国信证券股份有限公司（以下简称"国信证券"、"保荐机构"）作为深圳 市城市交通规划设计研究中心股份有限公司（以下简称"深城交"、"公司"） 首次公开发行股票并在创业板上市的持续督导机构，根据《证券发行上市保荐 业务管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第13号——保荐业务》 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第2号——创业板上市公司规范运作》等相关法律、法规和规范性文件的 规定，对深城交首次公开发行部分限售股将上市流通事项进行了审慎核查，具 体核查情况如下： 经中国证券监督管理委员会《关于同意深圳市城市交通规划设计研究中 心股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可[2021]2756号）同 意注册，公司首次公开发行人民币普通股(A股)股票4,000万股，并于2021年10 月29日在深圳证券交易所创业板上市交易。 公司首次公开发行前总股本120,000,000股，首次公开发行股票完成后公司 总股本为160,000,000股，其中无流通限制及限售安排股票数量为33,666,880 股，占发行后总股本的比例为21.0418%。有流通限制或限售安排股票数量为 ...

股本情况 - 2021年发行后总股本为160,000,000股[3] - 2022 - 2024年权益分派后增至405,600,000股[5] - 截至2025年4月21日，无限售股占70%，限售股占30%[6] 限售股份 - 本次解除限售121,680,000股，占总股本30%[2] - 解除限售股东户数1户，原持4800万股转增后解除12168万股[2][11] - 2025年4月29日上市流通，变动后限售股为0[2][13] 其他 - 控股股东股份锁定延长至2025年4月28日[8] - 保荐机构对本次限售股上市无异议[15] - 公告日期为2025年4月24日[18]

文章核心观点 - 4月8日深城交作为新一批18家重点企业之一宣布国际总部落户香港并设创新中心 标志深港协同创新迈入新阶段 未来数年重点企业将在港投资约500亿港元创造超2万个就业岗位 深城交将依托国际总部和创新中心助力香港发展及输出“中国方案” [2][3] 签约情况 - 4月8日在香港特区政府引进重点企业办公室主办的签约仪式上 深城交作为新一批18家重点企业之一 正式宣布国际总部落户香港并设立创新中心 [2] - 本次签约共涉及18家中外重点企业 来自人工智能与数据科学等高新产业领域 连同此前引进的66家 重点企业未来数年将在香港投资约500亿港元 创造超2万个就业岗位 [2] 落户原因 - 香港作为国际创新枢纽 其开放的市场环境、自由流动的资本与信息以及蓬勃的创科生态 与公司在智能交通领域的核心技术优势形成深度战略耦合 [2] - 公司在智慧交通和智慧城市建设领域的技术实力 获得香港特区政府高度认可 [2] 创新中心作用 - 聚焦城市交通数字孪生等前沿领域 为香港智慧交通体系提供全场景数字化解决方案 推动香港交通数字化升级 [3] - 以香港创新中心为支点 深化与本地高校、企业的产学研协作 共同培育智慧交通领域的新质生产力 通过创新闭环助力香港巩固国际科创中心地位 为粤港澳大湾区建设世界级城市群提供数字化引擎 [3] 国际总部作用 - 依托国际总部 以数字技术为纽带 加速智慧交通创新成果的全球拓展 持续输出“中国方案” [3]

宏观政策 - 特朗普计划未来几天公布新关税，暗示协议在4月2日关税措施生效后达成，重申宣布药品关税计划但未透露税率，还表示会落实对加拿大关税 [1] - 特朗普政府考虑对美国富人征收更高的税，为其他优先议题提供空间并削弱民主党的攻击 [6] - 中国证监会发布决定，禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺限售期内出借股份，增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象 [11] - 中国央行召开金融稳定工作会议，认为当前我国金融业运行总体稳健，金融风险整体收敛、总体可控 [20] - 国务院常务会议研究推动农机装备高质量发展有关措施，从多方面综合施策，促进农机装备市场推广和产品升级 [22] 股市行情 美股 - 三大指数大幅收跌，纳指跌2.7%，本周累跌2.59%；标普500指数跌1.97%，本周累跌1.53%；道指跌1.69%，本周累跌0.96% [1] - 大型科技股普跌，奈飞、谷歌、亚马逊、Meta跌超4%，特斯拉、微软、英特尔跌超3%，苹果跌逾2%，英伟达跌超1% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌3.11%，本周累跌2.29%，热门中概股普遍下跌，百度、蔚来汽车跌超5%，京东、拼多多跌超3%等 [2] - Wolfspeed跌约52%，创美国IPO以来最差单日表现，CoreWeave美国IPO首日收平，报40美元 [3] A股 - 沪指跌0.67%报3351点，深证成指跌0.57%，创业板指跌0.79%，全天成交1.15万亿元，较前一交易日缩量717亿元，全市场超4300股下跌，黄金等板块走强，化肥等板块走低 [23] - 3月31日多家公司有股东减持计划，中瓷电子、联合水务等公司股东拟减持股份；多家公司2024年净亏损，跨境通、安彩高科等公司亏损金额不等；荣泰健康股价短期涨幅大存风险，南新制药终止挂牌转让全资子公司股权 [23] 港股 - 恒生科技指数收跌1.48%，恒生指数、国企指数分别下跌0.65%、0.82%，大型科技股涨跌不一，大金融股等权重多数表现弱势，部分板块有涨跌表现 [24] 全球其他股市 - 台湾加权、日经225、韩国KOSPI等指数均有不同程度下跌 [25] 企业动态 - 欧盟拟根据数字市场法案对苹果和Meta处以最低罚款，避免与特朗普关系紧张升级 [8] - 长和将不按预期于下周签署出售巴拿马运河两个战略港口协议，中国政府展开反垄断调查 [9] - 马斯克宣称xAI已全股票收购社交媒体平台X，xAI价值800亿美元，X为330亿美元 [12] - 英伟达特供大陆的H20 GPU因国内算力需求飙升“爆单”，腾讯、阿里等大厂追加订单 [13] - Al Agent产品“Manus”公布收费方案，ManusStarter每月收费39美元，ManusPro每月收费199美元 [14] - 软银考虑在美国建立人工智能产业园，可能投资1万亿美元 [15] - 河北、深圳证监局拟对东旭集团等相关主体证券违法行为合计罚款17亿元，对部分责任人员采取证券市场禁入措施 [16] - 2024年国有六大银行全年合计实现归母净利润约1.4万亿元，日均盈利约38亿元，但面临净息差收窄等挑战 [17] 大宗商品与外汇 - COMEX黄金期货6月合约涨0.59%，报3116.6美元，本周累涨2.26%；COMEX白银期货跌0.82%，报34.795美元/盎司，本周累涨3.71%；WTI 5月原油期货跌0.8%，报69.36美元/桶，本周累计上涨1.58%；布伦特5月原油期货跌0.54%，报73.63美元/桶，本周累涨约2.04% [4] - 美元指数、美元兑日元等外汇有不同涨跌表现，伦敦金现涨0.97%，伦敦银现跌0.92%，LME铜、LME铝等大宗商品有不同程度下跌，美债收益率多数下跌，Vix指数涨15.84% [5] 其他事件 - 美国2月核心PCE物价指数环比增长0.4%，同比增长2.8%，均超预期；2月个人支出环比增长0.4%，个人收入环比增长0.8% [18][19] - 缅甸发生7.9级地震，造成该国144人死亡，732人受伤，云南部分地区震感强烈，受此影响沪锡主力合约收涨1.82% [7] - 今年一季度杭州单价地王三度刷新，3月28日西湖区一地块以343463万元竞得，楼面价8.8万元/平方米，溢价率115.39% [21] 资金流向 - 南下资金净买入港股82.42亿港元，净买入阿里巴巴 - W等多只股票，净卖出小米集团 - W等股票 [26] - 龙虎榜中，雪人股份等单日净买入额居前，深城交等净卖出额居前；涉及机构专用席位个股中，华西能源等净买入额居前 [26] - 截至3月27日，上交所融资余额报9684.18亿元，深交所融资余额报9412.26亿元，两市合计19096.44亿元，较前一交易日减少32.5亿元 [26]

纪要涉及的公司 深城交 纪要提到的核心观点和论据 - **股东结构与实际控制人**：股东结构包括深圳国资和员工持股平台，大股东深圳成持股 30%，其为深圳国资委 100%控股企业，实际控制人为深圳市国资委；第二大股东深圳市深源交通投资股份有限公司持股 22.5%，为员工持股平台，且员工持股平台计划减持不超 3%股份，20%通过大宗交易，1%通过集合竞价[3] - **低空经济发展路径**：通过规划咨询切入服务链条，为政府提供咨询和技术服务；进行低空数字化建设，构建数字底座和开发飞行管理服务平台；提升新签合同收入和智慧新基建合同占比强化科技属性[5] - **智慧交通业务发展**：2021 - 2024 年上半年，大数据软件及智慧交通业务收入占比从约 30%增至 50%，规划咨询业务收入占比从约 50%降至 36%，智慧交通业务占比持续增加[6] - **新签合同情况**：2022 - 2023 年新签合同收入维持在 17 亿元左右，2024 年上半年新签合同金额 9.9 亿元，同比翻倍，智慧新基建相关合同占比过半[7] - **盈利情况**：2021 - 2023 年利润基本稳定在 1.6 亿元左右[8] - **控股股东赋能作用**：深圳成服务于深圳智慧城市建设，能为公司在数字底座构建等方面赋能；员工持股可发挥骨干能动性，提高招投标业务比例[9] - **低空经济项目案例**：参与深圳南山区、宝安区及浙江温州、台州、江苏常州等地低空经济项目，提供起降设施布局规划、航路航线规划等服务[10][11] - **未来发展重点**：聚焦新一代城市交通系统建设与运营科技，升级地空一体化解决方案；通过规划咨询切入政府需求，加强低空数字化建设[12] - **低空数字化市场规模和潜力**：省级平台建设投资过亿，地级行政区几千万，全国总体规模可能达 200 亿元，2025 年 1 - 3 月低空经济相关项目超 40 亿元[13] - **低空数字化领域优势**：大股东赋能数字底座建设；31 期项目有望成全国标杆；通过总包获取形成合作圈，提升集成建设和运营全链条服务能力[14] - **政策支持**：广东省提出到 2025 年底建成 1000 个以上起降平台；民航局支持深圳建设示范区和无人机城市飞行试点；财政有专项债等资金保障[15] - **总包获取提升竞争优势方式**：拿下总包形成合作圈；参与竞标积累经验和资源；提升集成建设和运营全链条服务能力[16] - **深圳标杆项目影响**：展示技术实力，具备向全国复制推广甚至海外输出潜力，香港试点获两项目证明技术获认可[17] - **收入和利润增长预期**：2025 - 2026 年整体收入复合增速至少超 20%，利润增速约 30%，2025 年市盈率可能 80 倍左右[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司最早为深圳市国土规划局下属事业单位，2006 年改制引入市场化机制，2016 年至今进行混合所有制改革并实施员工持股[8] - 目前双清越城区项目已开工，其他项目开始招投标，深圳今年计划建设气象设施及配套，两会后深圳或有密集开工或中标情况[19]

股东持股 - 深研投资持有深城交91,260,000股，占总股本22.50%[2][4] - 联想北京持有深城交24,729,754股，占总股本6.1%[3][5] 减持计划 - 深研投资计划减持不超12,168,000股，不超总股本3%[2][6] - 联想北京计划减持不超4,056,000股，不超总股本1%[3][6] - 减持期间为2025年4月22日 - 2025年7月21日[2][3][7] 减持方式 - 深研投资集中竞价不超4,056,000股（1%），大宗交易不超8,112,000股（2%）[6] - 联想北京集中竞价减持不超4,056,000股（1%）[6] 其他要点 - 深城交经除权除息调整后发行价为14.23元/股[7] - 本次减持不导致公司控制权变更，不影响经营[14] - 减持计划实施存在不确定性[14]

文章核心观点 公司由深圳国资控股且员工持股比例高，业务聚焦新一代城市交通系统建设与运营，在低空经济领域有发展潜力，预计24 - 26年归母净利增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][4] 公司背景 - 实际控制人为深圳市国资委，控股股东深智城持股30%，定位服务深圳智慧城市建设，能为公司赋能 [1] - 员工持股平台深研交通投资持股22.5%，有助于发挥核心骨干主观能动性 [1] 财务数据 - 2020 - 23年大数据软件及智慧交通业务收入占比从28%提升至41%，规划咨询业务收入占比从50%降至36%，还有工程设计及检测业务 [1] - 23年新签合同17.3亿，2024年上半年9.9亿，同比增长104%，智慧新基建相关项目合同占比过半 [1] - 21 - 23年利润基本稳定在1.6亿左右，24年前三季度归母净利0.6亿，同比增长13.2% [1] 业务发展 规划咨询业务 - 作为低空经济服务入口，通过提供咨询和技术服务规划低空经济发展方案，进而寻求项目总包和运营 [2] - 24年6月以来中标深圳、浙江、江苏等地低空规划类项目，涉及空域/航路航线规划、降场（点）布局规划等 [2] 低空数字化建设 - 是低空发展基础保障之一，预计政府端有百亿级别市场规模 [2] - 大股东深智城可赋能低空数字底座，其是深圳市唯一法定授权数字底座建设运营单位 [2] - SILAS项目或成为城市内全域低空服务标杆项目，总金额超5亿，构建基于城市CIM的低空数字底座 [2] 创新基础设施项目总包 - 2024年是低空经济规划年，2025年或将进入加速落地年，2025年1 - 3月地方相关低空经济招标订单超40亿 [3] - 公司参与深圳各区低空起降设施布局及空域规划设计及P + EPC建设，打造示范工程提升全链条服务能力，形成合作圈打开市场圈 [3] 发展潜力 - 深圳在低空经济领域领先，规划到2025年底建成1000个以上低空飞行器起降平台等，且有完备产业集群，利于公司打造标杆 [3] - 公司具备向全国复制潜力，两个项目入选香港低空经济“监管沙盒”首批试点 [3] 投资建议 - 预计SILAS一期项目2025年为公司收入带来增量，预计24 - 26年实现归母净利分别为1.66、2.17、2.73亿，同比分别增长2%、31%及26%，对应EPS分别为0.41、0.54及0.67元，PE分别为109、83及66倍 [4] - 作为华创交运低空标的四金刚之一，看好公司立足深圳打造标杆向全国乃至海外输出潜力，首次覆盖给予“推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][7][13][94] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是低空经济浪潮中有成为典型代表的潜力，业务实施路径演绎或可树立为行业示范 [10] - 看好公司立足深圳打造标杆向全国乃至海外输出的潜力 [7][13][94] 各部分总结 深圳国资+员工持股，全力打造科技基因 - 公司实际控制人为深圳市国资委，控股股东深智城持有30%股权，定位服务深圳智慧城市建设，有足够资源为公司赋能；员工持股平台持股22.5%，有助于发挥核心骨干主观动能性 [1][16][20] - 上市以来大数据软件及智慧交通业务占比逐年提升，2020 - 23年收入占比从28%提升至41%，规划咨询业务收入占比从50%降至36%；2024年上半年新签合同9.9亿，同比增长104%，智慧新基建相关项目合同占比过半；21 - 23年利润基本稳定在1.6亿左右，24年前三季度归母净利0.6亿，同比增长13.2% [1][27][29] - 公司定位为聚焦新一代城市交通系统建设与运营科技公司，以“技术 + 资产”双轮驱动，持续升级地空一体化城市交通系统整体解决方案与新一代智慧交通系统 [1][39] 业务层层递进，在低空经济浪潮脱颖而出的路径演绎 - 规划咨询业务是低空经济服务入口，通过向政府、产业提供咨询和技术服务，规划可落地方案，进而寻求项目总包和运营；24年6月以来中标多地低空规划类项目，涉及空域/航路航线规划等 [2][11][48] - 低空数字化建设是核心环节，预计政府端百亿级别市场规模；公司大股东可赋能低空数字底座，SILAS或成城市内全域低空服务标杆项目，总金额超5亿 [2][11][55] - 2024年是低空经济规划年，2025年或将加速落地，1 - 3月地方相关招标订单超40亿；公司参与深圳各区低空项目建设，打造示范工程，形成合作圈，打开市场圈 [3][12][70] 具备可复制潜力：打造深圳标杆、推动全国化复制 - 深圳在低空经济领域走在前列，规划到2025年底建成1000个以上起降平台，具备相应服务保障能力，且有完备产业集群 [7][81][90] - 公司立足深圳有经验和资源优势，通过先行先试经验利于全国推广，两个项目入选香港低空经济“监管沙盒”首批试点 [7][91][92] 投资建议 - 预计SILAS一期项目2025年为公司收入带来增量，24 - 26年实现归母净利分别为1.66、2.17、2.73亿，同比分别增长2%、31%及26%，对应EPS分别为0.41、0.54及0.67元，PE分别为109、83及66倍 [7][13][93]

公司基本信息 - 证券代码 301091，证券简称深城交 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研和电话会议，时间为 2025 年 2 月 25 日至 3 月 14 日，地点在深圳市龙华区龙华产业园总部大厦 12 层会议室 [2][3] - 参与单位包括华泰证券、东吴证券等多家证券、基金及投资公司 [2] - 公司接待人员有董事会秘书徐惠农、战略部/董事会办公室副部长李茂飞、证券事务代表付金鹏 [3] 公司未来发展规划 - 围绕新一代城市交通系统建设与运营科技公司定位，推进业务转型升级，聚焦低空经济、智能网联、交能融合等高增长战略新质赛道 [3] - 坚持技术引领，构建“服务 + 产品 + 运营”业务组合，打造“深圳标杆”，推进“全国化复制 + 国际输出”，向科技型、产品型与平台型公司转型，目标成为全球领先的国企科技领军上市企业 [3] 公司 AI 技术布局及产品发展 - 以城市级交通数字孪生底座为核心，自研 AI 交通行业大模型和智能体为支撑，服务城市交通多领域，为智能网联自动驾驶、低空飞行等提供技术支持 [3] - 硬件及装备方面，自研或联合共研地空通感一体新基建设施硬件产品、车路云融合车载装备、交通专用无人机、运营运维机器人等；软件方面有数字孪生底座及大脑产品等 [3] 深圳低空经济发展及公司业务进展 - 深圳 2025 年将全力发展人工智能、低空与空天等产业新赛道，加快建设国家低空经济产业综合示范区，构建低空基础设施体系，实现全市域级空天地一体化低空通感网络全覆盖 [3][4] - 公司累计承接近 20 个城市低空经济相关业务，推进深圳先行示范项目应用，参与制定行业标准，启动低空经济起降核心设施枢纽投建与低空飞行服务业务 [4] 公司运营业务布局及进展 智慧出行 - 与智慧出行平台类企业战略合作，围绕智慧出行服务革新、地面与低空交通接驳、全国化合规运营展开协同，实现需求与运力精准匹配，提供高效高质出行服务 [4] 智慧停车 - 开发建设的深圳市公共智慧停车平台，具备车位信息查询及导航、错峰停车、预约停车等功能，已实现全市近万家经营性停车场 100%接入 [4] - 依托平台推进城市片区停车资源统筹管理服务，联合打造发布深圳市自主泊车代驾整体方案 [4] 智慧物流 - 支持推进深圳全市智能网联物流配送试点，筹备承办深圳市智能网联城市配送行业大会暨智能网联功能车专委会，与重点区及企业达成无人物流新市政战略合作 [4]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"强于大市（维持）" [5] 核心观点 - 2025年建筑行业重点关注三条主线：建筑央企、高景气赛道产业链企业、转型AI/机器人等新质生产力方向的优质标的 [3][26] - 全国两会强调"两重建设"（重大战略和重点领域安全能力建设）和"一带一路"为重点方向，2025年拟提升赤字率至4%，发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元 [13] - 3月进入业绩披露期，浦东建设2024年归母净利润5.9亿元（同比+2.8%），安徽建工新签项目合同金额合计76.8亿元 [2] - 中美贸易摩擦可能进一步推动"一带一路"国家合作，2024年中俄贸易额达2448亿美元 [20] - AI技术加速融合建筑行业，海南华铁子公司签订36.9亿元算力服务合同，服务期5年 [2][22] 行业配置建议 主线一：建筑央企 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、中国能建、中国电建、中国中冶 [3] - 关注中国化学、中材国际、中钢国际、中工国际、北方国际 [3] - 五家代表性央企在12个重点化债省份订单占比达19.9% [44] 主线二：高景气赛道产业链 - 隧道掘进设备行业：推荐铁建重工、中铁工业，关注五新隧装 [26] - 民爆行业：推荐易普力、高争民爆，关注雅化集团、保利联合 [26] - 岩土工程行业：推荐中岩大地 [26] - 2023年水电投资完成额991亿元（同比+14.8%），2024年水电装机容量43,595万千瓦（同比+3.2%） [58] 主线三：顺周期及转型标的 - 推荐罗曼股份，关注海南华铁、宁波建工、深城交、鸿路钢构、深圳瑞捷、金诚信 [26] - 罗曼股份完成与英国MR设计企业Holovis整合，加速数智文旅发展 [66] - 鸿路钢构2023年钢结构产量达400万吨，智能化投入加大提升竞争力 [67] - 金诚信拓展矿山资源开发业务，2023年铜精矿及磷矿石销售收入增长显著 [72] 行业数据与表现 - 2024年前三季度建筑上市公司新签订单11.82万亿元（同比-3.09%），收入6.23万亿元（同比-5.0%） [27] - 2024年前三季度建筑上市公司归母净利润1377.79亿元（同比-8.1%），净利率2.21%（同比下降0.17个百分点） [30] - 本周建筑装饰板块下跌0.22%，钢结构子板块上涨3.20%，化学工程子板块上涨1.98% [12][82] - 个股表现：海南华铁本周上涨28.4%，三联虹普上涨13.7%，中国核建上涨10.9% [7]