股东股份质押变动 - 股东龚瑞良于2025年11月6日解除质押股份1750万股 该部分股份起始质押日为2025年6月25日 质权人为刘某 [1] - 本次解除质押股份占龚瑞良所持股份比例31.66% 占公司总股本比例5.95% [1] - 截至公告披露日 龚瑞良持有公司股份5526.85万股 持股比例为18.78% [1] 股东剩余质押情况 - 龚瑞良累计被质押股份数量为3750万股 [1] - 累计质押股份占其所持股份比例高达67.85% [1] - 累计质押股份占公司总股本比例为12.74% [1]

军工装备板块市场表现 - 11月18日军工装备板块整体呈现震荡调整态势 [1] - 北方长龙股价跌幅超过8% [1] - 捷强装备、晨曦航空、建设工业、内蒙一机、国瑞科技等板块内个股均跟随下跌 [1]

投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 军工行业将进入上升周期，四季度“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，行情将再次上行 [3] - 军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，预计第四季度将恢复同比正增长，且提速趋势将持续 [3] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治不确定性增加导致需求扩大，中国产品性能和供给能力获认可，中东、亚洲等市场订单催化不断 [3] - 建议关注四大方向：主机关注下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口 [3] 市场回顾 - 上周（2025年11月10日至11月14日）申万国防军工指数下跌2.15%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第27位 [1][4] - 同期上证综指下跌0.18%，沪深300指数下跌1.08%，创业板指下跌3.01%，中证军工龙头指数下跌1.53% [1][4] - 中证民参军主题指数平均跌幅为2.92% [1][4] - 周涨幅前五个股为：天奥电子（12.63%）、航天发展（8.54%）、*ST大立（7.1%）、航天智装（5.72%）、七一二（4.21%） [1][11] - 周跌幅前五个股为：三角防务（-12.22%）、国瑞科技（-10.84%）、赛微电子（-9.21%）、应流股份（-8.98%）、西部超导（-7.85%） [1][12] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为76.94，位于2014年1月至今估值分位数的65.32%，位于2019年1月至今估值分位数的91.95% [12] - 细分板块中，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 重点投资组合 - 高端战力组合包括：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [3] - 新质战力组合包括：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [3]

股价表现与交易数据 - 11月14日盘中上涨2.14%，报16.23元/股，成交9064.24万元，换手率1.91%，总市值47.75亿元 [1] - 主力资金净流入326.93万元，大单买入1647.99万元（占比18.18%），卖出1321.06万元（占比14.57%） [1] - 今年以来股价上涨113.27%，近5个交易日下跌9.78%，近20日上涨6.22%，近60日下跌24.02% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次8月6日龙虎榜净买入1.57亿元，买入总计2.55亿元（占总成交额18.94%），卖出总计9790.99万元（占总成交额7.27%） [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省常熟市，成立于1993年2月9日，于2017年1月25日上市 [1] - 主营业务为船舶及海洋工程电气、自动化系统及其系统集成的研发、生产、销售及综合技术服务 [1] - 主营业务收入构成：船舶配电系统56.47%，航天自动化系统21.13%，船舶机舱自动化系统18.74%，其他(补充)3.67% [1] 行业与股东结构 - 所属申万行业为国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ，概念板块包括核电、海工装备、QFII持股、小盘、军民融合等 [2] - 截至11月10日股东户数3.64万，较上期增加19.24%，人均流通股8092股，较上期减少16.14% [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入1.46亿元，同比减少19.22% [2] - 2025年1月-9月归母净利润-3798.21万元，同比减少60.20% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现1.33亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

板块整体表现 - 航海装备板块在11月13日较上一交易日上涨0.38% [1] - 当日上证指数报收于4029.5点，上涨0.73%，深证成指报收于13476.52点，上涨1.78% [1] - 板块主力资金净流出1.81亿元，游资资金净流入5560.92万元，散户资金净流入1.26亿元 [1] 领涨个股表现 - 国瑞科技领涨板块，收盘价为15.89元，涨幅为1.34%，成交量为9.56万手，成交额为1.51亿元 [1] - 天海防务上涨0.46%，收盘价6.59元，成交38.52万手，成交额2.54亿元 [1] - 海兰信上涨0.45%，收盘价17.94元，成交21.40万手，成交额3.84亿元 [1] 个股资金流向 - 亚星锚链主力资金净流入2278.96万元，净占比9.25%，游资净流入394.02万元，散户净流出2672.98万元 [2] - 中船防务主力资金净流入1193.03万元，净占比6.07%，游资净流出517.71万元，散户净流出675.32万元 [2] - 国瑞科技主力资金净流入751.94万元，净占比4.96%，游资净流出99.60万元，散户净流出652.33万元 [2] 资金流出个股 - 中国船舶主力资金净流出1.37亿元，净占比-8.61%，游资净流入4848.60万元，散户净流入8899.35万元 [2] - 四川奥主力资金净流出6101.73万元，净占比-15.90%，游资净流入1584.58万元，散户净流入4517.15万元 [2] - 中国海防主力资金净流出1561.19万元，净占比-14.34%，游资净流入774.34万元，散户净流入786.85万元 [2]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，并指出“福建舰”正式入列标志着中国航母力量进入新阶段，同时“太空算力”开启了商业航天领域的新叙事 [1][3] - 投资建议关注商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等投资主线 [3] - 当前国防军工行业估值处于历史相对高位，PE-TTM为78.66，在过去十年中的分位数为73.66% [3][14] 行业及个股行情回顾 - 近一周（2025/11/01-2025/11/08）国防军工行业指数下跌0.47%，在申万一级行业中排名第25/31；近一月下跌2.45%，排名第24/31；近一年上涨4.99%，排名第21/31 [3][7] - 近一周表现最佳的个股为三角防务（上涨25.28%）、国瑞科技（上涨14.59%）和航发科技（上涨7.27%）；表现最差的个股为航新科技（下跌17.20%）、高德红外（下跌6.70%）和火炬电子（下跌5.22%） [3][18] - 申万国防军工行业本周成交额为2571亿元，较上年同期下降43.71%，较上周环比下降28.70% [32] - 本周军工ETF基金份额较上周下降1.41%，较上月同期下降2.29%，但较上年同期大幅增长70.89%；基金规模较上周下降2.01%，较上年同期增长60.13% [34][36] 国防军工行业估值水平 - 国防军工行业当前PE-TTM为78.66，在过去十年中的分位数为73.66% [3][14] - 细分行业估值差异显著：航天装备-申万II行业PE-TTM为304.62，分位数高达99.96%；军工电子-申万II行业PE-TTM为105.46，分位数为95.84%；航海装备-申万II行业PE-TTM为41.59，分位数为0.00% [3] 行业要闻 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰“福建舰”于2025年11月5日正式入列，舷号为“18”，标志着中国进入三航母时代 [3][40][42] - 搭载NVIDIA H100 GPU的Starcloud-1卫星于2025年11月2日发射升空，开启了“太空算力”新叙事，有望提升太空数据处理的实时性和效率 [3][40][43] - 星际荣耀运载火箭超级工厂于2025年11月5日开工，总投资33亿元，将填补成都运载火箭总装制造领域空白 [3][40] - 星河动力公司的“智神星一号”可重复使用液体运载火箭完成关键地面试验，即将首飞 [40] 本周行业观点 - 福建舰入列意味着中国航母力量从“能用、能战”迈向“强战、善战”的新阶段，配套舰载机等装备研制试验工作稳步推进 [42] - 太空算力模式（“天算地算”）相比传统“天感地算”模式，能有效缓解带宽压力、提升信息传输效率和决策响应时间 [43] - 报告列出具体关注标的：商业航天及太空算力主线包括上海瀚讯、中国卫通等；低空经济主线包括纵横股份、宗申动力等；军贸主线包括洪都航空、中航沈飞等；航空发动机主线包括派克新材、航发动力等；军工+AI主线包括观想科技、索辰科技等 [43]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 军工行业将进入上升周期，四季度进入订单交付与确收旺季，建议加大行业关注度 [3] - 根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治不确定性增加，中国产品性能和供给能力获得认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [3] - 行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，预计Q4将恢复同比正增长，且提速趋势将持续 [3] - 重点关注四大方向：下一代主机装备、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口 [3] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数下跌0.47%，中证军工龙头指数下跌0.42%，同期上证综指上涨1.08%，沪深300上涨0.82%，创业板指上涨0.65% [1][4] - 国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第25位 [1][4] - 中证民参军指数平均跌幅为1.81% [1][4] - 涨幅前五个股：航天智装（25.45%）、三角防务（25.28%）、赛微电子（17.03%）、国瑞科技（14.59%）、宝胜股份（12.05%） [1][4] - 跌幅前五个股：航新科技（-17.2%）、东华测试（-8.78%）、旋极信息（-7.33%）、高德红外（-6.7%）、北化股份（-5.32%） [1][4] 军工板块估值变化 - 当前申万军工板块PE-TTM为78.66，位于2014年1月至今估值分位66.57%，位于2019年1月至今估值分位93.31% [12] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 重点标的估值 - 重点标的合计总市值15,003.1亿元，2024A归母净利润257.6亿元，2025E为323.4亿元，2026E为405.2亿元，2027E为490.9亿元 [21] - 重点标的PE估值：2024A为58倍，2025E为46倍，2026E为37倍，2027E为31倍 [21] - 高端战力组合包括：中航沈飞（总市值1,690.6亿元）、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器等 [3] - 新质战力组合包括：紫光国微（总市值669.8亿元）、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技等 [3]

板块整体表现 - 航海装备板块在11月10日整体下跌1.85%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为国瑞科技，跌幅达8.67% [1] - 板块主力资金净流出12.49亿元，而游资和散户资金分别净流入2.51亿元和9.99亿元 [1] 个股价格表现 - 国瑞科技跌幅最大，为8.67%，收盘价16.43元 [1] - 江龙船艇跌幅为5.92%，收盘价13.83元 [1] - 中利海讯、海兰信、中船防务、亚星锚链、中国船舶、中国海防和天海防务跌幅分别为3.31%、3.00%、2.22%、1.99%、1.62%、1.45%和1.03% [1] 个股资金流向 - 中国船舶主力资金净流出额最大，为5.83亿元，主力净占比为-17.67% [2] - 国瑞科技主力资金净流出1.14亿元，主力净占比为-19.11% [2] - 亚星锚链主力资金净流出1.02亿元，主力净占比为-20.59% [2] - 海兰信主力资金净流出2.01亿元，主力净占比为-25.15%，为板块中主力净流出占比最高的个股 [2]

市场指数表现 - 沪指收盘报4018点，上涨0.53% [1] - 深证成指上涨0.18%，创业板指下跌0.92% [1] - 全市场成交额2.19万亿元，较前一交易日增加1742亿元 [1] - 近3400只个股上涨 [1] 领涨板块及个股 - 大消费板块集体走高，乳业、免税概念、白酒、食品饮料等方向领涨 [1] - 中国中免、庄园牧场、酒鬼酒及惠发食品等多股涨停 [1] - 氟化工板块反复活跃，天际股份涨停 [1] - 培育钻石板块走高，沃尔德一度涨超13% [1] - 贵金属概念拉升，湖南黄金领涨，纽约期金触及4060美元 [1] - 贸易板块单日涨幅达4.33% [2] - 餐饮旅游板块单日涨幅为3.39% [2] - 酒类板块单日涨幅为3.27% [2] - 日用化工板块单日涨幅为3.13% [2] - 食品板块单日涨幅为2.85% [2] - 机场板块单日涨幅为2.72% [2] 下跌板块及个股 - 船舶制造板块下挫，国瑞科技跌近9% [1] - 机器人板块走低，拓普集团等多股跌逾6% [1] - 小金属板块走弱，东方钽业跌停 [1] - 电源设备、超导概念、CPO概念及铜缆高速连接等板块跌幅居前 [1]

板块市场表现 - 国产航母板块出现短线拉升行情 [1] - 国瑞科技股价上涨超过10% [1] - 海兰信、中国海防、贵绳股份、中船防务、亚星锚链等公司股价跟涨 [1] 行业催化因素 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰正式入列 [1]