投资评级 - 优于大市（首次评级）[1][4][7] 核心观点 - 公司是国内热管理领先企业 将受益于国内电网长景气周期及海外业务突破 数据中心液冷业务有望打开更大成长空间[1][4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为0.63/1.37/2.31亿元 对应PE 145/67/39倍[4][5] - 一年期合理估值区间为31.39-33.63元（对应2026年70-75倍PE）[4][7] 公司概况与主营业务 - 公司系特高压纯水冷却设备龙头 专注热管理技术二十余年 主营液冷设备[1][14] - 业务分为大功率电力电子热管理产品（特高压、大功率等）和高功率密度热管理产品（数据中心、储能等）[1][18] - 热管理产品达国内领先/国际先进水平 获国家工信部专精特新"小巨人"企业、国家制造业单项冠军示范企业认定[1][14] - 客户覆盖各领域龙头 包括国家电网、南方电网、宁德时代、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、GE、Siemens、ABB等[1][15] 财务表现与预测 - 2024年营业收入6.91亿元（同比增长20.6%） 归母净利润-0.50亿元[5][24] - 预计2025年营业收入10.03亿元（同比增长45.1%） 归母净利润0.63亿元（同比增长224.6%）[5][69] - 预计2026年营业收入12.73亿元（同比增长26.9%） 归母净利润1.37亿元（同比增长118.3%）[5][69] - 预计2027年营业收入15.91亿元（同比增长24.9%） 归母净利润2.31亿元（同比增长68.9%）[5][69] - 高功率密度业务收入从2023年1.88亿元增长至2024年3.28亿元（同比增长74.66%）[3][30] 大功率电力电子热管理业务 - 受益国内特高压建设景气上行 "十四五"期间国家电网规划建设38条特高压线路 2025年建设提速[2][45] - 海外市场突破 中标沙特"±500千伏柔性直流输电项目"订单 价值量不低于5亿元[2][50] - 在手订单从2024年6月30日5.62亿元增长至2025年6月30日11.39亿元[2][50] - 2025年上半年该业务实现收入2.24亿元 同比增长239.39%[30][65] 高功率密度热管理业务（数据中心液冷） - 全球数据中心液冷市场规模2025年达28.4亿美元 2032年将达211.4亿美元 2025-2030年复合增速33.21%[3][57] - 中国液冷服务器市场规模2024年达23.7亿美元 2024-2029年复合增速46.8%[57] - 公司提供冷板液冷和浸没式液冷整体解决方案 浸没式液冷达国际先进水平[3][62] - 覆盖字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮等头部客户 并设立新加坡、美国子公司布局海外市场[3][64] 技术实力与研发投入 - 截至2024年底共参加9项国家标准、8项行业标准、27项团体标准的起草或修订 拥有专利364项（发明专利74项）、软件著作权145项[15] - 2024年研发费用0.45亿元 预计2025-2027年研发费用分别为0.51/0.55/0.61亿元[39][71] - 特高压两项关键技术经鉴定达到国际领先和国际先进水平[50] 海外布局与增长潜力 - 2025年8月设立新加坡和美国子公司 承接东南亚及北美地区服务器液冷业务需求[20][64] - 海外电力建设带来新增量 沙特计划到2030年建设7条柔性直流输电线路[2][49] - 全球电网年均投资额2023-2030年有望达5000亿美元 一带一路市场电力建设需求旺盛[49]

股价表现 - 9月16日股价上涨5.03%至31.33元/股 成交额5.10亿元 换手率6.19% 总市值95.63亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省广州市高新技术产业开发区 成立于2001年6月29日 2016年2月2日上市 [1] - 主营业务为大功率电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售 [1] - 收入构成：大功率电力电子热管理产品53.54% 高功率密度装置热管理产品32.78% 工程运维服务10.52% 其他3.15% [1] 机构持股情况 - 广发多因子混合基金(002943)二季度持股1179.98万股 持股数量不变 占流通股比例4.35% [2] - 该基金当日浮盈约1769.97万元 [2] 基金产品表现 - 广发多因子混合基金最新规模126.9亿元 今年以来收益30.1% 近一年收益78.88% 成立以来收益422.39% [2] - 同类排名：今年以来2643/8174 近一年1106/7982 [2] 基金经理信息 - 基金经理唐晓斌累计任职10年270天 管理规模147.74亿元 最佳基金回报372.4% 最差回报-34.08% [3] - 基金经理杨冬累计任职4年78天 管理规模164.74亿元 最佳基金回报99.26% 最差回报1.15% [3]

液冷服务器板块市场表现 - 液冷服务器板块整体上涨 润禾材料 剑桥科技 中石科技盘中股价创新高[1] - 龙蟠科技 银轮股份 淳中科技当日涨停[1] - 大元泵业 科士达 捷邦科技 高澜股份 曙光数创跟随板块上涨[1]

活动信息 - 公司参加2025年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动2025年9月19日15:30 - 17:00在“全景路演”网站远程进行[1] 参与人员 - 董事长李琦、总经理兼财务总监关胜利、董秘王杨阳参与交流[1] 交流内容 - 涉及2025年半年度业绩、公司治理等问题[1]

公司业务能力 - 公司目前可提供多种数据中心液冷解决方案 [1] - 公司具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案能力 [1] 发展战略 - 公司将持续加大投入 [1] - 公司积极把握市场机遇 [1] - 公司努力推动液冷业务增长 [1]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中上涨2.03%至30.14元/股 成交额9.14亿元 换手率11.47% 总市值92.00亿元 [1] - 主力资金净流出7776.47万元 特大单买入3441.60万元(占比3.77%) 卖出6584.67万元(占比7.20%) 大单买入1.80亿元(占比19.74%) 卖出2.27亿元(占比24.81%) [1] - 今年以来股价涨49.50% 近5日涨5.61% 近20日跌2.59% 近60日涨79.94% 年内2次登龙虎榜 最近8月19日净买入9810.67万元 [1] 公司基本情况 - 位于广州高新技术产业开发区 2001年6月成立 2016年2月上市 主营大功率电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发设计生产销售 [2] - 收入构成:大功率电力电子热管理产品53.54% 高功率密度装置热管理产品32.78% 工程运维服务10.52% 其他3.15% [2] - 所属申万行业:机械设备-专用设备-其他专用设备 概念板块包括汽车热管理 核聚变 专精特新 特高压 小盘等 [2] 财务与股东结构 - 2025年1-6月营业收入4.18亿元 同比增长47.81% 归母净利润2293.15万元 同比增长1438.57% [2] - 股东户数3.70万户 较上期增加10.25% 人均流通股7343股 较上期减少9.30% [2] - A股上市后累计派现9228.44万元 近三年累计派现3662.98万元 [3] 机构持仓变化 - 广发多因子混合(002943)为第一大流通股东持股1179.98万股 持股数量不变 [3] - 富国优化增强债券C(100037)为第三大股东持股301.04万股 较上期增加121.04万股 [3] - 新进股东包括:诺安和鑫混合A(002560)持股200.00万股 富国新活力灵活配置混合A(004604)持股194.44万股 香港中央结算有限公司持股163.63万股 [3] - 广发瑞誉一年持有期混合A(014591)和中海优质成长混合(398001)退出十大流通股东 [3]

数据中心液冷项目进展 - 公司未在互动平台披露中东液冷和中移动液冷项目的具体进展 建议投资者关注公司公告获取订单情况 [2] 液冷技术能力 - 公司目前可提供以冷板式和浸没式为主的多种数据中心液冷解决方案 [2] - 具备从散热架构设计 设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案能力 [2] - 液冷解决方案可将数据中心PUE值控制在1.1以内的先进水平 [2]

股东信息 - 截至2025年6月30日股东人数为36,957户 [1]

海外业务布局 - 公司积极关注并布局海外业务 目前产品已在全球六大洲的30多个国家和地区稳定运行 [1] - 公司未来将进一步加大海外市场拓展力度 持续探索全球市场的新机遇 扩大海外市场份额 [1] 业务发展策略 - 公司在稳步推进国内业务的同时 持续加强海外市场布局 [1] - 海外市场拓展是公司未来重点发展方向 [1]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中股价29.14元/股 上涨2.10% 总市值88.95亿元 成交额2.02亿元 换手率2.60% [1] - 主力资金净流出158.54万元 特大单买入占比2.81% 卖出占比2.26% 大单买入占比13.84% 卖出占比15.18% [1] - 年内股价涨幅44.54% 近5日涨0.62% 近20日涨27.64% 近60日涨71.71% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近8月19日净买入9810.67万元 买入总额6.09亿元(占比13.95%) 卖出总额5.11亿元(占比11.70%) [1] 公司基本面 - 主营业务为大功率电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统 收入构成:电力电子热管理产品53.54% 高功率密度装置热管理32.78% 工程运维服务10.52% 其他3.15% [2] - 2025年上半年营业收入4.18亿元 同比增长47.81% 归母净利润2293.15万元 同比增长1438.57% [2] - A股上市后累计派现9228.44万元 近三年累计派现3662.98万元 [3] - 股东户数3.70万户 较上期增加10.25% 人均流通股7343股 较上期减少9.30% [2] 行业属性与机构持仓 - 所属申万行业:机械设备-专用设备-其他专用设备 概念板块包括汽车热管理、专精特新、核聚变、液冷概念、特高压等 [2] - 十大流通股东中广发多因子混合持股1179.98万股(第一大股东) 富国优化增强债券C持股301.04万股(第三大股东 增持121.04万股) [3] - 新进股东:诺安和鑫混合A持股200万股(第六大股东) 富国新活力灵活配置混合A持股194.44万股(第七大股东) 香港中央结算持股163.63万股(第十大股东) [3] - 广发瑞誉一年持有期混合A与中海优质成长混合退出十大股东行列 [3]