公司调研活动 - 公司于2025年9月18日至2025年9月19日接受中泰证券等投资者调研 董事会秘书劳杰伟参与接待并回答问题 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份营业收入全部来自演艺灯光设备业务 占比100.0% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为60亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降21.99% [2] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降61.69% [2] - 境内销售收入仅3284.75万元，境外销售占比超93% [3] 业绩影响因素 - 业绩承压主要受国际贸易摩擦及丹麦子公司整合期双重影响 [2][4] - 美国市场受关税影响明显，其他区域需求保持向上趋势 [3] - 国际贸易政策趋于稳定后，SGM品牌潜力将逐步释放 [4] 区域市场需求 - 欧洲整体需求保持积极态势 [3] - 亚洲演艺活动稳步增长，带动设备需求上升 [3] - 中东地区整体呈现回暖趋势 [3] 产能与全球化布局 - 固定资产同比增长10.31%，主因募投项目部分完工转入 [3] - 通过收购丹麦SGM资产，在丹麦和美国成立子公司 [2] - 越南浩洋生产基地产能建设进度需关注后续公告 [3] - 正考察境外其他地区扩充产能的可能性 [2] 行业前景与战略 - 海外演艺活动未来两年将保持稳步增长，市场景气度良好 [3] - 公司将持续提升研发能力，推出有竞争力产品以提升市场份额 [3] - 积极调整产品结构，优化细分领域占比，加强研发创新与服务 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入人民币5.22亿元 同比下降21.99% [2] - 2025年上半年归母净利润人民币0.78亿元 同比下降61.69% [2] 业务结构 - 境外销售占比94% 境内销售占比6% [4] - 采用ODM+OBM双轮驱动发展模式 [4] - 美国市场受贸易环境影响明显 近期逐步回暖 [4][7] 战略布局 - 收购丹麦SGM公司资产 在丹麦和美国成立子公司 [2] - SGM品牌定位建筑艺术照明及演艺灯光 与雅顿品牌形成互补 [2] - SGM新品市场反馈积极 预计成为新业绩增长点 [2][3] 研发与产品 - 新产品渗透率持续提升 上半年销售收入同比增长 [5] - 持续加大研发投入 推动新产品发展和市场份额提升 [5][6] - 通过有竞争力的产品提升市场份额和整体竞争力 [6] 市场展望 - 海外演艺活动未来两年将保持稳步增长 市场景气度较好 [6] - 贸易政策趋于稳定 美国市场逐步修复 [6][7] - 积极调整产品结构 优化细分领域占比 应对市场挑战 [7]

板块整体表现 - 专用设备板块较上一交易日下跌0.67% [1] - 上证指数下跌0.3%报收3820.09点 深证成指下跌0.04%报收13070.86点 [1] - 板块主力资金净流出24.28亿元 游资资金净流入5.96亿元 散户资金净流入18.32亿元 [2] 涨幅领先个股表现 - 威派格(603956)涨停10.04% 收盘价7.34元 成交量100.13万手 成交额7.15亿元 [1] - 浩洋股份(300833)涨停10.03% 收盘价47.16元 成交量5.65万手 成交额2.66亿元 [1] - 如通股份(603036)涨停10.02% 收盘价22.61元 成交量13.37万手 成交额2.82亿元 [1] - 科新机电(300092)上涨8.88% 收盘价18.40元 成交量53.32万手 成交额9.67亿元 [1] - 杰瑞股份(002353)上涨7.55% 收盘价52.00元 成交量12.25万手 成交额6.19亿元 [1] 跌幅较大个股表现 - 利和兴(301013)下跌8.96% 收盘价26.61元 成交量82.98万手 成交额22.69亿元 [2] - 杰克科技(603337)下跌8.06% 收盘价46.41元 成交量8.28万手 成交额3.92亿元 [2] - 高潮股份(300499)下跌7.33% 收盘价31.98元 成交量64.34万手 成交额21.11亿元 [2] - 巨轮智能(002031)下跌6.41% 收盘价8.90元 成交量397.19万手 成交额36.16亿元 [2] - 青鸟消防(002960)下跌5.32% 收盘价12.27元 成交量31.27万手 成交额3.88亿元 [2] 资金流向特征 - 威派格主力净流入2.19亿元 主力净占比30.68% [3] - 科新机电主力净流入1.18亿元 主力净占比12.19% [3] - 蓝英装备主力净流入6093.55万元 主力净占比7.08% [3] - 中创智领主力净流入6073.93万元 主力净占比4.38% [3] - 大族数控主力净流入4257.47万元 主力净占比5.65% [3]

市场整体表现 - 上证综指收报3820.09点 下跌0.30% 处于五日均线下方 [1] - A股总成交额达23494.13亿元 [1] - 489只A股价格突破五日均线 [1] 个股技术指标表现 - 绿岛风(301043)以14.12%乖离率居首 股价46.25元较五日均线40.53元上涨20.01% 换手率9.61% [1] - 天山电子(301379)乖离率13.76% 股价29.54元较五日均线25.97元上涨19.98% 换手率28.46% [1] - 玉马科技(300993)乖离率13.62% 股价20.26元较五日均线17.83元上涨20.02% 换手率15.56% [1] 中等乖离率个股特征 - 英飞特(300582)乖离率9.72% 股价18.65元较五日均线17.00元上涨14.14% [1] - 万里马(300591)乖离率8.87% 股价10.95元较五日均线10.06元上涨11.62% 换手率27.26% [1] - 五新隧装(835174)乖离率8.52% 股价62.79元较五日均线57.86元上涨11.57% [1] 低乖离率个股情况 - 如通股份(603036)乖离率6.04% 股价22.61元较五日均线21.32元上涨10.02% [2] - 同洲电子(002052)乖离率5.95% 股价15.42元较五日均线14.55元上涨9.99% [2] - 浩洋股份(300833)乖离率6.16% 股价47.16元较五日均线44.42元上涨10.03% [1]

市场整体表现 - 上证综指报3817.23点 收于五日均线之下 日内涨跌幅为-0.38% [1] - A股总成交额达19223.89亿元 [1] - 共计365只A股价格突破五日均线 [1] 个股乖离率排名（高位） - 绿岛风(301043) 乖离率14.12% 涨幅20.01% 换手率9.51% 最新价46.25元 [1] - 玉马科技(300993) 乖离率13.62% 涨幅20.02% 换手率15.44% 最新价20.26元 [1] - 天山电子(301379) 乖离率10.03% 涨幅14.95% 换手率20.34% 最新价28.30元 [1] - 万里马(300591) 乖离率9.95% 涨幅13.05% 换手率21.77% 最新价11.09元 [1] - 五新隧装(835174) 乖离率9.76% 涨幅13.20% 换手率10.96% 最新价63.71元 [1] 个股乖离率排名（中位） - 天马新材(838971) 乖离率8.92% 涨幅12.97% 换手率13.99% 最新价42.93元 [1] - 英飞特(300582) 乖离率8.29% 涨幅12.24% 换手率11.84% 最新价18.34元 [1] - 东软集团(600718) 乖离率7.70% 涨幅10.03% 换手率1.85% 最新价11.30元 [1] - 松炀资源(603863) 乖离率7.43% 涨幅10.00% 换手率11.03% 最新价23.87元 [1] - 西陇科学(002584) 乖离率7.26% 涨幅10.02% 换手率12.76% 最新价9.22元 [1] 个股乖离率排名（低位） - 苏州天脉(301626) 乖离率7.08% 涨幅10.10% 换手率19.00% 最新价136.00元 [1] - 贵广网络(600996) 乖离率6.92% 涨幅10.04% 换手率5.36% 最新价8.99元 [1] - 赣锋锂业(002460) 乖离率6.60% 涨幅10.00% 换手率12.36% 最新价52.82元 [1] - 博纳影业(001330) 乖离率6.40% 涨幅10.04% 换手率6.17% 最新价6.25元 [1] - 丰山集团(603810) 乖离率5.85% 涨幅10.02% 换手率3.47% 最新价16.03元 [2]

活动信息 - 公司将参加2025年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会[2] - 活动于2025年9月19日15:30 - 17:00在“全景路演”网站举行[2] 交流人员 - 董事长兼总经理蒋伟楷、财务总监许凯棋、董秘劳杰伟和独董杨雄文将在线交流[2] 交流内容 - 涉及2025年半年度业绩、公司治理、经营状况和可持续发展等[2]

根据提供的行业研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - 消费品出口链设备板块2025年上半年整体经营质量较高，利润增速快于收入增速，盈利能力提升，现金流状况良好 [3][7][8] - 后市需重点关注美联储降息带来的需求弹性以及关税政策变化下全球化布局领先公司的投资机会 [8][27][31] 分目录总结 一、消费品出口链公司2025年中报综述 1、股价表现 - 2025Q1涨幅前三公司为捷昌驱动、绿通科技、康平科技，主要受机器人板块催化或转型半导体影响 [7][13] - 2025Q2涨幅前三公司为大叶股份、涛涛车业、格力博，主要因园林工具旺季业绩回暖及收购并表、机器人布局等因素 [7][13] - 机构持仓比例较高的公司包括春风动力、涛涛车业、巨星科技、宏华数科、杰克科技 [7][13] 2、整体利润增速快于收入增速 - 样本公司2025H1整体收入同比增速15.04%，归母净利润同比增速23.34% [3][15] - 大叶股份收入同比+132.29%，归母净利润同比+324.90%；绿田机械收入同比+29.97%，归母净利润同比+64.36%；春风动力收入同比+30.90%，归母净利润同比+41.35%；涛涛车业收入同比+23.19%，归母净利润同比+88.04%；宏华数科收入同比+27.16%，归母净利润同比+25.15%；捷昌驱动收入同比+27.31%，归母净利润同比+43.29% [15] - Q2单季度收入增速放缓，Q1整体收入增速19.95%，Q2降至7.84%，主要受4月“对等关税”事件及高基数影响 [7][16] 3、盈利能力提升 - 2025H1样本公司平均毛利率30.95%，同比-0.53pct；平均净利率14.15%，同比+0.96pct [3][21] - 浩洋股份毛利率50.55%、银都股份毛利率43.14%、宏华数科毛利率43.79%、涛涛车业毛利率39.99%、伟隆股份毛利率39.45% [21] - 银都股份净利率24.3%、宏华数科净利率25.47%、凌霄泵业净利率27.87%、伟隆股份净利率21.57% [21] - 费用率合计15.06%，同比+1.18pct，其中销售费用率同比+0.19pct，管理费用率同比+0.52pct，研发费用率同比+0.15pct，财务费用率同比+0.32pct [22] 4、现金流状况 - 2025H1经营性净现金流69.78亿元，同比提升（2024H1为53.84亿元） [3][25] - 净现比维持在1以上，2023H1/2024H1/2025H1分别为1.47/1.17/1.23 [3][25] 二、后市展望 - 对美出口关税政策存在不确定性，4月“对等关税”事件曾导致制造业新出口订单PMI下滑至44.7%，5月起逐步恢复但景气度仍低于去年同期 [27] - 关税不确定性促使企业加速海外产能布局，头部公司有望通过全球化扩张提升市占率 [27][28] - 9月美联储降息概率提升（CME数据显示9月降息25个基点概率89.4%），若降息落地将促进利率敏感型行业如美国地产链（工具、水泵等）需求回暖 [31] - 美国30年期抵押贷款利率处于高位，降息有望带动成屋销量回升，进而拉动电动工具、手工具、卫浴泵等产品需求 [31][32] 三、投资建议 - 行业层面重点关注降息带来的需求弹性，部分子行业需求有望加速改善 [8][36] - 个股层面重点关注全球化布局进程领先的公司，有望在供应链重构中获取更高份额 [8][36] - 推荐关注：巨星科技、泉峰控股、杰克科技、宏华数科；建议重点关注：春风动力、涛涛车业、伟隆股份 [8][36] - 细分赛道投资逻辑：纺织服装设备（杰克科技、宏华数科）、地产链（巨星科技、泉峰控股）、餐饮设备（银都股份）、出行链（春风动力、涛涛车业） [36] 重点公司财务指标（部分） - 巨星科技：市值384亿元，2025年预测EPS 2.15元，PE 15.0倍，评级“强烈推荐” [9] - 杰克科技：市值230亿元，2025年预测EPS 1.96元，PE 24.6倍，评级“强烈推荐” [9] - 宏华数科：市值128亿元，2025年预测EPS 3.08元，PE 23.1倍，评级“强烈推荐” [9]

财务表现 - Q2收入同比增长16.3% 较Q1的同比下降11.0%显著改善 [1] - 演唱会收入同比增长19% 门票收入同比增长2% 而Q1分别下降14%和4% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元 3.9亿元和5.0亿元 [2] - 对应PE估值分别为23.4倍 12.5倍和9.8倍 [2] 区域市场表现 - 北美市场表现平稳 欧洲和亚太地区需求强劲 [1] - 粉丝数量增长优异 [1] - 非美地区整体表现稳定 [1] 业务驱动因素 - 新产品放量推动收入恢复 [1] - 代工客户订单逐步回流 前期受自主品牌扩张影响阶段性收缩 [1] - 自主品牌订单关税扰动减弱后逐步回暖 [1] - 新品牌SGM定位建筑演艺灯光 与现有品牌形成差异化互补 [2] - SGM新品发售市场反馈优异 后续有望加速放量 [2] 行业趋势 - 设备更新周期为3-5年 理论更新需求有望在2025年逐步释放 [2] - 受关税影响 更新需求尚未完全释放 预计2026年后更明显 [2] - 行业在2021年下半年后快速爆发 [2] 盈利能力 - 毛利率保持高位稳定 印证关税传导能力 [1] - 具备产品和品牌壁垒 毛利率表现突出 [2] - 海外新购品牌尚处投入期 规模效应未显现影响利润表现 [2] - 伴随新品牌收入体量提升和关税影响趋弱 盈利中枢将稳步向上 [2] 公司展望 - 对2025年下半年增长趋势保持信心 [1] - 整体发货和订单体量或已逐步恢复常态 [1]

投资评级 - 报告未明确给出浩洋股份的投资评级 [1] 核心观点 - 下游需求乐观 Live Nation Q2收入同比+16.3%（Q1同比-11.0%） 演唱会/门票收入同比分别+19%/+2%（Q1同比分别-14%/-4%） 北美市场表现平稳 欧洲、亚太需求强劲 粉丝数量增长优异 公司对25H2增长趋势保持信心 [1] - 代工和品牌订单共振修复 公司Q2收入承压主要因美国市场受关税扰动下滑显著 以及国内竞争加剧导致行业出口受阻后转内销 非美地区整体表现稳定 盈利下滑主要因费用摊销不足 且新增SGM投入、汇兑扰动等 毛利率保持高位稳定、印证关税传导能力 [2] - 伴随新产品放量、代工前期受自主品牌扩张影响阶段性收缩的客户订单逐步回流、自主品牌订单关税扰动减弱后逐步回暖 整体公司发货和订单体量或已逐步恢复常态 [2] - 设备更新周期可期 行业在21H2后快速爆发 根据行业常识 设备更新周期为3-5年 理论更新需求有望在25年逐步释放 受关税影响 该部分需求尚未释放 预计26年以后或显现更明显 [2] - 新品牌SGM定位为建筑演艺灯光 与雅顿品牌形成差异化互补 尽管目前体量有限 但伴随新品发售市场反馈优异 后续有望加速放量 [2] - 公司具备产品和品牌壁垒 毛利率表现突出 但因海外新购品牌尚处投入期 规模效应未显现导致费用投放影响利润表现 未来伴随新品牌收入体量提升、关税等承压因素影响趋弱 公司盈利中枢或将稳步向上 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1、3.9、5.0亿元 对应PE估值分别为23.4X、12.5X、9.8X [3] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.19、14.93、17.86亿元 增长率分别为-7.7%、+33.4%、+19.7% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为2.11、3.94、5.02亿元 增长率分别为-30.2%、+87.0%、+27.5% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为51.2%、52.3%、53.0% [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率ROE分别为8.3%、14.4%、17.0% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.66、3.11、3.97元 [4] 资产负债表预测 - 预计公司2025-2027年流动资产分别为20.15、21.97、24.40亿元 [6] - 预计公司2025-2027年货币资金分别为8.38、8.78、9.80亿元 [6] - 预计公司2025-2027年应收账款分别为1.91、2.77、3.31亿元 [6] - 预计公司2025-2027年存货分别为2.22、2.70、3.46亿元 [6] - 预计公司2025-2027年非流动资产分别为7.92、8.52、9.02亿元 [6] - 预计公司2025-2027年固定资产分别为4.77、5.18、5.53亿元 [6] - 预计公司2025-2027年资产总计分别为28.07、30.50、33.42亿元 [6] - 预计公司2025-2027年流动负债分别为2.11、2.71、3.29亿元 [6] - 预计公司2025-2027年负债合计分别为2.33、2.92、3.51亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东权益分别为25.49、27.28、29.56亿元 [6] 利润表预测 - 预计公司2025-2027年营业成本分别为5.46、7.11、8.39亿元 [6] - 预计公司2025-2027年销售费用分别为1.23、1.19、1.34亿元 [6] - 预计公司2025-2027年管理费用分别为1.12、1.12、1.25亿元 [6] - 预计公司2025-2027年研发费用分别为0.90、0.82、0.89亿元 [6] - 预计公司2025-2027年财务费用分别为-0.09、-0.09、-0.09亿元 [6] - 预计公司2025-2027年营业利润分别为2.52、4.70、5.99亿元 [6] - 预计公司2025-2027年净利润分别为2.13、3.98、5.08亿元 [6] 现金流量表预测 - 预计公司2025-2027年经营活动现金流分别为3.38、3.87、5.08亿元 [6] - 预计公司2025-2027年投资活动现金流分别为-2.58、-1.30、-1.30亿元 [6] - 预计公司2025-2027年筹资活动现金流分别为-0.87、-2.16、-2.75亿元 [6] - 预计公司2025-2027年现金流净增加额分别为-0.04、0.40、1.02亿元 [7]