公司概况 - 公司成立于1997年4月23日，2017年3月15日上市，注册资本17,530.39万元[7] 业绩数据 - 2024年末资产总计125,337.09万元，2023年末为112,177.51万元，2022年末为97,667.10万元[14] - 2024年末负债合计48,214.76万元，2023年末为30,948.64万元，2022年末为28,303.17万元[14] - 2024年度营业收入120,281.61万元，2023年度为117,586.55万元，2022年度为96,223.70万元[16] - 2024年度净利润10,131.74万元，2023年度为13,175.50万元，2022年度为7,443.87万元[16] - 2024年末资产负债率（合并）为38.47%，2023年末为27.59%，2022年末为28.98%[16] - 2024年末应收账款周转率为17.14次，2023年末为20.81次，2022年末为20.27次[16] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为27,551.49万元，2023年度为28,093.66万元，2022年度为20,841.41万元[17] - 2024年度现金及现金等价物净增加额为550.60万元，2023年度为 - 3,404.33万元，2022年度为 - 3,775.36万元[17] 用户数据 - 截至2024年末，公司拥有557家连锁门店，其中直营门店510家，加盟门店47家[9] 未来展望 - 截至2024年末公司拟扩展225家眼镜门店，连锁眼镜门店建设及升级改造项目经营期内净利率预计为6.48%[23] 新产品和新技术研发 - 公司布局智能眼镜产业链，与部分品牌达成合作[131] 市场扩张和并购 - 募集资金拟拓展225家连锁眼镜门店并升级改造部分现有门店[132] 其他新策略 - 公司积极打造自有品牌，开发差异化眼镜产品[130] - 公司将眼镜与时尚结合，推出主题门店提升购物体验[130] 可转债相关 - 可转换公司债券发行规模不超3.75亿元，按面值发行，每张面值为100元，期限为自发行日起六年[69][70][71] - 可转换公司债券每年付息一次，到期归还未转股本金和最后一年利息[73] - 可转换公司债券转股期自发行结束满六个月后首个交易日起至到期日止[77] - 可转换公司债券初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日交易均价[78] - 发生配股、增发等情况时，按相应公式调整转股价格[80] - 转股价格向下修正条件：任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%[83] - 转股价格向下修正方案须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[83] - 到期赎回：期满后五个交易日内赎回全部未转股债券[87] - 有条件赎回情形一：转股期内连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%[88] - 有条件赎回情形二：未转股余额不足3000万元[88] - 有条件回售：最后两个计息年度内连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%[91] - 附加回售：募集资金运用与承诺相比出现重大变化被认定改变用途[92] - 可转换公司债券向原股东优先配售，具体比例协商确定[97] 募投项目 - 连锁眼镜门店建设及升级改造项目总投资35,012.20万元，拟使用募集资金18,000.00万元[109] - 总部运营管理中心及品牌建设项目总投资22,998.80万元，拟使用募集资金7,000.00万元[109] - 数字化平台升级建设项目总投资9,277.31万元，拟使用募集资金7,000.00万元[109] - 补充流动资金项目总投资5,500.00万元，拟使用募集资金5,500.00万元[109] 风险提示 - 行业受宏观经济波动影响大，宏观经济不利变化会影响公司经营业绩[53] - 国内眼镜零售市场竞争激烈，公司面临竞争加剧风险[54] - 可转债存续期公司需偿付本息，经营未达预期会影响兑付能力[57] - 本次发行需获深交所审核通过和证监会注册批复，结果和时间不确定[58] 保荐机构相关 - 保荐机构对发行人持续督导期限为证券发行上市当年剩余时间及其后两个完整会计年度[136] - 保荐机构认为发行人符合创业板板块定位及国家产业政策，同意推荐公司向不特定对象发行的可转换公司债券上市[135][140]

业绩表现 - 2022 - 2024年度营业收入分别为96223.70万元、117586.55万元及120281.61万元，呈增长态势[3] - 2024年扣非归母净利润同比下降24.03%[3] - 2022 - 2024年毛利率分别为70.84%、69.87%及68.84%，呈下降趋势[5] - 2024年公司营业收入同比增长2.29%，营业成本同比增长6.06%[21][22] - 2025年一季度公司营业收入同比增长10.22%，归属母公司股东的净利润同比增长20.54%[40] 用户数据 - 截至2024年末，公司共拥有557家门店，其中直营门店510家[12] - 2021 - 2023年公司市场占有率分别为1.04%、1.24%、1.36%[13] - 2024年公司线上销售收入1.70亿元，团购券GMV1.54亿元[40] 未来展望 - 2023 - 2027年中国眼镜产品市场零售额年均复合增长率预计9.6%，2027年将达1,245亿元[15] 市场扩张和并购 - 公司使用自有资金2293.95万元收购汉高信息68%股权、851.58万元认购镜联易购增资后21.2895%股权，2024年末对相关商誉全额计提减值准备[6] 其他新策略 - 2024年公司新开直营门店48家，超150家门店铺设智能眼镜专柜[36] - 公司与重点客户联营门店收入从2022年的18901.54万元增长至2024年的30813.44万元[37] 财务指标 - 2022 - 2024年计入当期损益的供应商返利金额分别为6634.31万元、7970.19万元和9524.67万元，占当期营业收入比例分别为6.89%、6.78%及7.92%[5] - 2022 - 2024年销售费用分别为41278.26万元、47616.34万元和50084.45万元，其中线上平台费用分别为3869.67万元、5056.79万元和5123.04万元[5] - 2022 - 2024年末存货账面价值分别为16175.77万元、17441.75万元和18646.33万元，占当期总资产比例分别为16.56%、15.55%及14.88%[6] - 2022 - 2024年末应收账款账面价值分别为4867.68万元、6434.89万元和7597.93万元，占各期营业收入比例依次为5.06%、5.47%和6.32%[6] - 2022 - 2024年“其他业务收入”分别为5927.40万元、6056.43万元和6260.11万元[3] - 2024年公司销售费用增加2,468.11万元，其中销售人员薪酬增加1,039.30万元，房租等增加874.88万元[25][28] - 2024年公司毛利率61.71%，同比下降1.36个百分点，联营门店收入占比25.62%，同比提高1.51个百分点，分销收入占比7.40%，同比提高1.5个百分点[25][28][33] - 2024年公司归属于母公司所有者的净利润10,362.84万元，同比下降2,443.64万元[24][25] - 2024年公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8,847.60万元，同比下降2,797.86万元[24][25] - 2024年公司资产减值损失增加1,122.69万元，商誉减值、无形资产减值损失合计1,567.01万元[25][33] - 报告期内公司直营零售销售收入占比分别为78.49%、78.46%和78.49%[17] - 2024年直营零售收入94,403.22万元，占比78.49%；线上零售收入16,979.71万元，占比14.12%；分销收入8,898.68万元，占比7.40%[19] - 2024年直营零售毛利率为68.84%，其中自营门店为74.70%，联营门店为56.75%；线上零售毛利率为41.01%[62] - 2022 - 2024年线上零售自有品牌金额占比分别为17.01%、29.58%、29.58%[61] - 2024年直营模式销售的功能性镜片销量同比增长33.87%，占比达35.32%[36] - 报告期内公司门店现金收款金额占营业收入的比例分别为1.14%、1.09%、0.99%[42] - 2022 - 2024年公司现金收款金额分别为1287.32万元、1094.30万元、1188.59万元[44] - 2024年主营业务收入 - 其他为4991.72万元，2023年为4593.22万元，2022年为4855.18万元[47] - 2024年其他业务收入为1463.21万元，2023年为1268.39万元，2022年为1072.22万元[48] - 2024年自营门店镜片销售32201.16万元，占比50.64%；镜架销售17543.52万元，占比27.59%[56] - 2024年联营门店镜片销售11346.16万元，占比36.82%；镜架销售10450.16万元，占比33.91%[58] - 2024年自营门店自有品牌销售23191.60万元，占比36.47%[60] - 2022 - 2024年自有品牌金额占比分别为6.94%、7.47%、5.84%；代理品牌金额占比分别为93.06%、92.53%、94.16%[61] - 2022 - 2024年分销模式镜架金额占比分别为6.57%、7.10%、7.10%；镜片金额占比分别为34.29%、34.29%、34.29%[63] - 2024年计入当期损益的返利金额为9524.67万元，采购总额为55297.20万元，占比17.22%；营业收入为120281.61万元，占比7.92%[69] - 2022 - 2024年采购总额分别为41722.06万元、50970.27万元、55297.20万元[69] - 2022 - 2024年线上平台费分别为5123.04万元、5056.79万元、3869.67万元，占销售费用比例分别为10.23%、10.62%、9.37%[85] - 2024 - 12 - 31、2023 - 12 - 31、2022 - 12 - 31应收账款账面余额分别为8012.77万元、6817.31万元、5173.67万元，一年以内占比分别为99.81%、93.60%、99.71%[91] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为4867.68万元、6434.89万元、7597.93万元，占各期营业收入比例分别为5.06%、5.47%、6.32%[93] - 2024 - 12 - 31、2023 - 12 - 31、2022 - 12 - 31公司应收账款坏账准备计提比例分别为5.18%、5.61%、5.91%[94] - 截至2025年5月20日，2024 - 12 - 31、2023 - 12 - 31、2022 - 12 - 31应收账款回款比例分别为99.63%、99.78%、99.84%[96] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为16175.77万元、17441.75万元和18646.33万元，占营业收入比例分别为17.80%、15.75%和16.51%[109] - 报告期各期末，镜片、镜架、太阳镜、隐形眼镜存货余额有相应数据[111][113][115][118] - 截至2024年末，公司存货库龄1年以内占比70.91%[119][120] - 报告期各期末，公司存货跌价准备占账面余额比例分别为5.53%、5.85%及6.11%[120][122] - 2022 - 2024年，公司存货周转率分别为2.49次/年、2.58次/年、2.55次/年[127] - 2024年末、2023年末、2022年末其他应收款合计分别为5233.70万元、5216.49万元、5030.25万元[134] - 截至2024年末公司其他应收款1年以内、一至两年、两至三年、三年以上占比分别为33.54%、12.60%、5.68%、48.17%[141] 商标相关 - 第17924729号、第17924728号商标行政诉讼未一审判决，第1091684号商标被撤销，第1091685号商标审查未复审决定，目前仍为有效注册商标[172][174][176] - 公司已就与双马商标近似图样取得注册商标专用权，完成4项作品著作权登记，提起4项注册商标申请[177][179] - 公司制定注册商标管理规范，建立商标全周期管理机制，多渠道监测维权[183]

资本公积金转增股本方案 - 公司2024年度股东大会审议通过资本公积金转增股本预案，以现有总股本175,232,231股为基数，每10股转增3股，不送红股且不派发现金红利 [1] - 转增后总股本预计增至227,801,900股（最终以中国结算深圳分公司登记结果为准） [2] - 若实施期间因新增股份上市、股权激励行权等原因导致总股本变动，公司将维持每股转增比例不变并调整转增总额 [1][2] 权益分派实施安排 - 股权登记日为2025年5月30日，除权除息日为2025年6月3日 [2] - 转增股份于2025年6月3日直接计入股东证券账户，不足1股部分按尾数排序派发 [2] - 无限售条件流通股的起始交易日为2025年6月3日 [2] 股份变动情况 - 转增前总股本为175,232,231股，转增比例为30%，变动后总股本增长至227,801,900股 [2] - 具体股份结构变动以中国结算深圳分公司最终数据为准 [2] 其他调整事项 - 公司将对股票期权激励计划涉及的参数（如行权价格和数量）进行调整，后续履行披露程序 [4]

权益分派 - 公司拟以资本公积每10股转增3股，不送红股不派现[2] - 转增前总股本175,232,231股，转增后增至227,801,900股[5] - 股权登记日为2025年5月30日，除权除息日为6月3日[6] 股份变动 - 有限售条件股份变动后数量为73,088,883股，比例32.08%[9] - 无限售条件股份变动后数量为154,713,017股，比例67.92%[9] 其他 - 按新股本摊薄上年度每股收益为0.45元[13] - 权益分派后将调整股票期权行权价格和数量[13]

减持计划 - 控股股东及实控人拟减持不超4718494股，占总股本2.6915%[2] 减持情况 - 2025年5月9 - 21日合计减持1098800股，占总股本0.6271%[3] - ALEXANDER LIU减持493800股，占总股本0.2818%[3] - LOUISA FAN减持605000股，占总股本0.3453%[3] 股权变动 - 截至公告披露日，公司总股本175232231股[4] - 本次变动前控股股东等持股74452711股，占比42.47%，变动后73353911股，占比41.86%[4][5] - ALEXANDER LIU变动前持股35491665股，占比20.24%，变动后34997865股，占比19.97%[6] - LOUISA FAN变动前持股38420935股，占比21.92%，变动后37815935股，占比21.58%[6] - 刘开跃持股540111股，占比0.31%，本次未变动[6]

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参会股东情况 - 196人代表75,002,669股，占比42.8019％[6] - 中小投资者代表474,812股，占比0.2710％[6] 议案表决结果 - 多议案同意票占比超99％[7][8][9][10][11][13][15] - 董事2025薪酬方案同意票占78.2367％[14] - 变更注册资本等议案总体同意占99.8589％[17] - 补选非独立董事议案总体同意占99.8587％[18] 其他信息 - 律师认为股东大会合法有效[19] - 公告发布于2025年5月19日[23]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 消费需求整体偏弱，建议关注细分方向中产品&渠道变革提升份额、品牌心智占领或业绩修复可期的核心个股 [2][8] - 宠食天花板高，消费者教育壁垒更高、品牌粘性强、大单品效应显著；婴童护理格局分散，优秀品牌依托性价比&爆款产品快速迭代提份额，线上依赖度高，毛利率高、SKU 相对分散；卫生巾&牙膏国产二线品牌提份额，新锐品牌通过抖音等平台引流、赋能其他平台&线下市场；线下经销体系密度高、考验综合运作能力；潮玩赛道产品创新+品牌重塑，群体共识认知通过圈层外扩，小红书社媒加速品牌出圈，泡泡玛特、布鲁可、卡游等收入高速增长 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 文具板块 - 24Q4&25Q1 传统文具用品渠道信心恢复缓慢，线下渠道流量承压、线上增速相对较好；晨光股份收入同比下降，传统核心收入压力显现，但晨光科技收入增长较好，零售大店延续扩张且提升 IP 产品战略高度；办公集采增速阶段性回落，龙头公司深挖存量客户需求，伴随春节后国央企招投标启动，增速有望修复；25Q2 传统文具有望延续平稳，科力普有望边际提速，九木有望延续快速开店、渠道下沉 [12] 卫生巾板块 - 舆情重塑格局，百亚逐步恢复、全国化拓展提速，24Q4&25Q1 收入和归母净利润有不同表现，25Q1 外围省份收入高速扩张，电商收入受舆情影响，益生菌 Pro 势能向上，预计 25Q2 收入增势有望恢复、盈利能力抬升；豪悦护理收购洁婷后推新提速，拓展外围省份、布局深度分销渠道，加大电商发力，预计洁婷有望实现品牌焕新、增长提速 [13] 眼镜板块 - 2023 - 2024 年传统眼镜行业竞争加剧，2025 年行业格局优化；明月镜片、博士眼镜收入和归母净利润有不同表现，盈利能力随产品结构升级而提升，智能眼镜赛道合作提速；康耐特光学标准化镜片稳步增长，定制化&功能性产品快速发展，自有品牌增长驱动盈利能力改善，海外市场布局多元，预计 25H1 收入和利润有一定增长 [13][15] 宠物板块 - 头部宠物食品企业加速布局国内市场，乖宝宠物、中宠股份增长亮眼，佩蒂股份收入和归母净利润承压主要系关税影响和品牌投入增加，25Q2 有望重回增长通道 [16] 口腔护理板块 - 登康口腔全渠道份额扩张、产品结构升级，24Q4/25Q1 收入和归母净利润同比增长，毛利率超预期提升，预计 2025 年有望保持靓丽增长；倍加洁收入同比增长，归母净利润由盈转亏，主要系经营承压、计提减值和受到关税、大客户影响，25Q1 牙膏客户逐步放量有望贡献新增长点 [19] 婴童护理板块 - 板块景气度高，儿童防晒&青少年赛道快速扩容；润本股份收入和归母净利润同比有不同表现，新品防晒啫喱快速放量，5 月新品青少年系列值得期待，户外驱蚊拓展新渠道，预计 25Q2 有望延续较好表现；海龟爸爸、袋鼠妈妈 25Q1 电商销售额同比增长 [20] 潮玩板块 - 布鲁可 25Q2 新品密集发布，有望延续高双位数增长且盈利能力保持稳健，后续重磅新品有望上市，出海逻辑有望持续验证；卡游 24 年收入和经调整净利润同比大幅增长，预计 25Q1 保持平稳增长，后续 IP 矩阵多元化、品类丰富有望提升经营韧性 [22] 费用投放策略 - 25Q1 豪悦护理、登康口腔销售费用率同比提升较多，预计 25Q2 登康销售费用率有望走低；晨光股份、润本股份销售费用率同比小幅提升；中顺洁柔、百亚股份、博士眼镜销售费用率同比下降 [23] 投资建议 - 建议关注传统消费复苏可期的晨光股份，结构性成长的泡泡玛特、布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、乖宝宠物、中宠股份、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、豪悦护理、佩蒂股份、倍加洁、齐心集团等 [7][25]

文章核心观点 公司认为“一老一少”视力问题人口增长、视光市场持续扩容是未来盈利增长驱动因素，2024年业绩增收不增利，正培育自有品牌尝试突围 [1][2] 行业情况 - 我国老龄化加深，中老年网民增多使眼健康问题凸显，中老年人生活、健康需求增长 [1] - 2023年我国儿童青少年总体近视率为52.7%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%，近视呈早发、高发态势，近视防控纳入政府绩效考核 [1] 公司业绩 - 2024年公司营业收入约为12.03亿元，同比增长2.29%；归属于上市公司股东的净利润约为1.04亿元，同比减少19.08% [1] 公司自有品牌情况 - 截至目前公司共拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌 [2] - 2024年公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的58.65%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的65.40% [2] 公司功能性镜片情况 - 2024年公司功能性镜片销量占总体镜片销量的35.32%，同比增长33.87% [2] - 2024年成人渐进镜片销量同比增长7.28%，离焦镜片销量同比增长19.05%，缓解疲劳镜片销量同比增长66.72% [2]

盈利增长驱动因素 - 未来盈利增长驱动因素为“一老一少”视力问题人口增长，视光市场持续扩容 [2] - 我国老龄化加深，中老年网民增多使眼健康问题凸显，重视中老年眼镜消费需求可助力业绩增长 [2] - 2023 年我国儿童青少年总体近视率为 52.7%，其中小学生 35.6%，初中生 71.1%，高中生 80.5%，近视防控纳入政府绩效考核，激发视力矫正镜片需求，公司需优化业务模式 [2][3] 智能眼镜业务情况 - 公司构建专业选品团队，强化与科创企业合作，在 100 余家零售门店铺设智能眼镜专柜，首创“智能眼镜销售能力认证”证书 [4] - 2024 年 8 月与雷鸟创新签订合作协议，共同出资设立合资公司，雷鸟 V3 AI 拍摄眼镜于 2025 年 1 月 7 日上市 [4] - 已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可等品牌开展合作，智能眼镜镜片验配服务营收规模和占比极小，短期内对经营活动无重大影响 [4] 财务盈利表现 - 2024 年全年实现营业收入 120,281.61 万元，同比增长 2.29%；实现归属于上市公司股东的净利润 10,362.84 万元，同比减少 19.08% [5] 行业发展前景与业绩表现 - 全球至少 22 亿人视力受损或失明，至少 10 亿人视力损伤问题可预防或待解决，未来眼镜市场空间广阔，需求持续稳健扩张 [6] - 2024 年全球眼镜市场规模达 1,040.82 亿美元，预计 2029 年增至 1,313.4 亿美元，年复合增长率为 4.8% [6] - 2024 年我国眼镜零售市场规模约 978.61 亿元，预计到 2029 年扩张至 1,162.87 亿元，年复合增长率预估为 3.5% [6] 开店情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司共有门店 557 家，其中直营门店 510 家，传统加盟店 47 家 [6] - 2024 年新开门店 78 家，其中直营门店 48 家，传统加盟店 30 家；关店 36 家，其中直营门店关店 33 家，传统加盟店关店 3 家 [6][7] - 公司经营网点遍布 25 个省、自治区、直辖市 [7] 自有品牌销售情况 - 公司拥有 13 个镜架自有品牌、4 个镜片自有品牌 [7] - 2024 年自有品牌镜片销量占总体镜片销量的 58.65%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的 65.40% [7] - 2024 年 10 月推出“全能花镜”配镜方案，2024 年功能性镜片销量占总体镜片销量的 35.32%，同比增长 33.87%，其中成人渐进镜片销量同比增长 7.28%，离焦镜片销量同比增长 19.05%，缓解疲劳镜片销量同比增长 66.72% [7]