行业情况 - 公司所处特种电子信息行业发展趋势良好，声呐装备是海洋装备重要组成部分，海洋装备制造是战略性先导产业，受国家大力倡导鼓励 [3][4] 公司业绩 - 2024 年度公司营业收入 23,971.37 万元，较上年同期审减后营业收入 16,458.04 万元增长 45.65%；归属于上市公司股东的净利润为 -2,613.83 万元，较上年同期大幅减亏 [3] 盈利增长点 - 推进成熟核心技术产业化应用，巩固市场优势地位；依托现有技术实力，投入研发智能化海洋信息装备等产品体系 [4] 经营影响与业务拓展 - 中美贸易战对公司业务影响未显现，公司立足核心技术在海洋装备方向拓展；公司业务目前在国内，未提及海外业务开展可能 [5] 增发与规划 - 公司简易程序增发事宜已董事会审议，后续进展将及时披露；公司立足核心技术向民用产品领域拓展，深耕主业在海洋装备方向拓展 [5][6] 亏损原因与改善措施 - 受计提信用减值损失和可变对价最佳估计数调整等因素影响，公司净利润亏损；2025 年加大应收账款催收力度，推进审价工作，深耕主营业务 [6] 行业关联影响 - 我国造船业持续增长带动海洋装备产业发展，有利于公司相关业务拓展 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比减亏显著，后续有望充分受益深海科技发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入2.40亿元，同比增长45.65%；归母净利润-0.26亿元，同比减亏83.34%；2024Q4单季度营收0.94亿元，同比增长296.74%；归母净利润0.66亿元，同比增长158.84% [1] 点评 - 2024年全年归母净利润同比减亏82.64%，原因一是对需审价项目可变对价重新评估，调减金额同比减少；二是优化应收账款管理体系，信用减值损失计提减少 [2] - 2024年信号处理平台营收1.59亿元，同比增长218.35%；水声大数据与仿真系统营收0.12亿元，同比下滑84.05%；声呐系统营收0.59亿元，同比增长58.23%；无人探测系统营收0.07亿元 [2] - 2024年公司毛利率为27.40%，同比+35.46pct；归母净利率为-10.90%，同比+84.44pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.42%/18.84%/12.02%/1.05%，同比变化-1.83/-4.88/-10.65/+0.94pct，期间费用率合计35.33%，同比-16.42pct [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收为4.71/6.57/8.68亿元，归母净利润为0.86/1.35/1.95亿元，EPS为0.73/1.14/1.65元，对应PE为50.88/32.56/22.58X [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|165|240|471|657|868| |(+/-)%|-24.52%|45.65%|96.44%|39.50%|32.06%| |归属母公司净利润（百万元）|-157|-26|86|135|195| |(+/-)%|-1338.10%|83.34%|—|56.27%|44.18%| |每股收益（元）|-1.33|-0.22|0.73|1.14|1.65| |市盈率|(15.35)|(85.92)|50.88|32.56|22.58| |市净率|2.78|2.77|4.91|4.31|3.68| |净资产收益率(%)|-16.53%|-3.13%|9.64%|13.25%|16.28%| |股息收益率(%)|0.05%|0.05%|0.18%|0.27%|0.40%| |总股本 (百万股)|118|118|118|118|118| [4] 股票数据 |项目|2025/04/18| |----|----| |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|37.28| |12个月股价区间（元）|13.61~44.90| |总市值（百万元）|4,400.90| |总股本（百万股）|118| |A股（百万股）|118| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|15| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|-8%|-2%| |3M|109%|110%| |12M|157%|151%| [7] 相关报告 - 《上周军工板块涨幅领先，持续关注军工板块投资机会》 --20250414 - 《上周深海科技市场关注度高，关注地方政府后续专项规划》 --20250324 - 《深海科技首次纳入政府工作报告，关注深海科技投资机会》 --20250317 [8] 财务报表预测摘要及指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240|471|657|868| |营业成本（百万元）|174|223|316|421| |净利润（百万元）|-25|88|138|199| |每股收益（元）|-0.22|0.73|1.14|1.65| |每股净资产（元）|6.93|7.60|8.64|10.14| |营业收入增长率|45.7%|96.4%|39.5%|32.1%| |净利润增长率|83.3%|—|56.3%|44.2%| |毛利率|27.4%|52.6%|51.9%|51.4%| |净利润率|-10.9%|18.4%|20.6%|22.5%| |应收账款周转天数|600.83|399.69|370.17|325.04| |存货周转天数|505.24|444.30|326.68|284.35| |资产负债率|31.2%|37.1%|40.9%|43.1%| |流动比率|2.61|2.28|2.13|2.08| |速动比率|1.76|1.74|1.65|1.66| |销售费用率|3.4%|3.3%|3.2%|3.2%| |管理费用率|18.8%|13.0%|12.0%|11.0%| |财务费用率|1.1%|0.3%|0.1%|-0.2%| |股息收益率|0.1%|0.2%|0.3%|0.4%| |P/E（倍）|-85.92|50.88|32.56|22.58| |P/B（倍）|2.77|4.91|4.31|3.68| |P/S（倍）|9.47|9.35|6.70|5.07| |净资产收益率|-3.1%|9.6%|13.3%|16.3%| [10]

纪要涉及的公司 中科海讯 纪要提到的核心观点和论据 1. **基本情况与核心业务**：中科海讯成立于2005年，2019年12月6日在深交所创业板上市，主要为特种用户提供声纳装备类产品，专注海洋特种装备领域生产和研发，是国内水声技术领域规模最大、涉足专业领域最多且具备整系统研发设计能力的民营企业，核心业务包括声纳系统、仿真训练类产品研发，以及无人平台、高性能计算设备、水声大数据等业务[3][4]。 2. **2024年业绩表现**：2024年营收近2.4亿元，同比增长45.65%，信号处理平台贡献最大；净利润虽仍为负2613.83万元，但大幅减亏，得益于成本优化、税收优惠及回款好转，现金流显著改善，经营活动现金流量净额同比增长135.42%至2495.38万元[3][9]。 3. **技术研发成果**：信号处理平台国产化率达100%，并成功研制基于GPU异构计算的新平台，已完成样机测试；数据计算中心中标多个项目，包括1.6亿的大型项目；算法开发团队在声纳核心算法和智能算法结合方面具备优势；系统级产品如前视声纳、小型UUV、无人船声纳探测系统等均已获得订单并交付使用[3][6]。 4. **未来发展战略**：拓展民用市场，推广数据中心，研发智能算法，并扩大无人平台应用；通过招投标争取更多大规模项目[3][7]。 5. **政府定位及影响**：2025年政府工作报告将深海科技列为战略性新兴产业，水下感知技术是基础技术，声纳设备是核心手段，为公司发展提供机遇，公司将专注该领域推动自身发展[3][8]。 6. **2025年经营情况及财务数据**：整体经营平稳，专注主业；营业收入增长，成本减少，获得约1500万元退税款，回款状态好转，信用减值损失显著减少；净利润仍为负但大幅减亏；销售商品和提供劳务收到的现金同比增长约92%，经营活动现金流量净额为正且同比增长，投资活动现金流量净额为负且同比下降，资产有小幅增长但保持稳定，上市公司股东净资产较上年期末减少[9][10]。 7. **水声大数据和仿真系统收入下降原因**：受项目交付进度影响，部分规模较大项目在2024年底因甲方安排未能最终验收，无法确认收入，涉及规模约5000万，剔除该因素后与2023年基本持平[3][11]。 8. **新一代信号处理平台情况**：预计2025年招标采购，将逐步替代三代机，但三代机国产化版本仍有一定采购量；基于自研海迅A200芯片，已有意向订单；研发的基于GPU的新型计算平台已完成研制并正在测试，市场份额预计稳定增长，自研芯片仅供内部使用[3][12]。 9. **无人探测系统情况**：2024年无人探测系统收入约700多万，主要来自无人船用声纳自主收放系统项目；公司看好无人平台发展前景，预计未来需求将大幅增加，与国家“十五五”规划及军方应用需求密切相关[3][16]。 10. **产品类型及价值量**：绝大部分产品为软硬件结合的系统，如信号处理平台（单台价值约300万）、水下信息系统、声纳算法软件、大数据仿真系统等；声纳系统根据规模价值量从几百万到上千万不等[3][19]。 11. **未来收入和利润前瞻**：预计订单量会继续增长，回款情况改善趋势将延续，从而提升未来两年的利润表现[23]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **定向增发及股份回购用途**：公司定向增发主要为了股权激励，回购的股份将用于股权激励[14]。 2. **海底监测网产品情况**：公司主要产品声纳类设备广泛应用于声纳系统，符合海底监测网络的应用方向[15]。 3. **数据中心合同情况**：1.6亿的数据中心合同处于洽谈阶段，交付周期和分阶段确认待合同签订后确定，预计明后年完成交付，整体利润率可能低于公司销售毛利率[17]。 4. **2024年收入受审价影响情况**：2024年部分新项目及2023年已处理过的项目因审价因素进行调减，但规模比2023年小，新项目审价比例将逐渐减少，也有个别项目最终价格高于预估出现调增情况，总体审检比例趋向更小[18]。 5. **水下目标识别准确率标准及公司表现**：目前水下目标识别准确率无国家统一标准，公司结合数据和智能算法开发出特色识别系统[20]。 6. **2024年四季度利润好的原因**：季节性规律明显，二、四季度回款和交付情况较好，2024年四季度大量交付和回款导致利润表现优异[21]。 7. **水下目标AI识别研发情况**：公司将传统声呐技术与AI算法相结合，持续进行相关研发，形成独特优势并获得相关项目[22]。 8. **客户类型、生产能力及竞争者**：客户包括中国船舶、中国海防等行业单位及特种用户，具备整套声纳系统研发设计生产能力，竞争者主要是行业内类似单位[3][24]。 9. **在手订单情况**：2023年年报问询函回复时统计在手订单约为6亿左右，2024年部分项目因甲方交付安排未如期完成，将在后续年度完成，目前业务持续增长，在手订单逐渐增加[3][25]。 10. **军品合同转正意义**：2025年军品合同首次转正标志业务发展进入新阶段，预示未来业务更稳定和可持续[26]。 11. **销售回款情况及预期**：近四年销售回款情况有所好转，随着审查工作正常化，2024年和2025年回款情况有望继续改善[27]。 12. **存货减值及发出商品情况**：存货减值主要包括未完成验收的发出商品、原材料等；发出商品增加因业务增长和部分产品未完成最终验收，以及考虑客户维修维护需求；未来存货减值可能随业务发展逐步冲回[28]。 13. **民用领域拓展情况**：公司在民用领域拓展处于起步阶段，余热仪等探测仪产品市场前景广阔，已开始研发，最终销量取决于市场拓展情况[29]。 14. **UUV集群探测项目情况**：UUV集群探测项目处于预研阶段，潜在客户包括传统行业客户和特种用户[30]。 15. **与中国海防子公司关系**：与中国海防子公司在声纳系统类业务上有相似之处，处于差异化竞争格局，公司在销售平台、水平大数据业务等方面有独特优势，细分产品各具特色，既有竞争也有合作[31]。 16. **数据计算中心一期集成项目及声纳系统毛利下降原因**：声纳系统毛利下降因初期交付的新方向或新产品研究成本较高，随着军品订单批量增加，后续毛利将趋于稳定[32]。 17. **信号处理平台交付节奏**：信号处理平台中标后处于合同洽谈阶段，具体交付进度和周期待合同确定，预计2025年无法完成交付[33]。

公司基本信息 - 投资者关系活动为业绩交流会，46 家机构参与，时间为 2025 年 4 月 18 日下午，地点为线上会议，接待人员为董事长张秋生和证券事务代表王敏 [1] 产品与应用领域 - 公司长期专注国家特种电子信息行业声呐装备领域，提供信号处理平台、声呐系统等产品，最终用户主要为国家特种部门 [1][2] 2024 年经营情况 - 营业收入 23,971.37 万元，较上年增长 45.65%，其中信号处理平台创收 15,891.29 万元，声呐系统创收 5,946.47 万元，水声大数据与仿真系统创收 1,205.88 万元，无人探测系统创收 716.81 万元 [3] - 归属于上市公司股东的净利润为 -2,613.83 万元 [3] - 经营活动现金流量净额 2,495.38 万元，较上年增加 135.42%；投资活动现金流量净额 -8,530.65 万元，较上年下降 329.03%；筹资活动现金流量净额 -2,392.17 万元，较上年下降 147.56% [3] 特种产品审价调减 - 2024 年度对需审价项目重新评估，审价调整金额较上年大幅降低 [4][5] 产品性质 - 信号处理平台、声呐系统等产品多为软硬件组合系统配套销售 [6] 股份回购用途 - 2023 年 12 月 22 日披露回购报告书，回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [7] 新产品进展 - 2024 年完成基于 GPU 芯片新一代异构高性能信号处理平台样机研制 [7] - HX - A200 国产化核心处理芯片及搭载该芯片的高性能数据计算平台已完成研制及测试，预计 2025 年获批量订单 [7] 无人探测系统收入 - 2024 年某无人自主收放系统批量交付，首次在无人探测系统方向获批量订单 [7] 数据中心项目 - 2024 年完成某数据计算中心项目（一期）系统集成工作，2025 年二期（某信息处理分系统）中标，处于合同协商阶段 [7][8] - 2025 年一期预计完成交付验收，后续将针对多级数据计算中心建设进行市场开拓 [11] 2024 年四季度利润情况 - 公司年初与年中承接任务，交付多在二、四季度 [9] 应收账款与回款 - 2024 年应收账款管理成效改善，销售商品、提供劳务收到现金 34,450.50 万元，较上年增长 91.88%，2025 年将加大催收力度 [10]

文章核心观点 - 中科海讯2024年专注主业、深化核心能力建设，业务进展显著且运行平稳，2025年将聚焦核心业务发展并推进七大战略举措 [2][3] 2024年经营情况 - 实现营业收入23971.37万元，同比增长45.65% [2] - 信号处理平台方向创收15891.29万元，声呐系统方向创收5946.47万元，水声大数据与仿真系统方向创收1205.88万元，无人探测系统方向创收716.81万元 [2] - 营业总成本为26010.65万元，较上年同期减少474.60万元，研发投入较上年同期减少850.35万元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为 -2613.83万元 [2] 2025年业务发展规划 - 持续加大智能化海洋信息装备领域研发投入，优化资源配置，巩固技术领先地位 [3] - 推进核心产品市场布局，把握客户需求，确保重点项目落地，增强市场竞争力 [3] - 加大应收账款催收力度，推进长账龄项目回款，降低坏账风险，提升资金周转效率 [3] - 深化全面预算管控，优化成本结构，强化费用精细化管理，实现降本增效 [3] - 推动并配合审价工作，缩短结算周期，加速资金回笼，提升运营效率 [3] - 加强全流程管控，确保在手订单交付，提升客户满意度 [3] - 规范公司治理结构，实施管理提升计划，优化决策流程，增强可持续发展能力 [3]

业绩数据 - 2024年营业收入23,971.37万元，同比增长45.65%[2] - 2024年营业总成本26,010.65万元，同比减少474.60万元[3] - 2024年净利润 -2,613.83万元[4] - 2024年销售现金34,450.50万元，同比增长91.88%[5] - 2024年末资产总额119,373.36万元，同比增长1.68%[6] - 2024年末负债总额37,234.01万元，同比增长22.16%[6] - 2024年末所有者权益82,139.35万元，同比减少5.50%[6] - 2024年研发投入2,880.66万元，同比下降22.79%[9] 产品研发 - 2024年第三代国产水声信号处理平台订单与营收双升[11] - HX - A200芯片及平台预计2025年获批量订单[11] - 2024年某型前视避碰声呐等系统完成交付[12] - 2024年某型智能声呐系统完成样机研制[12] - 2024年某型数据采集等系统完成交付或研制[12] - 2024年仿真模拟等系统完成研制交付[13] - 2024年某无人自主收放系统首次批量交付[13] 项目进展 - 2024年完成某数据计算中心项目（一期）集成[14] - 2025年预计完成某数据计算中心项目（一期）交付验收[14] - 2025年某数据计算中心项目二期中标[14] 未来展望 - 2025年聚焦核心业务，推进七大战略举措[16][17] 其他信息 - 2024年8月携手行业企业捐资设立发展促进中心[15] 研发团队与成果 - 2024年末技术研发队伍237人，同比增加9人[9] - 2024年末拥有授权发明专利26项，同比增加3项[9] - 2024年末拥有软件著作权220项，同比增加16项[9]

监事薪酬方案 - 2025年监事薪酬方案适用全体监事，期限为2025年1月1日至12月31日[2][3] - 担任日常管理职务的监事按管理职务领薪，不单独领津贴[4] - 未担任日常管理职务的监事根据市场等确定薪酬或津贴[4] - 方案需2024年年度股东大会审议通过生效[5] - 备查文件包含《第四届监事会第二次会议决议》[7]

薪酬方案概况 - 2025年高级管理人员薪酬方案适用全体高管[1] - 适用期限为2025年1月1日至12月31日[2] 薪酬原则与标准 - 薪酬与公司效益、工作目标及长远利益挂钩[3] - 参照实际收入、地区及行业水平定标准[3] 薪酬发放与审议 - 按制度发放，离任按任期算，个税公司代扣[4] - 方案经会议审议通过，独董明确同意[5]

公司结构 - 董事会由8名董事组成，其中独立董事3名[10] - 监事会由3名监事组成，其中1名为职工代表[10] - 审计委员会由3名董事组成，独立董事2名，1名独立董事为会计专业人士且担任召集人[14] 业务范围 - 纳入评价范围的公司有武汉中科海讯等8家，持股比例53.00% - 100.00%不等[6] - 主要业务为国家特种电子信息行业声呐装备领域相关产品的研发、生产和销售[6] 制度建设 - 制定《股东大会议事规则》保障股东合法权益[9] - 制定《人力资源管理制度》优化人才管理和团队建设[15] - 制定资金、采购、资产、销售、关联交易等多项管理制度[31][32][35][36][41] - 制定《募集资金管理制度》，未发生挪用或占用情况[42] - 制定子公司、信息披露、信息与沟通、反舞弊等制度[43][44][45][46] 技术研发 - 截至2024年12月31日，拥有发明专利26项、实用新型专利13项、外观设计专利3项、软件著作权220项，正在申请发明专利18项[37] 内部控制 - 内部控制评价基准日为2024年12月31日，不存在重大、重要缺陷[4][5] - 注重风险评估，实施不相容职务分离控制[21][22][23] - 建立全面预算管理、生产及质量管理、内部控制监督等体系[27][33][47] - 明确财务与非财务报告内部控制重大、重要缺陷定量标准[49][54]

业绩总结 - 2024年公司营业收入23,971.37万元，较上年同期增长45.65%[2] - 2024年公司营业总成本26,010.65万元，较上年同期减少474.60万元[3] - 2024年公司获得退税款1,517.47万元，净利润为 -2,613.83万元[3][4] - 2024年销售商品、劳务收到现金34,450.50万元，较上年同期增长91.88%[5] - 2024年末公司资产总额119,373.36万元，较上年末增长1.68%[6] - 2024年末负债总额37,234.01万元，较上年末增长22.16%[6] - 2024年末所有者权益82,139.35万元，较上年末减少5.50%[6] 研发情况 - 2024年公司累计研发投入2,880.66万元，较上年同期下降22.79%[9] - 截至2024年12月31日，公司拥有237人研发队伍，较上年增加9人[9] - 截至2024年12月31日，公司拥有已授权发明专利26项，较去年增加3项[9] - 截至2024年12月31日，公司拥有软件著作权220项，较上年增加16项[9] 产品进展 - 2024年第三代国产水声信号处理平台订单量增长[11] - 2024年完成基于GPU芯片新一代异构高性能信号处理平台样机研制[11] - 2024年完成某型前视避碰声呐系统首批交付及某型声呐湿端采集系统多批次交付[12] - 2024年某型智能声呐系统完成样机研制并验收[12] - 2024年某型数据采集与处理系统完成交付[12] - 2024年某水声大数据采集系统装备完成研制与生产[12] - 2024年仿真模拟评估平台等系统完成研制和交付[13] - 2024年便携式靶标完成研制及技术验证[13] - 2024年某无人自主收放系统批量交付[13] - 2024年完成某数据计算中心项目（一期）系统集成工作[14] 未来展望 - 2025年将组织相关产品批量生产等工作[12] - 2025年某数据计算中心项目（一期）预计交付验收，二期已中标[14] - 2025年公司聚焦核心业务，推进七大战略举措[29] 公司治理 - 2024年第三届董事会召开11次会议，审议通过议案55项[17] - 2024年董事会提请召开4次股东大会，审议通过11项议案[19] - 董事会下设审计、战略等4个专门委员会[21] - 审计委员会报告期内召开10次会议，审议25项议案[22] - 战略委员会报告期内召开1次会议，审议6项议案[24] - 薪酬与考核委员会报告期内开会1次，审议议案2项[25] - 提名委员会报告期内开会1次，审议议案1项[26] - 报告期内独立董事对董事会会议议案未提异议[27][28]