业绩总结 - 公司预计可确认与收益相关财政补助181,383,630.33元，占2024年净利润绝对值25.51%[2] - 截至2025年12月22日，中海沃邦收到部分财政补助资金170,000,000元[2] - 财政补助预计对收到当期公司损益产生正面影响[3]

核心观点 - 证券时报·数据宝统计显示，截至12月20日，有46只股票股东户数连续减少3期以上，筹码呈持续集中趋势 [1] 股东户数连续下降概况 - 统计范围内共有175家公司公布了截至12月20日的最新股东户数信息 [1] - 其中46只股票股东户数连续减少3期以上，筹码持续集中 [1] - 股东户数连续下降期数最长的为逸豪新材，已连续减少12期，最新股东户数为14,402户，累计降幅达37.94% [1] - 中设股份股东户数连降6期，最新户数为18,021户，累计降幅15.62% [1] - 股东户数连降期数较多的还有富士莱、乔治白、新农开发等 [1] - 从最新一期股东户数下降幅度看，降幅较大的有国机精工、首华燃气、顺发恒能，最新股东户数分别下降13.33%、9.56%、6.54% [1] 市场表现分析 - 股东户数连降股中，自筹码集中以来股价上涨的有11只，下跌的有34只 [2] - 累计涨幅较高的有实朴检测、国机精工、常山药业，分别上涨65.13%、55.85%、20.59% [2] - 其间股价跑赢大盘（沪指）的有12只，占比26.09% [2] - 超额收益率较高的有实朴检测、国机精工、常山药业，股东户数连降以来相对沪指收益率分别为66.08%、58.36%、23.11% [2] 行业与板块分布 - 股东户数连降股中，基础化工、机械设备、医药生物等行业最为集中，分别有10只、6只、4只个股上榜 [2] - 板块分布上，主板有30只，创业板有16只 [2] 机构动向 - 股东户数连降股中，近一个月获机构调研的有7只 [2] - 机构调研次数较为频繁的有国机精工、宝武镁业，其间分别获机构调研6次、3次 [2] - 从机构调研家数看，机构较为扎堆的是雅化集团、伊戈尔、三元生物，分别有61家、46家、32家机构参与调研 [2] 部分连续下降股详情 - 国机精工：最新股东户数44,088户，较上期减少13.33%，连续下降4期，筹码集中以来股价上涨55.85%，相对沪指收益58.36% [2] - 首华燃气：最新股东户数19,035户，较上期减少9.56%，连续下降3期，筹码集中以来股价下跌7.77% [2] - 顺发恒能：最新股东户数28,959户，较上期减少6.54%，连续下降3期，筹码集中以来股价下跌3.82% [2] - 中设股份：最新股东户数18,021户，较上期减少5.63%，连续下降6期，筹码集中以来股价下跌6.36% [2] - 实朴检测：最新股东户数6,293户，较上期减少1.33%，连续下降5期，筹码集中以来股价上涨65.13%，相对沪指收益66.08% [3] - 常山药业：最新股东户数39,550户，较上期减少4.57%，连续下降4期，筹码集中以来股价上涨20.59%，相对沪指收益23.11% [2] - 乔治白：最新股东户数15,193户，较上期减少2.36%，连续下降6期，筹码集中以来股价上涨5.64% [3] - 新农开发：最新股东户数38,281户，较上期减少0.06%，连续下降6期，筹码集中以来股价上涨3.60% [4]

创业板股东户数变动总体情况 - 截至12月20日，统计的28只创业板股票中，有17只股东户数较12月10日下降，占比超过60% [1] - 股东户数环比增长的股票有5只 [1] - 股东户数降幅超过5%的股票有3只 [1] 股东户数降幅显著的个股详情 - 银邦股份最新股东户数为60,353户，较上期下降13.20%，为降幅最大；筹码集中期间股价累计下跌3.29%，累计换手率120.84%，主力资金净流入5,247.19万元 [1] - 首华燃气最新股东户数为19,035户，较上期下降9.56%；筹码集中期间股价累计下跌8.42%，累计换手率27.61% [1] - 耐普矿机最新股东户数为8,605户，较上期下降5.24%；筹码集中期间股价下跌5.02%，累计换手率17.01% [1] 股东户数连续多期下降的个股 - 有4只创业板股股东户数连续减少3期以上 [1] - 创益通股东户数连续减少5期，累计降幅13.26% [2] - 鸿铭股份股东户数连续减少4期，累计降幅16.14% [2] - 金利华电股东户数连续减少4期，累计降幅10.68% [2] - 从累计降幅看，首华燃气、鸿铭股份、创益通降幅居前，分别为19.02%、16.14%、13.26% [2] 筹码集中股的市场与资金表现 - 最新一期筹码集中股自12月11日以来平均下跌3.30% [2] - 涨幅居前的有鸿铭股份和龙利得，分别上涨0.67%和0.29% [2] - 部分筹码集中股获杠杆资金加仓，截至12月19日，有8只股票融资余额增长 [2] - 融资余额增幅居前的有龙利得、银邦股份、鸿铭股份，分别增长22.52%、14.35%、9.63% [2] 筹码集中股行业分布 - 筹码集中股主要集中在机械设备、电子、电力设备行业 [2] - 机械设备行业有3只个股上榜，电子行业有3只个股上榜，电力设备行业有2只个股上榜 [2] 创业板股东户数降幅榜单摘要 - 榜单列出了12只股东户数降幅超过1%的创业板股票及其数据 [2][3] - 涉及行业包括有色金属、公用事业、机械设备、国防军工、电子、轻工制造、电力设备、汽车、家用电器、计算机、传媒、通信等 [2][3]

政府补助的会计处理 - 首华燃气控股子公司预计能获得1.81亿元政府补助 [1] - 公司回应称，根据初步测算，该笔补贴大部分将计入2025年当期损益 [1] - 具体的会计处理须以会计师年度审计确认后的结果为准 [1]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日，首华燃气普通股股东总数为21047户 [2]

公司投资者关系管理 - 首华燃气于12月15日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司表示将持续提升信息披露质量 [1] - 公司将积极倾听投资者建议并做好沟通工作 [1]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，展望2025年，天然气行业将呈现供给宽松格局，有助于燃气公司优化成本，同时价格机制继续理顺、需求有望放量 [5] - 中央经济工作会议坚持“双碳”引领，天然气作为能源转型的过渡选择将持续发力 [5] 价格跟踪 - 截至2025年12月12日，美国亨利港（HH）现货价周环比大幅下跌22.0%至1.0元/方，主要因天气转暖 [5][10][11] - 同期，欧洲TTF现货价周环比上涨3.7%至2.4元/方，主要因提取库存 [5][10][11] - 东亚JKM现货价周环比下跌1.7%至2.7元/方 [5][10] - 中国LNG出厂价周环比下跌1.6%至2.8元/方，中国LNG到岸价周环比下跌6.9%至2.4元/方 [5][10][11] - 截至2025年12月5日，美国天然气储气量为37460亿立方英尺，周环比减少1770亿立方英尺，同比持平 [5][15] 供需分析（欧洲） - 2025年1-9月，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1% [5][16] - 2025年12月4日至10日，欧洲天然气供给周环比大幅增长26.5%至116,966 GWh，供给来源中，来自库存消耗的部分为33,920 GWh（周环比+13.8%），来自LNG接收站的部分为36,645 GWh（周环比+30.4%），来自挪威北海管道气的部分为32,774 GWh（周环比+37.9%） [5][16] - 同期，欧洲日平均燃气发电量周环比下降16.3%，同比下降30.1%至1,213.9 GWh [5][16] - 截至2025年12月12日，欧洲天然气库存为805 TWh（约合778亿方），同比减少107.1 TWh；库容率为70.47%，同比下降9个百分点，周环比下降2.1个百分点 [5][16] 供需分析（中国） - 2025年1-10月，中国天然气表观消费量同比增长0.7%至3541亿方，报告认为原因可能是2024年冬季偏暖影响了2025年1-3月的采暖用气需求 [5][24] - 同期，中国天然气产量同比增长6.5%至2171亿方，进口量同比减少6.3%至1444亿方 [5][25] - 2025年10月，中国液态天然气进口均价为3409元/吨，环比下降4.3%，同比下降19.1%；气态天然气进口均价为2453元/吨，环比下降1.5%，同比下降9.0%；天然气整体进口均价为3013元/吨，环比下降1.1%，同比下降17.2% [5][25] - 截至2025年12月12日，中国进口接收站库存为454.2万吨，同比增长12.61%，周环比增长11.1%；国内LNG厂内库存为56.84万吨，同比下降14.53%，周环比增长3.18% [5][25] 顺价进展 - 2022年至2025年11月，全国已有67%（即195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.22元/方 [5][33] - 2024年龙头城市燃气公司的价差在0.53~0.54元/方，2025年上半年普遍修复了0.01元/方 [5][33] - 报告测算认为，城市燃气配气费的合理值在0.6元/方以上，当前价差仍有约10%的修复空间，预计顺价政策将继续落地 [5][33] 重要事件 - 美国液化天然气（LNG）进口关税税率已由140%降至25%并维持一年，提升了美国天然气回国的经济性 [5][42] - 根据测算，在含25%关税的情况下，美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方，在沿海地区仍具备0.08~0.55元/方的价格优势 [5][43][45] - 2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量的约5.4%，占全国表观消费量的约1.4%，占比较小对整体供给影响有限 [5][43] - 国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，旨在规范定价、提升效率，助力形成“全国一张网” [5][46] - 新政策统一了定价模式，明确管道资产折旧年限原则上为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，核定输气量设置不低于50%的最低负荷率 [5][46] - 与各省原有标准相比，新政策的准许收益率上限和最低负荷率要求均有所提高，体现出降低管输费的趋势 [5][47] 投资建议 - 报告提出三条投资主线 [5][48][49] - 主线一：关注城市燃气领域降本促量、顺价持续推进的公司，重点推荐新奥能源（预计2025年股息率4.4%）、华润燃气、昆仑能源（预计2025年股息率4.7%）、中国燃气（预计2025年股息率6.2%）、蓝天燃气（预计2025年股息率6.3%）、佛燃能源（预计2025年股息率3.6%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][48] - 主线二：关注海外气源释放背景下，具备优质长协资源、灵活调度和长期成本优势的企业，重点推荐九丰能源（预计2025年股息率3.2%）、新奥股份（预计2025年股息率5.2%）、佛燃能源，建议关注深圳燃气 [5][49] - 主线三：鉴于美国天然气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [5][49] - 报告提示需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等拥有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [5]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入-A”，首次评级，12个月目标价17.33元，当前股价15.86元 [5] - 核心观点：报告认为首华燃气天然气勘探开发业务放量，资源储备与成本控制双优，管输销售业务协同发力，且受益于非常规油气开发的政策红利，公司气量有望迎来快速放量期，业绩具备可持续性 [1][2][3][10] 业务运营与财务表现 - **天然气勘探开发业务**：2025年上半年，公司天然气产量4.2亿立方米，同比增长116%；销量6.4亿立方米，同比增长109% [1] - **核心资产与储量**：核心资产石楼西区块累计备案煤层气探明储量达887亿立方米，经济可采储量342.42亿立方米 [1] - **成本控制**：通过技术突破，单井投资成本降至2900万元（不含税），单井生命周期累产提升至5500万方，折算单方投资成本仅0.53元，较2024年下降36.09% [1] - **管输销售业务**：2025年上半年代输量4.68亿立方米，同比增长85%，2025年代输量有望突破10亿方 [2] - **历史与预测财务**：2024年公司主营收入15.46亿元，归母净利润为亏损7.11亿元；预计2025-2027年收入分别为28.02亿元、33.65亿元、39.00亿元，增速分别为81.3%、20.1%、15.9%；归母净利润分别为0.36亿元、3.36亿元、5.56亿元 [8][9][10] - **盈利能力预测**：预计2025-2027年总毛利率分别为12.5%、15.0%、20.0%，净利润率分别为1.3%、10.0%、14.2% [9][10][11] 行业与政策环境 - **政策支持**：2024年11月《中华人民共和国能源法》鼓励规模化开发煤层气等非常规油气资源；2025年3月《清洁能源发展专项资金管理办法》将煤层气补贴权重系数由1.2提高到1.5，加大奖补力度 [3] - **行业前景**：天然气作为低碳化石能源是实现能源绿色低碳转型的关键，我国非常规天然气资源丰富，在政策加持下有望成为能源供给的重要增长点 [3] 估值与投资建议 - **盈利预测基础**：预计2025-2027年每股收益分别为0.13元、1.24元、2.04元 [9] - **可比公司估值**：选取新天然气、陕天然气作为可比公司，其2026年预测市盈率平均约为10.12倍 [17] - **目标价推导**：考虑到公司成长性突出，给予公司2026年14倍市盈率，对应目标价格17.33元 [8][16] - **当前估值**：以2025年12月9日股价15.86元计，对应2025年预测市盈率为122.1倍，2026年为13.0倍，2027年为7.9倍 [9][17]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月9日收盘，首华燃气股价报收于15.86元，较前一交易日下跌1.55% [1] - 公司当日开盘价为16.0元，最高价16.3元，最低价15.64元 [1] - 当日成交额为2.47亿元，换手率为5.39% [1] - 公司最新总市值为45.7亿元 [1] 公司重要公告与财务影响 - 公司控股子公司北京中海沃邦能源投资有限公司获得政府补助文件 [1] - 预计可确认与收益相关的政府补助金额为181,383,630.33元 [1] - 该补助金额占公司2024年度经审计净利润绝对值的25.51% [1] - 该政府补助预计将对公司当期损益产生正面影响 [1] - 补助资金尚未实际到账，最终金额将根据项目协议及实际销量进行多退少补调整 [1] - 具体会计处理以会计师年度审计结果为准 [1]

公司获得政府补助 - 首华燃气控股子公司北京中海沃邦能源投资有限公司收到政府补助相关文件 [1] - 预计可确认与收益相关的政府补助金额为181,383,630.33元 [1] - 该补助金额占公司2024年度经审计净利润绝对值的比例为25.51% [1]