投资评级 - 君亭酒店的投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 君亭酒店2024年三季报显示，Q1-Q3营收为5.03亿元，同比+32%，归母净利润为0.18亿元，同比-24% [2] - Q3单季营收1.73亿元，同比+7%，归母净利润0.05亿元，同比+19%，扣非归母净利润0.03亿元，同比-15% [2] - Q3直营店RevPAR同比-15%，OCC/ADR/RevPAR分别为64.9%/484元/314元，同比分别-5pct/-9%/-15% [3] - 截至Q3末，君亭酒店品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店70/124/42家，在营房间数量10322/31397/4679间 [3] - 2024年Q1-Q3新开业君亭直营酒店4家，其中Q3新开1家，新签约项目32家，全年签约目标为60家 [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为644.23/777.40/924.46百万元，同比+20.65%/+20.67%/+18.92% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为39.45/65.52/89.44百万元，同比+29.25%/+66.09%/+36.52% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.20/0.34/0.46元/股，对应PE估值为116.24/69.98/51.26倍 [1] 财务表现 - Q3毛利率为30%，同比-10pct，归母净利率为2.7%，同比+0.3pct [2] - 2024-2026年毛利率预测分别为35.10%/38.07%/39.49%，归母净利率预测分别为6.12%/8.43%/9.68% [10] - 2024-2026年ROE-摊薄预测分别为3.88%/6.05%/7.63%，ROIC预测分别为2.86%/4.11%/5.25% [11] 公司战略与前景 - 君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势 [4] - 随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复 [4] - 基于RevPAR同比下滑，下调君亭酒店盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.9亿元（前值为0.9/1.3/1.8亿元） [4]

财报确认 - 公司董监高保证2024年三季度报告内容真实准确完整[2] - 董事朱晓东等2024年10月28日签署书面确认意见[3] - 监事赵可等2024年10月28日签署书面确认意见[6] - 高级管理人员朱晓东等2024年10月28日签署书面确认意见[9]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为172,509,402.36元，同比增长7.27%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为4,615,587.74元，同比增长19.03%[3] - 公司实现营业收入17,251万元，同比增长7.27%，归属于上市公司股东的净利润462万元，同比增长19.03%[11] - 公司2024年第三季度营业总收入为503,016,707.35元，同比增长31.8%[24] - 营业总成本为478,268,370.74元，同比增长44%[24] - 归属于母公司股东的净利润为18,313,183.55元，同比下降23.6%[25] - 基本每股收益为0.09元，同比下降25%[26] 酒店运营 - 公司旗下在营直营店RevPAR较去年同期下降15.06%，但较2019年同期上升6.38%[8] - 上海中星君亭酒店维持90%以上的高出租率，RevPAR同比去年上升3.72%[8] - 上海柏阳君亭酒店RevPAR同比去年上升10.64%[8] - 公司旗下君澜品牌酒店数量为124家，客房数量为31,397间，占总酒店数的60.05%[10] - 公司旗下君亭品牌酒店数量为70家，客房数量为10,322间，占总酒店数的21.75%[10] - 公司旗下景澜品牌酒店数量为42家，客房数量为4,679间，占总酒店数的18.20%[10] - 公司新签约项目13家，新增客房数近3000间，中高端以上项目总数超420家，客房总数超过87000间[11] - 第三季度君亭品牌签约2家委托管理酒店，开业1家直营酒店与3家委托管理酒店，首次进入山西和黑龙江市场[11] - 君澜品牌签约6家，项目总数稳步增长，商务酒店与度假酒店共同发力，实现四个直辖市全覆盖[11] - 景澜品牌签约5个项目，新开业3家酒店，进一步深化品牌对"在地文化"的传承与创新[11] 现金流量 - 公司经营活动产生的现金流量净额为174,801,519.60元，同比增长20.55%[3] - 经营活动产生的现金流量净额174,801,519.60元，同比增长20.5%[28] - 经营活动产生的现金流量净额为174,801,519.60元，同比增长45.6%[27] - 销售商品、提供劳务收到的现金为544,973,571.10元，同比增长37.6%[27] - 支付给职工及为职工支付的现金为138,399,528.88元，同比增长55.4%[27] - 经营活动现金流入小计为640,166,147.19元，同比增长48.2%[27] - 投资活动产生的现金流量净额-238,138,788.48元，主要系购买理财产品较上年同期大幅增加[15] - 投资活动产生的现金流量净额为-238,138,788.48元，同比减少85.3%[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-149,983,775.50元，同比减少15.7%[28] - 现金及现金等价物净增加额为-213,321,044.38元，同比减少32.1%[28] - 期末现金及现金等价物余额为273,724,026.54元，同比减少47.0%[28] 资产与负债 - 公司总资产为2,458,176,775.87元，较上年度末增长1.38%[3] - 公司2024年第三季度货币资金期末余额为273,728,026.54元，较期初减少43.8%[21] - 公司2024年第三季度应收账款期末余额为77,710,504.97元，较期初增长2.3%[21] - 公司2024年第三季度流动资产合计为572,595,487.06元，较期初减少11.9%[22] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为1,885,581,288.81元，较期初增长6.3%[22] - 公司2024年第三季度资产总计为2,458,176,775.87元，较期初增长1.4%[22] - 公司2024年第三季度流动负债合计为288,430,041.48元，较期初减少5.7%[22] - 租赁负债为1,194,645,069.31元，同比增长5.7%[23] - 递延收益为10,279,972.84元，同比下降15.4%[23] 股东与股份 - 公司首次公开发行前已发行股份65,977,030股于2024年9月30日上市流通，占发行后总股本的33.9299%[20] - 公司股东从波持有无限售条件股份35,143,875.00股，占总股本比例最高[17] - 公司股东万能通过信用交易账户持有926,700股，占总股本0.48%[17] - 公司股东中国银行股份有限公司－富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金期末持股1,367,551股，占总股本0.70%[18] 其他 - 货币资金减少43.80%，主要系购买理财产品和支付项目租金及现金分红[13] - 营业收入503,016,707.35元，同比增长31.84%，主要系自营酒店数量增加[14] - 营业成本347,924,594.66元，同比增长55.79%，主要系营业收入增长对应的成本增加[14] - 公司第三季度报告未经审计[29]

股本情况 - 公司首次公开发行A股2,013.50万股，发行后总股本80,540,000股[3] - 2021年度分红后总股本增至120,810,000股[5] - 向特定投资者发行后总股本增至129,634,031股[5] - 2022年度分红后总股本增至194,451,046股[6] - 截至公告披露日，总股本194,451,046股，有限售条件股份占比55.85%，无限售流通股占比44.15%[6] 限售股解除 - 本次解除限售股东户数1户，解除限售股份数量65,977,030股，占总股本33.9299%，上市流通日期为2024年9月30日[2][16] - 股东吴启元所持65,977,030股限售股本次解除限售，但实际可上市流通数量为0股[17] 股东承诺 - 控股股东吴启元承诺自上市之日起36个月内不转让或委托他人管理相关股份，任职期间每年转让股份不超持有总数25%[8][9] - 吴启元自锁定期届满之日起24个月内减持价格不低于发行价，若除权除息则不低于除权除息后价格[9][12] - 吴启元采取集中竞价交易减持，任意连续90个自然日内减持不超公司股份总数1%；大宗交易减持不超2%[13]

股本情况 - 公司首次公开发行A股2013.50万股[1] - 首次发行后总股本为8054万股[2] - 2021年度分红后总股本增至12081万股[3][4] - 向特定投资者发行后总股本增至12963.4031万股[4] - 2022年度分红后总股本增至19445.1046万股[4] - 截至核查意见披露日，总股本为19445.1046万股[5] 股东限售 - 控股股东吴启元任职期间每年转让股份不超持有总数25%[7] - 吴启元自锁定期届满24个月内减持价格有要求[8][10] - 吴启元集中竞价和大宗交易减持比例有规定[10] 限售股解除 - 本次解除限售股份9月30日上市流通[12] - 本次解除限售股东户数为1户[12] - 本次解除限售股份65,977,030股，占比33.9299%[12] - 股东吴启元本次实际可上市流通股份0股[14] - 变动前有限售条件股份占比55.85%[15] - 变动前无限售条件股份占比44.15%[15] - 首发前限售股本次减少65,977,030股[15] - 高管锁定股本次增加65,977,030股[15] - 保荐机构对本次解除限售无异议[17]

报告评级 - 报告给予君亭酒店(301073)增持评级 [2] 报告核心观点 - 宏观波动拖累需求,存量直营店业绩及新开门店爬坡期延长。后续将持续提效推动新开门店贡献增量。[4] - 收入高增显示潜力,但投入期业绩待释放。新开门店支撑收入高增长,但直营业务预计仍受宏观影响。[4] - 新开门店贡献增量业绩,长期体外君达城潜在跃迁式增长可能性。[4] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营收3.31亿元/+49.75%,归母净利润1369.76万/-31.82%。[4] - 2024年全年预计营收667百万元/+24.9%,归母净利润68百万元/+124.0%。[9] - 2025年预计营收682百万元/+2.3%,归母净利润79百万元/+14.8%。[9] - 2026年预计营收677百万元/-0.7%,归母净利润92百万元/+17.1%。[9] - 毛利率2024年预计为35.1%,2025年为36.5%,2026年为38.9%。[11] - 净利率2024年预计为10.3%,2025年为11.5%,2026年为13.6%。[11]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司年内发展迈上新台阶,在公司治理、项目落地、区域扩张、资产管理领域均取得显著进展,旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌。[2] 2) 伴随年内项目落地及爬坡,公司业绩弹性有望释放。预计公司24-26年公司归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元。[3] 3) 门店签约稳步推进,核心区域布点持续加密。2024H1公司新签约项目19家,其中君亭品牌2家,君澜品牌10家,景澜品7家,共计新增客房数近3600间。[2] 4) 直营店在开业初期存在较大亏损/经营承压等问题,对经营利润形成拖累。但剔除新开业酒店影响,存量酒店平均毛利率与去年同期持平。[2] 5) 去年开业的部分酒店已实现良好爬坡,如深圳罗湖东门君亭尚品酒店上半年出租率已稳定在80%以上,杭州滨江Pagoda酒店第二季度出租率接近80%,环比增长20%。[2] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收3.3亿元,同比+49.8%,实现归母净利润1370万元,同比-31.82%,实现扣非归母净利润1374万元,同比-25.54%。[2] 2) 2024Q2单季度,公司实现营收1.7亿元,同比+36.3%,实现归母净利润903.8万元,同比-43.5%,实现扣非归母净利润907.4万元,同比-41.1%。[2] 3) 2024H1集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为310.5元/496.2元/62.6%,较去年同期分别-2.1%/+7.2%/-5.9pct,较2019年同期分别+10.4%/+15.2%/-2.7pct。[2] 4) 2024Q2集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为313.8元/482.1元/65.1%,较去年同期分别-10.5%/+0.8%/-8.2pct,较2019年同期分别+4.5%/+10.0%/-3.4pct。[2] 5) 预计公司24-26年公司归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元,对应PE值为41x/23x/16x。[3]

报告公司投资评级 - 买入 - A，6 个月目标价 19.96 元 [1][7] 报告的核心观点 - 君亭酒店 2024 年上半年业绩短期承压但酒店版图仍在拓展，预计 2024 - 2026 年收入和净利润增速可观，给予买入 - A 评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 32.6289 亿元，流通市值 14.4047 亿元，总股本 1.9445 亿股，流通股本 0.8584 亿股，12 个月价格区间 15.44 - 39.69 元 [1] - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 2.0%、 - 13.6%、 - 38.8%，绝对收益分别为 0.5%、 - 21.1%、 - 51.1% [1] 业绩情况 - 2024 年上半年，营业收入 3.31 亿元，同比增长 49.75%；归母净利润 0.14 亿元，同比下降 31.82%；扣非归母净利润 0.14 亿元，同比下降 25.54%；经营活动现金流量净额 1.14 亿元，同比增长 147.55% [2] - 2024Q2，营业收入 1.70 亿元，同比增长 36.32%；归母净利润 0.09 亿元，同比下降 43.51%；扣非归母净利润 0.09 亿元，同比下降 41.06% [2] 毛利率与费用率 - 2024 上半年，毛利率 31.18%，同比下降 11.57 个百分点；销售/管理及研发费用率分别为 7.24%/11.35%，同比变动 0.51 个百分点/ - 4.21 个百分点；净利率 4.14%，同比下降 4.96 个百分点 [3] - 2024Q2，毛利率 32.17%，同比下降 18.00 个百分点；销售/管理及研发费用率分别为 6.89%/10.44%，同比变动 - 1.22 个百分点/ - 5.91 个百分点；净利率 5.30%，同比下降 7.50 个百分点 [3] 酒店扩张 - 2024 上半年新签约 19 家酒店，君亭/君澜/景澜分别为 2/10/7 家，新增客房数近 3600 间，中高端以上项目总数超 400 家 [4] - 君亭签约 2 家并开业 3 家直营酒店，与供销大集合作，重庆新店开业后区域客房数近 700 间；君澜签约 6 家度假、3 家大饭店及 1 家庄园酒店，总数超 150 家，将拓展台州、岱山及苏州区域；景澜与国企合作，金华布局完成，品牌重塑，青棠品牌启航 [4] - 公司计划未来开业 184 家酒店，君澜/君亭/景澜分别为 126/24/34 家 [4] 市场表现 - 上半年集团直营店 RevPAR 为 310.50 元，同比下降 2.13%，较 2019 年同期增长 10.36% [5] - 一季度 RevPAR 同比大幅增长，二季度受市场波动及新开业酒店爬坡期影响表现疲态 [5] - 上海门店出租率与 RevPAR 显著提升，成都市场稳定繁荣，杭州通过新型消费模式实现 RevPAR 增长 [5] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 6.745 亿元、8.395 亿元、10.315 亿元，增速分别为 26.3%、24.5%、22.9%；净利润分别为 0.776 亿元、1.3 亿元、1.8 亿元，增速分别为 154.4%、67.4%、38.5% [7][8][9]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为 0 次[3] - 查询公司募集资金专户次数为每月 1 次[3] - 现场检查次数为 1 次[3] - 发表专项意见次数为 3 次[4] - 向深交所报告次数为 0 次[4] 其他事项 - 拟于 2024 年四季度开展对上市公司的培训[4] - 公司及股东各项承诺事项均已履行[7] - 保荐代表人无变更[8] - 报告期内无监管措施及重大事项报告[8]

会议信息 - 公司第四届董事会第二次会议于2024年8月28日召开[2] - 本次会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案表决 - 《关于<2024年半年度报告>及其摘要的议案》7票同意，0票反对，0票弃权[3] - 《关于<2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告>的议案》7票同意，0票反对，0票弃权[5]