公司财务表现 - 2024年实现营收12.1亿元同比下滑7.1% 归母净利润3.0亿元同比下降17.6% 经营活动现金流2.7亿元同比下降31% [1] - 2024年销售毛利率50.4%同比提升0.4个百分点 销售净利率25.2%同比下降3.1个百分点 [1] - 2024年第四季度营收2.7亿元同比下降9.6% 归母净利润0.4亿元同比下降22.2% 毛利率45.5%同比下降1.2个百分点 [1] - 2025年第一季度营收2.9亿元同比下降8.0%环比增长9.1% 归母净利润0.5亿元同比下降47%环比增长22.9% 毛利率49.4%环比提升3.9个百分点 [1] 收入结构分析 - 舞台娱乐灯光设备营收同比下降10.6% 减少1.3亿元 [1] - 外销收入同比下降0.76亿元 内销收入同比下降0.17亿元 [1] - 海外销售收入10.8亿元占比88.8% 国内销售收入1.4亿元占比11.2% [1] - 海外毛利率52.9% 较国内毛利率高出22.4个百分点 [1] - OBM产品营收8.4亿元占比69.5% 毛利率51.3%同比下降0.5个百分点 [2] - ODM营收3.0亿元占比24.6% 毛利率50.4%同比上升3.7个百分点 [2] 市场环境与行业格局 - 2024年国内5000人以上大型演唱会同比增加49.90% 万人以上演唱会同比增加84.37% [3] - 小剧场脱口秀演出场次上升53% 票房上升48% 大中型旅游演艺项目数量同比增长16% [3] - 全球舞台灯市场2022年销售额45亿元 预计2029年达58亿元 2023-2029年复合增长率3.6% [4] - 欧美企业在演艺灯光设备行业具备技术和品牌先发优势 中国市场集中度较低 [4] 战略布局与市场拓展 - 收购丹麦SGM公司资产 在丹麦和美国成立全资子公司 [6] - 参加巴塞罗那ISE、法兰克福PROLIGHT+SOUND、伦敦PLASA、拉斯维加斯LDI、日本INTERBEE等国际展会 [6] - 国内参加广州PROLIGHT+SOUND、GET SHOW、LIGHT+BUILDING等展会 [6]

业绩表现 - 2024年公司营业收入12.12亿元，同比下降7.12%，归属净利润3.02亿元，同比下降17.61%，扣非净利润2.85亿元，同比下降18.66% [1] - 这是公司自2020年以来首次出现营收和利润双重下滑，2023年营收为13.05亿元，净利润为3.66亿元 [4] - 2022年公司营收和净利润分别同比增长97.80%和161.97%，但2023年增速明显放缓，2024年转为负增长 [4] 研发投入 - 2024年公司研发投入8585.07万元，持续聚焦专业舞台灯光、智能照明等领域 [5] - 截至2024年底，公司及子公司拥有境内有效专利765项，境外专利194项，软件著作权429项 [5] - 公司获得广东省科学技术奖二等奖和广东省光电技术协会科学技术奖一等奖 [5] - 研发投入短期内未转化为经济效益，营收和利润仍下滑 [5] 品牌扩张与海外市场 - 公司收购丹麦SGM公司资产，并在丹麦和美国成立全资子公司，完善海外管理体系 [6] - 通过参加巴塞罗那ISE展会、法兰克福PROLIGHT+SOUND展会等国际展会拓展海外市场 [6] - 海外市场面临全球经济增速放缓、地缘政治冲突加剧等不确定性风险 [6] - 海外运营成本较高，扩张同时需控制成本 [6] 行业环境 - 全球经济不确定性加剧，市场需求疲软影响公司业绩 [1][4] - 地缘政治冲突加剧进一步加大公司业绩压力 [4][6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 浩洋股份短期业绩承压，有望通过持续开拓国内外市场逐步打开成长空间 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收12.1亿元，同比-7.1%；归母净利润3.0亿元，同比-17.6%；经营活动现金流2.7亿元，同比-31%；销售毛利率50.4%，同比+0.4pct，销售净利率25.2%，同比-3.1pct [1] - 2024Q4公司实现营收2.7亿元，同比-9.6%；归母净利润0.4亿元，同比-22.2%；销售毛利率45.5%，同比-1.2pct [1] - 2025Q1公司实现营收2.9亿元，同比-8.0%，环比+9.1%；归母净利润0.5亿元，同比-47%，环比+22.9%；销售毛利率49.4%，环比+3.9pct [2] 公司销售模式及市场结构 - 2024年公司国内销售收入1.4亿元，占营收比重11.2%；海外销售收入10.8亿元，占营收比重88.8%；海外毛利率达52.9%，较国内高22.4pct [3] - 2024年公司OBM产品营收8.4亿元，占营收比重69.5%，毛利率51.3%，同比-0.5pct；ODM营收3.0亿元，占营收比重24.6%，毛利率50.4%，同比+3.7pct [3] - 公司内销和外销收入均含ODM和OBM收入，国内OBM产品主要客户为电视台等终端用户和解决方案提供商，海外ODM产品直销，海外OBM产品以经销为主、直销为辅，销售对象为全球经销商 [3] 国内演艺市场情况 - 2024年国内5000人以上大型演出中，演唱会场次与2023年同比+49.90%，万人以上演唱会场次同比+84.37% [4] - 2024年小剧场和新空间演出中，脱口秀演出场次和票房上升幅度最大，分别上升53%和48%；大中型旅游演艺项目数量同比+16% [4][6] 演艺灯光设备行业情况 - 演艺灯光设备制造业竞争激烈，市场集中度较低 [6] - 2022年全球舞台灯市场销售额达45亿元，预计2029年达58亿元，2023 - 2029年复合增长率为3.6% [6] - 欧美演艺灯光设备制造业有技术和品牌先发优势，我国虽有进步但与世界先进水平仍有差距 [6] 公司市场开拓情况 - 2024年公司收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国分别成立全资子公司，完善海外组织管理体系，强化国际销售渠道建设 [6] - 2024年国外市场主动参加有影响力展会，国内市场采取稳中求进策略参加相关展会 [6] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1212|1225|1376|1618| |增长率(%)|-7|1|12|18| |归母净利润（百万元）|302|284|315|361| |增长率(%)|-18|-6|11|14| |摊薄每股收益（元）|2.39|2.25|2.49|2.85| |ROE(%)|12|11|12|13| |P/E|18.51|14.55|13.11|11.46| |P/B|2.31|1.61|1.53|1.44| |P/S|4.61|3.37|3.00|2.55| |EV/EBITDA|14.07|8.95|7.78|6.95|[7][9]

新产品和新技术研发 - 公司近日3项发明专利获授权[2] - 3项专利分别涉及舞台灯无线电力信号传输、通用型手臂、灯头外部散热功能[2][3] - 专利申请国家包括欧洲和美国，保护期至2040 - 2043年[2][3] 其他新策略 - 专利权取得利于完善知识产权保护体系[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润下滑，2025Q1业绩也不佳，考虑中美贸易摩擦持续，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但下游演出行业景气度高，产品迭代持续，品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价31.83元，一年最高最低为94.58/28.35元，总市值40.26亿元，流通市值25.87亿元，总股本1.26亿股，流通股本0.81亿股，近3个月换手率87.64% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入12.1亿元（同比 - 7.1%），归母净利润3.0亿元（ - 17.6%），扣非归母净利润2.8亿元（ - 18.7%）；2025Q1实现营业收入2.9亿元（ - 8.0%），归母净利润0.5亿元（ - 47.0%），扣非归母净利润0.5亿元（ - 48.2%） [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.93/3.52/4.17亿元（2025 - 2026年原值分别为5.04/6.27亿元），对应EPS为2.32/2.78/3.30元，当前股价对应PE为13.7/11.4/9.7倍 [6] - 2024年毛利率为50.4%（ + 0.4pct），期间费用率为20.9%（ + 5.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/8.4%/7.1%/ - 3.8%，同比分别 + 1.5/+1.6/+2.7/ - 0.8pct，销售净利率为25.2%（ - 3.1pct），扣非净利率为23.5%（ - 3.3pct）；2025Q1毛利率49.4%（ - 3.3pct），期间费用率为26.1%（ + 10.8pct），销售净利率为18.6%（ - 13.6pct），扣非净利率为17.4%（ - 13.5%） [7] 行业情况 - 全球演出行业景气度处于高位，2024年Live Nation演唱会场次达5.4万场，接待观众人数达1.51亿人；国内2024年全国营业性演出（不含娱乐场所演出）场次48.8万场（ + 11%），票房收入579.5亿元（ + 15%），观众人数1.76亿人次（ + 3%），看好2025全年全球演出行业维持高景气度 [8] 公司发展 - 2024H2收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国分别成立全资子公司，完善海外组织管理体系，强化国际销售渠道建设，目前拥有“TERBLY”、“AYRTON”、SGM三大自主品牌，品牌声量持续提升 [8]

财务表现 - 2024年公司营收12.12亿元，同比下滑7.12%，归母净利润3.02亿元，同比下滑17.61%，扣非净利润2.85亿元，同比下滑18.66% [1] - 2024Q4单季度营收2.66亿元，同比下滑9.64%，归母净利润0.43亿元，同比下滑22.15%，扣非净利润0.38亿元，同比下滑21.52% [1] - 2025Q1营收2.90亿元，同比下滑8.04%，归母净利润0.53亿元，同比下滑47.04%，扣非净利润0.50亿元，同比下滑48.20% [1] - 2024年毛利率提升0.41个百分点至50.37%，但2025Q1毛利率同比下降3.25个百分点至49.14% [4] 分红与投资 - 公司公布2024年分红预案，每10股派发现金股利13元（含税），合计派息1.64亿元 [2] - 拟投资不低于6.03亿元建设浩洋股份演艺设备产业基地项目，资金来源为自有资金 [5] 业务发展 - 2024年OBM业务营收8.43亿元，同比增长2.4%，占总营收70% [3] - 公司收购丹麦SGM公司资产，并在丹麦和美国成立全资子公司，强化全球化布局 [3] - 持续加大研发投入，2024年研发费用同比增长51.05%至8585万元 [4] 行业与竞争 - 行业下游需求保持较好景气度，国内外演出需求持续旺盛 [3] - 公司旗下品牌雅顿在全球具备领先竞争力与认可度，参与过众多大型项目 [3] - 通过SGM加快在建筑艺术照明领域的业务布局，积极拓展东南亚、北美和欧洲市场 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为12.24亿元、13.74亿元、15.54亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为2.43元、2.74元、3.09元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期经营承压，但中长期舞台灯光设备行业有消费稳定性，公司长期竞争力巩固，后续业绩有望修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收12.12亿元，同比-7.12%；归母净利润3.02亿元，同比-17.61%；扣非后归母净利2.85亿元，同比-18.66%；2024Q4营收2.66亿元，同比-9.64%；归母净利润0.43亿元，同比-22.15%；扣非后净利润0.38亿元，同比-21.52%；2025Q1营收2.90亿元，同比-8.04%；归母净利润0.53亿元，同比-47.04%；扣非后归母净利0.50亿元，同比-48.20% [3] - 公司公布2024年年度分红预案，每10股派发现金股利13元（含税），合计派息1.64亿元 [3] 分析判断 - 公司业绩在24Q4和25Q1下滑，预计受中美贸易摩擦、丹麦SGM公司并表、汇兑及减值损失、新品研发与投放节奏等因素影响；公司加大自主品牌投入，24年OBM业务营收8.43亿元，同比+2.4%，占比70%；收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立全资子公司，完善海外组织管理体系；行业下游需求景气，公司凭借项目经验认可度高，旗下品牌有竞争力，持续加大研发投入，拓展海外市场 [4] - 2024年公司毛利率同比提升0.41pct至50.37%，预计受益于自主品牌和新品占比提升；2024年期间费用率20.91%，同比+5.04pct，受收入下滑、费用刚性、汇兑损失和研发投入加大拖累；2024年研发费用同比增加51.05%至8585万元；2025Q1毛利率同比下降3.25pct至49.14%，期间费用率26.09%，同比+10.85pct，利润端有压力 [5] - 公司拟投资不低于6.03亿元建设演艺设备产业基地项目，资金为自有资金，响应产业政策，丰富产业链布局，提升竞争力和服务能力，优化资产结构 [6] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收12.24/13.74/15.54亿元；EPS 2.43/2.74/3.09元，对应2025年4月28日收盘价31.83元/股，PE分别为13/12/10倍 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,305|1,212|1,224|1,374|1,554| |YoY（%）|6.7%|-7.1%|1.0%|12.3%|13.1%| |归母净利润(百万元)|366|302|307|347|390| |YoY（%）|2.8%|-17.6%|1.9%|12.9%|12.4%| |毛利率（%）|49.6%|50.4%|51.1%|51.0%|50.9%| |每股收益（元）|2.89|2.39|2.43|2.74|3.09| |ROE|15.7%|12.5%|12.0%|13.1%|14.4%| |市盈率|11.00|13.35|13.10|11.60|10.32| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [1] - 2025年一季度实现总营收3.00亿元，同比下降约8.04% [1] - 2025年一季度归属于母公司所有者的净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [1] 海外市场与关税应对 - 公司与美国客户充分沟通，认为若关税恢复到合理水平，可通过调整价格等方式降低影响 [2] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，整合技术及产能支援美国市场 [2] - 考察在境外其他地区扩充产能的可能性 [2] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能 [2] - 开拓企业客户资源，通过新技术研发与应用带动不同场景演艺灯光设备增长 [2] - 预计未来几年研发费用整体增长，但增长率较2024年趋缓 [2] 区域需求展望 - 2025年至今欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求稳步增长 [2] - 中东地区保持回暖趋势，除美国受关税影响外，其他区域需求呈上升趋势 [2] 研发与新产品 - 公司有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露相关信息 [2] - 重视自主创新研发，持续加大研发投入，期望通过推出新产品保持或提高毛利率与经营质量 [2]

公司概况 - 公司是集舞台娱乐灯光、建筑照明、桁架设备等产品研产销为一体的高新技术企业 [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入约12.12亿元，同比下降约7.12%；净利润约3.02亿元，同比下降约17.61% [2] - 2025年一季度总营收3.00亿元，同比下降约8.04%；净利润约0.53亿元，同比下降约47.04% [2] 市场与关税相关 - 未来两年海外演艺活动将保持稳步增长，市场景气度较高；美国关税政策不确定，若关税修复到合理水平，公司预计可调整价格降低影响，维持市场需求信心 [3] - 2024年收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立子公司，利用其产能支援美国市场，也在境外其他地区考察扩充产能可能性 [4] 盈利增长驱动因素 - 加强自主核心技术研发创新，优化生产提高效能；紧跟行业趋势，开拓企业客户资源；通过新技术研发应用带动演艺灯光设备增长，扩张公司规模，提升竞争力 [5] 区域需求展望 - 2025年至今，欧洲需求积极，亚洲演艺活动带动设备需求增长，中东地区回暖，除美国受关税影响外，其他区域需求呈向上趋势 [6] 研发相关 - 有多个创新产品项目在研，将在定期报告披露信息，研发推进存在不确定因素 [7] - 未来持续加大研发投入，预计未来几年研发费用整体增长但增长率较2024年趋缓，期望保持或提高毛利率与经营质量 [8] 对外投资项目 - 本次对外投资丰富完善演艺设备产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，优化资产结构均衡性，增强产业协同效应，符合发展战略，利于提升管理效能和资源整合能力 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩低于市场预期，2024年营收12.12亿元、同比降7.12%，归母净利润3.02亿元、同比降17.61%；2025年第一季度营收2.90亿元、同比降8.04%，归母净利润0.53亿元、同比降47.04% [4] - 并购丹麦SGM影响2024Q4、中美贸易摩擦影响2025Q1，盈利能力承压；中美贸易摩擦缓和、丹麦SGM公司经营常态化后，预计2024Q2收入业绩有望反弹 [5][6] - 全球演唱会保持高景气，舞台灯光设备市场空间广阔；公司自主品牌逐步丰富，代工业务占比下滑；拟建设演艺设备产业基地发展国内市场 [10][12] - 考虑收购项目整合及中美贸易摩擦风险，下调盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.49亿元、3.30亿元、3.95亿元；受益全球演艺市场活动增长，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望提升，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本12649万股，流通股本8126万股，市价32.88元，市值41.59亿元，流通市值26.72亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1305|1212|1117|1326|1517| |增长率yoy%|7%|-7%|-8%|19%|14%| |归母净利润（百万元）|366|302|249|330|395| |增长率yoy%|3%|-18%|-17%|33%|20%| |每股收益（元）|2.89|2.39|1.97|2.61|3.12| |每股现金流量|3.12|2.15|2.90|2.17|2.74| |净资产收益率|16%|12%|9%|11%|12%| |P/E|11.4|13.8|16.7|12.6|10.5| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3| [3] 成长性分析 - 2024Q4和2025Q1营收分别同比-9.64%、-8.04%，因并购丹麦SGM影响主业经营、中美贸易高关税影响对美出口收入；归母净利润分别同比-22.15%、-47.04%，因公司持续增加研发费用、汇率波动影响财务费用、库存储备增加计提存货跌价损失 [6] 盈利能力分析 - 2024Q4销售毛利率45.49%、同比降1.15pct，因低毛利国内产品占比提升；销售净利率16.78%、同比降2.43pct [7] - 2025Q1销售毛利率49.41%、同比降3.25pct；销售净利率18.62%、同比降13.59pct，因研发费用率提升至6.92%（同比增1.92pct）以及管理费用增加；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.25%、8.83%、 - 0.91%，同比分别增长2.47pct、2.73pct、3.72pct [7] 营运能力及经营现金流分析 - 2024年应收账款周转天数为71.93天、同比增17.39天，因海外客户回款周期延长、国内项目验收延迟影响 [8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元、同比降31.24%；2025Q1为3027.72万元，因海运跨期影响应收账款增加、订单好储备原材料增加，预计二季度正常回款发货后会改善 [8] 研发投入分析 - 2024年研发投入8585.07万元、同比增51.05%，研发人员219人、同比增18.38% [9] - 截至2024年12月31日，公司及子公司共拥有境内有效专利765项（发明专利99项、实用新型专利515项、外观设计专利151项）、境外专利194项、软件著作权429项；发明专利获评中国专利优秀奖，技术项目获评广东省科学技术奖 [9] 行业市场分析 - 海外演艺活动保持高景气，2024年live nation音乐会场次达5.47万场、同比增9.25%，观众人数达1.51亿人、同比增3.61%，音乐会收入达190.24亿美元、同比增1.51% [10] - 国内线下演出消费需求旺盛，2024年5000人以上演唱会场次同比增49.90%，万人以上演唱会场次同比增84.37%；音乐剧演出场次同比增超5%，票房增超10%；脱口秀演出场次和票房分别上升53%和48%；大中型旅游演艺项目数量同比上升16% [10][11] 公司业务分析 - 自主品牌知名度高，OBM收入稳健增长，2024年OBM收入8.43亿元、同比增2.40%，毛利率51.30%、同比保持高位 [12] - ODM业务收入承压，2024年ODM收入2.98亿元、同比降30.59%，毛利率50.39%、同比增3.70pct [12] - 2024年内销收入1.36亿元、同比降11.21%，毛利率30.49%、同比增0.24pct；拟建设演艺设备产业基地项目，计划投资总额不低于6.03亿元，有利于提升公司管理效能和资源整合能力 [12]