投资评级 - 报告对青木科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][3] 核心观点 - 报告核心观点为青木科技布局多元电商服务业态，电商代运营业务纵向守住大服饰品牌头部地位并横向布局潮玩行业，品牌孵化业务卡位大健康及宠物食品赛道，高增可期 [3] - 基于品牌孵化业务爬坡较好及电商代运营业务协同发力，报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至1.2亿元、1.9亿元、2.6亿元，同比增速分别为31%、57%、40% [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收10.2亿元，同比增长26.3%，实现归母净利润7962万元，同比增长10.2% [10] - 2025年第三季度单季实现营收3.5亿元，同比增长33.7%，实现归母净利润2796万元，同比大幅增长439.7% [10] - 2025年第三季度销售净利率为7.5%，同比提升5.6个百分点，盈利能力大幅提升 [10] - 2025年第三季度毛利率为55.0%，同比提升5.0个百分点；期间费用率为49.4%，同比下降0.7个百分点 [10] 业务板块分析 - 品牌孵化与管理业务持续高增，主要由西班牙女性私护健康品牌Cumlaude Lab珂蔓朵和意大利自然膳食营养品牌Zuccari意卡莉带动 [10] - 2025年3月，公司与欧洲知名药企Dermofarm签署战略合作协议，共同开拓中国大健康市场，品牌孵化业务有望进一步增长 [10] - 电商代运营服务包括传统电商代运营和电商直播服务，为品牌商在天猫、抖音、京东等平台提供全链条服务 [10] - 公司直播基地覆盖上海、广州、杭州三地，三地直播运营核心优势深度整合联动，分别深耕中高端服饰、运动户外/黄金珠宝/个护保健、主播孵化与精准流量运营等不同领域 [10] - 公司大力推进AI技术，自主研发青木啄木鸟等技术工具，持续提升数字化服务水平 [10] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为1585.81百万元，同比增长37.52%，2026年、2027年预测营收分别为2080.82百万元、2699.18百万元，同比增速分别为31.21%、29.72% [1] - 预测公司2025年归母净利润为118.30百万元，同比增长30.67%，2026年、2027年预测归母净利润分别为186.19百万元、260.41百万元，同比增速分别为57.38%、39.86% [1] - 基于最新收盘价，对应2025年、2026年、2027年预测市盈率分别为56.21倍、35.71倍、25.53倍 [1] - 预测公司2025年毛利率为54.58%，2026年、2027年将进一步提升至59.55%、63.85% [11]

涉及的行业与公司 * 公司为新沐科技（青木科技）[1] * 行业涉及电商代运营、大健康、宠物食品、女性私护、美妆等消费品领域[4][13][17][22] 核心业务表现与财务亮点 * 2025年第三季度整体表现超预期，收入和利润均显著增长，收入同比增长26%，扣非归母净利润同比增长近50%[3] * 2025年1-9月代运营业务累计收入同比增长12%，净利润增长34%[3] * 品牌孵化业务在1-9月份保持八九十的增速，预计全年增速接近翻倍[3] * 技术服务收入同比增长20%，主要来自AI化后的青木啄木鸟投流业务[3][6] * 公司预计2025年全年业绩优于去年，代运营业务保持15-20%增速，自由品牌可能翻倍，技术服务约20%增速[7] 战略转型与业务模式 * 公司从经销代理模式转向合资模式，持有合资公司70%股权，确保长期合作稳定性[5] * 核心战略方向是打造自由品牌，计划逐步减少纯代理业务规模[7][8] * 目标在未来5到10年内打造5到10个单品、单品牌收入超10亿元的品牌矩阵[9][13] * 通过激励机制吸引操盘手，当单品牌达到一定规模和净利润时，可将部分股权回购换成上市公司股权[5][23] 主要品牌表现与渠道分布 * 自由品牌科曼朵和尤卡瑞：第一年收入几千万元，第二年达1亿元，第三年超2亿元，第四年有望再翻倍[9] * 科曼朵和尤卡瑞的渠道占比：天猫约30%，抖音约30%-40%，小红书和分销各占十几个百分点[11] * 科曼朵和尤卡瑞预计全年净利润率为7%-8%[11] * 科曼朵在女性私护赛道为外资品牌第一名，双十一大促期间占据天猫前十大SKU中的七个，复购率约30%[17][20] * 与Demo Farm合作推出的品牌Sensys预计2025年实现几千万元规模，自创品牌体训在四个月内实现单月五六百万元收入[10] AI技术投入与应用成果 * 公司在AI技术方面投入约1.5亿元[2][6] * AI具体应用包括智能客服、图片拍摄修剪、短视频生成、一键上单、数据投放等，提升运营效率[6][16] * 通过青木啄木鸟投流业务帮助小米、OPPO等品牌提高30%-40%的投流效率[16][19] * 增加五六个单元的品牌后客服和设计人数未减少，人效大幅提升[6] * 公司是阿里AIA级第一批服务商之一，计划推出简化版SaaS产品服务中小商户[15][19] 盈利能力与成本控制 * 新兴自由品牌盈利能力随规模显著提升：规模达3-5亿元时净利润率可达10%，超过10亿元时可达15%-20%[12] * 通过AI工具提升投流效率，降低营销推广成本比例，1至9月份银行推广费增长约50%，但收入增速更高[4][25] * 未来随着自由品牌规模扩大和分销比例上升，营销推广费的绝对值上涨但增速可能降低[25] 未来发展规划与赛道布局 * 公司未来继续围绕大健康（如女性私护、保健品）和宠物食品消费这两个双位数增速的赛道布局[4][13][21] * 在宠物赛道专注于技术含量高、利润率更高的功能粮和宠物保健品[22] * 计划推出不同价格区间的新产品，并考虑收购海外成熟品牌以加快布局[13] * 公司拥有约8亿元现金，将用于资本化运作以回报股东[4][13] * 员工激励机制方面，计划实施持股模式，设立资管计划，将股东、公司和核心员工利益统一[23]

公司机构持股情况 - 截至2025年10月26日，共有8个机构投资者持有青木科技A股股份，合计持股量达1412.85万股，占公司总股本的15.27% [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了2.59个百分点 [1] - 机构投资者包括宁波允宜投资合伙企业、东台前多越企业管理合伙企业、东台宜善企业管理合伙企业、东台宜谦企业管理合伙企业、中国工商银行股份有限公司-华安媒体互联网混合型证券投资基金、全国社保基金一一一组合、银河文体娱乐混合A、银河消费混合A [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度新披露的公募基金共计3个，包括华安媒体互联网混合A、银河文体娱乐混合A、银河消费混合A [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计49个，主要包括信澳优享生活混合A、新华优选分红混合A、东方红睿和三年持有混合A、华夏兴阳一年持有混合、华安文体健康灵活配置混合A等 [1] 社保基金持股情况 - 本期新披露持有青木科技的社保基金共计1个，即全国社保基金一一一组合 [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为10.21亿元，同比增长26.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7961.68万元，同比增长10.22% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7467.78万元，同比增长19.49% [1] - 基本每股收益为0.8604元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入为3.53亿元，同比增长33.73% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2795.98万元，同比增长439.71% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.3022元 [1]

每经头条（nbdtoutiao）——金价大"崩盘"：12年来最大单日跌幅背后，四大指标早已预警！后市怎么 走？华尔街吵翻了 （记者 曾健辉） 截至发稿，青木科技市值为66亿元。 每经AI快讯，青木科技（SZ 301110，收盘价：71.86元）10月26日晚间发布三季度业绩公告称，2025年 前三季度营收约10.21亿元，同比增加26.34%；归属于上市公司股东的净利润约7962万元，同比增加 10.22%；基本每股收益0.8604元，同比增加10.46%。 ...

会议信息 - 公司于2025年10月24日召开第三届董事会第十二次会议[1] - 会议审议通过《关于<2025年第三季度报告>的议案》[1] 报告披露 - 公司2025年第三季度报告将于2025年10月27日在巨潮资讯网披露[1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为3.53亿元，同比增长33.73%[5] - 年初至报告期末营业收入为10.21亿元，同比增长26.34%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为2796万元，同比大幅增长439.71%[5] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为2615万元，同比激增1217.32%[5] - 营业总收入为10.21亿元，较上年同期的8.08亿元增长26.3%[23] - 净利润为7432.11万元，较上年同期的6860.88万元增长8.4%[24] - 归属于母公司股东的净利润为7961.68万元，较上年同期的7223.31万元增长10.2%[24] - 基本每股收益为0.8604元，较上年同期的0.7789元增长10.5%[25] 成本和费用 - 销售费用为3.25亿元，同比增长56.83%，主要因市场推广费及平台费增加[9] - 营业成本为4.46亿元，较上年同期的3.95亿元增长12.8%[23] - 销售费用为3.25亿元，较上年同期的2.07亿元增长56.8%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为3.3558亿元，较上期的3.0815亿元增长8.9%[26] - 购买商品、接受劳务支付的现金为3.2934亿元，较上期的2.8861亿元增长14.1%[26] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为2937万元，同比下降79.50%[5] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降79.50%，从1.432亿元降至2936.89万元[12] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降81.93%，从2.240亿元降至4047.14万元[12] - 筹资活动产生的现金流量净额同比改善81.74%，从-1.092亿元收窄至-1993.64万元[12] - 经营活动产生的现金流量净额为2936.89万元，较上期的1.4323亿元大幅下降79.5%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为4047.14万元，较上期的2.2403亿元下降81.9%[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1993.64万元，较上期的-1.0916亿元有所改善[27] - 现金及现金等价物净增加额为4979.02万元，较上期的2.5713亿元下降80.6%[27] - 期末现金及现金等价物余额为6.1460亿元，较上期的7.4911亿元下降18.0%[27] - 收到其他与投资活动有关的现金为16.81亿元，较上期的30.1405亿元下降44.2%[27] - 支付其他与投资活动有关的现金为15.54亿元，较上期的26.7805亿元下降42.0%[27] 资产项目变动 - 交易性金融资产为1.80亿元，较上年度末下降41.31%，主要因赎回部分理财产品[8] - 固定资产为2.52亿元，较上年度末大幅增长2475.13%，主要因仓储物流中心转入固定资产[8] - 报告期末货币资金为6.162亿元，较期初的5.676亿元增长8.56%[19] - 交易性金融资产为1.803亿元，较期初的3.072亿元下降41.30%[19] - 应收账款为2.001亿元，较期初的1.633亿元增长22.52%[19] - 预付款项为8106.89万元，较期初的4451.32万元增长82.12%[19] - 其他应收款为4324.26万元，较期初的2698.15万元增长60.27%[19] - 存货为8913.23万元，较期初的9132.39万元下降2.40%[19] - 资产总计为17.59亿元，较上年末的17.29亿元增长1.7%[20] 负债和权益项目变动 - 短期借款为2590.27万元，较上年末的745.93万元增长247.3%[20] - 合同负债为500.26万元，较上年末的166.16万元增长201.1%[20] - 未分配利润为3.83亿元，较上年末的3.40亿元增长12.5%[21] 其他收益和损失 - 投资收益为532万元，同比下降76.75%，主要因联营企业投资收益减少[10] - 信用减值损失为-265万元，同比下降269.38%，主要因计提应收款项减值准备[10] 其他重要信息 - 报告期末普通股股东总数为9,437户[14] - 销售商品、提供劳务收到的现金为10.6339亿元，较上期的9.69亿元增长9.7%[26]

公司品牌管理业务表现 - 品牌孵化与管理服务2025年上半年收入2.33亿元，同比增长86.46% [1] - 核心品牌Cumlaude Lab珂蔓朵2025年上半年收入同比增长超过70% [1] - Cumlaude Lab珂蔓朵在2025年上半年分别位居天猫和抖音中高端私处保养类目第一 [1] - 第三方数据显示Cumlaude Lab珂蔓朵2025年第三季度线上天猫与抖音平台GMV同比增速约94% [1] - Zuccari意卡莉品牌2025年上半年收入同比增速超过95% [1] 战略合作与技术发展 - 公司于5月与欧洲知名药企Dermofarm达成战略合作，后者拥有Cumlaude Lab珂蔓朵、Sensilis等多个欧洲知名皮肤健康品牌 [1] - 战略合作有望在现有珂蔓朵品牌合作基础上进一步拓展 [1] - 公司积极拥抱AI技术，成立专门人工智能团队并搭建数据和技术中台 [2] - 公司自主研发数据磨坊、青木OMS、青木小白等一系列技术工具和系统 [2] - 公司构建了适配各大底层模型技术发展的能力，并接入了多个AI大模型 [2] 未来展望与驱动因素 - 公司品牌管理业务预计进入爆发期，Cumlaude Lab、Zuccari品牌保持高速增长 [2] - 与Dermofarm的战略合作协议已正式签署，关注后续深化合作带来的增量变化 [2] - 公司作为AI首批生态Agent合作服务商，AI+应用已取得成效并落地 [2] - AI技术应用有望助力公司提升市场份额、降本增效并提升盈利水平 [2] - 预计2025年至2026年归母净利润分别为1.3亿元和1.8亿元 [2]

净利润显著增长的公司 - 宜安科技第三季度净利润1902.73万元，同比大幅增长10957% [1] - 华伍股份第三季度净利润2431.63万元，同比增长4202% [1] - 卓易信息第三季度净利润1747.52万元，同比增长2074.65% [1] - 晶瑞电材第三季度净利润5861.50万元，同比增长938.99% [1] - 赫美集团第三季度净利润6174.91万元，同比增长706.3% [1] - 科林电气第三季度净利润5652.32万元，同比增长705.48% [1] - 华绿生物第三季度净利润7002.82万元，同比增长619.37% [1] - 三角防务第三季度净利润1.05亿元，同比增长466.32% [1] - 新美星第三季度净利润3843.57万元，同比增长357.83% [1] - 海兰信第三季度净利润566.58万元，同比增长342.12% [1] - 臻镭科技第三季度净利润3864.39万元，同比增长337.49% [1] - 拓维信息第三季度净利润2604.32万元，同比增长239.19% [1] - 万马股份第三季度净利润1.61亿元，同比增长227.70% [1] - 巨化股份第三季度净利润11.97亿元，同比增长186.55% [1] - 宝丰能源第三季度净利润32.32亿元，同比增长162.34% [1] - 三孚股份第三季度净利润2567.72万元，同比增长162.25% [1] - 初灵信息第三季度净利润248.72万元，同比增长123.93% [1] - 富士莱第三季度净利润3032万元，同比增长113.62% [1] - 三生国健第三季度净利润2.09亿元，同比增长101.41% [1] - 天臣医疗第三季度净利润2373.42万元，同比增长70.74% [1] - 欧科亿第三季度净利润5035.05万元，同比增长69.31% [1] - 鼎泰高科第三季度净利润1.23亿元，同比增长47.05% [1] - 亿纬锂能第三季度净利润12.11亿元，同比增长15.13% [1] - 安培龙第三季度净利润3099.64万元，同比增长14.09% [1] - 盛屯矿业第三季度净利润6.49亿元，同比增长11.32% [1] - 中远海特第三季度净利润5.04亿元，同比增长6.62% [1] - 迪普科技第三季度净利润4145.22万元，同比增长2.8% [1] 净利润下降或出现亏损的公司 - 洽洽食品第三季度净利润7935.99万元，同比下降72.58% [2] - 宁波精达第三季度净利润1082.62万元，同比下降65.14% [2] - 南华期货第三季度净利润1.2亿元，同比下降6.21% [2] - 中文在线第三季度净亏损2.94亿元 [2] - 拓尔思第三季度净亏损8644.63万元 [2] - 太平鸟第三季度净亏损4945.26万元 [2] - 中粮科技第三季度净亏损2806.06万元 [2]