公司业务与战略 - 公司成立于2002年，深耕智能电动家居领域二十余年，业务模式从OEM代工升级为自主研发设计和自主品牌，产品从配件为主转变为智能电动沙发和智能电动床成品为主，并形成覆盖核心配件的垂直一体化供应链[1] - 公司坚持研发投入，研发费用率行业领先，产品创新推动产品均价稳步提升，供应链垂直整合不断深化，有效降低生产成本，为产品快速迭代提供保障[2] - 产能全球化布局，2024年匠心越南收入占公司收入的81%，对美订单基本可由越南工厂供应，供应链稳健性进一步提升[2] 财务表现 - 2024年公司收入25.5亿元，2017-2024年复合年增长率约16%，2025年第一季度实现收入7.7亿元，同比增长38%[1] - 2024年实现归母净利润6.8亿元，2017-2024年复合年增长率约31%，2025年第一季度实现归母净利润1.9亿元，同比增长60%[1] - 伴随产能外移、产品结构优化和规模效应释放，公司盈利水平稳中有升，2017-2025年第一季度毛利率由35%提升至37%，归母净利率由12%提升至25%[1] 市场与客户 - 全球功能沙发市场规模不断增长，根据智研咨询预测，2027年全球功能沙发市场规模将达到415.97亿美元，美国为重要市场且市场渗透率较高[1] - 截至2025年第一季度，公司已与"全美排名前100位家具零售商"中的约50%达成合作，美国零售商客户数量占美国家具类客户总数比超过88%，对美国零售商客户的销售总额占营业总收入比约65%[2] - 店中店模式自2024年4月开始推广，截至2025年第一季度在美国的门店数量已突破500家，覆盖32个州，为品牌影响力提升和终端销售增长提供支撑[2] 增长前景 - 公司以产品创新为基石，店中店新模式快速拓展有效带动终端销售，高端系列及新品快速迭代推动产品均价抬升，新拓优质客户有望持续贡献增量，客户结构不断优化[2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、11.2亿元、13.9亿元[2]

股本数据 - 更正前限售股125,055,937股占74.72%，流通股42,314,676股占25.28%，总股本167,370,613股[1] - 更正后限售股56,228,737股占33.60%，流通股111,141,876股占66.40%，总股本167,370,613股[4] - 资本公积转增股本50,211,183股，转增后总股本217,581,796股[1][4]

权益分派方案 - 股东大会审议通过利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利5元人民币（含税），预计派发现金红利总额为83,685,306.50元（含税）[1] - 以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增3股，预计转增50,211,183股，不送红股，剩余未分配利润结转下一年度[1] - 若分配方案实施前公司总股本发生变化，将按照分配总额不变的原则调整分配比例[1] 权益分派实施细节 - 权益分派以现有总股本167,370,613股为基数，分红后总股本增至217,581,796股[2] - 股权登记日为2025年5月23日，除权除息日为2025年5月26日[2] - 分派对象为截至股权登记日下午深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东[2] - 无限售条件流通股的起始交易日为2025年5月26日[3] 股份变动情况 - 限售条件股变动前数量为125,055,937股（占比74.72%），转增37,516,781股后增至162,572,718股（占比74.72%）[4] - 无限售流通股变动前数量为42,314,676股（占比25.28%），转增12,694,402股后增至55,009,078股（占比25.28%）[4] - 总股本变动前为167,370,613股，转增50,211,183股后增至217,581,796股[4] 财务指标调整 - 按新股本217,581,796股摊薄计算，2024年年度每股净收益为3.1540元[4] - 本次除息后，相关股东及董事、监事、高级管理人员的最低减持价格调整为每股24.48元[4]

权益分派 - 2024年年度以167,370,613股为基数，每10股派现金红利5元，转增3股[2] - 预计派发现金红利83,685,306.5元，转增50,211,183股[2] 股本变动 - 分红前总股本167,370,613股，分红后增至217,581,796股[6] - 限售股和流通股转增后占比不变[14] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月23日，除权除息日为2025年5月26日[7] - 送（转）股和现金红利于2025年5月26日到账[9][11] 其他数据 - 按新股本摊薄计算，2024年年度每股净收益为3.1540元[15] - 除息后最低减持价格调整为每股24.48元[16]

会议信息 - 公司于2025年4月23日公告召开2024年年度股东大会通知[6] - 现场会议于2025年5月15日14:30召开，网络投票时间为当日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[7] 参会情况 - 出席股东大会股东及委托代理人共37人，代表股份128,562,442股，占有效表决权股份总数76.8130%[9] - 现场投票股东及委托代理人9人，代表股份125,032,300股，占有效表决权股份总数74.7039%[9] - 网络投票股东28人，代表股份3,530,142股，占有效表决权股份总数2.1092%[9] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意128,561,742股，占出席股东有效表决权股份总数99.9995%[13] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意128,560,742股，占出席股东有效表决权股份总数99.9987%[14] - 《关于公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》同意128,560,742股，占出席股东有效表决权股份总数99.9987%[15] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意128,560,742股，占出席股东有效表决权股份总数99.9987%[17] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意128,560,742股，占比99.9987%；中小股东同意3,565,742股，占比99.9523%[18] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意128,560,742股，占比99.9987%；中小股东同意3,565,742股，占比99.9523%[19] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案的议案》同意128,559,702股，占比99.9979%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[22] - 《关于公司2025年度非独立董事薪酬的议案》同意3,564,702股，占比99.9232%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[23] - 《关于公司2025年度独立董事薪酬的议案》同意128,559,702股，占比99.9979%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[25] - 《关于使用部分超募资金永久补充流动资金并注销超募资金专户的议案》同意128,559,702股，占比99.9979%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[25] - 《关于终止募投项目的议案》同意128,559,702股，占比99.9979%；中小股东同意3,564,702股，占比99.9232%[27] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意128,560,742股，占比99.9987%；中小股东同意3,565,742股，占比99.9523%[29] 会议结果 - 本次股东大会表决程序与结果符合规定合法有效[29] - 法律意见书认为公司本次股东大会召集、召开等程序及表决结果合法有效[30]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人37名，代表股份128,562,442股，占比76.8130％[6] - 现场出席9名，代表股份125,032,300股，占比74.7039%[6] - 网络投票28人，代表股份3,530,142股，占比2.1092％[6] - 中小股东出席32人，代表股份3,567,442股，占比2.1315％[6] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告议案同意率99.9995％[8] - 2024年度监事会工作报告议案同意率99.9987％[10] - 2024年年度报告全文及其摘要议案同意率99.9987％[11] - 2024年度利润分配预案议案同意率99.9987％[13] - 2024年度财务决算报告议案同意率99.9987％[14] - 2025年度监事薪酬方案议案同意率99.9979％[17] - 2025年度非独立董事薪酬议案总表决同意率99.9232％[18] - 2025年度独立董事薪酬议案总表决同意率99.9979％[19] - 使用部分超募资金永久补充流动资金并注销超募资金专户议案总表决同意率99.9979％[21] - 终止募投项目议案总表决同意率99.9979％[22] - 公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度议案总表决同意率99.9987％[23] - 2025年度非独立董事薪酬议案中小股东表决同意率99.9232％[18] - 2025年度独立董事薪酬议案中小股东表决同意率99.9232％[19] - 使用部分超募资金永久补充流动资金并注销超募资金专户议案中小股东表决同意率99.9232％[21] - 终止募投项目议案中小股东表决同意率99.9232％[22] - 公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度议案中小股东表决同意率99.9523％[23]

财务表现 - 2025Q1营收7.73亿元，同比增长38% [1] - 2025Q1归母净利润1.94亿元，同比增长60% [1] - 2025Q1扣非净利润1.86亿元，同比增长65% [1] - 归母/扣非净利率同比提升3.5/3.9个百分点，毛利率同比提升约4个百分点 [3] 收入增长驱动因素 - 老客户放量：Top10客户中8位交易额同比增长，增幅11%-325%，其中3位增幅超200% [2] - 新客户拓展：2025Q1新增22位零售商客户，含2家全美Top100家具零售商（累计达51家） [2] - 美国家具类客户中零售商数量占比升至88.19%，对美国零售商客户收入占比升至64.75% [2] 业务模式进展 - 店中店模式显著提速：美国已有500+家覆盖32个州，加拿大24家 [2] - 功能沙发出厂均价2024年同比增长16% [3] - 越南产能可基本覆盖对美出货需求 [3] 行业与竞争 - 2024年美国沙发进口33%来自中国 [3] - 沙发为劳动密集型产品，产能难大规模回流至美国 [3] - 公司在高端定位下具备相对性价比优势 [4] 客户动态 - 客户加速出货清关以应对关税波动（4月3日至9日） [3] - 部分客户提出订单提前交货以增加库存 [3] - 核心零售商更关注维持终端售价稳定 [3] - 部分客户主动承担成本压力，推出免息分期付款等新销售模式 [3]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为7.73、1.94、1.86亿元，同比增长38%、60%、65%，收入高增长源于零售商拓展与培育，全年业绩超预期与采购降本、产品结构优化等因素有关 [2][6] - 近期关税波折下公司与客户紧密沟通，客户加快出货，彰显对公司产品动销的信任 [2][12] - 看好公司强产品力赋能客户的提份额内核，当前成长趋势正强化，预计2025 - 2027年归母净利润为7.5/9.4/11.3亿元，对应PE 16/13/11x [12] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 2025Q1收入延续高增趋势，核心在于强产品力推动老客户持续放量和新客户拓展，老客户方面与Top10客户中8位交易额同比增长，3位增幅超200%；新客户方面新增22位零售商，美国家具类客户中零售商数量占比升至88.19%，对美零售商客户收入占营收比重升至64.75%；店中店在美开出500 + 家，覆盖32个州，加拿大24家 [7] - 2025Q1业绩再超预期，归母/扣非净利率同比+3.5/+3.9pcts，毛利率同比约+4pcts，延续2024Q4改善趋势，或与采购降本、产品结构优化等因素有关，费用率整体稳定 [12] - 近期关税波折下，4月3 - 9日客户加速出货清关，10日起部分客户提前交货或快速交付增加库存，多数核心零售商关注维持终端售价稳定，部分客户主动承担成本压力推出新销售模式 [12] - 2024年美国沙发进口33%来自中国，国内对美出口高关税下仍有供给缺口，沙发劳动密集型产能难回流美国，公司越南产能有相对优势，可基本覆盖对美出货需求 [12] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|2548|3185|3984|4782| |利润表|营业成本（百万元）|1545|1932|2398|2868| |利润表|毛利（百万元）|1003|1253|1587|1914| |利润表|销售费用（百万元）|68|96|135|172| |利润表|管理费用（百万元）|104|134|175|215| |利润表|研发费用（百万元）|125|191|247|306| |利润表|财务费用（百万元）|-93|-17|-28|-42| |利润表|营业利润（百万元）|806|889|1111|1330| |利润表|利润总额（百万元）|805|889|1111|1330| |利润表|所得税费用（百万元）|123|135|169|202| |利润表|净利润（百万元）|683|754|942|1128| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|683|754|942|1128| |资产负债表|货币资金（百万元）|2137|2841|3698|4753| |资产负债表|应收账款（百万元）|413|506|635|764| |资产负债表|存货（百万元）|468|580|721|863| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|4046|4959|6090|7421| |资产负债表|固定资产合计（百万元）|140|143|166|177| |资产负债表|资产总计（百万元）|4346|5245|6382|7706| |资产负债表|应付款项（百万元）|377|471|585|699| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|702|846|1041|1237| |资产负债表|负债合计（百万元）|771|916|1110|1307| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|3575|4329|5271|6399| |资产负债表|股东权益（百万元）|3575|4329|5271|6399| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|496|816|965|1148| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|868|-93|-107|-91| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-172|-19|-2|-2| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1192|704|857|1055| |基本指标|每股收益（元）|4.10|4.51|5.63|6.74| |基本指标|每股经营现金流（元）|2.96|4.88|5.77|6.86| |基本指标|市盈率|15.07|16.46|13.17|11.00| |基本指标|市净率|2.89|2.87|2.35|1.94| |基本指标|EV/EBITDA|11.80|9.24|6.95|5.22| |基本指标|总资产收益率|15.7%|14.4%|14.8%|14.6%| |基本指标|净资产收益率|19.1%|17.4%|17.9%|17.6%| |基本指标|净利率|26.8%|23.7%|23.6%|23.6%| |基本指标|资产负债率|17.7%|17.5%|17.4%|17.0%| |基本指标|总资产周转率|0.59|0.61|0.62|0.62| [16]

政策支持 - 人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款工具 支持养老产业和服务消费重点领域 [1][3] - 新政策工具是对2022年400亿元普惠养老专项再贷款的扩容升级 额度更大 支持领域更广 利率更低 [3] - 政策协同财政及其他行业政策 旨在激发服务消费和养老市场活力 完善养老保障 [3] 市场反应 - 养老概念股全线大涨 金明精机20%涨停 南都物业 伟思医疗 翔宇医疗等跟涨 [1] - 逾百只养老概念股收涨 狄耐克 金明精机涨幅达20% 全筑股份连续4天涨停 麒盛科技连续2天涨停 [2] - 今年以来A股养老概念股中近20只涨幅超30% 汉威科技以68.8%涨幅居首 [5] 行业规模 - 2022年中国养老产业规模达9万亿元 2025年有望突破12万亿元 [1][4] - 银发经济规模到2035年预计达30万亿元 占GDP的10% 养老服务业 老年用品消费 老年金融等将爆发式增长 [4] - 2024年将迈入养老产业转折期 养老用品 医疗 娱乐 金融等细分领域需求加速释放 [4] 公司布局 - 益民集团旗下金辰颐养院为专业养老服务机构 恒华科技研发德胜无忧养老平台 整合物联网和AI技术 [4][5] - 伟思医疗部分产品应用于老年人康复治疗和认知功能障碍治疗 [5] - 君亭酒店 美年健康 孩子王等8只个股获10家以上机构评级 2025-2026年净利润增速预测超20% [5]

创业板融资余额整体变动 - 创业板两融余额合计3328.14亿元，较上一交易日减少32.41亿元，连续5个交易日减少 [1] - 融资余额合计3319.59亿元，环比减少32.34亿元，连续5个交易日减少 [1] - 融券余额8.55亿元，环比减少747.23万元 [1] 融资余额增长个股情况 - 融资余额增长创业板股257只，其中20股增幅超10% [1] - 博创科技融资余额3.36亿元，环比增幅69.00%，股价上涨2.81% [1][3] - 拓斯达融资余额1.23亿元，环比增幅51.33% [1][3] - 大叶股份融资余额1.41亿元，环比增幅37.83%，股价上涨17.07% [1][3] - 融资余额增幅超10%个股当日平均上涨3.63%，16只上涨 [1] 融资余额增幅居前个股主力资金流向 - 融资余额增幅居前个股中，13只主力资金净流入 [2] - 震裕科技主力资金净流入1.09亿元 [2] - 恒工精密主力资金净流入8353.48万元 [2] - 拓斯达主力资金净流入7779.26万元 [2] - 7只主力资金净流出，大叶股份净流出6067.85万元 [2] 融资余额下降个股情况 - 融资余额下降创业板股675只，其中26只降幅超10% [4] - 华利集团融资余额1.36亿元，环比下降24.88% [4][5] - 匠心家居融资余额2600.25万元，环比下降22.21% [4][5] - 中兰环保融资余额2934.19万元，环比下降21.16% [4][5] 行业分布特征 - 融资余额增幅居前个股主要集中在机械设备行业（拓斯达、大叶股份、恒工精密等） [3] - 融资余额降幅居前个股涉及纺织服饰（华利集团、曼卡龙、南山智尚）、国防军工（六九一二、观想科技、天秦装备）等行业 [4][5]