生物制品板块市场表现 - 12月2日生物制品板块整体下跌1.72%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，奥浦迈领跌，跌幅达8.01%，康弘药业下跌3.78%，近岸蛋白下跌3.52% [2] - 部分个股逆势上涨，东宝生物上涨1.05%，博晖创新上涨0.85%，特宝生物上涨0.41% [1] 个股交易情况 - 成交额居前的个股包括沃森生物（成交额4.06亿元）、甘李药业（成交额3.64亿元）、末元生物（成交额4.10亿元） [1][2] - 成交量较大的个股有沃森生物（成交量33.96万手）、博晖创新（成交量27.82万手）、康泰生物（成交量11.57万手） [1][2] - 禾元生物当日主力资金净流入1769.20万元，主力净占比4.32%，荣昌生物主力净流入1470.69万元，主力净占比5.78% [3] 板块资金流向 - 生物制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.56亿元 [2] - 游资资金净流入1.87亿元，散户资金净流入2.7亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 在个股资金流向中，辽宁成大游资净流入1787.89万元，游资净占比10.39%，万泽股份游资净流入1846.79万元，游资净占比7.87% [3]

股份质押 - 万可欣生物本次质押22744844股，占所持79.90%，占总股本17.50%[2] - 控股股东及其一致行动人累计质押33207344股，占所持85.21%，占总股本25.55%[5] - 王振滔委托1050.3517万股表决权给万可欣生物[5] 财务数据 - 2025年1 - 10月，万可欣生物资产166610.49万元，负债95000.00万元，负债率57.02%[8] - 2024年奥康投资资产169411.68万元，负债12512.93万元，负债率7.39%[11] - 2025年前三季度，奥康投资资产172440.97万元，负债13996.58万元，负债率8.12%[11] 其他情况 - 万可欣生物2025年7月8日成立，注册资本76301万元[9] - 万可欣生物本次质押融资用于股权类投资，还款自筹[13] - 公司将关注控股股东质押情况并及时披露信息[13]

板块整体表现 - 12月1日生物制品板块整体上涨0.23%，表现优于上证指数0.65%的涨幅，但弱于深证成指1.25%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，禾元生物以3.29%的涨幅领涨，荣昌生物则以-4.47%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股详情 - 禾元生物收盘价81.60元，上涨3.29%，成交额3.36亿元，成交量4.16万手 [1] - 康华生物收盘价84.21元，上涨2.93%，成交额3.51亿元，成交量4.13万手 [1] - 特宝生物收盘价80.00元，上涨2.81%，成交额1.67亿元，成交量2.10万手 [1] - 万泰生物收盘价49.05元，上涨2.14%，成交额2.82亿元，成交量5.78万手 [1] 领跌个股详情 - 荣昌生物收盘价95.24元，下跌4.47%，成交额5.92亿元，成交量6.21万手 [2] - 百普赛斯收盘价56.42元，下跌3.65%，成交额1.34亿元，成交量2.35万手 [2] - 奧浦迈收盘价54.70元，下跌2.93%，成交额1.03亿元，成交量1.82万手 [2] 板块资金流向 - 当日生物制品板块主力资金净流出2.73亿元，游资资金净流入9488.71万元，散户资金净流入1.78亿元 [2] - 禾元生物主力净流入5147.21万元，主力净占比15.30%，但游资和散户资金分别净流出2116.66万元和3030.55万元 [3] - 神州细胞主力净流入1155.30万元，主力净占比8.11% [3] - 康乐卫士主力净流入356.98万元，主力净占比高达17.29% [3]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 疫苗企业国际化与研发继续实现突破，冬季防控压力持续凸显[1] - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡以及同质化竞争带来行业短期阵痛，但行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[9] - 关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会，长期关注创新+出海[8][9] 国内外疫苗动态 - 智飞生物全资子公司智飞绿竹获得美国专利商标局颁发的发明专利证书，专利为一种针对RSV感染的联合疫苗，权限期限预估至2042年7月29日，标志着公司突破国际市场技术壁垒，为全球化布局奠定基础[3] - 沃森生物子公司玉溪沃森生产的13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得埃及药品管理局签发的上市许可证，是公司国际化战略实施的重要进展，将助力非洲疫苗产业建设[3] - 国药集团中国生物武汉生物制品研究所两款儿童疫苗获新进展：Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）获批上市，吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗获批临床，标志着在重大传染病防控和高端多联苗自主研发领域迈出关键步伐[3] 流感疫情监测 - 2025年11月17日-11月23日，全国共报告1234起流感样病例暴发疫情，较前一周上升29.2%[3] - 南方省份哨点医院报告的流感样病例百分比（ILI%）为7.8%，高于前一周水平（6.8%）及2022年（3.4%）、2024年（3.3%）同期水平，低于2023年同期水平（8.1%）[3] - 北方省份哨点医院报告的ILI%为8.6%，高于前一周水平（7.0%）及2022年（2.4%）、2023年（6.9%）和2024年（4.1%）同期水平[3] 市场表现回顾 - 上周（2025.11.23-2025.11.29）疫苗板块报收11992.7点，上涨1.33%，2025年以来累计涨幅为-5.12%[5][6] - 同期医药生物板块上涨2.67%，疫苗板块表现相对靠后[5][6] - 流感疫苗相关企业表现较好，上周行业表现居前的公司有金迪克、欧林生物、华兰疫苗、康华生物、康希诺[6] 行业估值水平 - 上周疫苗板块PE（ttm）为95.41X，环比上升1.07X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X，当前处于2013年以来58.34%分位数[7][22] - 上周疫苗板块PB（lf）为1.87倍，环比上升0.02倍，近一年PB最大值为2.16X，最小值为1.69X，当前处于2013年以来2.00%分位数[7][22] 行业现状与投资建议 - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，业绩仍处探底过程中，主要原因为供给端同质化竞争激烈导致部分品种价格大幅下降，以及需求端消费疲软及市场教育不足[8][25] - 企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度[8][25] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺；建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物；短期重点关注流感疫苗相关企业[9][28]

并购交易完成 - 上海上实生物医药管理咨询有限公司通过上海万可欣生物科技合伙企业正式完成对康华生物的控股权收购 [1] - 控股权交割落地标志着公司开启战略发展新篇章 [1] 战略合作与发展愿景 - 公司将借助沪蓉两地生物医药产业优势强化核心业务并推进关键领域研发创新 [2] - 公司与上药控股、上药科园信海医药有限公司签署合作协议并与八家服务商达成战略合作以在市场布局和渠道拓展环节获得支持 [2] - 并购旨在以资本为桥、以产业为基推动沪蓉两地在研发、临床与产业化方面的协同 [2] 行业背景与公司基础 - 中国疫苗产业面临发展机遇且政策环境正逐步完善 [2] - 公司依托现有狂犬疫苗基础有望进一步整合资源构建全覆盖的狂犬病预防服务体系 [2] - 公司多年来凭借拳头产品和创新积累在市场上建立了良好信誉 [2]

生物制品板块整体表现 - 2023年11月28日生物制品板块整体上涨0.09%，表现弱于上证指数（上涨0.34%）和深证成指（上涨0.85%）[1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出5.33亿元，而游资和散户资金分别净流入2.33亿元和3.0亿元[2] 领涨个股表现 - 荣昌生物领涨板块，收盘价99.70元，涨幅3.85%，成交量为7.12万手，成交额达7.08亿元[1] - 万泽股份涨幅2.80%，收盘价20.53元，成交量为12.19万手，成交额2.48亿元[1] - 康华生物上涨2.10%，收盘价81.81元，成交量为2.57万手，成交额2.08亿元[1] - 近岸蛋白、我武生物、神州细胞等个股涨幅均超过1.6%[1] 领跌个股表现 - 华兰股份领跌板块，跌幅达6.60%，收盘价23.07元，成交量为16.96万手，成交额3.95亿元[2] - 金迪克跌幅6.55%，收盘价27.40元，成交量为11.29万手，成交额3.15亿元[2] - 万泰生物下跌2.18%，收盘价48.02元，成交量为5.76万手，成交额2.78亿元[2] 个股资金流向 - 康弘药业主力净流入420.60万元，主力净占比3.62%，但游资净流出438.12万元[3] - 诺思兰德的资金净流入主要来自主力（251.17万元，占比7.32%）和散户（65.66万元，占比1.91%）[3] - 诺唯赞主力净流入137.30万元（占比6.41%），游资净流入107.66万元（占比5.03%），但散户净流出244.96万元[3] - 特宝生物、赛升药业、百克生物等个股均获得超100万元的主力资金净流入[3]

公司控股权变更 - 上海生物医药并购基金通过万可欣生物正式完成对康华生物(300841.SZ)的控股权收购 [1] - 新康华生物在成都举行揭牌暨生态合作大会 标志着收购完成 [1] 公司发展战略 - 新康华生物将引入新鲜血液以推动发展 并购合作有助于公司取得进一步进展 [3] - 公司计划借助沪蓉两地生物医药产业优势 强化核心业务 推进关键领域研发创新 [4] - 公司将依托现有狂犬疫苗基础 进一步整合资源 构建全覆盖的狂犬病预防服务体系 [3] 行业协同与合作 - 本次并购体现了沪蓉两地生物医药产业协同 以及资本与实业融合的实践 [4] - 希望以资本为桥、以产业为基 推动沪蓉两地在研发、临床与产业化方面的协同与合作 [3] - 康华生物与上药控股、上药科园签署合作协议 并与八家服务商达成战略合作 各方将在市场布局、渠道拓展等环节提供支持 [4] 行业环境与基础 - 我国疫苗产业面临发展机遇 政策环境正逐步完善 [3] - 康华生物多年来凭借拳头产品和创新积累 在市场上建立了良好的信誉 [4]

并购交易完成 - 上海生物医药并购基金通过万可欣生物正式完成对康华生物（300841.SZ）的控股权收购 [1] - 交易完成以新康华生物揭牌暨生态合作大会在成都举行作为标志 [1] 公司发展战略 - 新康华生物计划引入新鲜血液以推动发展，并购合作基于共同目标，有助于公司取得进一步进展 [3] - 公司将借助沪蓉两地生物医药产业优势，强化核心业务，推进关键领域研发创新 [9] - 并购体现了沪蓉两地生物医药产业协同及资本与实业融合的实践 [9] 行业前景与合作 - 中国疫苗产业面临发展机遇，政策环境正逐步完善 [5] - 依托现有狂犬疫苗基础，公司有望整合资源，构建全覆盖的狂犬病预防服务体系 [5] - 希望通过并购以资本为桥、以产业为基，推动沪蓉两地在研发、临床与产业化方面的协同 [7] 生态合作与支持 - 康华生物与上药控股、上药科园签署合作协议，并与八家服务商达成战略合作 [12] - 合作伙伴将在市场布局、渠道拓展等环节为新康华生物提供支持 [12]

核心产品与市场地位 - 公司核心产品为冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞），是世界卫生组织推荐的“黄金标准疫苗”，在安全性和免疫原性方面具备显著优势 [1] - 国内狂犬病疫苗市场仍以Vero细胞疫苗为主，人二倍体疫苗渗透率较低，替代空间广阔，弗若斯特沙利文预测2030年人二倍体狂犬疫苗市场规模有望达到约101.8亿元 [1] - 作为国内该品类开创者，公司自2014年上市以来累计销售超3,000万剂次，覆盖全国31个省级区域 [1] - 公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗车间已于2025年7月获得变更后的生产许可证书并实现复产，产品已出口至10个国家 [1] 业绩表现与近期财务 - 2025年第一季度至第三季度营收同比变化分别为-55.70%、-19.49%、+11.54%，显示业绩降幅逐渐收窄 [1][4] - 2025年第一季度至第三季度归母净利润同比变化分别为-86.14%、-40.28%、-24.92%，前三季度归母净利润为1.89亿元 [4] - 预计2025-2027年公司营收分别为12.99亿元、15.30亿元、16.58亿元，同比增长率分别为-9.25%、17.76%、8.33% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.01亿元、5.01亿元、6.38亿元，同比增长率分别为-24.60%、66.77%、27.26% [4] 研发管线与创新突破 - 公司重组六价诺如病毒疫苗是目前全球在研价次最高的诺如疫苗之一，广谱保护能力覆盖主流毒株，并已获得澳大利亚、美国和中国临床试验许可 [2] - 2024年1月，公司与美国HilleVax签署独家许可协议，授权其海外权益，公司将获得1500万美元首付款、最高达2.555亿美元的里程碑款项及销售分成 [2] - 该诺如病毒疫苗是国内唯一一家实现License-out的诺如病毒疫苗，国际临床I期试验由HilleVax推进 [2] - 据Frost&Sullivan数据预测，2026-2031年诺如病毒疫苗市场规模可由15.3亿元增长至229.3亿元，年复合增长率达71.85% [2] 控制权变更与公司治理 - 2025年11月7日，公司完成控制权变更，上海万可欣生物科技合伙企业（有限合伙）成为控股股东，持股比例达21.91%，表决权比例提升至29.99% [3][4] - 此次变更是上海生物医药并购私募基金联合上海医药（集团）有限公司通过“基金+产业”模式首次控股上市公司 [3] - 原股东承诺2025-2026年扣非净利润合计不低于7.28亿元，研发投入不低于2.6亿元 [3][4] - 控股股东万可欣生物受让21.91%股份的受让价为65.03元/股，交易总额为18.51亿元 [4]

公司治理结构变更 - 康华生物于11月25日召开股东大会和董事会，正式宣布新一届董事会及新聘任高管团队，标志着公司完成资本层面整合后迈入治理优化和战略升级的新阶段 [1] - 新一届董事会由11名董事组成，形成“7名非独立董事+4名独立董事”的专业决策架构，上海生物医药并购基金通过万可欣生物委派4名非独立董事并提名3名独立董事 [1] - 董事会选举刘大伟担任董事长以保障战略引领，王振滔担任副董事长以保证平稳过渡，新治理团队旨在实现战略协同与专业治理 [1] 新团队的专业构成与战略执行 - 四位独立董事分别来自产业、资本、财务、法律等专业领域，将显著增强公司在研发决策、资本运作及风险控制等方面的专业判断与监督水平 [2] - 新董事会与新高管团队将形成“战略-执行”高效协同机制，确保公司战略在营销、研发及运营等关键环节顺利落地 [2] - 新高管团队的到位将为公司注入新的管理理念与执行能力，助力公司在业务开拓与创新发展中实现突破 [2] 公司未来战略方向 - 新治理团队将围绕“成熟产品”与“创新管线”双轮驱动公司发展，一方面稳固人二倍体狂犬病疫苗等成熟产品的市场地位，另一方面加速推进重组六价诺如病毒疫苗等创新管线的研发与商业化 [3] - 未来公司拟通过“自研+并购+合作开发”等多种途径，建立多平台、多产品的研发矩阵 [3] - 新组织体系将充分发挥沪蓉两地资源优势，借助上海生物医药并购基金导入上海研发、人才与资本优势，同时深化成都本土产业化基础，推动“研发-临床-商业化”全链条融合 [3] 行业意义与模式探索 - 作为上海生物医药并购基金的首个控股项目，康华生物肩负着探索“国资基金并购整合新模式”的使命，旨在打造治理升级驱动价值再造的行业标杆 [3] - 公司从创始人驱动迈向体系化、专业化驱动的新阶段，促进了产业资本与实体经济深度融合的创新机制 [4] - 这一治理实践为中国生物医药行业的整合升级提供了可借鉴的新路径 [4]