投资评级 - 下调至"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司1H25业绩显著下滑 营业收入4亿元(同比-26.8%) 归母净利润0.7亿元(同比-44.5%) 毛利率25.8%(同比-5.4pct) [3] - 核心业务智慧计量及系统收入3.2亿元(同比-36.3%) 受国网电表招标节奏放缓及价格下行影响 [4] - 新能源业务取得突破 充电桩产品中标7个标段并完成多场景布局 [5] - 预计25-27年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元(同比+4%/16%/19%) 对应PE 20/17/15倍 [6] 业绩表现 - Q2单季营业收入2.5亿元(同比-25.9%) 归母净利润0.5亿元(同比-44.3%) 毛利率28.1%(同比-6.1pct) [3] - 计量箱及配件业务收入0.8亿元(同比+85.4%) 但毛利率较低拖累整体盈利水平 [4] - 预计下半年国网电表招标节奏恢复 新标准提价预期将推动核心业务复苏 [4] 业务发展 - 设立合资外贸公司迦能国际 协同推动智慧计量及新能源产品出海 [5] - 通过海外研发投入和合作建厂模式提升本地化服务能力 [5] - 充电桩业务成功中标国家电网下属公司及地方交投等央国企项目 [5] 财务预测 - 预计25-27年营业收入10.88/11.88/13.82亿元(同比+7.31%/9.19%/16.32%) [9] - 预计摊薄每股收益1.031/1.199/1.421元 [9] - 预计ROE分别为16.94%/17.61%/18.55% [9] - 预计每股经营性现金流净额0.93/1.29/1.54元 [9] 估值指标 - 当前股价对应25年PE 20倍 26年PE 17倍 27年PE 15倍 [6] - P/B倍数预计25-27年分别为3.41/3.05/2.71倍 [9] - 总资产预计25-27年达17.09/18.93/21.45亿元 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入4.02亿元 主要因客户订单交付计划调整 但二季度业绩降幅较一季度收窄 经营韧性逐步凸显[1] - 公司重点发力充电桩合作深化与海外市场开拓 顺应新能源与新型电力系统建设行业趋势 构建长期差异化竞争力[1][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.02亿元[1] - 二季度业绩较一季度下降幅度收窄[1] 充电桩业务发展 - 控股子公司迦辰新能源中标国网甘肃综合能源服务有限公司2025年充电站建设项目充电桩设备框架采购项目[2] - 充电桩已中标国家电网下属子公司、地方交投等央企和国企的7个标段[2] - 子公司举行"年产5万台大功率超级充电桩生产线项目"奠基仪式 总投资4.66亿元 计划2026年12月建成投产[3] - 项目投产后将形成年产5万台大功率超级充电桩（终端）及配套直流充电模块产能规模[3] - 产品涵盖一体式充电桩、分体式充电主机与终端、直流充电模块等核心品类[3] - 完成重卡专用、物流专用、城市公共和高速服务区等各类充电站布局[3] 海外市场拓展 - 2025年6月设立合资外贸公司迦能国际[4] - 以技术出海与属地化运营为核心 围绕东南亚、中东欧、非洲等重点市场开展系统性调研[4] - 在东南亚、东欧等新兴市场推进潜在合作标的筛选、技术适配性分析及商业尽调[4] - 通过欧洲智慧能源展展示集成式超充桩 该产品功率覆盖120kW-1080kW 具备IP65高防护等级 兼容美标、欧标、日标[5] - 产品采用独立风道散热设计与液冷超充终端 通过CE、CB国际认证 可适配特斯拉、宝马、丰田等全球主流车型[5] 行业背景 - 新能源汽车渗透率持续攀升 高电压平台车型加速普及 市场对大功率充电解决方案需求迫切[2] - 国家发展改革委办公厅等四部门于7月联合印发《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》[2] - 欧洲智慧能源展吸引3000余家参展商覆盖新能源全产业链[4]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入4.02亿元 同比下降26.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6577.53万元 同比下降44.48% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6001.62万元 同比下降47.28% [1] - 基本每股收益0.3371元 [1]

担保审议规则 - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%须股东会审议[8] - 公司及其控股子公司担保总额超公司最近一期经审计净资产50%后担保须股东会审议[8] - 为资产负债率超70%的担保对象提供担保须股东会审议[8] - 连续十二个月内担保金额超公司最近一期经审计净资产50%且绝对金额超5000万元须股东会审议[8] - 公司及其控股子公司担保总额超公司最近一期经审计总资产30%后担保须股东会审议[8] - 连续十二个月内对他人提供担保金额超公司最近一期经审计总资产30%须股东会审议且三分之二以上通过[8] - 对股东、实际控制人及其关联人提供担保须股东会审议且关联股东回避[8][9] 担保流程 - 被担保人提前15个工作日向财务部提交担保申请书及附件[10] - 经批准的对外担保额度分次实施可授权董事长签署并披露[11] - 担保债务展期应重新履行审议和披露义务[12] 风险监控与应对 - 财务部关注被担保人变化并防范风险[18] - 债务到期前十五日前了解偿还安排[19] - 债务到期未履行还款义务提供专项报告[19] - 互保协议对方经营严重亏损报请董事会采取措施[19] - 法院受理债务人破产且债权人未申报债权提请公司参与分配[19] - 担保发生诉讼等有关部门首个工作日报告[19] - 一般保证人特定条件下不先行承担保证责任[19] - 履行担保义务后财务部追偿并披露[20] 制度相关 - 制度未尽事宜按法律法规和章程执行[22] - 制度由股东会审议通过之日起生效实施及修订[23]

网络投票服务 - 股东会除现场投票外应提供网络投票服务[3] - 应在股东会通知中明确网络投票有关事项[7] - 通知发布次日申请开通并录入投票信息[7] 投票时间及查询 - 深交所交易系统投票时间为股东会召开日交易时间[9] - 互联网投票9:15开始，现场结束当日15:00结束[11] - 结束后次日交易系统投票股东可查结果[20] 其他事项 - 股权登记次日完成投票信息复核[7] - 网络投票开始前二日提供股东资料电子数据[8] - 中小投资者定义[19] - 股东可查一年内网络投票结果[20]

关联方定义 - 公司关联法人包括持有公司5%以上股份的法人或其他组织及其一致行动人等[6] - 公司关联自然人包括直接或间接持有公司5％以上股份的自然人等[7] 关联交易审批 - 与关联自然人30万元以上非担保等关联交易需董事会审议后披露[11] - 与关联法人300万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上非担保等关联交易需董事会审议后披露[11] - 为关联人提供担保需董事会审议后披露并提交股东会审议，为控股股东等提供担保应提供反担保[11] - 与关联人30万元以上非特定关联交易由董事会审议批准[12] - 与关联人300万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上非特定关联交易由董事会审议批准[12] - 与关联人3000万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上重大非担保关联交易需董事会审议通过后披露并提交股东会审议[12] - 向关联参股公司提供财务资助需经全体非关联董事过半数、出席董事会会议的非关联董事2/3以上审议通过，并提交股东会审议[14] - 向关联人购买资产，成交价格相比交易标的账面值溢价超100%且交易对方未提供相关承诺，公司应说明原因等[18] 董事会会议 - 董事会会议由过半数非关联董事出席可举行，决议须经非关联董事过半数通过，出席非关联董事不足三人应提交股东会审议[16] 关联交易执行 - 进行关联交易应签订书面协议，主要条款重大变化需重新履行审批程序[20] 关联交易定价 - 关联交易定价可参照政府定价、指导价、独立第三方市场价格等原则执行[21] - 按特定原则确定关联交易价格时，可采用成本加成法、再销售价格法等定价方法[21][22] 关联交易披露 - 与关联人进行关联交易应以临时报告形式披露[23] - 披露关联交易需向深交所提交公告文稿、协议等文件[24] - 披露的关联交易公告应包含交易概述、定价政策等内容[26] - 应在年度和半年度报告重要事项中披露报告期内重大关联交易事项[27] - 可按类别预计日常关联交易年度金额，超预计需重新履行程序和披露义务[29] - 年度和半年度报告应分类汇总披露日常关联交易[29] - 日常关联交易协议期限超三年需每三年重新履行程序和披露义务[29] 豁免情况 - 一方以现金认购另一方不特定对象发行的证券等可免关联交易审议和披露[31] - 一方作为承销团成员承销不特定对象发行的证券等可免关联交易审议和披露[31] - 参与面向不特定对象的公开招标等部分情况可免提交股东会审议[33] - 单方面获利益交易等部分情况可免提交股东会审议[33] 其他 - 本制度所指关系密切的家庭成员范围包括配偶、父母等[35] - 本制度所指公司关联董事和关联股东的情形[36][38] - 本制度由股东会审议通过之日起生效并实施，由董事会负责解释[40][41]

重大事项决策 - 公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项须股东会审议[7] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%的担保须股东会审议[8] - 公司及其控股子公司担保总额超最近一期经审计净资产50%后提供的担保须股东会审议[8] - 为资产负债率超70%的担保对象提供的担保须股东会审议[8] - 连续十二个月内担保金额超公司最近一期经审计净资产50%且绝对金额超5000万元须股东会审议[8] - 公司及其控股子公司担保总额超最近一期经审计总资产30%后提供的担保须股东会审议[9] - 连续十二个月内向他人提供担保金额超公司最近一期经审计总资产30%须股东会审议，且须经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[9] 股东会召开 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[11] - 董事人数不足规定人数或章程所定人数2/3时，公司应在两个月内召开临时股东会[11] - 公司未弥补亏损达实收股本总额1/3时，公司应在两个月内召开临时股东会[11] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东会，董事会应在十日内反馈[22] 股东提案 - 单独或合并持有公司3%以上股份的股东，有权向公司提出提案[26] - 单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开十日前提临时提案，召集人应在两日内发补充通知[26] 股东会通知 - 年度股东会应在召开二十日前通知股东，临时股东会应在召开十五日前通知[26] 股东会投票 - 股东会网络投票开始时间为召开当日上午9∶15，结束时间为现场股东会结束当日下午3∶00[29] - 股权登记日与会议日期间隔不少于两个工作日且不多于七个工作日[30] 股东会决议 - 发出股东会通知后，延期或取消应在原定召开日前至少两个工作日公告原因[30] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权的1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[38] - 连续十二个月内购买、出售重大资产或向他人提供担保金额超公司资产总额30%需特别决议通过[40] - 分拆所属子公司上市等提案，除经出席股东所持表决权2/3以上通过外，还需经出席会议除相关人员外其他股东所持表决权2/3以上通过[41] 其他规定 - 董事会等可公开征集股东投票权[41] - 股东会审议关联交易事项，关联股东不参与表决，决议需出席非关联股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[43][44] - 非经股东会特别决议批准，公司不与特定人订立业务管理合同[48] - 股东会采取记名投票方式表决，同一表决权重复表决以第一次结果为准[45] - 股东会对提案表决前推举计票和监票人员，关联股东及代理人不得参加[45] - 未填等表决票视为弃权[47] - 股东会决议应包括会议相关信息[48] - 公司需在股东会结束后两个月内实施派现等方案[49] - 股东可请求法院认定违法的股东会决议无效[49] - 若股东会会议程序违规，股东可请求法院撤销决议[49] - 会议争议影响秩序时主持人应宣布暂时休会[51] - 争议消失后主持人应尽快通知继续开会[52] - 无正当理由不召开股东会，深交所可对股票及衍生品停牌[54] - 股东会召集等不符合要求，证监会可责令限期改正[55] - 董事或董秘履职违规，证监会可责令改正，严重者可市场禁入[55] - 规则术语若无特别说明与《公司章程》含义相同[57] - 规则由股东会审议通过之日起生效并实施[57]

投资决策与管理 - 公司对外投资实行分层决策制度[5] - 各部门负责投资不同环节工作[8][9] 投资项目要求 - 重大项目可聘专家论证，涉及资产需审计评估[12][13] 投资处置情况 - 特定情况可收回或转让对外投资[17][19] 信息披露与制度 - 董秘负责信息披露，按规定提交文件[22][23] - 制度按法规执行，由股东会通过生效[25][26]

交易决策 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等情形由董事会表决通过[6] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等情形董事会审议后提交股东会审议[9] - 购买或出售资产等交易连续十二个月内累计达最近一期经审计总资产30％提交股东会审议，并经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[11] 财务资助与担保 - 提供财务资助按发生额连续十二个月累计计算，被资助对象资产负债率超70%等情形提交股东会审议[13] - 提供担保单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产10%等情形提交股东会审议[14] - 董事会审议担保事项需经出席会议三分之二以上董事审议同意[15] - 股东会审议特定担保事项须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[16] - 为股东等提供担保议案表决由出席股东会其他股东所持表决权半数以上通过[16] - 公司为全资子公司或特定控股子公司提供担保可豁免提交股东会审议[16] 其他规定 - 交易涉及指标数据为负值取绝对值计算[7] - 交易仅达特定标准且公司最近一年每股收益绝对值低于0.05元可免提交股东会审议[9] - 交易标的为股权需按规定提供审计或评估报告[11] - 连续十二个月内同类交易按累计计算原则适用规定[16] - 公司进行证券等投资应制定决策程序等并确定投资规模[17] - 投资事项由董事会或股东会审议批准，不得授予个人或经营管理层[17] - 董事长决定的事项应制订可行性报告并报董事会知晓[17] - 关联交易决策权限依据《关联交易管理制度》执行[19] - 公司设立分公司由董事会审议批准[20] - 制度由股东会审议通过之日起生效并实施[19] - 公司对外投资设立公司以协议约定全部出资额为标准适用相关规定[12]

提名相关 - 董事候选人可由持有或合并持有公司有表决权股份总数1%以上的股东或董事会提名[4] - 独立董事候选人可由董事会、单独或合并持有公司发行在外有表决权股份总数1%以上股份的股东提名[4] 提案相关 - 持有或合并持有公司有表决权股份总数1%以上的股东提临时提案，最迟应在股东会召开10日以前书面提出[4]