福龙马等10股涨停 [3] - 半导体设备股震荡反弹，中微公司股价上涨超过7% [3] - 煤炭板块反复活跃，安泰集团实现14天8板 [3] - 银行、福建自贸区、电网设备等板块涨幅居前 [3] 领跌板块及个股 - 机器人概念股集体下跌，安培龙、拓普集团等多股大幅下挫 [3] - 创新药概念震荡调整，常山药业股价一度逼近跌停 [3] - 黄金概念股表现疲软，潮宏基持续走弱 [3] - 贵金属、医药、机器人等板块跌幅居前 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2009年8月5日，于2022年3月11日在深交所上市，注册及办公地址位于广东省广州市 [1] - 公司是头部电商服务商，为全球知名品牌提供一站式综合电商服务，在大服饰品类代运营优势明显并拓展潮玩方向，品牌孵化与管理业务增长迅速 [1] - 公司属于商贸零售-互联网电商-电商服务行业，涉及融资融券、小盘、宠物经济等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入10.21亿元，在行业8家公司中排名第4，高于行业平均数9.69亿元和中位数8.92亿元 [2] - 2025年三季度净利润7432.11万元，行业排名第3，远高于行业平均数3107万元和中位数2164.48万元 [2] - 行业第一名若羽臣营收21.38亿元，净利润1.05亿元，第二名南极电商营收19.91亿元，第二名壹网壹创净利润9855.5万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为16.05%，低于行业平均的17.59% [3] - 2025年三季度公司毛利率为56.33%，显著高于行业平均的33.86% [3] - 公司毛利率同比提升，从去年同期的51.08%增至56.33% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为卢彬、吕斌 [4] - 董事长吕斌2024年薪酬207.47万元，较2023年的126.02万元增加81.45万元 [4] - 总经理卢彬2024年薪酬205.7万元，较2023年的131.3万元增加74.4万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9437户，较上期减少52.94% [5] - 户均持有流通A股数量为6926.63股，较上期增加186.15% [5] - 华安媒体互联网混合A（001071）新进为第八大流通股东，持股100.83万股 [5] 券商业绩预测与业务亮点 - 国海证券预计2025-2027年公司营业收入15/21/28亿元，归母净利润1.3/2.1/3.6亿元，对应PE为54.7/34.4/20.1X [5] - 中信建投预计2025-2027年实现归母净利润1.35亿元、1.81亿元、2.40亿元，对应PE分别为49X、37X、28X [6] - 公司在传统货架电商合作泡泡玛特、Jellycat等知名品牌，并在抖音兴趣电商平台快速成长 [6] - 上半年品牌孵化业务实现86%的快速增长，旗下珂曼朵、意卡莉品牌已初具声望 [6] - 公司具有领先的AI基础，打造青灵AI中台并开发多款应用场景，受益AI+电商应用落地 [5][6]

煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]

2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度营业收入为3.5亿元，同比增长34% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润为0.28亿元，同比增长440% [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.26亿元，同比增长1217% [1][2] - 2025年第三季度净利率为7.5%，毛利率为55% [2] - 2025年第三季度期间费用率为49%，同比下降0.75个百分点 [2] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度累计营业收入为10.2亿元，同比增长26% [2] - 2025年前三季度累计归母净利润为0.80亿元，同比增长10% [2] - 2025年前三季度累计扣非归母净利润为0.75亿元，同比增长19% [2] 费用支出情况 - 2025年第三季度销售费用为1.17亿元，同比增长43% [2] - 2025年第三季度管理费用为0.46亿元，同比增长17% [2] - 2025年第三季度研发费用为0.1亿元，同比下降10% [2] - 2025年前三季度销售费用为3.25亿元，同比增长57%，主要由于品牌孵化相关的市场推广费及平台费增加 [2] - 2025年前三季度管理费用为1.36亿元，同比增长21% [2] - 2025年前三季度研发费用为0.3亿元，同比下降13% [2] 公司业务与竞争优势 - 公司是头部电商服务商，提供一站式综合电商服务 [3] - 公司代运营业务在大服饰品类具有优势，近年拓展潮玩方向，客户包括Jellycat和泡泡玛特 [3] - 公司第二曲线品牌孵化与管理业务增长迅速 [3] - 公司具有领先的AI基础，受益于AI与电商应用落地带来的增效降本，并重构传统业务模式 [3] 未来盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为15亿元，归母净利润为1.3亿元 [3] - 预计2026年营业收入为21亿元，归母净利润为2.1亿元 [3] - 预计2027年营业收入为28亿元，归母净利润为3.6亿元 [3] - 对应2025年至2027年的市盈率分别为54.7倍、34.4倍和20.1倍 [3]

文章核心观点 - 社保基金与公募基金作为A股市场核心机构投资者，其重仓股高度重叠，显示出基于基本面研究的价值共识 [1][2] - 两类机构在第三季度共同青睐电子行业，增持行为得到三季报强劲业绩和产业升级趋势的支撑 [2] - 社保基金投资风格稳健、持股周期长，公募基金操作更灵活、组合集中度可能更高，但均以长期资产保值增值为核心诉求 [3] 机构持仓概况 - 公募基金现身3108只已披露三季报个股的前十大流通股股东，持股市值前三名为宁德时代、贵州茅台和中际旭创 [1] - 社保基金现身456只个股前十大流通股股东，合计持仓市值达1177.71亿元，其中19只个股市值超10亿元，包括云铝股份、汇川技术等 [1] - 社保基金重仓的456只个股全部为公募基金重仓股，显示高度重合 [1] 社保基金投资特征 - 青睐龙头公司，通过集中配置增强组合稳定性，体现长期价值投资理念 [1] - 增配科技创新领域，如通信、电子等契合产业升级与新质生产力方向的行业 [1] - 选股时业绩导向明确，新进和增持个股多数实现第三季度净利润同比增长，部分公司单季扭亏 [2] 电子行业配置分析 - 社保基金增持信维通信、亿联网络、东方电子等科技标的，持股占流通股比例均超3.7% [2] - 公募基金增持生益科技、福晶科技等电子行业个股，三季度末持股占流通股比例分别为7.45%和6.81% [2] - 科沃斯、拓维信息、青木科技等电子行业公司第三季度净利润同比增长超百倍，为机构布局提供业绩支撑 [2] 机构投资风格差异 - 公募基金因考核和规模压力，操作更灵活，投资组合集中度可能更高 [3] - 社保基金考核长期，偏重控制业绩基准偏离度，流动性压力较小，风格更稳健，持股时间更长 [3]

投资评级 - 报告对青木科技的投资评级为买入，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为青木科技2025年第三季度业绩同比大幅增长，并建议关注其第四季度双十一表现 [3][5][6] - 公司作为头部电商服务商，提供一站式综合电商服务，其代运营业务在大服饰品类具有优势，并近年拓展潮玩方向，服务Jellycat、泡泡玛特等客户 [6] - 公司第二曲线品牌孵化与管理业务增长迅速，且公司具有领先的AI基础，受益于AI与电商应用落地带来的增效降本，重构传统业务模式 [6] 近期业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入3.5亿元，同比增长34%；归母净利润0.28亿元，同比增长440%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长1217% [5][6] - 2025年第三季度，公司净利率为7.5%，毛利率为55%；期间费用率为49%，同比下降0.75个百分点 [6] - 2025年第三季度，销售费用为1.17亿元，同比增长43%；管理费用为0.46亿元，同比增长17%；研发费用为0.1亿元，同比下降10% [6] - 2025年第一季度至第三季度，公司累计营业收入10.2亿元，同比增长26%；累计归母净利润0.80亿元，同比增长10%；累计扣非归母净利润0.75亿元，同比增长19% [6] - 2025年第一季度至第三季度，销售费用为3.25亿元，同比增长57%，主要系品牌孵化业务导致的市场推广费及平台费增加 [6] 市场数据与估值 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为77.30元，52周价格区间为35.80-86.00元，总市值为7,152.98百万元，流通市值为5,052.84百万元 [4] - 公司总股本为9,253.53万股，流通股本为6,536.66万股，日均成交额为284.79百万元，近一月换手率为7.04% [4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为15亿元、21亿元、28亿元，归母净利润分别为1.3亿元、2.1亿元、3.6亿元 [6] - 报告预测公司2025-2027年对应市盈率分别为54.7倍、34.4倍、20.1倍 [6] 财务预测指标 - 盈利能力预测：报告预测公司毛利率将从2024年的50%提升至2027年的64%，销售净利率从8%提升至13%，净资产收益率从6%提升至23% [8] - 成长能力预测：报告预测公司收入增长率将从2024年的19%提升至2026年的37%，利润增长率从2024年的74%提升至2027年的71% [8] - 每股指标预测：报告预测公司摊薄每股收益将从2024年的0.98元增长至2027年的3.85元，每股净资产从15.29元增长至16.66元 [8]

青木科技股价表现 - 10月28日公司股价上涨5.2%，报收75.43元/股，成交额9531.00万元，换手率1.97%，总市值69.80亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司为全球知名品牌提供一站式综合电商服务，主营业务收入构成为：电商代运营服务44.93%，品牌孵化与管理业务34.83%，经销代理业务14.18%，技术解决方案及消费者运营服务4.05%，品牌数字营销服务2.02% [1] 基金持仓与浮盈 - 华安媒体互联网混合A（001071）三季度新进成为公司十大流通股东，持有100.83万股，占流通股比例1.54%，当日测算浮盈约376.11万元 [2] - 华安创业板两年定开混合（160425）二季度持有公司10.54万股，持股数量不变，占基金净值比例4.17%，为第五大重仓股，当日测算浮盈约39.31万元 [4] 相关基金业绩 - 华安媒体互联网混合A今年以来收益37.12%，近一年收益44.16%，成立以来收益315.9% [2] - 华安创业板两年定开混合今年以来收益40.83%，近一年收益41.84%，成立以来收益85.28% [4]