投资评级与目标价格 - 维持增持评级 目标价格上调至42.9元 基于2025年75倍PE估值 [6][12] - 当前股价36.75元 较目标价存在16.7%上行空间 [6][12] - 总市值83.74亿元 流通A股156百万股 [7] 财务表现与预测 - 2025H1营收6.86亿元/+14.2% 归母净利0.56亿元/+6.97% 扣非净利0.5亿元/+8.24% [12] - 2025Q2营收增速18.1%显著改善 Q1为10.2% 净利增速-5.5%较Q1的20.5%有所回落 [12] - 2025E全年营收预期13.82亿元/+14.9% 净利1.30亿元/+25% 每股收益0.57元 [5][12] - 毛利率58.47%/-3.44pct 净利率8.51%/-0.15pct 期间费用率44.4%/-3.34pct [12] - 经营现金流1.28亿元/-4.7% 净资产收益率15.4% [5][12] 业务板块表现 - 光学眼镜及验配服务收入4.51亿元/+17.1% 成镜收入1.28亿元/+19.9% 隐形眼镜收入0.71亿元/-10.9% [12] - 功能性镜片销量增26.58% 占比达39.82% 其中缓解疲劳镜片增29.66% 离焦镜片增18.35% 成人渐进镜片增2.11% [12] - 线上GMV1.3亿元 对应营收1.15亿元/+32.33% 占比16.79% 团购券交易0.79亿元/-1.35% [12] 门店扩张与运营效率 - H1新开门店28家（直营11家+加盟17家） 关店16家（直营14家+加盟2家） 期末总门店569家（直营507家+加盟62家） [12] - 直营店营收增5.24% 营业利润增10.11% 坪效2.8万元/平/年/+3.2% [12] - 拟发行不超过3.75亿元可转债 用于门店建设升级、数字化平台及品牌建设 [12] 智能眼镜战略布局 - 已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可、小米等头部智能眼镜厂商建立合作 [12] - 在150余家零售门店铺设智能眼镜专柜 构建沉浸式体验场景提升转化率 [12] - 智能眼镜业务被视为核心增长点 与AI技术融合持续推进 [2][12] 行业比较与估值 - 可比公司2025E平均PE为39.3-52.5倍 公司当前64.66倍PE高于零售同业但低于智能硬件同业 [15] - 现价对应2025-2027年PE分别为64.66/53.84/44.84倍 呈现逐年下降趋势 [5] - 市净率9.94倍 每股净资产3.58元 [8]

板块整体表现 - 专业连锁板块当日下跌0.45% 跑输大盘 上证指数上涨0.37% 深证成指上涨0.99% [1] - 板块主力资金净流出7521.93万元 游资资金净流入57.16万元 散户资金净流入7464.77万元 [1] 个股涨跌情况 - 博士眼镜领跌板块 跌幅1.93% 收盘价36.04元 成交额3.89亿元 [1] - 华致酒行涨幅居首 上涨3.13% 收盘价18.46元 成交额3.38亿元 [1] - 孩子王微跌0.08% 成交量46.12万手 为板块最高 [1] 资金流向明细 - 华致酒行获主力资金净流入1947.74万元 占比5.77% 游资净流入902.01万元 散户净流出2849.75万元 [2] - 博士眼镜遭主力资金净流出4446.09万元 占比11.42% 为板块最高 散户资金净流入4874.95万元 [2] - 吉峰科技主力净流出1657.48万元 但游资净流入1750.50万元 占比11.84% [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.86亿元，同比增长14.21%，其中第二季度营收3.6亿元，同比增长18.09% [1] - 归母净利润5603.34万元，同比增长6.97%，但第二季度净利润2585.56万元，同比下降5.46% [1] - 扣非净利润4964.52万元，同比增长8.24% [1] - 毛利率54.65%，同比下降5.92个百分点，净利率8.51%，同比下降1.74个百分点 [1] - 每股收益0.25元，同比增长8.7%，每股经营性现金流0.56元，同比下降27.11% [1] 资产与负债结构 - 应收账款8563.85万元，同比增长4.27%，占最新年报归母净利润比例达82.64% [1][2] - 货币资金1.91亿元，同比下降2.23%，有息负债1.24亿元，同比下降4.87% [1] - 三费总额3.04亿元，占营收比例44.25%，同比下降6.72个百分点 [1] - 每股净资产3.58元，同比下降15.39% [1] 业务驱动因素 - 功能性镜片销量同比增长26.58%，占总体镜片销量39.82% [4] - 离焦镜片销量同比增长18.35%，占总体镜片销量15.42% [5] - 通过全渠道营销策略（公交/地铁广告、快闪店、联名项目）扩大品牌影响力 [4] - 在150余家门店铺设智能眼镜专柜，构建沉浸式消费场景 [6] 渠道建设与会员运营 - 深耕天猫、京东、拼多多等货架电商渠道，拓展抖音、小红书等兴趣电商平台 [5] - 通过小红书内容营销精准获客，在本地生活平台采用"内容+团购券"模式提高到店转化率 [5] - 推出"99付费会员"制度，以意外损坏保障为核心权益，提升复购率和客户价值 [5] 投资回报与机构关注 - 去年ROIC为10.36%，净利率8.42%，历史中位数ROIC为14.2% [1] - 民生加银聚优精选混合A（规模1.34亿元）新进持有20.04万股 [3] - 分析师普遍预期2025年业绩1.3亿元，每股收益均值0.57元 [2]

公司经营与财务表现 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为零售行业-线上占比83.21% 零售行业-线下占比16.79% [1] - 公司当前市值为84亿元 [1] 投资者关系活动 - 公司于2025年8月28日接受长江证券等投资者调研 董事会秘书兼副总经理丁芸洁参与接待并回答问题 [1]

财务与业绩表现 - 报告期内公司营业收入和利润实现正增长 [2] - 公司坪效同比提升 [2] 产品销售表现 - 功能性镜片销量同比增长26.58% [2] - 功能性镜片占总体镜片销量39.82% [2] - 离焦镜片销量同比增长18.35% [3] - 离焦镜片占总体镜片销量15.42% [3] 营销推广策略 - 加大功能性镜片消费者教育力度和营销推广 [2] - 开展节庆促销、季度主题营销、快闪店活动和联名项目 [2] - 投放公交、地铁、电梯等流动媒体广告 [2] 全渠道发展 - 构建线上引流矩阵精准赋能线下门店 [3] - 推进天猫、得物、京东、拼多多、微商城等货架电商渠道 [3] - 拓展抖音、小红书等兴趣电商平台运营 [3] - 在抖音、大众点评、天猫团购、美团外卖等平台开设官方账号 [3] 会员运营与服务 - 推出"99付费会员"以意外损坏保障为核心权益 [3] - 拓展"99会员新品体验官"和"99会员专享活动套餐"权益 [3] - 通过售后365回访和导购KOS提升客户价值 [3] 门店升级与智能产品 - 150余家零售门店铺设智能眼镜专柜 [3] - 构建"先体验、后购买"的沉浸式消费场景 [3]

板块整体表现 - 专业连锁板块当日下跌0.46%，领跌股为华致酒行（跌幅3.24%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块主力资金净流出3.29亿元，游资净流入5111.04万元，散户净流入2.78亿元[1] 个股价格变动 - 天音控股收盘10.60元（涨1.44%）[1] - 爱施德收盘12.60元（涨1.04%）[1] - 吉峰科技收盘8.72元（跌0.11%）[1] - 孩子王收盘12.43元（跌1.35%）[1] - 博士眼镜收盘36.75元（跌1.47%）[1] - 爱婴室收盘19.15元（跌1.69%）[1] - 华致酒行收盘17.90元（跌3.24%）[1] 个股资金流向 - 华致酒行主力净流入162.48万元（占比0.58%），游资净流入2177.62万元（占比7.77%）[2] - 吉峰科技主力净流出14.54万元（占比-0.07%），游资净流入2742.54万元（占比13.87%）[2] - 爱婴室主力净流出2553.64万元（占比-15.8%），散户净流入2917.37万元（占比18.05%）[2] - 天音控股主力净流出3078.16万元（占比-11.71%），散户净流入2465.75万元（占比9.38%）[2] - 爱施德主力净流出3744.07万元（占比-8.96%），散户净流入3481.40万元（占比8.33%）[2] - 博士眼镜主力净流出7503.08万元（占比-9.55%），散户净流入1.16亿元（占比14.7%）[2] - 孩子王主力净流出1.62亿元（占比-17.01%），散户净流入1.25亿元（占比13.09%）[2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.86亿元 在已披露同业公司中排名第6 [1] - 归母净利润5603.34万元 同业排名第4 [1] - 经营活动现金净流入1.28亿元 较去年同期减少632.62万元 同比下降4.70% 同业排名第4 [1] - 摊薄每股收益0.25元 [3] 盈利能力 - 最新毛利率54.65% 较上季度下降3.43个百分点 较去年同期下降3.44个百分点 [3] - 最新ROE为6.87% 较去年同期下降0.23个百分点 [3] 资产运营效率 - 最新资产负债率33.99% [3] - 总资产周转率0.55次 同业排名第5 [3] - 存货周转率1.51次 同业排名第5 [3] 股权结构 - 股东总户数5.38万户 前十大股东持股比例44.60% [3] - 主要股东包括LOUISA FAN持股21.2%、ALEXANDER LIU持股19.1% [3] - 机构投资者涵盖工商银行-广发创新升级基金持股0.85%、建设银行-民生加银持续成长基金持股0.66% [3]

公司人事任命 - 博士眼镜于2025年8月26日召开第五届董事会第十五次会议 [1] - 会议审议通过《关于聘任证券事务代表的议案》 [1] - 聘任陈芊芊女士为公司证券事务代表 协助董事会秘书履行职责 [1] - 任期自董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止 [1]

财务表现 - 营业收入6.86亿元 同比增长14.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5603.34万元 同比增长6.97% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4964.52万元 同比增长8.24% [1] - 基本每股收益0.25元 [1]

财务状况 - 2025年6月30日公司流动资产934,552,072.61元，较期初增长约4.30%[3][4] - 2025年6月30日公司非流动资产319,306,216.91元，较期初下降约10.65%[4] - 2025年6月30日公司资产总计1,253,858,289.52元，较期初增长约0.04%[4] - 2025年6月30日公司流动负债331,479,497.14元，较期初下降约12.34%[4][5] - 2025年6月30日公司非流动负债94,683,543.36元，较期初下降约9.07%[5] - 2025年6月30日公司负债合计426,163,040.50元，较期初下降约11.61%[5] - 2025年6月30日归属于母公司所有者权益816,184,230.85元，较期初增长约7.30%[5] 经营业绩 - 2025年半年度营业总收入6.8637324399亿元，同比增长14.21%[10] - 2025年半年度营业总成本6.1870950983亿元，同比增长14.40%[10] - 2025年半年度净利润5842.507421万元，同比增长12.23%[11] - 2025年半年度归属于母公司股东的净利润5603.344722万元，同比增长7%[11] - 2025年半年度基本每股收益0.25元，同比增长8.70%[11] 现金流情况 - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金7.08亿，同比增长17.88%[17] - 2025年半年度经营活动现金流入小计7.19亿，同比增长17.49%[17] - 2025年半年度经营活动现金流出小计5.91亿，同比增长23.55%[18] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额1.28亿，同比下降4.69%[18] 所有者权益变动 - 上年年末归属于母公司所有者权益合计771,223,843,231.00[22] - 本年期初归属于母公司所有者权益合计771,223,843,231.00[23] - 本期增减变动金额合计56,471,999,999.99[23] - 综合收益总额57,955,998,999.99[23] 其他信息 - 截至2025年6月30日，公司累计发行股本总数227,854,160.00股，注册资本227,854,160.00元[34] - 公司本期纳入合并范围的子公司共59户，较上期增加1户[35] - 财务报表于2025年8月26日经公司董事会批准报出[35] - 公司收入主要来源于商品销售、租赁收入、软件销售及配套服务[38] - 自营、分销模式销售，商品交付给顾客时确认收入[40] - 联营模式销售，与联营方对账确认并取得结算凭据后，以扣除分成后的金额确认收入[40] - 在线B2C模式，客户确认签收款项转入公司平台账户时确认收入[40] - 销售软件无安装义务合同，交货并经客户验收合格后确认收入[40] - 销售软件需安装合同，安装调试完成并取得验收合格证明后确认收入[40] - 附有销售退回条款的销售，按预期有权收取的对价金额确认收入，按预期退还金额确认负债[40] - 风险组合中，3个月以内应收款项融资预期信用损失率为5.00%，3至6个月内为10.00%，6个月至1年内为20.00%，1 - 2年为50.00%，2年以上为100.00%[42] - 公司以公历1月1日至12月31日为一个会计年度[44] - 公司以12个月作为一个营业周期，并以此作为资产和负债的流动性划分标准[45] - 境内公司采用人民币为记账本位币，境外子公司以经营所处主要经济环境中的货币为记账本位币，编制报表时折算为人民币[46][47] - 公司所编制财务报表符合企业会计准则要求[43] - 同一控制下企业合并按被合并方资产、负债在最终控制方合并报表账面价值计量[49] - 非同一控制下企业合并对价付出资产等按公允价值计量[51] - 企业合并发生的中介等费用于发生时计入当期损益，发行权益性证券交易费用从权益中扣减[52] - 公司合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，所有子公司均纳入[53] - 纳入合并范围的子公司会计政策、期间与公司一致，不一致时需调整[54] - 合并报表时抵销内部交易影响，不同认定时从集团角度调整[54] - 子公司少数股东份额在相关报表单独列示，亏损超份额冲减权益[55] - 同一控制下合并增加子公司，调整合并资产负债表期初数等[55] - 非同一控制下合并增加子公司，不调整合并资产负债表期初数[56] - 处置子公司，其期初至处置日收入等纳入合并报表[57] - 分步处置子公司，符合条件作为一揽子交易处理[57] - 购买子公司少数股权，差额调整资本公积或留存收益[59] - 不丧失控制权部分处置子公司股权，差额调整资本公积或留存收益[59] - 外币业务交易初始确认时用交易发生日即期汇率折合成人民币记账[62] - 外币财务报表折算时，资产负债表资产和负债项目用资产负债表日即期汇率折算，所有者权益除“未分配利润”用发生时即期汇率折算，利润表收入和费用项目用加权平均汇率折算[62] - 公司根据管理金融资产业务模式和合同现金流量特征，将金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类[64] - 金融资产初始确认以公允价值计量，特定应收账款或应收票据按交易价格初始计量[65] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，相关交易费用直接计入当期损益，其他类别计入初始确认金额[65] - 分类为以摊余成本计量的金融资产包括货币资金、应收票据等，采用实际利率法确认利息收入[65] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，除利息收入等确认为当期损益外，其余公允价值变动计入其他综合收益[66] - 指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，公允价值变动计入其他综合收益，终止确认时累计利得或损失转入留存收益[67] - 不符合前两类条件且未指定的金融资产分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，采用公允价值后续计量[68] - 初始确认时，公司可单项金融资产为基础将金融资产指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以消除或减少会计错配[68] - 混合合同主合同非金融资产时，特定情况除外可整体指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具[69] - 金融负债初始确认时分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债、其他金融负债、被指定为有效套期工具的衍生工具[69] - 金融负债初始确认以公允价值计量，不同类别交易费用处理不同[70] - 交易性金融负债按公允价值后续计量，除套期会计外公允价值变动计入当期损益[71] - 满足特定条件的金融负债可指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，后续计量有不同处理[71] - 除特定情况外，公司将金融负债分类为以摊余成本计量的金融负债，按摊余成本后续计量[71] - 金融资产满足收取现金流量合同权利终止或转移满足规定时终止确认[72] - 金融负债现时义务解除时终止确认，替换或修改合同条款有相应处理[72][73] - 金融资产转移按保留风险和报酬程度不同有不同处理方式[73] - 存在活跃市场的金融资产或负债以活跃市场报价确定公允价值，不存在则用估值技术[75][76] - 公司对以摊余成本计量的金融资产以预期信用损失为基础进行减值会计处理并确认损失准备[77] - 除特定情况外，公司在资产负债表日按金融工具信用风险增加情况分三阶段计量损失准备、确认预期信用损失及其变动[78] - 公司评估信用风险是否显著增加会考虑债务人经营、环境、担保物、预期表现和还款行为、信用管理方法等因素[80] - 若金融工具信用风险较低，公司假定其信用风险自初始确认后未显著增加[81] - 当对金融资产预期未来现金流量有不利影响的事件发生，该金融资产成为已发生信用减值的资产[81] - 公司基于单项和组合评估金融工具预期信用损失，按不同方法确定预期信用损失[82] - 公司不再合理预期金融资产合同现金流量能收回时，直接减记账面余额[83] - 金融资产和金融负债一般分别列示，同时满足两条件时以净额列示[84] - 公司对应收票据按不同情况确定预期信用损失，包括单项计提和组合计提[86] - 应收票据账龄与预期信用损失率：3个月以内5%、3至6个月内10%、6个月至1年内20%、1 - 2年50%、2年以上100%[86] - 应收账款3个月以内预期信用损失率为5%，3至6个月内为10%，6个月至1年内为20%，1 - 2年为50%，2年以上为100%[88] - 应收款项融资3个月以内预期信用损失率为5%，3至6个月内为10%，6个月至1年内为20%，1 - 2年为50%，2年以上为100%[91] - 其他应收款3个月以内预期信用损失率为5%，3至6个月内为10%，6个月至1年内为20%，1 - 2年为50%，2年以上为100%[92][93] - 公司对应收账款等金融工具按单项或组合计提预期信用损失[87][90][92] - 分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收票据，一年内到期列示为应收款项融资，一年以上列示为其他债权投资[89] - 公司已向客户转让商品且权利取决于时间流逝之外因素的权利确认为合同资产[94] - 公司将同时满足可立即出售且出售极可能发生条件的非流动资产或处置组确认为持有待售组成部分[96] - 持有待售的非流动资产或处置组不计提折旧或摊销，账面价值高时减记并计提减值准备[97] - 公司对单项金额重大且已发生信用减值的长期应收款单独确定信用损失[101] - 公司依据信用风险特征将长期应收款划分为风险组合和性质组合，在组合基础上计算预期信用损失[102] - 企业合并形成的长期股权投资按相应会计政策处理，其他方式取得的按不同规则确定初始投资成本[103] - 公司对能实施控制的长期股权投资采用成本法核算，对联营企业和合营企业采用权益法核算[104] - 公司按应享有或分担的被投资单位净损益和其他综合收益份额确认投资收益和其他综合收益，调整账面价值[105] - 公司确认应分担被投资单位亏损时，按冲减长期股权投资账面价值、长期应收项目等账面价值、确认预计负债顺序处理[105] - 被投资单位以后盈利，公司按相反顺序处理，恢复确认投资收益[106] - 公允价值计量转权益法核算，按原股权投资公允价值加新增投资成本作为初始投资成本[106] - 公允价值计量或权益法核算转成本法核算，按原股权投资账面价值加新增投资成本作为初始投资成本[106] - 权益法核算转公允价值计量，处置后剩余股权按相关准则核算，差额计入当期损益[108] - 处置长期股权投资，账面价值与实际取得价款差额计入当期损益，权益法核算的按相应比例处理原计入其他综合收益部分[108] - 投资性房地产房屋建筑物预计使用寿命40年，预计净残值率5%，年折旧（摊销）率2.38%[113] - 验光设备折旧年限6 - 10年，残值率5%，年折旧率15.83 - 9.50%[117] - 仪器设备折旧年限3 - 5年，残值率5%，年折旧率31.67 - 19.00%[117] - 运输工具折旧年限3 - 5年，残值率5%，年折旧率31.67 - 19.00%[117] - 办公设备折旧年限3 - 5年，残值率5%，年折旧率31.67 - 19.00%[117] - 符合资本化条件的资产购建或生产中，非正常中断且连续超过3个月，借款费用暂停资本化[118] - 内部研究开发项目研究阶段支出发生时计入当期损益[120] - 内部研究开发项目开发阶段支出满足五项条件时确认为无形资产[120] - 处置对子公司股权投资直至丧失控制权，个别报表中丧失控制权前处置差额确认为其他综合收益，丧失时转入当期损益[110] - 处置对子公司股权投资直至丧失控制权，合并报表中丧失控制权前处置差额确认为其他综合收益，丧失时转入当期损益[111] - 开发阶段不满足条件的支出发生时计入当期损益，无法区分研究与开发阶段支出的全部计入当期损益[121] - 公司在资产负债表日检查长期资产减值迹象，可收回金额按公允价值减处置费用净额与预计未来现金流量现值较高者确定[122][123] - 商誉和使用寿命不确定的无形资产每年进行减值测试[124] - 长期待摊费用中装修费摊销年限为2 - 4年[125] - 公司将已收或应收客户对价应转让商品的义务确认为合同负债[126] - 短期薪酬在职工提供服务会计期间确认为负债并计入相关成本费用[127] - 离职后福利计划分为设定提存计划和设定受益计划，设定提存计划缴存金额确认为负债并计入当期损益或资产成本[129] - 辞退福利在不能单方面撤回计划或确认重组成本费用孰早日确认负债并计入当期损益，内退福利比照处理[130] - 预计负债按履行义务最佳估计数初始计量，最佳估计数按不同情况确定[133][134] - 公司股份支付分为权益结算和现金结算，权益结算按授予权益工具公允价值计量[135][139] - 以现金结算的股份支付按承担负债公允价值计量，授予后立即可行权的，授予日计入相关成本或费用并增加负债[140] - 不利修改股份支付条款视同未变更，有利修改按规定处理，增加权益工具公允价值或数量应确认取得服务增加[141][142] - 修改以现金结算的股份支付为权益结算的，按授予权益工具当日公允价值计量，差额计入当期损益[143] - 等待期内取消授予权益工具或职工自愿退出激励计划，作加速行权处理，剩余等待期金额计入当期损益并确认资本公积[144] - 公司收入主要来源于商品销售、租赁收入、软件销售及配套服务[145] - 满足特定条件的履约义务在某一时段内按履约进度确认收入，否则在客户取得控制权时点确认收入[146] - 商品销售不同模式收入确认时点不同，软件销售及配套服务按安装情况确认收入[147] - 附有销售退回条款的合同，按预期有权收取对价确认收入，按