投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][4][6][8] 核心观点 - 天然气业务呈现强劲增长态势 2025年上半年天然气产量达4.2亿立方米（同比+116%）销量达6.4亿立方米（同比+109%）代输量完成4.68亿立方米（同比+85%）[1][8] - 方气成本具备下降潜力 新井单方投资成本降至0.53元/立方米（对比2024年单方折耗0.85元/立方米）[2][6] - 勘探开发取得关键进展 完成31口煤层气水平井完钻并投产11口 新增煤层气探明地质储量205亿立方米（累计达887亿立方米）[4][8] - 永西连接线输气能力将提升 计划从300万立方米/日扩至400万立方米/日 预留额外400万立方米扩展空间 资本开支控制在1亿元以内[4][8] 业务表现 - 天然气产量及销量大幅增长 2025H1产量4.2亿立方米（同比+116%）销量6.4亿立方米（同比+109%）[1][8] - 代输业务规模持续扩大 代输量达4.68亿立方米（同比+85%）[1][8] - 销售价格同比持平略有提高[1][8] 成本控制 - 单口煤层气井投资成本降至2900万元（不含税）单井生命周期累产（EUR）约5500万立方米[2][6] - 气量增长摊薄单位成本 管理成本、销售费用及固定资产折旧不随产气量同比例增长[2][6] - 基础设施投运与新工艺应用进一步降低投资成本[2][6] 勘探开发进展 - 深层煤层气钻井周期缩短 水平井完井长度达1500米（较2024年提高）[4][8] - 致密砂岩气水平井钻遇率100% 初产12万立方米/日[4][8] - 煤层气含气面积达300平方公里 外扩勘探工作持续进行[4][8] 管道运输规划 - 永西连接线日均输气量达300万立方米（满负荷运行）[4][8] - 2025年输气量预计突破9亿立方米（有望超10亿立方米）[4][8] - 上游气源充足（中方2025年计划产量约50亿立方米）支持管线扩建[4][8]

天然气业务表现 - 2025H1天然气产量达4.2亿立方米 同比增长116% [1] - 2025H1天然气销量达6.4亿立方米 同比增长109% [1] - 天然气代输量完成4.68亿立方米 同比增长85% [1] - 天然气销售价格同比持平略有提高 [1] 勘探开发进展 - 完成31口煤层气水平井完钻并投产11口 2025H2新钻井将按计划投产 [1] - 深层煤层气钻井周期同比缩短 水平井完井长度达1500米设计长度 [1] - 部署2口致密砂岩气水平井 其中1口完钻投产 水平段1200米 砂岩钻遇率100% 初产12万立方米 [1] - 新增煤层气探明地质储量205亿立方米 累计备案储量达887亿立方米 含气面积300平方公里 [1] 管输能力提升 - 永西连接线日均输气量达300万立方米 处于满负荷运行状态 [2] - 2025年预计输气量突破9亿立方米并有望超10亿立方米 [2] - 拟将输气能力从300万立方米/日提升至400万立方米/日 预留额外400万立方米扩展空间 [2] - 上游气源充足 中方2025年计划产量约50亿立方米 完全支持管线扩建需求 [2] 成本控制措施 - 单口煤层气井投资成本降至2900万元 单井生命周期累产约5500万立方米 [4] - 新井单方投资成本约0.53元/立方米 较2024年单方折耗0.85元持续下降 [4] - 气量增长大幅摊薄单位生产运营成本 因固定成本不随产气量同比例增长 [4] - 水网电网等基础设施投运及新工艺应用进一步降低投资成本 [4] 资本开支计划 - 永西连接线输气能力提升项目资本性开支预计控制在1亿元以内 [3]

财报披露 - 公司《2025年半年度报告》及其摘要于2025年8月27日披露[3] 业绩说明会 - 参加2025年上海辖区上市公司投资者集体接待日暨中报业绩说明会[3] - 9月19日15:00 - 17:00以网络形式召开[4][5] - 地点为“全景路演”网站等[5] - 董事长兼总经理王志红等出席（以当天实际为准）[6] - 投资者可会前扫码提问、规定时段参与交流[5][7] - 公司将在允许范围内回答普遍关注问题[7]

燃气板块整体表现 - 燃气板块较上一交易日下跌0.23% [1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点 深证成指上涨0.63%至13005.77点 [1] 个股价格表现 - 胜通能源涨幅最大达10.01% 收盘价13.85元 [1] - ST金鸿上涨3.98%至3.40元 九丰能源上涨1.85%至31.95元 [1] - 美能能源领跌3.23%至12.90元 万和能源下跌3.04%至7.02元 [2] - 新疆火炬下跌1.47%至21.52元 成都燃气下跌1.23%至10.48元 [2] 成交情况 - 胜通能源成交额最高达2.38亿元 成交量17.95万手 [1] - 大众公用成交量最大为58.77万手 成交额2.53亿元 [2] - 新奥股份成交额1.09亿元 皖天然气成交额3017.89万元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.1亿元 游资净流入4057.79万元 散户净流入6989.62万元 [2] - 胜通能源主力净流入7384.70万元 占比30.99% [3] - ST金鸿主力净流入838.41万元 占比15.39% [3] - 蓝天燃气主力净流入834.97万元 占比17.11% [3] - 洪通燃气主力净流入800万元 占比7.83% 游资净流入680.61万元 [3]

工业出口数据 - 2025年4月全国工业出口货值为12468.8亿元 同比增长0.9% [1] - 2025年1-4月全国工业累计出口货值为48793.3亿元 累计同比增长5.1% [1] 相关上市公司 - 涉及煤炭及能源行业上市公司包括甘肃能化 新大洲A 冀中能源 蓝焰控股 山西焦煤 电投能源 首华燃气 郑州煤电 兰花科创 兖矿能源 晋控煤业 中国神华 昊华能源 陕西煤业 [1] 研究报告来源 - 数据来源于国家统计局及智研咨询发布的《2025-2031年中国工业云行业市场深度评估及投资机会预测报告》 [1]

股东结构 - 截至2025年9月10日 首华燃气普通股股东总数为24235户 [1]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会9月11日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00进行[3] - 股权登记日为2025年9月5日[4] 投票情况 - 现场和网络投票股东141人，代表股份26,451,925股，占公司股份总数9.7344％[4] - 《关于拟购买董高责任险的议案》总表决中，同意25,682,545股，占出席有效表决权股份总数97.0914％[5] 决议情况 - 律师认为本次股东会相关事宜符合规定，决议合法有效[7] 公告日期 - 公告日期为2025年9月12日[9]

债券发行 - 公司发行137,949.71万元可转换公司债券，2021年11月18日起在深交所挂牌交易[4] - “首华转债”发行规模13.79亿元，期限2021年11月1日至2027年10月31日[7] - “首华转债”票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[7] 权益变动 - 2025年9月5日海德投资转让27,216,000股股份对象由刘庆礼调整为厚得妙景[12] - 权益变动后刘庆礼通过厚得妙景持股27,216,000股（占总股本10.02%）[13] - 权益变动后刘庆礼合计持股35,165,308股（占总股本12.94%）[13] - 刘晋礼持股17,183,968股（占总股本6.32%）[14] - 厚得妙景及其一致行动人成控股股东，刘庆礼与刘晋礼成实控人[14] - 权益变动前后海德投资及其一致行动人合计持股比例从17.41%降至7.40%[17] - 上海厚得妙景受让2721.6万股无限售流通股，占总股本10.02%[22] 股份转让 - 标的股份转让单价每股12.15元，转让价格合计33067.44万元[23] - 第一期转让款10000万元，乙方已支付视为丙方支付[24] - 第二期转让款23067.44万元，收到过户登记确认书1个月内支付[24] 协议相关 - 若交易所意见触及实质条款且无法达成修改方案，股份转让终止[27] - 若丙方未及时付款或甲方未及时办理过户，需承担违约责任[28] - 若因甲方原因超90个交易日未过户，丙方有权解除协议[28] - 本次权益变动不违反相关法律法规和承诺[29] - 本次协议转让需深交所合规确认，交易完成存在不确定性[29]

股东会安排 - 公司2025年8月26日决定9月11日召开第四次临时股东会[11] - 2025年8月27日发布召开通知[11] - 股权登记日为2025年9月5日[17] 投票信息 - 网络投票时间为2025年9月11日多个时段[11] - 现场会议于2025年9月11日14:00在京召开[12] - 网络表决于2025年9月11日15时结束[20] 议案表决 - 《关于拟购买董高责任险的议案》同意25,682,545股，占比97.0914%[15] 出席情况 - 现场和网络投票出席代表有表决权股份26,451,925股，占9.7344%[17]

债市整体表现 - 中证转债指数收涨1.23%至480.25点 成交额达768.71亿元 [1] - 可转债市场437只个券中409只上涨 仅27只下跌 上涨比例超93% [1] - 90只可转债涨幅超过2% 显示市场做多情绪浓厚 [1] 可转债涨幅领先品种 - 富仕转债与景23转债双双涨停 单日涨幅达20% [1][2] - 嘉泽转债大涨17.69% 位列涨幅第三 [1][2] - 崇达转2和欧通转债分别上涨14.01%和11.67% 进入涨幅前五 [2] 可转债跌幅较大品种 - 凯众转债下跌3.29% 成为当日跌幅最大品种 [1][2] - 药石转债和泰坦转债分别下跌2.92%和2.69% [1][2] - 惠城转债下跌2.04% 位列跌幅前五 [2] 正股与可转债联动表现 - 四会富仕正股涨停19.99% 带动富仕转债同步涨停20% [1][4] - 晶科科技正股涨停10.05% 但晶科转债仅涨1.11% 出现背离 [1][4] - 崇达技术正股涨停10.01% 崇达转2跟涨14.01% 溢价明显 [1][4] 正股市场表现 - 30只可转债对应正股涨幅超5% 其中四会富仕、晶科科技、崇达技术、立讯精密、景旺电子占据涨幅前五 [1][4] - 泰坦股份正股下跌5.64% 为当日跌幅最大正股 [5] - 华海药业和能辉科技正股分别下跌4.26%和3.88% 位列跌幅前列 [5]