公司概况 - 宁波恒帅股份有限公司是一家专注于清洗泵和清洗系统的高新技术企业,在清洗泵领域具有较高的全球市场占有率,拥有良好的终端客户口碑[2][3] - 公司清洗产品以清洗泵为主的外销业务和以清洗系统为主的内销业务[2] - 公司在ADAS主动感知清洗系统领域具有先发优势,未来随着高级别自动驾驶的产业化加速,该业务有较好的市场前景[2][3] 主动感知清洗系统 - 主动感知清洗系统适用于高级别自动驾驶领域,相比传统清洗系统产品结构更加复杂精密,价值量更高[3] - 公司正加快与国内整车厂及相关运营商在ADAS清洗系统方面的合作进度[3] 经营情况 - 公司整体经营稳定顺畅,将继续努力开发新产品,积极开拓新市场和新客户,持续提升技术优势和核心竞争力[3] - 公司二季度具体经营业绩情况请关注公司公告[3]

主动感知清洗系统的布局和应用趋势 - 公司在主动感知清洗系统领域投入较早,已经形成了一定的成果和发明[2] - 随着Robotaxi以及无人物流配送小车等终端应用的商业化提速,L3以上级别的自动驾驶加速渗透,公司ADAS主动感知清洗系统在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景[2][3] - 无人驾驶运营时间较长,摄像头及激光雷达等传感器受到脏污遮挡及雨天雨滴干扰而失效的概率大大提升,对能实现自动清洗去污的清洗系统的需求在提升[3] 主动感知清洗系统的技术壁垒 - 主动感知清洗系统需要清洗的点位大幅提升,传统清洗产品一般需要1-2个清洗点位,而现有的自动驾驶系统的摄像头及激光雷达数量较多,部分车型可能达到10+以上[3] - 主动感知清洗系统的智能化程度和复杂程度均有大幅提升,前期研发周期较长,需要配套定制化需求,形成一定的技术壁垒[3] 谐波磁场电机技术 - 公司开发的谐波电机通过利用谐波磁场,与传统电机相比,在输出功率相同的条件下,可减小电机体积,实现电机的轻量化,显著节约材料成本[3][4] - 该电机技术在微特电机和大型电机领域均可应用,在工业领域和汽车领域均有广阔的应用场景[3] 滚筒电机产品的增长趋势 - 公司与德国伦茨(Lenze)合作开发的应用于物流系统的滚筒电机产品目前已小批量供货,公司自研磁性材料的进展顺利,公司的滚筒电机整体配套量会有所增长[3] 人形机器人业务 - 公司自研的谐波磁场电机技术具备功率密度高、体积小、成本低等特点,随着公司新型磁性材料落地,公司将重点着力谐波磁场电机技术的场景适配,匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种的定制化需求,实现为客户提供成熟解决方案及实物交样机会[4]

业务增长方向 - 传统清洗系统产品通过老客户配套率提升、新客户拓展及海外生产基地建设拓展国际业务提升配套份额 [1] - 尾门电机业务收入增长取决于主要客户渗透率提升和新客户拓展 [2] 海外工厂情况 美国工厂 - 整体投资规模不超1500万美元，已投资1000万美元用于厂房土地和设备购置，预计2024年部分定点项目量产爬坡，剩余500万美元根据新增定点项目投入 [2] 泰国工厂 - 一期厂房基本建成，正进行设备购置及调试安装，达产后新增300万件门类电机、130万件充电门执行器、130万件隐形门把手执行器和300万件洗涤泵产能 [2] - 围绕现有主营业务，利用公司管理、客户资源及所在国优势，深化国际市场布局，减轻贸易摩擦影响 [2] 技术相关 - 谐波磁场电机利用谐波磁场，输出功率相同条件下减小体积、实现轻量化、节约材料成本，提升功率密度时提升电压上限阈值、减少逆变器电能损耗、提升整体能效，在工业和汽车领域有广阔应用场景 [2][3] 产品应用趋势 - ADAS主动感知清洗系统在高级别自动驾驶领域因满足传感器清洁需求有较好市场前景 [3]

业务结构 - 公司主营业务按产品类别分为清洗类、电机类及其他产品，2023年主营业务收入91,121.85万元，其中清洗泵和清洗系统产品收入46,676.11万元，电机业务收入36,940.55万元，其他产品收入7,505.19万元 [1] 海外工厂 美国工厂 - 整体投资规模不超1,500万美元，已投资1,000万美元用于厂房、土地和设备购置，预计2024年部分定点项目进入量产爬坡周期，剩余500万美元根据新增定点项目进行设备购置和投入 [2] 泰国工厂 - 正有序建设，一期规划达产后新增300万件门类电机、130万件充电门执行器、130万件隐形门把手执行器和300万件洗涤泵等产能 [2] - 主要生产清洗泵及汽车电机产品，可辐射全球市场客户，公司将持续投入海外市场，提高客户配套比例，拓展海外份额 [2] 主动感知清洗系统 - 针对汽车ADAS传感器清洗需求，已开发出具备主动感知功能的新一代清洗系统产品，且与多家客户进行产品路试和系统适配 [2] - 2023年与部分客户签订主动感知清洗泵小批量定点项目，预计2024年更多新车型进入定点环节 [2] 成本优势 - 通过产品平台化、模块化、标准化战略，提高生产效率和产品质量，降低产品成本 [2] - 实行产业链纵向一体化策略，延伸电机产业上下游，实现智能化全自动生产线布局，提升成本优势 [2]

整体年降情况 - 整车企业对零部件企业每年都会有年降要求,公司现有合作的客户基本属于行业龙头,与客户的定价体系已成熟稳定,整体年降幅度处于合理正常水平,目前与正常年份没有特别大的差异[1][2] - 公司将通过不断的技术工艺创新、降本增效、提升内部管理等措施来消化年降影响[2] 尾门电机业务增长趋势 - 公司针对四门两盖领域开发了较多的电机品种,是公司未来业绩主要增长点之一[3] - 尾门电机是公司在电机领域首先有所突破的一个电机品种,收入占比较大,并已陆续开拓其他大客户,相关业务增速较快[3] - 在终端汽车的配置上,目前SUV车型的电动后备箱渗透率较高,轿车市场还有较大的增量空间[3] 机器人业务研发规划 - 人形机器人行业目前正处于从0到1的导入前期,但行业整体发展迅速,行业扶持政策持续叠加,未来该行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求[4] - 公司将重点着力谐波磁场电机技术的场景适配,以新的电机方案思路,匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种(如无框力矩电机、空心杯电机等)定制化需求的结合点,实现为主机厂提供成熟解决方案及实物交样机会[4] 主动感知清洗系统进展 - 公司针对汽车高级驾驶辅助系统(ADAS)传感器的清洗需求,已开发出具备主动感知功能的新一代清洗系统产品,且相关产品已与多家客户进行产品路试和系统适配[5] - 2023年公司已与部分客户签订主动感知清洗泵的小批量定点项目,预计2024年会有更多新车型进入定点环节[5] 电机领域竞争对手 - 电机领域竞争对手主要包括:日本电产、三叶电机、力佳电机、美蓓亚三美、德昌电机等公司[6] - 目前市场电机品类较多,各个厂家的细分赛道也各有不同,均有各自擅长和专精的领域[6] - 传统的应用场景中原有厂家基本已经形成较强的固有优势,对行业新进入者可以形成较强的进入壁垒[6]

会议主要讨论的核心内容 - 汽车微电机是一个比较大的增量市场 [1][2] - 随着电动智能化和舒适性配置的提升,微电机的单车配套数量不断增加 [1][2] - 预计到2026年中国汽车用微电机市场规模约为229亿元,2022-2026年增速约12% [5] - 国内微电机企业具备性价比和快速响应等优势,有望推动汽车微电机的国产化 [5] - ADAS清洗系统单车价值量约1000元左右,随着L3及以上自动驾驶车型规模化量产,ADAS清洗系统的搭载率有望持续提升 [8][9] 公司投资亮点 - 公司以微电机技术为基础构建了平台化产品矩阵,提高了产品开发效率 [10] - 公司不断提升材料自制率和生产自动化,有效提升成本管控能力 [10][11] - 公司客户资源优质广泛,与主机厂和国际一流Tier1供应商建立了稳定合作关系 [11] - 公司推进了海外生产基地建设,开启了全球化的产能布局 [12][13] 盈利预测和估值 - 微电机业务未来3年收入同比增速预计为50%、45%和40%,毛利率预计为35%、36%和37% [13] - 清洗系统业务未来3年收入同比增速预计维持25%,毛利率预计为30%、31%和32% [14] - 公司整体未来3年营收增速预计为30%、29%和28%,毛利率预计为34%、35%和36% [14] - 公司当前PE约23倍,考虑到公司清晰的成长逻辑,给予买入评级 [15]

会议主要讨论的核心内容 - 汽车微电机行业空间广阔,未来市场规模有望达到230亿元左右 [1][2][3] - 国内微电机企业具有性价比优势,有望推动行业国产化进程 [3][4][6] - 公司在产品开发、成本管控、客户资源等方面具有优势,未来发展前景良好 [10][11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在微电机业务方面未来的发展前景如何?[3][4] **公司回答** 公司在微电机业务方面具有较强的竞争优势,未来三年收入有望保持30%左右的增速,毛利率也将逐步提升。公司正在不断拓展新的应用场景,同时也在加强材料自制和生产自动化,有助于进一步提升盈利能力。[13][14] 问题2 **投资者提问** 公司在ADAS清洗系统业务方面的进展如何?[8][9] **公司回答** ADAS清洗系统是公司未来重点发展的业务之一。随着自动驾驶技术的发展,ADAS传感器清洗需求将持续增加,公司已经具备相关技术储备,并已经开始向客户小批量供货。未来该业务有望成为公司新的利润增长点。[9][10] 问题3 **分析师提问** 公司的海外布局对未来发展有何影响?[12][13] **公司回答** 公司已经在美国和泰国设立了生产基地,有利于服务当地客户,降低运输成本,同时也可以规避国际贸易摩擦的影响。海外布局有助于公司进一步拓展全球市场,是公司未来发展的重要战略举措。[13]

分组1 - 公司整体同比从收入、利润、盈利状况等角度来看都非常健康,销售净利率达到26%以上,毛利率也处于较高水平,处于回升周期 [1][2][3] - 毛利率的主要驱动因素是大宗物料价格下降,公司内部改善,但最近几个月有部分物料价格上涨,影响有限 [2][3][4] - 公司一季度销售净利率较高,除了毛利率上升外,还有一些偶发性因素如理财收益等贡献 [2][3] - 公司预计二季度可能会有一些波动,部分客户受整车市场价格竞争影响,但下半年有新品种和新客户量产,整体保持乐观 [3][4] 分组2 - 公司在电机业务方面正在拓展新的应用场景,如座椅电机、热管理电机等,预计今年会有一些新项目定点 [6][7] - 在安全件电机如EPB、EPS等领域,公司也在跟随行业趋势布局,虽然进入壁垒较高,但未来市场空间广阔 [6][7] - 公司还在探索机器人等新兴领域,今年的目标是争取一些大客户的样品机会 [7][24] - 公司在美国和欧洲的海外布局正在推进,今年会有一些项目陆续量产,但短期内产能和管理仍是挑战 [25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司近年来的战略重心排序是什么,微电机的竞争格局如何 [29] **公司回答** 1) 战略重心排序:电机新品拓展、现有客户拓展、清洗系统业务扩张 [29] 2) 微电机行业国内厂商正在崛起,但与国际巨头相比仍有一定差距,未来会有更多国产品牌成为细分领域的龙头 [30][31] 问题2 **投资者提问** 公司清洗系统业务未来的发展趋势如何 [32][33][34][35][36] **公司回答** 1) 被动清洗系统需求将逐步增加,但短期内对收入贡献有限 [33][35] 2) 主动清洗系统目前主要供应零部件,明年下半年或年底可能有小规模量产 [36] 3) 随着L3/L4自动驾驶技术发展,主动清洗系统需求有望显著提升 [37][38] 问题3 **投资者提问** 公司在电机业务中的核心竞争优势是什么 [8][9][10] **公司回答** 1) 在传统电机领域,公司成本优势明显,可以与国际巨头展开竞争 [8][9] 2) 在新兴应用如座椅电机等,公司可以凭借技术创新优势快速切入,弥补国际品牌的成本优势 [8][9][10]

清洗业务发展情况 - 公司清洗产品中外销业务以清洗泵为主,内销业务以清洗系统为主[1][2] - 公司属于清洗泵领域的隐形冠军,全球的市场占有率较高,在终端整车厂客户积聚了良好的口碑[2] - 公司通过清洗泵向清洗系统业务转化具备较强的先发优势,未来整体业务量也会有较大的增长[2] 海运价格上涨的影响 - 公司针对外销客户主要采取EXW、FOB等报价方式,存在少量的DDP、DAP等模式,因而海外运费主要由客户负责,公司受相关影响较小[3] 尾门电机业务的增长趋势 - 公司针对四门两盖领域开发了较多的电机品种,是公司未来业绩主要增长点之一[4] - 尾门电机是公司在电机领域首先有所突破的一个电机品种,收入占比较大,并已陆续开拓其他大客户,相关业务增速较快[4] - 在终端汽车的配置上,目前SUV车型的电动后备箱渗透率较高,轿车市场还有较大的增量空间[4] 机器人业务的研发规划 - 人形机器人行业目前正处于0到1的导入前期,但行业整体发展迅速,行业扶持政策持续叠加,未来该行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求[5] - 公司将重点着力谐波磁场电机技术的场景适配,以新的电机方案思路,匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种定制化需求的结合点,实现为主机厂提供成熟解决方案及实物交样机会[5] 电机行业的竞争格局与机遇 - 微特电机行业的市场规模与应用场景仍旧在不断扩容过程中,还有很大的国产化替代空间[6][7] - 汽车行业整体面临快速降本的迫切压力,这对于中国汽车零部件供应商而言既是压力也是重大的历史机遇期[6][7] - 中国产业链的整体工程能力在降本方面具备较强的相对优势,随着众多中资厂商的海外布局进程加速,外资厂商的技术优势若无法转化为成本优势,中资企业将获得向中高端领域突破的良机[6][7] 海外布局规划 - 公司在泰国建设生产基地,一方面是为深化国际市场布局,减轻国际贸易摩擦对公司的影响,且满足国际市场发展的需求,另一方面可以充分利用泰国市场、税收及劳动力成本等优势,更好的提高公司的市场竞争力,促进公司可持续发展[8] - 未来,公司除积极推进美国及泰国生产基地建设外,还会结合公司发展规划、客户需求以及市场的变化等情况,通过拓展海外布局生产基地来提升公司现有产品的增长潜力,满足国际市场的需求,提升客户整体满意度[9]

分组1 - 公司一季度的收入、利润和盈利状况都非常健康,销售净利率达到26%多,毛利率也处于比较健康的水平 [1][2][3] - 公司毛利率的提升主要是由于大宗物料价格下降以及公司内部改善,但最近几个月也有一些大宗物料价格上涨,对毛利率有一定影响 [2][3] - 公司一季度的良好业绩除了毛利率回升,还有一些偶发性因素如理财收益和政府补助的贡献 [3] 分组2 - 公司预计二季度可能会有一些波折,部分客户可能受到整车市场的压力,但也有新的业务机会 [4] - 公司对全年保持乐观态度,下半年有一些新品种和新客户即将量产 [4] - 公司在电机业务方面正在拓展新的应用场景,如座椅电机、热管理系统电机等,并在安全件电机领域也在积极布局 [6][7][8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于海运费对公司毛利率的影响** **提问** 公司出口占比较高,近期海运费上涨,对公司毛利率有什么影响 [5] **回答** 公司出口产品主要是清洗泵和电机,体积较小,海运费在成本中占比较小,对公司影响有限 [5] 问题2 **关于公司在美国和欧洲的布局** **提问** 公司在美国和欧洲的布局和发展情况如何,对公司未来的营收和利润贡献如何 [24][25][26][27] **回答** - 美国工厂今年开始量产,但由于管理难度较大,短期内产能扩张和产量爬坡会相对缓慢,对公司营收和利润贡献有限 [24][25] - 欧洲也在考虑类似的布局,未来一两年内会有相关计划,目的是为了更好地服务当地客户 [26][27] 问题3 **关于公司清洗系统业务的发展** **提问** 公司清洗系统业务未来的发展趋势如何,营收贡献会有什么变化 [28][29][30][31][32][33][34][35][36] **回答** - 清洗系统业务增长会相对较慢,单一客户的订单量有天花板,公司正在向更高附加值的清洗系统转型 [28][29][32] - 未来随着L3/L4自动驾驶的发展,主动清洗系统的需求有望显著提升,公司正在积极布局这一领域 [36][37][38]