可转换公司债券发行 - 发行总额不超过45000万元，面值100元，期限六年，每年付息一次[9][11][12] - 不提供担保，转股期自发行结束满六个月后首个交易日至到期日[22][24] - 初始转股价格不低于特定均价且不得向上修正，由股东会授权董事会确定[26] - 有转股价格调整、向下修正、赎回、回售等相关规则[28][32][38][39][43][44] - 发行对象为持有深圳分公司证券账户的特定主体，原股东优先配售[49][51] 资金项目投入 - 秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目预计投入57144万元，拟用募集资金32500万元[62] - 补充流动资金项目预计投入12500万元，拟用募集资金12500万元[62] 公司决策与规划 - 多项议案获董事会通过，尚需提交2025年第一次临时股东会审议[5][6][59][61][64][66][68][72][75][78][81][83][69][73][76][79][82][84] - 制定《未来三年（2025—2027年）股东回报规划》，待股东会审议[85][87] - 拟开设募集资金专用账户，制定《可转换公司债券持有人会议规则》，待股东会审议[92][93][93][94][95] 人事与会议安排 - 聘请刘之能先生为副总经理，分管国际市场营销业务[96] - 董事会同意2025年4月25日召开2025年第一次临时股东会[98][99]

融资计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过4 5亿元 [1] - 募集资金扣除发行费用后拟用于秘鲁年产1 2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目及补充流动资金 [1] 投资项目 - 秘鲁项目规划年产1 2万吨新材料选矿耐磨备件 [1] - 项目属于耐磨备件制造领域 [1]

文章核心观点 4月7日电解铜现货市场报价大幅下行，但中长期铜价将受益于人工智能、新能源等领域需求增长；耐普矿机2024年受益于铜价高位运行营收和净利润增长，海外订单增长迅猛，未来将坚持全球化战略开拓海外市场，同时创新产品有望打造业绩增长新引擎 [1][2][3] 行业情况 - 中长期铜价将受益于人工智能、新能源等领域带来的需求增长 [1] - 全球主要铜矿产区面临矿石品位下降问题，促使企业扩大生产规模，保证金属产量稳定增长，也促进了矿山对耐磨备件的需求 [3] - 原矿品位日趋降低，选矿流程在矿石采选过程中作用更重要，促进了选矿设备制造行业的发展 [3] 公司业绩 - 2024年公司营业收入11.22亿元，同比增长19.62%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长45.46% [2] - 2024年公司主营制造业务收入毛利率为39.93%，较去年同期增长1.79%，其中橡胶耐磨备件毛利率为42.65%，选矿设备毛利率为33.45%，较去年同比增长7.20% [2] 海外市场 - 2024年公司海外订单增长迅猛，非洲区域增长125%、亚太区域增长77%、拉美区域增长58% [2] - 2025年公司将坚持全球化发展战略，依托海外工厂建成投产，重点开拓拉美、中亚和非洲市场，实现国际市场销售收入占公司营业收入比例达60% - 80% [3] 创新产品 - 公司自主研发制造的高分子复合耐磨材料选矿备件在多方面优于传统金属材料备件，有较强竞争优势 [4] - 公司成功研发高合金锻造复合衬板，寿命预计可提升一倍以上，减轻30%重量，今年将大力推广其在磨机上的使用 [4]

文章核心观点 知名私募易正朗近期调研耐普矿机，耐普矿机2024年营收和净利润增长，主营制造业务表现良好，海外市场开拓进展佳，但四季度收入下降 [1] 机构信息 - 上海易正朗投资管理有限公司从事复合式资产管理业务，提供股票、期货、债券等产品的资产管理服务，总部在上海，业务辐射全国 [2] - 公司管理人员投身中国资本市场超6年，有期货、股票、债券市场投资和资产管理经历，积累了深厚资源和运营经验 [2] 耐普矿机经营情况 - 2024年实现营业收入11.22亿元，同比增长19.62%，净利润1.16亿元，增长45.46% [1] - 主营制造业务收入9.21亿元，同比增长12.9%，毛利率为39.93%，较去年同期增长1.79% [1] - 橡胶耐磨备件收入同比增长12.7%，选矿设备收入同比下降0.1% [1] 耐普矿机海外市场情况 - 海外市场开拓取得良好进展，非洲区域增长125%，亚太中东区域增长77%，拉美区域增长58% [1] - 非洲区域合同签订额增长125%，赞比亚工厂投产获关注 [1] 耐普矿机产品研发与推广 - 成功研发高合金锻造复合衬板，寿命提升一倍，减重30%，一季度推介取得较好反馈，二季度验证效果 [1] - 复合衬板销售通过直接拜访和现有客户技术交流两种方式推广 [1] 耐普矿机四季度收入下降原因 - 2024年四季度收入下降主要因订单减少、产能、竞争对手降价及海外订单增速放缓 [1]

文章核心观点 2025年4月7日耐普矿机发布接受机构调研公告，介绍2024年业绩、2025年技术研发突破等情况，对新型衬板、橡胶备件等业务前景表示乐观 [1][2][3] 分组1：公司接受调研情况 - 2025年4月3日耐普矿机接受众多机构调研，包括Chainds Capital、东方证券、东海证券等 [1] 分组2：2024年公司业绩情况 - 经营业绩：实现营业收入11.22亿元，同比增长19.62%；主营制造业务收入9.21亿元，同比增长12.9%；归母净利润1.16亿元，同比增长45.46%；橡胶耐磨备件收入同比增长12.7%，选矿设备同比下降0.1% [2] - 毛利率：主营制造业务收入毛利率为39.93%，同比增长1.79%；橡胶耐磨备件毛利率42.65%，同比下降1.04%；选矿设备毛利率33.45%，同比增长7.20% [2] - 市场开拓：海外市场开拓进展良好，非洲区域增长125%，亚太中东区域增长77%，拉美区域增长58%（不含美伊电钢） [2] - 四季度收入下降原因：去年下半年订单减少，受产能、竞争对手降价、海外订单增速放缓影响，俄语区订单下滑，个别重要客户结算模式变化 [11] 分组3：2025年技术研发情况 - 成功研发高合金锻造复合衬板，在西藏某大型客户7.5米半自磨机上使用预计寿命可提升一倍以上，减轻30%重量，2025年将大力推广 [3] 分组4：新型衬板相关情况 - 市场推广：一季度向众多矿山客户推介，二季度产品使用效果将逐步验证，为进一步推广奠定基础 [4] - 毛利率：目前推广阶段毛利率较低，市场接受度和渗透率提升后将带动备件整体毛利率提高 [5] - 市场前景：看好前景，寿命提升可提升矿山运转效率和产能，将打造成龙头产品和业绩增长新引擎 [6] - 销售模式：直接拜访大型矿山客户推广案例并沟通方案，与现有客户技术交流优化方案；新客户先提供少量试用，对比结果获取大订单 [9] 分组5：其他业务相关情况 - 铜价上涨影响：促进矿山提高产能，带动橡胶备件消耗，增加矿山新建产线需求，带动整机设备销售 [7] - 橡胶复合备件推广趋势：从大型矿山向中型矿山及大型设备渗透，被多家知名企业官网重点推荐，替代推广速度加快 [8] - 赞比亚基地业务展望：2024年非洲区域合同签订额增长125%，赞比亚工厂投产后获当地矿山客户关注，已组建团队，对业务增长有信心 [10] 分组6：盈利预测信息 - 近90天内5家机构给出评级，4家买入评级，1家增持评级，过去90天内机构目标均价29.03元 [12] - 中金公司预测2025年净利润1.62亿，2026年2.16亿，目标价29.00元 [12] - 国金证券预测2025年净利润1.63亿，2026年2.27亿，2027年2.91亿 [12] - 长城证券预测2025年净利润2.01亿，2026年2.57亿 [12] - 浙商证券预测2025年净利润2.20亿，2026年2.906亿 [12]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为线上交流 [2] - 参与单位众多，包括中天汇富基金、泓德基金等多家机构 [2] - 活动时间为2025年4月3日15:30 - 16:30，地点为线上交流 [3] - 上市公司接待人员为董事、副总经理、董事会秘书王磊 [3] 2024年公司业绩情况 经营业绩 - 实现营业收入11.22亿元，较去年同期增长19.62% [3] - 主营制造业务收入9.21亿元，较去年同比增长12.9% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，较去年增长45.46% [3] - 橡胶耐磨备件收入同比增长12.7%，选矿设备同比下降0.1% [3] 毛利率情况 - 主营制造业务收入毛利率为39.93%，较去年同期增长1.79% [3] - 橡胶耐磨备件毛利率42.65%，同比下降1.04%，受国内竞争加剧影响 [3] - 选矿设备毛利率33.45%，较去年同比增长7.20%，因海外高毛利客户占比增加及新产品收入增加 [3] 市场开拓情况 - 持续推进海外销售战略，海外市场开拓进展良好 [3] - 非洲区域增长125%，亚太中东区域增长77%，拉美区域增长58%（不含美伊电钢） [3] 2025年技术研发突破 - 成功研发出高合金锻造复合衬板，在西藏某大型客户7.5米半自磨机上使用已取得使用寿命七个月成绩（预计可使用8个月），相比之前金属衬板四个月的寿命，预计寿命可提升一倍以上，减轻30%重量，节约能源成本 [5] 新型衬板相关情况 市场推广 - 一季度已向众多矿山客户推介，取得较好反馈，二季度产品使用效果将逐步验证，为进一步推广奠定基础 [6] 毛利率 - 目前处于市场推广阶段，前期毛利率较低，随着市场接受度和渗透率提升，将带动备件整体毛利率提高 [7] 市场前景 - 看好锻造复合衬板前景，寿命较原金属衬板提升50% - 100%，可提升矿山运转效率和产能，将成为公司未来业绩增长新引擎 [7] 销售模式 - 一是直接上门拜访大型矿山客户，推广成功案例并沟通优化方案；二是对现有客户进行技术交流与方案优化，建立信任关系后推广新产品；对新客户先提供少量衬板试用，对比试用结果获取更大订单 [9] 其他业务相关情况 铜价上涨影响 - 铜价上涨促进矿山提高产能，带动橡胶备件消耗，同时矿山有新建产线需求，带动整机设备销售 [7] 橡胶复合备件推广趋势 - 从大型矿山向中型矿山及大型设备下渗透推广，被行业内多家知名企业官网重点推荐，替代推广速度加快 [7][8] 赞比亚基地业务展望 - 2024年非洲区域合同签订额增长125%，赞比亚工厂投产后获当地众多矿山客户关注，已组建完善营销及技术服务团队，对非洲区域业务增长有信心 [9] 2024年四季度收入下降原因 - 去年下半年订单减少，受产能、竞争对手降价、海外订单增速放缓影响，俄语区订单受海外不可控因素大幅下滑 [10] - 个别重要客户业务模式变化，新结算模式在第四季度导致收入减少约一千多万，今年一季度后将恢复正常 [10]

公司2024年业绩表现 - 2024年公司实现营业收入11.2亿元，同比增长19.6% [3] - 归母净利润1.2亿元，同比增长45.5%，扣非归母净利润1.1亿元，同比增长40.0% [3] - 销售毛利率37.4%，同比提升0.9pct，归母净利率10.4%，同比提高1.8pct [3] - 24Q4收入2.0亿元，同比下降30.3%，环比下降31.8%，归母净利润-0.04亿元，环比由盈转亏 [3] 费用与产品结构优化 - 销售/管理/研发费用率分别为6.9%/13.6%/3.5%，同比分别下降0.3/0.4/0.2pct [4] - 核心业务耐磨备件收入7.6亿元，矿用橡胶耐磨备件收入同比+12.7%，毛利率略降1.0pct [4] - 矿用金属备件收入同比+53.7%，毛利率同比提升9.1pct，拉动整体毛利率提升 [4] 海外业务拓展 - 2024年海外收入7.6亿元，同比增长46.1%，占比67.6%，同比提升12.3pct [5] - 非洲地区增长125%，亚太中东增长77%，拉美增长58%（不含美伊电钢） [5] - 赞比亚工厂2024年10月投产，智利工厂2025年投产，秘鲁工厂建设中 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 耐普矿机2024年收入、利润稳步增长，费用管控成效良好，核心产品毛利率提高拉升整体盈利能力，海外收入高增，看好其出海发展潜力，但因国内矿山机械需求低于预期，下调25 - 26年归母净利润预测 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.2亿元，同比增长19.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长45.5%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长40.0%；销售毛利率为37.4%，同比提升0.9pct；归母净利率为10.4%，同比提高1.8pct [1] - 单Q4来看，24Q4实现收入2.0亿元，同比下降30.3%、环比下降31.8%，归母净利润 - 0.04亿元，环比由盈转亏，同比亏损扩大；单季度销售毛利率为37.3%，环比下降5.1pct [1] 费用管控 - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为6.9%/13.6%/3.5%，同比分别下降0.3/0.4/0.2pct，整体费用管控效果良好 [2] 产品业务 - 核心业务耐磨备件实现收入7.6亿元，其中矿用橡胶耐磨备件收入稳健增长（同比 + 12.7%），毛利率同比略下降1.0pct；矿用金属备件业务实现高速增长（收入同比 + 53.7%），毛利率同比提升9.1pct，拉动销售毛利率整体提升 [2] 海外市场 - 2024年公司实现海外收入7.6亿元、同比增长46.1%，海外收入占比高达67.6%、同比提升12.3pct；海外市场订单不断取得突破，非洲地区增长125%，亚太中东区域增长77%，拉美区域增长58%（不含美伊电钢） [3] - 海外生产基地建设稳步推进，2024年10月赞比亚工厂正式建成投产；智利工厂主体工程基本完成，2025年建成投产，秘鲁工厂已开通建设 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测35.6%/34.3%至1.4/1.8亿元，引入27年归母净利润预测2.2亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.82/1.04/1.28元 [3] 财务报表预测 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|938|1,122|1,171|1,421|1,698| |利润表|净利润（百万元）|80|116|139|176|216| |利润表|EPS（元）|0.47|0.69|0.82|1.04|1.28| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|304|30|228|264|309| |现金流量表|投资活动产生现金流（百万元）|-134|-373|-204|-222|-222| |现金流量表|融资活动现金流（百万元）|-22|164|40|101|87| |资产负债表|总资产（百万元）|2,387|2,573|2,782|3,148|3,545| |资产负债表|总负债（百万元）|1,043|979|1,059|1,274|1,488| |资产负债表|股东权益（百万元）|1,344|1,593|1,723|1,873|2,057|[5][10][11] 主要指标预测 |指标类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力|毛利率（%）|36.5|37.4|38.7|38.9|39.0| |盈利能力|ROE（摊薄）（%）|6.0|7.4|8.2|9.5|10.6| |偿债能力|资产负债率（%）|44|38|38|40|42| |偿债能力|流动比率|2.23|2.18|2.59|2.62|2.67| |费用率|销售费用率（%）|7.10|6.85|6.50|6.40|6.10| |费用率|管理费用率（%）|13.94|13.56|13.50|13.40|13.40| |每股指标|每股红利（元）|0.18|0.07|0.17|0.21|0.26| |每股指标|每股经营现金流（元）|2.90|0.19|1.35|1.56|1.83| |估值指标|PE|47|32|27|22|18| |估值指标|PB|1.8|2.2|2.2|2.0|1.9|[12][13]

纪要涉及的行业或者公司 公司为一家专注耐磨耗材产品的企业，涉及制造业、EPC业务，产品包括矿用橡胶符和耐磨配件、矿用金属备件、选况设备、矿用管道等，在国内外均有业务布局 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024年营业收入增长接近20%，净利润增长45%达1.16亿，比业绩预告下限少300多万，因会计事务所审计对收入确认条件与财务部判断有差别[1] - 制造业收入从8.16亿增长到9.21亿，增长约13%，毛利率同比增长1.8%；EPC业务2024年为2亿，相比2023年1.22亿增长约60%[1] 2. **产品情况** - 矿用橡胶符和耐磨配件2024年收入6.11亿，相比前年增长约11%-12%，毛利率受折旧金额增加、产能提升、员工数量增长影响有所下降[1][2] - 矿用金属备件收入比2023年提升约50%，毛利率从前年23%多增长到去年32%多，因扎江邦金属液轮研发突破、产能增加及高毛利率合同[2][3] - 选况设备2024年与2023年收入持平，毛利率因出口俄罗斯而大幅增长；矿用管道收入下降但毛利率提升，因主要为出口[3][4] 3. **市场情况** - 国内面临金属铸造厂降价竞争压力，产能不足，2024年收入下降百分之十几；国外维持高速增长，剔除EPC后制造业收入增长近40%，连续三年海外高速增长提升了海外收入占比和毛利率[4][5] - 2024年海外订单金额约5.7亿，俄罗斯从前一年多亿下降到4000多万，除俄罗斯外其他区域约5.2亿，增长近40%，南美占40%且增长快，俄语片区占30%多，非洲也有一定占比[10][11] - 预计2025年俄罗斯订单会大幅增长，南美维持高增长速度，整体海外仍将维持超高增长速度[12] 4. **研发成果** - 高合金锻造符合称板在某大型客户7米5模机上使用，寿命相比之前一代提升近40%，相比竞争对手传统纯金属称板增长70%多，重量轻30%，能减少停机次数、增加矿山产量、节约能源[6] - 扎江邦的G6金属液轮实现工艺和配方优化，整体寿命超过国外龙头厂家，在大型客户上使用寿命提升约5%[3][7] 5. **产能布局** - 2025年一季度国内二期产能已投产，解决产能不足瓶颈；南美智利工厂预计下半年四季度投产，秘鲁工厂今年一季度动工建设预计明年投产[6][8] 6. **订单情况** - 2025年整机设备订单预计大幅增长，但主要增长来自备件，特别是海外增长95%以上为备件，新的高合金锻造符合称版一季度已有部分客户下单，规模约2000 - 3000万，预计试用订单至少1亿[15][16] 7. **EPC业务** - 定位只做外资矿山EPC，业务不稳定，2024年无新签，目前跟踪客户有计划但不确定能否中标及启动时间，产生业绩贡献有一年左右滞后[17] 8. **铜价与产品渗透** - 铜价从2021年到现在维持在8000 - 10000美元左右，预计未来因中资矿企铜产量增速下降、开采品位降低、成本增加等因素呈上涨趋势[19] - 金属价格上涨会加速橡胶服和耐磨备件的渗透替代，南美大型矿山对橡胶服和耐磨备件了解加深，有利于其向中型矿产和设备渗透推广[20][21] 9. **基地展望** - 赞比亚基地投产，周围铜矿带市场集中，外资和中资矿企感兴趣，预计非洲订单在去年增长120%的基数上今年有超整体海外增速近一倍的增长[22][23] - 南美下半年智利工厂投产，扎根近10年，产品获验证，大矿大设备有利于高端橡胶服和耐磨备件渗透替代，预计带来新一轮增长[23][24] 10. **陶瓷扎江蹦销售展望** - 2023年研发获得突破，在太钢铁矿试用效果好，寿命翻倍，减少停机次数；与同行纯陶瓷扎江蹦路线不同，成本增加不多，寿命提升可观，以备件业务为主，推广时间长、前期规模小[25][26][29] 11. **毛利率情况** - 2024年四季度备件业务毛利率下降主要因赞比亚基地投产折旧高和收入环比下降导致固定成本分摊高，而非价格下降；预计2025年橡胶符合备件毛利率稳中有升[32][33] 12. **2024年四季度收入下降原因** - 国内订单受产能和竞争对手降价影响下降18%，海外因2023年下半年俄罗斯订单多而2024年下半年减少，以及个别客户业务结算模式变化带来1000多万当季度影响[34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与紫金矿业有20年业务往来，目前增长速度较快，未来市场潜力大，增长来自现有客户品类扩大和供应份额提升[31] - 公司选择选矿耐磨备件耗材赛道，具有持续性和稳定需求增长，未来3 - 5年是出海2.0和产品2.0的第二增长曲线，今年是元年，虽前两年资本开支大短期影响业绩，但长期看好[37][38]

文章核心观点 江西耐普矿机股份有限公司取得"一种圆筒筛分体式排料斗"专利，该专利可避免吐浆现象，公司有一定规模和业务活动 [1][2] 公司专利情况 - 公司取得名为"一种圆筒筛分体式排料斗"的专利，授权公告号 CN 222710192 U，申请日期为 2024 年 3 月 [1] - 该专利通过在圆筒筛底部设置安装环等结构，避免吐浆现象发生 [1] 公司基本信息 - 公司成立于 2005 年，位于上饶市，从事专用设备制造业 [2] - 公司注册资本 15315.5013 万人民币，实缴资本 5250 万人民币 [2] 公司业务活动 - 公司共对外投资 11 家企业，参与招投标项目 359 次 [2] - 公司有商标信息 20 条，专利信息 154 条，拥有行政许可 77 个 [2]